银行业：专题！LPR机制的本质及对银行利润影 响测算

内容目录一、LPR政策的本质目：有三重 .-3-1.131.245二、LPR62.1LPR62.271-28-3.1.83.29一、LPR政策的本质目的：有三重10家全国18LPR81018家，图表：LPR报价行调整原有报价行本次新增报价行国有行工商银行城商行西安银行建设银行台州银行农业银行农商行上海农商行中国银行广东顺德农商行交通银行外资银行渣打银行股份行招商银行花旗银行中信银行民营银行网商银行浦发银行微众银行兴业银行民生银行资料来源：人民银行，LPR=MLF利率（1年期为主）+为算数平均，提高了中小银行LPR1）1现行报价机制：改革后各报价行在公开市场操作利率的2090.05价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR。3）定价基准：公开市场操作利率=1MLF利率）图表：我国LPR报价机制资料来源：全国银行间同业拆借中心,其他变化点：1）报价频率由日变更为月。报价由原来每日报价改为每20LPR820LPR。2）5年期11年5LPR降低企业融资成本缓慢过程。LPR”LPR18新报价机制下给予MLF利率一定下降空间。、现有LPR给予报价行100bp1LPRLPRLPR1MLF3.3%100bp20181年期MLF的加点情况：老报价行在114bp老1020186MLF的LPR8、若要引导市场新发放贷款利率下行，则MLF间LPR（201982497917149017652650MLF）。图表：18家报价行的贷款利率情况（2018年）报价行贷款占比短期贷款利率-MLF贷款利率（日均）短期贷款利率长期贷款利率净息差工商银行55.67%0.78%4.38%4.08%4.47%2.30%建设银行59.35%1.25%4.34%4.55%4.47%2.31%农业银行52.81%4.40%2.33%中国银行55.57%0.76%4.22%4.06%4.77%1.90%交通银行50.93%4.87%1.51%招商银行58.30%5.13%2.57%中信银行59.62%1.24%4.86%4.54%5.04%1.94%兴业银行43.72%1.21%4.69%4.51%4.87%1.83%浦发银行56.43%1.60%5.34%4.90%5.72%1.94%民生银行50.99%5.18%1.73%西安银行54.50%5.15%2.23%台州银行66.00%5.24%上海农商银行49.17%4.53%2.01%广东顺德农商行45.59%5.30%2.33%渣打银行40.97%2.23%花旗银行36.28%1.75%深圳前海微众银行54.45%3.86%浙江网商银行49.75%5.61%算数平均值52.23%1.14%4.80%4.44%4.89%1MLF3.3%。图表：MLF到期情况（亿元）02017-12-062017-12-162017-12-062017-12-162018-01-152018-02-132018-03-072018-04-172018-05-142018-06-192018-07-232018-08-242018-09-172018-11-032018-12-062019-01-152019-03-072019-04-172019-06-062019-07-132019-07-232019-08-242019-09-172019-12-062020-04-172020-06-062020-07-152020-08-15中期借贷利(MLF):投放量:1年 中期借贷利(MLF):到期量资料来源：Wind,LPR“新老划断：新发放贷款即日起参考LPRLPRLPR23图表：中国利率市场化进程时间措施同业利率1996中国人民银行取消了拆借利率管制，实现了同业拆借利率市场化1997债券回购利率实现市场化1998金融债券利率实现市场化2007推出上海银行间同业拆借利率Shibor贷款利率2000放开外币贷款利率2004放开金融机构人民币贷款利率上限2006扩大商业性个人住房贷款利率浮动范围2012贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍2013全面放开金融机构贷款利率管制存款利率2000放开300万美元以上的大额外币存款利率2003放开部分外币小额存款利率管理2004取消一年期及以上外币小额存款利率管理2012存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍2014存款利率浮动区间的上限调整至基准利率的1.2倍2015.3存款利率浮动区间的上限调整至基准利率的1.3倍2015.5实行存款保险制度，为存款利率进一步市场化奠定基础2015.6推出市场化定价的大额存单2015.8放开1年期以上定期存款利率浮动上限；活期存款及1年期以下（含1年期）定期存款利率浮动上限不变（基准利率1.5倍）2015.10对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限资料来源：二、LPR机制实际运营情况展望18LPR（）LPRLPRMLF到LPR的市场化传导机制的障碍。1.31.41“”、汇率价格的约、监管政策的约束。图表：各类型银行机构LPR应用情况资料来源：《关于贷款基础利率应用情况的国际经验及实践问题研究》,实LPR图表：金融机构贷款较基准利率上浮占比情况（%）50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.002015-012015-032015-052015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05基准利率上浮30%以内 基准利率上浮30%到基准利率上浮50%到100% 基准利率上浮100%以上资料来源：人民银行,三、对银行利润影响测算：预计对银行利润负面影响1-2个百分点、19LPR15bp1902;2bp04、202025bp20201LPR1-2测算逻辑：LPR192020年的增量信贷、增量信贷+存量信贷重定价（不含按揭、增量信贷+部存量信贷定价分别下降10、15、20、25bp，对银行利润的影响及各板块受影响程度大小做了相关测算。对银行利润影响：对191.2个百分点以内；对2020119+（bp0410414p。增量信贷与增量+22020年增量信贷、增量信贷+存量信贷重定价（不含按揭、增量信贷+全部存量25bp1%-7%1.1-8.2bp。图表：信贷端定价下降对利润影响测算（2019E）增量增量+不考虑按揭的存量重定价增量+全部存量重定价净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响-10bp-0.2-0.1%-0.1%-0.5-0.2%-0.4%-0.6-0.3%-0.5%-15bp-0.3-0.1%-0.2%-0.7-0.4%-0.6%-0.8-0.4%-0.7%-20bp-0.3-0.2%-0.3%-0.9-0.5%-0.8%-1.1-0.6%-0.9%-25bp-0.4-0.2%-0.4%-1.1-0.6%-1.0%-1.4-0.7%-1.2%资料来源：公司财报，图表：信贷端定价下降对利润影响测算（2020E）增量增量+不考虑按揭的存量重定价增量+全部存量重定价净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响-10bp-0.4-0.2%-0.4%-2.5-1.4%-2.2%-3.3-1.8%-2.9%-15bp-0.7-0.4%-0.6%-3.8-2.1%-3.4%-4.9-2.7%-4.3%-20bp-0.9-0.5%-0.8%-5.1-2.7%-4.5%-6.6-3.5%-5.8%-25bp-1.1-0.6%-1.0%-6.4-3.4%-5.6%-8.2-4.4%-7.2%资料来源：公司财报，对各类银行影响程度：优质银行影响最小。1、议价能力强的银行影响最小：优质银行具有独特风控体系，对客户保持较强议价能力。2、从简单的报表分析00；20202020S6220>城商行国30%更强。图表：信贷端定价下降对各板块利润影响测算（2019E）降10bp增量增量+不考虑按揭的存量重定价增量+全部存量重定价净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响国有行-0.1-0.1%-0.1%-0.4-0.2%-0.4%-0.6-0.3%-0.5%股份行-0.3-0.1%-0.2%-0.5-0.2%-0.4%-0.6-0.3%-0.5%城商行-0.2-0.1%-0.2%-0.4-0.3%-0.4%-0.5-0.3%-0.5%农商行-0.1-0.1%-0.1%-0.5-0.3%-0.5%-0.5-0.3%-0.5%降15bp国有行-0.2-0.1%-0.2%-0.7-0.4%-0.5%-0.8-0.5%-0.7%股份行-0.4-0.2%-0.3%-0.8-0.4%-0.7%-0.8-0.4%-0.7%城商行-0.3-0.2%-0.3%-0.6-0.4%-0.6%-0.7-0.4%-0.7%农商行-0.2-0.1%-0.2%-0.7-0.4%-0.8%-0.8-0.4%-0.8%降20bp国有行-0.3-0.1%-0.2%-0.9-0.5%-0.7%-1.1-0.6%-0.9%股份行-0.5-0.2%-0.4%-1.0-0.5%-0.9%-1.1-0.6%-1.0%城商行-0.4-0.2%-0.4%-0.9-0.5%-0.9%-0.9-0.6%-0.9%农商行-0.3-0.2%-0.3%-1.0-0.6%-1.0%-1.0-0.6%-1.1%降25bp国有行-0.3-0.2%-0.3%-1.1-0.6%-0.9%-1.4-0.8%-1.2%股份行-0.6-0.3%-0.6%-1.3-0.6%-1.1%-1.4-0.7%-1.2%城商行-0.5-0.3%-0.5%-1.1-0.6%-1.1%-1.2-0.7%-1.2%农商行-0.4-0.2%-0.4%-1.2-0.7%-1.3%-1.3-0.7%-1.3%资料来源：公司财报，图表：信贷端定价下降对各板块利润影响测算（2020E）降10bp增量增量+不考虑按揭的存量重定价增量+全部存量重定价净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响国有行-0.4-0.2%-0.3%-2.5-1.4%-2.1%-3.4-1.9%-2.9%股份行-0.5-0.3%-0.5%-2.9-1.4%-2.6%-3.4-1.7%-3.0%城商行-0.5-0.3%-0.5%-2.1-1.3%-2.0%-2.3-1.4%-2.3%农商行-0.5-0.3%-0.5%-2.3-1.3%-2.3%-2.5-1.4%-2.5%降15bp国有行-0.6-0.3%-0.5%-3.7-2.0%-3.2%-5.1-2.8%-4.4%股份行-0.8-0.4%-0.7%-4.3-2.2%-3.9%-5.1-2.5%-4.6%城商行-0.7-0.4%-0.7%-3.1-1.9%-3.1%-3.5-2.2%-3.4%农商行-0.7-0.4%-0.7%-3.4-2.0%-3.5%-3.7-2.1%-3.8%降20bp国有行-0.8-0.4%-0.7%-4.9-2.7%-4.2%-6.8-3.7%-5.8%股份行-1.0-0.5%-0.9%-5.8-2.9%-5.2%-6.7-3.4%-6.1%城商行-0.9-0.6%-0.9%-4.1-2.6%-4.1%-4.7-2.9%-4.6%农商行-1.0-0.6%-1.0%-4.6-2.6%-4.7%-5.0-2.8%-5.1%降25bp国有行-1.0-0.5%-0.9%-6.2-3.4%-5.3%-8.4-4.6%-7.3%股份行-1.3-0.6%-1.2%-7.2-3.6%-6.5%-8.4-4.2%-7.6%城商行-1.2-0.7%-1.1%-5.2-3.2%-5.1%-5.8-3.6%-5.7%农商行-1.2-0.7%-1.2%-5.7-3.3%-5.8%-6.2-3.6%-6.3%资料来源：公司财报，四、投资建议：银行股有稳健收益市场预期较充分6;2LPR管控会更加严格（包括开发贷、按揭），在总额度受控的情况下，价格的利好相对有限。风险提示事件：预期。图表：银行估值表银行估值表（交易价格：2019-08-18）P/BROE股息率2019E2020E2019E2020E2019E工商银行0.790.7213.1%12.5%4.74%建设银行0.860.7813.4%12.8%4.50%农业银行0.700.6412.8%12.3%5.31%中国银行0.630.5811.8%11.3%5.38%交通银行0.570.5211.4%10.9%5.73%招商银行1.561.3816.9%16.8%3.09%中信银行0.630.5811.5%11.2%4.41%浦发银行0.680.6112.5