高新技术企业筹资方式及风险控制剖析

安徽大学继续教育学院函授

毕业论文题目高薪技术企业筹资方式及风险控制系别继续教育学院年级专业15级会计学号CHB071525193姓名杨沌指导教师邓爱平完成日期2016年8月安徽大学继续教育学院目录TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"一、绪论1\o"CurrentDocument"二、相关概念界定及筹资方式、筹资风险分析1\o"CurrentDocument"（一）高新技术企业的涵义及特征1\o"CurrentDocument"（二）生命周期概念界定及特点分析4\o"CurrentDocument"（三）筹资方式种类及其特点5\o"CurrentDocument"三、高新技术企业各生命周期的筹资方式及筹资风险分析7\o"CurrentDocument"（一）高新技术企业各生命周期的资金需求8\o"CurrentDocument"（二）高新技术企业各生命周期筹资方式的选择9\o"CurrentDocument"（三）高新技术企业投资风险分析10\o"CurrentDocument"四、案例分析：安徽江淮汽车的筹资方式及风险控制11\o"CurrentDocument"（一）江淮汽车公司简介11\o"CurrentDocument"（二）江淮汽车公司各生命周期筹资方式分析11\o"CurrentDocument"（三）江淮汽车公司筹资风险分析13\o"CurrentDocument"（四）江淮汽车公司的筹资风险控制措施及效果分析14\o"CurrentDocument"五、高新技术企业筹资风险控制策略15\o"CurrentDocument"（一）优化筹资渠道，多元化选择15\o"CurrentDocument"（二）按需筹资15\o"CurrentDocument"（三）保持合理的资产负债比率，选择最优资本结构15\o"CurrentDocument"（四）建立健全风险防范和预警机制16\o"CurrentDocument"（五）树立良好的企业形象和信誉16\o"CurrentDocument"六、总论16参考文献18致谢19高新技术企业筹资方式及风险控制摘要：高新技术企业作为知识密集型企业，以科技创新为基础，先进技术的研究和开发，并提供高技术含量的产品与服务，是一种新型的企业。近年，高新技术企业已成为我国经济发展的主要增长点。安徽省自十一五计划以来，也将高新技术产业的发展放在首位。高新技术产业虽然可以带来高回报，但是其技术开发投入高，产品更新换代快，也存在着高风险。这使得高新技术企业在筹集资金方面也是困难重重。因此，探讨高新技术企业在发展过程中筹资方式的选择就显得很重要。本文结合各种筹资方式的特点和高新技术企业在不同发展时期的资金需求特点，阐述不同时期可以选择的筹资方式，以及对各筹资方式带来的风险进行控制。关键词：高新技术企业；生命周期；资金需求；筹资方式；筹资风险一、绪论中小型企业已经成为国民经济新的增长点，它的健康发展关系着高新技术产业的命脉。高新技术企业在筹资方面遇到了许多问题，并且需要大量的资金支持。但由于自身的特点，在成长过程中具有很多风险性，却没有行之有效的解决办法。随着安徽省高新技术行业的兴起，这类企业在安徽省占据了十分重要的地位。如果部分高新技术企业在筹资方面遇到问题，势必会影响企业的发展。笔者希望通过此次毕业论文的研究，分析融资模式，总结解决筹资问题的方法，从而为高新技术企业的筹资提供借鉴。了解高新技术行业的企业特征，分析筹资方式以及风险控制的概率特征，并对企业在不同发展时期的筹资需求和筹资方式选择进行分析。分析企业的各生命周期，逐个分析每个时期的数据。通过高新技术企业融资模式的研究，可以对此高新技术行业进行深入的了解。同时，通过对案例的分析和总结，可以为高新技术企业在资金筹措和风险规避方面提出意见和建议。二、相关概念界定及筹资方式、筹资风险分析（一）高新技术企业的涵义及特征1、高新技术企业的涵义其产品和服务的核心技术拥有自主知识产权。在企业工作人员中，科技人员应占30%Z上，产品和服务的研究和开发人员的比例应大于或等于10%高新技术产品和服务所带来的收入占企业全年所有收入的60犯上。2、高新技术企业的特征高新技术企业一般具有三个基本要素：第一，研究与开发在企业生产经营中十分重要，研发费用占企业销售收入的比例较高。第二，科技型人才占企业员工总数的比例较高，企业的生存和发展高度依赖于科技人才。第三，企业的产品或服务往往具有较高的科技含量，大多属于创新型产品或创新型技术服务。和传统企业相比高新技术企业在很多方面有所不同，根据对比结果可以将高新技术企业的特征概括为高投入性、高技术人才密集性、高创新性、高增长性、高收益性、高风险性、组织结构扁平化以及合作和共享的组织文化等，以下从八个方面论述高新技术企业的八大特征。(1)高投入性高新技术企业的高投入性主要表现在研发、研发产品商品化阶段的试验和推广、专用设备等方面需要大量的资金。从事高新技术研发要取得科技成果，需要投入大量的研究费用，而且技术难度越大、越复杂，需要投入的资金就越多。在开发阶段要经过中间试验，这一环节投入的费用弹性很大，有时投入很多而一无所获，有时需要多次试验、不断追加投入才能成功，中间试验费用在整个企业开发过程中所占的比例很大。在商品产业化阶段为了及时推向市场并且提高市场占有率需要投入巨大的广告费用和其它促销费用。因此，高新技术企业需要较高的资金投入，没有大量的资金投入，要想使高新技术企业不断发展是不可能的，甚至连企业的生存都有问题。据统计，高新技术企业的研发投入强度一般为5%-15%最高的可达50%将其研发成果商品化时，所需投资又要比研发投入强度高5-10倍。因此日本人把高新技术企业称为“食金虫工业”。(2)高技术人才密集性高新技术企业是知识密集、技术密集型企业，从事的是智力活动，主要依赖人才及其智力和知识，和传统产业的最大区别，在于它是建立在知识的基础上，集技术、智力、信息、知识等高级生产要素为一体。从高新技术企业人员构成上看，从事技术研究和产品开发、设计的科技人员在企业员工总数中有较高比例，专业技术人员在企业中的作用远大于其他企业人员，据统计高新技术企业中具有工程和科学学位的人员，占员工总数的40-60%,相当于传统产业部门的5倍。高新技术企业的关键经营资源是人力资源，特别是高智力人力资源，即具有从事较高程度异质性劳动的人力资源。因此，高新技术企业发展过程中起着核心和关键作用的是高技术人才。从高新技术企业人员构成上看，从事技术研究和产品开发、设计的科技人员在企业员工总数中有很高比例，科技人员在企业中的作用远大于企业其他人员，据统计高新技术企业中具有工程和科学学位的人员，占员工总数的40-60%,相当于传统产业部门的5倍。高新技术企业中的人力资本所有者包括创新者(主要指经营创新者和科研创新者)、管理者、生产者，由于创新活动是高新技术企业经营活动中的日常活动，因此，高新技术企业最重要的不是管理者，而是经营和技术的创新者。因此，在高新技术企业的价值创造中，科技型人力资本在价值创造中的重要作用逐步显现。(3)高创新性创新性是高新技术企业一项基本特点，在高新技术企业认定时一个重要指标就是新产品和新技术在销售额中的比重。其实，技术创新、产品创新、市场创新以及管理创新在高新技术企业中的作用都十分显著。高新技术企业要保持竞争优势，必须时时刻刻围绕创新这条主线开展工作，不创新甚至创新缓慢，企业将会面临被淘汰，寻求不断的创新是高新技术企业不断获取利润的源泉。技术创新是动力，除了对技术特有的保护外，非常重视创新的投入；制度创新是保障，不断寻求新的激励机制和组织结构；高新技术产品生命周期短、更新快、时效性强且难以预料，所以要求不断地进行产品创新，以适应新的市场需求。(4)高成长性高新技术企业的创新产品一旦在市场上获得成功，由于专利保护、技术诀窍、技术领先、特许经营等因素，将给企业带来巨大的竞争优势，创新产品凭借其新颖性和新技术特性将迅速地占领市场，具投资回报率可能在短短几年时间内增长几十倍甚至上百倍，获得巨大的经济效益，高收益的特点也促成了高增长，从而在短期内可能成长为大公司，高新技术企业的发展具有跳跃性。(5)高风险性高新技术企业的高风险性主要来自于技术的不确定性和市场的不确定性。高新技术产品的研发过程本身具有的不确定性，决定了研发活动具有很高的失败率。新技术转化为现实的商品或服务也具有明显的不确定性，存在着技术失败而造成损失的风险。新技术的形成还有一个生成、发展、应用、淘汰的周期规律，它总是处于动态变化中，其更新换代的周期在不断缩短，前一时期确认为新的技术，随着技术的进步与发展，很快会被新的更高的技术所代替而遭淘汰。市场的不确定性主要体现在市场接受能力难以把握，新市场的开发受许多因素制约，具有不确定性；高新技术产品生命周期短、更新快、时效性强难以预料，这使得高新技术企业市场风险更大。高新技术企业的风险性与高新技术的复杂创新性呈同步增长趋势，技术的复杂程度越高，技术的含量越大，技术的创新难度越大，企业所承担的风险也大。此外，高新技术企业还面临人才风险。高新技术企业对科技人才的高度依赖带来了人才风险。高新技术企业在技术创新中对科技人才的依赖性极强，而科技人才又有着市场竞争激烈、流动性强的外部环境，如若关键技术人才流失，会使高新技术企业遭受沉重的打击。据统计，美国高新技术公司10年的成活率在5-10%之间。我国北京市高新技术企业在2000年、2001年、2002年的注销率分别为11.27%、15.46%9.12%,2000年和2001年的注销率是全部企业注销率的1.2倍和2.4倍。(6)高收益性高新技术企业的高收益性来源于其技术和产品的高创新性，这种创新在一定时期内具有垄断性特征，由于市场的旺盛需求和技术的垄断，能吸引愿意支付高价格的购买者，会带来高额的利润回报。高新技术企业在创业成功之后，通常可以得到数十倍于初始投入的巨大收益。在风险投资基金投资的高新技术项目中，虽然70姐失败的，但30烦功的项目所带来的利润足以弥补他们的全部损失，并使其保持较高的盈利水平。从股票市场上高新技术板快的表现，也足以说明高新技术企业的高收益性。(7)组织结构扁平化高新技术企业以技术创新和灵活性作为战略目标，为了实现这一目标企业的组织结构必须相适应。进行技术创新，并为企业的技术和知识积累、流动和共享创造条件，组织结构就必须是扁平化的和有弹性的。高新技术企业的核心业务是研究开发、营销管理、技术与产品的集成，科技人员以项目为单位，这种结构是根据企业已签或待签的几个大中型项目的要求，把工程技术和研发部门分为几个相应的项目组，设立项目经理，并实行项目经理负责制。高新技术企业组织还具有柔性化、边界模糊特点，在高新技术企业经常采用跨部门工作小组或项目组完成某一项任务，如为了使产品研发与销售工作有机结合，研发人员也参与产品的推广和销售，而销售人员也参与研发工作中。所以，高新技术企业的组织形态，应该是扁平化、网络化、高弹性的，企业由一个个团队组成，以更好地适应快速变化的需求和竞争。(8)合作和共享的组织文化高新技术企业组织文化的特点是鼓励创新、合作、共享和宽容失败。高新技术企业只有不断的创新才能满足知识经济需要，团队工作方式需要员工相互合作、知识共享，同时建立学习型组织鼓励员工不断学习。高新技术企业的成果具有高度的不确定性和不可预测性，因此必须对失败有较高的容忍度，以促进企业科技人员的创新行为和创业精神。知识的共享可以产生创新的灵感和新知识。一个思想交换另一个思想，彼此会有两个思想。知识具有流动性和价值可多次转移的特性，其共享的过程并不是一个人到另一个人的转移，而是彼此共同的拥有。企业要开展能够让大多数员工受益的、能够满足整个组织需要的知识管理，会让组织有一种向上的趋势。(二)生命周期概念界定及特点分析1989年，美国人IchakAdizes提出了企业生命周期理论。他认为，企业生命周期的开始是从企业的建立开始计算的，直到企业消亡为结束，这期间所有的经历构成了企业的整个生命周期。具包括了初创期、成长期、成熟期和衰退期4个阶段。具体见图2-1所示。Marshall曾将司生命周期比作森林里的树木，“岁月无论是迟还是早，都将会对它们造成影响，它们将会逐渐失去生命力。”处在初创期的企业将面临较多的机遇，但是同时也会遇到很多困难，这个过程充满了挑战。人们对企业的开发的新产品尚未接受，从而导致产品销售增长缓慢；企业负担较大，通常只有微薄的利润，甚至亏损。实力弱、缺乏经验的企业，不得不面对由于创业梦想、缺乏资金、生产不稳定等问题而造成的夭折。企业步入成长期后，发展速度最快，开始出现了规模经济，开拓市场的能力也迅速提高，销售不断增长，销售量增长速度较快，从而扩大了其在市场的份额，产品品牌和企业的名声也逐渐被推广开，较多的利润开始流入企业。企业进入成熟期，意味着已步入正轨，开始稳定发展，这是企业生命周期中最理想的发展时期。在这一时期，经营者可以对企业进行更好的管理和控制，企业的发展同时具备年轻和成熟、纪律和创新的双重优势。在这一时期，企业往往有一个稳定的市场份额，销售旺盛，有良好的组织和健全的制度，开始形成企业文化，并进行新的企业业务，为新生命周期的开始提供机会。（三）筹资方式种类及其特点目前，企业主要有七种筹资方式，分别为吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁。其中吸收直接投资、发行股票、利用留存收益的方式筹措的资金为权益资金本，向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁的方式筹措的资金是负债资本、吸收直接投资吸收直接投资是指企业通过签订协议的形式直接吸收来自国家、法人、个人和外商等投资，是一种非股份制企业筹集私人资本金的基本途径。此种筹资方式有其独特的优缺点。优点有：筹资手续较为简单、筹资速度较快、增加企业信誉能够尽快形成生产力。缺点有：资金成本高、容易分散企业控制权、仅限于小范围筹资，无法吸收大量的社会资金。、发行股票股份制企业通过发行股票的方式筹集资金。股票，作为企业成长期筹资的主要方式，给公众一直蒸蒸日上的印象，从而吸引较多的股民投资，为企业筹得大量资金。发行股票有其优缺点。优点有：财务风险低、能够提高企业信誉、无固定到期日，不需要偿还。缺点有：资金成本较高、易分散控制。3、利用留存收益企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业日常生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分。利用留存收益筹资是各公司长期采用的一种筹资方式。优点有：资金成本较低，财务风险小、增强企业信誉，维护企业偿债能力、维护企业控制权。缺点有：利用留存收益筹集资金，有较高的安全系数，存在的风险较少，不会给企业带来较大的财务风险和经营风险。但是这也造成了其筹集数额有限，资金使用受到制约等不足。企业在资金需求量较少时可以长期利用留存收益筹集资金，但是当企业资金需求量较大时，需要结合其他的筹资方式，以满足企业的资金需求。4、银行借款企业需要签订借贷合同，向银行等金融机构贷款从而获得资金，通过银行借款筹资的资金需要还本付息。优点有：筹集资金速度较快、筹资成本较低。缺点有：银行借款为处在成长期和成熟期的高新技术企业筹集了大量的资金。银行借款作为较为便利的筹资方式，也存在一定的财务风险。企业在取得银行借款之后，需要按期偿还固定的本金和利息，当企业的经营业绩不佳，资金周转困难时，可能会产生不能偿还债务的风险，从而导致企业破产。高新技术企业在进入快速发展时期后，其经营业绩会有明显的提升，此时企业的盈利状况最佳,因此很多高新技术企业在企业步入正轨后，多数选择银行借款作为筹资的主要形式。5、商业信用贷款商业信用贷款是指一种信贷关系，是企业在进行正常的经营活动和商品交易中，由于延期付款或者预收账款等赊销活动所形成的。具优点在于方便和及时。在经营活动中，买卖双方达成一致即可，一般不需要提供担保，资金成本低。但是，如果企业一旦超过约定期限偿还，则视为放弃现金折扣，这将导致企业筹资成本增加。当企业进入发成长期后，有了良好的经营记录。企业在进行经营活动和商品交易中，使用商业信用贷款的方式就较为普遍了。同时商业信用也存在一定的风险。如果过多次数的使用商业信用筹集资金，则企业的信用水平会降低，会影响今后资金筹集，带来信用风险。商品交易和经营活动易收到外部因素影响，从而带来政治风险、环境保护风险和市场风险。、发行公司债券债券是企业根据法定程序发行的，需要按期偿还本金和利息的一种有价证券。债券和股票型基金相比，存在的风险较低且收益较稳定，但是投资的回报率也偏低。优点有：资金成本较低、企业控制权不会分散、可为企业筹集大量资金。缺点有：发行债券存在诸多优点的同时，也存在着较大的财务风险。当发行的债券到期时，企业需要按期还本付息。如果操作不当，会带来沉重的经济负担，甚至导致其破产。只有具有雄厚的企业实力，良好的经济效益，企业才能利用债券筹集资金。而且通过发行债券筹集的金额数量必须低于本公司净有资产，这使得发行债券筹集的资金数量有一定的限度。、融资租赁指出租人向承租人提供租赁标的物，由出租人向供货人购买设备，然后在一个长期的合同约定的期间内提供给承租人使用的一种特殊筹资方式。筹资手续简便，筹资速度快，能够为中小企业解决筹资困难的问题。在企业处在初创期时，财务信息透明度较低，信用等级也不高，企业难以从银行筹集资金。但是在融资租赁中，出租人始终拥有出租资产的所有权，承租人仅仅得到出租资产的使用权，而无法获得所有权，从而可以降低出租人的财务风险。融资租赁是大部分企业在整个生命周期中都会使用的筹资方式之一。融资租赁的租金是分摊到整个租赁期中，从而分散了企业的财务风险。但是，如果企业的经营业绩不佳，财务状况较差，企业资金周转困难，这时，融资租赁所需要支付的固定租金会为企业带来沉重的负担，从而提高了企业的财务风险。三、高新技术企业各生命周期的筹资方式及筹资风险分析（一）高新技术企业各生命周期的资金需求1、初创期的资金需求企业在创建之前，技术、发明等均是以概念形式呈现出来，并不需要实际生产操作，因此所需资金相对较少，主要是在研究开发方面。但是创建者在创建公司之前，需对市场环境进行了解和判断，存在很大的不确定性和风险，因此筹措资金也相对困难。2、创建期的资金需求企业在拥有研究开发方案之后，需要在创建公司之前，对市场环境进行了解和判断，其研发产品投入市场后是否能够占领市场，存在较大的不确定性和风险。经过调查，需要筹集资金、建立公司的未来计划、活动策划、出租房屋、购置机器设备、雇用员工、产品开发、生产、销售等，资金需求量大。但是由于公司刚刚创建，没有经营记录，商业信用低，商品还未投入市场，存在不确定性，因此风险较大，公司筹措资金也相对困难。、成长期的资金需求企业在创建之后，将期研究成果投入生产并推向市场，并逐渐占据了一定的市场，取得了初步的成功。在这个时候，企业需要大量资金，扩大生产经营规模，进一步抢占市场份额，加强市场营销能力。同时，高新技术企业的新技术成果存在不确定性，起初的销售收入不稳定，需要更多的资金以稳定新产品的发展。止匕外，由于高科技和新技术产品的更新速度更快，企业在提高现有产品开发稳定性的同时，还需要投入资金进行新产品的研究和开发，加大科技创新，促进合理资源分配。总而言之，在企业的成长期，需要大量的资金维持整个企业的正常运转。、成熟期的资金需求企业进入成熟期后，高新技术企业步入正轨并逐步的稳定发展。在这一阶段，已经生产上市的高新技术产品已为企业带来了丰厚的利润，但是高新技术产品更新换代速度较快，企业如不投入开发新的产品替代，现有的市场份额将会被其他企业产品所取代。因此，需要投入大量的资金用以研发新的产品和工艺，进一步扩大生产规模和供销渠道，为新的产品替代原有产品占领市场打下基础。（二）高新技术企业各生命周期筹资方式的选择1、初创期的筹资方式在这个阶段，由于产品是以概念形式提出，仅需筹集部分研发和生产样品费用，资金需求量较少。因此企业可通过自有资金、私人筹集资金或者国家创新基金来解决研发费用的短缺。2、创建期的筹资方式创建者在通过市场调研后，需要大量的资金用于购买机械设备，扩大生产规模，开拓销售渠道。此时，企业内部的资金不足，需要从外部汲取投资。但是由于企业处在创建期，还未建立起商业信用，投资风险较大，企业难以通过借款筹资的方式取得资金。因此，从现有的筹资方式来看，企业可采取吸收直接投资，风险投资，融资租赁等方式进行筹资。在可采取的直接筹资方式中，吸收直接投资起到很大作用，是高新技术企业筹资的重要渠道。对于企业来说，吸收直接筹资中的风险投资多数为封闭式基金，可以作为企业的长期筹资渠道，获取长期的筹资收益。风险投资公司与所投资的企业之间是参股或者控股的关系。风险投资公司之所以愿意投资高新技术企业是因为，高新技术产品一旦在投入市场取得成功之后，该公司的股票会迅速升值，从而给风险投资公司带来高收益。对于高新技术企业来说，可以从风险投资公司取得大量资金用以高新技术产品的生产与发展，公司在取得成功之后，其盈利能力在一定时期内会出现高增长，给公司和风险投资公司都带来巨大的收益。、成长期的筹资方式在这一时期，公司的产品已投入市场，并取得了一定的收益，已经积累了一部分内部资金。面对大量资金需求，企业除了继续内部融资以外，还可以尝试更多的外部融资方式。此时由于经营已相对稳定，有了良好的经营记录，建立了一定的信誉，企业可充分利用商业信用方式筹资；且投资者承担的风险已减少，有更多的投资者愿意投资。因此，企业在继续吸收直接筹资，融资租赁，利用留存收益筹集资金的同时，也可以积极上市，利用更多的筹资方式筹集资金，如发行股票或者债券等方式。其中，发行股票是公司上市后首选的筹资方式普通股首次发行所募集的资金是企业最基本的来源，并且可作为其他筹资方式的基础，保障债权人的利益，提高企业的筹资能力，企业可以以此通过负债筹资获得资金。其次，发行普通股筹资不需要固定的还本付息，可以减轻企业压力。最后，由于股票的预期收入比较高，企业能够更容易吸收大量的资金。、成熟期的筹资方式在企业成熟期，公司规模和业绩逐步稳定，经营风险也相应的有所降低，这使得公司有了承担一定财务风险的能力。同时，企业不断的盈利，现金净流量也从负变为正，这些变化使企业不单单仅适用权益性筹资方式，也可以开始使用负债性筹资方式。负债资金中向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁是最好的筹资方式。当高新技术企业进入成熟期时，企业经营稳定，建立了良好的商业信用，内部资金不断积累，资产规模不断扩大，用于负债筹资的抵押资产越来越多。银行及其他金融机构开始成为企业资金的主要来源。因此，企业在继续利用商业信用，发行股票，留存收益等方式筹资的同时，也可以向银行借款,增发新股，发行企业债券等方式筹得更多的资金。综上，各生命周期筹资方式的选择可见表3-1所示。表3-1各生命周期筹资方式选择表生命周期阶段主要选择的筹资方式研发期初创期吸收直接投资、融资租赁建立期吸收直接投资、融资租赁成长期发行股票、利用留存收益、发行公司债券成熟期银行借款、商业信用、发行股票、发行公司债券（三）高新技术企业筹资风险分析企业筹资渠道之一的权益筹资属于企业自有资金，不存在还本付息问题，但由于市场形势复杂多变，竞争激烈，企业的投资效益就具有了一定不确定性，即能否取得预期收益，能否满足投资人的投资期望，存在一定的不确定性，这样就产生了筹资风险。不同的融资金额和不恰当的债务期限安排也会给企业带来财务风险。融资金额的大小应该结合投资项目或资本运营所需资金量来考虑，在企业销售稳定、运作良好的时候，负债比率可大一些；而在不景气时，负债比率可小一些。这样就可以保证企业资本结构最佳，融资成本最低，经济效益最好，否则，由于资金流转困难，不能立即偿还，或是筹就会出现相反的情况。即使融资量合理，但债务期限安排得不恰当，债务到期时资能力差，举借新债困难，企业也往往会招致破产或被其他企业兼并的命运。在市场经济中，各种欺诈、违约、投机取巧等现象称为道德风险。道德风险对企业财务有着重大的影响，主要表现在两个方面：一方面，不少企业都存在经常拖欠和过度负债的情况，使企业累积的高负债理所当然地成为严重的财务风险；另一方面，经济合同履约率低影响企业生产的正常运营，增加了商品存货的仓贮成本，造成资金占用过量，加大了企业财务风险，尽管合同中有赔偿条款，但“十赔九不足”的事情时有发生。因此可见，信用度低促成了企业财务风险的形成和可能。在激烈的市场竞争条件下，企业要想尽快把产品销售出去，在没有对客户信用等级进行深入了解的情况下若盲目赊销，就会产生大量的应收账款，甚至形成坏账；加之一些企业监督制度不严格，在资产造成损失时缺乏对相关责任人进行处罚使大量资产流失。以上原因都会给企业带来巨大的损失，长此下去则会造成企业破产清算，剩余财产难以支付债务。四、案例分析：安徽江淮汽车的筹资方式及风险控制（一）江淮汽车公司简介安徽江淮汽车股份有限公司，是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商。1999年9月改制为股份制企业，隶属于安徽江淮汽车集团有限公司。2001年在上海证券交易所挂牌上市。公司是安徽省高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业。2010年公司销售各类汽车及底盘近46万辆，实现销售收入360亿元，主导产品继续保持行业领先地位。在“2011中国企业500强”中，以营业收入347亿元人民币列第232位［1°］。安徽江淮汽车股份有限公司1999年9月30日成立，前身为合肥江淮汽车制造厂，始建于1964年。公司占地面积460多万平方米，总资产53亿元，员工总数17000余人。（二）、江淮汽车公司各生命周期筹资方式分析1、初创期筹资方式分析根据《安徽江淮汽车底盘股份有限公司2015年财务报告》列出江淮汽车成立时期的资金主要来源。江淮汽车在成立初期，在各个方面都存在着许多需要解决的问题。如所需资金较大，企业自身资产不足，企业没有经营记录等问题，企业难以通过负债筹资方式筹得资金，因此在这个阶段公司主要以权益筹资方式为主。由此可以看出，在启动资金方面，高新技术企业多是以自有资金、风险投资、创业者自筹或私人投资者等其他私人资本，国家创新资金，政府扶持等方式筹集资金。2、成长期筹资方式分析江淮汽车在成长时期，筹资方式以自有资金，风险投资为主，向以发行股票为主要筹资方式过渡，并尝试以负债筹资为辅，为企业筹得少量资金。处在成长期的高新技术企业，自有资金有限，企业的商业信用低，很难获得以负债筹资方式取得资金。但同时，企业资金需求量大，因此以发行股票等权益筹资则成为这个时期企业获得大量资金的最佳途径。3、成熟期筹资方式分析根据表4-3,表4-4可知，2006年至今，公司主要以借款方式筹措资金，仅在2007年,2009年，2012年有部分资金是吸收投资收到的现金。江淮汽车正从快速发展阶段逐步向成熟阶段迈进。在这一阶段，高新技术企业在经营上已经取得了一定的成功。然而由于高新技术产品更新换代较快，为了维护市场地位，企业在继续巩固现有产品的市场份额的同时，必须

继续加大投入研究开发新产品，进一步开拓市场。在众多筹资方式里，银行借款具有筹资速度快，筹资成本低的特点。表4-3江淮汽车有限公司成熟期筹资活动现金流量（单位：元）筹资活动产生的现金流量2006年2007年2008年2009年吸收投资收到的现金0.00803376340.000.0012478367.55取得借款收到的现金762000000.00207000000.001218521663.85969374316.68收到其他与筹资活动有关的现金0.000.000.000.00筹资活动现金流入小计762000000.001010845960.001218521663.85981852684.23偿还债务支付的现金351734520.83544000000.00575482725.341101356389.47分配股利、利润或偿付利息支付的现金179794955.60185681074.46135496228.7537695206.67支付其他与筹资活动有关的现金344203.09843356.125537902.69771257.08筹资活动现金流出小计531873679.52730524430.58716516856.781139822853.22筹资活动产生的现金流量净额230126320.48280321529.42502004807.07-157970168.99表4-4江淮汽车有限公司成熟期筹资活动现金流量（单位：元）筹资活动产生的现金流量2010年2011年2012年2013年吸收投资收到的现金0.000.0021003580.894200000.00取得借款收到的现金448658663.491978612840.802092379902.511872365089.00收到其他与筹资活动有关的现金0.000.000.000.00筹资活动现金流入小计448658663.491978612840.802113383483.401876565089.00偿还债务支付的现金686658663.491528527593.791636360112.441829449539.00分配股利、利润或偿付利息支付的现金161422979.41301946203.58265773075.09229515715.37支付其他与筹资活动有关的现金0.000.0019739597.730.00筹资活动现金流出小计848081642.901830473797.371921872785.262058965254.37筹资活动产生的现金流量净额-399422979.41148139043.43191510698.14-182400165.37筹资活动产生的现金流量2014年吸收投资收到的现金86805734.20取得借款收到的现金2821073529.20收到其他与筹资活动有关的现金846400412.43筹资活动现金流入小计3553998262.24偿还债务支付的现金2317171921.20分配股利、利润或偿付利息支付的现金390.425.928.61支付其他与筹资活动有关的现金2832791.42筹资活动现金流出小计2983837629.20筹资活动产生的现金流量净额-570160633.04（三）江淮汽车公司筹资风险分析1、初创期的筹资风险江淮汽车在启动资金方面多是以自有资金、风险投资、创业者自筹或私人投资者等其他私人资本，国家创新资金，政府扶持等方式筹集资金。在这一时期，由于各种直接筹资方式筹资速度快，手续简单方便，因此江淮汽车承担的风险较小。但是筹集的资金数量有限，因此江淮汽车采用多个筹资方式共同筹集，来弥补筹集资金不足的缺点。2、成长期的筹资风险江淮汽车在成长时期，筹资方式以自有资金，风险投资为主，向以发行股票和发行债券为主要筹资方式过渡，并尝试以负债筹资为辅，为企业筹得少量资金。自2001年，江淮汽车上市发行股票后，其企业所需大量资金来源于股票和债券。发行股票具有财务风险低，提高企业信誉等优点，江淮汽车在发行股票筹集资金的同时，也提高了企业信誉，为企业利用商业信用筹资打下基础。但是发行普通股的筹资成本较高，如果普通股发行效果不理想，会为企业带来较大的筹资成本负担。同时，企业的控制权由于发行股票而被分散，会带来较大的经营风险。为了弥补发行股票所带来的风险，2004年，江淮汽车选择发行可转换债券方式筹资。这一筹资方式具有控制权不易被分散，且资金成本低的特点，弥补了发行股票所带来的控制权分散，资金成本高的不足。发行债券具有较大的财务风险，和较高的资金成本，发行股票也正弥补了发行债券的不足。可见，江淮汽车在筹资方式的选择上，采取优势互补的多个筹资方式进行筹集资金。3、成熟期的筹资风险江淮汽车在步入成熟期以后，筹资方式逐渐以取得借款为主，借款筹资速度快，取得的资金较多，可以很好的满足企业发展资金。江淮汽车在成熟期的经营业绩较好，企业盈利能力较强，根据企业的自身情况，江淮汽车选择借款筹资，可以很好的控制可能会产生不能偿还债务的风险，将风险程度降到最低。由于在成熟期，江淮汽车以借款筹资为主，企业长期以借款筹资为主要筹资方式，其资产负债率就会不断提高，如果企业没有能力足额偿还债务，势必会为企业带来财务风险和经营风险。因此在这一时期，江淮汽车存在最大的筹资风险很有可能是由于长期借款所带来的。下面我们就分析下江淮汽车是否存在筹资风险。由图4-3可知，汽车制造业资产负债率一直都比较稳定，维持在40%~60无问，江淮汽车与全行业水平也基本保持一致，但是，近几年，江淮汽车的资产负债率已经开始超过全行业水平，并不断增高。由于江淮汽车的负债能力和偿还能力一般，企业势必会存在无法偿还债务的风险。（四）江淮汽车公司的筹资风险控制措施及效果分析如今，江淮汽车已经步入了成熟期，随着全民生活水平的不断提高，其经济业绩也不断平稳上升。但是也可以看出江淮汽车偿债能力一般，这与企业多年以来，单一的以负债筹资方式筹资有关。进入成熟期后，由于产品的开发与研究，江淮汽车的资金需求量越来越大。仅仅依靠借款筹资为单一的主要筹资方式，会造成多年的债务积压，固定的还本付息，为企业也带来了一定的压力，从而增加了企业的筹资风险。企业在这一时期，应尽可能拓宽筹资渠道，筹资方式多样化，优化筹资结构，对筹资方式优缺点进行互补。正如企业在成长期时，采用发行债券和发行股票为主要筹资方式，很好的将两种筹资方式的优点结合，同时缺点也进行了互补，以此来避免由于单一的筹资方式带来的筹资风险。由图4-3可知，江淮汽车的资产负债率逐年上升，并且在近几年已逐渐超过资产负债率的安全水平。可见公司资产中属于债务资产的比重越来越大。债务比重过大，企业需要长期偿还固定的本金和利息，给企业带来一定的财务压力，从而可能增加企业的财务风险和经营风险。因此，企业应该指定合理的借款计划和偿债计划，从而降低资产负债率，将其控制在合理范围内，提高其他资产的比重。同时，根据企业自身情况，合理保持合理的资本结构，降低债务比重，并在今后的筹资活动中始终保持最佳结构。从公司的筹资活动中也可看出，公司的筹资方式过于单一，存在一定的筹资风险。这些风险是由于每一种存在一定的缺点与不足，如果长期保持单一筹资方式，具缺点会扩大化，从而带来一定的风险。因此，公司应增加例如发行债券、租赁融资等多种筹资方式，以充分发挥各个筹资方式的优点，为企业带来更大的经济效益。五、高新技术企业筹资风险控制策略（一）优化筹资渠道，多元化选择在我国，大多数企业只通过一种单一的融资手段筹集资金，多数以借款筹资为主要筹资手段，因此企业会因债务负担过重，资金匮乏等原因陷入困境里，从而增加了企业的财务风险。随着经济全球化的深入，我国进一步开放金融市场，高新技术企业在进行筹资活动时，应充分考虑自身的实际情况。在满足多个筹资方式的条件下，应尽可能丰富筹资渠道，从多方面筹集资金。通过多元化筹资方式选择，可以有效的将各种筹资方式的不足进行互补，将其优点发挥到最大化程度，在为企业筹资较多的资金的同时，也可以有效的规避由于筹资方式的不足所带来的筹资风险。（二）按需筹资企业筹资的过程中，采取的一些筹资方式需要支付较高的筹资成本，因此企业在筹集资金前，了解自己需要多少资金是必要的。如果筹集的资金数量过多，就会导致资金没有可用之处，造成资金闲置和浪费，无形中提高了企业的融资成本；也可能导致企业债务太多，导致无法偿还，承担较大风险，并增加企业的经营风险。如果通过筹资活动筹集的资金满足不了企业的需求，则又会影响企业正常的生产经营活动。因此，企业在决定筹资之前，需要了解企业自身的实际情况和筹资成本的情况，从而确定合理的融资规模。（三）保持合理的资产负债比率，选择最优资本结构企业根据现有的资产数额，安排适度的负债，并且还需要制定还款计划。企业应保证筹集的资金利用最大化。在生产经营活动方面，提高产品的生产效率和产品的生产销售比率，并尽可能减少应收帐款的发生。企业制定合理还款计划，可以使企业具有一定的还款保证，让企业的资产负债率处在较为安全的区域。在筹资决策中，企业应根据自身情况确定适合本企业的资本结构，并在今后追加的筹资活动中始终保持着最佳结构。当企业保持者最优的资本结构时，企业资源会得到最佳配置，为企业带来最佳的经济利益，创造更大的价值，促进企业不断发展。（四）建立健全风险防范和预警机制企业基于充分考虑债务融资风险的影响因素之上，需要树立风险防范意识，根据企业实际情况，制定合理的方案来控制筹资活动带来的风险。