中国旅游行业发展迅猛产业规模持续扩大未来我国旅游业依旧保持快速发展

中国旅游行业发展迅猛，产业规模持续扩大，未来我国旅游业依旧保持快速发展

一、2018年我国旅游业发展迅猛，产业规模持续扩大

2018年，我国旅游业发展迅猛，产业规模持续扩大，产品体系日益完善，市场秩序不断优化，全年全国旅游业总收入达5.97万亿元，对我国GDP的综合贡献为9.94万亿元，占我国国内GDP总量的11.04%。旅游业带动相关产业和社会经济活动的全面发展，是我国经济发展的支柱性产业之一，旅游产业的发展极具活力。

2014-2018年全国旅游业总收入及对国内GDP的合贡献情况

内游市场是全国旅游市场的主力军，无论从人数还是贡献的旅游收入来看，都是我国旅游业主要的增长点。“十三五”期间，我国旅游业发展迅猛，产业规模持续扩大，产品体系日益完善，市场秩序不断优化，旅游及相关产业逐渐成为国民经济新的增长点。2018年，国内旅游人数达到55.39亿人次，同比增长10.8%;而国内旅游收入为5.13万亿元，同比增长12.3%。

2014-2018年国内旅游收入增长情况

2014-2018年国内游人数统计及增长情况

目前，我国80、90后逐渐发展成为我国旅游消费的主要群体。在消费意愿方面，90后消费意愿为63点，高于80后(60点)、70后(54点)、60后(54点)，可以看出80、90后正在逐渐成为旅游消费市场的中坚力量。伴随着我国经济社会发展、居民可支配收入逐年增长，消费升级加快，用于旅游的花费越来越高，旅游消费成为一种刚需，大众旅游时代全面来临。

2018年中国各年龄段消费者旅游消费意愿分析情况

二、玩、消费升级创造需求，休闲度假势不可挡

消费升级创造高端休闲需求中国度假旅游的起步比较早，但后期发展较慢。我国早期的度假较典型的为皇家园林与私家园林式的旅游度假区，但度假的主体为极少部分帝王将相、皇亲国戚和社会名流。改革开放后民间度假开始发展，我国真正意义上的度假村业的兴起和发展也只是在最近20年。现代休闲度假则主要集中在海滨、山地和温泉疗养地等，以避暑和修疗养为主要目的。

中国度假旅游发展历史

1、推动度假旅游发展的最核心动力是消费升级带来的旅游需求转变

据国际经验，一个国家人均GDP达到1,000美元时，进入国内旅游的增长期，以观光型游客为主；当人均GDP达2,000～3,000美元时，旅游形态开始向休闲旅游转化，进入出国旅游的增长期；当人均GDP达到3,000～5,000美元时，旅游形态开始向度假升级；达到5,000美元以上开始向成熟的度假经济时期过渡。

人均GDP超过5000美元后度假旅游需求会逐渐兴起

2、尽管目前国内观光型旅游仍占主导，但长期来看休闲度假的需求将持续扩大

2016年我国城镇居民的旅游动机主要以休闲度假及娱乐为主，占48.3%，其次是探亲访友占27.2%，再次是观光游览占13.9%，商务出差、健康疗养以及其他旅游目的地的游客比例均低于10%。然而与庞大的休闲度假需求形成反差的是，目前A级景区中仅有15.8%为休闲度假类景区，供给与需求存在缺口。

统计显示休闲度假需求超过40%

A级景区休闲度假类占比不足16%

3、度假旅游、夜间旅游等休闲游趋势越来越明显

数据显示，2019年春节期间国内夜间总体消费金额、笔数分别达全日消费量的28.5%、25.7%1，其中，游客消费占比近三成，夜间旅游已成为旅游目的地夜间消费市场的重要组成部分。携程、驴妈妈等旅游平台夜游产品订单稳步增长。随着旅游消费的日益多元和旅游供给的提质挖潜，加上全国各地频频出台促进夜间经济发展政策文件，夜间游正吸引越来越多游客关注。

2019年春节期间夜间旅游消费占比

4、休闲景区接待客流增速以及门票收入增速优于自然景区

通过比较休闲景区代表宋城、中青旅与其他景区可以看出：（1）休闲景区接待游客平均增速远高于相对有接待瓶颈的自然景区，2011-2018年宋城复合增速为28.79%、中青旅2014-2018年复合增速为10.35%，而自然景区2011-2018年复合增速为5.04%、（2）从门票收入增速上来看，宋城2010-2018年复合增速高达17.79%，远高于峨眉山的8.06%，也高于黄山2013-2018年复合增速-0.68%。2

宋城与其他景区公司接待游客增速情况

宋城与其他景区门票收入增速情况

二、门票降价政策导向倒逼景区转型

2018年对板块影响最大的是政策驱使重点景区门票下降，峨眉山、黄山、丽江旅游以及中青旅旗下乌镇和古北水镇均响应自2018年9月下调，降价幅度5-35%不等，拖累2018Q4及2019Q1收入端增长。

景区门票下降涉及上市公司

2019年以来政策持续加码，规范行业发展。2019年3月，文化和旅游部发布《关于促进旅游演艺发展的指导意见》，利好旅游演艺行业长期发展；同月，国家发展改委发布《关于持续深入推进降低重点国有景区门票价格工作的通知》，要求深入推进重点国有景区门票价格更大范围、更大力度降价，确保降价取得实效，加快促进观光旅游向度假旅游转变。

目前传统景区收入结构仍相对单一，深挖内容和二次消费是转型的重要手段。根据中国旅游报统计的“十二五”期间A级景区的收入结构数据，门票收入、餐饮收入占景区收入比重均在20%以上，住宿及商品收入占比提升也较快。根据数据，东京迪士尼乐园和大阪环球影城的门票收入占总收入的比重均不超过50%，从国际经验看，一台成功的旅游演出或一个良性的主题公园，收入应是“三足鼎立”：即门票收入、衍生品销售、IP授权各占三分之一。

旅游演艺能彰显景区特色，塑造差异化的竞争力，在主题景区亟待丰富收入来源的背景下意义凸显。

大阪环球影城非门票收入占比超过50%

在当前的供需趋势下，自然景区转型布局休闲度假游享受高速发展红利。自然景区一方面面临着休闲度假需求爆发、供不应求休闲景区受热捧的局面，另一方面又受到票价提升空间有限、自然禀赋制约客流量的限制，进行供给侧改革的重要性不言而喻。近年来自然景区类上市公司纷纷加速休闲游布局，结合现有主要景区的地域条件和地理位置，打造符合自身特色的休闲游产品和目的地，项目建成投入使用之后有望迎来客流量新一轮的高速增长；同时休闲游项目也将延长游客在景区的停留时间，进一步增加游客在景区的各项消费，提高客单价。

景区外延转型布局

三、收入增长有望修复休闲度假消费

从中国国内旅游的发展可以看出，包括度假在内的旅游业的繁荣受宏观经济影响显著。21世纪的前10年在宏观经济的带动下中国国内旅游业无论是市场规模还是出游人次均保持高速发展。2016-2017年经济企稳改善，旅游收入及人数同比增速均有一定提升；但2018年以来经济下行压力增大，对可选消费旅游业带来一定影响。长期来看，中国居民收入增速的持续改善，将对消费增速的持续修复提供有效支持。

中国国内旅游收入增速与GDP增速存在滞后的相关性

中国国内旅游人次增速与GDP增速存在一定相关性

在收入增长的背景下，旅游支出预期也将快速增长。中国的人均家庭支出由2013年的约1.33万元增加至2017年的约1.83万元，年复合增长率为8.5%，并预计2022年达到约2.73万元。受经济稳定增长、文化及娱乐商品及服务消费增加、中国人旅行频率增加等因素推动，中国人均旅游支出由2013年的2,363元增加至2017年的3,888元（约合575.2美元），年复合增长率13.3%。假设2017年至2022年复合增长率达10.8%，预计中国的人均旅游支出在2022年将达到6,486元（约合951美元）。

中国人均可支配收入稳健增长

中国人均家庭支出及旅游支出占比情况

具体到休闲度假游领域，中国市场未来几年的复合增速有望达到12%以上。随着可支配收入增长、政府政策对旅游消费有利以及生育政策放宽等其他因素，中国休闲度假旅游市场（尤其是专注于家庭的休闲度假旅游活动）未来数年有望延续快速增长。从市场规模来看，2013年为1.38万亿人民币，2017年增至2.49万亿人民币，年复合增速15.8%。预计2017年至2022年将实现12.8%的年复合增速，市场规模达4.55万亿人民币。

中国休闲度假旅游市场的收入主要由住宿、交通、餐饮、购物及娱乐组成。2013年至2017年，休闲度假旅游住宿收入比例由18.0%上升至20.0%；到2022年预计将进一步提升至21.5%。其中，度假村市场收入占休闲旅游住宿市场约25.9%。中国休闲旅游度假村市场收入由2013年的人民币620亿元增至2017年的人民币1,286亿元，复合年增长率为20.0%，预计2017年至2022年复合年增长率为15.6%，达到2,659亿元。

2022年中国休闲度假旅游市场收入规模将超过4.5万亿人民币

2022年中国休闲度假村市场收入规模有望超过2,600亿

2022年中国休闲度假村市场收入规模占比情况

2019年更大规模、更大力度的全面减税以及适度扩大赤字率等积极的政策有望落地，将促进旅游消费。新一轮个税改革将起征点调高、三档税率级距扩大，增加子女教育、继续教育、大病医疗、房贷利息和房租以及赡养老人等六项支出的专项附加扣除，助推居民增收。《中共中央国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》以及《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》发布，将推动优化消费政策体系、标准体系和信用体系，有利于激发居民消费潜力。中国旅游研究院预计，2019年国内旅游人数60.6亿人次，国内旅游收入5.6万亿元，分别比上年增长9.5%和10%3。

景区板块看好休闲景区。观光游转型休闲游行业趋势下，优质休闲景区供不应求，从而实现客流量和客单价的双重提升。重点推荐宋城演艺，异地复制第二轮阳朔项目于2018年开业，张家界项目2019年6月开业、西安、上海项目有望于明年开业；轻资产项目持续落地；打造4.0产品版本西塘演艺小镇夯实宋城行业龙头地位。此外，六间房整合重组有利于优化股权结构，直接增厚宋城演艺盈利和现金流。中青旅，低估值休闲景区稀缺标的，古北水镇有望通过完善配套设施和服务带动客单价提升，进而驱动业绩增长；控股股东划转光大后，公司有望借助光大集团金融产业背景，以及在旅游、体育、教育、养老等产业的布局实现业务的扩展。海昌海洋公园，当前已形成以存量业务为根基、新项目为主要增量、轻资产管理输出锦上添花的业务模式，上海、三亚项目开业为公