广电行业深度研究报告

广电行业深度研究报告目录一、中国广电转型升级成为第四大运营商 5（一）广电获5G牌照，频段优势助力业务发展 5第四大运营商已经出炉，运营商格局全面洗牌 5损耗低、覆盖广、低频移，70MHz优势众多 5（二）广电5G网络建设计划全国铺开 6（三）合作联通电信提高组网效率 7二、广电的0年兴衰更替 9行业性质变化：从事业主导到产业主导，国家级广电网络公司成立 9传输方式更新：从无线地面传输到有线电视网、卫星传输 信号技术进步：从模拟信号到数字信号 12传播模式变革：由被动变主动 12广电体制改革：从分离到融合、合并” 13广电传统业务受阻，跨入智慧广电建设 14三、用户结构变化，传统业务发展受阻 15（一）K/8K高速发展，有线电视用户结构正发生变化 15有线电视网仍占据主导地位，但用户不断流失 154K高清用户和双向数字用户逆势增长 15（二）有线业务收入渐显颓势 16有线电视总收入缓慢下滑，唯三网融合业务收入上升 16收视维护业务：部分省份打起价格战，长期看来难有起色 17付费电视业务：小幅下降 17三网融合业务：小幅增长 18（三）行业整体创收能力和盈利能力面临挑战 18四、5G时代迎来新契机 22（一）5G商用推出，广电行业收入有望迎来跨越式增长 22收入规模有望实现大幅突破 22行业ARPU值趋于稳定，流量争夺成竞争关键 22（二）触达面广泛，有望切入多种应用场景 235G时代的三大业务应用场景 2370MH+4.9GHz中低频独立组网，优势明显 24（三）技术进步推动新业态发展 25VR/AR将给用户带来60度视角全新体验 264K频道节目已落地，8K超高清视频浪潮已至 26AI+广电，赋能智慧广电 26广电物联网技术优势，带动行业发展 27（四）G业务优势显著，增量空间可期 27远程教育云平台上线，满足偏远地区教育需求 27视频监控布点，联网共享为重点发展 27有线电视实施应急广播，看好应急公共服务市场 27五、投资建议 28相对估值法 28绝对估值法：行业收入规模有望达到29-213亿元 28六、风险提示 30一、中国广电转型升级成为第四大运营商（一）广电获G牌照，频段优势助力业务发展第四大运营商已经出炉，运营商格局全面洗牌209年6月，工信部分别给中国移动、中国联通、中国电信、中国广电颁发了5G用牌照，运营商格局全面洗牌。总体看来，中国5G四大运营商组网的制式都是GPP5GNR标准，工信部给不同运营商分配了不同的5G组网使用的无线频率。表：四大运营商获得5G频段情况运营商频段频率范围5G频段号简介中国移动2.6GHz2515MHz265MHz41移动5G广覆盖频段。4.9GHz4800MHz490MHz795G频段，当前暂未大规模部署使用，用于5G补热、专网等。中国联通3.5GHz3400MHz350MHz78获批用于部署N为5G频段，是联通5G主要频段，将与电信共建共享。中国电信3.5GHz3500MHz360MHz78获批用于部署N为5G频段，是电信5G主要频段，将与联通共建共享。中国广电700MHz上行：703733Mz下行：758788MHz28广电广覆盖频段4.9GHz4800MHz490MHz79获批用于5G实验频率资料来：S，中银河研究院理中国移动取得2.6GHz和4.GHz的频段，其中26GHz频段为黄金频段，无线频率更低，是现在4G网络的主要频谱，意味着中国移动不需要做任何网络重新规划，只需在有站址上把4G基站换成5g基站这是中国移动的一大利好4.G频段的特点是带宽较大但是覆盖范围小，只适合做一些室内覆盖、热点覆盖或者回传等，不适合做大规模连续盖。中国电信和中国联通取得34GHz和36GHz两个频段在整个业内来看主流运营用的是.5G频段，虽然覆盖效果不如中国移动，但是好处是带宽大，产业链优势明显。中国广电取得700MHz和49GHz频段，其中00MHz频段是做物联网的黄金频段覆盖好，能够给物联网用户提供低成本、广覆盖的方案。损耗低、覆盖广、低频移，70MHz优势众多中国广播电视网络有限公司控股的公司众多，其中有中国有线电视网络有限公司、广电传媒有限公司等等，其中管理的于205年6月成立的中广传播集团有限公司拥有700MHz频段的使用权，但由于当时没有明确的商业模式，被广电总局叫停所有业务，行内部资产清算。随后207年6月20日，中广移动网络有限公司正式注册成立，负责电70M频段业务的运营。700MHz频段被看做是发展移动通信的黄金频段，具有信号传播损耗低、覆盖广、透力强、组网成本低等优势特性，而且适合5G底层网络。所以，理论上来说，中国广在5G建设上有着十分大的优势。表：Mz优势与缺点优点1覆盖广在城郊和农村地区相对空旷一些的场景0Mz统覆半约有2.Hz系的~42信号强：00Hz系覆半径为有2Gz平均信号强约20B；3损耗低：传输损耗低，频谱利用率高、传输更可靠；4低频移：00Hz具更的多勒移信解更。缺点1带宽不足支撑不了eBB应人通信验定低传统运商；2天线长、不支持asveI：700hz段，波较大，以线子大天线长（们常用的线阵子半长子。资料来：P，中国银河券究院整理（二）广电G网络建设计划全国铺开2019年9月中国广电正式发布了5G试验网建设实施方案一是209年实施试验建设，此阶段分别在三个城市试行，219年9月，中国广电在上海虹口启动了首批5G试基站，二是规模建网阶段。图：广电5G建设方案规划资料来：《国电5G试验的建设施方》，国银证研究院理试验网阶段219年0月12月将在16个城市开展规模试点工作5G试验拟选择的6个试点城市，分别是：北京、天津、上海、重庆、广州、西安、南京、贵阳、长沙海口、深圳、青岛、张家口、沈阳、长春、雄安，计划总投资为24.9亿元。以上6个市中，已有部分城市启动了5G的建设筹备工作。220年1月，工信部宣布批准中国广申请的.9GHz频段5G试验频率使用许可，同意其在上述16个城市部署5G网络。图：广电5G试验网建设实施方案第一阶段区域分布资料来：《国电5G试验建设实方案，中银河券究院整理规模建网阶段计划于20年开始规模建网，220年1~6月实施完成清频工作的40个大中型城市建网并启动商用准备工作712月实施完成清频工作的34个城市及重点旅游城市的网络建设且计划于2020年6月启动市场运营，并在2021年逐步实现覆盖国95以上人口的目标。（三）合作联通电信提高组网效率2月0日工信部宣布中国广电可共享中国联通与中国电信的3.4GHz和36GHz频段室内覆盖部分。2月10日工信部宣布中国广电可共享34GHz和3.6GHz频段室内覆盖部分对于广电来说可以将700MHz频段与联通电信的频点结合使用进行网络覆盖，基本可以覆盖大部分区域，具备了独立组网的能力，预计广电在5G网络建设方面的速度会幅提升。广电5G的技术路线为70M广覆盖+4.9G容量覆盖，低频+中频”协同组网，A独立组网方式开展网络建设以支撑全业务服务，以此实现高起点、低成本以及加速度建网尽管广电70MHz5G的峰值速率并非最高，其优势在于覆盖能力，据SPDI测算，使用700Mz频段建一个全国G网络只需要40万座基站而三大运营商则需要建60万座5G宏基站。图：广电5G应用优势资料来：国广播视总科司，中银河券研院整理二、广电的60年兴衰更替我国传统广播电视行业诞生于98年。诞生之初，广播电视完全是为党政宣传服务。直到199年后我国广播电视行业才开始向产业化商业化转型文化需求的释放促成了一段传统广电的高速增长期。然而，217年，由于传统广电遭受IPTV冲击，长期垄断务被打破，最主要业务有线电视网甚至首次出现下滑，传统广播电视行业将持续面临由转衰的态势，但随着5G牌照获得后，国网整合等多因素推进，新兴产业将为广播电视业带来新的发展机遇。图：我国传统广播电视发展历程数据来：NKI学术刊，银河证研究整理行业性质变化：从事业主导到产业主导，国家级广电网络公司成立1958年北京电视（后更名中央电视台实验播出标志着我国广播电视行业成立。截至199年广播电视目的为党政宣传其运作费用完全依靠国家财政拨款电台电台的内部组织机构、人事、财务制度等均按照事业机构来设置。改革开放后广播电视行业开始向产业主导转变979年上海电视台播出了首个业广《参桂补酒193年我国的电视广告收入第一次超过国家财政拨款99年底，电视的各种经营性收入占到全部收入的85以上199年国务院发《关于加强广播视有线电视网络建设管理的意见》，正式明确了广播电视行业的产业性质和集团化发展向。2010年8月广电总局成立国家级广电网络公司筹备组014年4月国家级广电网络公司由财政部出资正式注册成立广电总局负责组建代管206年工信部颁发给网《基础电信业务经营许可》。图：中国广播电视集团有限公司组织架构图数据来：i中国河证究院整理2018年3月国务院机构改革方案提请十三届全国人大一次会议审议在国家新闻版广电总局广播电视管理职责的基础上组建国家广播电视总局，作为国务院直属机构，新闻出版和电影管理职能归口中宣部。2018年4月，国家广播电视总局揭牌。图：国家广播电视总局变迁史数来源国家播电总局中银河证研究整理传输方式更新：从无线地面传输到有线电视网、卫星传输无线地面传输20世纪2030年代，电视显示技术被发明，随之诞生了无线地面传输技术：无线电视信息的传播不需要铺设线路，而是通过微波的形式发射和接收；地面”指用户接收的电视信号通过地面基站进行传递。1958年我国广播电视行业成立之初采用的就是无线地面传输技术随着技术进步，无线地面业务式微。04年至218上半年，无线地面电视用户稳定保持在接近0的规模，主要包括城市、乡村的部分散户、移动户、贫困户以及小商店、小饭馆等,并作为有线电视整体故障和局部故障后的备份。有线电视网传输有线电视最初指公用天线电视”，现在指所有被用来将电视信号传输到用户的电缆或光纤混合系统0世纪40年代公用天线电视技术在美国诞生.174年北京饭店建设起我国首个公用天线电视系统0年代起有线电视台大量涌现在各自行政区域内铺设线电视网。1990年11月《有线电视管理暂行办法》发布施行，有线电视网络开始有序、快速发展。目前，经过各省整合，有线电视网在向覆盖全国的基础通讯网转型。2014年至018上半年，有线电视用户在全国电视用户中占比5060，是在我国居民最主要的收视途径。卫星传输卫星电视是利用地球同步卫星将电视信号传输到用户端的一种广播电视形式，诞生于20世纪60年代。相对而言，卫星传输最大的长处在于：可覆盖范围极广。1982年我国正式确定了采取卫星电视覆盖全国的方针984年我国发射的第一试验通信卫星成功地进行了多路传输广播电视节目的试验986年中央电视台开始通卫星向全国传送两套电视节目。此后、西藏、云南、贵州等地域辽阔、地形复杂的区也先后开始运用卫星传递节目。204年至208上半年，卫星电视用户由不足有线电视用户的四分之一（约发展到超过有线电视用户的一半（约30）。图：有线电视行业传输方式更新时间线数据来：《播电信息期、国家计局国家播电总，中国河证研究整理信号技术进步：从模拟信号到数字信号广播电视行业发展之初，各国均采用模拟信号标准。模拟信号指用连续变化的物理所表达的信息。数字信号处理技术发明于20世纪70年代，指自变量是离散的、因变量是离散的信号，通常采用二进制，并用两种物理状态来表示0和1。相对而言，数字信具有通信保密性强、抗干扰能力强、传输差错可控、便于处理等优点。2003年《我国有线电视向数字化过渡时间表发布正式启动模拟电视向数字电视整转进程到015年全国大部分县级以上城市的有线电视将基本完成向数字化过渡此后无线地面、有线电视网、卫星的数字信号传输国家标准陆续公布。目前，这一工作正在稳步推进，截至08年有线电视数字化率已近90.65%，比2017年提高了1.55%个百分点。传播模式变革：由被动变主动传统的有线传播模式指观众被动收看电视台播出的电视节目模式，所有节目皆是统播放观众选择收看节目时受到许多限制只能通过切换频道选择播放缺乏自主选择权相较于传统电视台的传播模式，顺应着数字电视的发展方向，互动电视模式逐渐进入人们的家中，选择权同时也交到了观众的手上，弥补了传统传播模式的不足。有线电视出如电视回放时移这种基于DVB广播数字电视技术可以提供一定时长的电视回放功能的增值应用服务等产品，使用户可以根据意愿自主选择观看内容。广电体制改革：从分离到融合、合并”广电行业旧体制：四级办电视”1983年第十一次全国广播电视工作会议提出了四级办电视的方针除了中央和级办电视台以外，凡是具备条件的省辖市、县旗都可以根据当地需要开办电视台。台网分离”1999年为解决四级办电视”体制下有线电视网割据的问题国务院发《关于加强广播电视有线电视网络建设管理的意见要求广电系统组建企业化的有线电视网络公司，实行台网分离”改革。分离出的地方性有限电视网络公司由各地电视台参股，并被纳入全国性有限电视网络集团规模化运营。然而，这一政策执行效果并不可观。2000年，有线与无线电视台合并，进一步整合了电视网络资源。制播分离”2005年中共中央国务院发《关于深化文化体制改革的若干意见提出探索行制播分离”改革：除新闻类、社会访谈类节目外，文艺、体育、科技类节目等，可逐步实行节目的市场招标采购通过引入资本与市场机制实现节目质量提升频道资源优化2009年国家广电总局下《关于认真做好广播电视制播分离改革的意见正式确立制播分离政策。三网融合与一省一网”2001年，十五”计划纲要首次提出电信、电视、互联网三网融合。006年，十一五”规划纲要再次声明这一政策。虽然999年台网分离改革已计划整合全国有线电视网，但这一政策并未得到落实，不仅全国有线电视没有形成一张网”，甚至各省内部仍存在多家互不连通的有线电视网公司严重阻碍了三网融合推进有鉴于此209年广电总局颁《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》，提出一省一网”政策，加快全省性有线电视网整合。2010年国务院常务会议明确了三网融合时间表同年三网融合”2个试点城市名单和试点方案公布，三网融合进入实质性推进阶段。2015年《三网融合推广方案公布提出四项主要任务一是在全国范围推动广电电信业务双向进入；二是加快宽带网络建设改造和统筹规划；三是强化网络信息安全和化安全监管；四是切实推动相关产业发展。两台合并”207年，广电总局出台《关于规范广播电台、电视台两台合并有关问题的通知》推动省、市、县三级广播电台与电视台合并。2018年中共中央印《深化党和国家机构改革方案其中第三十六条为整合中央电视台、中央人民广播电台、中国国际广播电台，组建中央广播电视总台。至此，全各级两台合并改革全部完成。全国一网”自216年起我国在十三五规划中提出了建设全国一张网由原来的一省一网进一整合为全国性的网络，全国一网格局由此产开。2018年8月，中宣部牵头成立了全国有线网络整合小组，加大了行政推动的力度2019年3月中国广播电视网络有限公司与中国中信集团有限公司和阿里巴巴集团分别签署了战略合作框架协议将各自投入资源形成战略联盟共同推动下一步全国一网整合模式。广电传统业务受阻，跨入智慧广电建设现阶段，广电行业和大数据、云计算、人工智能、IT等新兴技术的合作还处于起阶段，智慧广电作为广电转型方向，在全国仍处于探索时期。2018年8月中（贵州智慧广电综合试验区揭牌国内首家国家级智慧广电试区正式成立。2018年11月，国家广播电视总局引发的《关于促进智慧广电发展的指导意见》明了智慧广电”为广电发展的战略主线，其指导思想是推动广播电视从功能业务型向创新服务型转变，为我国数字中国、智慧城市、乡村振兴和数字经济的发展提供有力支撑。智慧广电催生5G新业态广电5G网络是我国重要新一代信息基础建设，高宽带、低延时、广链接的技术特将为智慧广电创造有利条件。2019年6月，中国广电是获得四家5G牌照的企业之一，正式推进5G网络布局。2020年1月，中国广电申请的49Hz频段5G实验频率使用许可被工信部批准同意在北京等6个城市部署5G网络。广电总局推动K/8K超高清建设随着国家广电总局加快推进有条件的广播电视台制播高清化建设，各家电视台开始式规划4K频道建设等工作。2018年9月国家广播电视总局向各省广电局中央广播电视总台办公厅和总局直各单位印发了《4K超高清电视技术应用实施指南》。2018年10月，我国第一家上星超高清电视频道TV4K在中央广播电视总台开播。2018年10月国内首家省级电视4K超高清频道广东广播电视台综艺频道4K超高开播。2019年5月，国家广播电视总局发布了《广播电视卫星应用总体规划2082022年》要求，到02年电视节目将基本实现全高清化，4K超高清电视频道达到20套传输能力，8K超高清电视卫星传输试验得到开展。三、用户结构变化，传统业务发展受阻（一）K8K高速发展，有线电视用户结构正发生变化有线电视网仍占据主导地位，但用户不断流失受新媒体业务（PT、TTT、网络视频等）快速发展的影响，我国用户收视习惯发生变化。据中国广播电视网络有限公司联合北京美兰德媒体传播策略咨询有限公（MM）共同发布的中国家庭收视市场入户调查数据显示，自215年起，全国有线数字电视用户规模占比持续下降215年至218年从65%减少至1.6%虽与新媒体业务相比仍占主导地位但用户不断流失04年起全国有线电视用户规模开始缩减207年，全国有线电视用户数为2.14亿户同比下降6.%，2018年实际用户数为218亿，与2017年基本持平。图：10年-08年我国有线电视网用户规模及增速（单位：亿户）资料来：国广播视总，国银河券研院4K高清用户和双向数字用户逆势增长尽管有线电视网用户规模不断缩减，有线电视用户结构正在发生变化，随着有线高机顶盒和4K机顶盒的推广使用，4K电视用户和双向数字用户快速增长。2018年10月1日中国广播电视总台4K高清频道正式开播意味着我国超高清视频产业正式落地，4K是一种超高清显示规格，是全高清总像素的4倍，画质强大。2015年我国高清（4K）用户规模仅有8.05万户，207已达到516.7万户，上升速度显著加快。随着有线网络建设加深以及网络资源率的提升，我国双向数字电视和用户规模增速显215年双向数字电视用户约为78万户018年约为572万户每年同比上涨约为120%。图：中国超高清（）用户规模 图：中国双向数字电视实际用户规模资料来：国广播视总，国银河券研院（二）有线业务收入渐显颓势作为传统广播电视三类业务中技术成熟、份额最大的一项，有线电视的表现关乎着统广播电视的兴衰。有线电视网的运营主体是在网台分离”改革中成立的各省有线电视网公司其主营业务既包括电视直播业（收视维护付费电视，占比0左右也包括少量在三网融合”改革中获批的宽带业务（占比0左右），它们共同构成有线电视收的来源。有线电视总收入缓慢下滑，唯三网融合业务收入上升受有线电视用户增速下降和新媒体竞争等影响，近五年全国有线电视网络收入增速续下降，到017年增速由正转负，全国有线电视网收入出现下滑。017年有线电视网络收入34.3亿元,比2016年减少5.83亿元同比下降33%218年收入为79.48亿元，同比下降659%。203年218年，我国有线电视总收入主要来自收视维护、付费电视、三网融合、其他业务四方面。其中，收视维护费是最主要收入来源，但占比逐年下降；付费电视收入占比常年在7%~8浮动三网融合收入占比有所提升从213年到218年占比由663%上升至4.29，增幅明显。218年，除三网融合业务外，有线电视网其他各项收入全线下滑其中收视维护费收入.38.8亿元同比下降1.02%付费电视收入56.5亿元,同比下降13.9%；其他业务收入22.4亿元，同比下降365%，而三网融合收入114.1亿元，同比上升.35。图：中国有线电视收入及增速 图：中国有线电视收入构成资料来：国广播视总，国银河券研院收视维护业务：部分省份打起价格战，长期看来难有起色收视维护业务指对有线电视线路的维护，缴纳收视维护费的用户可以收看免费频道。我国有线电视网收入的最主要来源是收视维护费但其占比已连续六年下滑208年有线广播电视收视维护费收入占比不到0相比217年下降2.5个百分点相比013年已下降1074个百分点。长期来看广电行业基本收视业务收入难有起色相比于PTV有线电视的收拾维费用价格并没有优势这也是造成用户不断流失的主要原因200年起多省取消了包括加装机顶盒安装工料费在内的八项收费，有线电视已经开始打起价格战，望扭转当前不局面，但价格降低的同时也意味着短时间内业务收入会有所影响。图：中国有线电视收视维护业务收入及占比、增速资料来：国广播视总，国银河券研院付费电视业务：小幅下降区别于收视维护，付费电视业务指用户对付费频道的个性化点播。付费电视收入在2013年2016年缓慢增长，但在017年大幅回落，28年收入继续下降。2018年，付费电视收入占比729%，相比2017年下降.57个百分点，付费业务收入下降主要原因：是用户流失；二是为应对三网融合竞争，下调增值业务收费标准。图：中国有线电视付费电视业务收入及占比、增速资料来：国广播视总，国银河券研院三网融合业务：小幅增长三网融合业务主要指借助有线电视网开展的宽带改造与互联网开通，它直接面临三电信运营商及私人宽带公司的竞争。215206年，三网融合经历了超过40增速的快发展，但在207年遭遇负增长，018年增长有所回落，同比增长.35%。208年，三网融合业务收入占比1429相比218年增长1.7个百分点三网融合业务收入的增长主要是抢占了一部分数字电视市场的份额。图：中国有线电视网三网融合业务收入及占比、增速资料来：国广播视总，国银河券研院（三）行业整体创收能力和盈利能力面临挑战我国广电有线网络基本形成一省一网”格局全国有线电视网络整合在即截至目前我国1个省级行政区（除港澳台地区）的地方广电公司中共有1家上市企业，自年数量没有变化。分别是北京市的歌华有线、上海市的东方明珠、吉林省的吉视传媒、苏省的江苏有线、浙江省杭州市的华数传媒、湖北省的湖北广电、湖南省的电广传媒、东省深圳市的天威视讯、贵州省的贵广网络、陕西省的广电网络、广西壮族自治区的广广电。表：我国各省级行政区（港澳台除外）有线电视网公司省级行政区名称是否上市股票代码北京市北京歌华有线电视网络股份有限公司是歌华有线：60037.SH天津市天津广播电视网络有限公司否上海市东方明珠新媒体股份有限公司是东方明珠：60637.SH重庆市重庆有线电视网络有限公司否河北省河北广电信息网络集团股份有限公司否山西省山西广电网络集团有限公司（老省网）否山西广电信息网络（集团）有限责任公司（新省网）否辽宁省（辽宁）北方联合广播电视网络股份有限公司否吉林省吉视传媒股份有限公司是吉视传媒：60929.SH黑龙江省黑龙江广播电视网络股份有限公司否江苏省江苏省广电有线信息网络股份有限公司是江苏有线：60959.SH浙江省浙江华数广电网络股份有限公司否华数传媒控股股份有限公司（经营杭州市有有线电视网络）是华数传媒：00156.SZ安徽省安徽广电信息网络股份有限公司否福建省福建广电网络集团股份有限公司否江西省江西省广播电视网络传输有限公司否山东广电网络有限公司否河南省河南有线电视网络集团有限公司否湖北省湖北省广播电视信息网络股份有限公司是湖北广电：00665.SZ湖南省湖南省有线电视网络（集团）股份有限公司否湖南电广传媒股份有限公司是电广传媒：00917.SZ广东省广东省广播电视网络股份有限公司否深圳市天威视讯股份有限公司（经营深圳市有线电视网络）是天威视讯：00238.SZ海南省海南广电有线网络有限公司否四川省四川省有线广播电视网络股份有限公司否贵州省贵州省广播电视信息网络股份有限公司是贵广网络：60996.SH云南广电网络集团有限公司否陕西省陕西广电网络传媒(集团股份有限公司是广电网络：60831.SH甘肃省甘肃省广播电视网络股份有限公司否青海省青海广播电视信息网络股份有限公司否内蒙古自治区内蒙古广播电视网络集团有限公司否广西壮族自治区广西广播电视信息网络股份有限公司是广西广电：60936.SH宁夏回族自宁夏广播电视网络有限公司否治区西藏自治区西藏广电网络否维吾尔自治区广电网络有限责任公司否资料来：U学在线n，中银河证研究整理2018年整个板块的公司从净利润和营业收入角度表现稳健无一家亏损东方明珠盈利能力最强但行业整体创收能力和盈利能力出现下滑218年净利润增速平均为中位数为19.43；营业收入增速均值为1.6%，中位数为1.2%；020年2月4日行业市盈率平均为9.8倍，中位数为9.7倍。表：我国有线电视网上市公司基本财务指标（截至20年2月4日）证券代码证券简称净利润（亿元）2018同比增速Y17营业收入（亿元）2018同比增速Y17市盈率2020/2/24总市值（亿元）2020/2/2460037.SH东方明珠22.058.02%136.416.16%21.28386.860059.SH江苏有线8.0127.36%78.852.60%40.55200.28860037.SH歌华有线6.948.81%27.251.00%23.15143.92300056.SZ华数传媒6.440.47%34.367.06%26.13174.38960096.SH贵广网络3.1329.47%32.3125.55%46.93108.09160129.SH吉视传媒3.0818.23%20.121.72%29.1668.43300017.SZ电广传媒2.72215.7%105.120.24%34.62100.88300065.SZ湖北广电2.0837.25%27.485.20%55.5370.76660036.SH广西广电1.2438.39%24.3110.27%(51724)68.69260031.SH广电网络0.9347.34%27.144.89%104.977.24200238.SZ天威视讯2.0119.43%15.601.92%29.5756.63均值5.331.71%48.081.96%(9.5)132.9中位数3.0819.43%27.481.72%29.57100.9最大值22.05215.7%136.425.55%104.9386.8最小值0.9347.34%15.6016.16%(51724)56.67资料来：W，中国银证研究院就主营业务而言，1家有线电视网上市公司可分为三类：第一，只经营传统业务型有线电视业（包括收视维护付费电视、三网融合占到总收入的8以上包括江苏有线、歌华有线、湖北光电、广西广电、贵广网络、湖北广电、吉视传媒6家；第二，传统业务主导型有线电视业务占比590包括广电网络天威视讯2家第三新兴业务主导性，主要依靠新媒体、电视购物、广告营销等业务贡献收入，有线电视网业务占比25以下，包括东方明珠、华数传媒、电广传媒3家。表：18年我国有线电视网上市公司有线电视行业收入及增速（单位：亿元）证券代码证券简称有线电视行业收入（亿元）增速（）传统业务占60037.SH东方明珠3.1618.54%2.32%60059.SH江苏有线78.85260.00%100.0%60037.SH歌华有线27.251.00%99.99%00056.SZ华数传媒0.674.44%1.95%60096.SH贵广网络32.3122.55%100.0%60129.SH吉视传媒20.121.72%100.0%00017.SZ电广传媒19.196.77%18.26%00065.SZ湖北广电27.485.20%99.99%60036.SH广西广电24.310.27%99.97%60031.SH广电网络20.864.10%76.87%00238.SZ天威视讯13.1484.00%84.21%资料来：i上市司公中国银证券究院图：08年1有线电视网上市公司市场份额资料来：i上市司公中国银证券究院四、5G时代迎来新契机（一）5G商用推出，广电行业收入有望迎来跨越式增长收入规模有望实现大幅突破2015年至018年以来三大运营商的经济业绩稳健增长作为5G时代的第四家运商目前广电行业营收持续下滑主要依赖广播电视收入待220年正式推出5G商用业务后，广电行业的收入规模有望实现跨越式增长。图：05年28年四家运营商营收规模单位：亿元)资料来：id,中国银证券究院行业ARPU值趋于稳定，流量争夺成竞争关键2G市场初期，中国移动处于垄断地位，随着联通加入中国移动PU值开始逐步降移动和联通共拓行业市场PU值保持稳定208年年初期中国电信收购中国联通分拆的C网3G时代三大竞争格局正式成立因为联通和电信的3G标准占有优势得中国移动PU值降幅明显205年初期，中国移动率先发力4G市场，PU值有所回落中国联通和中国电信APU值较为稳定总体看来虽行业PU值总体整体下行，但追究其原因是因为近年来三大运营商竞争激烈追求用户增长而牺牲PU值运营平均PU值保持在0~0左右随着流量红利趋于尾声业务增长将更依赖于用户价值挖掘，因此我们认为未来长期来看PU值将趋于稳定甚至稳中有升。随着5G时代的开启，广电的加入将抢占市场份额，凭借广电系在传统业务上的用积累，有望在流量红海竞争中取得突围，而我们认为流量竞争将是未来四大运营商的竞关键。图：00年28年运营商平均月APU值（单位：元）资料来：智咨询,中国银券研究院图：00年28年三大运营商移动用户数单位：万)资料来：id,中国银证券究院（二）触达面广泛，有望切入多种应用场景5G时代的三大业务应用场景国际电信联盟TU为5G定义了未来G三大主要的应用场景，分别是增强型行动宽带通讯(eMB)、超可靠度和低延迟通讯(UL)以及大规模机器型通讯(MT)。目前，可以运用在广电行业领域的主要是eMB及MTC带宽。eBB增强型移动带宽是我们目前主要使用的5G应用场景，可以帮助在用户密度大的区域增强通信能力，在超高清频传输应用上，5G的传输速率可达到1Gbp可提供优良的网络承载能力，满足8K的输要求而MTC使用的G场景特点为连接设备数量巨大可以更好的帮助实现智慧电发展。图：5G三大使用情景下的具体应用场景资料来：亿智库,中国银券研究院70MHz+4.9Hz中低频独立组网，优势明显中国广电是全球唯一一家以700MHz建网的5G运营商，从技术角度而言，70MHz频率具有覆盖广、信号强、损耗低、穿透力强、组网成本低等特点，优势明显。在城郊农村地区70MHz系统覆盖半径约为现有26GHz系统的3~4倍可以确保其在边远地区的覆盖领先。同时，由于其覆盖范围广，使用700MHz频段所需要简称的5G网络基站相比其他运营商更低成本减少对于ULC和MTC应用需要的就是广覆盖低功耗等特点700MHz是完全可以胜任的020年1月中国广电获得.9GHz频段5G试验许可.9GHz具有大容量高速率的优势弥补00Mz的不足总体看来中国广电通过70MHz+4.9GHz中低频独立组网同时共享中国联通中国电信室内.5GHz室内频段发展5G，优势明显。表：四大运营商频段优劣势对比运营商频段优势劣势中国移动2.6GHz建设速度快：中国移动在26GHz上本来就有大量的TDTE设备，在G建设中将会有度优势；产业链不成熟：从全球范围来看，产业链常不成熟，成本高。消费者的选择少；可与4G共用站址：.6GHz频段则可以与4G时代共用站址，能够大大节省建网成本；上行覆盖能力偏弱：上行覆盖受限于终端备性能和功率等因素。覆盖较广：2.6GHz频段相比高频段具有覆盖优势。中国联通3.5GHz产业链成熟：全球主流频段，具有产业链成熟的强大优势。提供了无线信号覆盖距离、穿能力和带宽组合能力。覆盖范围较低：相比于其他低频段，没有盖范围优势；中国电信建设成本低：大规模共建共享，节约成本中国广电700MHz覆盖广：在城郊和农村地区，相对空旷一些场景。70Hz统盖径约现有2.6z系的~4倍；容量短板：容量较小；信号强：00Hz系覆半径为有2.6z系平信强强约0d；天线长不支持MaiveMM70Mz频段较低，波长较大，所以天线阵子也大，天线越长；损耗低：传输损耗低，频谱利用率高、传输更可靠；带宽不足：信验差低频移00Hz具更的多勒移信号解更靠；成本低：由于可以大范围联网覆盖，在相同面积下，组网成本更低。中国移动4.9GHz大容量：满足热点区域极高的系统容量需求；产业链不成熟：09年中国才成为.9GHz频段IT移动通信标识国家之一，发展时短，应用受限。中国广电高速率：带宽足，下载速率高。建设成本高因为频率越高信号波长越短穿透障碍能力越差，基站覆盖范围越小，单位面积内所需要建设的基站就越多，投资成本越高。资料来：1SP、工信中国银证券究院理（三）技进步动新业发展近年来随着5、V、8人工智能物联网等新兴技术的快速发展未来广电将加快这些高新技术的运用，从而实现产业变革。以019年8月发布的《中国广电青岛5G新视频实验园区规划举例未来该园区将重点布局高新视频内容产品创新高新视频云高新视频软硬件设备研发生产、高新视频应用集成创新、内容监测监管与数字版权服务高新视频产业运营等六大板块，以科技创新为支撑，以内容生产为核心，应用于沉浸式验、V、R等多种新兴产业，构建高新视频新业态。图：中国广电青岛5G高新视频实验园区规划资料来：国5G与高技术讨会,中国银河券研院整理VR/AR将给用户带来60度视角全新体验5G可以提供媒体交互新方式，将大大促进／VR在广电行业的应用，首创的虚网络交互制作模（VNI在220年央视春晚第一次应用VNIS系统是指利用远程采集超高清分辨率的动态VR实景内容通过5G等网络技术将高质量VR视频传输到总台央频虚拟演播室VR渲染系统，并进行实时渲染制作，实现视觉特效与节目内容无缝结合，使观众可以自由转换不同视角，拥有全新的收视体验。4K频道节目已落地，K超高清视频浪潮已至5G还将推动超高清视频化因为其大带宽低时延强稳定的技术优势可以帮助目内容在8K屏幕的完美展现做到超高清无卡顿相比于48K的840x260像素拥有更高的分辨率也提供了更宽的可视角度观众可以在电视上看到更清晰的画面细节。随着8k的逐渐普及以及8K电视产品的上市，广电电视场景与8K的结合将迎来新的发机遇。AI广电，赋能智慧广电当前广播电视行业以实施智慧广电建设为基础，人工智能是引领其发展进步的支撑技术之一。人工智能在其领域运用非常广泛，以内容制作方面举例，人工智能技术可以到智能内容识别海量素材自动匹配使用视频结构化技术快速识别和提取关键帧元数据，使用智能帮助生产传播内容，在短时间内制作内容同时实现视频个性化，降低生产成本促进产业效率。广电物联网技术优势，带动行业发展广电行业的物联网场景具有很好的应用模式。从技术层面看，广电物联网对带宽要不高BIT只需大约1KHz的带宽可低成本广泛部署到蜂窝网络广电的0MHz频段覆盖广、容量小，和BIOT在物联网方面的特点吻合度非常高。未来广电物联网展从平台建设起，将逐步开展物联网覆盖建设。（四）toG业务优势显著，增量空间可期广电行业在建设5G发展初期利用现有的网络基本可以实现业务部署,随着平台搭推进，教育、医疗、民生、电子政务等目前具有一定基础的业务未来会覆盖面会更广。着5G技术的快速推进预计未来广电平台将与政府实现更多民生方面的合作，预计To业务增量可期。远程教育云平台上线，满足偏远地区教育需求四川广电网络充分利用广电网络覆盖广、低成本等优势，运用音视讯、云计算、物联网技术解决了传统同步教学中存在的问题，实现了远程同步互动教学。远程教育云平台可以满足硬终端软交换的优质音视频编解码能力及大规模部署的能力能够实现同步课堂、教师研训、远程授课、双师辅导、课堂录播、教师听评课、课堂巡检、教学督导等多场景的远程教学应用219年8月攀枝花市第9小学校通过广电网络远程教育云平台成功与米易县湾丘小学实现了远程同步课堂教学，给偏远地区的孩子带来了福音。2020年2月，歌华有线和北京市教委合作推出免费在线学习平台歌华教育北京云空中课堂”通过高清交互机顶盒已覆盖约60万北京家庭用户未来在线教育模式将得到极推广。视频监控布点，联网共享为重点发展“雪亮工程”之名源于群众的眼睛是雪亮的”，它以群众各家各户的信息系统为基础，通过视频监控布点搭建农村地区治安防控监控项目以此守护百姓安全218年贵网络已与3个县完成项目签约共完成500多个行政村的建设从全国范围看08年约有184个建设项目而019年全国地级以上的区域大概有34个建设体量已达到314亿尽管预计00年雪亮工程将基本实现全域覆盖全网共享全时可用全程可控的目标，但随着万物互联的推进，雪亮工程的下个发展趋势，为实现联网共享。有线电视实施应急广播，看好应急公共服务市场全国应急广播体系是国家应急体系和国家公共服务体系的重要组成部分，为全民提突发事件应急广播，目前已经建成了覆盖全国、遍布城乡的广播电视传输覆盖网络，已为发布应急信息的主要手段。从国际上看，美国第一应急网FirstNet是全球首个全国性急通信网络，当紧急事件突发时，会把这个频段划分出来作为应急通信使用，英国、韩同样投入频段使用应急宽带网随着国家的逐步重视在ToG方面看好应急公共服务垂直应用市场。五、投资建议我们采用相对估值法和绝对估值法对行业价值进行评估。相对估值法我们选取PU值对广电系未来业绩进行预测可以看出目前广电系上市公司18年PU值均值是43.77元三大运营商行业平均年APU值为127.4元而广电系目前的收入主要是有线电视收入为主，未来随着叠加运营商身份，收入将由通信业务收入有线电视收入两部分组成，那么，结合现有运营商的数据，我们认为广电系还有巨大的绩提升空间。从E角度分析218年我们选取的有线电视行业可比公司平均E值为23.6基于有线电视业务的增长放缓，估值相对是合理的。三大运营商的PE平均值为291，那么随着广电系身份的转变，估值也有望实现提升。表：同类公司估值比较证券名称用户数量（万人）市值（亿元）单用户市值元）2018ARPU（元）ROEROAPE（M）PB（）V/BDA中国移动9250.001548.28166792805.311.567.7011.091.264.23中国联通2200.00160414729.51312562.961.6762.081.151.92中国电信2500.003237291294921504936.343.2014.270.823.40平均值4650.006756571230661207546.954.1929.151.083.18江苏有线145896203.3139233546.53.582.4932.130.705.66歌华有线594.5119.5201083451.15.384.4417.820.932.99贵广网络772.066.31858.0367.37.272.9819.001.548.68吉视传媒862.963.77739.5232.84.432.4718.810.968.57湖北广电991.045.55459.7279.02.992.0215.380.766.26广西广电552.662.50113022501.33.381.5737.221.689.67广电网络966.040.96423.8313.93.431.2123.911.287.42天威视讯193.54077.175.1520.181.476.43平均值798.680.24113638437.74.702.7923.061.166.96有线电视行业2180.00--357.6-----资料来：i上市司公中国银证券究院绝对估值法：行业收入规模有望达到9743亿元我们对广电行业的未来收入规模进行预测，来判断行业是否具有较大成长空间我们的预测基于以下基本假设：传统有线电视收入基本稳定或小幅下滑；广电行业5G建设进度正常推进；传统用户规模基本稳定；其他现有的增值服务收入稳定增长；1999年A网和B网被正式关闭标志着2G时代的开始00年4月中国移动2G网络（GSM）才开始规模商用，2002年1月，联通DMA网络开通，第一年的G用户为203万人008年中国移动3GTDSDMA正式宣布八城市试商用放号中国初步迈进入3G时代，同时，中国电信收购中国联通分拆的C网，加入战局，第一年的G用户规模为271万人。204年中国移动推出4G业务。由此看来，国内G到3G的跨度约为8年3G到4G跨度为6年，且具有逐渐缩短的趋势。我们假设5G时间周期长度为5年自220年开始中国广电正式开启5G通信业务后首年的用户规模约为270万人。根据三大运营商用户规模平均增长率，我们将广电行业通信业务用户增长分为三种情况：情景一增长率为150%,取自中国移动近8年用户人数平均增长率情景二增长率为2087%取自三家运营商移动用户人数近18年平均增长率情景三增长率为取自中国电信进军3G市场前五年时间的移动用户平均增长率；根据三大运营商的单用户PU值我们选用三大运营商218年平均PU值120.66作为起始值。我们将广电行业未来通信业务PU值分为三种情况：情景一：3，取18年来3家运营商PU年平均增长率情景二取自三家运营商近五年APU年平均增长率；情景三：0，保持不变。根据以上假设，我们的情景分析预测结论如下：表：中国广电25年通信业务规模预测（亿元）ARPU年平均增长率用户规模增长率情景一：-3%（达到三家运营商近18年平均增长率）情景二：-2%（达到三家运营商近5年平均增长率）情景三：0%（保持不变）情景一：悲观增长率（15.20%）（达到中国移动近18年平均增长率）580859785521情景二：中性增长率（20.87%）（达到三家运营商近18年平均增长率）678664157921情景三：乐观增长率（49.82%）（达到中国电信进军3G市场前5年平均增长率）14.710.613.3资料来：i上市司公中国银证券究院由于广电行业未来的用户将有两部分组成，有线电视用户及通信业务用户。我们假设未来五年广电行业有线电视收入保持不变，我们预测225年中国广电的总业务规模如下表：中国广电25年总营业收入规模预测（亿元）ARPU年平均增长率用户规模增长率情景一：-3%（达到三家运营商近18年平均增长率）情景二：-2%（达到三家运营商近5年平均增长率）情景三：0%（保持不变）情景一：悲观增长率（15.20%）（达到中国移动近18年平均增长率）19.611.616.9情景二：中性增长率（20.87%）（达到三家运营商近18年平均增长率）10.413.318.9情景三：乐观增长率（49.82%）（达到中国电信进军3G市场前5年平均增长率）22.528.421.1资料来：i上市司公中国银证券究院表：中国广电00-05年总营业收入CR预测ARPU年平均增长率用户规模增长率情景一：-3%（达到三家运营商近18年平均增长率）情景二：-2%（达到三家运营商近5年平均增长率）情景三：0%（保持不变）情景一：悲观增长率（15.20%）（达到中国移动近18年平均增长率）1.3%1.0%1.5%情景二：中性增长率（20.87%）（达到三家运营商近18年平均增长率）1.4%1.6%1.2%情景三：乐观增长率（49.82%）（达到中国电信进军3G市场前5年平均增长率）2.5%2.2%2.6%资料来：i上市司公中国银证券究院基于以上预测，我们认为广电行业未来的收入规模可以达到1272413亿元，GR可达到0.3%25.36%可以看出广电行业在5G时代具有较大成长空间整个行业具有快速增长的潜力，因此我们看好广电行业在5G时代的投资价值，给予推荐评级。建议关注5G业务发展领先具有先发优势的歌华有（6037.SH华数传（005.S东方明珠（60637.S）、贵广网络（60996.S）等。六、风险提示5G基站建设不及预期的风险、传统业务用户加速下滑的风险等。插图目录图：广电5G建设方案规划 6图：广电5G试验网建设实施方案第一阶段区域分布 7图：广电5G应用优势 8图：我国传统广播电视发展历程 9图：中国广播电视集团有限公司组织架构图 10图：国家广播电视总局变迁史 11图：有线电视行业传输方式更新时间线 12图：210年208年我国有线电视网用户规模及增速（单位：亿户） 15图：中国超高清（4）用户规模 16图1：中国双向数字电视实际用户规模 16图1：中国有线电视收入及增速 17图1：中国有线电视收入构成 17图1：中国有线电视收视维护业务收入及占比、增速 17图1：中国有线电视付费电视业务收入及占比、增速 18图1：中国有线电视网三网融合业务收入及占比、增速 18图1：08年11有线电视网上市公司市场份额 21图1：05年218年四家运营商营收规模单位：亿元) 22图1：00年218年运营商平均月PU值（单位：元） 23图1：00年218年三大运营商移动用户数(单位：万) 23图2：5G三大使用情景下的具体应用场景 24图2：中国广电青岛5G高新视频实验园区规划 26表格目录表：四大运营商获得5G频段情况 5表：70MHz优势与缺点 6表：我国各省级行政区（港澳台除外）有线电视网公司 19表：我国有线电视网上市公司基本财务指标（截至220年2月4日） 20表：218年我国有线电视网上市公司有线电视行业收入及增速（单位：亿元） 21表：四大运营商频段优劣势对比 24表：同类公司估值比较 28表：中国广电225年通信业务规模预测（亿元） 29表：中国广电225年总营业收入规模预测（亿元） 29表1：中国广电020225年总营业收入GR预测 30工业水平看装备制造业，装备制造业水平看机床。这句话被多少次质疑后，却是一次次被验证。机床被称为“工业之母”，工业中的所有模块零件都由它生产出来，而产品质量直接制约着我国工业发展水平线。自“中国制造2025”推出以来，制造业的转型全方位开启，而机床行业则是真正被推到风口浪尖。同时互联网＋大步跨进各种行业，并以自己的力量改变着他们的生产方式、产业结构，“互联网＋行业”已经成为像机床这样传统行业的重要突破口。杀菌灭藻剂，又称杀生剂、杀菌剂，是一种能杀死水中细菌和其他简单生命体的化学品。由于循环冷却水的温度、pH适宜，营养丰富，因此容易滋生微生物，产生生物粘泥，从而造成管线、设备及冷却塔的堵塞和结垢，降低热交换器的传热效率和冷却塔的冷却效率，造成药剂失效或部分失效，使药剂不能发挥应有的缓蚀阻垢效能，生物生长繁殖还带来了腐蚀问题。杀菌灭藻剂按作用机理不同可分为氧化型和非氧化型两大类。氧化型开发较早，品种较多，主要包括：氯气、嗅系杀生剂、二氧化氯、过氧化物和臭氧等五大类；在非氧化型方面，我国成功研制了卤代海因、异嚷哩琳酮、季铵盐和季麟盐等杀菌灭藻剂产品，实现工业应用的主要以季铵盐及其复配物为主，代表产品为十二烷基二甲基节基氯化铵（1227）。水系统中藻类和其它微生物种类多样，单一用药易产生抗药性，这就要求杀菌灭藻剂品种必须多样化且氧化型与非氧化型能够复配使用，才能满足不同系统需要。例如，被世界经济论坛评为2016年技术先锋的OmadaHealth专注于慢病管理领域，其主打产品是prevent，通过改变用户的生活方式来降低体重，从而降低发生糖尿病、高血压，以及各种心血管事件的概率，并根据患者的偏好制定个性化的策略，以带来生活方式的改变。OmadaHealth是一个非常重视体验感的公司，他们不仅拥有世界顶尖的交互设计师，还对患者无时无刻地进行人性化的关怀，这些都能让移动医疗的产品看起来更健康，更可信，让用户向往更美好的生活。工业水平看装备制造业，装备制造业水平看机床。这句话被多少次质疑后，却是一次次被验证。机床被称为“工业之母”，工业中的所有模块零件都由它生产出来，而产品质量直接制约着我国工业发展水平线。自“中国制造2025”推出以来，制造业的转型全方位开启，而机床行业则是真正被推到风口浪尖。同时互联网＋大步跨进各种行业，并以自己的力量改变着他们的生产方式、产业结构，“互联网＋行业”已经成为像机床这样传统行业的重要突破口。杀菌灭藻剂，又称杀生剂、杀菌剂，是一种能杀死水中细菌和其他简单生命体的化学品。由于循环冷却水的温度、pH适宜，营养丰富，因此容易滋生微生物，产生生物粘泥，从而造成管线、设备及冷却塔的堵塞和结垢，降低热交换器的传热效率和冷却塔的冷却效率，造成药剂失效或部分失效，使药剂不能发挥应有的缓蚀阻垢效能，生物生长繁殖还带来了腐蚀问题。杀菌灭藻剂按作用机理不同可分为氧化型和非氧化型两大类。氧化型开发较早，品种较多，主要包括：氯气、嗅系杀生剂、二氧化氯、过氧化物和臭氧等五大类；在非氧化型方面，我国成功研制了卤代海因、异嚷哩琳酮、季铵盐和季麟盐等杀菌灭藻剂产品，实现工业应用的主要以季铵盐及其复配物为主，代表产品为十二烷基二甲基节基氯化铵（1227）。水系统中藻类和其它微生物种类多样，单一用药易产生抗药性，这就要求杀菌灭藻剂品种必须多样化且氧化型与非氧化型能够复配使用，才能满足不同系统需要。例如，被世界经济论坛评为2016年技术先锋的OmadaHealth专注于慢病管理领域，其主打产品是prevent，通过改变用户的生活方式来降低体重，从而降低发生糖尿病、高血压，以及各种心血管事件的概率，并根据患者的偏好制定个性化的策略，以带来生活方式的改变。OmadaHealth是一个非常重视体验感的公司，他们不仅拥有世界顶尖的交互设计师，还对患者无时无刻地进行人性化的关怀，这些都能让移动医疗的产品看起来更健康，更可信，让用户向往更美好的生活。当前消费者在直播电商中的购物兴趣主要集中在快消品上，以食品饮料、服装、美妆个护等品类为主，核心追求直播电商带来的性价比。淘宝直播、抖音、快手等主要电商直播平台带货类目除淘宝拥有如珠宝等基于平台信用价值、场景价值的客单类目外，抖音和快手主要品类主要还是集中在性价比高的实用型产品，客单价分为在0-50元和0-200元区间。市场需求分析：我国的直播电商行业产品及服务结构调整问题不仅仅是对产品进行调整，还是对直播电商企业分布结构、区域分布结构进行调整。未来一段时间内，行业整合、区域分布结构的调整、企业结构的调整都将是行业结构调整的一个重要内容。随着国家鼓励和规范直播电商行业发展的政策相继出台，行业正逐步规范，全社会消费意识的不断提高，众多机构和社会资本不断进入直播电商领域，有力的促进了该行业市场的快速发展，直播电商行业发展前景广阔。工业水平看装备制造业，装备制造业水平看机床。这句话被多少次质疑后，却是一次次被验证。机床被称为“工业之母”，工业中的所有模块零件都由它生产出来，而产品质量直接制约着我国工业发展水平线。自“中国制造2025”推出以来，制造业的转型全方位开启，而机床行业则是真正被推到风口浪尖。同时互联网＋大步跨进各种行业，并以自己的力量改变着他们的生产方式、产业结构，“互联网＋行业”已经成为像机床这样传统行业的重要突破口。从宏观政策层面而言，密切落实减负行动及相关配套政策，进一步规范校外培训市场，利好在线教育发展。减负运动的持续加码为在线教育带来了发展新空间。2018年第二季度，教育部赴各地专项督察减负令执行情况，政策落地及监管进一步加强，行业发展得到规范。多轮整改下，中小学线下培训行业将淘汰大量资质缺失的小型培训班，行业整合加强，但社会需求仍再持续，同时由于线下培训行业在整合后，价格、地域等因素发生了变化，一部分家长将转投在线培训，在线教育有望迎来较大量级用户增长。设备、试剂是基因检测产业链基础。其中测序仪、数字PCR检测仪等设备是生产商收入平台，实际创造利润的是与设备相配套的试剂。中国市场上约有1000多台二代测序仪，大多来自Illumina和ThermoFisher这两家跨国公司。据悉，2013年两家公司占有测序仪市场超过90%的份额，处完全垄断地位。2014年Illumina试剂提价，曾导致华大基因利润急速下滑，年底其净利润增长率为-79.3%，可见上游设备生厂商对中游服务提供商的影响力。饮用水的生产对社会是至关重要的，为了确保公众卫生安全、减少或消除水源性疾病的出现，在生产合格生活用水的过程中，必须添加合适的水处理化学品使出厂的水质达到国家标准。重点需要处理的环节有：藻类控制，减少水库中有毒或有气味的藻类；絮凝过程，去除悬浮和胶体固体如粘土；软化过程，去除钙盐和镁盐，特别是碳酸盐和重碳酸盐；腐蚀控制，用来减少对管道的腐蚀；杀菌消毒等。市政/饮用水处理涉及到的水处理药剂一般有：杀菌灭藻剂、絮凝剂、缓蚀剂等。从水处理的角度来看，水是一种可再生资源。废水通常包含有害毒素、细菌、油脂、油、重金属、来自药品的杂质、营养物质、病毒和其他杂质。如果将污水/废水直接排放到自然环境中，这些污染物会扰乱生态系统和生命周期。将污水中的全部污染物清除出去，需要将几个单独的污水处理方法结合起来，实现层层净化，逐级过滤，直至将水中污染物彻底清除。一个完整而高效的污水处理系统分为三级：一级处理、二级处理、三级处理。与外国保健品市场相比，我国保健品市场产品人群细分化程度还处于较低水平。以复合维生素片市场为例，2017年美国复合维生素片市场针对青少年，老年人，女士，孕妇和男士的产品比例分别为25%，23%，14%，5%和27%。仅有7%产品是普适性复合维生素片。而在中国，2017年度复合维生素片市场83%产品均为普适性产品。针对不同人群的复合维生素产品仅占17%。产品细分化程度越高其附加值越高。与美国市场相比，我国保健品市场细分化程度还不足。伴随国民经济水平增长的还有我国肥胖人口数量。世界卫生组织WHO规定BMI指数大于30即为肥胖。根据柳叶刀医学研究统计，2017年中国成年男性人口10.8%以及女性人口14.9%人群为肥胖人群，总体肥胖人群约占5%。这意味着我国有超过4300万男性肥胖者与4600万女性肥胖者。根据美国疾控中心的统计，2017年美国肥胖人数占总人口的39.8%，数量约为9330万人。尽管与肥胖第一大国美国相比，我国肥胖人口比例不高，但总体数量却较为庞大。长期以来，动物类药材多为野生。由于野生资源稀缺且逐年枯竭，国家对其实施严格的政策保护，再加上劳动力价格持续上涨，使得野生及动物类药材供给出现不足，随着需求的不断增长，价格呈现平稳上升态势。2018年，反映野生药材价格运行情况的“中药材野生99价格指数”（我国具有代表性的99种野生中药材市场价格的综合加权）上半年突破3000点，上行至3200点附近,下半年小幅度回调，上涨117.4点，环比上涨3.93%。行业盈利能力分析：直播电商行业的盈利能力主要受到行业的投资回报周期、行业服务周期、行业竞争程度、用户粘性等的影响。部分产品和服务存在投资大,回收慢,竞争激烈,用户粘性不高等现实问题。这些问题的存在使得直播电商行业的盈利能力有待提高。为了行业的长远发展,直播电商行业的盈利能力急需改善。服务信息共享平台打造加快。技术服务共享平台的构建有助于打通机器人产业发展中技术研发与产业之间的关键闭环路径，培育相当规模的机器人产业发展集群，形成新的业务增长点和产业新业态。2019年随着产业集聚效应的进一步增强，产业发展速度的进一步加快，服务信息共享建设将更加受到领军企业的重视，他们将更加投入资金、时间和资源致力于信息共享系统的建设。而AI技术又进一步发现、判断、分析并最终解决用户的隐性需求和衍生型需求，这既能扩展厂商的业务范围和盈利空间，还在一定程度上推动在线教育整体市场规模的扩大。此外，AR等沉浸感强的新兴技术，为实操性强或场景化要求高的学科也创造了新的机遇，不断丰富在线教育学科内容和教学形式。同时，教育直播互动的推广打破了时空的界限，也加快了在线教育向三四线城市转移的进程，多样化可自主选择的教学模式不断满足着变化多端的用户需求。知识付费模式的发展，用户知识付费习惯的培养也推动着教育厂商不断深挖垂直场景需求，大范围个性化教学将在技术的不断迭代及应用推广中成为可能。在精准医疗领域，高端生物制品和药品生产制造中涵盖了分析、检测、存储等多个环节，illumia、赛默飞、Beckman等企业的设备和配套的试剂、耗材凭借早期介入和市场的认可几乎已经成为医疗机构和医药企业的首选。鉴于高成本和较高的技术难度，其他新兴设备、试剂厂商短时间内很难实现全方位突破和自主技术替代。从精准医疗龙头企业的经营情况看，罗氏的营业收入和净利润水平均居首位。赛默飞的营收和净利润水平也均超过illumia，但是illumia是目前精准医疗测序设备行业的龙头企业，预计未来几年，巨头公司在精准医疗上游仪器及耗材市场的垄断地位还将继续保持。好策略体现为发展战略和营销能力的构建。国产手机厂商到海外拓展市场，并不照搬国内的发展模式，而是积极理解和把握如何满足当地消费者需求，通过细分不同的市场区域和消费群体，及时调整发展战略和市场策略，建立本地化的服务能力和产品设计、营销能力。同时，加深对海外不同市场文化的理解，迎合消费者偏好，通过多种形式的市场营销，强化产品推广和品牌构建。一些国产手机厂商在全球建立了数万个零售渠道，高端新品的首发都放在具有国际影响力的国外大城市，形成了越来越强的销售能力、服务能力和品牌效应。医疗数据是医生对患者诊疗和治疗过程总产生的数据，包括患者基本数据、电子病历、诊疗数据、医学影像数据、医学管理、经济数据、医疗设备和仪器数据等，以患者为中心，成为医疗信息的主要来源。而不断数据化的信息，在使医院数据库信息容量不断膨胀的同时，也对疾病及病人的管理、控制和医疗研究起到了积极的作用，价值不菲。例如，专注于慢性呼吸道疾病领域的PropelleHealth公司研发的传感器能够连接到用户的药物吸入器，并将数据同步到智能手机app，追踪哮喘、慢性阻塞性肺病和呼吸道疾病患者诱发疾病发作的刺激物和症状，并根据患者症状信息提供个性化反馈和指导。用户可以更好地把握自己的用药频率，并设置用药提醒信息，在日常生活中强化疾病的控制状况。此外，用户可以将数据在Propeller社区与医生和家庭成员进行分享，便于医生监测患者的症状，并在合适的时间调整治疗方案。国际上，保健品一般指膳食补充剂。根据形态，美国卫生及公共服务部将膳食补充剂划分为传统片剂、胶囊、粉剂、功能性饮料和能量棒。根据成分及功能，美国农业部将膳食补充剂划分为草本类、运动类、维生素和矿物质补充剂。在中国，保健品即为保健食品，《食品安全法》分类为“特殊食品”。根据《保健（功能）食品通用标准》，保健（功能）食品是食品的一个种类，具有一般食品的共性，能调节人体的机能，适用于特定人群食用，但不以治疗为目的。苹果已经成功地多次自我改造。除了iPod、iPhone和AppleWatch等知名产品的创新外，该公司还通过广泛的合作伙伴关系，稳定其医疗保健生态系统的结构。日前，该公司正与ZimmerBiomet合作，开发一个新的智能手表应用程序，以支持髋关节和膝关节置换患者的术后恢复，纳入患者和医生的活动报告。它还捐赠手表，以帮助研究和加强其在健康生态系统中的地位：例如，向北卡罗来纳大学医学院的研究人员提供帮助管理和跟踪饮食失调。数字货币相对于普通资产的一个主要好处是，当与这些资产类别相关时，它具有显着的非相关性。根据下面的相关矩阵，我们可以看到比特币和以太坊系数相对较低。对于交易传统资产的交易者来说，这是一个非常有价值的功能。对于那些没有经验的人来说，这种波动性可能被认为是一个缺陷，但对于那些有投资和交易经验的人来说，他们知道这种高波动性会产生令人难以置信的回报。这将使那些了解数据并知道如何交易的人即使市场不好也能获得高回报。根据下面的波动率矩阵，比特币和以太坊远不是最不稳定的资产。在过去，虽然医疗机构也产生大量数据，但缺乏适宜的技术手段将数据进行有效提取，更遑论基于大数据的分析应用。此外，随着每种疾病可行的单一或组合疗法的数量不断增加，确保患者在正确的时间得到正确的治疗是医院和制药公司在综合诊断时所面临的最大挑战。理想中的诊断技术需要庞大而全面的数据集保证预测的准确性和及时性。中国医疗器械产业发展基础薄弱，医疗器械监管起步较晚，医疗器械企业小、多、散和低水平竞争的现象尚没有得到根本性转变，因此加速提高我国医疗器械产业的技术创新能力、加强医疗器械研发的产、学、研联合，已经成为当务之急。正是因为我国医疗器械产业的落后，导致国内企业从事医疗器械行业中较为低端的环节，竞争格局形成多而散的局面。我国医疗