财务管理教案（本）

财务管理教案一.课程的性质、任务随着现代企业制度的建立,财务管理越来越受到重视,同时対财务管理的研究也对完善会计学科的理论体系起着重要作用。对于工商、营销、会计、人力资源专业的学生来说,财务管理是ー门必修课。.教学目的、基本要求首先要求学生掌握财务管理的基本概念,基本理论和方法;其次,要求学生利用所掌握的理论知识解决实践问题;最后，要求学生对财务管理的理论方法进ー步发展与完善。.学时分配-4-P早ア名 称学时分配第一章概述4第二章财务管理的价值观念6第三章投资决策3-1固定资产投资83-2证券投资43-3流动资金管理618第四章融资决策6第五章股利分配4弟ノ、草财务分析4合计42第一章概述【教学目的和要求】通过本章学习，使学生了解财务管理目标、内容及理财环境。掌握财务管理的概念，影响财务目标实现的因素、财务管理的对象、财务管理的职能。【教学重点、难点】市点在于清楚财务管理的内容及运用有关知识进行决策时应注意的内、外部因素。参考经济学中关于“经营活动中资金周转的特点”和财务会计中有关“利润组成”等方面的知识,并且有一定的经济法规知识。【教学内容】第一节、财务管理的目标企业财务管理的目标离不开企业的总目标,并且受财务管理本身特点的制约。财务管理是企业管理的一部分,是有关资金的获得和有效使用的管理工作。一.企业的目标和企业财务的目标（-）企业目标:企业管理的目标可以概括为生存、发展、获利。.生存:基本条件:（1）以收抵支（2）到期偿债.发展：企业是在发展中求生存的.获利:只有获利オ有存在的价值（二）企业目标对财务管理的要求.生存目标对财务管理的要求：カ求保持以收抵支和偿还到期债务的能力,减少破产的风险,使企业能够长期、稳定地生存下去——第一个要求。.发展目标对财务管理的耍求:筹集企业发展所需的资金——第二个要求.获利目标对财务管理的要求：通过有效地利用资金使企业获利——第三个要求（三）财务管理目标的含义：关于企业财务目标的综合表达有三种观点:.利润最大化：即利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多,越接近企业的目标:存在的问题有四：①没考虑时间价值②没反映利润与投入资本的关系③没考虑风险④易导致企业短期行为.资本利润率最大化或每股利润最大化：即应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标,可以避免“利润最大化冃标”的缺点;.企业价值最大化:即股东财富最大化。优点有四,问题有三①股价不一定能直接揭示企业的获利能力②为控股、稳定购销关系、环形持股,法人股东对股价最大化没有足够兴趣③非上市企业要专门评估才能确定,确定企业价值困难。（四）财务管理目标的协调.所有者与经营者的矛盾与协调:解聘、接收、激励.所有者与债权人的矛盾与协调:限制性借债，收回借款或不再借款二.影响财务管理目标实现的因素（一）内部因素有:投资报酬率、风险、投资项目、资本结构和股利政策。（二）外部因素，又称理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。主要有：法律环境、金融市场环境、经济环境。.经济环境：影响企业财务管理的各种经济因素，主要包括经济周期、经济发展水平、经济政策、经济体制、通货膨胀、市场竞争等。.法律环境:影响财务管理的各种法律因素,主要包括企业组织形式方面的法规和税收法规。（1）企业组织形式（法规）：1、独资企业2、合伙企业3、公司（2）税法:1、所得税类2、流转税类3、资源税类4、财产税类5、行为税类.金融环境:影响财务活动和财务管理的金融因素,包括金融机构、金融市场、利息率。（1）金融机构:银行、非银行金融机构（2）金融市场：外汇市场、资金市场、黄金市场（3）利息率:资金的增值额同投入资金价值的比率。利率由三部分组成：纯利率、通货膨胀补偿率、风险报酬（违约、流动性、期限风险报酬）利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率第二节、财务管理的内容财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。财务管理的对象财务管理主要是资金管理,其对象是现金及其流转资金流转的起点和终点是现金,其他的资产都是现金在流转中的转化形式。(-)财务管理的概念企业财务:企业在再生产过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。财务管理:基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,是企业组织资金运动,处理与各方面的经济利益关系的ー项经济管理工作。(-)财务活动:资金的筹集、投放、使用、收回、分配等ー系列行为。(1)筹资活动:为满足投资和用资的需要，筹集和集中所需资金的过程。(2)投资活动:将筹集的资金投入使用的过程。(3)资金营运活动:由于企业日常生产经营过程引起的资金收付活动。(4)分配活动:对投资收入和利润进行分割和分派的过程。(三)财务关系:企业组织财务活动过程中与有关各方面所发生的经济利益关系。(1)企业与政府之间的财务关系：强制和无偿的分配关系(2)企业与投资者之间的财务关系:控制、参与分配利润和净资产、责任(3)企业与债权人之间的财务关系：债务与债权关系(4)企业与受资者之间的财务关系:体现所有权性质的投资与受资的关系(5)企业与债务人之间的财务关系：债权与债务的关系(6)企业内部各单位之间的财务关系：资金结算体现了利益关系(7)企业与职エ之间的财务关系：劳动成果上的分配关系在生产经营中,现金变为非现金资产,非现金资产又变为现金,这种周而复始的流转过程称为现金流转。这种流转无始无终、不断循环，又称为现金的循环或资金循环。可以分为现金的短期循环和长期循环。二.财务管理的内容（环节）财务管理的主要内容是投资决策、融资和股利决策三项。投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。融资是指融通资金，融资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，关键是确定资本结构，使融资风险和融资成本相配合。三.财务管理的职能管理职能分为决策、计划和控制。（一）财务预测:对未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测包括四个步骤:明确预测目标、搜集相关资料、建立预测模型、确定预测结果（二）财务决策:财务管理的核心:选择最优方案包括三个步骤:确定决策目标、提出被选方案、选择最优方案。（三）财务预算:运用科学的技术和数量方法，对目标进行综合平衡,制定主要的计划指标，拟定增产节约措施，协调各项计划指标。包括三个步骤:（四）财务控制:利用有关信息和特定手段，对财务活动施加影响或调节，以便实现预算指标,提高经济效益。包括2个步骤:（五）财务分析:对财务活动与财务成果进行分析和评价的ー项工作。包括四个步骤:【思考题】!.财务管理的概念;.财务管理的内容和职能。.简述企业的财务活动和财务关系。第二章财务管理的价值观念【教学目的和要求】通过本章学习,使学生掌握货币时间价值的概念,为今后投资分析奠定理论基础,同时让学生掌握风险的概念及其衡量,了解风险价值的确定方法。【教学重点、难点】重点讲授货币时间价值及其计算方法;风险衡量。难点为风险衡量的风险价值的评价。【教学内容】第一节、货币时间价值货币的时间价值,是指货币经历ー定时间的投资和再投资所增加的价值,也称为资金的时间价值,即资金在使用过程中所时间的推移而发生的增值。是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。二种表现形式:相对数:时间价值率=扣除风险报酬和通货膨胀的平均资金利润率绝对数：时间价值额=ー定数额资金・时间价值率利率：资金的增值同投入资金的价值之比利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率货币时间价值的计算主要包括单利、复利及年金的计算。一・单利的计算单利是指本金在存(贷)款期限中获得利息,不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。其公式为：S=PX(1+/Xt)和p=Sx(i+ixty'其中：p一本金，又称期初金额或现值：指未来某ー时点上的一定量现金折合到现在的价值:，・一利率，通常指每年利息与本金之比;sー本金与利息之和,又称本利和或终值:现在ー定数量现金在未来某ー时点上的价值:L时间。［例1］某人持有一张带息票据,面额为2000元,票面利率5%,出票日期为8月12日，到期日为11月10日(90天)。则该持有者到期可得到利息为：1=2000x5%x90/360=25(元)［例2］设P为100元，i为10%,n为3,则单利方式下各期终值为:S|=100x(1+10%)=110(元)S2=100x(1+2x10%)=120(元)S3=100x(1+3x10%)=130(元)所以：S=PX(1+jXt)［例3］某人希望在5年后取得本利和10000元，用以支付ー笔款项。则在利率为5%,单利方式计算条件下，此人现在需存入银行多少钱?P=10000/(1+5x5%)=8000(元)二.复利的计算复利指经过ー个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚。其计算公式为：S=P(1+i), 和P=S(l+i)［例4］某人将20000元存放于银行,年存款利率为6%,则经过一年时间的本利和为：S=P+P,i=P(l+i)=20000(1+6%)=21200(元)如果将21200元继续存入银行,则第二年本利和为：S=［P(l+i)］•(1+i)=P(l+i)2=20000X(1+6%)2=22472(元)同理，第三年本利和为：S=［P(l+i)2］*(1+i)=P(l+i)3=20000X(1+6%)3=23820(元)所以，S=P(1+i)/［例5］某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算,问这笔收益的现在价值是多少?P=5(l+/)一=800X(1+12%)<=800X(P/S,12%,6)=800X0.5066=405.28(万元)三,年金的计算年金是指一点时期内每次定期等额收付的系列款项,按其每次收付发生的时点不同可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。年金用A来表示。(一)普通年金(后付年金)普通年金是指在各期期末收付的年金,又称后付年金。.普通年金的终值:是指其最后一次支付的本利和,它是每次支付的复利终值之和。其计算公式为:i式中(1+り.-1为年金的终值系数,可通过査年金终值系数表求得。I012 t_2t-ltIII IIIAA A AAI►A-(l+i)° > A-Cl+i)1 ► A-(l+i)2 ► A<l+i产 ► A・(l+i)tr年金终值的计算公式为:S=A-(l+i)° +A-(H-i)1+A-(l+i)2+......+A〈l+i广2+A-(l+i)t'1(1)两边同时乘上(1+i):Sx(l+i)=A・(l+i)i+A,(l+i)2+……+A-(l+i)t'2+A-(l+i)tl+A-(l+i)t(2)(2)-⑴得:Sxi=A(l+i)t-A=A-[(l+i)1-1]所以:s"+i)Ti[例6]某项目在5年建设期内每年年末向银行借款100万元，借款利率为10%I问该项目竣工时应付本息的总额是多少?S=100X（（1+10%）5シ10%］=100X（S/A,10%,5）=100X6.1051=610.51（万元）年偿债基金的计算（已知S,求A）:年金终值的逆运算［例7］某企业有一笔4年后到期的借款,数额为1000万元,为此设置偿债基金,年复利率为10%,到期一次还清,问每年年末应存入的金额是多少?A=1000X10%/［（1+10%）4-1］=1000。0.2154=215.4（万元）.普通年金的现值:是指为在每期期末取得相等金额的款项,现在需要投入的金额。其计算公式为:式中1-（1+D”为年金的现值系数,可通过査年金的现值系数表求得。i［例8］租入某设备,每年年末需要支付租金120元,年复利率为10%,问5年内应支付的租金总额的现值是多少?P=120X（P/A,10%,5）=120X3.7908=455（元）年资本回收额的计算（已知P,求A）:年金现值的逆运算:（资本回收系数）［例9］某企业现借得1000万元的贷款,在10年内以年利率12%均匀偿还,每年应负的金额是多少?A=1000X［1/（P/A,12%,10）］=1000X（1/5.6502）=177（万元）（二）预付年金预付年金是指在每期期初支付的年金,又称即付年金或先付年金。预付年金终值的计算公式为：式中的［Q+iパーし”为预付年金终值系数。它和普通年金终值系数相i比,期数加1,而系数减1,可利用“年金终值系数表”查得（〃+1）期的值,减去1后得出。

t-1t-1 ► A〈l+i)i ► A-(l+i)2 ► A*(l+i产 ► A,(l+i)tT ►A・(l+i)tS=A(1+ジT(1+i)=A[(l+i)t+1-(1+i)]/ii=A{[(1+i)-l]/i-1}[例10]某公司决定连续5年于每年年初存入!00万元作为住房基金,银行存款利率为10%,则该公司在第5年年末能一次取出本利和多少钱?S=100X[(S/A,10%,6)-1] =1OOX(7.7156-1)=672(万元)预付年金现值的计算公式为:式中的[1-a+り—+1]是预付年金现值系数,它和普通年金现值系数相i比，期数要减1,而系数要加!.可利用“年金现值系数表"查得(“T)期的值，然后加1得出。(三)递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金相同。递延年金的现值计算方法有两种:第一种方法计算公式为:尸。=んドa+>1].(1+,广第二种方法计算公式为:P=A.厂a+i）8、イ.ド0+グ］

i i上两式中〃，为递延期,〃为支付期。［例11］某人拟在年初存入ー笔资金,以便能在第6年年末起每年取出1000元,至第10年末取完。在银行存款利率为10%的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱?P=A"［（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5）］=1000（6.1446-3.7908）=2354（万元）P=A'（P/A,10%,5）-（P/S,10%,5）=1000X3.7908X0.6209=2354（万元）（四）永续年金:是无限期定额支付的年金。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金现值的计算公式为:…エ3二A/i

i［例12］某人持有的某公司优先股，每年每股股利为2元，若此人想长期持有，在利率为10%的情况下，请对该项股票投资进行估价。P=A/i=2/10%=20（元）［例13］某人现存入100万元,设立奖学金,在利率为10%的情况下，每年可发放多少奖学金?A=P/I=100ハ0%=10万元四、折现率、期间和利率的推算（-）折现率（利息率）的推算利用.复利终值系数、.复利现值系数、.年金终值系数、.年金现值系数计算内插法例题:现存入10000元,5年后得到13000元，问利率为多少?13000=10000*(F/P,1,5)(F/P,1,5)=1.35% 1.2763(5+x)% 1.36% 1.3382x/1=(1.3-1.2763)/(1.3382-1.2763)=0.38I=5.38%(二)期间的推算同折现率的推算(三)名义利率与实际利率的换算(一年内多次复利)F=P(1+r/m)"=P(1+i)11+1=(1+r/m)'I=(1+r/m)'-1或:F=P(1+r/m)""(r:名义利率 i:实际利率(m:每年复利次数)【练习题】1:某企业拟购一房产,现有两个方案可供选择:方案ー:从现在起,每年初付20万元,付10年,共200万元;方案二:从第5年起，每年初付25万元，付10年，共250万元。资金成本率为10%。请做出选择。练习题2:某公司需用一台设备,买价为1600万元,可用10年。如果租用,则每年年初需付租金200万元,其他情况相同。利率为6%。请用数据说明买与租用何者为先。第二节、风险价值投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益,称为投资的风险价值,或风险收益、风险报酬。一・风险及其衡量（一）风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。财务决策的三种类型:确定性决策、风险性决策、不确定性决策风险与不确定性:是否知道所有可能的后果以及每ー种后果出现的概率,可依靠直觉判断设想几种可能性并主观给出概率,使不确定性转化为风险。（二）风险的种类分为「市场风险:系统风险、不可分散风险:宏观经济状况、税法公司特有风险:非系统风险、可分散风险r经营风险.财务风险.经营风险:指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性，包括供应、生产、销售、劳动カ供求关系、通货膨胀、自然气候、税收政.财务风险（筹资风险）:指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性,息税前资金利润率和借入资金利息率差额—►不确定性（三）风险的衡量需耍使用概率和统计方法。利用概率、概率分析、预期值、离散程度、置信概率和置信区间可评价某方案的风险的大小O投资者对风险的态度：.追逐风险.厌恶风险3,无视风险例题:某企业集团准备对外投资，现有三家公司可供选择,分别为甲、乙、丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如下:市场状况概率年预期收益(万元)甲公司乙公司丙公司良好0.3405080一般0.52020-20较差0.25-5-30要求:假定你是该企业集团的稳健型决策者,请依据风险与收益原理作出选择。(1)首先计算三家公司的收益期望值:甲公司:F = 0.3 *40 + 0.5 * 20 + 0.2 * 5=23(万元)乙公司:R = 0.3 *50 + 0.5 * 20 - 0.2 * 5=24(万元)丙公司:R = 0.3 *80 - 0.5 * 20 - 0.2 * 30=8(万元)(2)其次,计算各公司收益期望值的标准离差：。二V(40-23)/*0.3+(20-23)“*0.5+(5-23)々0.2=12.496二V(50-24)2*0.3+(20-24)2*0.5+(-5-24)2*0.2=19.4737(80-8)2*0.3+(20-8)2*0.5+(-30-8)‘*0.2 =43.77(3)最后计算各公司收益期望值的标准离差率Q=12.49/23=0.54Q=19.47/24=0.81Q=43.77/8=5.47通过以上计算可知，作为稳健型的决策者，应选择甲公司进行投资。投资者对风险的态度：追逐风险、厌恶风险、无视风险二.风险和报酬的关系风险和报酬的基本关系是风险越高要求的报酬率越高。可用关系式表示如下：期望投资报酬率=无风险报酬率Ro+风险报酬率RrRr=aQa:风险报酬系数:.大于0.冒险则取小,稳健则取大;.同类投资项目是固定常数:.不同性质投资项目则是变化的也可用图形来表示:【思考题】.按风险程度,可把财务决策分为哪几类?.何为可分散风险?.何为不可分散风险?第三章投资决策【教学目的和要求】通过本章学习,掌握固定资产、证券投资评价及流动资金管理等方面投资管理的具体方法。【教学重点、难点】重点是固定资产投资评价方法中的贴现评价指标、现金流量的概念,应收账款管理与存货管理。难点在于现金流量的概念,经济批量的理论假设。【教学内容】第一节、固定资产投资第二节、证券投资评价第三节、流动资金的管理第一节、固定资产投资（基本方法、应用、风险分析）一.投资项目评价的基本方法（-）投资项目的现金流量现金流量在投资决策中是指ー个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。例如，ー个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等,则相关的现金流量是指它们的变现价值,而不是它们的账面价值。它包括现金流入量、现金流出量、现金净流量三个具体概念。.现金流入量:（1）营业收入（2）固定资产报废时的残值收入（3）收回垫支的流动资金.现金流出量:（1）初始投资（2）垫支的流动资金（3）付现成本（4）其他:税金、营业外支出等.净现金流量NCF=现金流入量一现金流出量投资现金流量+营业现金流量+项目终止现金流量资本项目的现金流量,一般山以下三个部分构成:.初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量,这部现金流量一般是现金流出量。如购置一条生产线包括如下的几个部分:(1)固定资产上的投资。包括固定资产的购建成本、运输成本和安装成本等;(2)流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。(3)其他投资费用。是指与项目有关的职エ培训费等。(4)原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有资产的变卖所得的现金收入。.营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量•般按年度计算。这里现金流入・般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。如果ー个资本项目的每年的销售收入等于营业现金收入,付现成本(不包括折旧的成本)等于营业现金支出，则年营业现金净流量可用下列公式计算：每年净现金流量=每年营业收入ー付现成本一所得税由于：付现成本=成本一折旧每年净现金流量=每年营业收入ー(成本一折旧)一所得税=净利+折旧.终结现金流量。是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括：(1)固定资产的产值收入或变现收入;(2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回;(3)停止使用的土地的变价收入等。固定资产原值=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+资本化利息建设期净现金流量=-原始投资额经营期净现金流量=年营业收入ー付现成本一所得税或者=净利润+折旧+摊销+利息+回收额S P初始 垫支流 每年:营业收入 回收额:投资动资金 一付现成本一所得税 残值、垫支现金流量是综合性很强的指标,可据以正确评价各投资方案的综合效益,因此,资本预算的编制,测算现金流量是很重要的ー环,如果不够准确，判断就会有偏差，这样其结果不仅难以达到有效地运用资本的目的，而且会导致投资决策上的失误。例1:实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择,甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元,每年的付现成本为3000元。乙方案需投资12000元,采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年,5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为!0000元,付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元,假设所得税率为40%,要求计算两个方案的现金流量。第一步，计算两个方案的年折旧额甲方案年折旧额=10000/5=2000（元）乙方案年折旧额=（12000-2000）/5=2000（元）第二步，计算两个方案的营业现金流量。表1 投资项目的营业现金流量计算表12345甲方案销售收入①80008000800080008000付现成本②30003000300030003000折旧③20002000200020002000

税前利润④=①-②-③30003000300030003000所得税侬④*40%12001200120012001200税后净利⑥=④-⑤18001800180018001800现金流量⑦;③+⑥38003800380038003800乙方案销售收入①1000010000100001000010000付现成本②40004400480052005600折旧③20002000200020002000税前利润④=①-②-③40003600320028002400所得税侬④*40%1600144012801120960税后净利⑥=④-⑤24002160192016801440现金流量⑦二③+⑥44004160392036803440第三步,结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。表2 投资项目现金流量计算表 单位;元012345甲方案固定资产投资-10000营业现金流量38003800380038003800

现金流量合计-1000038003800380038003800乙方案固定资产投资-12000啻运资金垫支-3000营业现金流量44004160392036803440固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-1500044004160392036808440在现金流量的计算中,为了简化计算,假设各年投资是在年初一次进行的,各年营业现金流量看作是各年年末一次发生的,把终结现金流量看作是最后一年末发生。(一)投资项目评价的一般方法对投资项目评价时使用的指标分为两类:一类是贴现指标,即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等;另ー类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标,主要包括回收期、会计收益率。.净现值法(NPV)(D净现值(NPV)含义与公式这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。所谓净现值,是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值的公式为:净现值=ナユ•ーナ_冬白(i+び£(i+び式中:"一投资涉及的年限;/・ー第k年的现金流入量:。•ー第ん年的现金流出量;ー预定贴现率。(2)判断:如净现值为正数,即贴现后现金流入大于贴现后现金流出,该投资项H的报酬率大于预定的贴现率。如净现值为零。即贴现后现金流入等于贴现后现金流出,该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率。如净现值为负数,则贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定贴现率。为正可取、为0收益为0、为负不可取(3)特点:优点:①充分考虑了货币的时间价值②能反映投资项目在整个经济年限内的总效益③可以根据需要改变贴现率,即考虑了风险性,风险越大，折现率越高。缺点:①不能反映实际收益率水平②净现金流量和折现率的确定比较困难③计算麻烦适用范围:投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策例1资料:基准折现率为10%,用净现值指标判断甲、乙方案的经济性。甲方案净现值=-10000+3800(P/A,5,10%)=-10000+3800*3.7908=4405.04乙方案净现值=-15000+4400*0.9091+4169*0.8265+3920*0.7513+3680*0.6830+8440*0.6209=3137.22由于甲、乙方案的净现值均大于〇,都是可以接受的。但甲大于乙,因此,甲方案应为优选方案。.现值指数法(获利指数)(PI)(1)现值指数含义与公式：这种方法使用现值指数作为评价方案的指标。所谓现值指数,是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益一成本比率等。其计算公式为:现值指数ニナ」//ナ」一£(1+び/白(1+び(2)经济意义与判断:现值指数如果大于1,说明其投资报酬率超过预定的贴现率:现值指数小于1.说明其报酬率没有达到预定的贴现率:现值指数为!,说明贴现后的现金流入等于贴现后的现金流出,投资报酬率与预定的贴现率相同。＞1、=1、＜1(3)特点:优点、缺点与净现值法相同;不同:反映投入与总产出的关系。适用:用于投资额不同的方案之间的比较例1资料:甲方案现值指数=3800*3.7908/10000=1.44甲方案现值指数=18137.22/15000=1.21由于甲、乙方案的现值指数均大于1I都是可以接受的。但甲大于乙,因此，甲方案应为优选方案。.内含报酬率法(内部收益率法)(IRR)(1)内含报酬率含义:内含报酬率是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的ー种方法。所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。净现值为0时的贴现率(2)计算:内含报酬率的计算，通常采用“逐步测试法”。首先估计ー个贴现率,用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进ー步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进ー步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。如果对测试结果的精确度不满意,可以使用内插法来改善。一般方法;逐步测试特例;现金流出量是一次性的,每年现金流入量是相等的可简化计算,用年金现值系数计算(3)意义与判断:＞、=、く资金成本或要求最低的投资报酬率(4)特点:优点:①充分考虑了货币的时间价值②能反映投资的实际收益水平③不受行业基准收益率高低的影响。缺点:计算十分麻烦,经营期追加投资时可能导致多个IRRo•与现值指数法区别:贴现率高低影响?例1资料：甲方案:I为10%时,NPV=4405.04I为28%时,NPV=-10000+3800*2.5320=-378.4内插法: 10% 4405.04(10+X)% 028% -378.4X/(28-10)=-4405.04/(-378.4-4405.04)X=16.58% IRR=26.58%乙方案IRR=19.03%由于甲、乙方案的IRR均大于基准贴现率10%,故都是可以接受的。但甲大于乙,因此,甲方案应为优选方案。4.回收期法(投资回收期)(PP)(1)回收期含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需的年限。回收年限越短,方案越有利。(2)计算:包括建设期的投资回收期：PP不包括建设期S的投资回收期:PP'PP=PP'+S一般方法:累计法，如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的,则可使下式成立的〃为回收期：力”i10k特例：现金流出量是一次性的，每年现金流入量是相等的可简化计算在原始投资一次支出,每年现金流入量相等时：回收期=原始投资额毎年现金净流入量

垫支流动资金与收回流动资金及残值（3）特点:优点:能直观地反映返本期限,便于理解,计算简单。缺点：没有考虑时间价值,也没考虑回收期满后继续发生的现金流量。例1资料:甲方案:PP=10000/3800=2.63（年）乙方案:PP=3+2520/3680=3.68（年）应选投资回收期较短的甲方案。5.会计收益率法（投资利润率法）（ROI或R）会计收益率法是使用会计报表上的数据,以及普通会计的收益和成本观念。（1）含义与公式:越大越好其计算公式如下:会计收益率年平均净收益

原始投资额会计收益率年平均净收益

原始投资额（2）特点:优点:简单明了,易于掌握，不受建设期长短、投资方式、回收额的有无机净现金流量的大小的影响,能说明各投资方案的收益水平。缺点:①没考虑时间价值②分子分母时间特征不一致,（分子是时期，分母是时点指标）可比基础差③无法直接利用净现金流量信息。例1资料：甲方案利润总额=8000-3000-2000=3000（元）甲方案投资利润率=3000/10000=30%乙方案年利润总额=（4000+3600+3200+2800+2400）/5=3200（元）乙方案投资利润率=3200/15000=21.33%由于甲大于乙,因此,甲方案应为优选方案。二.投资项目评价方法的应用（一）固定资产投资决策（单ー的独立投资项目的财务可行性评价）.若同时满足以下条件：净现值NPVN0现值指数PI21内含报酬率1RR》!c投资回收期PP<n/2,或PP'WP/2投资利润率ROIユ基准i.动态指标（主要指标）与静态指标（次要指标）发生矛盾时:以主要指标为准（二）固定资产更新决策（多个互斥方案的比较与优选）.采用净现值法:适用于原始投资额相同且项目计算期相同的多方案的比较决策.内含报酬率法：适用于原始投资不同的多方案比较决策（三）资本限量决策（多个投资方案组合的决策）按净现值大的组合（资本限量决策、设备比较决策、设备租赁或购买决策）【案例1】（单项投资决策）某公司要进行ー项投资,投资期为3年,每年年初投资200万元,第四年初开始投产,投产时需垫支50万元营运资金,项目寿命期为5年,5年中会使企业每年增加销售收入360万元,每年增加付现成本120万元,假设该企业所得税率30%,资金成本率10%,固定资产残值忽略不计。要求:计算该项目投资回收期、净现值及内含报酬率。每年折旧额=600/5=120万元每年营业现金净流量=（360-120-120）X（1-30%）+120=204万元则该方案每年现金流量如ド表所示:期限012345678现金流量-200-200-200-50204204204204254尚未回收额200400600650446242380则：(1)投资回收期=6+38/204=6.19(年)(2)净现值=204X(P/A,10%,5)X(P/F,10%,3)+50X(P/F,10%,8)-[200+200X(P/A,10%,2)+50X(P/F,10%,3)]=19.66(万元)(3)设贴现率为12%NPV=204X(P/A,12%,5)X(P/F,12%,3)+50X(P/F,12%,8)-[200+200X(P/A,12%,2)+50X(P/F,12%,3)]=-29.97利用插值法:10% 19.66i« 012% -29.97(i.-10%)/(12%-10%)=(0-19.66)/(-29.97-19.66)i»=10.8%【案例2】(项目投资方案选择决策)某公司准备购入ー设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元,使用寿命5年,采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元,每年的付现成本为5000元,乙方案需投资36000元,采用直线法计提折旧,使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元,付现成本第一年为6000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费300元,另需垫付营运资金3000元。假设所得税率为40%,资金成本率为10%。要求:(1)计算两个方案的现金流量(2)计算两个方案的净现值(3)计算两个方案的现值指数(4)计算两个方案的内含报酬率(5)计算两个方案的投资回收期(6)试判断应选用哪个方案。答案：(1)计算两个方案的现金流量：计算年折旧额：甲方案每年折旧额=30000/5=6000元乙方案每年折旧额=(36000-6000)/5=6000元列表计算两个方案的营、ル现金流量：

年份012345销售收入1500015000150001500015000付现成本50005000500050005000折旧60006000600060006000税前利润40004000400040004000所得税16001600160016001600税后利润24002400240024002400营业现金流量84008400840084008400投资项目税后现金流量计算表:年份012345甲方案固定资产投资-30000营业现金流量84008400840084008400税后现金净流量-3000084008400840084008400乙方案:固定资产投资-36000营运资金垫支-3000营业现金流量90008820864086408280固定资产残值6000营运资金收回3000税后现金净流量-39000900088208640864017280(2)净现值:甲:1844.40元,乙:-535.98元(3)现值指数:甲方案=1.06,乙方案=0.99(4)内含报酬率:甲方案=12.40% 乙方案=9.52%(5)回收期:甲方案=3.57年,乙方案=4.24年(6)应选用甲方案。【案例3](投资期决策)大华公司进行ー项投资,正常投资期为3年,每年投资300万元,3年共需投资900万元。第4-13年每年现金净流量为350万元。如果把投资期缩短为2年。每年需要投资500万元。2年共投资1000万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变,资本成本为20%,假设寿命终结时无残值,不用垫支营运资金。试分析判断应否缩短投资期。・首先,计算正常投资期的净现值:正常投资期的净现值=-300-300X(P/A,20%,2)+350X(P/A,20%,10)X(P/F,20%,3)=-300-300X1.528+350X4.192X0.579=91.11・其次,计算缩短投资期的净现值。缩短投资期的净现值=-500-500X(P/F,20%,1)+350X(P/A,20%,10)X(P/F,20%,2)=-500-500X0.833+350X4.192X0.694=101.74(万元)•所以，应采用缩短投资期的方案。案例4(固定资产更新决策)P190例7-10按理5(资本限量决策)例7-11三.投资项目的风险分析投资活动在实际上充满了不确定性。未来现金流量的大小及发生时间往往是不可确知的。如果决策面临的不确定性和风险比较大,足以影响方案的选择,那么就应对它们进行计量并在决策时加以考虑。投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和肯定当量法。均利用净现值指标:风险调整贴现率法:调整i肯定当量法:调整NCF(-)风险调整贴现率法

这种方法的基本思想是对于高风险的项目,采用较高的贴现率去计算净现值,然后根据净现值规则来选择方案.根据前面知识可知:k=i+bQ报酬率（贴现率）式中:hー风险调整贴现率:i一无风险贴现率:トー风险报酬斜率;Qー风险程度。为确定风险调整贴现率k,首先要确定风险程度。和风险报酬斜率b,具体确定方法如下：.计算步骤：（1）风险程度（Q）的计算①计算期望值R或E②计算期望值的标准离差6或d③计算综合标准差:综合标准差（。）=｛キ④计算标准离差率综合标准差④计算标准离差率综合标准差（0）“ー现金流入预期现值式中:dー现金流入的标准差。.风险报酬斜率（b）的确定： 风险报酬斜率（b）的高低反映风险程度变化对风险调整最低报酬率影响的大小。b是经验数据，可根据历史资料用高低点法或直线回归法求出。例7-8.风险调整贴现率:K=I+Bq.计算按风险调整贴现率计算的净现值NPV.特点:①容易理解;②可根据对风险的偏好调整贴现率;③计算复杂;④把风险和时间因素混为谈(时间长则风险也大)(-)肯定当量法肯定当量法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支,然后用无风险的贴现率去计算净现值,以便用净现值法的规则判断投资机会的可取程度。肯定当量系数,是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定金额的系数,它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。肯定当量系数可以由经验丰富的分析人员凭主观判断确定，也可以为每ー档变化系数规定相应的肯定当量系数。.计算步骤:美媲是a的确定计算各年的标准离差率Q=6/R(2)查表确定各年肯定当量系数卬计算各年确定的净现金流量NCF=a,不确定的NCF"aCFAT计算确定的NPV：NPV=Y— -占(1+か其中:《为・年现金流量的肯定当量系数,它在0~1之间;7为无风险贴现率;Cかア为税后现金流量。2.特点:①计算简单；②不夸大远期风险;③确定と困难。【思考题】.完整的工业投资项目的现金流量的内容有哪些?.贴现评价指标的类型与其定义?.怎样进行多个互斥方案的投资决策?第二节、证券投资评价企业把资金用于购买股票、债券等金融资产,被称为证卷投资。可以分为债券投资和股票投资。一•债券投资债券投资的投资对象是债券。债券是发行者为筹集资金,向债权人发行的,在约定时间支付ー定比例利息,并在到期时偿还本金的一种有价证券。企业决定是否购买ー种债券,要评价其收益和风险。评价债券收益水平的指标是债券价值和到期收益率。债券投资的特点(一)债券价值债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。债券价值计算的基本模型是式中: 债券价值I--每年的利息M—到期的本金!ー贴现率nー债券到期的年数债券价格=利息的现值+本金的现值.基本方法:分次付息，到期还本，计复利P=I(P/A,n,k)+F(P/F,n,k)2»一次还本付息不计复利：P=F(1+IXn)(P/F,n,k)3。折现发行：P=F(P/F,n,k)只有债券的价值大于购买价格时，オ值得购买。（二）债券到期收益率的计算:债券的到期收益率是指购进债券后,一直持有该债券至到期日可获得的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率,它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。可用“逐步测试”法求得,也可用简便算法求得近似结果,公式如下:._/+（M-P）+N（M+尸）+2式中:I-ー每年的利息;M- 到期归还的本金;P—买价;N--年数。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。尽管债券的利率一般是固定的,债券投资仍然和其他投资ー样是有风险的。债券的风险包括违约、利率风险、购买カ风险、变现カ风险和再投资风险。债券投资收益率=债券投资收益/债券投资额债券收益内容:转让价差+利息收入计算到期收益率的方法（内含报酬率6种算法）（1）每年付息一次到期收益率的计算XI利用V=I.（P/A,I,n）+M（P,i,n）计算（逐步测试、内插法）派2可用公式简便算法计算求得近似值:※如果计算出的债券的到期收益率高于投资人要求的报酬率则应买进该债券,否则就放弃案例1：95年注册会计师试题某公司在1994年1月1日平价发行新债券,每张面值1000元,票面利率10%,5年到期，每年12月31日付息。（计算过程至少保留小数点后4位，计算结果取整.）•要求:1994年1月1日的到期收益率是多少?(2)假定1998年1月1日的市场利率下降到8斩那么此时该债券的价值是多少?(3)假定1998年1月1日的市价为900元,此时购买该债券的到期收益率是多少?(4)假定1996年1月1日的市场利率为12%,债券市价为950元,你是否购买该债券?案例1答案:R=(1000X10%+1000/2-1000/2)/1000=10%100/1.08+1000/1.08=1019R=(1000X10%+1000/5-900/5)/900=13.3%V=100X(P/A,12%,3)+1000X(P/F,12%,3)=952购买二.股票投资评价股票是股份公司发给股东的所有权的凭证，是股东借以取得股利的ー种有价证券。股票投资是指通过购买股票可以分享股利,或者可以将其出售并期望售价高于买价。股票投资评估的主要方法是计算其价值,然后和股票市价比较,视其低于、高于或等于市价，决定买入、卖出或继续持有。其评价模型有以下几种:•股票投资的特点・股票价格的确定(一)股票评价的基本模型(永久持有)£(1+&)'式中:IX——t年的股利;R、——贴现率即必要的收益率;t—年份。(二)零成长股票的价值(未来股利不变)p=2ム长期持有、股利稳定不变的股票估价模型:V=d/K(三)固定成长股票的价值p_ + ニQRs-g-g式中:gー股利增长率。长期持有、股利固定增长的股票估价模型：V=dO(l+g)/(K-g)短期持有、未来准备出售的股票估价模型：V=各期股利的现值+预计售价的现值(四)用市.盈率估计股价高低股票价格=该股票市盈率X该股票每股盈利股票价值=行业平均市盈率X该股票每股盈利案例2某公司发行的股票,投资者的期望收益率为20%,该公司本年12月15日宣告下一年1月5日将本年每股股息为10元支付给在下一年1月1日登记为本公司股东的人士，该公司未来第1,2,3年的股息增长率为10%,第3年以后以5%的增长率稳定增长,那么预计股权登记日前该股票的市场价格是多少?(1)第!年的股息为10X(1+10%)=11第2年的股息为11X(1+10%)=12.1第3年的股息为12.IX(1+10%)=13.31第4年的股息为13.31X(1+5%)=13.98(2)该股票第3年的市场价格P3=13.98/(20%-5%)=93.2(3)该股票的市场价格=10+11/(1+20%)+12.1/(1+20%)2+13.31/(1+20%)3+93.2/(1+20%)3=10+9.17+8.4+7.7+53.93=89.2【思考题】.试述证券投资对象的品种及各品种的风险、收益比较。.试述资本资产定价模型在证券投资中的运用。.试述证券投资组合理论及其在中国证券市场上的应用。第三节、流动资金的管理流动资金是指投放在流动资产上的资金。流动资金的主要项目是现金、应收账款和存货,它们占用了绝大部分的流动资金。一.现金和有价证券的管理现金是立即可以投入流动的交换媒介,有价证券是企业现金的ー种转换形式。企业现金管理的目标,就是要在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择,以获得最大的长期利润。因而确定最佳现金持有量是现金管理的重点。最常用的方法是成本分析模式。（一）现金的持有动机与成本.持有动机:支付动机、预防动机、投资动机.持有成本:管理成本、机会成本、转换成本、短缺成本（二）最佳现金持有量的确定.成本分析模式：成本分析模式是将持有现金的成本分为机会成本、管理成本、短缺成本,这三种成本是和最小的现金持有量就是最佳现金持有量。总成本=机会成本+管理成本+短缺成本机会成本=现金持有量X有价证券利率管理成本：属固定成本不考虑转换成本最佳现金持有量：总成本最低时的现金持有量。2,存货模式总成本=机会成本+转换成本不考虑管理成本和短缺成本最佳现金持有量Q=V2TF/K最佳现金管理总成本=V2TFKT:现金总需求量 F:每次转换成本K:有价证券收益率 162页例4-2转换成本=(T/Q)应付账款周转期30天 现金周转期100应付账款周转期30天 现金周转期100天 ►【案例1】•某公司现金收支平稳,预计全年现金需要量为250000元,现金与有价证券的转换成本为每次500元,有价证券年利率为10瓯计算:• (1)最佳现金持有量;(2)最低现金管理总成本、转换成本、持有机会成本:(3)有价证券交易次数、有价证券交易间隔期。・(1)最佳现金持有量=■J2X250000X500/10%=50000(元) (2)最低现金管理总成本=J2X250000X500X10%=5000(元)转换成本=250000/50000X500=2500(元)持有机会成本=50000/2X10%=2500（元）有价证券交易间隔期=360/(T/Q)3.现金周转模式最佳现金持有量=年现金需求额/现金周转率现金周转率=360Z现金周转天数现金周转期=应收账款周转期ー应付账款周转期+存货周转期广 存货周转期90天 ►誓账款周转期40X（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）二.应收账款的管理应收账款是指因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因,应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项。应收账款管理的目标是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡,只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时,オ应实施应收账款赊销。信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。（一）、应收账款的功能和成本功能:增加销售、减少存货成本:机会成本、管理成本（收账等费用）、坏账成本机会成本的计算：四步:（二）、信用政策的确定.信用标准:信用标准指顾客获得企业交易信用所应具备的条件。如果顾客达不到信用标准便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。信用标准的确定常用“5C”系统来进行。.信用条件：信用期限、折扣期限、现金折扣信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间。信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响;与此同时应收账款，收账费用和坏账损失增加,产生不利影响。当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。现金折扣是指企业对顾客在商品价格上所做的扣减,其主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款,缩短企业的平均收款期。但现金折扣也会使企业增加成本，即价格折扣的损失，当。企业给予顾客某种现金折扣时，应当考虑折扣所能带来的收益与成本孰高孰低、权衡利弊、进行抉择。现金折扣通常用5/10、3/20、n/30来表示。信用条件备选方案的评价:信用成本后收益=（赊销额ー变动成本）ー机会成本一收账费用ー坏账损失=最大者最佳(三)收账政策:应收账款发生后,企业应采取各种措施争取按期收回款项,避免发生坏账,给企业带来损失。这些措施包括对应收账款回收情况的监督(如编制账龄分析表),和制定适当的收账政策。总成本=机会成本+收账费用+坏账损失=最小者最佳【案例2】某企业生产销售M产品，该产品单位售价5元，单位变动成本4元,固定成本为5000元,预计信用期若为30天,年销售量可达10000件，可能发生的收账费用为3000元,可能发生的坏账损失率为1%,若信用期为60天，年销售量可增加2000件,但可能发生的收账费用为4000元，增加销售部分的坏账损失率为1.5%,假定资金成本率为10%。要求:根据上述情况,确定对企业有利的信用期。(1)收益的增加=销售量增加X单位毛利=2000X(5-4)=2000(元)(2)应收账款占用资金的机会成本增加=(应收账款平均余额X变动成本率义资金成本率)=(12000X5)/360X60X4/5X10%-(10000X5)/360X30X4/5X10%=800-333=467(3)坏账损失的增加=2000X5X1.5%=150(4)收账费用增加=4000-3000=1000(5)改变信用期的净损益=收益增加一成本费用增加=2000-(467+150+1000)=383由于收益的增加大于成本增加,故应采用60天信用期。【案例3】1998年高阳公司的信用条件是:30天内付款，无现金折扣，坏账损失率为4%,收账费用为4000元。1998年平均收现期为40天,单价10元，单位变动成本6元，固定成本10000元，销量10000件。现为了扩大销售,公司财务部门制定了两个方案:方案ー:信用条件为“3/10,n/20”，预计销售量增加3000件，坏账损失率为2%,客户获得现金折扣的比率为60%,客户信用期满付款的比率为35%,其余5%平均付款期100天，收账费用为2000元。方案二：信用条件为“2/20,n/30”,预计销售量增加4000件,坏账损失率为3%,客户获得现金折扣的比率为70%,客户信用期满付款的比率为25临其余5%平均付款期100天,收账费用为3000元。要求:如果应收帐款的机会成本为10%,问上述哪个方案较优?原方案:毛利=10000X（10-6）=40000（元）机会成本：100000/（360/40）X（6/10）X10%=6666.67（元）坏账损失：100000X4%=4000（元）收账费用：4000（元）信用成本后收益=40000-6666.67-4000-4000=25333.33（元）方案ー:・毛利=（10000+3000）X（10-6）=52000•折扣款:130000X3%X60%=2340（元）平均收现期：10X60%+20X35%+100X5%=18（天）机会成本：（130000/360）X18X（6/10）X10%=3900（元）坏账损失:130000X2%=2600（元）收账费用:2000（元）信用成本后收益=52000-2340-3900-2600-2000=41160（元）方案ニ:毛利:（10000+4000）X（10-6）=56000折扣款:140000X2%X70%=1960（元）平均收现期：20X70%+30X25%+100X5%=26.5（天）机会成本:（140000/360）X26.5X（6/10）X10%=6183.33（元）坏账损失:140000X3%X=4200（元）收账费用：3000（元）信用成本后收益=52000-1960-6183.33-4200-3000=40656.67（元） 应选择方案1三・存货的管理存货的管理是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资。存货产生的原因有两点:一是保证生产或销售的经营需要;二是出自价格的考虑。但是存货占用资金是有成本的,占用过多会使利息支出增加并导致利润的损失:各项开支的增加更直接使成本上升。进行存货管理,就要尽カ在各种存货成本与存货效益之间做出权衡,达到两者的最佳结合，这就是存货管理的口标。存货的功能和成本存货的功能:存货的成本:.采购成本:无数量折扣时属无关成本.订货成本:(A/Q)P,订货次数等于A/Q.储存成本：(Q/2)C.缺货成本:多属于机会成本储备存货的总成本T计算公式为:T=采购成本+订货成本+储存成本+缺货成本与存货有关的成本包括订货成本、购置成本、储存成本和缺货成本。企业存货的最优化,即是使总成本最低。使存货总成本最低的进货批量叫做经济批量或经济订货量。经济批量的确定是解决存货管理问题的关键，经济批量的模型包括以下几种:(-)经济订货量的基本模型rc（2*）=\2KDKc式中:。・——经济订货量也称经济批量;K-每次订货费用;D—年需要量;Kc——单位变动储存成本；M——最佳订货次数；t* 最佳订货周期;/*——经济批量占用资金；TC、g——经济订货量时的储备存货的总成本；U--单价。存货总成本的简化公式;无数量折扣,不允许缺货时T=(A/Q)P+(Q/2)C经济批量有关成本公式:Q=V2AP/C这一公式称为经济订货量的基本模型,求出的每次订货批量,可使T达到最小值。年最低成本合计 T=J2Ape(-)基本模型的扩展.有数量折扣时:经济批量的应用相关成本=采购成本+订货成本+储存成本计算步骤:1.计算没有数量折扣时经济订货批量的总成本2.计算各种数量折扣时的总成本3.比较总成本最低者即为最佳定购量。.存货陆续供应和使用的经济批量模型ハ^5TCg=.2KDKc（l_§式中:d—每日耗用量;P-每日送货量。【案例4】某企业每年需要某零件12960件,日平均需要量36件。该种零件若自制,每天产量96件,每次生产准备成本600元,每件年储备成本1元,每件生产成本I00元;若外购单价120元,一次订货成本100元。试计算比较选择该零件自制或外购为宜。• （1）自制总成本的计算:•自制的最佳批量总成本（订货、储存成本）=72X600X12960X1X60/96=3117.69元自制生产成本为:100X12960=1296000（元）自制的总成本为:3117.69+1296000=1299117.69（2）外购总成本的计算外购的最佳批量成本（订货、储存成本）=72X100X12960X1=1138（元）外购的购买价为:120X12960=1555200（元）外购的总成本为:1138+1555200=1556338（元）（3）由于自制总成本低于外购总成本,故采用自制方案为好。【案例5].某企业计划年度生产甲产品需要A零件,该零件外购,单价4元,一次订货成本15元,零件的全年需求量为3600件,储存变动成本为零件价值的20%,该零件采购400件以上可享受2%的价格折扣。要求:确定该零件的经济订货批量Q=7（2X15X3600）/（4X0.2）=367.42（件）T=72X15X3600X4X0.2=293.94（元）外购367件时总成本:293.94+3600X4=14693.94（元）外购400件时总成本:（3600/400）X15+（400/2）X4X0»2+3600X4X0.98=14407（元）选择经济订货批量为400件【案例6】 某商店拟放弃现在经营的商品A改为经营商品B,有关的数据资料如下:A的年销售量3600件,进货单价60元,售价100元,单位储存成本5元,一次订货成本250元。B的预计年销售量4000件,进货单价500元,售价540元,单位储存成本10元,一次订货成本288元。(3)该商店按经济订货量进货,假设需求均匀、销售无季节性变化。(4)假设该商店投资所要求的报酬率为18%,不考虑所得税的影响。要求:计算分析该商店应否调整经营的品种(提示:要考虑资金占用的变化)。(1)计算收益的增加A的毛利=(100-60)X3600=144000元B的毛利=(540-500)X4000=1600007L收益的增加=160000-144000=16000元(2)计算资金占用的机会成本增加A的经济订货量=V(2X3600X250)/5=600(件)A占用资金=600/2X60=18000元B的经济订货量=V(2X4000X288)/10=480(件)B占用资金=480/2X500=120000元增加机会成本=(120000-18000)X18%=18360元由于机会成本增加超过收益增加,故不应调整经营品种。【思考题】1,试述财务管理上的现金的内容。ABC管理法是如何操作的?第四章融资决策 ク 第一节、普通股筹资第二节、长期负债融资! 第三节、短期负债融资【教学目的和要求】 【 第四节'资本结构通过本章学习,使学生了解到我国目前各种融资渠道和方式,尤其掌握普通股融资、负债融资的有关内容;掌握资本成本的概念及其计算方法:了解最佳资本结构的确定方法。【教学重点、难点】重点是个别资本成本,综合资本成本的计算;经营杠杆的含义及作用原理。难点在于最佳资本结构的确定。【教学内容】融资是企业资本运作的起点。现代企业的资本来源;权益资本;吸收直接投资、普通股与优先股融资等债务资本;长期负债、短期负债两种资本之间应保持合理比例关系:资本结构第一节、普通股筹资普通股筹资是股份有限公司发行的无特别权利的股份,也是最基本的、标准的股份。通常情况下,股份有限公司只发行普通股。一.普通股的种类.股票按权利和义务分类;普通股和优先股.按股票是否记名分类;记名股票和不记名股票.按股票票面有无金额分类;有面额股份和无面额股份.按发行对象和上市地区分类;A种股票;内地,人民币；B种股票;内地，人民币标价,外币发行；H种股票；香港；S种股票:新加坡；N种股票;纽约；T种股票:台湾。二.普通股融资的优缺点.优点;①没有固定利息负担；②无到期日；③风险小；④增强举债能力；⑤容易吸收资金。.缺点;①资金成本高；②分散控制权；③引起股价下跌。三・股票的发行的规定与条件、程序.股票的发行的规定与条件:公司发行新股,必须具备ド列条件:(1)前一次发行的股份已募足,并间隔一年以上;(2)公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利;(3)公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载;(4)公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司以当年利润分派新股，不受前款第(二)项限制。.股票发行的基本程序公司做出新股发行决议:公司做好发行新股的准备工作;提出发行股票的申请;(4)有关机构的审核；签署承销协议;公布招股说明书；按规定程序招股;认股人缴纳股款；(9)向认股人交割股票；(10)改选董事、监事。.股票发行方式有偿增资发行方式;公开招股、老股东配股、第三者配股(2)无偿增资发行方式:转增资本、股票股利、股票分割(调整所有者权益内部结构)(3)有偿无偿并行方式:.销售方式：(1)自销承销:包销、代销.发行价格初次发行时:股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额。增发股票时:可按公式计算:新股发行价=每股税后利润X市盈率市盈率=股票价格/该股票每股盈利四.股票上市的目的、条件、暂停与终止.股票上市的目的(1)提高公司所发行股票的流动性和变现能力(2)促进公司股权的社会化,防止股权过于集中(3)提高公司知名度(4)便于确定公司的价值(5)有助于确定公司增发新股的发行价格.股票上市的条件:股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件:(1)股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行;(2)公司股本总额不少于人民币五千万元;(3)开业时间在三年以上,最近三年连续盈利:原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的,可连续计算:(4)持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于ー千人,向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以匕公司股本总额超过人民币四亿元的,其向社会公开发行股份的比例为百分之十五以上;(5)公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载;(6)国务院规定的其他条件。.暂停上市:上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市:(1)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件;(2)公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载;(3)公司有重大违法行为;(4)公司最近三年连续亏损。.终止上市:上市公司有前条第(二)项、第(三)项所列情形之一经查实后果严重的,或者有前条第(一)项、第(四)项所列情形之一,在限期内未能消除,不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者被宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。第二节、长期负债融资ー、长期负债融资的内容及特点长期负债是期限超过1年的负债。筹措长期负债资金,可以解决企业长期资金的不足。内容:长期负债融资包括长期借款融资和长期债券融资。其特点表现为:筹集的资金具有使用上的时间性,需到期偿还;不论企业经营好坏,需固定支付债务利息,从而形成企业固定的负担:但其成本ー般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。二、长期借款融资长期借款融资指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款。.长期借款的种类;(1)长期借款按用途分:固定资产投资借款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等(2)长期借款按贷款提供者的单位不同分为：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款(3)长期借款案有无抵押品作担保分为：抵押贷款、信用贷款.取得条件：具有法人资格;生产经营方向和业务范围符合国家政策,且贷款用途符合银行贷款办法规定的范围:借款企业具有一定的物资和财产保证;具有还贷能力;在银行开立有账户。.长期借款的保护性条款;(1)一般性保护条款(2)例行性保护条款(3)特殊性保护条款.长期借款的成本:主要是利息，还有管理费用、代理费等固定利率、变动利率.偿还方式:利随本清法、贴现法、定期等额还本付息法.长期借款