《国际金融》第5章 汇率决定理论-4

2022/11/141第五章汇率决定理论第一节短期的货币、利率与汇率第二节长期的货币、价格与汇率第三节汇率决定的资产组合模型第四节短期产出与汇率12022/11/142第四节短期产出与汇率一、开放经济下的短期均衡二、货币政策和财政政策的暂时变动三、货币政策和财政政策的永久性变动四、宏观经济政策与经常项目22022/11/143一、开放经济下的短期均衡（一）短期产品市场均衡与DD曲线1.开放经济中的总需求决定在开放经济条件下，总需求由消费需求（C）、投资需求（I）、政府需求（G）和净出口需求（即经常项目余额）（CA）组成。因此，总需求函数可以表示为：D=C(Yd)+I+G+CA(EP*/P,Yd)或D=D(Yd,I,G,e)2022/11/144经常项目余额（CA）是出口（X）减进口（M）后的净值，即CA=X-M。因此，所有影响出口和进口的因素都会影响经常项目余额。一般来说，一国的经常项目余额是该国货币的实际汇率（e=EP*/P）和国内可支配收入（Yd）的函数，即：CA=CA(EP*/P,Yd)在其他条件不变的情况下，一国货币的实际贬值将改善该国的经常项目，而实际升值则会恶化经常项目。2022/11/145实际汇率和总需求在其他条件不变的情况下，本币的实际贬值（e上升）刺激了对本国产品的总需求；本币的实际升值（e下降）则降低了对本国产品的总需求。实际收入和总需求在其他条件不变的情况下，国内实际收入的增加会扩大对本国产品的总需求，而国内实际收入的减少则会降低对本国产品的总需求。2022/11/1462.短期内的产出决定根据凯恩斯的简单国民收入决定理论，总供给与总需求相等决定短期均衡产出水平。即当实际产出（Y）等于对国内产出的总需求（D）时，产品市场才会达到均衡：Y=D(EP*/P,Y-T,I,G)2022/11/1473.产品市场均衡：DD曲线2022/11/148DD曲线的位置受许多因素影响，如政府需求、税收水平、投资水平、国内外物价水平、国内消费行为变动和外国对本国产品的需求等。一切导致总需求增加的因素，都会引起DD曲线向右移动。反之，则反之。2022/11/149（二）短期资产市场均衡与AA曲线外汇市场均衡的条件是本币存款和外币存款的预期收益率相等，即满足利率平价条件；而符合利率平价的利率是由国内货币市场上实际货币供给和实际货币需求相等这一条件来决定的。即有：R=R*+(Ee-E)/EMs/P=L(R,Y)2022/11/14102022/11/14112022/11/1412导致AA曲线移动的因素主要有国内货币供给变动、国内价格变动、预期汇率变化、国外利率变动和实际货币需求变动等。一切导致货币供给增加或本币预期贬值，则会引起AA曲线向上移动。反之，则反之。2022/11/1413（三）经济的短期均衡：DD-AA模型2022/11/1414二、货币政策和财政政策的暂时变动（一）货币政策货币供给增加会导致本币贬值和产出扩张。2022/11/1415（二）财政政策政府实施扩张性财政政策会使导致本币升值。2022/11/1416（三）保持充分就业的政策如图5-28所示，假设最初经济的均衡处于点1的位置，该点恰好处于充分就业（Yf）水平。然而，由于某种原因出现了总需求下降，使DD曲线由DD1向左移动到DD2，在点2处达到一个新的短期均衡。此时，本币贬值至E2；产出降至Y2，低于充分就业（Yf）的水平。由于这种变化是暂时的，所以并不影响预期汇率（Ee），故AA曲线的位置不变，仍保持在AA1的位置。为了恢复充分就业，政府可以动用货币政策或财政政策，或者两者兼用。2022/11/14172022/11/1418三、货币政策和财政政策的永久性变动（一）货币供给的永久性增加一般来说，在其他条件给定的情况下，货币供给（Ms）的永久性增加将导致汇率（E）等比例上升，同时也会导致未来预期汇率（Ee）等比例上升。注意短期和长期的不同变化。2022/11/14192022/11/1420（二）永久性财政扩张永久性财政扩张不仅会对产品市场立刻产生影响，还能通过改变对长期汇率的预期来对资产市场产生影响。2022/11/14212022/11/1422四、宏观经济政