比亚迪财务分析报告

年份2008年2009年2010年2011年2012年应收账款周转率（次）应收账款周转天数（天）存货周转率（次）存货周转天数（天）总资产周转率（次）总资产周转天数（天）流动资产周转率（次）流动资产周转天数（天）固定资产周转率（次）销售现金比率（%）资产经营现金流量回报率（%）经营现金流量与净利润的比率（%）经营现金流量与负债的比率（%）现金流量比率（%）我主要从以下五个方面分析比亚迪的运营能力。应收账款周转状况分析对应收账款的周转状况分析主要依靠应收账款周转率和应收账款周转天数两个指标俩进行。图1比亚迪2008年~2012年应收账款周转率折线图2比亚迪2008年~2012年应收账款周转天数柱形图一般情况下，应收账款周转率越高，表明收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，可以减少坏账损失等；周转天数越短，说明流动资金使用效率越好。从图1、图2可以很明显地看出，比亚迪自2009年起应收账款周转率不断下降，应收账款周转天数不断上升。说明比亚迪自2009年起收回应收账款的效率正在逐步下降，而2013年上半年比亚迪的应收账款周转率相较于2012年同期下降了次，应收账款周转天数相较于2012年同期上升了天，也就是说，比亚迪未来应收账款周转效率的下降趋势仍然存在。存货周转状况分析对存货的周转状况分析主要依靠存货周转率和存货周转天数两个指标俩进行。图3比亚迪2008年~2012年存货周转率折线图图4比亚迪2008年~2012年存货周转天数柱形图一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快；周转天数越少，说明存货变现的速度越快。民间非营利组织资金占用在存货的时间越短，存货管理工作的效率越高。从图3、图4可以看出，自2010年起比亚迪处理存货的效率在经历了2008年~2010年几年迅速上升后，开始有小幅下降。2013年上半年比亚迪的应收账款周转率相较于2012年同期上升了次，应收账款周转天数相较于2012年同期上升了天，从这可以看出，比亚迪的存货周转效率未来仍不会有较大的变动。总资产周转状况分析对总资产的周转状况分析主要依靠总资产周转率和总资产周转天数两个指标俩进行。图5比亚迪2008年~2012年总资产周转率折线图图6比亚迪2008年~2012年总资产周转天数柱形图一般来说，总资产周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。从图5、图6可以看出，自2009年以来比亚迪的总资产周转率不断下降。2013年上半年比亚迪的总资产周转率相较于2012年同期上升了9次，总资产周转天数相较于2012年同期下降了天，从这又可以看出，比亚迪的总资产周转率经过几年的大幅下降后将有可能止住下降的脚步，稳定下来。3.1.4流动资产周转状况分析对流动资产周转状况的分析主要依据流动资产周转率和流动资产周转天数两个指标。图7比亚迪2008年~2012年流动资产周转率折线图图8比亚迪2008年~2012年流动资产周转天数柱形图流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，一般来说，流动资产周转率越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。从图7、图8可以看出经过比亚迪的流动资产周转率经过两年急剧上升后，自2010年起又开始逐渐下降。2013年上半年比亚迪的总资产周转率相较于2012年同期上升了次，总资产周转天数相较于2012年同期下降了天，说明未来比亚迪的流动资产周转率有可能平稳下来。固定资产周转状况分析对固定资产周转状况的分析主要依据固定资产周转率这个指标。图9比亚迪2008年~2012年固定资产周转率折线图固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。从图9可以看出，比亚迪从2008年开始固定资本周转率持续下降，说明比亚迪对固定资产的利用效率较低。2013年上半年固定资产周转率与2012年同期上升了，基本可以看作不变，预测固定资产周转率不会有大幅变动。营运资产的效益分析图10比亚迪2008年~2012年销售现金比率折线图图11比亚迪2008年~2012年资产经营现金流量回报率折线图图12比亚迪2008年~2012年经营现金流量与净利润的比率折线图图13比亚迪2008年~2012年经营现金流量与负债比率折线图图14比亚迪2008年~2012年现金流量比率折线图如图10~14所示，比亚迪的销售现金比率、资产经营现金回报比率、现金流量与负债比率以及现金流量比率都在经历了一个大幅上升和大幅下降后，逐步稳定在一个较低的水平上。这说明比亚迪营运资产的效益较低，盈利较少，偿债能力较差，只有现金流量与净利润的比率在去年有了一个大幅度攀升，又说明比亚迪去年销售外盈利质量较高。3.1.7综合分析通过上述分析我们可以看出，近几年比亚迪的营运能力并不理想。各项资金周转率一直在下降，说明资金流动不佳，营运效率较低。销售状况不佳，公司的偿债能力较为低下。但是好的方面是，比亚迪各项指标的下降趋势都在逐步变小或者趋于稳定，有些甚至显露出了上升趋势，说明比亚迪现有的经营状况正在进行改变，营运能力可能会有所好转。盈利能力分析销售净利率年份200820092010201120122013上半年销售净利率将近几年销售净利率制作成更加直观的图表，如下：从上面图表可以看出，比亚迪在2008至2009年净利率增长迅速，但是从2009往后的几年急速下滑，至2012年，净利率下降了近10个百分点，原因很可能是受金融危机的影响，也可以看出，比亚迪在应对金融危机所采取的措施并未起到很显著的效果，在2013年上半年，其净利率出现了小幅度上涨，有可能是其在经营管理方面所采取的措施发挥了功效，譬如销售利润增加，销售费用降低等等。销售毛利率年份200820092010201120122013上半年销售毛利率(%)通过以上数据可以看出，比亚迪的销售毛利率较高，在所观测的6年里，最低毛利率也达到了14.3%，从2008年至2013年销售毛利率虽然有所波动，但仍维持在较高水平，在金融危机之后仍然能够保持较高的毛利率，可见比亚迪的获利能力较强，单就毛利率而言比较客观。净资产收益率（ROE）年份200820092010201120122013上半年ROE从净资产收益率的公式可以看出，该项指标反映的是公司所有者投资的获利能力，净资产收益率越高，投资所获得的收益越高，在2008到2009年这一年的时间里，净资产收益率增幅较大，但是2009年之后的三年，出现大幅度下降，直到2012年才开始缓慢回升，可见，受金融危机的巨大影响，所有者投资获利受到极大程度的打击，其股东权益的利用效率有所降低。总资产收益率（ROA）年份200820092010201120122013上半年ROA(%)分析：从上述图表中可以看出来，比亚迪的总资产收益率在近6年来波动幅度较大，整体呈现下滑的趋势，表明其资产利用率降低，获利能力减弱，但在2013年出现缓慢回升，影响总资产收益率高低的因素主要有产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等，所以比亚迪可以今后的运营中在降低单位成本、努力提高销售量等方面改善目前面临的不利状况。主营业务利润率年份200820092010201120122013上半年主营业务利润率该企业的主营业务利润率保持10%以上，总体水平基本稳定，但是就比率而言不高，说明比亚迪的主营业务市场竞争力不是很强，发展遇到较大阻碍。结合企业的主营业务收入和主营业务成本分析，能够充分反映出企业成本控制、费用管理、产品营销、经营策略等方面存在不足，这很大程度上限制了企业的发展。成本费用利润率年份200820092010201120122013上半年成本费用利润率未有数据分析：比亚迪的成本费用利润率在所观测的6年里呈现上下波动的趋势，但在近4年来出现持续大幅度下滑的状况，可见比亚迪的成本费用在不断增加，但是利润增长的速度远不及成本费用增长的速度，所以导致成本费用利润率大幅度下跌，每一元成本费用所获得的利润越来越少，表明其经济效益在下降。偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力它包括偿还短期债务和长期债务的能力。一个企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是该企业能否生存和健康发展的关键，同时企业偿债能力也是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。短期偿债能力：短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。短期偿债指标主要有如下三点：（1）流动比率比亚迪公司2008年——2012年流动比例数据如下：年份200820092010201120122013上半年流动比率我国汽车行业的行业平均流动比率为，比亚迪与行业平均值相比，近三年有一定差距，说明比亚迪公司的短期偿债能力存在不足，当短期债务到期时，该公司不能或者说有困难及时还清债务，有债务危机的风险存在。（2）速动比率：比亚迪公司2008年——2012年速动比例数据如下：年份200820092010201120122013上半年速动比率分析：我国汽车行业的行业平均速动比率为，通过对比我们可以知道，比亚迪公司的速动比率远远低于行业平均值，且呈现逐年下降趋势，处于行业较差水平，说明比亚迪公司的短期偿债能力偏低。由于流动比率是固定的，那么通过公式我们可以得出一个结论：比亚迪公司在2010——2012年出现了存货滞销，产品销售不畅通问题，导致了速动比率较低。比亚迪公司要加强存货管理，提高产品质量从而提高市场占有率，开辟新的销售渠道，增加销售量，只有这样，才能使得公司的速动比率提高。（3）现金比率：比亚迪公司2008——2013年现金比率数据如下：年份200820092010201120122013（2）现金比率%分析：比亚迪公司的现金比率低于标准值30%，这一点印证了前两项财务指标，说明了其偿债能力较弱，有潜在的短期偿债危机。短期偿债能力小结：以上三项指标均小于我国汽车行业的平均值，且与平均值有一定差距，可以得出结论：比亚迪公司的短期偿债能力较弱，有潜在的债务危机风险。长期偿债能力：（1）负债比率：比亚迪公司2008—2013年负债比率数据如下：年份200820092010201120122013（2）负债比率（%）通过查阅数据，我国的上市车企的平均资产负债率为62.8%，2012年以前比亚迪公司的负债比率与行业平均值大致持平，说明比亚迪公司的负债比率相对合理。而2013年前两个季度，负债比率超过70%，经营者希望资产负债率稍高些，通过举债经营，扩大生产规模，开拓市场，增强企业活力，获取较高的利润。即公司可以通过负债，提高财务杠杆系数，继而带来更高的利润。但是我们也要从数据中发现问题，比亚迪自2011年以来，负债比率呈现逐年上升的趋势，透露出公司在经营运作中资金问题成为了公司发展的瓶颈。（2）产权比率：比亚迪公司2008到2013年产权比率数据：年份200820092010201120122013（3）产权比率%比亚迪公司的产权比例除了2009年的较低以外（由于2009年销售量为中国第一），其余年份值都相对较高，说明公司的负债总额远远高于所有者权益总额，自有资本所占比例较小，资产结构不合理，长期偿债能力较弱。同时，负债总额多，也无形中增加了融资成本，降低企业的获利能力。（3）已获利息倍数：比亚迪公司2008到2013年已获利息倍数数据：年份200820092010201120122013（2）已获利息倍数我国汽车行业的行业已获利息保障倍数平均值为，比亚迪公司近三年的保障倍数远远低于行业平均水平，基本处于行业较差水平，长期偿债能力水平较弱，这主要是由于近三年销售量下降，公司信用评级下滑，大规模裁员，高管更替等，使得债务负担加重。（4）股东权益比率：股东权益比率=股东权益总额/资产总额×100%比亚迪公司2008到2013年股东权益比率数据如下：年份200820092010201120122013（3）股东权益比率分析：分析结果同负债比率分析长期负债能力小结由以上数据指标可以看出，比亚迪公司的资产结构不够合理，资产的变现能力与长期偿债能力较弱，偏离了行业均值，基本处于行业较差水平，并且近三年并没有明显好转。这些都增加了企业的经营风险与财务风险，将比亚迪公司推向了风口浪尖。3.4企业成长能力分析企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加。企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。我们主要分析企业的主营业务收入增长率、主营业务利润率、净利润增长率、总资产增长率、净资产增长率等，来评价企业的成长能力。企业整体成长能力分析框架企业成长能力企业成长能力主营业务收入增长率净利润增长率净资产增长率总资产增长率根据图示，比亚迪公司自2008年末到2012年末以来，主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率，尽管中间有所波动，但是总体呈现下降的趋势。表明公司产品的市场需求在变小，业务扩张能力逐渐变弱，经营业绩并不突出，市场竞争能力减弱。按照目前的情况，该公司成长能力弱，甚至不具有成长性，并且该公司产品市场开始萎缩，产品的销售增长速度放慢甚至出现了负增长。四、基于财务报表分析的公司战略实施评价和预测4.1比亚迪公司现行战略实施的评价4.2未来外部因素变化对公司未来经营运作和财务的影响五、改善公司财务管理的建议5.1对现行财务政策的评价与建议5.2对现行经营政策的评价与建议通过和汽车行业前几家公司进行比较，看出比亚迪与行业前位上汽集团的差距仍然比较大，除了总市值可以排位第三之外，净利润等与股东利益相关的净值较低。同时其流通市值相比其他五家公司较低，因此可以说其流动比例低，市场流通性不是非常理想。比亚迪的每股收益仅仅为，可见其收益与汽车行业其他企业相比较对投资者没有太强的吸引力，应当提高公司的盈利能力，削减不必要的开销，提高每股收益，增强投资者信心。相比较其他龙头企业的市盈率都接近比亚迪公司的5倍以上，说明公司的P有待经一部升高，但同时也不能忽略E的同步维持，从而保证投资者利益。四、会计报表结构分析（一）资产负债表2008-2012年比亚迪公司资产负债表表一单位：万元1.公司总资产的走势从公司的总资产走势里看出公司2009-2011年资产增加迅速，而2011年后增速放缓。2.流动资产占总资产的比例流动资产作为公司销售能力的一个重要指标可以看出整体上公司资产流动性较低，公司流动资产占总资产的比例不断下降，尤其是09年到10年下滑严重，说明公司的变现能力在下降，销售方面能力也在减弱。对流动资产的进一步分析应收账款周转率（=年度销售收入/年末应收账款余额）从图中可以看出公司的应收账款周转率从08年增加后就不断下降，说明在08到09年公司资金周转较快，而后资金的回笼能力在不断下降，根据调查2012年汽车行业的应收帐款周转率均值为次，比亚迪公司则仅为次，在行业中偏低，说明公司的资金周转能力较弱存货周转率（=年度销售成本/年末存货余额）可以看到比亚迪公司存货周转率在2008-2010间上升很快说明公司存货变现能力再上升，但是2010年后就开始下降，公司2012年的存货周转率率为，而行业的均值存货周转率均值为。公司在行业中属于中游。从上述的应收账款周转率和存货周转率看出，比亚迪公司的流动资产的质量并不太好，公司的营运能力也在不断下降。（仅考虑2012年）2012年资产公司的非流动资产占比较重在流动资产中公司的债权性资产占比高接近50%在非流动资产中固定资产和在建工程占比较大，无形资产次之2008-2012流动资产和非流动资产可以看到流动资产和非流动资产都在逐年上升，而相对于流动资产，非流动资产的增加明显更多，说明公司的资产增加主要是非流动资产的增加，这符合汽车行业资产专用化高的特点2008-2012流动资产中债权性资产占比可以看到债权性资产占比从09年到12年维持在较高水平，公司的资产安全性并不高2008-2012固定资产、在建工程、和无形资产从图中可以看到固定资产、在建工程、和无形资产总体上在增加，而其中固定资产和无形资产的增速都较快，说明公司在研发产品这方面加大投入。比亚迪公司资产负债率走势比亚迪公司的资产负债率维持在一个较高的水平2008-2012年都高于50%，而50%是一个经验数据，大于它说明公司高负债经营，公司的财务杠杆较大，可以看到08-09年资产负债率下降，但09年后开始增加，2012年已增长到64.86%，而同期的行业平均数据仅为45.58%。从下图知对比于公司收益（EBIT为例），如此高的负债率，除了在08到09年带来了杠杆收益，09年-12年却是较大的杠杆风险，而公司维持并增加资产负债率显得并不合理从图中可以清楚的看到公司08年到09年高速利润增长后，便开始持续下降，下降速度很快，2012年的利润仅为2009年的6.4%.而公司依然保持较高的财务杆杠(资产负债率不降反增)，带来很高的财务风险。股东权股东权益（=1-资产负债率）从资产负债率中看出，股东权益在不断下降。负债中流动负债和非流动负占比从上图可以看到比亚迪公司的负债中以流动负债为主并总体上是上升趋势，这对对公司的偿债能力有较高的要求。而公司的偿债能力很低（详见偿债能力分析）。比亚迪公司的资产状况令人担忧。（二）利润表2008-2012比亚迪公司利润及利润分配表表二单位：万元2008-2012年比亚迪公司利润总额和基本每股收益可以看到：公司在经历经历了08年009年利润和每股股收益的大涨后，盈利开始持续下降，2012年的两项数据利润总额和基本每股收益分别仅为2009年的6%和6.4%。2008-2012年净资产收益率（净利润/所有者权益）通过上述折线图不难看到比亚迪公司在2011-2012年经营盈利上遇到低谷。2008-2012年毛利率=（营业收入-营业成本）/营业成本2008-2012年销售收入和期间费用率及其变动时间20122011201020092008销售收入万元万元万元万元万元销售收入变动比-4.04%0.78%17.84%48.28%营业费用率3.23%3.69%4.49%3.62%3.37%营业费用变动率-12.46%-17.93%24.11%7.40%#DIV/0!管理费用率6.80%7.08%6.82%6.75%9.47%管理费用变动率-3.95%3.70%1.15%-28.79%#DIV/0!财务费用率-0.83%1.58%0.76%0.65%2.51%财务费用变动率-152.76%106.76%16.69%-73.96%#DIV/0!2008-2012销售收入变动率及期间费用变动率走势图从图中看到随着销售收入增加的变缓，期间费用的增加也在变缓，两者间有正相关关关系。可以看到管理费用不断增加，说明公司在加大内部管理及产品研发的力度（未形成的无形资产计入管理费用），而财务费用在公司面临困境的12年大幅减少，公司在10年加大营业费用投入后，接下来两年都随销售收入的增速减慢而减少。通过以上分析可以看到比亚迪公司在2012年陷入低谷，其盈利能力下降，主营业务遇冷，汽车销售的不景气和太阳能市场的受损注：在2013年公司开始走出低谷，盈利能力回升（中报利润总额达到万元，是12年年报利润总额万元的两倍有余），主营业务收入大幅增加，主要是汽车市场的回暖和新能源汽车的开发所致，这里限于数据因素并无列出。只分析了08到12年五年间公司的情况。在2013年同这五年公司情况的比较中，不难看出新能源汽车的开发将是公司未来发展的一大支柱，是带领比亚迪走出困境的重要力量。（三）现金流量表2008-2012比亚迪公司现金流量表摘要（此表从左至右是2012-2008年）现金流量表的分析2008-2012现金及等价物的净增加额可以看到公司的每年现金及等价物的金额大致呈上涨趋势，获取现金的能力也在增加，其中09年（是五年来公司经营表现最好的一年）和11年的余额为正。不难看出12年公司经营的困难，影响了获取现金的能力。1.销售产品与提供劳务所收到的现金和营业收入的对比公司的营业收入同销售产品与提供劳务所收到的现金差额不大，而且除了09年外都是销售产品与提供劳务所收到的现金大于营业收入，（09年经营效果最佳，销售产品与提供劳务所收到的现金小于营业收入说明可能产品的销量较好）说明公司在销售中获取现金的能力不错。2.购买产品与获取劳务所支付的现金和营业成本的对比从图中可以看到购买产品与获取劳务所支付的现金与营业成本具有相同的趋势，而且大部分情况下，购买产品与获取劳务所支付的现金都小于营业成本说明公司的资产并没有大量被存货所占压，公司在生产和销售的安资金排上比较合理，在09年是两个指标差额最大的一年（大量存货卖出结转为存货），而这年也是公司经营五年来最好的一年。2008-2012每股经营活动现金净流量（=经营活动产生的现金流量净额/总股本）总体上成上升趋势09年波动较大（经营最好的一年），这个指标说明的是公司获取现金的能力。考虑到公司营业利润的情况（11-12年盈利较差），比亚迪公司在11-12年获取现金能力还是不错的。总体说公司的获取现金能力不算太差。2008-2012年销货现金流量比（=经营活动产生的现金流量净额/销售净额）表明销售中现金收入的占比2008-2012现金报酬率（=经营活动产生的现金流量净额/净资产）表明的是每单位净资产带来的现金流入以上的指标都是说明公司的获取现金的能力，总的来说比亚迪公司获取现金的能力在加强（09-10年的波动最大）.2008-2012债务保障率债务保障率表示的现金流量对企业全部债务的保障程度，除了09年外，比亚迪公司的债务保障率是偏低的尤其10年该指标回落的厉害，虽然这个指标总体上有微弱的上升。这同公司在经营遇到困难时依然高负债有关。比亚迪公司偏重与财务杠杆，高负债给公司的未来的发展更添加挑战性，如果能带来杠杆利益公司将获益大，同样如果带来的是杠杆风险，则同样损失严重。五、杜邦分析杜邦分析法是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。它以净资产收益率为起点，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互关系。杜邦分析法中的主要财务指标：（1）净资产收益率是整个分析系统的起点与核心，该指标的高低反映了投资者净资产获利能力的大小。净资产收益率=总资产收益率*权益乘数=（销售净利率*总资产周转率）*权益乘数（