金融风险管理：Ch06 交易员如何让操作风险

金融风险管理第六章交易员是如何管理风险暴露6.1金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011本章主要内容交易产品的风险度量指标DeltaGammaVagaThetaRho交易组合价格的Taylor展开式

2金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011金融机构交易平台前台（Frontoffice）金融机构的直接交易平台。中台管理银行面临的整体风险、资本充足率以及监管法规的部门。后台管理银行账目的部门。金融机构交易平台的风险在前台（控制单一风险额度）和中台（测算银行面临的整体风险）两个层次得以控制。3金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011Dleta定义;交易产品价格对某一市场变量的偏导数。意义：市场变量没改变一个单位，交易产品价格的该变量。Dleta中性交易组合：dleta为零的交易组合Dleta中性交易策略的构造：Dleta为负值买入以市场变量计价与Dleta等值的市场变量对应的产品；Dleta为正值卖出以市场变量计价与Dleta等值的市场变量对应的产品。4金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011线性产品与非线性产品线性产品：交易产品价值变化与基础资产的价值变化有某种线性关系。如远期，期货，互换产品。非线性产品交易产品价值变化与基础资产的价值变化是非线性关系。如期权和一些结构性衍生品。5金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011线性产品风险对冲银行与企业达成一个远期交易，远期合约中约定：银行同意在一年后以A美元买入B欧元，假设美元和欧元一年期复利率分别为m和n，当前欧元对美元汇率为s该合约的价值？该合约对汇率的Delta是多少？怎样对冲由于汇率波动对该合约的风险？6金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011期货合约期合约可以锁定未来价格金矿企业的对冲策略

农产品对冲策略7金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011

标的资产股票价格满足几何Brown运动，无风险利率为r，敲定价为，到期日为的欧式看涨期权定价公式：非线性产品8金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011有股利支付的欧式看涨期权当在期权有效期内股票的分红利率为时，对应的公式为:9金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011推广的欧式看涨期权定价公式

,10金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011非线性产品Delta对冲策略构造非线性产品的Delta随标的资产价格的变化而变化，所以看涨期权Delta是正的，当卖出期权同时买入Delta份的标的资产可以使交易组合达到Delta中性；但当标的资产价格变化时，期权的Delta又会变化，需要重新调整购买表的资产的份额才能使交易组合再次达到Delta中性。11金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011Gamma定义：交易组合价格对基础资产价格的二阶导数。意义线性产品的Gamma为0。Gamma中性交易策略的构造（加入非线性产品）若Dleta中性的交易组合的Gamma为M，而某一交易所的交易期权的Gamma为N，如何构造一个加入期权的新的组合WN+M，使其Gamma为零？期权的权重应为-M/N12金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011Delta与Gamma中性策略Delta中性交易组合加入交易期权可变成Gamma中性组合，但Gamma中性化后交易组合的Delta可能不是零，需要买入或者卖出标的资产才能再一次达到Delta中性交易组合。假定Delta中性交易组合M的Gamma为g,市场上可交易期权C的Gamma为q,Delta为d.1)怎样才能构造一个Gamma中性组合？

2）怎样才能构造一个既是Gamma中性又是Delta中性的交易组合？13金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011DeltaM和Gamma中性的交易组合假定Delta中性交易组合M的Gamma为g,市场上可交易期权C的Gamma为q,Delta为d.1)在交易组合M中卖空(-g/q)的期权C可得Gamma中性组合M+(-g/q)C

2）在上交易组合中买入(gd/q)份的基础资产可得既是Gamma中性又是Delta中性的交易组合：M+(-g/q)C+(gd/q)S

14金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011Vega定义：交易资产的价格变化与基础资产波动率变化的比率。期权的VegaVega中性策略的构造类似Gamma中性策略构造期权的Vega与股票价格关系15金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011Theta定义：在其它条件不变的条件下，交易组合的价格变化与时间变化的比率。期权的ThetaTheta中性交易组合，不一定是Dleta,Gamma中性组合。16金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011Rho定义：交易组合价值变化与利率变化的比率。期权的Rho外汇期权有两个Rho17金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011欧式看涨期权的希腊值计算DeltaGammaTheta(每年)Vega（每1%）

Rho（每1%）18金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011交易组合希腊值的计算欧式期权的和美式期权的希腊值计算附录E和F可以利用软件DerivaGem计算19金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011交易组合价格的Taylor展开式20金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011对冲交易动态对冲现实交易中很难保证同时Delta,Gamma,Vega均为零。常常是仅控制交易组合为Delta中性。奇异型产品对冲21金融风险管理，第六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011情景分析交易员可以通过情景假设来分析交易组合对各变量的敏感性。22金融风险管理，第六章，闫海峰，