经济学及利润最大化

..>西方经济学总是愿意吹嘘利润最大化原则，因为这个原则可以圆满地用数学公式表达，甚至可以使用一阶导数推理，俨然一副科学的面孔。其实，只要仔细分析一下就会发现，利润最大化原则根本不能约束厂商的行为，也产生不了任何经济规律。用这些不存在的规律以及利润最大化原则装饰西方经济学，只能是哗众取宠而已。应该指出，边际收益等于边际本钱有可能存在，问题是企业根本维持不住由此产生的最大利润。原因如下：第一，虽然企业继续增加产量将减少利润总量，但生存与竞争的意识却丝毫不敢松懈。如果哪一个企业率先停顿了扩大产量，则，它的产量在市场份额中所占的比例就会下降，在剧烈的竞争中就会增加失败的危险。因此，为了竞争与生存，即使利润总量逐渐下降，大多数企业也不得不继续追加资本，扩大产量。也许有人会说，企业可以向其他行业追加资本，减少利润损失。其实，这是不正常的。由于平均利润率规律的作用，大多数行业差不多同时出现边际收益等于边际本钱的现象。无论企业向哪个行业转移资本，几乎都不能防止利润的下降。不仅如此，企业还可能增加转移资本的费用，加速利润的下降。显然，为了竞争与生存，所有行业中的企业只有追加资本，扩大产量这一条路可走。第二，每一个行业随时都有可能增添新的企业，生产一样的产品。当老企业的利润总量到达极大值时，新企业的利润总量正在增长。于是，新企业一定会继续增产以谋取更多的利润。由于新企业不断地诞生，因此，就每一个行业来说，即使利润总量逐渐下降，产品的产量也会继续增长。综上所述，企业根本维持不住由边际收益等于边际本钱而产生的最大利润。我们应该成认，任何企业都想在利润总量到达极大值时，停顿产量的增长，实现利润最大化，然而，残酷的现实屡屡破坏这个美好的愿望，即使垄断行业也不例外。如果垄断行业的产品产量被垄断企业控制住，则，社会扩大再生产将会要求替代产品扩大年产量。迫使垄断行业增产降价。因此，垄断行业也不能永久保持利润最大化厂商利润最大化的实现条件应是MR=MC从边际收益-边际本钱分析法来看MR与MC的交点E就是厂商实现利润最大化的均衡点，此时的产量Q便为最正确产量,如果厂商选择的产量小于Q，则厂商处于MR>MC的阶段，这说明厂商每增加一个单位的产量所得到的收益大于其所付出的本钱增量，权衡得失，厂商讲选择继续增加产量，以获得更多的利润。但由于MR始终保持不变，MC不断增加，MR>MC的状况会逐渐转化成MR=MC。相反，如果厂商选择的产量大于Q，则厂商处于MR<MC的阶段，这说明厂商每增加一个单位的产量所得到的收益增量小于其所付出的本钱增量。权衡得失，厂商将不断减少产量，以增加利润。但是由于MR始终保持不变，MC不断减少，MR<MC的状况便会逐渐转化为MR=MC。由此可见，无论是增加产量还是减少产量，厂商始终都在寻找一个最优的产量点，只要厂商实现了这一最优产量，他便能够从产量的调整过程中，可能得到利润增加的全部好处，或可能防止利润减少带来的损失。这个最优产量点便是MC=MR的均衡产量点。我们还应注意到，在MR=MC的均衡点上，厂商可能是盈利的，也可能是亏损的。如果厂商是盈利的，则这时的产量所带来的利润一定是最大利润；如果厂商是亏损的，则这时的产量所带来的亏损异地是最小的亏损。4利润最大化原则与经济可持续开展——一个经济学悖论点击数：1668【字体：小大】【收藏】【打印文章】【查看评论】利润最大化原则对推动市场自由和社会财富增长产生了积极的作用，然而，在利润最大化原则运行过程中不可防止地出现了两种错误倾向：第一种倾向是把利润最大化等同于"利润唯一化〞，强调追逐利润是经济活动的唯一目标，对其它的合理目标加以排斥；第二种倾向是把利润最大化等同于"逐利合理化〞，从而使利润最大化原则在法律、道德上处于无可挑剔、无可争议的地位。随着可持续开展原则的提出和实施，引人们对于利润最大化原则产生了广泛的质疑，正如美国管理学大师彼德.F.德鲁克认为的那样，"利润动机以及衍生而来的利润最大化理论……导致我们的社会误解利润的本质，并对利润怀有根深蒂固的敌意，视之为工业社会最危险的疾病。〞一、利润最大化原则导致弱本钱约束本钱—收益机制是一个对经济活动起引导与标准作用的重要机制，但这一机制是由本钱与收益共同作用组成的复合机制，即本钱约束与效益鼓励缺一不可，否则经济活动就会在效益与速度、增长与开展、利润与福利、企业与社会、经济与生态等重大问题上出现偏差。然而在利润最大化目标的驱使下，本钱—收益机制失衡，利润最大化导致本钱约束软化、弱化、虚化，即弱本钱约束——在以利润最大化为根本准则的效益鼓励机制中，本钱最小化服从并效劳于利润最大化目标，其自身只具有工具价值，而不是经济活动追求的真实目标。经济可持续开展的实质是使经济活动对资源消耗控制在一定限度(生态阈值和自然资源平安保有量)之内，这需要对经济活动进展一定程度的自觉约束与限制，以遏制生产规模过度扩张的趋势。经济可持续开展所要求的本钱约束，不同于适用于经济增长或经济开展理论的传统的本钱约束，而是一种强本钱约束。与弱本钱约束不同，强本钱约束是在维持经济适度开展的前提下对生产活动的资源消耗实行严格的本钱控制，本钱最小化成为开展目标，而非附属于效益目标并为其效劳的手段。弱本钱约束具有以下几个特点，这决定了它不可能成为支撑经济可持续开展的本钱机制。首先，弱本钱约束往往是指企业、公司等经济行为主体进展的自我约束，其直接目的是追求本钱最小化，但根本目的则是追求利润最大化。因此，这种本钱约束与控制只关注一个问题，即单位本钱的利润水平最大化，而不关注实质性本钱的总量。企业为实现利润最大化而遵循边际本钱等于边际收益的原则，本钱投入总会以到达最大规模为限。由此可以得出结论，弱本钱约束不会实现对本钱总量的理性控制。而与经济可持续开展相适应的强本钱约束则是指国家和社会对一定时期内的国民经济活动消耗自然、生态资源的总量控制，其目的是为了实现自然、生态资源的可持续利用，是为社会整体、长久利益效劳的。美国经济学家赫尔曼.戴利在"超越增长：可持续开展的经济学"一书中提出了"经济装载线〞理论，他认为，"宏观环境经济学的主要任务是设计出一个与装载线相类似的制度，用以确定重量即经济的绝对规模，使经济之船不在生物圈中漂浮。〞因此，强本钱约束的首要目标是为经济活动确立经济开展规模，使之不要超越生态阈值。其次，弱本钱约束会放任市场机制对微观经济活动进展自发调节，通过价格机制、供求机制和竞争机制的自发反响，使经济活动在一定的经济周期内得到恢复性调整，然而市场调节的自发性、滞后性与盲目性会给社会造成更大的开展本钱，而且在这种弱约束条件下，企业并不独立承担全部本钱，而是将其转嫁给社会、他国甚至后代。因此，弱本钱约束对生产过度扩张、资源无度消耗实际上并没有起到约束作用，而是在一定程度上的纵容、放任，进一步助长了利润最大化原则对经济活动的鼓励作用。与此相反，强本钱约束并非指政府或负有一定经济管理责任的经济组织单纯依靠经济杠杆在一定裁量权限内对经济活动进展的引导与标准，而是更多地采用法律、政策、规则等刚性手段对经济活动进展管理与控制，如实施社会准入与淘汰、社会监视与评价、社会奖励与处分等规则和制度，目的是引导经济行为主体自觉转变经济开展模式，同时对与社会经济可持续开展目标相背离的经济活动进展惩戒，使经济增长伴生的社会、生态后果降至平安限度之内。因此，在强本钱约束条件下，企业面临淘汰的最大可能不再是因效益不佳，而是因本钱超标——超过了国家为维持较低资源消耗水平和资源较高利用效率而划定的底线。最后，弱本钱约束只是一种经济约束或市场约束，表达经济人的个体理性约束，其实质是社会理性整体不作为而对个体非理性的纵容与放任，其结果只能是社会理性反受个体理性的蚕食与侵犯——它在促进个体利益需求得以满足的同时，自觉不自觉地阻碍到社会整体需求的满足。因此，就其本质而言，弱本钱约束是对自亚当.斯密以来西方经济学所倡导的"自由放任〞思想的社会绥靖。而强本钱约束并不只是一种经济约束或市场约束，而是一种表达社会整体理性的社会约束。马克思指出，"人类理性最不纯洁因为它只具有不完备的见解，每走一步都要遇到新的待解决的任务〞。因此，经济人理性的缺陷要由更趋完奇的社会人理性加以约束，所以强本钱约束将采取社会约束形式，表达社会整体理性，诠释社会整体利益诉求。二、利润最大化原则引致经济扩张生产者在追求利润最大化的过程中必然导致四种类型的经济扩张：一是规模经济扩张，即依靠生产要素投入的增加，实现生产规模扩大——以产量的提高为根本标志——到达利润最大化的目标。规模经济扩张实质上是外延式扩大再生产，其假定前提是技术没有进步。按照这种路径，生产者只要遵循边际收益与边际本钱相等的原则，就可取得最大投资规模，实现利润最大化。二是范围经济扩张，即企业或公司通过不断扩展生产和经营范围，实施多元化经营战略，一方面分散或降低经营风险，另一方面则是为了在更多领域赚取利润。"经济中出现范围经济的主要原因是不同的产品之间在生产技术使用方面具有相互关联性〞，因此，同一生产单位生产或经营多种产品会有效降低单位产品的本钱，从而提高利润总量。三是地域经济扩张，即生产者为在更大区域内实现利润增长而实施的地理扩张，从较小的经营区域扩张至更大的经营区域，或从国内市场扩张至国际市场等等。与规模经济扩张和范围经济扩张主要表现为产量增长不同，地域经济扩张主要表现为市场扩张，以种种市场竞争手段不断扩大产品的市场占有率，或以产品或技术优势谋取市场垄断地位。地域经济扩张往往以规模经济扩张和范围经济扩张为前提和根底，是规模经济扩张和范围经济扩张的必然的、合理的开展结果。四是经济帝国主义，即经济机制配置资源的作用超出经济领域而扩展到社会、政治、文化、道德等非传统经济领域，从而使传统社会机制、价值观遭到侵蚀和破坏，正如美国学者丹尼尔.科尔曼所说，"当利润成为衡量企业活动的标尺时，其他的社会价值和伦理价值便溜之大吉。〞生产者受利益目标的驱动，可以不择手段，跨越种种伦理界限，实现惊人的经济扩张，在现实世界人们耳熟能详、熟视无睹的许多经济社会场景，无一不是这一伟大进程的"杰作〞。社会角落中弥漫的商业与财富气息已经充分说明整个社会肌体正在受到经济力量的侵蚀。经济可持续开展的中心问题是如何处理好经济活动与生态、环境、资源的关系问题。西方学者对此先后提出了经济零增长论、稳态经济论、环境库兹涅茨曲线以及经济与生态协同开展论，其中的核心理念是经济活动要实现开展模式的根本转变，即实现"质量型改进〞，因此理性控制经济规模、抑制经济活动的过度扩张成为必然选择。然而，利润最大化的实质是对经济活动的鼓励与放任，其结果是社会生产规模不断扩张，而且几乎是无限扩张，这是资本的本性——追逐利润——内在驱动的必然结果。1972年公布的"增长的极限——罗马俱乐部关于人类困境的报告"指出，如果放任生产规模的无限扩张，则在未来100年内全球经济与社会将不可防止地陷入衰退与崩溃。利润刺激生产扩张，生产扩张则吞噬现在乃至未来的一切可用的资源，现代人在聚敛财富的同时，留给子孙后代的将是一个布满生态荒漠的地球，这就是资本全球逐利的全部逻辑，因此，"十分清楚，资本关系在全球范围内的扩张过程，就是对全球资源利用开掘的过程，同时也就是当代环境问题的历史生成过程。〞三、利润最大化原则纵容个体非理性如果进一步追问经济扩张与全球生态、环境、资源危机问题生成背后的理论意蕴，毫无疑问，那就是经亚当.斯密提出并被确立为西方经济学理论体系大厦基石的"经济人理性〞——以追逐个体利润最大化为目标。虽然亚当.斯密强调在完善的社会标准的前提下，经济入主观利己，客观上却会利他。但是更多情况说明，经济人的主观利己并不必然产生利他的社会结果。从实质上说，经济人理性是一种个体理性，更准确地说是一种非理性，具体表现为：一是个人以追求个人利益为唯一合理的目标，而对他人与社会利益则弃之不顾，这将加剧社会的无序竞争，增加社会协作的难度与本钱。二是经济人理性倡导的是一种个人逐利机制，因此社会标准、道德约束、法律制约等作用将被弱化、虚化。三是个人逐利行为被赋予无可争议的道德意义，逐利行为成为符合人性、符合道德、符合律令的行为。这种非理性最终将侵蚀社会整体利益，个人利益最大化不仅不会实现社会利益最大化，而且更有可能的是个人与社会利益目标锋利地对立起来。这种结果超越了亚当.斯密在"国富论"中所倡导的经济自由思想的全部想像力。利润最大化原则对个体非理性的纵容表现在对个体逐利目标的无原则的认可，对个体在给定条件下做有利于个体利益的行为选择予以无原则的认可，这一纵容的实质则是对经济机制或市场机制配置资源的作用的盲目推崇。人们对市场机制配置资源的缺陷已有所认识，但由于对其配置资源有效性的过度依赖，还未能建立一套对其缺陷予以有效弥补或进展根本治理的社会机制，致使市场机制被滥用，这表现为在经济领域内部，市场机制配置资源的根底性作用被夸大，其他机制或方式的作用被贬低或排斥；在经济领域之外——如政治、文化、伦理、法律等社会领域，则不断受到经济机制运行规则的侵蚀与破坏。利润最大化原则对个体非理性纵容的结果是使整个社会普遍漠视或回避社会整体理性缺失，并且使社会对经济活动的合理目标产生深度误解，在这一点上应澄清一下几种长期被漠视但却是必要的根本认识：一是个体利润最大化并不必然导致社会利益最大化；二是利润最大化是经济活动的重要目标，但不是唯一目标，从一定意义上说也不是根本目标或最高目标；三是利润对经济活动的持续、安康开展是必要条件，却不是充分条件。经济可持续开展符合人类社会的根本利益，因为它关注的是社会整体利益而不是个体利益，关注的是社会长远利益而不是短期利益，也因为它不仅关注当代人的生存与开展而且也关注后代人的生存与开展，不仅关注本国、本民族的生存与开展而且也关注全体人类的生存与开展，因此，经济可持续开展需要社会整体理性的回归，用以引导、约束个体非理性。从这一意义上说，利润最大化原则是有悖于经济可持续开展目标的实现的。四、利润最大化原则侵蚀全球整体主义价值观随着资本主义生产方式在全球范围的扩张、蔓延并成为占统治地位的生产方式，人们普遍认可了资本主义生产方式所代表的一切。增长与开展、效益与利润、投资与回报，等等，似乎成为一种顺应当今世界经济与社会开展潮流的符合道德、符合理性的追求。人们在惊羡资本主义兴旺国家富足的同时，不自觉地对资本主义生产方式加以推崇，对其中所蕴含的非理性因素却熟视无睹、置之不理。人们对于利润最大化的不容置疑的认可与追求，使得马克思在"资本论"中对资本主义生产方式的本质——资本对劳动剥削——的深刻提醒丧失了全部伦理意义。对资本主义生产方式的批判根源于资本惟利是图的本性，而资本惟利是图的本性则是生态恶化、资源枯竭等诸多全球性问题不断滋生、蔓延的深层原因。科尔曼在"生态政治"一书中提出"资本主义经济学一定程度上是环境危机的根源〞。对此，该书的译者在后记中这样写道，"关于生态环境危机日深的根源，科尔曼抛弃了通行的人口膨胀说、技术失控说及消费者行为说，认定资本主义崛起以来人类政治的失范才是真正的罪魁祸首。〞这一理论观点的提出，成功地把人类对现代诸多问题不能有效解决的技术批判引向对资本本性的批判，从而也使得对于可持续开展的原因分析及路径选择有了根本转折。资本惟利是图的本性之所以被视为诸多全球性问题的根源，是因为不断追逐利润的欲望不可防止、无可遏制地侵蚀人类整体主义价值观。默里.布克钦认为，在工业文明之前，技术并没有好坏善恶之分，技术进步总会起到推动社会开展、提高人民福利的作用，而不像在现代社会里技术犹如高悬的达摩克利斯之剑；技术滥用的后果侵吞社会开展成果，原因在于"技艺成长于社会关系和政治构造的框架中，且人们均以整体主义的方式来理解这种社会关系和政治构造。〞自工业文明以来，资本主义生产方式席卷全球的过程，也是资本逐利意念侵蚀全球政治、经济、社会、文化、道德肌体的过程，对此，布克钦批判道，"技艺的开展在历史上首次失却了目标，只是一味地唯市场马首是瞻〞。追逐利润最大化使得人们思考问题的角度仅仅局限于个体利益，这是一种十分狭隘的价值观。现在世界范围内正鸣奏一曲经济全球化的激昂旋律，与之相伴而生并日益激化的国际纷争、种族对抗、文明冲突等不和谐音符却是人类狭隘价值观的生动例证。与此同时，人类面临的诸多全球性问题不断加剧则凸现了这一狭隘价值观生命力的惨弱。资源短缺、生态恶化需要人们重新从人与人、人与社会、人与自然的宏观角度思考问题、抉择行为。科尔曼在"生态政治"一书中富有创见的观点是提出铲除全球性问题、根治资本主义缺陷要求重建全球范围内的整体主义价值观。这一全新价值观有四个层面的含义：第一，要有全球视野，把个体开展放在一个更宏大的范围内以求建立全球的更适宜人类生存和开展的生态、环境、自然与社会。对此，他提出"需要重新构建一套视野宽广、重视生命的社会价值观。〞第二，全球性问题的解决不是一个技术问题，而是一个社会问题，"过度地关注个体的行为不仅不是解药，在*种程度上正是疾患本身〞。科尔曼认为，一味地对个体行为进展引导、改造与标准，不仅无助于问题的解决，而且会适得其反，使人类面临的全球性危机加速恶化，人类需要从社会架构中寻求解决问题的根本之策。第三，整体主义价值观的本质内涵是全球责任。科尔曼强调，"全球责任并非限于考虑全球性的利弊得失，它也意指应用一种整体思维方式，改变公共政策和公民行为中屡见不鲜的支离破碎、见木不见林的思维方式。〞第四，整体主义价值观的践行有赖于人类的真诚合作。人们需要抛弃狭隘的价值观，包括可持续开展在内的诸多全球性问题的解决以及人类有没有未来，取决于人类能否在全球范围内进展毫无利益之争、门蒂之芥的真诚合作。五、结语利润最大化实质上是一种鼓励机制。经济利润被过度追逐与攫取，本钱约束被弱化、虚化和狭隘化，导致社会生产过度扩张，资源耗竭、生态恶化成为一种必然结果，从而在根本上削弱经济与社会可持续开展的根底。要约束生产的过度扩张，增强经济与社会的可持续开展能力，需要重视并强化对经济活动的本钱约束——以"本钱最小化〞为本质内核，实现经济适度开展前提下的资源消耗总量控制，实现经济可持续开展由效益鼓励向本钱约束的模式转换，使经济活动对于自然、生态资源消耗可控化，使适度的、必要的资源消耗能够增益当代人福利的同时，也能够保证"不削弱无限期地提供不下降的人均效用的能力〞。因此，本钱最小化原则的根本任务不是调节资源的市场供应量，而是保障为满足经济与社会的持续开展所需资源的可供应量。本钱最小化原则确实立，至少将引发以下两种趋势：在宏观层面，社会生产规模的盲目、无度扩张趋势受到抑制；在微观层面，企业寻求内涵式增长——即"质量型改进〞——将成为一种必然选择。这两种趋势，都会有助于推动经济的可持续开展。从这一意义上说，本钱最小化是经济可持续开展的一道"平安阀〞。[公开发表]企业目标：经济学与财务管理学的分歧与评析公开发表2008-07-0919:36:58阅读165评论0字号：大中小发表于"播送电视大学学报"2006年第3期

BusinessObjective:DifferenceandJudgmentbetweenEconomicsandFinancialManagement

[摘要]利润最大化是经济学公认的企业目标，但财务管理学中不存在一个一致认同的目标，且大多都又以企业价值最大化作为目标。但实际上主流观点所认为的利润最大化的缺乏，并不存在不可抑制的弊端，比较之下，企业价值最大化的缺乏和缺陷反而更明显。相比于所有其他财务目标，利润最大化既是其他目标得以实现的前提条件，又是一个统帅性和决定性目标，其他目标都必须效劳和服从于这一总目标。因此，企业财务管理也应以利润最大化为目标。[关键词]企业目标；利润最大化；企业价值最大化；经济学；财务管理学Abstract：Ma*imumprofitisauniversallyacknowledgedobjectiveineconomics.Butthereisn,taconsistentviewinfinancialmanagement,andmostpeopletakema*imumbusinessvalueasitsobjective.Infact,thedeficiencyofma*imumprofitthatisthoughtbytheleadingviewcanbeovercomed,andthedeficiencyofma*imumbusinessvalueismoreobvious.Comparedwithallotherfinancialobjectives,ma*imumprofitisthepreconditionoftheir,srealizing,aswellasacommandinganddeterminatedobjective.Fortheabovereasons,financialmanagementshouldalsotakema*imumprofit

asitsobjective.Keywords：Businessobjective；Ma*imumprofit；Ma*imumbusinessvalue；Economics；Financialmanagement一、企业目标：经济学和财务管理学的分歧〔一〕利润最大化是经济学一致认同的目标在经济学里，企业的目标是追求"利润最大化〞，这几乎是众所公认的。比方，电大系统普遍使用的三本经济学教材，无一例外地都坚持这种观点：梁小民编著的"西方经济学"里写道："生产者称为企业，……他们生产的目的是实现利润最大化。〞[1]P113吴继轰等编著的"简明经济学教程"也有类似的观点："在微观经济学中，一般假设厂商的目标是利润最大化，即厂商供应多少取决于这些供应能否给他带来最大的利润。〞[2]P73此外，陈东琪主编的"宏微观经济学"中也认为："企业是个追求利润最大化的经济实体〞。[3]P67〔二〕财务管理目标并不存在一致的看法但在财务管理中，财务管理目标并不存在一致的看法。以电大系统大专使用的"财务管理"和本科使用的"高级财务管理"为例：前一本教材中写道："最具代表性的财务管理目标主要有以下几种提法：利润最大化；资产利润率最大化或每股利润最大化；企业价值最大化……〔本书认为〕企业财务目标是企业价值最大化。〞[4]P8-11后一本教材认为："无论是站在集团整体角度抑或个别成员企业立场，都必须以实现市场价值与所有者财富最大化为财务的根本目标。〞[5]P6此外，笔者还查阅了另外两本有代表性的财务管理教材，一本是全国会计专业技术资格考试领导小组办公室编写的"财务管理"，该书认为："最具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：利润最大化；资产利润率最大化或每股利润最大化；企业价值最大化……本书以企业价值最大化作为财务管理目标。〞[6]P7-9另一本是财政部注册会计师考试委员会办公室组织编写的"财务本钱管理"，其观点大同小异："关于企业财务目标的综合表达，有三种主要观点：利润最大化；每股盈余最大化；股东财富最大化或企业价值最大化……这也是本书采用的观点。〞[7]P4-5除了前述教科书外，笔者还查寻了有关这方面的学术论文，发现存在着上述类似的现象：一方面不同的学术论文有不同的观点——当然这样众说纷纭的观点远比前面列举出来的要多得多，另一方面，绝大多数都认为"利润最大化〞目标存在缺乏，并且认为应将"股东财富最大化或企业价值最大化〞作为企业财务管理的目标。为什么经济学中公认的"利润最大化〞这一企业目标不能成为财务管理中普遍认同的目标？在财务管理多种多样的目标中，利润最大化、资产利润率最大化、每股利润最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、企业价值最大化之间，有着怎样的内在联系？本文拟对这些问题进展探讨，并试图得出财务管理也应以"利润最大化〞作为目标的结论及其理由。二、主流观点：利润最大化的缺乏与企业价值最大化的优点〔一〕利润最大化的缺乏利润最大化是古典微观经济学的理论根底，经济学家通常都是以利润最大化这一概念来分析和评价企业行为和业绩的。经济学中所讲的利润，指的是企业总收益减去总本钱，但本钱包括会计本钱和时机本钱，因此对应着会计利润和经济利润两个不同的概念。前者是总收益减去会计本钱即企业生产过程中的各种实际支出，后者是总收益减去会计本钱再减去时机本钱。经济学中所讲的利润最大化，一般指的是经济利润最大化。在会计学中，由于本钱被严格定义为本钱和费用，所以利润指的是收入减去本钱和费用后的余额。在财务管理中，利润最大化就是"假定在企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大的方向开展。〞综合起来看，认为利润最大化目标的缺乏主要表现在以下几个方面：第一，利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。例如，同样获得100万元的利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入700万元，假设不考虑投入的资本额，单从利润的绝对数额来看，很难作出正确的判断与比较。第二，利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值。例如，今年获利100万元和明年获利100万元，假设不考虑货币的时间价值，也很难准确地判断哪一个更符合企业的目标。第三，利润最大化没能有效考虑风险问题，这可能使财务人员不顾风险的大小去追求最大利润。例如，同样投入100万元，本年获利都是10万元，但其中一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业则全部表现为应收账款，假设不考虑风险大小，同样不能准确地判断哪一个更符合企业目标。第四，利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，只顾片面追求利润的增加，而不考虑企业长远的开展。〔二〕企业价值最大化的优点企业价值通俗地讲就是"企业本身值多少钱〞。[4]P9企业价值通常可以通过两种途径表现出来：一种途径是用买卖的方式，通过市场评价来确定企业的市场价值；二是通过其未来预期实现的现金流量的现在价值来表达。企业价值最大化是一个抽象的目标，在资本市场有效性的假定下，它可以表达为股票价格最大化或企业市场价值最大化。一般认为，以企业价值最大化作为企业财务管理目标有如下优点：首先，价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进展科学的计量，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等等。其次，价值最大化目标能抑制企业在追求利润上的短期行为。因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金性利润的多少对企业价值的影响更大。再次，价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地抑制企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向。三、利润最大化和企业价值最大化的比较分析上述利润最大化的缺乏和企业价值最大化的优点，代表了目前财务管理学的主流观点，也是财务管理学将企业价值最大化作为财务管理目标的依据所在。但笔者对此有不同看法。〔一〕利润最大化的前述缺乏不存在难以抑制的弊端经济学认为，一个完整的理论应包括定义、假设、假说和预测几个局部，其中假设指的是"*一理论所适用的条件〞。并且认为，"任何理论都是有条件的、相对的，所以在理论的形成中假设非常重要……离开了一定的假设条件，分析与结论都是毫无意义的。〞[1]P18同样，如果考虑到利润最大化的假设条件，则利润最大化的前述缺乏并不是不可抑制的，相反完全可以由此发出，作出正确的比较和判断。第一，关于"绝对指标〞。确实，利润最大化是一个绝对指标，但这也仅仅就*一单个的企业而言的，并且我们通常假设"其他条件都不变的情况下〞，从而投入的资金额也相等的情况下进展的。如果要对两个或两个以上的企业作出比较，则放宽假设条件，哪怕利润和投入都不一样，也完全可以得出正确的结论，这就是通过其变形指标利润率如总资产利润率或自有资金利润率等来进展。第二，关于"利润发生的时间〞。通常来说，利润最大化中的利润，指的是当期利润。如果两个或两个以上的企业除了利润的差异以外，包括利润产生的时间等其他条件完全一样，我们当然可以根据利润的大小作出正确判断。倘假设利润产生的时间不同，则相应地，我们只要对不同时期的利润进展折现再作出比较，则也完全不会影响我们作出正确的决策。第三，关于"利润的风险〞。如果利润一样，但获得利润的风险不同，由于违背了"其他条件都一样〞这一假设前提，则根据风险系数把利润换算成同一风险系数条件下的数值再进展比较，也可以得出正确的结论。第四，关于"行为的短期化〞。尽管利润最大化是当期指标，从长期来看以利润最大化为目标的短期决策未必是最正确决策，但短期和长期的约束条件不同，我们不能将约束条件不同的选择进展优劣比较。就如同尽管短期最低平均本钱高于长期平均最低本钱，因而短期利润最大化的决策在长期来看，远不是最正确决策，但在短期约束条件下，却仍然是最优决策是一样的道理。而且无论作出何种决策，我们固然要考虑到长期的因素，但由于信息不对称，越是短期，约束条件越明确具体，从而决策的后果越可以准确地预期。所以，在本人看来，如果除了利润外，所有其他条件如投入的资金、产生的时间、风险等都一样，我们固然可以根据利润额绝对值的大小作出"孰优孰劣〞的正确判断，即使其他条件如投入的资金、产生的时间、风险等不同，我们也可以或对利润进展变形、或折现、或考虑风险系数等，作出正确的比较和决策。从这个角度看，前述所称的把利润最大化作为企业财务管理目标所表现出来的缺乏，并不是不可抑制的，也不会影响我们的正确决策和判断。对此，本文后面将作进一步的分析。〔二〕企业价值最大化的缺乏和缺陷尽管在由于企业价值这一指标考虑到了取得现金性收益的时间、风险，从而当时间和风险不同时，能够直接作出判断，但这一指标也存在着以下的缺乏、甚至可以说是比利润最大化的缺乏更难以抑制的缺陷：首先，同样是一绝对指标，没有考虑企业投入和产出之间的关系。比方同样是在一年前，甲乙两家企业分别投入100万元和500万元，现在甲企业的价值是180万元，乙企业的价值是600万元，如果是投资者，应该选择哪家企业？当然，这也可以如利润一样，通过对其变形来进展比较，但这足以说明在这一方面，企业价值最大化并不比利润最大化指标更好。其次，这一数值难以具体地估量，可操作性不强。利润的计算简单明了，可操作性强，如邯钢的"倒逼本钱法〞，便是先确定企业的收入和目标利润，再倒推出目标本钱并以此作为考核和控制的依据。相比之下，企业价值不但难以具体地估量，而且可操作性不强。对于上市公司而言，企业价值直接表现为流通市值，这当然直观具体。但在我国，即使是上市公司，也有不流通的国有股和法人股，则这一局部股票的价值又如何衡量？倘假设不能直接衡量，则又如何估计企业的价值进而根据它作出财务决策？倘假设单指流通市值，则企业的股票价格从而企业的价值每天都在变动着，企业的财务人员作出决策时，又如何根据时刻变动着的企业价值作出财务决策？企业价值时刻变动着，财务决策是否也应该时刻变动？——这当然不可能，则在这种情况下，企业价值又如何指导企业的财务决策？再次，企业价值这一指标适用范围有限。无论对于何种类型的企业，利润都可直观地用"收入-本钱费用〞计算出来，作为企业的经营成果，直接表达在损益表中。相比之下，企业价值的估量却要复杂得多。前面已经提及，倘假设资本市场是有效的，则可以通过股票价格来对企业市值进展衡量。但由于我国国情的限制，这一方法受到很大的制约，特别是对于单人业主制企业、合伙制企业和非上市公司企业来说，更是行不通。对于这三类企业，企业价值的估量，还有两种方法，一是以买卖的形式通过市场评价来确定，二是通过其未来预期实现的现金流量的现在价值来估计。前一种需要进展资产评估或公开拍卖，不可能连续不断地进展，而且在评估企业资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价也很难做到客观和准确，导致企业价值难以衡量；后一种需要能准确估计未来预期的现金流量，由于未来的不确定性和信息不对称，实际上也是不可能的事。因此，以价值最大化作为企业财务管理的目标，如果说对于全流通的上市公司来说还有一定的合理性的话，则对单人业主制企业、合伙制企业和非上市公司而言，由于各种条件的限制，在实际工作中很难应用。最后，企业价值受到多种不可控因素的影响，以其为目标极易误导企业财务决策。尽管上市公司的企业价值，可通过股票价格的变动来提醒企业的价值，但是股价是受多种因素影响的结果，而这些因素很多是企业本身不可控制的，如宏观经济波动所带来的系统风险，投资者的非理性预期等。因此，倘假设以价值最大化作为企业财务管理的目标，一方面可能使企业只看重股价而偏离实业本身，误导企业财务决策，另一方面还会诱使企业发布有利于股价上升的虚假信息。四、利润和企业价值等财务目标之间的内在联系〔一〕利润和资产利润率、每股利润、每股盈余的关系在财务会计里面，利润、资产利润率和每股利润的计算公式分别如下：利润总额=营业利润+投资收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出+以前年度损益调整净利润〔税后利润〕=利润总额-所得税费用式中：营业利润=主营业务利润+其他业务利润-管理费用-财务费用主营业务利润=主营业务收入-主营业务本钱-营业费用-主营业务税金及附加净资产利润率=税后利润/所有者权益×100%总资产利润率=税后利润/资产总额×100%每股利润=税后利润/总股本数每股盈余和每股利润是一致的，指的是一家公司*一段时间的获利〔可分为税前、税后〕除以总股本数，一般常用的是每股税后盈余，计算公式是：每股盈余=税后利润/总股本数由上面公式可见，资产利润率、每股利润和每股盈余，在所有者权益、资产总额和总股本数等其他条件都不变的条件下，直接取决于税后利润的多少。因而，就*单个企业而言，倘假设利润最大化的目标得以实现，只要其他条件都不变，则其他目标自然而然地也就实现了。反之，如果利润没有最大化，上述其他几个指标也不可能最大化。所以利润最大化是资产利润率最大化、每股利润最大化或每股盈余最大化的充分必要条件。〔二〕利润和股东财富、企业价值的关系由于股东是针对公司而言的，则股东财富就是股东所拥有的公司份额的市场价值。它可以由股东拥有的股票数量、每股股利和股票市场价格三方面来决定。在股票数量不变的情况下，股东财富主要取决于支付给股东的股利和股价的上下。在任一时点上,股东的财富可计算如下:〔1〕将当期每股股利乘以持有的股份数;〔2〕将当时股票价格乘以持有的股份数;〔3〕就上面计算的股利额与股票市场价值加总即可得股东财富的价值。而企业价值在于它能给投资者带来未来报酬。同样在任意一点上，企业价值等于公司可分配的股利总额加上股票的总市值。如果是股份公司，则这二者是一致的。[8]P11只不过股东财富更多的是着眼于单个股东，而企业价值的着眼点主要是整个企业。但如果将全体股东的财富相加，则和企业价值是一致的。这也是很多教材与文章将二者并列称为"股东财富最大化或企业价值最大化〞的原因。因此，以下重点分析利润和企业价值的关系。一项资产〔或者是企业〕之所以有价值，是因为它具备提供未来现金流量的能力。因此计算企业价值的一般模型为：式中：FV为企业价值；CFt为t期的现金流量；r为能够反映各期现金流量风险的折现率。以上市公司为例，如果永久持有*种股票，则可获得的现金流量是永无休止的股利。当普通股价值为一系列无穷无尽的股利现金流量的现值时，设股票的价值为FV，第t期得到的股利为CFt,股票的最低收益率〔或必要收益率〕为r，股票的价值可用下述公式来表述：〔n〕上式中的CF〔投资者第t期得到的股利〕取决于企业税后利润和股利分配政策两个因素。如果股票发行公司每年发给股东的股利是固定的，即预期股利增长为零，则这种股票称为零增长股票