电力行业2022年三季报业绩综述：水“枯”火“热”核风光齐头并进

12三季报业绩综述从需求端来看：Q3全国范围内高温是主旋律，7、8月份分别为历史同期二第一高温月三产及居民用电需求激增单月同比分别增长11.5%15.0%，26.8%、33.5%；全社会用电量达2.40万亿千瓦时，同比增长7.4%，环比增长16.5%。从供给端来看主汛期来水急转直下789月份全国平均降水量96.6、82.4、47.2毫米，较常年同期偏少20.6％、23.1%、24.1%，为历史同期第二、第三第三少长江流域发生大范围夏伏旱水电出力大幅下滑受益于二季度丰沛的来水7月水电仍维持正增长为2.4%但已疲态尽显89月份同比增速分别大幅下降11.0%、30.0%，水电大省四川更是遭遇电力供应紧张情况。水电乏力，保供压力下火电出力大幅提升，连续三个月同比正增长。图：2年-9月全社会用电量同比增长4.0%图：Q2全社会用电量同比增长.% 0

-月用电量-全社会（左） o（右轴）亿h亿h

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用电量-全国（左轴） o（右轴亿亿Wh

-% 国能国统，中联理 国能局国统，中联图：2年-9月全国发电量同比增长2.% 图：2全国发电量同比增长5.% --月发电量-全国（左轴）o（右轴）0

亿亿h

发电量-发电量-全国（左轴）o（右轴）0

亿亿Wh-%-% 国能局国统，中联理 国能局国统，中联2022年前三季度，电力行业94家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有45家另有5家公司扭亏为盈有27家公司归母净利润同比下降另有5家出现亏损12家持续亏损3Q22实现归母净利润同比增长的有34家另有17家公司扭亏为盈；有23家公司归母净利润同比下降，另有4家出现亏损、16家持续亏损。在各子板块中，2022年前三季度火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中有17家实现归母净利润同比增长4家扭亏为盈同比下降的有14家，另有3家出现亏损、9家持续亏损；水电（含地电等）板块的21家公司中有12家实现归母净利润同比增长，另有8家同比下降亏损、1家亏损；新能源（核电风电、光伏发电）板块26家公司中，有16家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈同比下降的有5家另有1家出现亏损3家持续亏损3Q22火（含热电生物质发电等板块47家公司中有10家实现归母净利润同比增长14家扭亏为盈同比下降的有7家另有1家出现亏损15家持续亏损水（含地电等）板块的21家公司中有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有9家另有2家出现亏损新能（核电风电光伏发电板块26家公司中有14家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有1家现亏损、1家持续亏损。2022年前三季A股电力行业营业收入营业成本归母净利润同比分别增长28.5%29.5%23.8%毛利率为17.4%较去年同期回落0.6个百分点。3Q22A股电行业营业收入营业成本归母净利润同比分别增长29.5、24.0%120.7%毛利率净利率分别为16.0%7.9%较3Q21分别提升3.7、4.0个百分点。图：2电力行业营业收入同比增长29.% 图：2电力行业营业成本同比增长24.% 0

营业收-电力左轴) o右轴

亿元亿元-%

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营业成本-电力左轴) o右轴

亿元亿元-% wn wn 4.ct 图：2电力行业归母净利润同比增长10.% 图：2电力行业毛利率净利率同比 4.ct 0 亿0-0-0-0

归母净利润-电左轴) o右轴)-%-%-%

-%-%

毛利-电力 净利率-电力wn wn各子板块22年三季报业绩汇总火电：收、增速差正，正在路上火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，2022年前三季度有17家实现归母净利润同比增长、4家扭亏为盈，同比下降的有14家，另有3家出现亏损、9家持续亏损；3Q22有10家实现归母净利润同比增长、14家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有1家出现亏损、15家持续亏损。归母净利润（亿元） 归母净利润变化证券代码证券简称--YY-表归母净利润（亿元） 归母净利润变化证券代码证券简称--YY-.SH华能国际.3-.2-.%-.9-.4不适用亏损持续亏损.SH国电电力.5.3.%-.6.9不适用增长扭亏为盈.SH华电国际.3.5.%-.4.0不适用增长扭亏为盈.SH大唐发电.3.4.%-.3-.6不适用增长持续亏损.SH浙能电力.1.7-.%-.5.9不适用下降扭亏为盈.SH物产环能.6.4.%.2.2.%增长增长.SZ粤电力A-.1-.0不适用-.0-.4不适用持续亏损持续亏损.SH广州发展.3.8.%.9.2.%增长增长.SZ深圳能源.2.6-.%.9.2-.%下降下降.SH上海电力.9.1-.%-.6.9不适用下降扭亏为盈.SZ江苏国信.4.0-.%-.9-.2不适用下降持续亏损.SH申能股份.3.7-.%.2.4-.%下降下降.SH京能电力-.8.7不适用-.8.2不适用扭亏为盈扭亏为盈.SZ皖能电力-.0.4不适用-.2.4不适用扭亏为盈扭亏为盈.SH内蒙华电.5.8.%-.7.2不适用增长扭亏为盈.SZ晋控电力.5.8.%-.8.8不适用增长扭亏为盈.SZ建投能源-.0.5不适用-.1.4不适用扭亏为盈扭亏为盈.SZ吉电股份.7.2.%-.7.8不适用增长扭亏为盈.SZ长源电力.1.0-.%.3.2.%下降增长.SH福能股份.2.9.%.3.3.%增长增长.SZ豫能控股-.3-.0不适用-.1-.8不适用持续亏损持续亏损.SZ协鑫能科.5.0-.%.6.2-.%下降下降.SH*ST华源-.8-.9不适用-.5-.6不适用持续亏损持续亏损.SH华银电力-.8-.4不适用-.5.1不适用持续亏损扭亏为盈.SZ宝新能源.1.0-.%.9.1.%下降增长.SH通宝能源.9.2.%-.9.5不适用增长扭亏为盈.SH天富能源.0-.2-.%-.9-.7不适用亏损持续亏损.SH宁波能源.5.8.%.2.1.%增长增长.SH金山股份-.3-.8不适用-.8-.4不适用持续亏损持续亏损.SZ电投产融.7.9.%.5.5.%增长增长.SZ富春环保.5.2-.%.2.1-.%下降下降.SZ穗恒运A.1.8-.%.2-.7-.%下降亏损.SH联美控股.0.2-.%.9.0-.%下降下降.SH杭州热电.9.5-.%.6.4-.%下降下降.SZ赣能股份-.9.0不适用-.5.5不适用扭亏为盈扭亏为盈.SZ长青集团.1-.6-.%-.7-.0不适用亏损持续亏损.SZ惠天热电-.0-.7不适用-.2-.2不适用持续亏损持续亏损.SZ迪森股份.5.0-.%.5.6.%下降增长.SZ华通热力.9.1.%-.4-.4不适用增长持续亏损.SZ山高环能.6.1.%-.8.9不适用增长扭亏为盈.SZ金房节能.9.8-.%-.1-.1不适用下降持续亏损.SH新中港.9.4.%.0.4.%增长增长.SH恒盛能源.0.5.%.5.4-.%增长下降.SZ深南电A-.4-.3不适用-.6-.8不适用持续亏损持续亏损.SHST热电-.1-.6不适用-.0-.2不适用持续亏损持续亏损.SH世茂能源.7.5.%.4.9.%增长增长.SH廊坊发展-.0-.1不适用-.4.0不适用持续亏损持续亏损wn面对断崖式来水水电出力大幅下滑保供压力下火电出力提振3Q22火电完成发电量16417亿千瓦时，同比增长9.4%，较去年同期提升1.9pct，环比增长29.6%。受于市场电价上行，A股火电板块单季营收同比增长31.9%；同时随着电煤长协覆盖比例的提高，自1Q21以来，火电首次单季度营收增速高于成本增速，成本端承压缓解；单季度毛利率为8.3%，相比3Q21、4Q21分别提升6.619.0个百分点主要火电企业如国电电力华电国际等14家火电企业实现单季度扭亏为盈，火电板块景气度上行。面对今冬明春可能出现“三重拉尼娜气候冷冬缺电的预期仍然存在，保供压力下，火电出力有望持续提升，政策端持续贯彻落实长协三个100%要求Q4预计火电仍将维持高景气度，同时煤电成本端将继续改善，带动业绩修复。图：2年-9月火电发电量同比增长.% 图：2火电发电量同比增长.% 发电量-火电（左轴）o（右轴）-月发电量-火电（左轴） 发电量-火电（左轴）o（右轴）0

亿亿h-%

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亿亿h-%-% 国能局国统，中联理 国能局国统，中联图1：2火电板块营业收入同比增长31.% 图：2火电板块营业成本同比增长23.% 0

)营业收入-营业收入-火电左轴)o右轴亿元-%-%

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)营业成本-营业成本-火电左轴)o右轴亿元-% wn wn 7.ct 图3：2火电板块归母净利润同比扭亏为盈 图：22火电板块毛利率 7.ct 0 亿0-0-0-0

归母净利-火电左轴) o右轴)-%-%-%-%

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毛利率-火电 净利率-火电wn wn图5：2火电板块营收、成本增速差达到+.ct -o左轴) o-营业收入右轴) o-营业成本右轴)-%-%-%-%-%

-%wn图6：中国沿海电煤价格指数CEI) 综合价-K 综合价-K 成交价-成交价-K 离岸价-K 离岸价-元/元/吨0中水电：水波响短期绩水（含地电等板块的21家公司中2022年前三季度有12家实现归母净利润同比增长，另有8家同比下降亏损、1家亏损；3Q22有10家实现归母净润同比增长，同比下降的有9家，另有2家出现亏损。归母净利润（亿元） 归母净利润变化证券代码证券简称--YY-表归母净利润（亿元） 归母净利润变化证券代码证券简称--YY-.SH长江电力.7.4-.%.5.3-.%下降下降.SH国投电力.1.6.%.4.8.%增长增长.SZ湖北能源.5.7-.%.9.2-.%下降下降.SH华能水电.2.4.%.8.2-.%增长下降.SH桂东电力.7-.9-.%.3-.9-.%亏损亏损.SH桂冠电力.3.7.%.6.3.%增长增长.SH三峡水利.1.8-.%.9.7-.%下降下降.SZ韶能股份.1.7-.%.9-.9-.%下降亏损.SH郴电国际.8.9.%.0.1.%增长增长.SH涪陵电力.4.1.%.3.6.%增长增长.SH乐山电力.2.1-.%.9.5-.%下降下降.SZ黔源电力.4.4.%.1.9.%增长增长.SH广安爱众.2.1-.%.7.6-.%下降下降.SH南网储能.3.8.%.0.6.%增长增长.SH明星电力.2.8.%.1.9.%增长增长.SZ甘肃电投.9.6.%.2.0.%增长增长.SH西昌电力.1.8-.%.4.7-.%下降下降.SH川投能源.0.9.%.9.9-.%增长下降.SZ闽东电力.8.4.%.1.5.%增长增长.SZ湖南发展.4.9-.%.1.9-.%下降下降.SH 梅雁吉祥 .4 .5 .% .8 .5 .% 增长 增长wnQ3汛期反水电发电量同比下降12.5%较去年同期回落11.2pct板块营收成本归母净利润的增速分别为+8.9%+21.3%-10.8%毛利率同比下降5.7个百分点至44.5%，净利率同比下降5.9个百分点至32.9%，主要水电企业如长江电力Q3完成发电量534.18亿千瓦时同比下降34.2%电量下滑拖累营收表现。图7：2年-9月水电发电量同比增长.%图：Q2水电发电量同比下降2.5%

-月发电-水电（左轴） o（右轴）亿h亿h-%

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发电量-水电（左轴） o（右轴

亿亿h-%-%国能局国统，中联理 国能局国统，中联图9：2水电板块营业收入同比增长8.9% 图：2水电板块营业成本同比增长21.% 营业收入-水电左轴营业收入-水电左轴)o右轴亿元营业成本-水电左轴)o右轴)0

-%-%

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亿元亿元-% wn wn 5.ct 图1：2水电板块归母净利润同比下降0.8% 图：22水电板块毛利率 5.ct 0

归母净利-水电左轴) o右轴

亿元亿元-%-%-%

毛利率-水电 净利率-水电 wn wn23新能源核风头并进新能（核电风电光伏发电板块26家公司中2022年前三季度有16家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有5家，另有1家出亏损、3家持续亏损；3Q22有14家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有1家出现亏损、1家持续亏损。归母净利润（亿元） 归母净利润变化证券代码证券简称--YY-表归母净利润（亿元） 归母净利润变化证券代码证券简称--YY-.SZ中国广核.1.0.%.2.6-.%增长下降.SH中国核电.7.1.%.3.4.%增长增长.SZ龙源电力.4.3.%.2.0.%增长增长.SH三峡能源.8.0.%.4.3.%增长增长.SH新天绿能.2.7.%-.2.0不适用增长扭亏为盈.SH京运通.7.5.%.2.7.%增长增长.SZ太阳能.8.5-.%.5.6.%下降增长.SH节能风电.1.9.%.5.2.%增长增长.SH浙江新能.8.1.%.5.8-.%增长下降.SH林洋能源.6.4-.%.1.4.%下降增长.SZ广宇发展-.3.3不适用-.3.2不适用扭亏为盈扭亏为盈.SZ露笑科技.5-.9-.%.4-.6-.%亏损亏损.SZ东旭蓝天-.9-.8不适用.7.7-.%持续亏损下降.SH金开新能.3.4.%.4.2.%增长增长.SH晶科科技.4.8-.%.4.8.%下降增长.SZ川能动力.5.5.%.1.3.%增长增长.SZ南网能源.5.2.%.0.2.%增长增长.SH江苏新能.1.1-.%.1.6-.%下降下降.SH中闽能源.0.1.%.5.2-.%增长下降.SH嘉泽新能.8.3.%.5.2-.%增长下降.SZ聆达股份-.9-.4不适用-.8.8不适用持续亏损扭亏为盈.SZ银星能源.4.9-.%.6.8.%下降增长.SZ立新能源.9.8.%.8.6.%增长增长.SZ珈伟新能.5.3.%.5.7-.%增长下降.SH芯能科技.5.1.%.5.1.%增长增长wn正如我们年初预判核电核准提速“420国常会一次核准三门核电二期3、4号机组，海阳核电二期3、4号机组，陆丰核电5、6号共6台新机组后“913国常会再次核准漳州二期34号机组廉江一期共4台机组年内已经核准10台机组同时陆丰一期2台机组年内有望核准放行风光延续高歌猛进势头，3Q22全国风、光新增装机630、2172万千瓦。3Q22全国核电设备累计平均利用小时1903小时同比下降134小时降幅6.6%环比2Q22提升77小时增幅4.2%风电设备累计平均利用小时462小时同比增加34小时、涨幅8.0%光伏设备累计平均利用小时373小时同比增加27小时、涨幅7.9%。3Q22全国核电发电量1057亿千瓦时同比下降2.2%风光分别完成发电量1589、643亿千瓦时，同比增长24.8%、27.6%。3Q22，全电力投资3016亿元，同比增长25.6%，环比Q2增加389亿元前三季度全国电力投资7079亿元同比增长17.4%伴随着风光装机的高歌猛进，面对着新型电力系统建设与风光消纳需求，整个电力投资呈加速趋势。图3：2年-9月核电发电量同比增长.%图：Q2核电发电量同比下降.% 0

-月发电量-核电（左轴） o（右轴）hh

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发电量-核电（左轴） o（右轴

亿亿h-%国能局国统，中联理 国能局国统，中联图5：2年-9月风电发电量同比增长5.6% 图：2风电发电量同比增长4.8% 发电量-风电（左轴）o（右轴）-月发电量-风电（左轴） 发电量-风电（左轴）o（右轴）0

亿亿h

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亿亿h 国能局国统，中联理 国能局国统，中联图7：2年-9月光伏发电量同比增长4.4% 图：2光伏发电量同比增长7.6% 0

-月发电量-光伏（左轴）