贵金属一枝独秀趋势亦将延续

三季度行情总结股票行情：3有色板块遍回落，贵金属板一独秀有色金属板块22年前三度整体振荡下行。2年14月受情外部因冲，色块续走4月旬始有色块底升，而7上开，于外美储息外因冲击叠全经济呈现行势有板振荡弱整来，2年13万色指数跌1831（额益46pc其中22年3有色数跌1634%（超收117c。分板块来看贵金表亮眼22年3贵属块涨480于涨幅榜首，较深00取得超额益996c。其中银泰金涨3203，于幅前。图表：2年13有色板块涨跌幅 图表：in， in，图表022年13有色金属板块涨幅前标的 图表：222年3有色金属板块涨幅榜前标的证券代码证券名称0收盘价1收盘价涨跌幅证券代码证券名称0收盘价0收盘价涨跌幅Z神火股份99%Z银泰黄金64%H鼎胜新材85%H华峰铝业20%Z银泰黄金68%Z神火股份98%Z湘潭电化50%H赤峰黄金85%H华峰铝业22%H鼎胜新材80%H赤峰黄金80%Z西部材料60%H索通发展92%Z天山铝业63%Z中矿资源06%H怡球资源10%Z银邦股份46%H有研粉材01%Z国城矿业38%Z国城矿业39%ind in、图表：222年13有色板块获得超额益

超额收益 有色金属 沪深300//4 //4//4 //4 //4 //4 //4 //4 //4//4//4ind商品市场：整体进步弱，金价底部逐步明美联储加息周期下，贵金属与基本金属价格整体承压。1）贵金属：年13HE金涨430，现为；2基金：受国内情击传需弱以美储息响体表较疲，22年1，LME铜铝、、和分下跌2212、215、1753648与70HE锡分跌121、1048、22、14与395。图表：222年13贵金属与基本金属格跌幅板块品种商品名称QQOEX黄金.%.%黄金.%.%SE黄金贵金属.%.%OEX白银白银SE白银.%.%E铜.%.%铜.%SE铜.%E铝.%.%铝.%SE铝.%基本金属E铅.%.%铅.%.%SE铅E锌.%.%锌.%.%SE锌锡E锡.%.%SE锡.%.%ind图表：222年3贵金属与基本金属价格跌幅板块品种商品名称Q3Q4Q1Q2Q3贵金属黄金白银OEX黄金SE黄金OEX白银SE白银.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%E铜.%.%.%.%.%铜.%.%.%.%.%SE铜E铝.%.%.%.%.%铝.%.%.%.%.%SE铝E铅.%.%.%.%.%基本金属铅.%.%.%SE铅.%.%E锌.%.%.%.%.%锌.%.%.%.%SE锌.%E锡.%.%.%.%.%锡.%.%.%.%.%SE锡ind贵金属：营收整体上涨，盈利呈现分化2022年三季报回顾2022年前三季度营收整上涨，业绩呈现涨互。贵属块中家上公222年季度计现业入1610亿元同增长24；02前季度计现母润4404亿，比增长698。2022年3单季度营收体回升，但业绩同比有所回落。022年3单0贵上市司计现业入7775亿比增长167，比落02合计现母润048亿，比下降48环降40。图表：222年前三季贵金属上市公司营收及归母净利润（亿）证券名称营业收入归母净利润2年前三季度1年前三季度同比2年前三季度1年前三季度同比白银有色.4.5.).2赤峰黄金.6.8.6.1恒邦股份.7.9.5.9湖南黄金.4.2.0.7金贵银业.4.7.).5山东黄金.8.5.3.)盛达资源.9.5.0.9西部黄金.0.2.7.)银泰黄金.2.2.0.8中金黄金.6.2.6.7ind图表：222年3单季度贵金属上市公司业入及归母净利润（元）证券名称营业收入归母净利润2年同比环比2年同比环比白银有色.9.)赤峰黄金.0.)恒邦股份.6.9湖南黄金.3.4金贵银业.2.)山东黄金.3.7盛达资源.4.7西部黄金.1.5银泰黄金.8.4中金黄金.1.1ind202年前三季度贵金属上市公司成本管控能力提升显著，各项费用率整体有所回落绝对来222年三度0家金上公司期间用计9981亿，同下降1其售费合计472亿元比降17%理费计46亿元比升46财费用231元同升311从用的平均看202年前三季度0家贵金属上市公司平均期间费用率为653%，同比减少138pct，均售率015，比少01pcs平均理用率461%，同比减少02pcs，平均财务费用率126%，同比减少035pct。图表1：02年前三季度贵金属上市公司间用率（）证券名称前三季度期间费用率前三季度销售费用率前三季度管理费用率前三季度财务费用率2 1 同比2 1 同比2 1 同比2 1 同比白银有色.9.1.).5.5.).6.2.).0.7.4赤峰黄金.9.8.1.5.5.).8.8.0.9.).2恒邦股份.6.4.).6.5.1.9.5.).0.8.)湖南黄金.9.0.).0.0.0.1.0.1.6.5.)金贵银业.2.8.).3.0.).9.7.).0.1.)山东黄金.0.5.).4.8.).0.6.).4.5.)盛达资源.5.1.).8.5.).7.7.).0.4.)西部黄金.8.4.3.7.2.).5.1.4.0.6.5银泰黄金.1.6.).3.5.).3.0.).).1.)中金黄金.5.3.).5.3.2.7.2.).5.4.)ind

盈利水平有所分化整有所回落销售利来0贵属上市司222年三平均为634同降16pc中有5家司利同好从售利来看02年三度均值为606比降14pc从RE看02年三度均值为404，比降0pcs。图表：222年前三度贵金属上市公司利力（）证券名称前三季度销售毛利率前三季度销售净利率前三季度OE2 同比 同比 1 同比白银有色.3 .1.1 .2.2.) .).5 .)赤峰黄金.1 .3.) .0.2.) .3.5 .)恒邦股份.5 .0.) .3.4.9 .6.8 .8湖南黄金.7 .6.2 .0.8.3 .4.6 .8金贵银业.0 .1.) .5.) .).6 .)山东黄金.5 .5.9 .0.).7 .7.) .8盛达资源.6 .2.) .8.) .8.1 .)西部黄金.5 .3.1 .1.).7 .9.) .9银泰黄金.5 .7.) .9.1.) .7.1 .)中金黄金.2 .8.4 .0.3.6 .3.7 .7ind金价预期逐步企稳高长标的有望获得重估高通胀下，十年期债际收益率和金价的离续拉大。在022年年初国年债实利07至159实利率的大幅拉升，并达到200年年初以来新高，但伦敦现货黄金价格从18013元盎仅到14362美元盎价大偏美真实收益的价平残大幅美通对项有好释，究其原，我们为主系通胀应美元比于物资产贬值度黄金作一种重实物产，在国通胀企或元信用到侵时应当得定价而通缩又当受定价。图表1：高通胀支撑实利率同金价背离 图表1：金价模型预测差与美国当月PI同比

伦敦金现（美/盎司）美10年期国债际收率（，右，逆）.0.0.0.0.0.0.0.0

0

模型预测残差（美元/司）美国C当月同比（%，右轴8642ind ind图表1：历史上实际利预测模型的残差波区间ind

美国通胀持续回落紧的劳动力市场有望际和。202年6国CI比到近来位91后始步落考虑原的数相应，计十月开始价同比据将显拉低胀水平美国业处于史位202年9月美季失率3%为170以的低而调美私非农业工均薪比长498增速已始走低预示美国劳力市场需关的拐点望到，动力场边缓也望使美黏通压有望解。图表1：美国通胀数据望快速回落 图表1：美国劳动力市有望边际好转0

Bnt原油价格同比（）美国：C：当月同比（右轴，%）864//1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/70

失业率季调（%）美国私人非农企业全部工平时薪调同（右6 轴，%） 94 82 70 68 564634 22 1/1/1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/70 ind ind全球经济下行压力增大。全球主要经济体经济景气度持续回落，2022年9月球造业PI两年首跌荣线中美等要济体DP增持回落叠当前联快紧的币政全经下行压持增。图表1：全球经济下行力持续增大 图表1：主要经济体P增速持续回落（）中国制造MI 美国M制造业MI欧元区制造MI 全球制造业MI//0/5/2/7/2/9/4/1/6/1/8/3/0/5/2/7/2/9

50

美国P同比 中国同欧元区P同比/2//2/7/2/9/4/1/6/1/8/3/0/5/2/7/2/9/4美联储的快速加息已尾声。美储1再大幅息75个点，将联基利的标间提至374，合市预。根据美联储点阵图显示，美联储预期合意的基准利率水平为45左右，月份四连息7P，们计望加息度放，美联储快加或至声，年美收率行空有。图表1：美联储大幅加或已至尾声 图表2：美国基准利率一步上行空间有限）.54.53.52.51.50

美国联邦基金利率日) 美国国债收益率10年（）.54.53.52.51.5ind ind通胀预期有望处于当前平。目十期美隐的市对来通胀预为2321年以来胀期体于225当美国9月PI同达82于近十以高著高美储定的225%的通胀目标，我们预计当前高通胀持续高于通胀目标的情形下通胀期望在25左右平。图表2：高通胀将支撑胀预期维持高位 图表2：美国十年期国实际利率处于历史位）美国C当月同比（%） 通胀预期（右轴，%）86420864205678901.0.5.0.5.0.5

.0.5.0.5.5.0- .0 .5ind ind金价预期逐步企稳我持续看好高成长黄公重估的机会而金见底回升后，资源势出标的也将具备较弹。定性角度看，方面在全球经下行力增、通胀边转弱和失业率史低的背下，美联加息奏有逐步放缓十年期美债名利率行空有限，同十年美债实际利率于历史高位。一方，为对疫情美储资负债的快速扩以及引发的高胀将利于残差项形良好撑。着全球经下行压力的持续增大，黄金也将从通胀/加息和衰退的拉锯中转向后者支撑价步稳走。定量角度看，照历数据，我假设经济期底部时国年期债义率15虑高胀通胀期维持在25区（储行2的均胀制合不同残差水的假，我分别得出三种形下金价水平在观情下们计价在1727元司，乐情形金有望达到255美元盎。着美储息奏缓经济退力的增大我预金有逐步稳。图表2：美国经济底部对应的目标金价测（元盎司）情形假设十年期美债名义益率通胀期真实收率残差$oz)测算目标价$oz)目标金价对应民币元克)2022014400%241%159%6851643380乐观形150%240%090%5002255520中性形150%220%070%3001990460悲观形150%200%050%1001727376ind基本金属：经济下行趋势下，基本金属价格持续承压，压制上公司盈利能力2022年三季报回顾202年前三季度营收整体上涨，业绩呈现涨跌互现。基本金属板块中59上公司202三季合实营入157507亿元同比增长121，中板块32家市司合计42656亿元，同比长15铜板块15家市司收计798.56亿，比增93铅块2市公营计1294亿元同增40；202前季合实归母润208，同长01，其中铝块现母利润计8201亿同比增226，板块合计293.8元比增10铅板计4519亿，比增22。2022年3单季度营收体回升，但业绩同比有所回落。022年3单度59家本属上公合实营收入039.2元，同比长28，比落120合实归净利润5061亿元，同比降35环降232。图表2：02年前三季度基本金属上市公营收入及归母净利润亿）细分板块证券名称营业收入归母净利润2年前三季度1年前三季度同比2年前三季度1年前三季度同比常铝股份.4.4.).8鼎胜新材.5.4.3.3东阳光.5.2.5.1丰华股份.0.6.).)宏创控股.4.6.8.)华锋股份.4.5.).9华峰铝业.5.4.7.4豪美新材.2.5.5.4和胜股份.5.2.1.6铝海星股份.8.4.7.9焦作万方.2.5.2.6丽岛新材.6.0.3.3利源精制.0.9.).)闽发铝业.2.0.9.9明泰铝业.0.0.9.2宁波富邦.4.6.0.1南山铝业.8.5.9.9顺博合金.9.5.2.8神火股份.4.0.5.9索通发展索通发展.0.8.5.4天山铝业.9.2.4.2万顺新材.1.4.3.2鑫铂股份.4.4.0.2新疆众和.2.4.3.0宜安科技.9.2.).1银邦股份.8.9.0.5云铝股份.9.2.3.2永茂泰.1.8.2.4怡球资源.8.3.0.3亚太科技.7.2.7.7中孚实业.2.1.4.5中国铝业.2.9.7.8北方铜业.4.9.0.7楚江新材.0.5.0.8电工合金.7.0.2.3海亮股份.9.7.3.3金田股份.4.0.1.2江西铜业.9.7.8.7精艺股份.5.5.8.7铜 鹏欣资源.4.9.).0铜冠铜箔.0.1.8.4铜陵有色.2.2.1.0西部矿业.7.2.4.8云南铜业.2.0.1.1有研粉材.4.0.8.9紫金矿业.1.6.7.2众源新材.8.5.5.7驰宏锌锗.0.1.1.9国城矿业.8.2.9.5华钰矿业.2.8.1.3金徽股份.2.4.7.5罗平锌电.4.0.).0锌业股份.0.0.5.4兴业矿业.8.0.0.6西藏珠峰.6.0.9.9豫光金铅.9.5.1.6中金岭南.4.2.6.0中色股份.1.5.8.0株冶集团.9.9.2.8铅锌、，北方业02年初组财数采用整数据常铝股份常铝股份.7.)鼎胜新材.0.6东阳光.9.1丰华股份.3.)宏创控股.7.)华锋股份.8.)华峰铝业.6.8豪美新材.5.)和胜股份.3.7海星股份.5.5焦作万方.2.)丽岛新材.3.4利源精制.0.)闽发铝业.4.5明泰铝业.1.9宁波富邦.1.0南山铝业.8.3顺博合金.9.0神火股份.8.9索通发展.7.7天山铝业.2.2万顺新材.9.2鑫铂股份.4.9新疆众和.9.5宜安科技.0.)银邦股份.0.)云铝股份.3.8永茂泰.5.2怡球资源.9.0亚太科技.0.3中孚实业.9.0中国铝业.9.8北方铜业.0.6楚江新材.9.)电工合金.0.2铜 海亮股份.4.2金田股份.1.2江西铜业.1.2精艺股份.2.9图表2：2年3单季基本金属上市公司业入及归母净利润（元）细分板块证券名称营业收入归母净利润2年同比环比2年同比环比铝鹏欣资源鹏欣资源.7.)铜冠铜箔.1.5铜陵有色.8.8西部矿业.3.2云南铜业.6.4有研粉材.9.6紫金矿业.4.7众源新材.1.0驰宏锌锗.2.4国城矿业.3.2华钰矿业.0.3金徽股份.3.6罗平锌电.9.)锌业股份.1.)兴业矿业.2.1西藏珠峰.9.2豫光金铅.1.8中金岭南.6.7中色股份.8.0株冶集团.9.)in、注北方业02年初组财数采用整数据202年前三季度基本金属上市公司成本管控能力提升显著，各项费用率整体有所回落绝值来202前度59家本属市公司间用计404亿元同下降90%铜铅板上市公司期间费用分别为0917、922、3945亿元，分别同比下降153804与124费率算平来222年三季度59贵属市司均期费率为621比减少157c，平均售用率00同比少03pc平管理用率38，同比少01pc，财务率030，减少06pc。常铝股份.0.5.).6.常铝股份.0.5.).6.0.).2.1.).4.3.1鼎胜新材.5.5.).0.7.).3.4.).6.5.)东阳光.9.7.).6.3.).8.5.).6.7.)丰华股份.3.9.4.6.6.0.0.8.).7.).6宏创控股.8.7.).8.4.4.7.4.).).5.)华锋股份.8.2.6.8.5.3.6.6.0.2.2.9华峰铝业.8.8.).0.9.).9.7.).6.5.)豪美新材.1.5.6.7.3.5.9.8.1.9.1.8和胜股份.1.1.0.6.1.).6.3.2.1.6.)海星股份.6.5.2.0.2.8.8.9.9.).0.)细分板块证券名称前三季度间费用率前三季度售费用率前三季度理费用率前三季度务费用率2 1 同比2 1 同比2 1 同比2 1 同比铝焦作万方.8.3.5.9.6.3.4.7.8.5.0.)丽岛新材.7.2.).7.1.).0.2.8.).).)利源精制.9.4.).4.4.).3.7.).0.6.)闽发铝业.8.1.).4.9.).8.0.).).8.)明泰铝业.9.0.).1.5.).6.2.).).4.)宁波富邦.7.2.).7.6.1.4.3.).).).)南山铝业.5.9.).3.5.).0.6.).).9.)顺博合金.1.6.).3.2.).3.0.).4.5.0神火股份.3.6.).7.0.6.7.9.).0.6.)索通发展.6.4.).1.0.).6.4.).0.9.)天山铝业.9.4.).2.2.1.4.1.2.7.5.)万顺新材.3.1.2.0.6.).5.6.).1.0.1鑫铂股份.7.2.).1.7.).0.4.).8.6.3新疆众和.9.7.2.0.6.).5.1.4.0.3.)宜安科技.6.4.).1.2.).3.9.).6.3.3银邦股份.7.2.).0.5.).5.3.).4.8.)云铝股份.3.9.).4.0.).0.1.).1.4.)永茂泰.8.6.).4.8.).4.0.).7.4.)怡球资源.9.9.).5.0.).2.7.).6.9.7亚太科技.6.8.).9.0.).0.5.).).2.)中孚实业.2.1.).2.2.0.8.7.).5.0.)中国铝业.2.2.).0.5.).8.9.).5.5.)北方铜业.0.6.4.1.4.6.5.5.0.3.6.7楚江新材.5.8.).6.1.).9.9.).4.0.)电工合金.0.5.).1.8.).0.8.).5.5.0海亮股份.7.6.1.2.5.).0.7.3.0.6.4江西铜业.6.2.).3.8.).8.5.).6.1.)金田股份.9.9.).1.9.).3.4.).6.7.)精艺股份.8.9.).2.9.).8.8.9.8.4.)铜鹏欣资源.8.1.7.5.2.4.0.7.3.3.3.0铜冠铜箔.1.0.).6.7.).8.4.5.).0.)铜陵有色.4.3.0.8.8.).3.8.4.9.6.)西部矿业.0.4.7.0.4.).3.6.6.6.0.)有研粉材.3.7.).8.0.8.9.9.).).2.)云南铜业.7.4.).6.6.).4.5.).7.6.)众源新材.0.7.).4.0.4.5.1.5.6.1.)紫金矿业.3.8.).4.9.5.6.3.).4.6.)驰宏锌锗.3.9.).2.5.).1.9.).8.3.)国城矿业.9.8.).0.8.).0.5.).9.6.)铅锌华钰矿业.).7.).4.9.4.1.0.1.).7.)金徽股份.0.7.).7.9.).3.9.4.1.8.)罗平锌电.0.1.0.8.6.2.5.3.3.5.4.1西藏珠峰.).7.).9.5.).5.4.1.).8.)锌业股份.4.7.).2.4.).6.2.).6.1.)兴业矿业.1.8.).6.9.).9.0.).5.0.)豫光金铅.4.6.8.2.1.1.7.8.).7.4.)中金岭南.6.5.).3.5.).8.9.).8.0.)中色股份.9.7.).4.5.).8.4.).).).9株冶集团.1.4.).2.9.4.4.3.).4.5.)in、注北方业02年初组财数采用整数据由于基本金属价格所落导致基本金上市司盈利能力整体有所回落从售利来9基金上公司2022年三度平均为138同降24pc其铝公司售利均值为126比降2pc铜块司售率均为72，同比降00pc，板块司售利均为243同下降31pc；销净率来，02前季平均为525，同比降03pc其铝板公销净率值为33比下降099pc板块司售净率值为36%比下降08pc，铅锌块司售利均值为14同降1pc；从RE来看202年三度均为86同降120pc，中铝板块司RE值为82比降03pc铜板司RE均值为82同下降061pct，锌块公司E均为813，同比降49pc。图表2：02年前三季度基本金属上市公盈能力（）细分块证券名称前三季度售毛利率前三季度售净利率前三季度E同比同比同比常铝股份.4.3.).).9.).).3.)鼎胜新材.6.1.5.2.4.8.1.6.5东阳光.2.1.).2.5.8.7.2.5丰华股份.).3.).).).).).).)海星股份.6.9.).0.8.1.2.6.)豪美新材.5.8.).6.6.).1.2.)和胜股份.7.2.).3.8.).3.9.)宏创控股.2.2.9.3.).5.6.).2铝华峰铝业.8.1.).7.4.3.5.5.0华锋股份.5.4.).).8.).).9.)焦作万方.7.4.).1.1.).4.0.)丽岛新材.2.5.).1.7.).6.5.)利源精制.).).6.).).).).).)闽发铝业.2.0.).8.2.).4.8.)明泰铝业.2.4.).0.7.).1.4.)南山铝业.0.6.).7.4.).8.8.0宁波富邦.8.3.).7.).7.7.5.)神火股份神火股份.3.1.).9.8.1.5.6.0顺博合金.4.1.).2.6.).8.0.)索通发展.6.3.).4.9.4.8.0.8天山铝业.7.7.).3.3.).5.1.)万顺新材.6.7.0.9.1.8.0.2.8新疆众和.8.3.5.7.3.4.0.2.8鑫铂股份.3.4.).2.7.).5.8.)亚太科技.1.2.).6.0.).4.6.)怡球资源.4.6.).6.7.).8.2.)宜安科技.7.3.).).).).).0.)银邦股份.2.4.).6.3.3.0.6.4永茂泰.1.9.).4.3.).9.9.)云铝股份.9.2.).1.7.).2.1.)中孚实业.5.1.).1.9.).8.2.6中国铝业.1.6.).0.5.).1.2.)北方铜业.7.4.).3.5.).6.0.6楚江新材.4.0.).4.0.).2.0.)电工合金.7.6.).3.4.).2.5.)海亮股份.1.1.).5.0.).3.1.)江西铜业.3.0.).7.1.).0.5.)金田股份.0.2.).2.2.).4.5.)精艺股份.0.1.).6.8.).1.8.)铜 鹏欣资源.5.0.5.).5.).).8.)铜冠铜箔.5.3.).5.4.).3.4.)铜陵有色.6.4.2.7.3.).1.2.)西部矿业.4.1.3.4.6.8.9.3.)有研粉材.1.8.).5.9.).0.4.)云南铜业.2.7.5.6.3.2.2.7.4众源新材.0.5.).9.0.).8.6.)紫金矿业.0.8.2.3.0.3.6.1.5驰宏锌锗.8.8.).2.2.0.3.8.6国城矿业.6.9.).5.0.).3.1.)华钰矿业.3.9.4.9.1.8.9.8.)金徽股份.2.5.).8.0.).7.0.7罗平锌电.8.8.).).4.).).5.)锌业股份.0.3.).8.4.).5.3.)兴业矿业.3.0.).5.2.).0.3.)西藏珠峰.6.1.).9.6.).2.3.)豫光金铅.0.1.).2.5.).5.7.)中金岭南.6.5.).7.0.).4.2.)中色股份.0.5.5.6.1.5.9.3.6株冶集团.5.2.).4.5.).2.8.)铅锌in、注北方业02年初组财数采用整数据铜：供需双弱，3库存续低位供给，据川202年前季国电铜量7097万，同比涨012中3单季国电铜量443吨同增长098冶端工面，022年三度开工为299，同比少10pc，其中3单度均工率为417同减少046pct。图表2：国内电解铜月产量（万吨） 图表2：国内电解铜月开工率02 01 00 09 08 02 01 00 09 080 5 0 5 0 5 12345678901

12345678901来源百盈、 来源百盈、图表3：02年国内电解铜冶炼厂检修动（吨）公司名称粗炼产能精炼产能开始时间结束时间检修环节备注预估影响精铜产量实际影响精铜产量中原黄冶炼厂3月中旬4月下旬粗炼5天.83浙江江富冶鼎铜5（老线）5（老线）4月5日5月5日粗炼0天10业青海铜业3月1日4月7日粗炼8天.2.5葫芦岛跃北铜业3月8日5月5日粗炼0天.3.7昆明金铜冶炼03月2日3月7日粗炼5天00铜陵有金冠业5月5日6月底粗炼0天.60天左赤峰金铜业4月6月6日粗炼.5.7右大冶有金属团5月7日5月4日粗炼8天.205月中下恒邦股份6月4日粗炼0天.40旬新疆五鑫6月0日6月底粗炼0天.6.1紫金铜业5月6日5月9日粗炼4天.3广西南铜业6月7月粗炼5天13金川集（本）6月底7月粗炼0天.52赤峰金铜业6月6日7月6日粗炼0天.8.4国投金冶金7月5日7月5日粗炼0天.30包头华铜业展38月8月粗炼5天00赤峰富邦08月5日9月5日粗炼0天00豫光金铅9月0日0月4日粗炼5天.7.1金隆铜业9月9月粗炼5天00阜新博桐业509月初0月底粗炼0天00紫金铜业0月1月8日粗炼0天1.80天左东营方圆0月8日1月1日粗炼.52右江西铜（本）1月5日2月6日粗炼10天左广西金有色属1月中旬2月粗炼.5右中铜东铜业1月底3年1月粗炼0天2云南锡股份1月下旬2月底粗炼5天1白银有集团2月2月粗炼0天.5M

需求据川202年前季国电铜际消为15329万吨同长592其中3单度际量为536吨同比长852出口1长中3为2降降际图表3：国内电解铜实消费量（万吨） 图表3：国内未锻轧铜铜材出口数量（万）02 01 00 09 08 02 01 00 09 08

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98765412345678901来源百盈、 ind库存面3内地会库大去据202上、广苏省存初的87吨累再库9省社会库为60吨幅289。3单度看，省解社会库由6月的123吨降486。图表3：国内三省电解社会库存（万吨） 图表3：LMECEX铜库存（吨）上海 上海 广东 江苏 保税区0

年 年 年年年年年/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/912345678901M ind铝：西南地区限电动给供给222年半云南网云省电铝企实有恢复供电，云铝厂用电负荷大幅加，使上年云南省解铝复产提。是入3来，于川云等温天导丰期来水量不及期，加上年电解铝复产速致西南地区电需上涨，导致力供不能足需求的长，力紧的情况下使四、云南区铝分于8月9月始现同的减合看，根据川202前度国电铝量975.7吨同比长272中3单度内电铝量10925吨比长70，环比长262产方国电铝行能由021年的790.8万吨长至022年9月的39746万吨增幅为54季来，2022年3国电铝行产由6底的0898万吨降22。图表3：国内电解铝产（万吨） 图表3：国内电解铝开率02 01 00 09 08 02 01 00 09 080

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12345678901来源百盈、 来源百盈、图表3：国内电解铝运产能（万吨）

周度减产

周度复产

新产能投产 运行产能/2 /4 /6 /8 /0 /2 /2 /4 /6 /8 /0来源百盈、

需求据川202年前季国电铝际消为31398万吨同增长10%其中3单度际量为15523吨，同比长5942铝铝口8长中3为6万长降端铝铝图表3：国内电解铝实消费量（万吨） 图表3：国内未锻轧铝铝材出口数量（万）02 01 00 09 08 02 01 00 09 080 0 0

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