详解通信行业2022年三季报

目录1.通信行业观点综述2.通信行业机构持仓及估值分析3.前三季度分版块业绩综述4.第三季度分板块业绩综述-2-版块相关标的运营商【中国通】【中信】、中国】光缆海缆【中天技】【亨电】、长飞】通光线】、永鼎】、【鼎互】、发信息】通信设备【】【紫份】、星网】烽火通】、瑞斯】光器件【天孚信】【中子】、博创】太辰光】光模块【新易】、中际】、【迅科】、工科技、【桥科】IDC【宝信件】【奥据】、数据】、华数据、【环新、【英克】云通讯/超高清【亿联络】【会讯】、数码】当虹科】物联网【广和通】、【美格智能】、【移远通信】、【移为通信】、【和而泰】、【拓邦股份】、【鸿泉物联】、【有方技】【威息】工业互联网【宝信件】【凌】、【川科】、旺通信、【翰通】卫星互联网【海格通】、【测航】、【斗星、华力创通、【振科】、【中卫星、【国卫通】【雷科务】【合壮】、中海】通信技术服务润宜中富贝横超通、【中通脉】【国技】、吉大】杰赛科】、立昂】、【宿科】军工信息化【七一】、金信、【杰科技、【通信】【南熊猫【广哈信】【烽火电子、【海瀚、【国科技】资料来源： 3重点覆盖公司2022年业绩预测重点覆盖公司2022年业绩预测 细行业证简称细行业证简称（）净利润（亿元）PE20213YOY2021YOY20221YOY2022YOY20223YOY2022EYOY2022E600941.SH通运营中移动14,458706.61,1597.512566.570318.998513.301,2517.9012601728.SH通运营中电信24441200600050.SH通运营中联通1,1305718.66314.202020.04818.76820.377316.4915000063.SZ通设备中通讯1,09959115.86859.94221.64611.96816.528930.3812600845.SH工互网宝软件359251568688320.SH工互网禾科技940.91.12.970.2-17.40.63.50.91.501.534.5264工互网凌光1391.11.730.27-0.145.20.828.51.647.162.334.9960688618.SH工互网三通信390.42-13.50.6-6.220.0948.090.3018.310.6246.840.8643.645688375.SH军通信国电子4562.93.719.461.067.62.636.14.037.635.342.6087600522.SH光海缆中科技7144.9-69.11.7-92.4310105.718628.625406.635.2194720600487.SH光海缆亨光电4291350.61435.283.430.38.628.2147.9021.549.4120688800.SH连器瑞达546524.124.817.615.9688668.SH连器鼎科技650.959.41.150.390.346.10.952.81.458.301.864.5636300394.SZ光件天通信1172.1-0.73.19.770.818.11.725.52.830.133.928.5930300308.SZ光块中旭创2435.6-6.68.81.332.263.44.944.58.552.2111.936.0420300638.SZ物网广通4151110002402.SZ物网和泰1494.458.35.539.730.7-33.82.0-27.03.3-24.75.50.1127603236.SH物网移通信2092.489.53.689.431.2104.22.8107.34.483.836.375.9533688100.SH物网威信息240214471745300628.SZ云频亿网络6271220.91626.384.930.11141.01846.212237.0628资料来源：Wind、预测运营商业绩持续向好，通信设备及物联网业绩亮眼，行业整体基本面改善显著运营商业绩持续向好，通信设备及物联网业绩亮眼，行业整体基本面改善显著⚫2022年前三季度，通信行业整体业绩表现良好，光缆海缆、光模块光器件、通信技术服务、云通讯等板块表现亮眼。通行业整体前三季度总体营业收入同比增长9，去年同期同比增长18，增速较去年同期有所下滑。前三季度净利润较去年同期同比增长37，增速表现亮眼。通信行业管理费用率与销售费用率均有所下降。管理费用率方面，整体法计算得到行业2022年前三季度管理费用率为5.6，去年同期为6.1同比下降0.5个百分点。销售费用率方面，整体法计算得到行业2022年前三季度销售费用率为7.1，021年前三季度为7.5。同比下降0.4个百分点。净利润列增幅排名前的公司为中天科技（+406）、新易盛（+64）、中际旭创（+52）、移远通信（+83）、亿联网络（+46）、天孚通信（+30）。2022年第三季度，通信行业收入增速放缓利润大幅增长，光缆海缆、光器件、通信技术服务、云通讯与超高清板块等板表现亮眼。通信行业三季度总体营业收入同比增长8，去年同期同比增长14，增速较去年同期有所下滑。受益于去年净利润基数较低及人民币贬值带来出口利润提升的影响，三季度净利润较去年同期同比增长41，增速表现亮眼。管理费用率方面，整体法计算得到行业管理费用率为5，去年同期为2；中位数法计算得到，第三季度行业管理费用率为5.3，去年同期5.6。销售费用率方面，整体法计算得到行业第三季度销售费用率为7.0，去年同期为6.8。净利润增幅排名前列的公司为中天科技（+215）、新易盛（+112）、中际旭创（+64）、移远通信（+53）、亿联网络（+56）、天孚通信（+38）。投资建议：三大运营商业绩持续向好，资本开支占收比触顶，配置价值凸显。海外基建需求提振，带动通信出口产业链长同时通信公司积极向景气赛道转跨行业布局储能、新能源汽、机器人等领域方向我们重点推荐：1）商：【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】；2）机器人与工业互联网：【禾川科技】、【凌云光】、【宝信软件】、【三旺通信】；3）军工通信：【国博电子】；4）光模块企业：【天孚通信】、【中际旭创】、【新易盛】；5）车载连接器：【瑞可达】、【鼎通科技】；6）光缆海缆：【中天科技】、【亨通光电】；7）物联网：【广和通】、【和而泰】、威胜信息】；8）通信设备商：【】。建议关注：【亿联网络】、【美格智能】、【长飞光纤】、紫光股据】风险提示：中美摩擦升级、疫情持续蔓延、5G和云投资不及预期、物联网及5G下游应用发展不及预期。目录1.通信行业观点综述2.通信行业机构持仓及估值分析3.前三季度分版块业绩综述4.第三季度分板块业绩综述-6-通信重仓持仓占基金重仓持仓比例下降22，通信持仓占金重仓比例为75，较2呈下降。22基金重股金额十的公司分别中国、中天技、网络、博电亨通光、中国、七一、宝件、科数据股总市分别为3、1.、80、7.8、51、.、66、.、6、4亿元。相比于2，金重仓股前的M公司新增博电子科华，移远信与泰跌出十。3.00%2.00%1.00%

2.33%

1.37%1.48%0.92%0.65%0.88%1.37%1.48%0.92%0.65%0.88%0.82%0.83%1.06%1.28%0.75%0.00%20201 20202 20203 20204 20211 20212 20213 20214 20221 20222 20223机构加仓数量前十大机构加仓数量前十大TMT标的2022Q3基金加仓数量前十的TMT公司分别为科华数据、振芯科技、国博电子、永股份、铖昌科技、中瓷电子、亨通光电、有方科技、三旺通信、纵横通信，加仓股数分别为2982.67、1011.57、641.29、611.39、204.09、167.10、137.38、2相比于2022Q2的加仓总股数为146377.01万股，2022Q3的加仓股数为5835.78万股下滑明显。889机构减仓数量前十大9机构减仓数量前十大TMT标的2022Q3基金减仓数量前十的TMT公司分别为中国联通、中天科技、和而泰、中国电信、拓邦股份、、华工科技、七一二、网宿科技、中际旭创，减仓股数分别为-45298.33、-19425.84、-15700.29、-13884.82、-12112.14、-12038.872-7。对比2022Q，减仓标的发生较大变化，中国联通、中天科技等龙头也位列减仓单。盈利能力提升，估值倍数仍处历史底部盈利能力提升，估值倍数仍处历史底部通信板块整体盈利向上，但估值持续挤压，PE倍数低于历史中枢。自2020年5月来，通信板块估值整体呈降低趋势，截至2022年11月3日，板块整PE（TTM）为25.35，处于历20分位，远低于历史估值中枢。10目录1.通信行业观点综述2.通信行业机构持仓及估值分析3.前三季度分版块业绩综述4.第三季度分板块业绩综述-1-国内外信国内外信息服务与基建需求提升，营收稳定增长截止11月2日，通信行业上市公司202年三季报已全部完成披露。我们以通信（申万）为初始样本，增加奥飞数据、北斗星通、世嘉科技、数据港、新国脉、和而泰、紫光股份、天源迪科、英维克等57家企业，剔除*S高升、*ST新海、*ST凯乐、*ST信通、九信作为我们分析行业三季报的基础样。营收稳定增长。2年前三季度，通信行业整体实现营收747亿元，同比增长09，22年前三季度行业营收增速为.7。剔除中国联通、中国移动、、中国电信之后，行业总营收为580亿元，同比增长99，01年前三季度增速为80。总体来看，222年前三季度供应链受疫情影响导致交付不畅，同时随着国内互联网行业增速放缓，云计算投入减弱，G基站建设节奏放缓，但海外基建需求提升且海外云计算需求续旺光纤价企稳，我们为第度行业望维定较快长。营收增速分布方面，与1年前三季度相比，负增速和低增速公司数量有所增加，中高增速公司数量减少。具体来看，2年前三季度，收入同比负增长的公司一4家，去年前三季度为9家。另一方面，2年前三季度收入增速大于0的公司一共5家，去年前三季度为36家，而位于收入增速中低挡位（0-0）的公司，2年三0年半。3423233423230前三季度前三季前三季度51917192117161411974总营收增速（整体法）001%1%2%2%3%3%4%4%5% 5%总营收增速（中位数法）总营收增速（整体法，剔除三大运营商中兴）资料来源：Win、商券1前三季度前三季度资料来源：Win、商券12通信行业通信行业整体净利润增速持续提高，龙头公司驱动利润增速中枢上移22前三季度通信行业净利润增速有所提升，总体成正增长趋势。2年前三季度通信行业整体实现净利润1815亿元，同比增长199，221年前三季度净利润增速为134。其中，净利润同比增长7，中国联通净利润同比增长0，中国电信净利润同比增长5，相比去年同期大幅改善，2年前三季度净利润增速回稳。剔除联通、中兴、电信之后，通信行业整体实现净利润.8亿元，同比上升61。净利润增速中位方面，年前三季为.0，2年前三季为88，净利润速中位略有。净利润增速分布向高增长区域集中。相比于1年前三季度，净利润负增长的公司数量略有下降，由1年前三季度的0家下降至02年前三季度的8家，分布在00增速的公司数量略有下降，2年前三季度为6家，1年前三季度为8家；分布在00增速区间的公司2年前三季度为2家，21年为5家，略有增；速0年三度0年三度家增加。图：2020前三季度-2022前三季度通信行业净利润增速 图：2021年及2022年前三季度通信上市公司净利润增速分布191.8%191.8%1.0%0.0%0前三季度18.8%11.3%-0.5%前三季36.6%15.0%15.0%前三季-50%净利润增速（整体法）净利润增速（中位数法）总营收增速（整体法，剔除三大运营商中兴）0010%10%20%20%30%30%40%40%50%50%前三季度前三季度通信行业通信行业整体毛利率基本持平毛利率与去年同期相比基本持，未来季度有望逐步增长。综合毛利率方面，整体法计算得到行业22年前三季度综合毛利率为24，同比下降03个百分点；根据中位数法，222年前三季度行业综合毛利率为29，去同期24，同上升个百分点。通信行业管理费用率与销售费率均有所下降。管理费用率方面，整体法计算得到行业222年前三季度管理费用6去年同为1比下降个百分。销售用率，整体计算行业22年前三季度售费.1，0年三季度为5。比下降个百分；中位法计到0年前三季度行销售率9，去期为3。两算方式行业费用率有所。28.7%28.0%27.7%27.4%26.9%25.4%28.7%28.0%27.7%27.4%26.9%25.4%前三季度前三季度前三季度毛利率（整体法）毛利率（中位数法6.4%6.3%6.1%5.9%5.7%5.6%前三季度前三季度2前三季度管理费用率（整体法）管理费用率（中位数法8.2%7.5%7.1%4.4%4.3%3.9%前三季度前三季度前三季度销售费用率（整体法）销售费用率（中位数法）供应链短供应链短期受疫情影响，导致企业交付不畅，经营性净现金流短期承压受疫情响供受阻，业交畅，经性净流短期压。性现金净额202年前三季度行业体经现金流额为96亿元，年三季度为.亿元，同下降5。剔除通、移动、兴、之后，业经现金流额为.亿元，相于22年前三度下降40。(200) 0前三季度前三季度 前三季经营性现金流净额（亿元）经营性现金流净额（剔除三大运营中兴）前三季度前三季度前三季度-5%经营性净现金流/营业收入经营性净现金流/营业收入（剔除三大运营商中兴）2年前三季业整体营性流营收比同比低个百分至，剔除通、、电信后，行业整体营性流营比同比升个百分至。随着海基建提升及外云需求持旺盛通信企现金况有所善。年以来由于链受疫影响信企业付不经营性金流短期承压(200) 0前三季度前三季度 前三季经营性现金流净额（亿元）经营性现金流净额（剔除三大运营中兴）前三季度前三季度前三季度-5%经营性净现金流/营业收入经营性净现金流/营业收入（剔除三大运营商中兴）图：通信行业经营性现金流净额（亿元）图：通信行业经营性净现金流/营业收入4,8004,3003,8003,3002,8002,3001,8001,300前三季度前三季度光缆海缆、光器件等板块表现亮眼2年前三季分板块现不光缆海、光光器件通信服务、通块表现好。，缆0前净利润幅高0；器块季净润2主要得益光纤企稳回、海建需求云计求持续升。图：2022前三季度细分板块营收和净利润增速情况运营商板光缆海缆板光器件板块光模块板块通信设备板ID板云视频超高清板物联网板工业互联网板块卫星互联网板块通信技术服务板军工信息化板块连接器板块-20% % % % % % % 速 运营运营商板块：收入稳健增长，成本管控有效2年前三季中国移动现收入3亿元比增长5；其，主营务收为2亿元，同比增长，其业务收3元，同增长4；02年前三季中国电信营入为人币3743亿元，去年同增长6，其中务收人民币2.1亿元，去年增长.0。中国联通2年前三季度业收达6.亿元，提升0，主务收入达29.5亿元，同提升.8。前三，公司业互业务实收入币3亿元，同大幅提升，占主营业入比达到，收入结构续优。222年前三季度，中国移动/中国电信/中国联通营业成本分别为212129.9亿元，同比分别增长306.4。从营运支出情况来看，三大运营商网络运行及支撑成本的提升主要由于运营商网络及相关基础设施规模扩大，网运成本在通服收入的比重也略有提升；电信和联通的折旧摊销费用同比小幅下滑，三大运营商折旧摊销费用在通服收入的比重均有所下滑；此外，运营商持续推进激励机制改革，强化激励与绩效挂钩，同时加大引入创新人才，增强创新发展新动能，人工成本比去年同期上升。同时，电信和通适大销售用以市场吸力，幅低于营业入增速。图：三大运营商三季报基本情况（万）中国移动中国电信中国联通oyoyoy通收入5728706201378.3%3042713286018.0%2223842396547.8%网运及撑本17390819565012.5%9671810639810.0%38582409246.1%折及销1457981493372.4%7014168094-2.9%6450263691-1.3%雇薪及关本874409667610.6%605076712510.9%45278477945.6%销费用3934037320-5.1%429664743510.4%23136247176.8%网成占比30%32%1.2%32%32%0.6%17%17%-0.3%折及销比25%24%-1.4%23%21%-2.3%29%27%-2.4%雇薪成占比15%16%0.3%20%20%0.5%20%20%-0.4%销费占比7%6%-0.8%14%14%0.3%10%10%-0.1%光缆海光缆海缆板块：量价齐升，触底反弹光缆海板块较好。缆海块0前三季现营收.亿，同比涨143，实现净润51亿，比增976亨通光实现营收入.亿元，同增长.4归母利润.亿元，同比增长9，益于海需求旺盛、通信量价齐、行需格局续改及国家网建设的稳推进中天科技实营业入99亿元同比降20.6归母净润4亿元，同增长4.6，主要系风建设续高且公司断提纤产品核心力所致。毛利率面，科2前三毛利率为4同比提升个百分点；鼎股亿通科、通鼎互联特发息0前三季毛利均出现同程增长，缆海块触底弹，增长显。图：202况 图：202前三季度光缆海缆板块毛利率情况光缆海缆板块中天科光缆海缆板块中天科亨通光长飞光通光线永鼎股通鼎互特发信-60% -40% -20% 前三季度营收增速2年前季度净利润增速中天科技亨通光电长飞光纤通光线缆通鼎互联特发信息前三季度毛利率前三季度毛利率光模块板光模块板块：数通市场需求持续，电信市场上半年需求放缓导致板块企业出现分化受于通市高气模板实增模实64比增长14，现净利润亿元，同比长.4。其中新易业收入净利别同比长157和41主要得于海速数通模块持续增，公北美大户不得突破中际旭创营业入和润分别比增长99和21，主得益于球光景气度行，中心客流量需求持增长本开支续投并且公在高通光模（20G400G80）技术优与成本势均更显。毛利率面新盛前三度毛率53，较年同397上升2百分点中际前三季毛利率72，较同期.4上升.个百分点。光模块板块剑桥科技华工科技光迅科技新易盛中际旭创-20%光模块板块剑桥科技华工科技光迅科技新易盛中际旭创-20%前三季度净利润增速前三季度营收增速剑桥科技华工科技光迅科技新易盛中际旭创% % % % % % % % 前三季度毛利率前三季度毛利率光器件板光器件板块：数据中心建设需求旺盛，光器件市场需求走业绩增速持续提升受于球心设光实速前实9，增，实现净润5，同增长2。其中天孚通信业收入净利别同比长和30，主要得全球数据心建对光件产需求持续定增，40G/0等产品取新突，及据中的高速光引擎设项进入收期，收入同增长，上半收入绩持续长。毛利率面天通信前季度率0，较年同51下降个百，毛利保持；太辰的毛利率上同个分，著中电创技毛上同分个分个百分点，图：2022年前三季度光器件板块收入及净利润增速情况 图：2022年前三季度光器件板块毛利率情况光器件板块中瓷电子太辰光光器件板块中瓷电子太辰光博创科技天孚通信% % % % % %%%2前三季度净利润增速前三季度营收增速中瓷电子太辰光天孚通信前三季度毛利率前三季度毛利率通信设备通信设备板块：营收和净利增长显著，网络设备需求超预期通设板净增，络备预信块三实8.，同比增长2，实净利5亿元同增长5实营业入25亿元同比0归母净利润亿，同比长7要是由服务存储、端业应用汽车、数字源等为代表的二曲务保持速增致紫光股份现业收入.亿元同比增长，净润6亿元同比增长，受益于股子新华三团稳展，国销售优化，营商外市场步开现收8亿同增，.亿，增，主要受于网络品售订单发货年同期长较。毛利率面，康达、网紫光股的毛均比上同期上升，余公毛利率持稳。其中，网三季度利率（）较去（）提升显著。图：2022年前三季度通信设备板块收入及净利润增速情况 图：2022年前三季度通信设备板块毛利率情况通信设备板块中兴通通信设备板块中兴通烽火通紫光股星网锐瑞斯康-12% -10% -80% -60% -40% -20% % 前三季度营收增速年前季度净利润增速中兴通讯烽火通信紫光股份星网锐捷瑞斯康达前三季度毛利率前三季度毛利率IIDC板块：受疫情和需求影响较大，润泽科技成绩亮眼IC板块受疫情影响较大，下游需求未实现爆发式增长，客户上架进度有所放缓。润泽科技前三季度实现营业收入.9亿元，同比增长39；前三季度实归母净利润.1亿元，同比增长.0。宝信软件2年前三季度营业入与母净利分别为.3亿元、50亿元，分别同比增长35、86，实现扣非归母净利润.0亿元，同比增长01。宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求持续，公司自动化、信息化、云服务等业务助力业绩稳步增长；奥飞数据实现营业收入7亿元，同比下降156；归属上市公司股东的净利润.1亿元，同比下降.5，主要是受新冠疫情影响，公国业出下国建据心设度现。毛利率方面，奥飞数据前三季度毛利率.1，同比下降8t；宝信软件前三季度毛利率68，同比上升p。图：2022年前三季度IDC板块收入及净利润增速情况 图：2022年前三季度ID板块毛利率情况IDID板块润泽科科华数光环新数据港奥飞数%%%前三季度营收增速年前季度净利润增速润泽科技科华数光环新数据港奥飞数英维克物联网板物联网板块：个股表现不一，营收整体实现增长物联网块个现不一营收实现增。物板块前季度营收6亿元同比增长142，实现润4亿元，同下降34。其中,移远通三营业收和净分别同增长58和.3主要得于车组、模组等量的提，且、D等新务规持续扩，国化略进前度业入08，公在联线联备等市场拓良好胜信息年前季实营业和净利分别为8亿元和亿，同比别增长44和.7，主要公司把握新电力和全球联网发展机，开场、持创新。毛利率面，数受疫影响率呈现定幅下降。中鸿联降幅大，率同比降个百点。物联网板广和美格智移远通和而泰物联网板广和美格智移远通和而泰拓邦股鸿泉物有方科威胜信息-30%-20%-10%2前三季度营收增速年前季度净利润增速广和通美格智移远通移为通和而泰鸿泉物有方科威胜信前三季度毛利率前三季度毛利率工业互联工业互联网板块：业绩整体稳步增长工业互网板绩整体现稳长。工互联块前三实收18亿比增长1，实现净润.亿元，同增长4。其中,凌云光三季度业收净利润别同长77和416主要得益公司紧行业机遇机，加发投入技术，完善消费、新能、虚拟字等战布禾前度入比.1，要公度造力和精细化理三通信年前度实现业收净利润别为亿元和亿元同比分增长274和64主要系家政好和行技术，公司营业域竞争增强。毛利率面，软件、云光翰通的利率现不同度的，禾川技、通信的利率略有下。其川科技幅最毛利率比下降4个百。工业互联网板块宝信软件凌云光禾川科技三旺通信映翰通-60%-40%-20%工业互联网板块宝信软件凌云光禾川科技三旺通信映翰通-60%-40%-20%宝信软件凌云光禾川科技三旺通信映翰通% % % % % % % 云通讯云通讯&超高清板块：三季度发展较高，亿联网络稳定高增云通讯超清板发展波较大联网络三季续增长。通讯高清板营收9亿元，比增长70，实现利润.亿元，比增长50。中亿联网络季度实现营入5亿元，同比增长0归属上公司的净利亿元，同比长.1。美元率波汇兑收产生积极影响报告，公司续完业通信决方提高公核心力，加市场力度，现了公司经营绩的增长。毛利率面，网络、畅通数码视、当技前三度毛分别为15、40.50、.7、295。其中网络和码视比分别升0c、01。会通讯、虹科三季度比分别下降2c、.3。云视频超高清板块亿联网维海德会畅通数码视当虹科-50%云视频超高清板块亿联网维海德会畅通数码视当虹科-50%-40%-30%-20%-10%2前三季度营收增速年前季度净利润增速亿联网络维海德会畅通讯数码视讯当虹科技% % % % % % % 1前三季度毛利率前三季度毛利率军工信息军工信息化板块：国防信息化战略加速推进，板块业绩步增长军工信化板体表现好，整体稳增长。年前三季实现营收0亿元同比增长，实净.亿，增表现亮2前季营和利分别同比长和38，主要系初至告期末场需续增长，R组件和射频块销入增加致此外，昌科绩增速十分眼十四五间低星系统始组网计卫星联网将为公贡献业绩性盛通信前季度入0亿元，同增29；归母利润9亿元同增447毛利率面，信息化块毛基本保稳定昌科技三季利率下降百分至7，主要系告内加产结导成相所。国博电铖昌科盛路通普天科海格通国博电铖昌科盛路通普天科海格通南京熊金信诺七一二烽火电上海瀚-50% % 2前三季度营收增速 年前季度净利润增速国博电铖昌科盛路通普天科海格通南京熊国睿科金信诺七一二上海瀚前三季度毛利率前三季度毛利率卫星互联卫星互联网板块：板块实现较快增长，净利润增速亮眼卫星互网板体增长快。年前三度实收96亿元比增长，实利润.亿元同比增长振芯科技表亮眼三季度现营收亿元，同增长，实现净润1亿元，增长，主要系售订单长及交付增所致众思壮亏为净利润比增长，公司围营目标提升管理效，有展各项营工重点业发展较好，时公续加强本和费用管控积极低效资，期用较去同期中国卫星、卫通等司亦了营收利润快速增长。毛利率面，分企业现增振新科提升个分点，，稳居行业一。卫星互联网板中海合众思华测导雷科防中国卫卫星互联网板中海合众思华测导雷科防中国卫中国卫振芯科华力创海格通北斗星通-10%-50%2前三季度净利润增速前三季度营收增速中海达合众思华测导雷科防中国卫振芯科华力创海格通北斗星% % % % % % 前三季度毛利率前三季度毛利率通信技术通信技术服务板块：发展较为稳定，受疫情与行业竞争影响较大通信技服务发展稳。通术服务块前度实现收7亿元，比增长18，实现利润.亿，增长.4。其，润建份营入和净润分现0亿元、6亿元，比增长394和15公司受情影大，但体业旧超预，通络管维务保定增长能源网络管维信息管维业实现增长。毛率，股前季率97，84相差大。要原因疫情项目交确收，行业竞加剧利率下。-25% -15% -50% % % % 前三季度净利润增速 前三季度营收增速网宿科杰赛科吉大通国脉科中通国润建股超讯通纵横通中贝通中富通宜通世% % % % % % % % 前三季度毛利率前三季度毛利率目录1.通信行业观点综述2.通信行业机构持仓及估值分析3.前三季度分版块业绩综述4.第三季度分板块业绩综述-9-期增速8剔除中联通国移动、中国信之行业整实收1亿元，同比增长42，去年期增速为1今年第季度营收增中位为56，去同期23。营收分方面增长公数量增加，增长间段公数量持平。收入分布来，2年前三季收入负增长公共家，与去前三度家基本持中间段（～）公相于去减家增（速数量家基平整来着外建提升及外云需求持旺三季度信企本面向，高公司小增加信行业气有环比向上。5 35345 353425201615149810570010%10%20%20%30%30%40%40%50% 50%前三季度前三季度第三季度行业整体收入保持稳健增长第三季行业增速同向上季度来，第度行业体营收第三季度行业整体收入保持稳健增长第三季行业增速同向上季度来，第度行业体营收9亿元，同长.2，去年同% % 20203 20213 20223总营收增速（整体法）总营收增速（中位数法总营收增速（整体法，剔除三大运营商中兴）

资料来源：Win、 30基建建节奏影响，体盈力仍然压。第三季行业净利润为512元，同增长118，去年增长51，整体利润增有所。其中净利润为亿元，同比长31；中国通净润为.亿元，比增长4；中国信净利为.亿元，同增长。净利润速分面，负长公量减少中间司数量本持高增长司数显增加。去同，负长公30公司家较同期减少高长（0）公量为家，较同期增加。图：2020Q3-2022Q3通信行业净利润增速 图：2021Q3-20%-40%154.6%40.5%18.5%3.9%%.% -12.4% 202032021320223净利润增速（整体法）净利润增速（中位数法）净利润增速（整体法，剔除三大运营商中兴）655536286107441934020 010%10%20%20%30%30%40%40%50% 50%前三季度前三季度中兴、联通、电信业绩保持稳健增长，但整体仍然承压2第季行净润中兴、联通、电信业绩保持稳健增长，但整体仍然承压2第季行净润续升但看信业然到联增放

资料来源：Win、31去年同为.7，同比下降个百点；中数法得到，三季业综合利率为1，去年同期为1，同上升个百点。管理费率有降，销费用去年同基本。管理用率，整体计算行业管费用率为5，去期为2；中法计算到，季度行管理率为3，去期为6。销售费用方面体法计得到第三季销售率为0，去期为8；中法计算到，第三季行业费用率为，年同期为。毛利率小幅下降，管理费用率下降明显第三季毛利率小幅下降，管理费用率下降明显第三季行业毛利率幅下综合毛率方整体法算得业第三度综利率1，28.0%27.5%27.6%27.4%27.0%26.7%26.5%26.0%26.1%25.5%25.0%25.1%24.5%24.0%23.5%223223223毛利率（整体法）毛利率（中位数法）资料来源：Win、

图：2020Q3-2022Q3通信行业管理费用率 图：2020Q3-2022Q3通信行业销售费用率6.8%6.8%7.5%7.3%6.6%7.0%6.4%6.5%6.2%6.2%6.0%6.0%5.5%5.8%5.8%5.0%5.6%5.6%4.5%4.5%7.0%5.5%5.4%5.3%5.2%5.0%20207.0%5.5%5.4%5.3%5.2%5.0%202032021320223管理费用率（整体法）管理费用率（中位数法）8.0%6.8%7.0%4.1%4.0%4.0%3.5%3.0%202032021320223销售费用率（整体法）销售费用率（中位数法）22年三季度经营性净现金流同比有所下降。第三季行业整体经营性现金流净额为10.亿元，同比上升109。剔除中国联通、中国移动、和中国电信之后，行业经营性现金流净额为9.-16亿元畅，导致企业交付不畅所致。原材料紧缺加强备货致经营性净现金流有所原材料紧缺加强备货致经营性净现金流有所下降1,8001,689.821,708.261,584.781,6001,4001,2001,000104.0892.72-31.640202012021120221(200)经营性现金流净额（亿元）经营性现金流净额（剔除三大运营商中兴）资料来源：Win、

图：2020Q3-2022Q3通信行业经营性净现金流/营业收入-202012021120221-5%经营性净现金流/营业收入经营性净现金流/营业收入（剔除三大运营商中兴）资料来源：Win、33光缆海缆光缆海缆与光器件、云通讯与超高清板块等板块表现亮眼2年三分块现光缆海、光、通信术服云通讯超高等表现良好。，讯与超清板年第三季营收幅高达99，利润增达到57，主要得益于光价格回升，时海建与云算需续提升。图：2021Q3细分板块营收和净利润增速情况运营商板光缆海缆板光器件板块光模块板块通信设备板ID板云视频超高清板物联网板工业互联网板块卫星互联网板块通信技术服务板军工信息化板块连接器板块-20% % % % % % % % % 22营收增速 223净利润增速资料来源：Win、 34运营运营商板块：收入稳健增长，ARPU同比提升2年第三季国移动现营入2亿元，增长.5。其中主营业收入亿元，比增长78；2中国电信实营业入1.亿元，增长9；Q中国联通业收为71亿元，同比增长，比增长5中国移动实现净利润亿元，比增长，扣归母净润2亿元，比增07。中国电信实现归母利润亿元，比增加中国联通母净利润为0亿元，同增.5；扣非母净利.亿元，同增6。3，中电移动RU币./.5元同长10.2，计年动AU实现健增。截至3，中动有线带ARPU为人民币8，同比长.2，中国移动国电家庭客综合AU为人币4166元，动同比长.2，电信较年底.元。图：中国移动移动出账用户ARPU情况 图：中国电信移动出账用户ARPU情况.5.5.0.0.7.5.6.4.5.0.0.1.5.4.4.4.0.1.5.0208Q3 209Q3 200Q3 201Q3 202Q3资料来源：Win、 资料来源：Win、35光模块板块：三季度表现较为平淡，静候需求恢复光模块业三表现较平淡。模块行业年三季度现营收4亿元同比长24.0，实现净利亿，同比增长1其中中际旭三季度入和润分别现.亿元6亿元，分同比长02、.0，主要得益公司等高速模块表现出，出持续增，销占较期幅升新第度净润别0亿分同增长15、22，主要益于数通光块放加供应管理兑收益有一响。毛利率面，科技、工科利率分同比升.p、.p，中际旭、新毛利率别提升2c、8p，光迅技毛率同比降0c。光模块板块剑桥科技华工科技光迅科技新易盛中际旭创-50%-30光模块板块剑桥科技华工科技光迅科技新易盛中际旭创-50%-30%-10% -50%22净利润增速 223营收增速剑桥科技华工科技光迅科技新易盛中际旭创22毛利率 213毛利率资料来源：Win、

资料来源：Win、 36光器件板光器件板块：第三季度稳健增长光器件块保健增长头。年第三度实收2亿元，同增长，实现净润.亿元，信营收1元同增；母润亿元，比增38，报告内三季度净润增要得益有源收入高增长中光引贡献收入。时三季度产品构优部分汇波动带动毛率大升。毛利率面，通信第季度率为，显著高同板块其他，第三度同长p。中瓷子、博科技季度毛率同降p、3pc，辰光第季度率同比长ct光器件板块中瓷电子太辰光博创科技天孚通信2光器件板块中瓷电子太辰光博创科技天孚通信2速 2中瓷电子太辰光博创科技天孚通信% % 22毛利率 21毛利率光缆海缆光缆海缆板块：第三季度保持稳健增长势头光缆海板块稳健增势头。缆海缆2第三季实现收82亿元同比降.1，实现净利润2亿元同比增长0其中亨通光电三季度现营收.亿元，比增64；归母净利润为元，比下4，主系公司极把洋板块遇，发展海通信，同时通信行业供格局改善及家电设的稳推进中天科技第度实现收.亿元，同下降25；归净利为.亿元，增长58，主系积极展新业务，业竞势提升致。毛利率面，互2毛利大幅提，同高1个百分点其余大分公毛利率有不同程度增长缆海缆块第度保持健增头。光缆海缆板块中天科亨通光长飞光通光线永鼎股光缆海缆板块中天科亨通光长飞光通光线永鼎股特发信-100% -80% -60% -40% -20% 22营收增速 22净利润增速中天科技亨通光电长飞光纤通光线缆永鼎股份通鼎互联特发信息% 21毛利率 22毛利率通信设备通信设备板块：运营商Capex稳步增加，市场竞争格局优化通信设板块实现快增长。年第三季实现收46亿元比增长0，实现利润35亿元同比长4通信设备块在三度实收和净润双，主要益于运营商Ce稳步加，时行业争格所变化相关份额持提升利能力续增强。毛利率面，康达第季度率为.1，同大幅增长p；星网第三毛利率为364，比增8c；光股三季度利率稳定火三度毛利率出小幅，由去同期50下滑至.6。通信设备板块中兴通讯烽火通信紫光股份星网锐捷瑞斯-80%-60%-40%-20%通信设备板块中兴通讯烽火通信紫光股份星网锐捷瑞斯-80%-60%-40%-20%223营收增速 22净利润增速康达中兴通讯烽火通信紫光股份星网锐捷瑞斯康达213毛利率 22毛利率IIDC板块：受疫情及下游数量量影响板块承压受疫情响，板块业绩压。年第三度实收2亿元，同增长10，实现利润7亿元，同比下降3。其中宝信软件年营业收入为9亿元同比长.9；归母净为.亿元，同比增长9报告期，受情影响部分交付工变长入确认后，营收增增速，但较2显著。但利增速营收增，我为主要部分率较高项目，且公软件发业盈能提据营收和利分7元3亿比.7和69，去期由于统集务的交，Q到公司收和的峰值此外于是夏季，电量显著升，加年电价上，造成本的升；科技3实现营业入7.8亿元比增长3.90；Q3实现营收入.8亿元，同长390，公司电机柜续提。毛利率面，软件第季度率.9，同增长9c，奥数据第季度率为.，同比下降1c。ID板块润泽科科华数光环新数据港奥飞数-10ID板块润泽科科华数光环新数据港奥飞数-10%-50%22营收增速 22净利润增速润泽科科华数光环新数据港奥飞数英维克% 21毛利率 22毛利率物联物联网板块：三季度表现较为平淡，营收实现平稳增长物联网块三表现较平淡收实现稳增。0年第三度实营收8亿元同比增长142，实现润.亿元，下降.1。其移远通信利比增加32拓邦股份润同比长.8，移为信、信息、格智公司业同样不同程的增。毛利率面，分公司毛利现一定度下其中，方科三季度利率下滑.4个百分较为。图：2022年第三季度物联网板块收入及净利润增速情况 图：202物联网板广和物联网板广和美格智移远通移为通和而泰拓邦股鸿泉物有方科威胜信息-800%-600%-400%-200%22营收增速 22净利润增速广和通美格智移远通移为通和而泰拓邦股鸿泉物有方科威胜信前三季度毛利率前三季度毛利率工业互联工