权益基金三季度盘点与展望：权益基金三季度盘点与综合基金池构建

权益基金三季度盘点与展望权益基金三季度盘点与综合基金池构建厉海强、何旺岚中信证券研究部金融产品组条款和声明CONTENTS1.权益基金行业概况和格局2.权益基金业绩盘点3.主动权益基金持仓透视4.主动权益基金综合池构建5.风险因素局41三季度权益基金规模减少超7300亿元，环比下降10%。截至2022年三季度末，剔除ETF联接基金后，国内权益公募基金管理规模和管理份加了1566金管理在公募基金中的占比为25%，在非货币公募基金中的0000000000-10%权益基金规模规模增长-10%55%55%47%-1%-14%-23%-15%0%%%%%0%，图中背影折线为中证800周线图占比情况86%权益基金在非货币公募基金中占比60%1%0%16%5基础市场走势高度相关。截至2022年三季度末，国内主动权益公募基金管理规模为4.9万亿元，较二季度末减少了6474亿元，环比缩减11.6%，较年初下滑21%，其中偏股混合型和灵活配置型基金的占比分别%。1受基础市场下跌影响，主动权益基金发行遇冷，三季度份额小幅增长。2022年第三季度，新发行主动权益基金777亿份；持营基金流入428。年主动权益基金规模及其增长率(单位：亿元，%)0000000 合计规模增长 合计规模增长-12%-12%%历历年主动权益基金持营和新发基金情况(单位：亿份)0000000主动股票基金_持营份额主动股票基金_新发份额长%%6季度末，国内被动权益公募基金管理规模为1.56万亿元，较二季度末元，环比缩减5.4%，较年初下滑2.5%，其中被动指数基金占比高达为79.2%。，新发行被动权益基金751亿份，持营基金净增加1158亿份，持营基%。2018年~2022年，每年新发行规模在1500~2500亿份。年被动权益基金规模及其增长率(单位：亿元，%)000.4%.4% 合计规模增长 合计规模增长历历年被动权益基金持营和新发基金情况(单位：亿份)0000被动股票型基金_持营份额金_新发份额增长%200%150%100%50%0%-50%-100%7广发基金汇添富基金广发基金汇添富基金嘉实基金华夏基金景顺长城基金兴证全球基金其他1主动权益头部基金公司市场份额保持相对稳定，5家基金公司规模超两千亿元，15家基金公司超千亿元。自2017年来，头部10家公司主动权益管理规模的市场份额集中度相对稳定，份额占比维持在44%~48%之间。从管理规模来看，截至2022年三季度末，主动权益公募基金规模高于千亿元的基金公司15家，其中5家公司规模超两前亿元。022年三季度基金公司主动权益基金规模和数量(亿元，只)2121267581660151584历历年前十大基金公司主动权益基金规模及占比(亿元，%)000 前10大基金公司主动权益基金规模占比8ETF管理规模的市场份额近4年集中度在70%左右，其中华夏基金规模超2400亿元，位列行业第一，被动权益基金公司呈现出一超多强的格局。022年三季度基金公司被动指数基金规模和数量(亿元，只)495华夏基金招商基金4956华泰柏瑞基金6204广发基金天204历历年前十大基金公司被动权益基金规模及占比(亿元，%)0000前10大基金公司被动权益基金规模占比大基金经理被动权益前被动权益前20大基金经理基金经理管理规模_亿元管理产品数管理规模变化_亿元基金公司.465-142.066-111.5414-129.2798-110.782-109.4489.046.6911.696.9188.445.1268.8.11金30.3880.699.35金4.269.87551.274.986.79.06864.85668.18基金经理管理规模_亿元管理产品数管理规模变化_亿元基金公司711.96-101.94.7988.55.429.57.6659.97.0156.44.428.58-13.38.62.372729192423445487.78592wind92.权益基金业绩盘点I2.1不同阶段权益基金业绩表现2.1不同阶段权益基金业绩表现国内疫情好转，市场流动性较为充裕，开启了快速的修复行情。第三阶段：7月5日到10月31日，海外通胀、美联储超预期加息、俄乌冲突个阶段 %%%%0%%%一级分类二级分类涨跌幅1231_0426涨跌幅0426_0705涨跌幅0705_1031涨跌幅1031_至今涨跌幅年初至今普通股票型基金-27.80%26.10%-15.20%5.80%-19.20%偏股混合型基金-27.60%25.30%-15.50%5.40%-19.90%主动权益基金灵活配置型基金平衡混合型基金QDII主动权益基金-20.40%18.70%-10.60%3.60%-13.80%-16.30%13.80%-10.00%4.60%-10.40%-21.20%9.50%-16.70%10.30%-21.80%被动权益基金被动指数型基金增强指数型基金QDII被动指数基金-25.30%22.90%-16.80%6.90%-19.50%-24.50%23.20%-16.20%6.30%-17.40%-14.50%4.30%-8.40%10.10%-12.30%中证800-13.70%4.60%-19.20%7.40%-21.70%中盘风格基金大盘风格基金小中盘风格基金大盘风格基金小盘风格基金价值风格基金均衡风格基金成长风格基金2.2权益基金业绩分化显著，小盘风格录得正回报1权益基金业绩分化显著。1主动权益风格基金：大小盘风格方面，小盘风格基金取得5.8%的正回报，价值风格基金全年跌幅11%。表现一级分类二级分类平均中位数前四分数后四分数最大值最小值主动权益基金普通股票型基金-21.8%-23.4%-16.6%-29.5%71.7%-41.7%偏股混合型基金-19.9%-20.2%-15.7%-24.7%45.5%-47.2%灵活配置型基金-10.4%-9.5%-7.1%-12.8%6.3%-24.8%平衡混合型基金-19.2%-19.8%-15.4%-24.6%29.4%-44.3%QDII主动权益基金-13.8%-14.2%-4.8%-22.0%60.7%-42.1%被动权益基金被动指数型基金-12.3%-17.6%-9.3%-27.0%92.2%-36.7%增强指数型基金-17.4%-18.6%-13.5%-21.8%9.2%-28.5%QDII被动指数基金-19.5%-20.4%-14.9%-24.5%29.7%-40.8%收益率涨跌幅_1231_0426涨跌幅_0426_0705涨跌幅涨跌幅_1231_0426涨跌幅_0426_0705涨跌幅_0705_1031涨跌幅1031_至今基金风格-29.8%-29.8%27.3%-6.8%3.5%-14.5%-26.8%24.8%-14.7%4.9%-19.1%-18.3%23.0%-1.0%5.8%5.8%-13.8%10.5%-13.0%7.4%-11.0%-21.2%17.2%-14.1%6.3%-16.0%-29.4%27.9%-14.1%4.2%-19.9%2.32.3主题基金收益率对比1主动跑赢被动的主题基金类别：医药、科技、金融地产1主动跑输被动的主题基金类别：制造、周期、消费_0426_0705_0705_1031至今年初至今39.7%25.1%36.1%28.9%39.3%24.4%35.8%25.9%47.2%40.8%38.1%26.1%2.5%-11.3%2.5%-17.7%8.2%3.4%2.6%型基金6.8%0.0%-12.7%2.7%-15.8%7.7%.5%9.2%.8%7.1%%-13.2%3.5%-19.2%0.3%6.5%3.8%型基金6.4%%-16.9%5.0%-22.0%2.6%0.1%4.9%.8%1.8%%-12.9%6.4%-11.7%2.9%-3.7%9.9%%型基金9.5%%8.0%.5%.9%1.9%-5.3%7.1%%2.7%-20.6%8.6%-20.8%1.6%7.0%4.7%型基金0.6%%-23.4%10.5%-19.2%1.2%7.0%3.1%%33.9%%-7.3%2.0%-23.5%23.9%18.6%28.2%3.2%型基金7.1%1.6%-10.6%4.0%-29.2%0.7%5.1%3.2%.8%3.5%-17.7%9.9%-13.4%6.3%1.7%9.9%0.7%型基金4.8%8.3%-16.7%8.4%-17.4%7.7%1.2%4.6%.4%2.2.4年初至今仅中庚基金取得正收益部部分规模以上(超30亿)主动权益基金公司的收益率基金公司涨跌幅_1231_0426涨跌幅_0426_0705涨跌幅_0705_1031涨跌幅_1031_至今涨跌幅_年初至今中位数_年初至今.2%4%2.1%-31.6%-9.1%.9%8%-19.6%8%2%-2.6%-26.7%.2%%4%.5%.9%0.3%2%.0%.5%-21.1%.0%8%.0%.4%金-182%-103%%-118%9%-17.6%-8.1%-12.1%-9.6%.2%.0%6.1%.5%-12.6%-22.6%4%8%-12.7%-12.6%-19.6%-16.3%.8%.2%.5%8%4.6%.8%-15.7%.9%-10.3%.8%.4%44%%9%-131%-127%.0%-11.6%2%-13.1%-14.3%-18.1%.4%4%.2%.0%-26.3%-10.1%2%-13.7%.4%-188%-86%31%-137%-151%-25.3%.6%-6.7%.8%.0%金.5%.8%4.3%.8%.0%3.主动权益基金持仓透视II.主动权益基金产业配置情况与集中度III.主动权益基金行业配置情况 比主动权益基金重仓市值及占净资产比(单位：亿元，%)000%5% 比主动权益基金重仓市值及占净资产比(单位：亿元，%)000%5%0%5%0%5%0%5%0%%0%0%0%0%0%0%0%0%3.1主动权益基金持仓透视年维持在较高水平，重仓市值1主动偏股基金权益仓位小幅回落，各子类基金的权益仓位均有所回落。2022年三季度，主动偏股基金权益规模加权仓位为82.9%，环比有降。主主动权益基金权益仓位(%) 基金 主动权益基金产业板块配置比例(%)3.2主动权益基金产业板块配置比例(%)3.2主动权益基金产业配置情况与集中度1主动权益基金重仓股进一步往制造产业集中：2022年三季度末，主动权益基金重仓股在消费产业、科技产业、制造产业、医疗健康产业、上个1主动权益基金重仓股集中度持续下滑：2022年三季度末，主动权益基金重仓A股的市值达21156.3亿元，环比下降13.19%，其中CR10、CR20、CR50、CR100的市值分别为4607.26亿元、6647.25亿元、9979.8亿元、13078.62亿元，占全部重仓A股的市值分别为21.78%、31.42%、.17%、61.82%，较上个季度分别下滑2.73pcts、下滑3.36pcts、下滑3.79pcts、下滑3.64pcts。主动主动权益基金的重仓A股的集中度情况(亿元)35%30%25%20%15%10%5%0% 科技产业 科技产业基础设施与地产产业 医疗健康产业周期产业000ACR10 0%%0%3.3主动权益基金重仓行业情况子等行业，环比增仓最公用事业和煤炭。2022年基金重仓规模居前的一级行业分别是电力设备及新能源(3461亿元)、食品饮料(3303亿元)、医药(2163亿元)、电子(2036亿元)，其配置占比分0.2%、9.6%，较自由流通市值占比分别超配6.9pcts、7.8pcts、pctspcts仓规模环比增速最快的行业分别为综合(256%)、电力及公用事业(45%)、煤炭(37%)；占行业自由流通业分别是食品饮料(12.3%)、电力设备及新能源(10.7%)、国防军工(10.4%)、消费者服务(10.4%)、医药(7.4%)。21年末重仓规模(亿元)(%)(%)例(%)(PCTS)跌幅(%)1电力设备及新能源3460.7-624.3-15.3%10.7%16.4%6.9%-13.5%2料8%378458%%5工9%%6.4%7属8%.3%%8.7%96%%%%渔务2%%.3%.4%2.4%石化6.8%.7%%.2%%%%3%%%%%%%%1.10%%%%%29综合3.02.1255.6%0.2%0.0%-0.5%-8.3%4.主动权益基金综合池构建V.主动权益精选组合4.1基金风格刻画具有重要意4.1基金风格刻画具有重要意义1主动权益基金业绩分化，基金经理的风格定位对理解其业绩波动和进一步优选尤为重要。基金业绩的差异一方面是来源于基金经理投资能力的不同，另一方面源于基础市场的风格影响，定位出基金的风格对于理解基金的业绩表现和波动具有非常重要的意义，也是从数千只基理的基础。0年至今中证主动股基指数和重要权益指数对比%%0% 年至今主动权益基金年度业绩4.24.2基金风格定位流程——股票风格到基金风格心池金核心池核心池基金核心池核心池格价值成长风格心池金核心池核心池基金核心池核心池格价值成长风格投资风格基金投资风格金基金核心池建流程价价值型风格基金20%金格基金格基金基金金：70%金金题基金金金基金44.3主动权益基金综合池构建流程主主动权益基金综合池构成情况(单位：只)2/3109.9%2/316.8%2/317.4%2/3169.3%2/31.9%2/31.9%2/31222.0%2/31.7%6/306.5%指数简称指数简称CIS主动权益基金综合池指数CIS主动权益基金价值指数CIS主动权益基金成长指数CIS主动权益基金均衡指数4.4主动权益基金综合池指数1主动权益基金综合池系列指数：构建中信证券主动权益基金综合池系列指数，包括1条风格中性的主动权益基金综合池指数，3条主动权益响基金业绩的一个重要因素，在规模加权基础上，再添加对应的等权指数，等权指数代码后添加字母E；制基本要素指数全称中信证券主动权益基金综合池指数中信证券主动权益基金价值指数中信证券主动权益基金成长指数中信证券主动权益基金均衡指数指数代码CIS58023CIS58024CIS58025CIS58026基日2014/5/52014/5/5基日2014/5/52014/5/52014/5/5基点00000000发布日期2022/9/102022/9/102022/9/102022/9/10指数类型全收益指数全收益指数全收益指数全收益指数最新成份数416加权方式最新可得基金管理规模0.618次幂加权。 指数计算方法指数采用链式法计算，指数调仓成本为0.55%(申购费0.05%，赎回费0.5%)，不考虑资金占用时间。定期调整每年调整4次，时间为季报披露后次月的第一个交易日，即每年2月、5月、8月、11月的第1个交易日。临时调整1)成分基金变更基金经理；2)成分基金清算、合并；3)其他影响投资风格的情况。选样规则从价值、成长、均衡及风格轮动型基金中分别选样构建权益基金综合池，按照风格分类建模测试风险调整后收益、风险指标及业绩稳定性因子的有效性，以此分别构建不同风格的综合选基因子，选取综合选基因子得分前3/4作为候选池，再季度平衡风格候选池的基金数量，其中价值、成长、均衡的基金数量各30%，风格轮动基金的比例不高于10%。主动权益基金综合池中的价值风格基金主动权益基金综合池中的成长风格基金主动权益基金综合池中的均衡风格基金CIS数CIS数.0CIS合池指数业绩表现 CIS动权益基金综合池指数E 2014/5/52015/5/122016/5/182017/5/312018/6/62019/6/182020/6/292021/7/72022/7/19主动权益基金综合池指数表现CISCIS值指数业绩表现 CIS主动权益基金价值指数E 2014/5/52015/5/122016/5/182017/5/312018/6/62019/6/182020/6/292021/7/72022/7/19CIS数CIS格基金43.5 32.5 21.510.5CIS衡指数业绩表现CIS衡指数业绩表现CIS主动权益基金均衡指数CIS主动权益基金均衡指数E 2014/5/52015/5/122016/5/182017/5/312018/6/62019/6/182020/6/292021/7/72022/7/19资料来源：wind，中信证券研究部2016/5/182017/5/312018/6/62019/6/182020/6/292021/7/72022/7/19CIS长指数业绩表现CISCISCISCIS基金43.5 32.5 21.510.5 4.64.6主动权益基金综合池指数风险收益特征12014年5月5日至2022年9月30日期间，CIS主动权益基金综合池指数和CIS主动权益基金综合池等权指数的累计收益率分别为176.1%、CISCIS系列指数与市场指数的风险收益特征和季度胜率情况CIS主动权益基金综合池指数CIS主动权益基金价值指数CIS主动权益基金成长指数CIS主动权益基金均衡指数万得偏股混合型基金指数中证主动股基指数CIS价值风格基金CIS成长风格基金中证800累计收益率176.1%171.4%150.1%203.0%166.4%148.1%167.1%111.2%68.9%年化收益率12.91%12.7%11.6%14.2%12.4%11.5%12.47%9.35%6.5%年化波动率21.75%19.80%23.85%21.88%21.52%24.04%20.00%24.66%21.75%最大回撤-45.4%-41.3%-52.2%-45.5%-43.4%-52.5%-42.2%-60.3%-50.9%最大上涨274.0%242.9%264.5%308.0%261.8%250.0%240.1%207.5%168.6%年化夏普比率0.650.680.570.700.630.550.660.470.37卡玛比率0.280.310.220.310.280.220.290.150.13索丁诺比率0.900.940.780.980.870.750.910.640.50季度胜率(相对中证800)72.73%72.73%63.64%75.76%60.61%60.61%78.79%54.55%最大回撤区间20150612-20150612-20150603-20150612-20150612-20150612-20150612-20150603-20150612-2015091520150915201901032015091520150915201901032015091520190103201901034.74.7主动权益基金综合池指数年度收益率1主动权益基金综合池指数具有较好的行情适应能力。除2018年外，CIS主动权益基金综合池的等权指数均跑赢万得偏股混合型基金指数。CIS19年和2022年跑输，其他年份均跑赢。综合池系列指数年度表现及相对市场指数的收益情况2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1-9月CIS主动权益基金综合池指数45.47-12.8917.44-25.2743.3956.728.84-20.44CIS主动权益基金综合池指数E46.25-12.3215.85-24.1845.1660.3210.82-19.63CIS主动权益基金价值指数36.62-5.7114.57-23.1036.5341.999.29-17.13CIS主动权益基金成长指数58.81-18.5615.39-28.1446.1164.955.76-22.94CIS主动权益基金均衡指数41.41-12.1923.09-24.8345.7358.6411.39-21.16万得偏股混合型基金指数43.17-13.0314.12-23.5845.0255.917.68-20.76中证主动式股票型基金指数47.07-17.6011.57-27.1548.5061.787.80-22.49CIS价值风格基金36.39-6.2714.27-22.6038.2440.708.30-17.34CIS成长风格基金58.58-22.885.22-29.3051.2560.085.23-22.26中证80014.91-13.2715.16-27.3833.7125.79-0.76-22.83CIS主动权益基金综合池指数E-万得偏股混合型基金指数3.080.711.73-0.600.144.413.141.13CIS主动权益基金综合池指数-中证主动式股票型基金指数-1.604.725.871.87-5.11-5.061.042.05CIS主动权益基金价值指数-CIS价值风格基金0.230.560.31-0.50-1.701.290.990.21CIS主动权益基金成长指数-CIS成长风格基金0.234.3210.161.17-5.154.860.52-0.6844.8本期主动权益精选组合合基金代码基金简称成立时间第一基金经理2022年YTD2021年收益2020年收益(亿元) 519756OF交银国企改革2015-06-10沈楠7.41.7%20.4%54.9%16.392.79价值001473OF建信大安全2015-07-29王东杰7.3-13.0%6.4%70.4%4.544.00价值161222.SZ国投瑞银瑞利A2015-02-05綦缚鹏6.3-4.2%28.5%39.9%31.961.02价值005094OF万家臻选2017-12-20莫海波4.9-10.9%33.9%95.1%16.993.69价值166301.OF华商新趋势优选2015-05-14周海栋7.516.4%22.8%77.4%57.7141.30价值000547.OF建信健康民生A2014-03-21姜锋8.6-11.9%40.8%65.8%23.241.65均衡163807OF中银行业优选A2009-04-03王伟7.4-14.1%31.9%71.8%34.078.41均衡270028.OF广发制造业精选A2011-09-20李巍11.1-9.9%32.1%91.0%45.7137.27均衡006527OF富国优质发展A2019-01-25曹文俊3.8-16.3%23.0%70.0%19.2127.60均衡320003OF诺安先锋A2005-12-19杨谷16.7-12.8%48.4%46.6%42.042.03均衡000977.OF长城环保主题A2015-04-08廖瀚博4.7-13.7%21.2%106.1%10.845.21成长002181OF华安大安全A2017-08-23舒灏3.9-11.6%31.8%69.1%4.717.47成长217013.OF招商中小盘精选2009-12-25韩冰7.5-14.3%12.4%80.7%2.59.34成长001437.OF易方达瑞享I2015-06-26武阳4.815.9%14.5%62.2%4.340.37成长000828OF泰达宏利转型机遇A2014-11-18王鹏4.9-13.8%51.9%104.9%58.9121.11成长感谢您的信任与支持！THANKYOU席金融产品分析师)何旺岚(金融产品分析师)合配置联席首席分析师)化与配置分析师)金融产品分析师))卖出卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告2022年11月17日分析师声明告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%