房地产行业月酝知风之地产行业：十月销售整体弱势民企融资暖风不断

请务必阅读正文后免责条款证券研究报告行业评级：强于大市(维持)月酝知风之地产行业2022022年11月17日平安证券研究所地产研究团队22核心摘要观点：10月楼市成交再度走弱，项目交付担忧下，二手房表现明显优于新房，预计临近年末房企仍将加大营销冲刺全年业绩；近期中央层面接连出台“第二支箭”、金融16条、允许保函置换预售监管资金等文件，稳信用再度加码，房企流动性实际支持空间进一步打开。我们认为行业融资收紧周期已经见底，需求端政策亦在不断宽松，政策风向正在加速转变，建议积极把握地产板块行情。短期建议关注超跌弹性房企金地集团、新城控股、绿城中国，同时持续关注融资、拿地及销售占优的强信用房企如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、滨江集团、越秀地产、天健集团等。物管建议优选关联房企风险可控、综合实力突出企业，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链机会，如东方雨虹、科顺股份、伟星新材、海螺水泥。金融16条、允许保函置换预售监管资金等发文，中央稳信用再度加码。杭州取消“认房又认贷”，下调贷款利率及首付门槛，未来同级别城市有望跟进，政策风向正加速转变。1资金：居民中长期贷款疲弱，“第二支箭”支持民营房企发债。10月M2增速环比回落0.3pct，社融存量增速环比降0.3pct，居民中长期贷款同比少增近3900亿元，居民提前偿还房贷意愿进一步增强。交易商协会出台“第二支箭”民营房企发债融资，龙湖集团、美的置业储架式注册发行已获受理，速度之快亦反映高层稳定房企信用决心。收窄18.8pct；但重点20城二手房月日均成交同比升59.2%，交付担忧下二手房表现明显更优。面环比降1.7%，成交均价环比降22%，溢价率环比降1.3pct。当前房企拿地普遍更加看重项目的销售预期，叠加四季度多数城市集中供地迎来第四拍撞期可能性更高，预计城市间、地块间的土拍热度将加速分化。1房企：百强房企单月销售环比回落，优质房企为拿地主力。10月百强房企全口径销售金额、全口径销售面积累计同比降44.5%、48.9%，降幅较上月收窄1.2pct、0.4pct；单月同比降31.1%、44.6%，环比降1.3%、4.9%。销售再度走弱系疫情多点散发打乱正常供货节奏及市场信心缺失致使观望情绪愈加浓重。50强房企整体拿地销售金额比、拿地销售面积比，分别环比回落33.2pct、19.5pct；50强房企中仅龙湖、大悦城、中海等财务稳健、信用资质较好的央国企或优质民企。1板块表现：10月申万地产板块下跌14.72%，跑输沪深300(-7.78%)；截至2022年11月16日，当前地产板块PE(TTM)13.3倍，高于沪深300的1风险提示：1)若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响；2)若楼市去化压力超出预期，销售本月报告精选之一：供给侧视角下的地产煤炭对比报告主要观点：侧改革始于2016年，2020年总量性去产能任务全面完成，系统性去产能、结构性优产能成效初显。供给侧改革前煤炭行业产能过剩、亏损严重，2016年去产能及减量化生产政策推进下，煤炭库存快速消化，供求关系缓和，煤价大幅上涨、煤炭消费量小幅上行，行业利润总额明显改善，2016年、2017年同比分别增长147.5%、171.3%。供给侧出清兼并推动集中度持续提升，龙头煤企规模实质改善，2015-2020年TOP5、TOP10产量累计增长47.6%、30.5%，远超行业整体(4.1%)。2016-2020年申万煤炭指数最大涨幅65.5%，利润改善为上涨主因，其中业绩优异公司股价表现更好，区间最大涨幅达150%以上。上涨过程可细分为三阶段，对应驱动因素分别为政策预期、基本面反转及业绩兑现。1供给侧对比：房地产后续修复料弱于煤炭，格局优化或为更大看点。2021H2以来房地产景气度下行，规模房企债务违约、展期陆续发生，供给侧调整加速推进。参照煤炭演变路径，房地产供给侧出清、行业调整之后有望迎来修复，但市场化、法制化要求下耗时或相对更长。测算2022-2030年全国住宅年均需求11.7亿平米，较2021年住宅销售面积15.7亿平米下台阶，总量偏弱下房地产修复幅度料弱于煤炭。同时不同于煤价上涨带来煤企业绩改善，未来房价大概率在供需影响基础上保持相对稳定，房地产利润率优化或更多依靠成本端改善，拿地毛利率回升叠加管控效率提高，共同推动结算端利润率改观。类似煤炭集中度提升，行业阵痛后强信用房企表现有望远优于行业。期间由于政策博弈及市场风格变化，存在阶段性机会，区间最大涨幅37.3%。板块PE-TTM由7.93倍升至11.0倍，估值提升为行情变化主要原因。其中受益供给侧调整、经营业绩较优房企股价表现更好，滨江集团、华发股份、招商蛇口、保利发展累计上涨139.7%、58.9%、41.5%、40.3%。基本面承压背景下政策宽松有望延续，短期销售率先复苏、中长期市占率提升的强信用房企表现有望持续优于行业，强α弱β行情或将延续。334本月报告精选之二：从美日楼市危机应对谈未来政策方向报告主要观点：1资产负债表修复快慢为美日危机后楼市复苏差异重要原因。美日在历史不同时期均爆发过房地产危机，美国次贷后通过快速降息、开启多轮量化宽松，购买和担保金融机构问题资产优化企业财务状况；接管“两房”，出台“住房救援计划”降低购房者负担，企业及居民资产负债表快速修复，为楼市复苏奠定基础。除经济及人口结构差异外，日本政策失误客观加剧楼市调整幅度及时长，加上企业及居民大量参与股市及地市投资，资产负债表迟迟得不到修复，持续压制企业及居民投资及消费，制约经济及楼市复苏。1美日中楼市调整成因、困局存异，信用担忧为国内最大难题。对比本轮国内楼市调整及美日危机，调整前美日中房企及居民杠杆率均处于相对高位，均存在资金过度流入房地产；但“三条红线”等政策出台，国内房企及居民杠杆率已经提前回落，资金过度流入房地产势头逐步扭转。同时房贷信用下沉及监管缺位、低首付高杠杆、金融工具发达为美日危机重要推手，但国内首付比例较高、持续压制信托等非标渠道，银行地产不良仍处于低位。此外美日危机前楼市上行更多为流动性及杠杆推动，调整主要来自资产端估值压力，国内楼市上行背后伴随快速城镇化，当前主要面临部分房企流动性不足及衍生的信用担忧。1政策或需具全局思维，供给侧优化修复主体信用尤为重要。在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，尽管政策端持续积极，但收入预期转弱影响需求端政策效果，而供给端政策更多聚焦项目层面，企业信用并未得到修复，房企违约仍时有发生。我们认为破局关键仍在于重构行业信用链条、重塑行业信心，才能真正打通销售及融资渠道形成良性循环。信心重塑则需要加速房企资产负债表的修复，除宏观政策更多发力，提振居民信心外，供给端优化显得更为重要，包括在有选择性收购企业不良资产、政府信用注资支持、股权融资等方面更多政策支持。同时各部门及市场主体目标侧重可能存在差异，政策或需具有全局思维，多部门协同发力。5报告主要观点：1民企融资压力犹存，信用亟待修复。2021Q4以来尽管政策端持续积极，但收入预期转弱影响需求端政策效果，而供给端政策更多聚焦项目层面，企业信用并未得到修复，房企违约仍时有发生。根据中指院的数据，2022年上半年主流房企境内外发债融资分别为2131亿和184.1亿，同比分别降12.9%和90.1%。从央国企占比来讲，上半年境内外发债中央国企占比达89%、64%，较2021年上升18个和50个pct，民企融资端压力犹存。根据Wind统计2023年预计境内债到期3277亿，2023Q1将迎来新一轮到期高峰。在销售承压、融资受阻背景下，本次“第二支箭”出台有助于引导市场机构改善对民营企业的风险偏好和融资氛围，缓解民营企业信用收缩问题，促进民营企业融资恢复，防范潜在风险进一步暴露。1保主体稳信用再发力，更多支持仍值得期待。从具体内容来看，本次“第二支箭”明确支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，持续稳定主体信用；除通过担保增信、创设信用风险缓释凭证外，首次提出通过直接购买债券等方式，更利于在二级市场稳定部分房企信用，防范恐慌情绪传导；从规模及资金来看，由人民银行再贷款提供资金支持，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容，支持规模更有保障。从“满足房企合理融资需求”到中债增进支持民企发债，到本次“第二支箭”，稳信用政策持续加码，后续在信贷、股权等政策端的支持亦值得期待。1关于优质民企估值修复。从政策出台到龙湖200亿元储架式注册发行受理，速度之快亦反映高层稳定房企信用的决心，除龙湖集团外，交易商协会明确还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正在积极推进受理评议工作，预计更多民企将获得政策支持。同时对民营房企增信服务费率低于0.8％/年，仅为市场化增信服务费率的一半左右，将根据企业信用状况分档确定反担保比例，利于具备优质资产的房企融资及信用修复。本月报告精选之四：政策暖风频出，看好地产链估值修复报告主要观点：1融资端支持再加码，政策信号意义明显。从“满足房企合理融资需求”到中债增进支持民企发债，到扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)，再到本次全方位金融对房地产市场的支持，政策信号意义明显。本次通知涵盖保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等六方面十六条内容，全面涉及当前房地产重点问题，有助于进一步增强各方信心，助力房地产风险化解。1支持个人住房贷款合理需求，预计更多城市需求端政策有望调整。通知明确因城施策实施好差别化住房信贷政策，合理确定当地个人住房贷款首付比例和贷款利率下限，合理确定符合购房条件新市民首套住房个人住房贷款的标准。近期杭州取消认房认贷，放开首套房认定标准，降低房贷利率及二套房首付比例，考虑10月30城成交套数同比仍下降22.7%，预计更多城市需求端政策有望调整。1支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，以时间换空间避免短期风险扩大。通知明确在保证债权安全前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期等方式支持。未来半年内到期的，可以允许超过原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信的贷款分类与之保持一致。我们认为支持合理展期及不调整贷款分类，有利于避免短期房企信用风险扩大及负面情绪蔓延，以时间换空间更好帮助短期流动性不足房企脱困。1放松金融机构限制性要求，实际支持空间打开。主要针对银行类金融机构，延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排，新发放“保交楼”配套融资形成不良、相关机构和人员已尽责的可予免责。同时鼓励金融机构依法自主协商特定购房人个贷延期展期，并保护延期贷款个人征信权益，利于切实减轻存量住房金融消费者压力。1短期关注优质民企估值修复，中长期强信用房企依旧占优。随着近期融资端支持政策密集出台，有望缓解市场对民企信用风险的担忧，考虑此前部分房企大幅下跌，随着悲观预期修复及房企现金流压力的缓解，受困于短期流动性压力的优质民企有望迎来反弹，中长期来看，经营端销售的恢复仍是解决行业困境的关键，具有融资、销售、拿地占优的强信用房企依旧占优。7一步报告主要观点：流动性再获支持。《通知》对于选取房企标准、替换额度、资金用途等方面均作出明确要求，如置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需资金额度的30%，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需资金额度的70%；监管评级4级及以下或资产规模低于5000亿元的商业银行不得开展此类业务；用保函置换的预售监管资金，需优先用于项目工程建设、偿还项目到期债务等，不得用于购置土地、新增其他投资、偿还股东借款等。此前部分地方政府出于“保交楼”担忧收紧预售金监管，此次政策则在规范监管的基础上，给予优质企业更多的资金使用灵活性，从销售回款端改善现金流。1“稳主体”思路进一步明确，稳健运营房企或更加受益。此前已有成都等地允许优质房企采取保函形式替代商品房预售监管留存资金，此次住建部等多部门表态力度及覆盖面明显高于此前。一方面《通知》要求商业银行需参照开发贷款授信标准，选择经营稳健、财务状况良好的优质房企，同时亦提及需要房企提供保证金、反担保等增信措施防范风险，因而我们认为，此次政策主要覆盖对象或将以拥有优质资产、信用及财务状况良好的优质房企为主。 48826 101027956553 48826 101027956553 30 1据不完全统计，10月涉房类政策(含中央及地方)共22项，环比降53.2%，出台偏松类政策19项，政策延续偏松基调;单月无涉房偏紧类政策出台。央行、银保监出台16条支持房地产，允许保函置换预售监管资金。从“满足房企合理融资需求”到中债增进支持民企发债，到扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)，再到十六条全方位金融对房地产市场的支持，政策信号意义明显，有助于进一步增强各方信心，助力房地产风险化解；同时支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，放松金融机构限制性要求，以时间换空间避免短期风险扩大。11月14日住建部等三部门联合发文，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金，实际支持空间进一步打开，行业融资收紧周期已经见底。为主0400004000项10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月究所主要政策、会议文件/会议名文件/会议名称11月12日指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监主要内容继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直信需求保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部管理政策、加大住房租赁金融支持力度《关于接收民营企业融资支持工具房信业务材料的通《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》11月14日时间89所近期杭州调整认房又认贷政策，在杭州无房但在其他地方有贷款记录的购房者，只要贷款结清，可按首套房贷款政策执行，二套房首付比例降至4成，首套房最低商贷利率4.1%，二套房利率最低4.9%，从信贷端全方位支持刚需和改善型合理需求。需求端政策已开启渐进式的调整模式，未来同级别城市有望跟进，政策风向正加速转变。门州首套个人公积金贷款利率下调0.15%，五年以上调整为3.1%开展商品房团购，团购优惠价格不计入商品房备案价格跌幅比例范围在城镇购买新建商品住房并落户，对缴纳的契税给予全额财政补贴2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的LPR运行；符合条件的非本市户籍人才，按规定在沪缴纳职工社会保险或个人所得税满1年及以上、且在本市无住房的，在新片区限购1套住房，款额度的流动性调节系数上浮0.2；多子女家庭首次申请个人住房公积金贷款最高贷款额度的流动性调州无房但在其他地方有贷款记录的购房者，只要贷款结清，可按首套房贷款政策执行，二套房首付比例降资料来源：Wind，平安证券研究所98764.604.604.4598764.604.604.454.454.454.304.304.303.703.703.703.703.703.653.653.6510月M2同比增长11.8%，增速环比回落0.3个百分点；社融存量同比增长10.3%，增速环比降0.3个百分点。10月20日1年期LPR、5年期及以上LPR最新报价3.65%、4.3%，较上月持平。根据平安宏观组观点，10月居民中长期贷款仅增加332亿元，同比少增近3900亿元，缩量至去年同期的7.9%(低于8月的62.4%、9月的74.1%)，一是源于“金九银十”成色不足，地产销售依然疲弱，二是银行存款收益率下行，且新投放贷款利率明显低于前期，居民提前偿还房贷意愿进一步增强。M回落%%增速环比回升社会融资规模存量同比元80604020002021-012021-052021-092022-012022-052022-09%%4.24.0月5年期LPR报价较上月持平%贷款市场报价利率(LPR):1年%贷款市场报价利率(LPR):5年2022-032022-052022-072022-09975310月单月境内债、境外债平均发行利率，房地产集合信托收益率分别为3.11%、8.38%、7.31%，环比降0.09pct、0.7pct、0.34pct。境内发债主要集中于信用资质较好的央国企，发行利率延续走低。10月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%，二套房房贷利率4.91%，分别较9月下降3bp、持平。近期杭州首套房贷利率下调至4.1%，二套房贷利率下调至4.9%，重点城市房贷利率持续探底。房企境内债、境外债与信托发行成本境外债平均发行利率 集合信托平均年收益率(右轴)%2019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07重点城市首套房贷利率、二套房贷利率(贝壳研究院)8655.99%5.96%5.91%5.84%5.73%5.69%5.64%5.56%5.75%5.60%5.47%5.45%5.34%5.32%2021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10他88%他88%10月房企境内债、境外债、集合信托融资规模分别为413亿元、4亿美元、40亿元，环比分别增加14.4亿元、减少16.4亿美元、减少10.3亿元，前10月境内发债仍主要以央国企为主。11月8日交易商协会称，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。目前龙湖集团已完成200亿元中期票据注册，美的置业150亿元中期票据储架式注册发行已获受理。房地产债券及信托发行规模走势(月)境内债发行金额(亿元)集合信托发行金额(亿元)海外债发行金额(亿美元，右轴)04000002020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-0720040002022年前10月房企境内发债金额占比2023Q1房企信用债迎来到期高峰规模58754351443540024522000045427926529769758242255210月成交再度走弱，重点50城新房月日均成交3928套，环比降29.8%，同比降27.5%，降幅较9月收窄18.8pct；重点20城二手房月日均成交1782套，同比升59.2%。11月新房成交仍未见起色，新房二手房存在分化。截至14日重点50城新房月日均成交仅3765套，同比降36.9%；重点20城二手房月日均成交2098套，同比增26.4%，交付担忧下二手房表现明显更优。50城商品房月日均成交套数同比20城二手房月日均成交套数同比0%%10%20%30%40%50%60%新房月日均成交同比一线同比二线三线2022.22022.42022.62022.82022.100二手房月日均成交(套数)二手房月日均成交套数同比2021/062021/092021/122022/032022/062022/09%40%0%%20%40%60%所注：35城中一线城市4个、二线10个、三四线21个；商品房销供比=当月商品房备案面积/当月批准预售面积14500005000010月房企推盘力度有所减弱，35城商品房平均批准上市面积36.7万平米，环比降44.7%；销供比119.2%，环比升37.3个百分点。35城商品房平均出清周期31.4个月，环比降1.7个月，其中一线城市仅为20.5个月，远低于二线城市(28.1个月)、三线城市(35.2个月)，去库存仍是市场主旋律。35城商品房平均批准上市面积二线平均三四线平均三四线平均35城平均2021-012021-052021-092022-012022-052022-0935城商品房平均出清周期二线平均三四线平均整体平均4040502520房平均销供比80%%40% 35城平均 2022-032022-052022-072022-09Wind1510月百城住宅平均价格16199元/平米，环比降0.01%，连续4个月下跌；分城市能级看，10月一、二、三线城市住宅平均价格，环比分别降0.07%、升0.02%、降0.07%。“金九银十”成色不足，10月百城住宅价格环比下跌城市数量共54个，仍处年内高位。百城住宅平均价格走势百城中一二三线城市住宅价格环比变化住宅价格上涨、持平与下跌城市数量百城住宅平均价格(元/平方米)2021/102022/012022/042022/072022/10.15%.10%.05%.00%比比比比22022/032022/052022/072022/09 个环比下跌环比持平环比上涨个0400022/0222/0222/09Wind16集中供地三批次高峰期已过，10月土地市场供求回落，百城土地供应建面1.8亿平米，环比降26.1%，成交建面1.6亿平米，环比降1.7%；土地成交均价2148元/平米，环比降22%；土地溢价率2.11%，环比降1.3个百分点。今年多城明确进行多次集中供地，目前已有北京、杭州、深圳等城市拟推出第四批集中供地，但推出地块数量均较前几批次有所减少，叠加四季度多城土拍撞期可能性更高，预计城市间、地块间的土拍热度将加速分化。百城土地供应与成交情况百城土地成交均价走势百城土地成交溢价率000000000百城供应土地建面(万平米)百城成交土地建面(万平米)供销比(右轴).5.02021-102022-012022-042022-072022-10 一线成交均价(元/平米) 一线成交均价(元/平米) 三线成交均价(元/平米)二线成交均价(元/平米)00004,000,00002021-102022-012022-042022-072022-1086420百城土地成交溢价率(%)一线成交溢价率(%) 二线成交溢价率(%)三线成交溢价率(%) 2021-102022-012022-042022-072022-10资料来源：克而瑞，平安证券研究所17百强房企2022年10月全口径销售金额、全口径销售面积累计同比降44.5%、48.9%，降幅较上月收窄1.2pct、0.4pct；比降1.3%、4.9%。10月百强房企销售再度走弱，一方面国内疫情多点散发，房企正常供货节奏打乱；二是市场信心缺失，居民信贷需求依旧羸弱，观望情绪愈加浓重，典型如上海、杭州等热点城市，成交热度亦出现下降。预计年末房企仍需加大营销力度(分销提佣、折扣力度加码等)完成全年业绩冲刺。房企单月销售增速2022年9月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年2022年9月10%20%30%50%-60%克而瑞百强销售额单月同比强销售面积单月同比强销售面积单月同比克而瑞百强房企累计销售增速克而瑞百强销售额累计增速0%强销售面积累计增速2022年1月2022年1月2022年1-4月2022年1-7月2022年1-10月10%20%30%40%60%资料来源：克而瑞，中指院，平安证券研究所；注：拿地数据来自中指院，销售数据来自克而瑞18融创中国保利地产绿城中国中南建设绿地控股中国海外发展大悦城龙湖集团融创中国保利地产绿城中国中南建设绿地控股中国海外发展大悦城龙湖集团10月全国集中供地高峰期已过，50强房企整体拿地销售金额比12%、拿地销售面积比24%，环比回落33.2pct、19.5pct；50强房企中仅龙湖、大悦城、中海等10家房企参与拿地，多数为财务稳健、信用资质较好的央国企或优质尽管行业融资收紧周期已过，但房企销售回款压力仍大，预计短期拿地房企仍将主要以稳健型央国企、优质民企以及城投平台公司为主，企业间投资态度明显分化。50强房企拿地销售比2022年10月50强房企拿地销售比拿地销售金额比(单月值)拿地销售面积比(单月值)拿地销售金额比拿地销售面积比%40%0%%Wind19300算防械药信子合闲掘气车筑媒铁通用色织工银工林业深筑行用地品机军设生服设装运事金服金制牧贸材电产饮300算防械药信子合闲掘气车筑媒铁通用色织工银工林业深筑行用地品机军设生服设装运事金服金制牧贸材电产饮 工备物务备饰输业属装融造渔易料器料20%10% -10%-20%-30%-40%-50%-60%股市：单月下跌14.72%，估值处于近五年91.2%分位10月申万地产板块下跌14.72%，跑输沪深300(-7.78%)；受益于政策预期改善，截至2022年11月16日，11月申万地产板块累计上涨15.87%，跑赢沪深300(9.28%)；当前地产板块PE(TTM)13.3倍，高于沪深300的11.17倍，估值处于近五年91.2%分位。10月上市50强房企涨跌幅排名前三房企分别为首开股份、大悦城、绿地控股，排名后三房企为弘阳地产、绿城中国、龙湖集团；截至2022年11月16日，11月上市50强房企(除停牌外)股价均呈现上涨。05010152025月涨跌幅(%).78-14.72.78-14.72房地产PE(TTM)处于近五年91.2%分位PETTM9752017/11/152019/11/152021/11/1550强涨跌幅排名前三及后三房企 首开股份大悦城绿地控股弘阳地产绿城中国龙湖集团 资料来源：Wind，平安证券研究所20股票名称股票名称股票代码重点覆盖标的及估值格(元)2022-11-162022-11-162021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E万科A000002.SZ15.861.942.032.152.338.27.87.46.8推荐金地集团600383.SH10.212.082.212.322.404.94.64.44.3推荐Z新城控股601155.SH20.995.573.914.224.493.85.45.04.7推荐Z天健集团000090.SZ5.581.031.261.451.635.44.43.83.4推荐0688.HK9867越秀地产