评三季度货币政策执行报告：不松劲强结构兼顾金融市场

1敬请关注文后特别声明与免责条款宏观周报方宏观周报方正证券研究所证券研究报告松劲，强结构，兼顾金融市场——评三季度货币政策执行报告11.19S522020001核心观点：2017年以来货币政”，从表面看稳增长的正向删除了“完整、准确、全面贯彻新，对于高质量发展的表述也并进一步解释不牢固的原因在于国内居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏，积极扩大有效投资面临收益不足等多方约4%，预防性储蓄意愿仍然较强。同，结合海外央行本轮货币政2敬请关注文后特别声明与免责条款步复苏升温可能带来滞后效应；冬季猪肉采购和采暖需求旺激励和负面约束，货”总量工具的逐渐淡化。报告同时删除了“充制作用”，商业银行下调存款利率、并通过金融机构向贷款利率传导的降息路径在下一阶段出现的概率市场变化的分析监测”，反映从货币开发性金融工具已再结合新增内容“扎实推动形成更多实物的增量支持政策有量。多实物工作量。同时新增“引导商业银行扩大中长期贷款投大，尤其是告新增“推动保交楼专项借款加快力度，引导商业银行提供配套融资对保交楼的重视程度显著更加友好。将维持宽松的取向，为做好年末经境。而具体的货币政策工具的使用3敬请关注文后特别声明与免责条款领域政策组合拳来理解，房地产的政策4敬请关注文后特别声明与免责条款 5敬请关注文后特别声明与免责条款 6敬请关注文后特别声明与免责条款1大类资产表现2022/11/11单位2021/12/312022/11/18今年以来涨跌幅本周涨跌幅2022/11/11单位2021/12/31油WTI原油COMEX黄金LMEE美美元/桶美元/桶美元/盎司美元/吨美元/吨元/吨元/吨 .60.00.00 .00 000 -8.7%10.0%.8%-4.7%-1.7%%-4.1%17.0%15.6%16.0%41.000.0000基点数变动 18 16.8%--0.7%美元指数美元兑离岸人民币 %-5.59A373322.6714.9%%%%%0.6%资料来源：WIND，方正证券研究所货币政策将维持宽松取向。按照我们对于2017年以来货币政策执行持励出现弱化，但是新发展理念，加快构建新发展来看并不存在稳增经济实现质的有效提升和量的，在一定程度上，确的量化要求，同时报告提到“力增长仍需持续推进。对于稳增长和中长期的关系。报告提到，国内经济二季度的判断，并进一步解释不牢意愿上升制约消费复苏，积极扩大速再次转负至-0.5%，由于疫情等特殊因素，居民预防性储蓄增加，居民存款与企业存款之间的循环不畅，10月住户存款余额同比增长15.3%，仍快于企业存款同比增速的10.4%，预防性储蓄意愿仍然较比增速出现今年4月以来首次放缓，因此，短期经济恢复基础不牢固自质国家的首要任务，因此高质量发展从稳增长的工具——财政政策和货7敬请关注文后特别声明与免责条款综合考量正面激励和负面约并未改变。报告发布时间总闸门大水漫灌稳增长 (做好工作)稳增长 (处理关系)合理区间前瞻性(方向)逆周期政策辅助后续降准后续降息2017年四季度PP4月17日2018年一季度PP6月24日2018年二季度PP中美贸易争端10月7日2018年三季度P中美贸易争端次年1月4日2018年四季度P中美贸易争端P几家抬2019年一季度PPP2019年二季度PPPP9月16日P2019年三季度PP次年1月1日P2019年四季度PPP3月13日P2020年一季度P正常货币政策P2020年二季度P2020年三季度P2020年四季度PP2021年一季度PP与其他政策的高效协同7月9日2021年二季度PP全球流动性收紧2021年三季度全球流动性收紧12月28日P2021年四季度PP4月15日2022年一季度PPP全球流动性收紧，重点领域风险下调5年期LPR2022年二季度PP全球流动性收紧，重点领域风险P2022年三季度P年末流动性环境、全球流动性收紧及对金融市场的外溢应？？资料来源：中国人民银行，方正证券研究所时删除了“充分发挥利率自律机融机构向贷款利率传导降。但是总量工具的淡化并不意政策的宽松取向未变，同时报告经济工作提供适宜的流动行货币政策变测”，反映从货外流动性紧缩以及对国内重点关注的内容，维护流动性的合币政策工具可能加大力度，那么进一步要问，会在哪个领域加大力8敬请关注文后特别声明与免责条款策性开发性金融工具已基本完成投放，那么应该金融有效支持实体经济的体制机制部分并未出现。再结合新增内容反映年内金融机构对于基建投资，政策重心为推动前期投放的资金形成更多的实对制造报告新增“推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力房地产金融审慎管理集出台的政策组合拳，房地2.1海外宏观热点及一句话点评中只有3个类别零售下滑，电子产品和电器商店零售环比下滑了部门零售也出现不同程度的增长。连续下降月数创历史最长。也就是说，当前的连跌形势超过了2008利率飙升对美国房地售同比降幅高达28.4%。10月成屋售价的中位数较上年同期上涨房屋需要3.3个月的9敬请关注文后特别声明与免责条款入a份是零售商和制造商因库存高企或需求崩溃而放缓从海外订购。于经济增长信心的重要来源。但是库存高企、为真正需要强调的是，我做。我们已经非常迅速地加息......而且我们一直在缩减资产负债表，你可以在金融状况中看缩带来的影响需要一些降低通胀的能力，转向更义的。数据将决定美联重于核心通胀数据，通胀数据初步让人(对美国高通胀问题)感到安心。堪萨斯城联储主席乔治周二表示，美联储想要软着陆可能会越来越策)似乎只对观察到的通胀产生了有限的影响。”多高的看法不受近期经济报告的影响。是否确10敬请关注文后特别声明与免责条款可能进一步加剧欧洲家经济前景也将严重威胁企业影响之际，公共财政可能面生品市场出现更多问题。民济活动放缓的影响。我们认政规划。亨特打出高达550亿英镑的“增税+缩减开支”组合拳。亨划将涉及“大幅增税”，之后在2024年恢复增长，认为能源价格上涨是造成经济衰退的主要进口账单被显著放大。由消费者支出在第三季度大第三季度环比仅增长0.3％，其中交通和住宿相关领域增长乏力，耐用消费品则环比下降2.2国内宏观热点及一句话点评元首就中美关系中的战略性问题以及重大全球和地区问题坦诚深入等问题开展对话协公约》第二十七次缔约业和粮食安全对话合域人员交往。两国元首同意继续保持经常性联系。文化和旅游部发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准不再与风险核酸检测阴性证明乘坐跨工具。(银保监办发〔2022〕104建设部门规定的监11敬请关注文后特别声明与免责条款3经济走势跟踪3.1全国及重点地区疫情形势资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所12敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所3.2需求及生产量的变动13敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所14敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所15敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：WIND，方正证券研究所3.3物价变动反弹。资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所少跌多。资料来源：WIND，方正证券研究所资料来源：WIND，方正证券研究所16