看好锂电新技术催生设备新需求

锂电设备2年三季报总结：业续高增，盈利稳步提升我们取0上公作为电备点的，括导能赢科技元亨、可技星股、科技、惠术海目、赢光斯克。成长性电厂扩趋延续动电设业高增着球能渗透持续提加能域求续放动电厂产势延带锂设需持续增。2年前季锂设板块现收5同增长实净润8亿元，比长。Q3电备块现收2亿，比长；实现净润6亿，比长。图：20213锂电备板实现收2055元 图：20213锂电备板实现利润528亿元00 营收（亿元） 同比增速（）0000000

0%5%0%0%

0 净利润（亿元） 同比增速0

5%0%5%0%0%-%in， in，图：2023锂电备块实营收312亿元 图：2022锂电备块实净润176亿元50000

营收（亿元） yo（）0203040102

2%0%0%0%0%0%

0 净利润（亿元） 50010203040102

5%0%0%in， in，大多个股绩速超营收速1年电备板呈增不利象主系①1年确收入为0年新签单由市竞争剧致单格降较；料成持上费前效应，业本承2年三度大数个业增速超营增要①下电厂产势续电备求盛优质能性凸显1年签订量较0年所善随着期能渐放规模应现，盈利力升。图：20213锂电备行个股绩速 图：201年锂电备业个业绩速Q-Q净利润yo（） Q-Q营收yo（）斯莱联赢激先惠技海目星利元亨杭可科科瑞技星云股赢合科先导智

斯莱联赢激先惠技海目星利元亨杭可科星云股赢合科先导智

年净利润yo（）年营收yo（）-0%-0%%0%0%0%0%0%0%in， d

-0% -% % 0% 0% 5%盈利力规模应锂电备板盈能季改善（2前度锂设备板块利净率为分同-pt-c利率降要系原材涨及0单质较所净降幅于利主系模效显前三季期费为比降pt其销售用管费率财务用、研发用分降c、c、c、ct（）季来Q3电备板块利为，+c，+c；净为同+pt环比+pt。电设板利能逐季善，要①1年新订质量升，质订单逐步认入②内备厂入球电应系外毛订加落地③产能渐+收模加，用置应响弱。图222前三度锂设备块毛率为11利率为101%

图：2023锂电备块毛率为293，率为126%0%0%0%0%0%0%

毛利率（） 净利率（）

0%0%0%0%

（） ）01in， ind，

020304010203图：锂电备块费率持下降 图：研发费用投入持续增长保证竞争优势销售费用率） 管理费用率（）财务费用率） 研发费用率（）

0 研发费用（亿元） 研发费用率50

2%0% in， ind，股权励计彰发展心盈能有望续善1下年以利元杭可科陆推股激计划9先智发新一股激计，激励标，三家司对利力出更要设绩标恰达先智净利目从1年的至3年的，元亨率目从1的提至年的杭科净率目从提至从2前季结来导智能现率利元实净率杭可技现率均近年股激目。着司订逐转为绩规模应净率望续提。表：先导智能2年9月发布第四批股权激励计划（假设恰好达标）E营收（亿）.8.7.9.0.1oy（）.%.%.%.%净利润（元）.8.5.9.2.6oy（）.%.%.%.%净利率（）.%.%.%.%.%剔除股权励费后的净利（）

.% .% .% .% .%资料来：公年报公司告表：利元亨1年2月发布上市后首批股权激励计划（假设恰好达标）营收（亿）.0.1.9.0oy（）.%.%.%净利润（元）.0.5.0.5oy（）.%.%.%净利率（）.%.%.%.%剔除股权励费后的净利（）

.% .% .% .%资料来：公年报公司告表：杭可科技2年3月发布第三批股权激励计划（假设恰好达标）营收（亿）.3.8.6.1.2.2oy（）.%.%.%.%.%净利润（元）.2.5.4.3.9.7oy（）.%.%.%.%.%净利率（）.%.%.%.%.%.%剔除股权励费后的净利（）

.% .% .% .% .% .%资料来：公年报公司告在手单预收同负和存高饱满撑业高增设备业主要采用“”的售算模式预账款合负债和货一定度反映在订情况截至2年季电备块收合同共6亿同+，存货为3亿，+，明电备业在订正速长根据公公告及开资纪，2年三度导能签单5亿（含比+；赢合技签单0亿，同翻；可技签订单0元（税同比长以上利亨签单4亿元含同大长。图截至022锂电设板块收款合同负为1896亿元同921%

图截至202锂设备块存为8063元同比560%00 预收账+合同负债亿元） 50000

5%0%0%-%

00 存货（亿元） 500050000

5%0%0%-% in， ind，表：锂电设备企业新签订单持续高增 AAQ3E先导智能0亿（不税）7亿（不税）5亿（不税）5亿（不税）o（）+%+%+%赢合科技3亿（含）6亿（含）0亿（含）o（）+%+%+不低于业增速杭可科技约5亿含税）近0亿含税）0亿（含）5亿（含）o（）+%+%++%利元亨约3亿含税）0亿（含）4亿（含）0亿（含）o（）+%+%++%海目星5亿（含）7亿（含）7亿（含）o（）+%+%联赢激光5亿（含）6亿（含）.5亿（税）.0亿（税）o（）+%+.%+%各司公，现金流Q3现金况一般2前季电设板经性金净额-亿比较幅降一面原料上业前一方系内疫情反导设公交受阻收确滞所。图3：Q-Q3锂电设备经营性现金流净额为-3亿元

图1：2223锂电行业营性金情况0-0

经营性现金流（亿元） 净利润（亿元）07 08 09 00 01 01-3

0-0-0-0

经营性现金流（亿元）02 03 04 01 02 03in， ind，运营力：货转天有所升，收款周天数持平。至2三季，锂电备块货转数为1，较1年升4天主锂备订充，设备商前货②情导产交延货中出品加致截至2三度末，收款转为2天，本持定。图1：222前三电设存货转数为1天 图1222前三度设备帐周天为122天00

存货周转天数（天）

50

应收帐款周转天数（天）000000

00007

09 00 01 03in，

007

08 09 00 01 03ind，后市展望：锂备市场空间广高景气有望延续短期：汽车电动化进程加速，电池厂陆续开启招投标疫情产链涨背下9月新能汽销。根中协2年9月我新能源车销别成5万和8辆同和+2年-9月国新能汽渗到同+ct2年上年来疫和材料缺价并未响能汽销的强走要①能源的售式订销售上基本消前未价单6月来地消政推动其对能车特殊待精新能车量一火②价企情下新能车性比到显提源汽消者性求强、格感较，此小价变未响能源需。图1022年9月国能源车销达到075万辆 图1：222年9月我新能车渗率到271%00 01 020 51578

0%5%

00 01 02% %% %

00 5% %0%

%%%%0月月月月月月月月月月月月

%%%%%%%%月月月月月月月月月月月月中汽车业协， 中汽车业协，新能源汽车高景气，带动动力电池装机量大幅提升。1）装机量方面，根据中国动力池产创联，2年9月我动电装量约W，比长）产能面根我统内0电厂产划1年电厂产约GW年为W望来电厂产呈位企态投面上年疫情影内场池招标奏后头电厂尚开大模标随着工有序推，池招标步开，望动电备订持增。图：2年9月我国动力电池装机量达到3.6Gh动力电池当月装机量（） 同比（）5 0%5 5%0%0 0%50 月 月 月 月 月 月 月 月 月资料来：中动力池产创联盟，表：1年电池厂扩产规模约25Gh，2年约为42Gh电池企业宁德时代比亚迪国轩高科亿纬锂能中创新航远景动力力神孚能蜂巢能源8欣旺达规划产能合计（Gh）新增产能（Gh）1替换产能（Gh）新增替换产能（Gh）8各司公，起研院，G，宁德代扩规加速，业链“”量的公有望先:先导能：占总营比逐提-1收占从提至。1年公完定后和宁绑进步入根据告公预测3年宁订单金不于/5亿；先惠术公告德公第大户1宁占收例为年公拟购恒其与德度定来宁德入达)过收进步强化与德代定；联赢激光：在宁德时代成立之初便与之展开业务和技术合作，为其提供动力电池激光接设，1年宁营比近。表：宁德时代设备供应商梳理锂电设备艺环节设备供应商搅拌先导智、赢科技前道：涂布先导智、赢科技雅、恒股份浩能技、璞来（嘉拓、大激光极片制造（）辊压先导智、赢科技模切海目星大族光中道：卷绕/先导智、赢科技利元亨电芯组装（）注液、接联赢激、福东方超业密、阿李份后道：化成分检测先导智（珠泰、合科、星云份、业科、华科（精实电、恒能电芯激活（）自动化流诺力股，今国际兰剑能电池封装（）模组Pk先惠技、先智能利元、目星、云股份各司公，中期：海外电池厂车企扩产加速，支撑锂电设备需求高增以G新能和I代表传统外池厂产加速止1G学年总产约GW在G化学1年季业明会其划到3年底升能至GW到5年动力池能到Gh则-5产能GR达。根据点电数统，1年底I在球围内厂年能约Wh根其公布的能划预到05年产能将达到22GWh，对应202-2025年产能CAGR达46%。表：LG新能源5年规划产能达到Gh国家工厂2222E2E2E2E韩国吴工厂88美国密西55中国南栖区3333333南京滨开发区33南京扩工厂欧洲波弗兹瓦夫追加投扩建印度尼西亚现代汽合资厂0000美国加拿大Stents合资厂00000和墨西哥合计G能源网，研究院锂电沿，表：KI5年规划产能达到Gh国家工厂 2920212E2E2E2E韩国瑞山一期 1111111瑞山二期 4444444匈牙利匈牙利池工厂888888匈牙利二工厂58匈牙利三工厂常州8中国盐城一期盐城二期美国佐治亚电池目5佐治亚第二厂6中国惠州亿纬锂合作目合计5K网，点研，锂电沿，新兴池逐发力欧洲场动加国加力部电环补链，先后生典Nothvo国A国Veo挪威Fy威or意利Ialol、斯洛克IoatAuo家欧本动电企欧洲土池凭当政府持及车企单源斜产部署加进，中Nohvolt自7开在瑞谢特兴建池一产能Gh于1投2年3在国部苏益建一座年能Gh超电池厂并规到5年在洲能署过GW到年在欧洲市场占据的市场份额；CC计划分别在德国、法国、意大利建设三座产能Gh的厂至0年动电合产将到Wh。表：欧洲新兴电池厂产能梳理企业 地区 布局进展Nothot 瑞典 Nothot已筹资金其典Seefta工从Gh扩到G，并于尔沃资规建设产能Gh的超级工厂其计到0年在占据%的场份，在洲部的年产达到超过G。Itot 意大利 Itot今年2月底布将设大利的一个级电工厂初产能G计划资0亿（约合民币4亿元后期可产至G，一期目预于4年完。rthot 英国 thot计划在英诺森兰郡资6亿英约合民币6亿建设英国座超电动厂工厂于年开工，3年投产年产计Gh。Moow 挪威 Moow划在威南阿格地区建一座力电工厂年能Gh。Feyr 挪威 Feyr计投资5亿美约合民币5亿元在挪建设座产能Gh的锂池工厂生的锂电将应用在固定能行、电汽车及舶等领。Intuto 斯洛伐克 Intto计划斯洛克建个年能Gh电池厂到4年每年可为4万辆动汽产动力池，总投资0欧元约合民币8亿元。资料来：维网锂，国车企续布动力池拉于0年2正启Radune力电池产划自负电池计生产电料等目在0达每年Wh的电池产9年5月众集资0元德本土设池外还将建态电池生工，计于4年后入产大划到0年将欧建6座年产能合计Gh电厂；姆目在洲亚洲北洲地局了9家电工。此外宝、田福等车也在建计立力池。表0：海外车企建立电池厂情况梳理汽车 电池厂布局梅赛德奔驰与tents团及道尔能公司成三协梅德斯奔驰收购C电公司的权随着赛德戴姆勒

斯奔驰股到0年C的池产能至少升至G原计划出1多有成为最大的力电巨头至目前，戴勒已在球3洲7城市局9家池工。特斯拉 特斯拉购了Mawel后又收了加拿电池造商Hb。目特斯拉在加福尼州thop建造egack级电工厂，有望在来-4内批生产密度为h/g的电。宝马 6年宝马在泰投资0泰（约0万美）生专供式混合的车电池。大众 9年5月，众汽集团将在德萨克州的Szgter资0亿欧元建电池产工。1年3，众集举办第一Pwerdy（力将于十年内欧洲合作伴一新六座0Gh级的动电池工厂总规产能达0G。1年Stents首席行官示计划在美立2家池厂洲建立3家电厂2年5月Stents和韩电池造商三Stentis

星SI投资5美元美国第安纳的科莫Koomo建立一电池厂将于5年年产量达约G终将至G。奥迪 0年3月，奥集团布将资0亿欧元，在国英尔施工厂附建立池组厂。通用 1年4月，通汽车式宣资3亿美，与G源解方公司合，在国田西州造第二家级电工厂该工厂的产不会于其odton厂的Gh年产。资料来：高锂电电池国电车汇预计5年外电设市场模7亿元5年CGR到高于内的。心设下：①新源车透：盟、韩美、国计划于5年实现-左右电动化，设5年、全新源车透提至/。②单带量根国能源预，到5年EV单带量升至wh右；PV车电维去增提至wh左。③产利率假到5年能用提至。④更产：据GGI锂电备用为5，每折为。⑤单Gh备资前国锂单Gh备资额至2元下海外工成本产自化较设单Wh设资约4亿未随产能模效应，设投额下趋势我计2始设价以年幅降价。说明 地区中国全球（中国）7新能源车透率（） ② 中国全球（中国）说明 地区中国全球（中国）7新能源车透率（） ② 中国全球（中国）新能源车量（万） ③①② 中国全球（中国）中国EV销量（辆） ④ 全球（中国）中国PV销量（万辆） ⑤ 全球（中国）中国EV带电量（） ⑥ 全球（中国）中国PV带电量（） ⑦ 全球（中国）动力电池机量Gh) ⑧=④x⑤+⑥x 中国⑦ 全球（中国）产能利用率) ⑨ 中国全球（中国）动力电池能需求Gh) ⑩⑧⑨ 中国全球（中国）新增产能（） ⑩ 中国全球（中国）替换产能（） ⑫ 中国全球（中国）7新增替换产能Gh) ⑩⑪ 中国1全球（中国）9单Gh设备投额亿元) ⑭ 中国.8.9.8.7.6全球（中国）.4.4.3.2.1中国锂电备投资求（亿）5年G=.%汽车销量万辆） ①5年G= .%全球锂电备投资求（亿） 5年G= .%海外锂电备投资求（亿） 9 7 6 5年G= .%资料来源：锂电前沿、GII、电池网、各公司公告，测算（注：产能统计优先级别：1）公司已有/拟扩建工厂及对应产能；）公远期规产能标）长期：储能领域高速发展，有望成为锂电设备增长新动能受益家政对型储支持度加大以锂池成持续降因素动储锂电池场进发快车。根据GGII统1年全储锂池货量GW，比+，计5年量到W，应-5年AG=；1年国储能锂池货到Wh同+计5年货到W，5年AR近将直带上锂电备求增。图2：中动电池量持高增 图2：全动电池量持高增0000000000

全球储能锂电池出货量Gh）

0%5%0%0%

005000

我国储能锂电池出货量GW）

5%0%5%0%0%0 06 07 08 09 00 01 0E

0 06 07 08 09 00 01 0EGI， GI，2.4.看好锂电新工艺、新技术催生设备新需求）0系列大柱池升焊环节值，激焊接备商望益特斯力推0方，部电厂快跟。0年9月2日特拉池日发布“极电单体芯径为m高度为mm的柱池，其比统0电池量提升5率升6续航程高时本低，目前流商已进局斯拉2年三度财会上马克划未将0电池能展年GW；2年9日马宣继前认宁时代亿锂能后远动将从6起为提大柱其将美南罗那新建座划产能Wh的碳池为提产。图：0全极耳方案大大增加电流通路，缩短极耳间距，进而大幅提升电池功率资料来：嘉电子微，0方案推焊接节值0柱池采无极全计即把正/负极集流体做成极耳，通过集流体与电池壳体直接连接来提高放电功率并降低电池放热。集流焊相单耳接焊成增集由2极组成，接难增对焊接备焊工的求提。表2：0圆柱电池相比方形电池焊接用量更大电池类型方形电池0圆柱电池焊接区别极耳焊、极点焊集流体电芯接、流体连片焊接底盖接卷封工艺不采用如果采会减两个盖焊接电池数（以mol3为例）锂产业，相关局企有充分益据1中赢激已成柱池配线机设计匹配0电的动化配产目处样机配试，来充分益0电池透提带的接设需增；据1年报杭科已成0圆柱一体及处系样开发获国客正合同及外户机同据投资者流要先智具备产6列圆电池关备力根公开资流纪要斯克圆钢产线备就，续在河新基展商化生。表3：各设备商相继布局40大圆柱电池设备上 6系列圆柱池布情况联赢激光 已完成柱电装配的样设，匹配0电池自动装配产，目处于机装调试中杭可科技 已完成0大圆一体及后理系统机开，获国内户式合同及国客户机合同先导智能 具备产6系大圆电池设备能力斯莱克 大圆柱壳产设备就位后将在河新乡地展商业生产资料来：各司公，）PT复铜量产，设端优受益复合流有安高比和低本优是传锂电集的好替材料。锂电发的点向括安性续能多功复集体这点均带提。复合流为金高子材金”明结，以分绝树脂E/P材作“心层上两沉积属或属合集体备全高能量度循环寿长优产件下产本低传铜箔有逐实对统集体替。图：锂电电解铜箔及复合铜箔产品结构示意图宝科技告，复合箔处小量验到大量量的渡阶3年有望为量年2年以来合箔业展括：星合箔Q1送样韩家池；明7公资0亿在西州设合铜产；德7告拟9元股箔备商森份；东威8月告与D宝明订架议合售额别为5亿3元设备于4年完交9月威告与L客签订0框协，步验复铜箔产化速随设工艺良等点渐决一产通下客户证现交付复铜产化程有加，们计合铜有于H2启大模，4年复铜电有在主车上现载车，关局产将续受。表4：截至2年1月，东威科技累计收到水平镀膜设备订单3亿元公告日期 客户 订单金额 订单类型 交付时间 产品类型

对应设备（单台设备0计算）

对应电池机（单Gh配备3台备计算）2年8月 客户D 5亿元 合作框6日

首台设备交付并安装调试到应用态后余下备预计在其两年交付成 双边夹卷式

0台 Gh2年89日

宝明科技 .3亿元 销售合同 3年4底前货

水平镀膜设备

1台 Gh2年9月0日客户L0亿元合作框架4年底前货完毕0台Gh东科技告，由于设备资本开支前置，在复合铜箔产业化持续推进过程中，设备环节有望优先收益带来阔市空。我预计5年PT复设市场模到6亿元，设如：①电厂能我统了内10家头池产能划截至201合计能约48W，至205新增能过26W；②更产据工电，电备用为5年每折为20；③复合铜箔渗透率：随着复合铜箔技术逐渐通过验证，渗透率有望加速提升，假设20212025年，新增市场中复合铜箔渗透率为%5%10%1%2%，存量市场渗透率为0%1%3%5%0%；④设价量复铜核心产备括控射设电设和声波设备等根产链研目单h需2台控溅设备3台镀6超波滚焊机单设价量别为150万100万20。着备率率逐提，单Wh需备数望降，们计021205年单Wh对磁射设台为219181716台，电镀设备台数为329282726台，超声波滚焊设备台数为659585756根据述假们计025年复铜设备规模到1886亿中控溅射备市规为588亿元电设备场模为324亿元声滚焊备市规模为724亿元。表5：预计5年复合铜箔设备市场规模达到