建筑行业2022年三季报综述

一、建筑行业：业绩稳健，新基建类景气度较高，地产链承压样本选取们别取2家建块司58地产公（装园及设、9家结公司9其板块司计08作各领代表分其季度营情况。行业三季报情筑业202前季实入5.6亿同+1.4母净利149.30亿同+6.；利平有降前三度筑业利为10.8，同比0.44pc净率为255同比0.09pc。基建板块业绩稳增，现金流改善202Q1Q3整板块实现收入5.7万，同比+.20母利148.6亿同增长10.8223块现入1.6万亿，同+10.6归净利77.1亿同+877基建央（32家司业绩最现收501万+12.1母利126.40比12.基建国（14家司收620.54亿同+0.5母利15275亿1.22；基建民企（6公）绩承，收25378亿同21.57，母净利981亿，同比45.88。2022年三季基板毛率为9.85同微降.37pc，净利率2.5去同水一致经性金净2237.74亿同+44.29亿，板块金改。钢结构业绩增速放，签订单增加，看好来长。202Q3钢构块实现营收34.3+4.8现母利1.20+3.81报期板块新单68310亿加9.0业度维利力面022年前三度结板毛率为4.69同+.61pc净率为5.84同0.5pc。此结板收为97.1比升3.pc回情改龙如精工构鸿钢收比于100，比+.26pc+3.9pc。地产链板块表现弱于行业平均，业绩承压。2022年前三季度地产链板块实现营收14366同16.28实现母利3.56108.9220Q3合计实现业入417.3亿同比12.66；现母利润4.44亿同143.9。装饰园计块分别14.2934.99+009利速别为152、5352.15%、+247%，业绩放缓。201Q3地产链板块盈利水平下降，毛利率为16.93，1.60pc，利率为0.31，3.23c。其他板块业绩保持高盈利水平下降022年前季其板实营业收入11.19亿同+7.8；母利润15.9，同+8.24。22Q3板块合计实营入71.2同+3018归净润6.5亿同+1.59行业景气较22Q1Q3板块利平降毛率为4.15比2.65pc净利率为8.66，0.70pc；经性金净为7.4，比5.35；同比15.76pct至86.5。图表1 建筑行业及子业收入增速 图表2 建筑行业及子业归母净利增速40.00%30.00%

201520152016201720182019202020212021Q2022Q320.00% 30.00%10.00%0.00%1000%

2000%7000%2000%wn，

建筑行业 基建板块 地产链钢结构 其他板块

120.00%wn，

建筑行业 基建板块 地产链钢结构 其他板块图表3 建筑行业及子业毛利率情况 图表4 建筑行业及子业净利率情况30%

15%25%20%15%10%

10%5%0% 5% 5 建筑行业 基建板块 地产链 钢结构 其他板

10%

建筑行业 基建板块 地产链 钢结构 其他板块wn， wn，二、基建板块：收入与业绩稳健增长，现金流改善2022年前三季度基建板块收入与归母净利稳稳健增长，央企表现较好。选取了32家基板上公来表基块222年三度业情，中含12家中国有企，14家方有业6民企。221Q3基建块市司计实营业入5.7万，1.20实归净润448.6，比长0.3，入及归净增较Q2缓22Q3块计营业入186亿同+1006；实现母利77.1同+8.7。图表5 基建板块营业入（亿）及同比增速 图表6 基建板块归母（亿）及同比增速80000700006000050000400003000020000100000

基建板块 YOY

30%25%20%15%10%5%0%

2000180016001400120010008006004002000

基建板块 YOY

30%25%20%15%10%5%0%， wn，分企业类型看022年三季度基建央企稳增新签订单增基建企龙头表亮眼，部分企业新订大幅增长；基建民整业绩承，新签订下。基建央企：202年三度2基央合实收入5.01万，+12.1，合计母利286.0同+2.85中化学中能国建增速较在15以告期8家建企新签单额0.22万同比+1813%所央新单皆现比长。基建国企：202年三度4基国实收0.4亿同+095，归母净利12.72亿同1.2。企分明，川路、东设收利润实现双位数高增长，而上海建工、西藏天路等业绩下滑，我们认为可能是主要受区投资及目接况响。签单面2022年前季度10家建企新签订单额057亿同6.14其四路、波建、水订增皆在25上上建、东路订滑15以。基建民企：202前度6家建企计收入53.8，21.7；归母润9.145.88基民承大经压报期4家基建民新单12412，同比50.3。图表7 基建板块代表司业绩及订单情况营业总收入（亿）归母净利润（亿）新签订单金额（亿）企业类型名称20Q13YY20Q13YY20Q3累计YY20Q3单季YY基建板块合计563.51120%148961038%100541637%317.89.8%中央国有企业中国建筑155.41483%43.41502%27671117%7021212%中国中铁850521037%23.61148%193.83524%77147822%中国交建549794.9%15.55.8%102.12.3%23261-2840%中国电建390932562%86153554%770284849%198854161%中国铁建794228.6%18.74.0%183.91771%514250.2%中国能建247821536%41782432%696421726%16878-5592%中国中冶390441361%67119.2%93276.4%28271003%中国化学125793324%37202835%235113666%73.18054%中国核建77.92027%12782272%----中材国际26.16.4%15649.9%----中铁工业20.21.2%14780.4%----中公高科0.75.5%0.432.4%----基建央企合计506.41291%126401285%102061813%295.88.9%民营企业宏润建设5433-2460%2.5-1223%2881-4721%156-3753%ST围海15472578%-0.4-25.0%----腾达建设4376-7.9%-1.5-12.1%1954-3553%3.2-5460%成都路桥8.7-2333%-0.7-12.1%5.3-8000%2-5893%正平股份1514-4727%0.4-6303%----龙元建设11.0-2341%9.96017%7064-4939%1922-4503%基建民企合计25.8-2157%9.1-4588%12.2-5038%4054-4447%地方国有企业四川路桥66.92814%60187343%72.643003%17.711.2%上海建工18778-1140%1.4-9411%2522-1744%91.6-5.8%陕西建工128408.4%3138-7.2%----山东路桥42.99.0%15081613%50.9-2312%28.76785%宁波建工14.1-2.8%2.6-2079%18.12510%78377447%安徽建工53.48.4%9.97.6%60.27.6%27.44328%龙建股份11.12.7%1.41265%17.11262%789318.0%重庆建工39.9-8.4%2.8-2212%----隧道股份38.1-4.0%13600.7%56.87.6%16.65.4%北新路桥86515.5%0.21.2%13.5-9.2%2194-6991%浙江交科32.37.7%9.54903%----浦东建设88612172%4.63107%11.4-8.0%3873-2.9%西藏天路2787-2917%-2.5-55.3%----粤水电9400-5.7%2.18.0%94167167%474611.1%基建国企合计640540.5%15.5-1.2%56064-6.4%202961718%wn，202213基建板块盈水平持稳民企毛利率升明显022年三建块毛率985同0.37c，净率2.55，去同期平本致期费率比0.2pct至5.702Q3块毛率比0.49pct至991利同比0.03pt至2.。分企类看：基建央企：202前度基央毛率0.52pct至9.83，利率2.7，与去同水一202单Q3基央毛率0.69pct至988率同比0.06pct至25尽毛利水有下，净利水基稳。基建国企：202年前三季度基建国企毛利率同比+0.3pct至983%，净利率同比0.05pct至2.38。223建企利同+097pct至0.09，利同比+0.3pct至2.80。基建民企：222年前三季度基建民企毛利率同比1.7pct至13.7%，净利率同比1.74pct至386%，主要受资产减值损失增加影响。2023基建民企毛利率同比2.59pct至194，净率同+271pcs至7.9。图表8 基建板块毛利情况 图表9 基建板块净利情况16.00%15.00%14.00%13.00%12.00%11.00%10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%

基建板块 基建央企 基建民企 基建国企

6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

基建板块 基建央企 基建民企 基建国企wn， wn，资产减值损失增加蚀块利润2022年三度基建块产值失计为83.82亿，失比大23.7亿，归净润例升1.9pct至578我认为能是受下客回影，中民受响大分业类看：基建央企222三基央资减损为78.4失比大23.1亿，归净润例升1.2pct至6.09。基建国企：202三，基国资减损为4.88亿损同少0.13亿，归净润例少0.0pct至3.20。基建民企：202三，基民资减损为0.60亿损同大0.49亿，归净润例升5.4pct至6.图表10 基建板块资产值损失占归母净利重2012019202020212020Q32021Q3 2022Q30%5%10%15%20%25%30%35%40%基建板块 基建央企 基建民企 基建国企wn，202213基建板块回能力稳定略降，经性金流净额改善。2022前季，建应收款应票占收比为5.25，09pc分企业类型来看，202Q3基建央企应收账款及应收票据占营收比重为22.5%，同比+0.3pc基建国企应款及收据营比为48.76.3pc基建民企应收款应票占收比为7.26，2.40pc。图表1 基建板块应收款及应收票据占营比重60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2020Q32021Q32022Q3基建板块 基建央企 基建民企 基建国企wn，2022前季，建块的现为9739，2.19pc，要占营收例最大基央收比降所分业别建企收为9790比2.69pc，经质有降建企收比为93.33，比0.56c；建民的收现为8.66，443pc。图表12 基建板块收现变化情况11000%10500%10000%95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2020Q32021Q32022Q3基建板块 基建央企 基建民企 基建国企wn，基建板块现金流改。202年三度基板的经性金净为2237.74亿，同+47429亿营金流额加现流况改企类来基央企的经营性现金流净额为1863.63亿，同比+44973亿；基建国企的经营性现金流净额为367.20亿同+1.82；基民的营现流净6.92，975。图表13 基建板块经营现金流净额（亿）2015 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212020Q32021Q32022Q33000200010000100020003000基建板块 基建央企 基建民企 基建国企wn，2022年前三季度基建板块资产负债率稳中有升，国企负债率水平维持高位。截至年第季基板产负为75.2略升034pc相较国企债率最为83.0与同期平企+.36pct至7482企负率下降1.0pct至71.7。图表14基建板块资产债率情况86.00%84.00%82.00%80.00%78.00%76.00%74.00%72.00%70.00%68.00%66.00%64.00%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2020Q32021Q32022Q3基建板块 基建央企 基建民企 基建国企wn，三、钢结构：业绩增速放缓，毛利率有所提升业绩微增板块经营较强202前三结构块市司计现营收入534.23，+4.87实现母利润3.20，同增长381增虽较去几年有放但考地疫情因我们为体经水仍较的性02Q3板块计现业入15.73，比1.69；现归净利0.76亿8.31，主要东网、煌构、产团杭钢业绩滑。图表15 钢结构板块收（亿）及同比增速 图表16 钢结构板块归净利润（亿）及同增速8007006005004003002001000

钢结构 YOY

35% 4030% 3525% 3020% 252015% 1510% 105% 50% 0

钢结构 YOY

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%wn， wn，新签订单继续增长5钢结企报期合新签单83.10亿同+9.4中除富煌钢构外，其余公司新签订单金额皆实现正增长。杭萧钢构、鸿路钢构新签订增速大于10%。值得注意的是，22Q3东南网架新签订单及中标项目总计金额同比35.68但签单翻倍长我认行景气仍续短可受疫等因素影较。图表17 钢结构代表公业绩及订单情况营业总收入（亿）归母净利润（亿）新签订单金额（亿）子行业名称20Q13YY20Q13YY20Q3累计YY20Q3单季YY钢结构精工钢构11.96.8%6541680%14.73.0%63043246%鸿路钢构14.57.3%8746.5%19.81302%67860.3%东南网架87264.2%376-2812%17.44.7%2908-3568%富煌钢构3379-2125%077-4071%4311-8.6%17435216%日上集团2607-7.2%052-4758%----东方铁塔27493596%71410.7%----海波重科4.0-5187%043-4029%----森特股份27363094%1001760%----杭萧钢构73328.7%230-3618%12.02586%44391119%钢结构合计53.34.7%1.03.1%68.09.4%22.04.1%wn（注：东南网架口径为新签订单及中标项目）钢结构板块毛利率升净利率微降202前季度结板毛为14.69比+.61pc净率为5.8同比0.05pc02Q3板块利同+121pct至14.0，我们认为可能系受益于原材料价格下降；净利率为5.79%，同比0.42pct。横向对比，202Q1Q部钢公司利在0上东方塔海重盈能力出，毛利在0上净率达位22Q3毛率同提幅前为方铁（同比+6.9pc、富煌钢同+413pc、精工（同+.31pc，降大的是东南网架（同比3.37pct；净利率增幅前三分别是东方铁塔（同比7.0pct、海波重科（+.59pc、工构1.42pc，萧构利同比降多（5.94c图表18 钢结构代表公毛利率 图表19 钢结构代表公净利率35%30%25%20%15%10%5%

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%钢结构板块 精工钢构 鸿路钢构 钢结构板块 精工钢构 鸿路钢东南网架 富煌钢构 杭萧钢构 东南网架 富煌钢构 杭萧钢， wn，资产减值损失减对利润影响下降022年三季结板资减值失为0.1亿，失比少017亿占母利比降低0.8pct至035中东网架、海波重科、富煌钢构净利润受资产减值损失影响相对较大，资产减值损失占归母利比分为2.70、3.8、6.91同1.55pc、+.35pc、6.07pc。图表20钢结构资产减损失占归母净利比重2012019202020212020Q32021Q32022Q31%2%3%4%5%6%资产减值损失占归母净利比重wn，板块收现比提升，回款情况改善。报告期内，钢结构板块收现比为97.31，同比上升3.74pc回情改具体看板龙精钢构鸿钢收比于100同比分+226pc+30pc日上团森股回能力善显同分1.9pc、+9.pc达10.88、9593。图表21 钢结构应收账及票据占营收比例 图表22 钢结构收现比45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

应收账款及票据占营收比重

102%100%98%96%94%92%90%88%86%84%82%80%

钢结构板块收现比wn， wn，关于现金流情况报内结板经性金流额1.7亿同+2009经营性净现金流出减少。其中鸿路钢构、海波重科、日上集团现金流改善最为明显，营性现金流由净流出转净流入。关于资产负债率，近年来，钢结构板块债率呈缓步上升势截至022季度钢构产债为58.47，比增加1.3pc。表公司债上幅前三公分为特同+1043pc钢（同比+4.0pc东铁（+.6pc，债下最多是波科同6.13pc图表23钢结构经营性金流净额（亿） 图表24钢结构资产负率40302010010203040

64%62%60%58%56%54%52%50%48%钢结构经营性现金流金额 钢结构资产负债率wn， wn，四、地产链：经营情况承压，盈利水平下降地产链经营情况承，入与净利润皆下滑。选取了20装公3家林公司15家计司合计58公来计产公司三报况2021Q3产链块市司计现营收入14.66同16.28；现母3.56亿，同比108.92。22Q3板块计现业入7.23亿同比12.66；现归净利润4.44亿，同比143.2，业绩降幅进一步扩大。其中设计公司业绩表现较为平稳2022前季收入3245亿同微增009归母利润19.1亿+.47，装饰园企下较。图表25 地产链板块收及业绩增速 图表26 地产链板块单收入及业绩增速20120152016201720182019202020212021Q2022Q320%0%20%40%60%80%100%120%

60%50%40%30%20%10%0%10%20%30%40%

10%5%0%-0%-00%-50%-00%-50%-00%-50%-00%收入增速 归母净利增速 收入增速（左轴） 归母净利增速（右轴）wn， wn，板块整体盈利水平降02Q1Q3产板毛率为6.93同1.60pc利率为0.31，3.23pc202Q3毛率3.07pt至1.74，利同1.45pct至1.06，板整亏地产子业，计现相较，222前季度利率为3079同+089pc；净为8.2同0.19pc主系凯、建院、华阳际利平升。图表27 地产链毛利率况 图表28 地产链净利率况40%35%30%25%20%15%10%5%0%

15%10%5%0%5%10%15%20%地产链 装饰 园林 建筑设计

地产链 装饰 园林 建筑设计wn， wn，地产链板块受装饰行影响资产减值损失大022前季地链块资减值损为4.00亿损比扩大.26。中行业产值失大同比大0.67达1.70亿园业资减损同缩小0.32至0.26亿设业资减值损同少0.0至2.05图表29 地产链资产减损失（亿）2012019202020212020Q32021Q32022Q3100102030405060地产板块 装饰 园林 建筑设计wn，经营性现金流净流出增加。222年三季，地链板块的营性现流额为97.98亿同多出2314分子业饰行的经性金净为59.12同比19.08亿园行经营现流额18.2亿同比5.36；行业营性现金净额20.4，+.30亿。图表30地产链经营性金流净额（亿）2012015 2016 2017 2018 2019 2020 20212020Q32021Q32022Q310050050100150地产板块 装饰 园林 建筑设计wn，装饰及园林行业负债率持续提升推动地产链板块负债率走高。近年来地链板块整资产债持攀，金压较。至02Q，板资负为672，比+4.pc较言行业产债提幅最大同+8.pct至72.2园林行业产债为8.20，同+27pc；计资产债降1.1pct至51.36%。图表31 地产链资产负率75%70%65%60%55%50%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2020Q3 2021Q3 2022Q3地产链 装饰 园林 建筑设计wn，五、其他板块：新基建类受益于下游需求高景气，业绩表现较好新基建类下游需求景气度较高，板块收入和利润持续增长。我们选了以基建类为的9家司入他，代企为文能中粮工华应、特新等。2022前季其板上市司计现业入181.19亿同增长7.85现归净润5.69亿同比长8.242023板合实营收入1.62同比+0.18，现母润6.5，+7.59。图表32 其他板块营业入（亿）及同比 图表33 其他板块归母利（亿）及同比300250200150100500

其他板块 YOY

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

25.0020.0015.0010.005.000.00

其他板块 YOY

200%150%100%50%0%50%wn， wn，图表34 其他板块代表司业绩情况营业总收入（亿）归母净利润（亿）名称20Q1Q3YY202单YY20Q1Q3YY202单YY中粮科工16174363%5.54290%0962866%0244.1%深圳瑞捷4.0-2242