光明乳业财务分析2009-2011

光明乳业财务分析报告光明乳业财务分析报告（2009—2011）目录公司基本情况……………………(2)行业基本情况……………………(7)财务分析说明……………………(10)主要财务数据分析………………(11)会计报表结构分析………………(22)公司经营状况评述………………(45)公司经营预测……………………(49)附表…………………(52)公司基本状况（一）、公司基本信息1、公司信息公司的法定中文名称光明乳业股份有限公司公司的法定中文名称缩写光明乳业公司的法定英文名称BRIGHTDAIRY&FOODCO.,LTD公司的法定英文名称缩写BRIGHTDAIRY公司法定代表人庄国蔚2、联系人和联系方式董事会秘书证券事务代表姓名朱建毅沈小燕联系地址上海市吴中路578号上海市吴中路578号电话021－54584520转5506021－54584520转5623传真021－64013337021－64013337电子信箱600597@shenxiaoyan@3、基本情况简介注册地址上海市吴中路578号注册地址的邮政编码201103办公地址上海市吴中路578号办公地址的邮政编码201103公司国际互联网网址电子信箱600597@4、信息披露及备置地点公司选定的信息披露报纸名称《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》登载年度报告的中国证监会指定网站的网址公司年度报告备置地点光明乳业股份有限公司董事会秘书办公室5、公司股票简况公司股票简况股票种类股票上市交易所股票简称股票代码变更前股票简称A股上海证券交易所光明乳业6005976、其他相关资料公司首次注册登记日期1996年10月7日公司首次注册登记地点上海市工商局首次变更公司变更注册登记日期1996年11月5日公司变更注册登记地点上海市工商局企业法人营业执照注册号22797税务登记号码310046607360299组织机构代码60736029-9第八次变更公司变更注册登记日期2010年10月22日公司变更注册登记地点上海市工商局企业法人营业执照注册号310000400156698税务登记号码310112607360299组织机构代码60736029－9公司聘请的会计师事务所名称德勤华永会计师事务所有限公司公司聘请的会计师事务所办公地址上海市延安东路222号外滩中心30楼（二）、股东情况1、股东数量和持股情况前十名股东持股情况2011年末股东总数53009本年度报告公布日前一个月末股东总数52320股东名称股东性质持股比例持股总数报告期内增减上海牛奶（集团）有限公司国有法人35.027%3674989670光明食品（集团）有限公司国有法人29.996%3144043380中国工商银行-易方达价值成长混合型证券投资基金未知1.429%14993475全国社保基金——零组合未知1.372%14403223中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪未知1.179%12377742全国社保基金六零四组合未知0.886%9297389中国工商银行-中海能源策略混合型证券投资基金未知0.800%8400000中国银行-易方达平稳增长证券投资基金未知0.762%7999999交通银行-华安策略优选股票型证券投资基金未知0.572%6001454金鑫证券投资基金未知0.449%52367972、控股股东情况（1）、控股股东及实际控制人具体情况介绍光明食品（集团）有限公司成立于2006年8月8日，是一家国有控股的，以食品产业链为核心的现代都市产业集团。上海牛奶（集团）有限公司是光明食品（集团）有限公司全资子公司，是一家以牧业为核心业务的国有控股公司。（2）、控股股东情况名称：上海牛奶（集团）有限公司单位负责人或法定代表人：赵柏礼成立日期：1997年6月2日注册资本：8亿元人民币主要经营业务或管理活动：生产、加工橡胶制品、畜牧机械、乳品食品加工机械、塑料及纸制包装容器，饲料销售，从事牛奶、奶牛领域内的科研和咨询服务，食品销售管理（非实物方式），实业投资，资产管理，自有房屋租赁，物业管理，附设分支机构。（3）、实际控制人情况名称：光明食品（集团）有限公司单位负责人或法定代表人：王宗南成立日期：2006年8月8日注册资本：34.3亿元人民币主要经营业务或管理活动：食品销售管理（非实物方式），国有资产的经营与管理，实业投资，农、林、牧、渔、水利及其服务业，国内商业批发零售（除专项规定），货物及技术进出口业务，产权经纪。（4）、控股股东及实际控制人变更情况在报告期内公司股东及实际控制人没有发生变更。公司与实际控制人之间的产权关系如下图：（三）、董事会及监事会情况1、董事、监事和高级管理人员持股变动及报酬情况单位：股万元（税前）姓名职务性别年龄任职起始日期任期终止日期年初持股数年末持股数变动原因报告期内从公司领取的报酬总额是否在股东单位或其他关联单位领取报酬庄国蔚董事长男562010年4月22日2013年4月22日是沈伟平董事男482010年4月22日2013年4月22日是郭本恒董事男472010年4月22日2013年4月22日104272376172股权激励137否刘向东独立董事男592010年4月22日2013年4月22日11.5否傅鼎生独立董事男572010年4月22日2013年4月22日11.5否潘飞独立董事男542010年4月22日2013年4月22日11.5否彭一浩独立董事男332010年4月22日2013年4月22日9否张大鸣监事会主席男522010年4月22日2013年4月22日是王春喜监事男612010年4月22日2013年4月22日是夏旭升监事男402010年4月22日2013年4月22日30.5否梁永平副总经理男532010年4月22日2013年4月22日55216276216股权激励130.5否沈伟平副总经理男462010年4月22日2013年4月22日0201000股权激励102否罗海副总经理男412010年4月22日2013年4月22日0201000股权激励62.7否李柯副总经理女422010年4月22日2013年4月22日0201000股权激励65.5否孙克杰副总经理男362010年4月22日2013年4月22日0201000股权激励50.8否朱建毅董事会秘书男362010年4月22日2013年4月22日48496210696股权激励59否董宗泊财务总监男552010年4月22日2013年4月22日0140300股权激励55.9庄国蔚：现任本公司董事长，光明食品（集团）有限公司党委委员、副总裁。曾任上海农工商（集团）有限公司副总裁，上海海博股份有限公司董事长等职。沈伟平：现任本公司董事，上海牛奶（集团）有限公司董事、总经理、上海市农工商投资公司总经理。郭本恒：现任本公司董事、总经理、党委副书记，上海市人大代表，兼任上海水产大学教授、博士生导师。曾任本公司技术中心主任，副总经理等职。刘向东：现任本公司独立董事，正信银行有限公司执行董事、行长，上海石化股份有限公司独立监事。傅鼎生：现任本公司独立董事，华东政法学院教授，上海市仲裁委员会仲裁员、上海市劳动仲裁委员会仲裁员。潘飞：现任本公司独立董事，上海财经大学会计学院副院长、教授、博士生导师。彭一浩：现任本公司独立董事，上海西郊商务区开发有限公司常务副总经理。张大鸣：现任本公司监事会主席、光明食品（集团）有限公司党委委员、纪委书记，上海海博股份有限公司监事会主席。曾任光明食品（集团）有限公司组织部部长、人力资源部总经理等职。王春喜：现任本公司监事、上海市农工商投资公司监事，上海跃进有限公司监事。曾任上海海博股份有限公司董事、党委书记、纪委书记、副总裁等职。夏旭升：现任本公司职工监事、党委书记、纪委书记。曾任光明食品(集团)有限公司党委组织部副部长、人力资源部副总经理等职。梁永平：现任本公司副总经理、UHT事业部总经理。曾任本公司新鲜产品事业部群副总经理，上海邀请电子商务有限公司总经理等职。沈伟平：现任本公司副总经理、华东社区部总经理。曾任本公司华北地区部总经理等职。罗海：现任本公司副总经理、华东地区部总经理。曾任本公司新鲜产品事业部群华东销售总监等职。李柯：现任本公司副总经理、市场部总监。曾任本公司瓶袋奶事业部销售总监、总裁助理等职。孙克杰：现任本公司副总经理、技术中心主任。曾任本公司人力资源总监、技术中心副总经理等职。朱建毅：现任本公司董事会秘书、行政总监、公司律师。董宗泊：现任本公司财务总监。曾任本公司财务部经理、新鲜产品事业部群财务总监等职。行业基本情况（一）行业基本内信息中国乳品业起步晚、起点低，但发展迅速。特别是改革开放以来，奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加，远远高于1%的同期世界平均水平。中国乳制品产量和总产值在最近的10年内增长了10倍以上，已逐渐吸引了世界的眼光。近年来，我国乳品加工业已成为食品工业中发展最快的产业。乳品企业经济总量大幅增长，2008年，规模以上企业共实现工业产值1556亿元，比1998年增长了11.7倍；乳制品产量持续增长，产品结构逐步优化。我国乳制品行业已取得了显著成就。但2008年9月爆发的“三聚氰胺事件”使整个行业的信誉遭受严重危机，国内市场急剧下滑，消费者信心受挫，几乎所有企业都陷入了极端困难之中。2009年在国家宏观经济企稳回升、产业扶持政策效应显现和市场信心恢复等因素共同作用下，2009年三、四季度我国乳制品行业生产回升势头良好，行业效益稳步回升，企业亏损面继续缩小。近年来，尽管我国年人均奶占有量上升很快，但与世界平均水平相比仍有很大差距。同时，城乡之间、地区之间的乳品消费也极不平衡。原材料的价格问题是制约乳品行业发展的又一大问题，而且，这个问题对整个行业的影响程度，似乎不亚于一次危机事件。因为，原材料的上涨不仅影响企业利润，更加影响消费者利益。这是个大问题，因为，我们同时又知道，国际奶粉价格是继续回调的，这就与国内原料奶价格持续上涨形成了鲜明对比，两者之间的性价比差异日益缩小。这样至少会带来两个后果：第一，采用国内奶源的生产企业成本直线上升，直接影响企业盈利能力；第二，更多的乳品加工企业会更多的选择国际奶源，本土奶源的竞争力减弱。因此，这不仅仅是个原料上涨的问题，而是一个产业链的失衡问题，更是关乎一个行业健康发展的问题。乳品行业2004—2012年第一季度产量及同比增速（二）、行业特征1、行业技术特征（1）乳业技术的专有性不强，从世界范围看，其技术、工艺、设备的开发和生产都已相当成熟，各国在加工技术和成本上差异不大。（2）行业技术和资金壁垒较低，生产要素易于获得，进出市场比较容易。2、行业经济特征（1）乳业生产受自然资源制约程度大，具有较强的地域性；产品大多鲜活易腐，不耐储藏，消费半径小，需有冷链支持。（2）行业产品具有同质性，价格竞争和品牌竞争是市场竞争的主要手段。（三）、行业准入门槛提高近两年政府出台了一系列有利于乳业持续快速发展的政策，中国乳业正面临增长方式的转变，以市场化、法制化、规范化的不破坏资源生态的生产方式，从源头抓起，从整个乳业产业链抓起，以现代的营销观念，迎接新一轮高品质发展周期的到来。2010年11月4日，《企业生产婴幼儿配方乳粉许可条件审查细则2010版》和《企业生产乳制品许可条件审查细则2010版》已同时颁布，其中明确所有企业都必须在年底前重新申请生产许可，否则自明年3月起就得停止生产乳制品及婴幼儿配方乳粉等产品。此次新规检验指标增多，检验步骤更为复杂，几乎从各个生产步骤加以检验监督，最大程度地保障乳制品的安全，利好于消费者。对乳制品行业而言，高标准、严要求增加了小企业被淘汰兼并的可能性，行业受到的冲击较大。而对众多乳制品企业而言，此举加剧了成本压力，加速了价格的变动。随着全球经济的回暖及消费者信心的恢复，中国乳业走上了复苏之路。2010年上半年乳业三大巨头均取得了较好的业绩，其中，伊利实现主营业务收入146.93亿元，同比增长20.27%；蒙牛乳业收入达144.342亿元，同比增长19.31%；光明实现主营业务42亿元，同比增长12.06%。国家对乳制品行业的频频调整，展现了国家整治乳制品行业的决心和力度，这可能引起乳制品行业的震荡，但为了乳制品行业的健康发展，阵痛是难免的。在政策愈加严格且行业复苏加快的现在，乳制品企业应该遵循各项政策，在产品包装、检验标准、检验方法等工艺上做出调整，争取全部达到国家新标准，在未来发展中处于优势地位。中国乳品消费在逐步扩大，但目前成规模的消费市场还远没有形成。中国许多人还没有喝牛奶、食用乳制品的习惯，尤其是农村市场还远没有打开，还有相当部分的人因经济条件所限消费不起，消费习惯的培养还需要一个过程。乳企须研究中国乳业发展的规律，找到一个比较合理的增长速度，加强乳业发展的计划性。纵观以往喧嚣的中国乳业，其焦点一直围绕在价格战、奶源战、资本战、圈地战、广告战、口水战等方面，但2007年之后竞争的话题显然已转移到以产品创新、工艺创新为代表的研发大战。各个乳制品企业推出的新品无一不注重科技含量，也更加侧重功能性。中国乳业已进入了新的竞争阶段。针对国内消费观念逐渐成熟、从“有奶喝”转为“喝好奶”的需求日益强烈，竞争也上了一个新台阶，从低端的价格大战走向高端的技术、产品比拼；从原始的广告战、价格战变为对行业健康、长远发展具有促进作用的差异化竞争。随着中国乳业的迅速发展，产品结构发生很大的变化，已成为技术装备先进、产品品种较为齐全、初具规模的现代化食品制造业，随着中国人民生活水平的逐渐提高，乳制品消费市场会不断扩大并趋于成熟，中国将成为世界上乳制品消费最大的潜在市场。财务分析说明本公司董事会、监事会及其董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性负个别及连带责任。德勤华永会计师事务所有限公司为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。公司负责人庄国蔚、主管会计工作负责人董宗泊及会计机构负责人（会计主管人员）姚第兴声明：保证年度报告中财务报告的真实、完整。且不存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金情况，不存在存在违反规定决策程序对外提供担保的情况主要财务数据分析（一）、偿债能力分析偿债能力是指企业到期还本付息的能力。偿债能力是企业持续经营的基础，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，企业如果不能偿付到期债务就会面临被宣告破产的危机。由于偿债能力分析的核心是企业负债与资产的对称程度，因此偿债能力取决于双方各自数量、质量及两者间的对比。偿债能力包括企业短期偿债能力和企业长期偿债能力。长期偿债能力是由企业的全部资产与负债及所有者权益的结构关系决定的，而短期偿债能力只是针对流动资产与流动负债的结构关系而言的。对企业而言，短期偿债能力的偿还还构成企业偿债的经常性风险，往往成为关注的重点。既然偿债能力分为两个方面，相应地偿债能力的分析也分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析两个方面。1、短期偿债能力分析短期偿债能力是企业偿还流动负债的能力，它表明企业偿还日常到期债务的能力。短期偿债能力的强弱取决于流动资产的流动性，即资产转换成现金的速度。企业流动资产的流动性强，相应的短期偿债能力也强。因此，通常使用流动比率、速动比率和现金比率衡量短期偿债能力。光明乳业2009—2011年短期偿债能力如下：（1）、流动比率=流动资产÷流动负债2011：3750531291/3817230222=0.98252010：3107312892/2561917935=1.21292009：1984574157/1756315179=1.1300（2）、速动比率=速动资产÷流动负债2011：（3750531291-1099416886）/3817230222=0.69452010：（3107312892-805764956）/2561917935=0.89842009：（1984574157-607553545）/1756315179=0.7842A、流动比率分析：流动比率越高，说明资产的流动性越大，短期偿债能力越强。但是，过高的流动比率,也说明企业有较多的资金滞留在流动资产上未加以更好的运用。从图中可以看出，光明乳业这三年的流动比率是先升后降的，但总体来说，变化还是比较平稳的。而之所以2010年该比率突然增高，主要原因是光明乳业2010年的一年内到期的非流动负债由2009年的108，857，288突然降到7，194，189，然后在2011年又上升至375,041,694，从而2010年的流动负债总额大大低于前后两年，因此流动比率相应增高。B、速动比率分析：速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。流动比率在评价企业短期偿债能力时，存在一定的局限性，如果流动比率较高，但流动资产的流动性较差，则企业的短期偿债能力仍然不强。在流动资产中，存货需经过销售，才能转变为现金，若存货滞销，则其变现就成问题。一般来说，流动资产扣除存货后称为速动资产。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。因为速动比率的分子是流动资产减存货，分子仍为流动负债，而且2009—2011年光明乳业存货量呈平缓上升趋势，因此，其速动比率变化趋势和流动比率变化趋势趋同。2、长期偿债能力分析长期偿债能力是企业偿还长期债务的能力，它表明企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全与稳定程度的重要标志。因此企业的偿债能力不仅受企业资本结构的重要影响，还取决于企业未来的盈利能力。通常使用资产负债率、产权比率、权益乘数和已获利息倍数来衡量企业的长期偿债能力。（1）、资产负债率（%）=（负债总额÷资产总额）×100％2011：4539189708/7374015019=0.61562010：3287755375/5974549480=0.55032009：1924883583/4037663243=0.4767（2）、负债股权比率（%）=（负债总额÷所有者权益总额）×100％2011：4539189708/2834825311=1.60122010：3287755375/2686794105=1.22372009：1924883583/2198104183=0.8757（3）、权益乘数=资产总额÷所有者权益总额2011:7374015019/2834825311=2.60122010：5974549480/2686794105=2.22372009：4037663243/2198104183=1.8369（4）、已获利息倍数=息税前利润÷利息费用=（利润总额+财务费用）/财务费用2011:（240479026+47129710）/47129710=6.10252010：（240962588+26766848）/26766848=10.00232009：（189821125+18429744）/18429744=11.2997A、资产负债率分析：资产负债率是企业负债总额占企业资产总额的百分比。这个指标反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小,反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程序,也反映了企业举债经营的能力。该指标越低，企业举债越容易，该指标越高，表明举债越困难。当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷款了。这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。光明乳业的资产负债率这三年处于平稳状态，2009—2011平缓上升，在这说明公司的财务杠杆也在逐年增高，财务风险也相对幅度增加。B、负债股权比率：是衡量公司财务杠杆的指标，即显示公司建立资产的资金来源中股本与债务的比例，债权人和投资者都很紧密关注债务股本比，因为它显露出公司管理者在多大程度上愿意举债经营，而不是利用自有股本。负债股权比率反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度，该比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人承担的风险越小，债权人也就愿意向企业增加借款。但当着这一比率过低时，所有者权益比重过大，虽然企业拥有很强的偿还长期债务的能力，但却不能充分发挥负债的财务杠杆作用。该指标也反映由债权人提高的负债与股东提高的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。负债股权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；反之，是低风险、低报酬的财务结构。2009—2011年，光明乳业所有者权益增幅远远小于负债增幅，从而导致其负债股权比率在这三年中大幅度增长，这说明，公司的长期偿债能力在逐年减弱，债权人承担的风险也相对加大。C、权益乘数分析：指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，财务风险也就相对较大。该比率越小，表明所有者投入企业的资本额在资产总额中所占比重越大，债权人权益的保障程度越高，企业偿债能力也就越强。光明乳业2009—2011年权益乘数也是呈逐年上升趋势，增幅较大，这说明公司负债程度不断加大，风险不断增加。D、已获利息倍数分析：企业已获利息倍数越高，说明企业支付利息费用的能力越强，企业对到期债务偿还的保障程度也就越高。一般来说，该指标越大，企业的长期偿债能力越强，从长期来看至少要大于1。从上图可以看出，光明乳业的利息保障倍数在2009—2011年是逐年下降的，说明其偿还到期债务的保障程度在不断下降，这主要原因是公司这三年中，财务费用不断增加且增幅很大，如由2010年的26,766,848猛增至2011年的47,129,710。但是，公司的利息保障倍数仍然远远大于1，虽然不断下降，其仍然有较强的偿还到期债务的能力。（二）企业营运能力分析企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。一般来说，企业营运能力越强，资产的变现能力越强，企业遭遇现金拮据的可能性越小，企业到期不能偿债的可能性越小，风险也就越小。营运能力分析包括全部资产英语能力分析、流动资产营运能力分析和固定资产营运能力分析，其中流动资产营运能力分析是企业营运能力分析的重点。通常使用总资产周转率、营业周期、存货周转率、周转天数、应收账款周转率、应收账款周转天数、流动资产周转率和流动资产周转天数来衡量企业的营运能力。（1）、应收账款周转率=销售收入÷应收账款2011:11788779319/1169307269=10.08182010：9572111030/930868689=10.28302009：7943169711/536628577=14.8020（2）、存货周转率=销货成本÷存货2011:11597979614/1099416886=10.54922010:9368762716/805764956=11.62722009：7793673982/607353545=12.8322（3）、固定资产周转率=销售净额÷固定资产总额2011:11788779319/2482115010=4.74952010：9572111030/1977980322=4.83932009：7943169711/1553052432=5.1146（4）、总资产周转率=销售净额÷资产总额2011：11788779319/7374015019=1.59872010：9572111030/5974549480=1.60212009：7943169711/4037663243=1.9673（5）、毛利率=（销售净额-销售成本）÷销售净额2011:（11788779319-1099416886）/11788779319=0.33452010：（9572111030-805764956）/9572111030=0.34502009：（7943169711-607353545）/7943169711=0.3755（6）、总资产报酬率=经营利润÷资产总额（总资产周转率×经营利润率）2011:200185936/7374015019=0.02712010：208621589/5974549480=0.03492009：152019495/4037663243=0.0377（7）、股本收益率=净利润÷股东权益（投资报酬率×权益乘数）2011:270696426/2834825311=0.09552010：227695185/2686794105=0.08472009：128456026/2198104183=0.0584A、应收账款指标分析：应收帐款周转率是反映公司应收帐款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数。用时间表示的应收帐款周转速度为应收帐款周转天数，也称平均应收帐款回收期或平均收现期。它表示公司从获得应收帐款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。公司的应收账款周转率有2009年的14.8突然将至2010年的10.28，而2010到2011年则变化平稳。主要原因是，2009—2011年公司销售收入基本呈匀速上升趋势，而应收账款在2010年增幅很大，导致了应收账款周转率在2010年的大幅下降。B、存货周转率：存货周转率（次数）是指一定时期内企业销售成本与存货平均资金占用额的比率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理效率的综合性指标。其意义可以理解为一个财务周期内，存货周转的次数。一般来讲，存货周转速度越快（即存货周转率或存货周转次数越大、存货周转天数越短），存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。分析表明，2009—2011年，光明乳业存货周转率逐年下降，说明公司存货周转速度变慢，存货占用水平高，流动性差，存货转化为现金的速度变慢。C、总资产周转率：总资产周转率是企业一定时期营业收入与平均资产总额的比值。该指标反映资产总额的周转速度，周转越快，销售能力越强。由上图可知，光明乳业的总资产周转率在2009年至2010年总体呈现下降趋势；而2010—2011年变化幅度不大，这是由于应收账款周转率、存货周转率降低导致的。D、毛利率分析：该指标反映每一元的营业收入在扣除营业成本后，有多少钱可以用来弥补各项期间费用和形成盈利，这个指标越高越好。公司2009—2011毛利率是逐年下降的，说明销售成本占销售收入的比重在不断上升，从而其营业利润就会相应降低。E、总资产报酬率分析：它是息税前利润与平均总资产的比率，衡量全部资产的获利能力。总资产报酬率越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果；该指标越低，说明企业资产利用效率低，应分析差异原因，提高销售利润率，加速资金周转，提高企业经营管理水平。2009—2011年，公司的总资产报酬率是逐年下降的，说明公司的资产利用效率在不断降低，因此，要加强公司的资金周转速度，努力提高销售利润率。F、股本收益率分析：该指标越高，反映企业自有资本获取获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业的投资人、债权人的保证程度越高。由上图可知，公司股本收益率明显上升，2011年运营效益明显好于前两年。G、营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数。经计算得出，2009—2011年，光明乳业营业周期分别为：52、66、70，这说明，公司的资金周转速度慢，资金使用效率降低，因此，应当提高存货周转率，以缩短营业周期，提高企业变现能力。（三）、企业盈利能力分析（1）、销售利润率=净利润/销售收入2011:270696426/11788779319=0.02302010：227695185/9572111030=0.02382009：128456026/7943169711=0.0162（2）、净资产收益率=净利润/平均股东权益2011：270696426/2834825311=0.09552010：227695185/2686794105=0.08472009：128456026/2198104183=0.0584(3)、成本费用利润率=净利润/成本费用额2011:270696426/（7845325896+63906477+3245800807+354951037+47129710=0.02342010：227695185/（6269987809+43002564+2727328253+280165543+26766848）=0.02442009：128456026/（4960554093+26761995+2472027574+274623193+18429744）=0.0166净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。该指标反映的是所有者投资的获利能力。比率越高，说明投资带来的收益越高。图中反映，2009—2011年，公司的净资产收益率是不断上升的，这说明，对其投资的收益也越来越高，公司获利能力不断增强。光明乳业销售净利率也是不断上升的，由2009年的1.62%上升至2011年的2.3%，但是该水平仍然较低，公司应当努力降低销售成本里提高金利润。公司的成本费用利润率是不断上升的，这也是净利率不高的原因之一。（四）、获现能力分析（1）、主营业务收现比率=销售商品提供劳务收到的现金/主营业务收入2011:8618793497/11788779319=0.00762010：10515999063/9572111030=0.05582009：9917730363/7943169711=0.0586（2）、全部资产现金回收率=经营现金净流量/全部资产2011：-273262845/7374015019=-0.01212010：534244918/5974549480=0.08942009：465104702/4037663243=0.1128（3）、盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润2011：-273262845/270696426=-0.33032010：534244918/227695185=2.34632009：465104702/128456026=3.6207A、营业收入现金比率分析：该指标>1，本期收到的销货现金大于本期的销货收入，说明企业当期的销货全部变现，而且又收回了部分前期的应收账款，这种状况应当与应收账款的下降相对应。该指标=1，企业的销货收到的现金与本期的销售收入基本一致，说明企业的销货没有形成挂账，资金周转良好。该指标<1，本期销货收到的现金小于当期的销货收入，说明账面收入高，而变现收入低，应收账款挂账增多，必须关注其债权资产的质量。当期没有全部收回形成应收账款。B、全部资产现金回收率：该指标旨在考评企业全部资产产生现金的能力，该比值越大越好。比值越大说明资产利用效果越好，利用资产创造的现金流入越多，整个企业获取现金能力越强，经营管理水平越高。反之，则经营管理水平越低，经营者有待提高管理水平，进而提高企业的经济效益。C、盈余现金保障倍数：盈余现金保障倍数是从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力进行再次修正。盈余现金保障倍数在收付实现制基础上，充分反映出企业当期净收益中有多少是有现金保障的，挤掉了收益中的水分，体现出企业当期收益的质量状况，同时，减少了权责发生制会计对收益的操纵。一般而言，当企业当期净利润大于0时，该指标应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。但是，由于指标分母变动较大，致使该指标的数值变动也比较大，所以，对该指标应根据企业实际效益状况有针对性地进行分析。会计报表结构分析（一）、资产负债表分析1、从垂直角度分析：光明乳业的资产结构从静态来看，该公司2011年流动资产比重为50.86%，非流动资产为49.14%，根据该公司的资产结构可以认为该公司的资产流动性不是很强，有一定的资产风险。从动态来看，本期该公司流动资产比重下降了2%，非流动资产比重上升了2%。结合各资产项目的结构变动情况来看，都没有大幅度变动，说明该公司资产结构相对比较稳定。光明乳业的资本结构从静态来看，该公司的股东权益比重为38.44%，负债比重61.56%，资产负债率较为合适，财务风险相对较低。从动态来看，股东权益比重降低了6.53%，各项目变动幅度不大，表明该公司资本结构还是比较稳定的。2、从水平角度分析：（1）资产方面2011201020092011增长率2010增长率流动资产3,750,531,2913,107,312,8921,984,574,15720.70%56.57%非流动资产3,623,483,7282,867,236,5882,053,089,08626.38%39.65%总资产7,374,015,0195,974,549,4804,037,663,24323.42%47.97%从总资产角度分析，2011年光明乳业总资产比2010年增加了1,399,465,539元，增长幅度为23.42%，2010年光明乳业总资产比2009年增加了1，936，886，237，增长幅度为47.97%：说明该公司本年资产规模增长较大。进一步分析可以发现：2011年流动资产同比2010年增加643,218,399元，增长的幅度为20.7%；非流动资产本期增加756,247,140元，增长的幅度为26.38%。2010年流动资产同2009年增加1，122，738，735，增长率为56.57%；非流动负债增加814147502，增长率为39.65%。①货币资金货币资金是指在企业生产经营过程中处于货币形态的那部分资金，按其形态和用途不同可分为包括库存现金、银行存款和其他货币资金。它是企业中最活跃的资金，流动性强。光明乳业货币资金包括：现金、银行存款以及其他货币资金。现金有人民币、新西兰元两种；银行存款有人民币、新西兰元、美元、欧元四种。从2009-2011年光明乳业货币资金总的变化变化趋势为先上升后下降。2010年比2009同比增长62.45%，2011年货币资金的下降主要是因为光明乳业银行存款的下降了1.34%。2011年货币资金同比下降2.15%，其原因在于银行存款明显上升了225.34%，尤其是银行存款中美元显著提升。2011年货币资金总量下降并非明显，从2009-2011年总体而言说明了业务规模扩大，周转资金增加。应收账款应收账款指该账户核算企业因销售商品、材料、提供劳务等，应向购货单位收取的款项，以及代垫运杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票。光明乳业应收账款包括单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款，单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款以及按风险组合计提坏账的应收账款三种。2011年应收账款账龄及坏账准备账龄期末数期初数账龄金额比例(%)坏账准备账面价值金额比例(%)坏账准备账面价值1年以内1,207,640,5869643,507,6951,164,132,891955,831,6459540,393,753915,437,8921至2年8,977,08718,977,087-17,786,136214,258,5843,527,5522至3年14,269,881110,742,3283,527,55312,207,36418,560,5383,646,8263年以上25,038,445223,391,6201,646,82524,243,014215,986,5958,256,419合计1,255,925,99910086,618,7301,169,307,2691,010,068,15910079,199,470930,868,689从2009-2011年光明乳业集团应收账款呈现逐年上升趋势。2010年相对于2010年光明乳业应收账款增长了25.61%，而2010年增长了73.47%。应收账款总额虽有上升，但这与销售规模大幅增长密切相关，而且账龄绝大多数（≥95%）在一年以内，且这期间的数额居大多数，说明光明乳业应收账款管理得当。应收账款回收速度减慢，公司与控制股东关联交易处于正常状态，并且可以看出公司欠款较为分散，欠款单位多是无持股的公司，应收账款面临一定的回收难度。预付款项预付账款指该账户核算企业因销售商品、材料、提供劳务等，应向购货单位收取的款项，以及代垫运杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票。2010——2011年光明乳业预付款项账期账龄2011-12-312010-12-31账龄金额比例(%)金额比例(%)1年以内174,867,68495155,799,593971至2年6,528,97843,819,50322至3年702,495-597,723-3年以上1,253,9751730,4081合计183,353,132100160,947,2271002009-2011年预付款项的变化情况从2009-2011年，光明乳业集团预付款项呈现逐年上升趋势，且预付款项账期绝大多数都在一年内，11年比10年增加了13.92%，10年比09年增加了73.97%。其他应付款收款是企业应收款项的另一重要组成部分。其他应收款科目核算企业除买入返售金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息、应收代位追偿款、应收分保账款、应收分保合同准其他应收款备金、长期应收款等以外的其他各种应收及暂付款项。2010——2011年其他应收款按种类披露种类期末数期初数种类账面余额坏账准备账面余额坏账准备种类金额比例(%)金额比例(%)金额比例(%)金额比例(%)单项金额重大并单项计提坏账准备的其他应收款98,608,9246822,203,9586025,744,1583622,113,20261单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的其他应收款14,576,4401011,995,2473211,238,6461610,299,24628按风险组合计提坏账的其他应收款32,682,304222,931,870834,469,418484,040,08411合计145,867,66810037,131,07510071,452,22210036,452,532100其他应收账款账龄如下账龄期末数期初数账龄金额比例(%)坏账准备账面价值金额比例(%)坏账准备账面价值1年以内103,781,036712,000,000101,781,03621,515,50330-21,515,5031至2年3,594,7282439,4193,155,3094,958,7337301,2384,657,4952至3年406,4331122,202284,2315,030,16771,257,5423,772,6253年以上38,085,4712634,569,4543,516,01739,947,8195634,893,7525,054,067合计145,867,66810037,131,075108,736,59371,452,22210036,452,53234,999,6902009-2011年光明乳业其他应收款变化情况从2009-2011年光明乳业集团的其他应收款先降后升，由于其他应收款与企业正常经营无关，因此2011年末企业其他应收账款增长2倍，幅度明显，但是可以看到10年三年以上的其他应收款明显下降，一方面说明三年以上的其他应收款回收期在缩短，但由于11年其他应收款数额相对10年增幅太大，又新生了很多其他应收款项，也说明11年资产利用率又有所下降了。存货存货是指公司在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。包含原材料、委托加工材料、在产品及半成品、库存商品、发出商品等。光明乳业存货的分类：原材料、在产品、库存商品、周转材料、消耗性生物资料、产成品。2009-2011年光明乳业存货变动情况从2009-2011年，光明乳业存货逐年上升，基本在一条直线上，如果是有利方面，说明.企业规模扩大，导致对存货的需求量增加。若是消极方面，则说明了光明乳业集团销量不好，存货积压。固定资产固定资产是指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，使用寿命超过一个会计年度的有形资产。2010——2011年固定资产情况：（2011即本期）项目期初账面余额本期增加本期减少期末账面余额一、账面原值合计：3,732,490,100781,947,59965,394,4144,449,043,285其中：房屋及建筑物945,079,983515,596,2521,901,1841,458,775,051机器设备2,477,688,859228,511,23836,391,7052,669,808,392电子设备、器具及家具112,045,13313,567,1188,751,651116,860,600运输工具149,004,28616,007,86118,349,874146,662,273租入固定资产改良支出48,671,8398,265,130-56,936,969本期新增本期计提二、累计折旧合计：1,722,056,486-255,723,89949,449,1221,928,331,263其中：房屋及建筑物298,306,056-41,216,200932,967338,589,289机器设备1,193,908,844-184,672,39626,220,9761,352,360,264电子设备、器具及家具103,346,024-11,394,3648,029,505106,710,883运输工具98,786,473-15,844,30114,265,674100,365,100租入固定资产改良支出27,709,089-2,596,638-30,305,727三、固定资产账面净值合计：2,010,433,6142,520,712,022其中：房屋及建筑物646,773,9271,120,185,762机器设备1,283,780,0151,317,448,128电子设备、器具及家具8,699,10910,149,717运输工具50,217,81346,297,173租入固定资产改良支出20,962,75026,631,242四、减值准备合计：32,453,2928,073,0081,929,28838,597,012其中：房屋及建筑物1,299,10385,366-1,384,469机器设备28,624,5467,766,6271,296,60635,094,567电子设备、器具及家具1,916,43438,165225,5821,729,017运输工具613,209182,850407,100388,959租入固定资产改良支出五、固定资产账面价值合计：1,977,980,3222,482,115,010其中：房屋及建筑物645,474,8241,118,801,293机器设备1,255,155,4691,282,353,561电子设备、器具及家具6,782,6758,420,700运输工具49,604,60445,908,214租入固定资产改良支出20,962,75026,631,242从09——11年固定资产明显增加，这种增加，将在很大程度上改善公司未来从事经营活动的技术装备，从而使企业长期发展的后劲得以提升，未来如果得不到充分利用，那么光明乳业将增加负担，将会成为业绩下降的主要原因之一。在合并报表附注中并没有说明其明细项目，只列举资产减值准备在机器设备、电子设备、专利技术、家具和运输设备几个方面，对在建工程没有计提减值准备，说明光明乳业集团对固定资产利用、质量都有充足的信心。无形资产无形资产，是指公司拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。2009-2011年无形资产变化情况无形资产从09——11年逐年上升，各年增加主要便现在土地使用权和非专利技术的增加上。但是无形资产计量包括土地使用权、契约性客户关系、非专利技术、商标权外部购入的四个部分，这将导致光明乳业对企业无形资产披露不充分，企业应当还存在表外无形资产。（2）、负债方面2011201020092011年增长率2010年增长率流动负债合计3,817,230,2222,561,917,9351,756,315,17949.00%45.87%非流动负债合计721,959,486725,837,440168,568,404-0.53%330.59%负债合计4,539,189,7083,287,755,3751,924,883,58338.06%70.80%从2009年到2011年，光明乳业集团负债上升1,251,434,333元，2010年上升了1,362,871,792，根据上表数据可知，2011年负债上升主要是流动负债上升导致；10年年末负债的上升，流动负债、非流动负债都有相应的影响。其中2010年非流动负债的增长快速主要是因为10年长期借款是09年的8.4倍导致。①短期负债短期借款是指企业为维持正常的生产经营所需的资金或为抵偿某项债务而向银行或其他金融机构等外单位借入的、还款期限在一年以下（含一年）的各种借款。短期借款主要有经营周转借款、临时借款、结算借款、票据贴现借款、卖方信贷、预购定金借款和专项储备借款等等。从2009—2011年，光明乳业集团短期负债一直表现为递增趋势，并且这种趋势在2010年至2011年表现的尤为明显，主要是抵押借款和信用借款的增加上。②长期借款长期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的期限在一年以上（不含一年）或超过一年的一个营业周期以上的的各项借款。企业虽然有利润，但是欠款也相对较多，不过从流动比率、速动比率的分析，企业短期偿债能力还是比较强的，说明企业融资环境还不错，企业还是有在在未来股市融资的能力。③一年内到期的非流动负债一年内到期的非流动负债是反映企业各种非流动负债在一年之内到期的金额，包括一年内到期的长期借款、长期应付款和应付债券。本项目应根据上述账户分析计算后填列。计入(收录)流动负债中。2011年的一年内到期的非流动负债的显著增加主要是因为1年内到期的长期借款由10年的1,495,200元增加到358,285,960元，1年内到期的长期借款如下：项目期末数期初数质押借款--抵押借款--保证借款--信用借款358,285,9601,495,200合计358,285,9601,495,2001年内到期的长期借款补充说明：1年内到期的长期借款年末余额中包括丹麦克朗余额折合人民币1,319,160元(折合汇率1.1002)。1年内到期的长期借款中无属于逾期借款获得展期的借款。（3）、所有者权益项目分析①未分配利润未分配利润是企业未作分配的利润。它在以后年度可继续进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分。从数量上来看，未分配利润是期初未分配利润加上本期实现的净利润，减去提取的各种盈余公积和分出的利润后的余额。从09—11年光明乳业集团的未分配利润逐年增加，说明了企业以后应对风险的能力也在不断增强。（二）、现金流量表分析1、现金流量及其结构分析企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。（1）、经营活动产生的现金流量分析①将销售商品提供劳务收到的现金与购进商品接受劳务付出的现金进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。年份项目200920102011销售商品、提供劳务收到的现金9,917,730,36310,515,999,0638,618,793,497购买商品、接受劳务支付的现金6,160,344,1986,416,568,0036,487,080,482相对比例1.60991.63891.3286由上表可以看出,在2010年,销售利润略微上升,销售回款与创现能力也在上升；相对于2009年和2010年,2011年的销售利润在下降,销售回款与创现能力在下降.下降的主要份额是销售商品和提供劳务所收到的资金突然下降,这可能与2011年销售市场和公司内部生产能力变动有关（详见公司2011年报）,这一趋势意味着,在未来的2012年,伴随着市场与公司内部的变动,如若保持增长,光明乳业也将面临着极大的挑战.②将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。比重大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。年份项目200920102011销售商品、提供劳务收到的现金9,917,730,36310,515,999,0638,618,793,497经营活动流入的现金9,975,741,39610,606,007,8888,625,804,058相对比例0.99420.99150.9992统计可得，在2009至2011年间,企业在主营业务上不断突出，营销状况大体上得到提升。相对于2009年,2010年的比重有所下降,而2011年，主营业务比重得到加强，达到惊人的99.92%.结合公司经营情况，可以发现,在不断地活动中，公司经营业务在主营方向不断突出，不断加强，乐观估计，公司营销状况将会不断加强。③将本期经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高，说明企业成长性越好。年份项目200920102011本期经营活动现金净流量465,104,702166,156,861(273,262,845)上期经营活动现金净流量534,244,918465,104,702166,156,861增长率279.92%114.87%-164.47%由上表可知，在2009至2011年间，经营活动现金净增长率在不断下降，从279.92%降至2010年的114.87%和2011年的-164.47%。增长率的不断下降，显示着光明企业在2009至2011年三年间，公司的成长性并没有得到良好的发展，反而也来越糟糕，而现金流的入不敷出，都将是投资者和公司的注意重点。（2）、投资活动产生的现金流量分析当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入，投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动现金净流量为负数，但如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，企业不会有偿债困难。因此，分析投资活动现金流量，应结合企业目前的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出来论优劣。年份项目200920102011投资活动产生的现金流入量128,845,48743,499,292722,600,774投资活动产生的现金流出量247,681,463362,685,414735,144,610投资活动现金净流量(118,835,976)(319,186,122)(12,543,836)投资活动在2009至2011年三年间，收益均为负值，尤其是在2010年，投资流出量骤然加剧，通过资产负债表可以得知，在三年中，主要是长期股权投资和固定资产以及无形资产的增加，其中通过投资活动，逐渐控制同行业多家企业，达到更大的规模。固定资产和无形资产的增加，是与主营业务相关的资产投资，如增建农牧场，提高现代化设施水平等，为公司未来的发展之路打下坚实的基础。从长期利益来看，公司通过投资固定资产和无形资产，来增加公司未来生产能力和创造能力。而长期股权投资的增加，使得公司的规模在不断上升，因此，预期光明乳业公司在未来将赢得更好的发展。（3）、筹资活动产生的现金流量分析一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则不仅不会面临偿债压力，资金实力反而增强。因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。年份项目200920102011筹资活动现金流入小计294,800,000827,315,957370,000,000筹资活动现金流出小计429,597,283818,758,327139,770,295筹资活动产生的现金流量净额(134,797,283)8,557,630230,229,705筹资活动产生的现金流量净额增加主要是公司长期借款、短期融资债券增加所致。由以上数据可知，筹资活动产生的现金净额在不断增加，并且总体上现金流出量在减少，直到2011年，流出量达到230229705元，可见，光明乳业公司的筹资活动取得显著成绩，这也从侧面反映出在对外宣传和内部资产结构以及公司运营方面，情况良好。从投资者的角度来看，筹资活动的现金流量净额流入并且不断增加，也反映了良好的投资环境和投资者的青睐，一旦投资增加，代表着光明乳业股票升值的可能性增加，那么，投资光明乳业同样是非常好的选择。2、现金流量表与损益表比较分析损益表是反映企业一定期间经营成果的重要报表，它揭示了企业利润的计算过程和利润的形成过程。利润被看成是评价企业经营业绩及盈利能力的重要指标，但却存在一定的缺陷。众所周知，利润是收入减去费用的差额，而收入费用的确认与计量是以权责发生制为基础，广泛地运用收入实现原则、费用配比原则、划分资本性支出和收益性支出原则等来进行的，其中包括了太多的会计估计。尽管会计人员在进行估计时要遵循会计准则，并有一定的客观依据，但不可避免地要运用主观判断。而且，由于收入与费用是按其归属来确认的，而不管是否实际收到或付出了现金，以此计算的利润常常使一个企业的盈利水平与其真实的财务状况不符。有的企业账面利润很大，看似业绩可观，而现金却入不敷出，举步艰难；而有的企业虽然巨额亏损，却现金充足，周转自如。所以，仅以利润来评价企业的经营业绩和获利能力有失偏颇。如能结合现金流量表所提供的现金流量信息，特别是经营活动现金净流量的信息进行分析，则较为客观全面。其实，利润和现金净流量是两个从不同角度反映企业业绩的指标，前者可称之为应计制利润，后者可称之为现金制利润。二者的关系，通过现金流量表的补充资料揭示出来。具体分析时，可将现金流量表的有关指标与损益表的相关指标进行对比，以评价企业利润的质量。（1）、经营活动现金净流量与净利润比较，能在一定程度上反映企业利润的质量。也就是说，企业每实现1元的账面利润中，实际有多少现金支撑，比率越高，利润质量越高。但这一指标，只有在企业经营正常，既能创造利润又能盈得现金净流量时才可比，分析这一比率也才有意义。为了与经营活动现金净流量计算口径一致，净利润指标应剔除投资收益和筹资费用。由上图可知，2009年至2011年间，经营现金净流量与净利润的比率在不断下降，在剔除投资收益和筹资费用后，光明乳业公司在三年的运行当中浪费了现金的使用价值，使得公司利润质量在不断下降。但是，通过投资收益对比可以发现，三年来，公司的投资收益在不断上升，以至于在2011年达到了惊人的735,144,610元，这也从侧面反映出公司的投资价值在不断上升，光明上涨可能性增加。（2）、销售净现率=经营现金流量净额/销售收入。该值反映了在收付实现制下，当期主营业务资金回笼情况。从理论上讲，该值应等于1；在实际工作中，由于存在着各种赊销政策和方法，使得营业收入中总有一部分不能及时收回。资金回笼率越接近1，说明资金回笼越快，应收账款越少；反之，则会造成大量资金积压，加大筹资成本和难度，更严重的是会形成大量的坏账损失，增加企业经营风险。但是，这并不等于说销售净现率越高越好，因为过高的销售净现率可能是由于企业信用政策、付款条件过于苟刻或企业经营保守所致，这样会限制企业销售量的扩大，从而会影响企业的盈利水平。

销售净现率在2009年至2011年中，不断下滑，尤其是在2011年，销售净现率下滑到0.01之下，主要原因是经营现金流量净额急剧下降。其中主要是其他与活动先关的经营现金流量下降和支付的各项税费急剧上升。2011年公司免税期已过，并且2011年部分子公司开始盈利，导致所得税变动幅度达到惊人的328%，最终影响了经营现金流量净额下滑。这意味着在未来的盈利期间，各项税费将会成为一个重要的支出项目，公司需要整合相关投资，调整收付款政策等才保证现金流量净额的上升以及降低运营风险。另一方面，在2009至2011三年间，销售净现率都比较低，这对于一个制造企业来说，值得注意。并且应收账款不断增加，公司陷入三角帐的风险将会增加，造成公司的运营不可避免的消极影响。（3）、每股现金流量是公司营业业务所带来的净现金流量减去优先股股利与发行在外的普通股股数的比率。每股现金流量的计算公式如下：每股现金流量=（营业业务所带来的净现金流量－优先股股利）/流通在外的普通股股数。从短期来看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能力。每股现金流量一般比每股盈余要高，原因是公司正常营业业务所带来的净现金流量还会包括一些从利润中扣除出去，但又不影响现金流出的费用调整项目，比如折旧费等。但每股现金流量也有可能低于每股盈余。不难发现，光明乳业在近十年中，每股现金流在2011年达到历史最低，而光明公司在09至11三年间，总股本并没有发生较大的变化，每股现金流的降低，会影响到公司现金流量净额的下降，从而增加公司的运营风险和筹资难度。对投资者来说，每股现金流在11年间持续走低，股东获得的回报也在不断下降，意味着投资环境恶化。投资者对光明集团的股票将会采取必要的谨慎态度（部分投资者可能会寻找更好的投资机会，从而放弃持有光明公司的股份）。3、现金流量表与资产负债表比较分析资产负债表是反映企业期末资产和负债状况的报表，运用现金流量表的有关指标与资产负债表有关指标比较，可以更为客观地评价企业的偿债能力。盈利能力及支付能力。（1）、偿债能力分析。流动比率是流动资产与流动负债之比，而流动资产体现的是能在一年内或一个营业周期内变现的资产，包括了许多流动性不强的项目，如呆滞的存货，有可能收不回的应收账款，以及本质上属于费用的待摊费用，待处理流动资产损失和预付账款等。它们虽然具有资产的性质，但事实上却不能再转变为现金，不再具有偿付债务的能力。而且，不同企业的流动资产结构差异较大，资产质量各不相同，因此，仅用流动比率等指标来分析企业的偿债能力，往往有失偏颇。可运用经营活动现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，作为流动比率等指标的补充。具体内容为：①经营活动现金净流量与全部债务之比。该比率可以反映企业用经营活动中所获现金偿还全部债务的能力，这个比率越大，说明企业承担债务的能力越强。通过图表可以知道，经营现金净流量对负债的比率在不断下降，从2009年的0.2416%到2010年的0.1625,直至2011年的0.0197，下降速度逐年上升。这主要是在2009年至2011年三年来公司为了扩大经营规模，增加固定资产，从而导致负债上升有关，仅仅在2009年，公司便通过筹资和举债连续合并几十家行内公司，从而是公司迅速膨胀，挤上快速发展的战车。另一方面，由于经营现金净流量对负债的比率在不断下降，导致企业承担债务的能力越来越差，使公司的财务杠杆发生了偏移，同样增加了公司快速发展的风险，建议公司在未来的几年当中，根据市场需要，采取必要的谨慎措施，保证公司能够抵御更高的投资风险和更好发展。②现金流量比率=经营现金净流量/流动负债。该比率反映了企业偿还本期债务的能力，比率越高，说明偿还短期债务的能力越强。一般认为，该比率保持在1：1的比例较为适宜。长期以来，人们一直运用流动比率或速动比率来衡量企业的短期偿债能力，但弊端很多，如存货积压、呆滞的应收款等常常掩盖企业真实的偿债能力。利用现金比率来分析企业的短期偿债能力，可以剔除上述因素的影响，说服力更强。由上图可知，公司三年来的现金流量比率在不断下降，并且下降的速度不断增加，由2009年的27%跌落至2011年的3.5%，导致公司的财务弹性在不断下降，相应的财务风险在不断上升，建议公司可以酌情减少风险较大的投资，保持一定量的流动资金，对公司的现金流采取一定的管理措施等。而对于债权人来说，现金流量比率不断下降，意味着公司短期偿债能力在下降，将会导致其应收账款增加的可能，也间接影响到债权人的对公司的态度和投资方向。（2）、盈利能力及支付能力分析。由于利润指标存在的缺陷，因此，可运用现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，作为每股收益、净资产收益率等盈利指标的补充。①经营活动现金净流量与总股本之比，即每股经营活动现金净流量。这一比率反映每股资本获取现金净流量的能力，比率越高，说明企业支付股利的能力越强。公司现金流强劲，很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。而上图中，2009年至2010年有小幅度的增长，2010至2011严重下降。但总体而言，每股经营现金净流量依然在0.1以上，这表明目前公司的经营状况良好，支付股利的能力虽然在2011年是降低，但依然强劲，只要采取相关措施，保持其不再下降，公司依然会获得投资者的青睐。对于投资者来说，每股经营现金流量在2011年陡然下降，在一定程度上降低了投资者的期望，可能会导致部分投资者放弃手中的股份。（三）、利润表分析1、利润表具体项目解读（1）、营业收入收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。计算所得，11年比10年增长23.16%，10年比09年增长20.51%。公司营业收入逐年增长并且增长速度在提高主要是因为公司产品的市场竞争力进一步提高，收入增长。（2）、营业成本成本的增加主要是收入的增长所致的。2011年，收入增长的同时，成本也上升了25.13%。但是，增速要小于2010年的26.40%，这说明，公司在销售收入增长的同时，也在注意控制销售成本。（3）、营业利润公司营业利润2010年比2009年增长了37.23%，2011年则比2010年下降了4.04%，主要原因是，2011年公司三项期间费用尤其是管理费用和财务费用大幅增长，从而使营业总成本增加，利润下降。（4）、净利润净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。虽然2011年利润总额较2010年下降，但是总体来说，公司净利润还是逐年增长的。（5）、营业税金及附加该指标指反映企业经营主要业务应负担的营业税、消费税、城市维护建设税、资源税、土地增值税和教育税附加等。公司2011年营业税金及附加增幅要小于2010年。（6）、期间费用2009—2011年，公司期间费用增幅较大，其中管理费用2010年比2009年增长了2.02%，而2011年增幅则是达到了26.69%；财务费用2010年比2009年增加了45.24%，而2011年则是达到了76.07%，这两费用的大幅增长导致了期间费用的大幅增长。（7）、资产减值损失资产减值损失主要包括坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备。2011年资产减值损失比2010年增加了89.37%，而2010年则是比2009年降低了47.89%。2010年资产减值损失大幅度降低，很可能是2010年应收账款回收快，计提坏账准备金额较小导致的。（8）、投资收益投资收益是对外投资所取得的利润、股利和债券利息等收人减去投资损失后的净收益。公司投资收益连年增长，且2011年为62.39%，明显高于2010的39.75%的增幅。2、利润表结构分析2011占营业收入比重较上年增长2010占营业收入比重较上年增长营业收入11788779319100%23.16%9572111030100%20.51%营业总成本1159797961497.88%23.79%936876271698.