国际投资学(investment)讲义课件

国际投资学

主讲人：张岩峰单位：经济贸易学院1国际投资学

主讲人：张岩峰1教材卢进勇、杜奇华、杨立强编著国际投资学北京大学出版社2013年版2教材卢进勇、杜奇华、杨立强编著2目录第一章国际投资导论第二章国际投资理论第三章国际投资主体第四章国际投资决策第五章国际直接投资方式第六章国际间接投资方式第七章国际灵活投资方式3目录第一章国际投资导论3目录第八章国际投资资金筹集第九章国际投资项目管理第十章国际投资税收筹划第十一章国际投资政策法规第十二章国际直接投资协调第十三章国际投资与中国4目录第八章国际投资资金筹集4国际投资学第一章国际投资导论5国际投资学第一章国际投资导论5第一章国际投资导论

《2010—2012年世界投资前景调查报告》显示，发展中国家和转型经济体在吸收国外直接投资过程中发挥着愈发重要的作用，根据跨国公司高管提供的对全球投资前景的调查问卷，世界最具吸引力的投资目的地中，中国位居第一，是跨国公司首选的投资目的地。另外，“金砖四国”中的巴西、俄罗斯和印度都位居前五位。6第一章国际投资导论《2010—2012年世界投资前景本章内容提纲第一节国际投资概念与内涵第二节国际投资学的基本范畴第三节国际投资的分类第四节国际直接投资发展状况与影响因素第五节国际证券投资的特征与发展趋势7本章内容提纲第一节国际投资概念与内涵7第一节国际投资概念与内涵资本投资国际投资国际投资的运营与主客体8第一节国际投资概念与内涵资本8资本资本：可分为最狭义资本、狭义资本、中义资本和广义资本。最狭义的资本：企业的注册资本或所有者权益；狭义的资本：期限在1年以上的金融资产；中义的资本：那些可用货币单位计量、且被其所有者或使用者用于增值目的的资源，它们可被区分为现金资产和非现金资产两大类；广义的资本：泛指一切被其所有者或使用者用作增进其自身利益之手段的资源，它们可被区分为人力资本和物力资本。9资本资本：可分为最狭义资本、狭义资本、中义资本和广义资本。9投资含义：一般是指投资主体（资源所有者或使用者）为获得预期回报而将资源（货币或其它形式资产）转化为资本，投入经济活动的行为过程。特点：1．投资是经济主体进行的一种有意识的经济活动。2．投资的本质在于这一经济行为的获利性。3．投资是把一定量的收入转换为资产的过程。4．投资的过程存在着风险。10投资含义：一般是指投资主体（资源所有者或使用者）为获得预期回投资投资与投机1．投资活动既有金融投资也有实际投资，其交易多表现为实际的交割；而投机活动基本上只在金融投资领域和期货交易中进行，其交易多表现为买空卖空的信用交易。2．投资者的行为具有长期性，因为他们往往以获取长期而稳定的收益为目标；而投机者的行为具有短期性，这是因为他们往往急功近利，想抓住市场价格短期涨落的机会迅速出击，其目的仅在于谋取短期利益。3．投资者由于着眼于获取长期的稳定收益，因而所冒的风险相对较小；而投机者由于着眼于短期的厚利，因而所冒的风险相对较大。11投资投资与投机11国际投资所谓国际投资，即指各类具有独立投资决策权，并对投资结果承担责任的投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币、实物及其它形式资产或生产要素，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。（简单概念：是国内投资的对称，是指一国企业、个人或政府机构将其拥有的货币资本或产业资本投放到国外以实现价值增殖的经济行为）12国际投资所谓国际投资，即指各类具有独立投资决策权，并对投资结国际投资涉及两类国家投资国和东道国分为两个部分向国外投资（对投资国而言）向国际筹资，即引进海外资金（对东道国而言）13国际投资涉及两类国家13国际资本流动与国际投资国际资本流动：指资本在国际间的转移、输出或输入，也就是资本的跨国界流动，即资本从一个国家（或地区）转移到另一个国家（或地区）。二者相同之处：国际资本流动所包含的内容比较广泛，它构成了国际投资的基础；而国际投资是国际资本流动的主要表现形式。国际资本流动只是从一国与它国资金往来的角度划分的，它并不完全以盈利为目的，其中既包含了趋利性的国际投资，也包含了带有跨国资金融通性质的非投资内容14国际资本流动与国际投资国际资本流动：指资本在国际间的转移、输资本输出与国际投资资本输出（CapitalExport）：是资本主义国家或私人资本家为了获取高额利润（或利息）和对外扩张而在国外进行的投资和贷款。二者联系：都是资本从一国（地区）流向另一个国家或地区的经济行为；都是为了追求盈利的最大化。二者区别：性质不同所体现的经济关系不同直接目的不同所造成的经济后果不同15资本输出与国际投资资本输出（CapitalExport）：国内投资与国际投资二者本质一致，最终目标均为利润最大化。但国际投资由于投资主体和投资对象都发生了变化，其在实际运作中的关系更复杂，目标更多元化，风险也更大。二者主要区别表现在：国际投资的领域呈现不完全竞争性国际投资的目的呈现多样性国际投资的主体呈现双重性国际投资所使用的货币呈现多元化国际投资的环境呈现差异性国际投资的运行呈现曲折性国际投资的风险性更大16国内投资与国际投资二者本质一致，最终目标均为利润最大化。但国国内投资和国际投资的区别（1）投资主体不同。

国内投资主体主要是各级政府、各种类型的经济实体和个人。各类投资主体的规模、资金实力、技术水平和管理经验差异较大；国际投资的主体则是跨国公司和跨国银行，其特点是：生产规模巨大，资金实力雄厚;技术先进，管理手段现代化;影响巨大。大型跨国公司和跨国银行的活动对世界政治、经济局势产生巨大的影响;跨国公司和跨国银行有独特的运行机制、经营方式和发展战略。17国内投资和国际投资的区别（1）投资主体不同。17（2）国际投资环境的差异性与复杂多变性政治环境不同。国内投资面临的政治环境单一，且投资者对本国的政治环境比较熟悉和易于了解（从小经历过）。而国际投资所面临的政治环境呈现多样性。东道国既可能是社会主义国家，也可能是资本主义国家；既可能是发达国家，也可能是发展中国家；既可能是与投资国缔结友好条约的国家，也可能是投资国没有官方往来的国家（我国与其他国家，在台湾问题上。“民间往来”）。既可能是开放型或对外资持欢迎态度的国家，也可能是封闭型或对外资持排斥态度的国家，等等。在东道国政府利用外资的政策是否具有连续性，有无发生社会动荡和战争的可能性；各社会集团在社会经济生活的地位和作用（谁说话算数，财团）；最高领导权力的变更是否程序化和规范化；有无发生国家权力和社会制度突变的可能性（政变，外国操纵），等等，都需要投资者做全面细致的调查分析。18（2）国际投资环境的差异性与复杂多变性18经济环境不同。在国内投资中，投资者对本国的投资环境比较熟悉，且有较大的适应性。在国际投资中，投资者面临的环境千差万别，必须加以认真研究。主要研究对外投资活动是否符合东道国各项经济政策的要求；研究东道国的基础设施能否保证对外投资的顺利进行。法律环境不同。无论是政治环境，还是经济环境，一般都可以通过法律的形式表现出来。在国内投资中，政府对投资者鼓励和限制的法律条文较为简单，投资者易于收集有关法律法规等资料。而在国际投资中，东道国政府的法律环境的研究要复杂得多，难度较大。要在东道国法律允许的范围内最大限度地从事投资活动。此外，还有语言、地理环境、风俗习惯各异等方面的障碍。这些障碍在国内投资中一般是不存在的。19经济环境不同。在国内投资中，投资者对本国的投资环境比较熟悉，（3）国际投资具有多元的直接目标

投资目标可以分为直接目标与最终目标。国内投资与国际投资的最终目标是一致的，即都是为了追求盈利的最大化，但两者的直接目标有很大的区别。国内投资的直接目标与最终目标是统一的，而国际投资的直接目标与最终目标之间则有较大的差异。就国际直接投资而言，具有多元直接目标，如：开拓和维护出口市场、转移污染、降低产品成本、分散资产风险、学习国外先进技术，获得东道国资源、援助东道国经济建设、改善投资国与东道国的双边经济关系或政治关系为投资者得到其他有利可图的投资机会做铺垫等；就国际间接投资而言，同样具有多元直接目标，除获得高于国内投资的利润外，还有分散资产风险，为东道国提供经济援助，解决国内“资本过剩”等。国际投资目标多元化是国际投资的重要特点，因而，考察其整体效益要比考察国内投资的整体效益复杂。20（3）国际投资具有多元的直接目标20（4）国际投资中生产要素的流动要受到诸多因素的限制投资必然是生产要素的投入。国际投资伴随着生产要素在各国之间的流动。广义的生产要素包括：原材料、设备、资金、劳动力、技术、土地等。在国内投资中，生产要素易于在各部门、各地区之间流动。（地方保护主义除外）。商品经济越发达，则流动渠道越畅通。与国内投资相比，国际投资中生产要素的流动要困难得多。解释：材料和设备的流动要受到投资国和东道国外贸政策（如禁止进出口、进出口关税、产品配额限制等）、产品质量和运输条件等因素的制约；在各生产要素中，资金的流动性最好但仍受投资国和东道国对外经济政策、国内货币供求状况和汇率等因素的影响；劳动力的流动要受其自身素质和许多法律的限制（例如，澳洲对肥胖的人发放医疗保险金，因此，移民局对体重超过84公斤的人禁止入境！）；技术的流动要受到输出国的多外经济政策和技术对东道国适用程度的影响（消化），特别是对于当代第一流技术，投资者及其政府往往采取各种严厉措施，限制其输出，以便保持其垄断技术优势；土地则完全没有流动性。生产要素流动困难使得国际投资的运动过程要比国内投资的运动过程复杂得多。21（4）国际投资中生产要素的流动要受到诸多因素的限制21（5）国际投资中货币单位的多元化及货币制度的差异性国际投资中使用“硬通货”或在国际货币市场上可以自由兑换的货币，如美圆、英镑、欧元等，即使是发行硬通货的国家（如美国）的投资者进行国际投资时，也必然会发生投资者所在国的货币与投资对象国货币的相互兑换，因为在投资对象国只流通本币。所使用货币的多元化或单一化，是国际投资与国内投资最明显的区别。22（5）国际投资中货币单位的多元化及货币制度的差异性22（6）国际投资体现着一定的国家民族的利益国际投资主体对投资对象国而言，是来自“异己”的民族或国家。不论这具体的国际投资项目本身的动机是单纯商业性的获利与否，对于投资者和投资对象来说，都或多或少地代表了各自民族或国家的利益。23（6）国际投资体现着一定的国家民族的利益23（7）国际投资所包含的风险更大国际投资的最终目标是追求利润最大化，在获得更大利润的同时，也具有更大的风险。例如，外汇风险，（由于投资对象国的国际收支恶化而引起的进出口限制或资金汇出入限制、以及汇率变化而招致的损失等）；政治风险，（由于投资对象国的民族主义倾向加强或政局变动，政府首脑的更迭或政策的剧变，都可能造成对外资实行国有化或强行征收。因此，国际投资强调双边国家的批准和法律保护，也强调遵守国际惯例和有关国际条约的规定（例如，双边相互保护投资协定）。24（7）国际投资所包含的风险更大24国际投资的运营与主客体国际投资蕴含着对资产的跨国运营过程国际投资的根本目的是实现价值增值国际投资的主体呈现多元化跨国公司国际金融机构官方与半官方机构个人投资者国际投资的客体呈现多样化货币性资产实物资产无形资产25国际投资的运营与主客体国际投资蕴含着对资产的跨国运营过程25第二节国际投资学的基本范畴国际投资学的研究内容国际投资学与相关学科的关系国际投资学的研究方法学习和研究国际投资学的意义26第二节国际投资学的基本范畴国际投资学的研究内容26国际投资学的研究内容国际投资学是研究资本在国际间的运动过程及其对世界经济影响的客观规律的学科，其基本内容主要包括：国际投资理论国际投资主体国际投资客体国际投资管理等27国际投资学的研究内容国际投资学是研究资本在国际间的运动过程及国际投资学与相关学科的关系西方投资学与国际投资学的关系联系：国际间接投资理论是在西方国内证券投资理论基础上发展起来的，它是证券组合理论向国际领域的延伸与发展区别：国际投资学的研究范围不仅包括证券投资领域，还包括直接投资领域贯穿于国际投资学的一个核心问题在于“跨国性”的研究，即为什么不在国内而要去境外投资，而西方投资学的核心却并没有体现出这一点。28国际投资学与相关学科的关系西方投资学与国际投资学的关系28国际投资学与相关学科的关系国际贸易学与国际投资学的关系联系：二者的研究领域都涉及商品和劳务在国际间的流动二者之间存在着相互影响区别二者的研究领域不同二者研究的侧重点不同二者分析问题的角度不同二者对经济活动产生的影响不同29国际投资学与相关学科的关系国际贸易学与国际投资学的关系29（1）商品的性质不同国际贸易学中所研究的商品是用来进行国际交换的商品，商品主要流入消费领域，其目的是实现其价值和使用价值。国际投资学中所研究的商品实质上是生产要素，资本运动的目的是重新投入生产领域，以获得更大的利润，使价值增殖。换言之，国际贸易学中所研究的商品运动具有明显的交换性质，商品交换是原动力。国际投资学中所研究的商品运动则具有生产性质，跨国生产是原动力。投资活动带来商品运动，但投资行为是主体内容，商品流动是辅助性的。30（1）商品的性质不同30（2）行为主体不同国际贸易学中所研究的商品运动的主体是各类外贸公司和出口创汇企业。国际投资学中所研究的商品运动的主体则是跨国公司。当然，有些出口企业同时也是跨国公司，但这两门学科对其考察的侧重点是不同的。（3）分析的角度不同国际贸易学中研究商品运动的重点在于分析一国商品的国际竞争力，以便获得跟大的比较利益。国际投资学研究商品运动的侧重点在于分析一国参与国际市场的能力，以便创造跟大的比较利益。（直接投资、创办企业，生产商品31（2）行为主体不同31国际投资学与相关学科的关系国际金融学与国际投资学的关系联系二者的研究领域都包括货币资本的国际间转移二者之间存在着相互影响区别二者的研究领域不同二者研究的侧重点及行为主体不同二者分析问题的角度不同32国际投资学与相关学科的关系国际金融学与国际投资学的关系32（1）资本的表现形式不同国际金融学中所研究的资本大都以货币形式表现的，资本流动耗时短（大都是通过现代化的通讯手段完成的，瞬间就可以在全球范围内调动巨额资本）。而国际投资学中所研究的资本则是以生产要素形式表现的（例如，原材料、设备、货币资金、技术专利商标和劳务等）资本的流动要受到诸多因素的限制，而且耗时较长。（2）行为的主体不同在国际金融学中，资本运动的行为主体主要是各国的中央政府（或代表机构，如中央银行，国家外汇专业银行等）和国际金融机构。在国际投资学中，资本运动的行为主体主要是跨国公司和跨国银行。33（1）资本的表现形式不同33（3）分析的角度不同在国际金融学中，主要分析国际资本运动对国际金融市场，国际货币体系，各国国际收支状况等方面的影响，研究的是汇率变动的规律、资金运动规律、国际收支不平衡汇率。在国际投资学中，主要分析国际资本运动对国际竞争和国际生产、东道国或投资国经济发展等方面的影响，研究的是国际企业等筹资的规律、资金运用的规律、国际技术转让的规律。34（3）分析的角度不同34国际投资学的研究方法总量分析与个量分析相结合静态分析与动态分析相结合定性分析与定量分析相结合历史分析与逻辑分析相结合抽象分析与实证分析相结合理论总结与实践操作相结合35国际投资学的研究方法总量分析与个量分析相结合35学习和研究国际投资学的意义从宏观层面来看，学习国际投资学是深刻认识世界经济形势的需要学习国际投资学还是我国经济建设和对外开放不断深入发展的需要从微观层面来看，学习国际投资学是投资者寻求最佳投资方式、获得最好投资效益的需要资料来源：《中国的对外援助白皮书（2011）》。36学习和研究国际投资学的意义从宏观层面来看，学习国际投资学是深第三节国际投资的分类按照不同的分类标准，国际投资可以有以下四种不同的类型：按投资对象不同可划分为实业投资和金融投资按投资期限不同可划分为长期投资和短期投资按投资主体不同可划分为公共投资（官方投资）和私人投资按投资性质不同可划分为国际直接投资和国际间接投资37第三节国际投资的分类按照不同的分类标准，国际投资可以有以下按投资对象不同可划分为实业投资和金融投资实业投资和金融投资的主要差异在于是否与自然界有密切关系实业投资不仅涉及人与人之间的金融关系，而且涉及到人与自然界的关系，如开办厂矿和开垦农场的行为。金融投资只涉及人与人之间的财务交易，并不涉及与自然界的关系，如进行一笔借款或贷款，购买或转卖债券或股票、领取股息等行为。38按投资对象不同可划分为实业投资和金融投资实业投资和金融投资的按投资期限不同可划分为长期投资和短期投资投资期限在一年以内的债权称为短期投资，如证券投资者购买股票、债券等国外证券，并在短期内将证券转手出售投资期限在一年以上的债权、股票以及实物资产等称为长期投资，如投资者在国外投入资本兴建企业等。但在实践中，无论官方或民间，一般的国际投资项目均以一年以上贷款居多，因此也有另外一种观点，即以投资期限是否超过5年作为划分长期投资和短期投资的依据。39按投资期限不同可划分为长期投资和短期投资投资期限在一年以内的按投资主体不同可划分为公共投资（官方投资）和私人投资公共投资：通常指由一国政府或国际组织（如：世界银行、国际货币基金组织等）用于社会公共利益而作出的投资，这类投资的特点多为项目贷款，如某国政府投资为东道国兴建机场、铁路、体育场所等。这种投资一般不以盈利为主要目的，而是以友好关系为前提并带有一定的国际经济援助的性质。私人投资：一般是指一国的个人或企业以赢利为目的而对东道国经济活动进行的投资。私人投资的投资主体多为私有跨国公司这些跨国公司除在国内从事生产经营活动以外，还在国外从事投资，设立自己的子公司，它们的生产和经营在世界的生产和贸易中占有相当大的比重，对世界经济的发展具有很大的推动作用。40按投资主体不同可划分为公共投资（官方投资）和私人投资公共投资按投资性质不同可划分为国际直接投资和国际间接投资国际直接投资：以控制国（境）外企业的经营管理权为核心的对外投资。到海外创办新企业”（“绿地投资”）购买外国企业的股票并达到控股水平利用以前国际直接投资的利润在海外再投资国际间接投资：是一种仅以获取资本增值或实施对外援助与开发，而不以控制经营权为目的，以购买外国公司的股票和其它证券以及提供国际信贷为手段，以取得利息或股息等为形式，以被投资国的证券为对象的跨国投资。国际证券投资国际信贷投资41按投资性质不同可划分为国际直接投资和国际间接投资国际直接投资按投资性质不同可划分为国际直接投资和国际间接投资国际直接投资与国际间接投资的区别能否有效地控制国外企业的经营管理权一般来说，对国外企业实现有效控制的基本途径就是控股。但在实际运作过程中，由于不同企业的组织形式和股权结构不同，投资者取得有效控制权所需要的股权比例也有所不同二者资本移动形式的复杂程度不同投资者获取收益的具体形式不同投资者投资风险的大小不同42按投资性质不同可划分为国际直接投资和国际间接投资国际直接投资第四节国际直接投资发展状况与影响因素国际直接投资的发展状况近年来全球跨国并购投资的状况影响国际直接投资发展的主要因素43第四节国际直接投资发展状况与影响因素国际直接投资的发展状况国际直接投资的发展状况44国际直接投资的发展状况44国际直接投资的发展状况近年来，国际直接投资的发展呈现出以下几个特征：第一，国际直接投资规模出现大起大落。第二，发达国家仍是国际直接投资的双重主角，在对外投资方面和吸引外资方面（InflowandOutflow）所占的比例都比较高，同时，发展中国家吸收的外资金额有所增加。第三，跨国公司继续扮演FDI的主要角色，其作为世界经济增长强劲发动机的地位获得了进一步的增强。第四，各国纷纷采取投资自由化、便利化和规范化（概括为“三化”）措施，改善投资环境，以吸引更多的外资进入。第五，跨国并购（Cross-borderM&As）超过绿地投资（GreenfieldInvestment）成为国际直接投资的主要方式。第六，多边投资协定（框架）（MAIorMFI）谈判步履艰难，已经两次搁浅。45国际直接投资的发展状况近年来，国际直接投资的发展呈现出以下几近年来全球跨国并购投资的状况进入20世纪90年代中期以后，随着经济全球化的深入发展和各国资本市场的日趋完善，跨国并购活动逐渐增多，并购金额屡创新高，大型跨国并购交易也层出不穷。跨国并购的迅速发展，使其渐渐替代了“绿地投资”，成为对外直接投资的一种主要方式。46近年来全球跨国并购投资的状况进入20世纪90年代中期以后，随近年来全球跨国并购投资的状况47近年来全球跨国并购投资的状况47近年来全球跨国并购投资的状况1995年，全球跨国并购投资金额达到了1866亿美元，首次超过“绿地投资”。此后，全球跨国并购流出额增长速度不断加快，并在2007年创下了16371亿美元的历史纪录，2008年美国金融危机后全球跨国并购额急剧下降，当年并购额不到2007年的一半，2009和2010年略有回升，分别达到2497亿美元和3388亿美元。1996年后，跨国并购在国际直接投资中所占的比重持续上升，在2007年达到了89%，2008年后有所下降，2009－2010年基本保持在25%左右。（见表2-2）48近年来全球跨国并购投资的状况1995年，全球跨国并购投资金额影响国际直接投资发展的主要因素国际经济的增长状况。东道国的投资环境与外资政策投资母国的政策国际直接投资政策的协调程度国际产业转移自由贸易区等区域经济一体化组织的发展跨国公司的发展和跨国化指数的提高49影响国际直接投资发展的主要因素国际经济的增长状况。49第五节国际证券投资的特征与发展趋势证券投资的特征国际证券投资的发展趋势50第五节国际证券投资的特征与发展趋势证券投资的特征50证券投资的特征证券投资是以获取收益为目的并以信誉为基础的，投资者能否获取收益或收益多少取决于企业的经营状况，证券的持有者还可以将证券在证券市场进行买卖和转让，这些就决定了证券投资具有投资的收益性、投资行为的风险性、价格的波动性、流通中的变现性和投资者的广泛性等特征。51证券投资的特征证券投资是以获取收益为目的并以信誉为基础的，投投资的收益性指证券的持有者可以凭此获取债息、股息、红利和溢价收益投资行为的风险性经营风险汇率风险购买力风险市场风险政治风险证券投资的特征52投资的收益性证券投资的特征52证券投资的特征价格的波动性由于企业的经济效益、市场、投资者心理和政治等因素的影响，导致市场的交易价格与票面值或发行价格相偏离，这种偏离会给投资者带来收益或损失流通中的变现性变现性的强弱取决于证券期限、收益形式、证券发行者的知名度、证券的信用和市场的发达程度等多种因素投资者的广泛性53证券投资的特征价格的波动性53国际证券投资的发展趋势证券交易国际化证券发行、上市、交易的国际化股价传递的国际化多数国家都允许外国证券公司设立分支机构各国政府间及其与国际组织间加强了证券投资合作与协调54国际证券投资的发展趋势证券交易国际化54国际证券投资的发展趋势证券投资基金化证券投资的增长速度超过了直接投资债券在国际金融市场融资中所占的比重日益提高流向发展中国家的证券资本在不断增加55国际证券投资的发展趋势证券投资基金化55案例一：柯达对中国的直接投资案例见课本21页案例分析与思考：1.你认为乐凯应该和柯达联姻吗？为什么？你对4年后它们的友好分手怎么看？2.柯达在生产方面搞合资，在中国市场的销售方面是如何做的？其他与柯达竞争的公司又是如何做的？56案例一：柯达对中国的直接投资案例见课本21页56案例二：体育产业在香港证券市场融资个案案例见课本22页案例分析与思考：1．证券流通市场一般有哪几种形式?本案列所涉及的属于哪一类？2．结合本案，简要介绍一下中国企业海外上市融资的情况。57案例二：体育产业在香港证券市场融资个案案例见课本22页57本章思考与练习国际投资的概念与内涵是什么？国际投资学的基本范畴包括哪些？什么是国际灵活投资方式，主要包括哪些？国际直接投资的含义是什么？影响国际直接投资发展的主要因素有哪些？国际证券投资的含义是什么？国际证券投资的特征有哪些？58本章思考与练习国际投资的概念与内涵是什么？58国际投资学第二章国际投资理论59国际投资学第二章国际投资理论59本章内容提纲第一节国际直接投资动机与理论第二节国际资本流动与间接投资理论60本章内容提纲第一节国际直接投资动机与理论60第一节国际直接投资动机与理论国际直接投资的主要动机主要的国际直接投资理论服务业国际直接投资理论发展中国家国际直接投资理论61第一节国际直接投资动机与理论国际直接投资的主要动机61国际直接投资的主要动机市场导向型动机投资企业本来是出口型企业，它在本国进行生产，通过出口使商品进入国外市场，但由于东道国或区域性经济集团实行了贸易保护主义，影响和阻碍了企业的正常出口，因而企业转为对外投资，在当地设厂，就地生产就地销售，维持原有的市场或开辟新的市场。有时也会转向没有受到出口限制的第三国投资生产，再出口到原有市场所在国。企业对国外某一特定市场的开拓已达到一定程度，为了给顾客提供更多的服务，巩固和扩大其市场占有份额，在当地直接投资进行生产和销售或者在当地投资建立维修服务和零部件供应网点会更为有利。62国际直接投资的主要动机市场导向型动机62企业为了更好地接近目标市场，满足当地消费者的需要而进行对外直接投资.如快餐食品和饮料等不耐久储或不耐长途运输的商品以及无形商品服务。企业的产品在国内市场占有比例已接近饱和或是受到其他企业产品的有力竞争，因而企业在国内的进一步发展受到限制，冲破限制的有效办法之一就是对外投资，开发国外市场，寻求新的市场需求。63企业为了更好地接近目标市场，满足当地消费者的需要而进行对外直国际直接投资的主要动机降低成本导向型动机出于自然资源方面的考虑出于利用国外便宜的劳动力和土地等生产要素方面的考虑。出于汇率变动方面的考虑出于利用各国关税税率的高低来降低生产成本的考虑出于利用闲置的设备和工业产权与专有技术等技术资源方面的考虑64国际直接投资的主要动机降低成本导向型动机64国际直接投资的主要动机技术与管理导向型动机这种投资的目的主要是为了获取和利用国外先进的技术、生产工艺、新产品设计和先进的管理知识等。分散投资风险导向型动机这种投资的目的主要是为了分散和减少企业所面临的各种风险。一家企业在世界各地进行投资生产与经营活动，不仅可以起到扩大销售的积极作用，而且还可以带来原材料、技术、人员以及资金等多元化的供应来源，从而使企业不受一国国内条件的限制。65国际直接投资的主要动机技术与管理导向型动机65国际直接投资的主要动机优惠政策导向型动机投资者进行对外投资的主要目的是为了利用东道国政府的优惠政策以及母国政府的鼓励性政策。除以上五种主要的较普遍的国际直接投资动机之外，还有一些不太普遍的动机：全球战略导向型动机信息导向型动机“随大流”型动机公司决策者个人偏好型动机为股东争利导向型动机66国际直接投资的主要动机优惠政策导向型动机66国际直接投资的主要动机在分析和理解国际直接投资的动机时应注意：国际直接投资的动机比较多的是从必要性的角度分析的，而对可能性方面考虑的比较少上述各种投资的动机都是国际直接投资的经济动机，并未考虑政治与军事方面的动机。国际直接投资的根本动机和目的是利润最大化国际直接投资的动机是可以相互交叉的不同类型国家之间直接投资的主要动机是不相同的67国际直接投资的主要动机在分析和理解国际直接投资的动机时应注意主要的国际直接投资理论第二次世界大战后，尤其是进入20世纪60年代以后，随着各国对外直接投资和跨国公司的迅速发展，西方经济学界对这一领域进行了大量探讨和研究，形成了许多观点各异的理论。这些理论一般统称为国际直接投资理论或对外直接投资理论，因提出的时间较长也被称为传统的国际直接投资理论，有时又因其多涉及跨国公司的对外投资行为而称为跨国公司对外直接投资理论。68主要的国际直接投资理论第二次世界大战后，尤其是进入20世纪6垄断优势理论垄断优势理论是最早研究对外直接投资的独立理论，它产生于20世纪60年代初，1960年，美国学者海默（StephenH.Hymer）在他的博士论文《国内企业的国际经营：对外直接投资研究》中首先提出了以垄断优势来解释对外直接投资的理论。此后，海默的导师金德尔伯格（CharlesP.Kindleberger）在《对外直接投资的垄断理论》等文中又对该理论进行了补充和系统阐述。该理论主要是以产业组织学说为基础展开分析，因此也被称为产业组织理论分析法。69垄断优势理论69垄断优势理论海默研究了美国企业对外直接投资的工业部门构成，发现对外直接投资和垄断的工业部门结构有关，他认为，跨国公司拥有的垄断优势是它们开展对外直接投资的决定因素。垄断优势理论把跨国公司从事对外直接投资所凭借的垄断优势分为以下几类：来自产品市场不完全的垄断优势来自要素市场不完全的垄断优势来自规模经济的垄断优势来自政府干预的垄断优势70垄断优势理论70垄断优势理论垄断优势主要体现在以下几个方面：（1）技术优势：即技术专利，产品开发和更新能力、先进的生产工艺流程等。狭义的技术优势为产品优势。广义的技术优势应该包括特殊的销售技巧、优越的组织结构和管理技术，以及优质的产品和先进的生产工艺流程等。这是跨国公司最重要的垄断优势。跨国公司有极强的科研能力，并投入巨资，开发新技术，与单纯的技术转让相比，它更倾向于拥有先进的技术并且内部化使用，以保持垄断地位，并获得最大利润。71垄断优势理论垄断优势主要体现在以下几个方面：71垄断优势理论（2）对某些原材料的垄断。“中东有石油，中国有稀土”。（3）先进的管理经验。与拥有的先进技术相适应，跨国公司在长期的生产经营过程中，总结出一套优越的组织结构和管理技术经验，对生产经营活动实行高效率的管理和控制。（4）雄厚的资金实力。金融和货币方面。与资本信贷市场的特殊关系。大公司一般都能以较低的利润获得贷款，并且具有广泛的渠道获得资金来源，此外还有跨国银行等与之相配套，从而似的跨国公司在金融和货币上形成优势。跨国公司自己还可以在各子公司之间灵活调度数额庞大的资金，这是一般国内企业无法比拟的优势。72垄断优势理论（2）对某些原材料的垄断。“中东有石油，中国有稀垄断优势理论（5）信息优势。大型跨国公司拥有先进的通讯设备，分支机构遍布世界各地，信息灵通。总部可以根据新的经济信息，随时作出决策。（6）国际声望。大型跨国公司历史悠久，声名显赫，其产品更容易打入国际市场。（7）有独立的销售网络。有自己独立的销售系统，而且与国际包销商有长期固定的业务，对销售渠道有较强的控制能力。在销售成本和速度方面占有优势。例如，传销。美国对沙特出口原油销售的控制。73垄断优势理论（5）信息优势。大型跨国公司拥有先进的通讯设备，垄断优势理论（8）规模经济优势。这是指跨国公司在某个工厂的规模经济效益挖掘已尽的情况下，可以通过增加企业经营数量来减少单位经营成本，获取多厂经营规模节约收益。而当国内市场的容量不足于容纳最大限度获取多厂经营收益的工厂数量时，企业通过向外扩展来开拓新的市场范围，其产品单位成本比本地企业的要低。74垄断优势理论（8）规模经济优势。这是指跨国公司在某个工厂的规垄断优势理论企业拥有了以上的技术、管理与组织技能、销售技能等一切无形技能在内，成为产品和工艺过程中知识资产优势。企业拥有了它，为什么会有垄断优势？75垄断优势理论企业拥有了以上的技术、管理与组织技能、销售技能等垄断优势理论第一，该企业以前开发获得这些知识资产时，已支付大量费用。该企业控制这些知识资产，利用它制造高质量产品，并通过对外直接投资的开发似的这些知识资产所发生的（边际）成本趋于零，或者与投资报酬相比，知识资产成本趋于无限小。76垄断优势理论第一，该企业以前开发获得这些知识资产时，已支付大垄断优势理论第二，知识资产的使用富有弹性，在一个国家应用后，并不排除在其他国家应用。进行直接投资的企业在国外应用这些知识资产所发生的边际成本很低，一旦某项专有技术被开发出来，海外子公司便可以从母公司那里获得这种技术而不支付额外费用。东道国企业要想得到同样的知识资产技能，就需要付出全部费用，东道国企业无法和外国直接投资企业（子公司）相竞争。77垄断优势理论第二，知识资产的使用富有弹性，在一个国家应用后，垄断优势理论第三，直接投资企业拥有上述较高水平的知识资产，就能产生差别产品。所谓差别产品，就是和其他同类产品相比较，在质量、包装和牌号等方面存在着明显差别的产品。这样，直接投资企业对其产品的价格和销售量就有一定程度的垄断权力，获得一定数量的垄断利润。跨国公司拥有技术优势，可以说明水平型直接投资现象，即跨国公司在许多国家设厂生产同样产品，以取得产品的多样化垄断。78垄断优势理论第三，直接投资企业拥有上述较高水平的知识资产，就垄断优势理论给我国的启示：（1）加快建立现代企业制度确保我国境外企业市场主体地位。（2）加速企业科技创新拥有先进技术优势。（3）提高管理水平形成高效率管理优势。（4）组建大型企业集团拥有规模经济优势79垄断优势理论给我国的启示：79内部化理论内部化理论也称市场内部化理论，它是20世纪70年代以后西方跨国公司研究者为了建立所谓跨国公司一般理论时所提出和形成的理论，是解释对外直接投资的一种比较流行的理论，但不足以称其为“通论”。这一理论主要是由英国学者巴克莱（PeterBuckley）、卡森（MarkCasson）和加拿大学者拉格曼（AllanM.Rugman）共同提出来的。80内部化理论内部化理论也称市场内部化理论，它是20世纪70年代内部化理论内部化是指在企业内部建立市场的过程，以企业的内部市场代替外部市场，从而解决由于市场不完整而带来的不能保证供需交换正常进行的问题。内部化理论认为，由于市场存在不完整性和交易成本上升，企业通过外部市场的买卖关系不能保证企业获利，并导致许多附加成本。因此，企业进行对外直接投资，建立企业内部市场，即通过跨国公司内部形成的公司内市场，克服外部市场上的交易障碍，弥补市场机制不完整缺陷所造成的风险与损失。81内部化理论内部化是指在企业内部建立市场的过程，以企业的内部市内部化理论

内部化理论建立在3个假设的基础上：企业在不完全市场上从事经营的目的是追求利润的最大化。当生产要素特别是中间产品的市场不完全时，企业就有可能以内部市场取代外部市场，统一管理经营活动。内部化超越国界时就产生了多国公司。82内部化理论内部化理论建立在3个假设的基础上：82内部化理论该理论将重点放在知识资产等中间产品市场上，而不是最终产品市场上。他们认为，内部化意愿取决于四组决定因素：产业特定因素：它与产品特点、外部市场结构和规模经济有关；区位特定因素：即地理上距离、文化、差异、社会特点等；国家特定因素：即国家的政治、金融制度等；公司特定因素：即组织结构、管理控制、知识和能力等。83内部化理论该理论将重点放在知识资产等中间产品市场上，而内部化理论知识资产为什么要内部化？首先，知识资产（包括信息、知识、技术、商誉等）属中间产品，其市场是不完全的，或是知识产品市场失效，其供求在外部市场上，由于买方缺乏认识而与卖方出现诸如性质、价值等方面的不均等，从而引起买方的不确定性，买方不愿意出合理的价格，买卖双方很难协调一致而往往产生剧烈波动，因而要克服这种不完全性就必须内部化；84内部化理论知识资产为什么要内部化？84内部化理论其次，知识提供垄断，如果要使买方确信这些产品的价值，那就必须让买方更多甚至非常详细地了解这些产品，这样违背了知识产品需要严格保密的原则，企业利用自己的差别性定价要比通过发放许可证能更好地利用这些产权知识。跨国公司为避免外部化市场销售知识产权而引起的优势散失风险，便组成自己的内部化市场，使企业内跨国界的生产组织、资源调配和内部定价相互依赖，结成一体，发挥整体功能，使跨国公司获取更高的收益。85内部化理论其次，知识提供垄断，如果要使买方确信这些产品的价值内部化理论再次，知识产品的形成需要长期的研究与开发努力，在知识成果转化为实际生产力之前，如果企业打算出售这种知识，则很难估计和确定价值，而这个问题却可以通过公司内部的转移价格得到解决。如果跨国企业在所有可能的市场上开发并利用知识优势，并使利用知识的收益保持在企业内部，就可以补偿创造知识所花费的成本。86内部化理论再次，知识产品的形成需要长期的研究与开发努力，在知内部化理论内部化理论对我国企业跨国经营的启示：（1）组建符合现代企业制度要求的企业集团，形成规模优势，扩大内部化市场。（2）设立自身的财务金融子公司，增强内部市场调资能力。（3）加速企业技术创新，内部使用新技术，形成与确保技术优势。（4）重视利用转移价格，增加企业盈利。87内部化理论内部化理论对我国企业跨国经营的启示：87产品生命周期理论产品生命周期理论是美国哈佛大学教授维农（RaymondVernon）提出的。他认为，美国企业对外直接投资的变动与产品的生命周期有密切的联系，他把国际直接投资同国际贸易和产品的生命周期结合起来，利用产品生命周期的变化，解释美国战后对外直接投资的动机与区位的选择。88产品生命周期理论产品生命周期理论是美国哈佛大学教授维农（Ra产品生命周期理论理论的四项假设：一是消费者偏好依据收入的不同而不同；二是企业之间及企业与市场之间的沟通或协调的成本随着空间距离的增加而增加；三是产品生命技术和市场营销方法会经历可以预料的变化；四是国际技术转让市场存在不完全性。89产品生命周期理论理论的四项假设：89产品生命周期理论维农把一种产品的生命周期划分为创新、成熟和标准化3个阶段，不同的阶段决定了不同的生产成本和生产区位的选择，决定了公司应该有不同的贸易和投资战略。90产品生命周期理论维农把一种产品的生命周期划分为创新、成熟和标产品生命周期理论在产品创新阶段，由于创新国垄断着新产品的生产技术，因此，尽管价格偏高也有需求，产品的需求价格弹性很低，生产成本的差异对公司生产区位的选择影响不大，这时最有利的安排就是在国内生产。91产品生命周期理论在产品创新阶段，由于创新国垄断着新产品的生产产品生命周期理论在产品成熟阶段，产品逐渐标准化，最有效的生产工序已经形成，产品的生产技术基本稳定，市场上出现了仿制品和替代品，在国内市场需求扩大的同时市场竞争也日趋激烈，新产品生产企业的技术垄断地位和寡占市场结构被削弱。企业一方面通过规模经济来降低成本，通过价格竞争来维持和占领国际市场，另一方面，创新国企业开始进行对外直接投资，在国外建立子公司进行生产，投资地区一般是那些消费水平与创新国相似、但劳动力成本略低于创新国的地区。92产品生命周期理论在产品成熟阶段，产品逐渐标准化，最有效的生产产品生命周期理论在产品标准化阶段，产品的生产技术、工艺、规格等都已完全标准化，产品已完全成熟。创新国企业的技术优势已经丧失，企业之间的竞争更加激烈，竞争的焦点和基础是成本和价格，因此，企业将在世界范围内寻找适当的产品生产区位，通过对外直接投资将产品的生产转移到工资最低的国家和地区，一般是发展中国家和地区，以降低生产成本，继续参与市场竞争。93产品生命周期理论在产品标准化阶段，产品的生产技术、工艺、规格产品生命周期理论该理论给我们的启示：（1）产品的创新要不间断。因为产品生命周期缩短；（2）要迅速将技术成果转化为生产力；（3）作为新产品，迅速利用其有限的时间段，出口创汇；（4）适时建立子公司，不能因为贸易壁垒而放弃对方市场。扩大企业规模，形成规模经济效益。94产品生命周期理论该理论给我们的启示：94比较优势理论比较优势理论有时也称为边际产业扩张论，是日本一桥大学小岛清（KiyoshiKojima）教授在20世纪70年代提出来的。95比较优势理论比较优势理论有时也称为边际产业扩张论，是日本一桥比较优势理论

小岛清的投资理论有3个基本命题：第一，国际贸易理论中的赫克歇尔—俄林模型（H-O模型）的基本假定是合理的，即资源禀赋或资本—劳动要素比例的假定是对的，但在运用其分析对外直接投资时可使用比资本更广义的经营资源（ManagerialResources）的概念来代替资本要素第二，凡是具有比较成本优势的行业其比较利润率也较高，建立在比较成本或比较利润率基础上的国际分工原理不仅可以解释国际贸易的发生，也可以说明国际投资的原因。第三，日本式的对外直接投资与美国式的对外直接投资是不同的。96比较优势理论小岛清的投资理论有3个基本命题：96比较优势理论小岛清认为，由于各国的经济状况不同，因此，根据美国对外直接投资状况而推断出来的理论无法解释日本的对外直接投资。日本的对外直接投资与美国相比有4点明显的不同：97比较优势理论小岛清认为，由于各国的经济状况不同，因此，根据美比较优势理论一是美国的海外企业大多分布在制造业部门，从事海外投资的企业多处于国内具有比较优势的行业或部门；而日本对外直接投资主要分布在自然资源开发和劳动力密集型行业，这些行业是日本已失去或即将失去比较优势的行业，对外投资是按照这些行业比较成本的顺序依次进行的。二是美国从事对外直接投资的多是拥有先进技术的大型企业；而日本的对外直接投资以中小企业为主体，所转让的技术也多为适用技术，比较符合当地的生产要素结构及水平，对当地发展具有比较优势的劳动密集型产业，增加就业和扩大出口等都有积极促进作用。98比较优势理论一是美国的海外企业大多分布在制造业部门，从事海外比较优势理论三是美国对外直接投资是贸易替代型的（反贸易导向），由于一些行业对外直接投资的增加而减少了这些行业产品的出口；与此相反，日本的对外直接投资行业是在本国已经处于比较劣势而在东道国正在形成比较优势或具有潜在的比较优势的行业，所以对外直接投资的增加会带来国际贸易量的扩大，这种投资是贸易创造型的。四是美国公司设立的海外企业一般采用独资形式，与当地的联系较少；而日本的对外直接投资多采用合资形式，注意吸收东道国企业参加，有时还采用非股权安排方式。99比较优势理论三是美国对外直接投资是贸易替代型的（反贸易导向）比较优势理论基本内容：对外直接投资应该从本国已经处于或即将处于比较劣势的产业（边际产业）依次进行。这些产业是指已处于比较劣势的劳动力密集部门或者某些行业中装配或生产特定部件的劳动力密集的生产环节或工序。即使这些产业在投资国已处于不利地位，但在东道国却拥有比较优势。凡是在本国已趋于比较劣势的生产活动都应通过直接投资依次向国外转移。100比较优势理论基本内容：对外直接投资应该从本国已经处于或即将处比较优势理论比较优势理论对我们的启示（1）重视我国边际产业的对外投资。（2）重视对外直接投资在连接国内国外两个市场的重要作用。（3）重视对不同的国家采用不同的投资方式。（4）重视以合资为主要形式的大中小型企业同时并举对外投资。101比较优势理论比较优势理论对我们的启示101国际生产折衷理论国际生产折衷理论又称国际生产综合理论，是20世纪70年代由英国里丁大学国际投资和国际企业教授邓宁（JohnH.Dunning）提出的。国际生产折衷理论吸收了以海默等人的垄断优势理论为代表的产业组织理论、以阿利伯的安全通货论和拉格曼的证券投资分散风险论为代表的金融理论、以巴克利和卡森等人的内部化理论为代表的厂商理论的主要观点，并结合区位理论解释跨国公司从事国际生产的能力和意愿，解释它们为什么在对外直接投资、出口或许可证安排这3个参与国际市场的方式中选择对外直接投资。102国际生产折衷理论国际生产折衷理论又称国际生产综合理论，是20国际生产折衷理论国际生产折衷理论认为，一个企业要从事对外直接投资必须同时具有3个优势，即所有权优势（Ownership-SpecificAdvantages）、内部化优势(Internalization-SpecificAdvantages)和区位优势(Location-SpecificAdvantages)。103国际生产折衷理论国际生产折衷理论认为，一个企业要从事对外直接国际生产折衷理论（1）所有权优势（Ownershipspecificadvantage）它是指一国企业拥有或能够获得的、国外企业所没有或无法获得的资产及其所有权。这是吸收了垄断优势理论的观点。104国际生产折衷理论（1）所有权优势（Ownershipspe国际生产折衷理论（2）内部化优势（Internalizationadvantage）内部化优势是指企业在通过对外直接投资将其资产或所有权内部化过程中所拥有的优势。这是吸收了英国学者巴克利和卡森的等人的观点。跨国公司对其拥有的所有权优势一般有两个利用的途径：一是将其所拥有的资产的使用权出售给别的企业，也就是将资产的使用外部化；二是由跨国公司自己使用这些这些资产，也就是将资产的使用内部化。在国际投资中，资产使用的内部化意味着跨国公司利用其所拥有的资产发展对外直接投资。105国际生产折衷理论（2）内部化优势（Internalizati国际生产折衷理论内部化的条件包括：（1）签订和执行合同需要较小的费用（市场不完全性造成的）；（2）买者对技术出售价值的不确定性（市场不完全性造成的）；（3）需要控制产品的使用。如果以上条件存在，企业将通过内部市场使用其特有的优势，而不是向其他国外企业出售其特有优势。例如，企业有时为了保证其拥有的某一特有优势的安全，可以通过将原有的经营活动扩大到国外，而不是通过合同按市场价格卖出这些特有优势。106国际生产折衷理论内部化的条件包括：106国际生产折衷理论（3）国际区位优势（Locationaladvantage）：区位优势是指可供投资的地区在某些方面较国内优越。

区位优势包括直接区位优势和间接区位优势。

107国际生产折衷理论107国际生产折衷理论直接区位优势是指东道国的某些有利因素所形成的区位优势。（东道国良好的投资环境）例如，广阔的产品销售市场、政府的各种优惠的投资政策、低廉的生产要素成本、当地原材料的可供性、良好的基础设施等等。108国际生产折衷理论直接区位优势是指东道国的某些有利因素所形成的国际生产折衷理论

间接区位优势是指投资国某些不利因素所形成的区位优势。（母国的劣势）例如，过高的商品出口费用；自然资源缺乏；较高的生产要素成本；有些国家实施反托拉斯法，限制了国内大企业的发展，使其向海外延伸；有些国家限制利润的最高额度，使企业到海外开辟利润来源地等等。109国际生产折衷理论间接区位优势是指投资国某些不利因素所形成的国际生产折衷理论

特点和贡献：它吸收借鉴了在此之前20年中出现的新的国际直接投资理论，采用了折衷和归纳的方法，对各家之长兼容并蓄，并在区位理论方面做出了独到贡献。它与国际直接投资的所有形式都有联系，涵盖和应用的范围宽。它能够较好地解释企业选择国际经济活动的三种主要形式（出口贸易、技术转让与对外直接投资）的原因，还提出了“投资发展周期”学说。110国际生产折衷理论特点和贡献：110国际生产折衷理论国际生产折衷理论给我们的启示：抓住有利时机，积极跨国投资；利用所有权优势发展对外投资；加强内部化优势，增加企业效益；重视区位优势，选准投资区域。111国际生产折衷理论国际生产折衷理论给我们的启示：111国际生产折衷理论经济活动方式所有权优势内部化优势区位优势直接投资√√√出口销售√√×许可经营√××112国际生产折衷理论经济活动方式所有权优势内部化优势区位优势直接主要的国际直接投资理论除此之外，还有其他一些国际直接投资理论：投资诱发要素组合理论寡占反映理论产业内双向直接投资理论纵向一体化直接投资理论横向一体化直接投资理论核心资产论投资与贸易替代论最佳对外投资课税论区位论通货区域论资本化率理论等113主要的国际直接投资理论除此之外，还有其他一些国际直接投资理论服务业国际直接投资理论传统国际直接投资理论在服务业的适用性服务业的国际化过程有其特殊性，其发展的内在动力与外部环境与工业企业有所不同。通过对不同的传统理论观点在服务部门进行适用性检验，越来越多的经济学家相信，制造业对外直接投资理论经过修正，是完全可以用于分析服务业对外直接投资行为的。114服务业国际直接投资理论传统国际直接投资理论在服务业的适用性1服务业国际直接投资理论所有权优势服务业所有权优势可以理解为企业得以满足当前或潜在顾客需求的能力。服务业跨国公司的所有权优势主要体现在以下几个方面：质量范围经济规模经济技术和信息企业的信誉和商标名称人力资源创新115服务业国际直接投资理论所有权优势115服务业国际直接投资理论区位优势区位优势与所有权优势和内部化优势不同，它是东道国所有的特定优势，企业无法自行支配，只能适应和利用这种优势。区位特定优势主要表现在以下几个方面：东道国不可移动的要素禀赋所产生的优势，如自然资源丰富、地理位置方便、人口众多等东道国的政治体制和政策法规灵活、优惠而形成的有利条件聚集经济也是一种区位优势116服务业国际直接投资理论区位优势116服务业国际直接投资理论内部化优势内部化优势指服务业企业为了克服外部市场的不完全性和不确定性、防止外国竞争对手模仿，将其无形资产使用内部化而形成的特定优势。一般而言，与服务业跨国公司特别有关的内部化优势包括以下几个方面：避免寻找交易对象并与其进行谈判而节约的成本弱化或消除要素投入在性质和价值等方面的不确定性中间产品或最终产品质量的保证避免政府干预117服务业国际直接投资理论内部化优势117服务业国际直接投资理论内部化优势邓宁认为，下列几种类型的服务公司具有内部化开发利用优势和从事对外直接投资的强烈倾向：信息密集型的服务行业，如银行业和商业服务以产品品牌或公司形象而著称的公司以知识为基础的创新型服务企业拥有商标和版权等无形资产的企业工业跨国公司拥有股权的服务业附属公司118服务业国际直接投资理论内部化优势118发展中国家国际直接投资理论小规模技术理论小规模技术理论是由美国学者威尔斯针对发展中国家的对外直接投资提出的。该理论注意到发展中投资母国对发展中国家跨国公司的“特定优势”的影响，认为发展中国家跨国公司的技术优势具有十分特殊的性质，是投资母国市场环境的反映。具体来说，发展中国家跨国公司具有如下三点优势：小规模技术优势当地采购和特殊产品优势物美价廉优势119发展中国家国际直接投资理论小规模技术理论119发展中国家国际直接投资理论技术地方化理论拉奥（S.Lall）在对印度跨国公司的竞争优势和投资动机进行了深入研究之后，提出了关于发展中国家跨国公司的技术地方化理论。和小规模技术理论一样，技术地方化理论也是从技术角度来分析发展中国家跨国公司竞争优势的所谓技术地方化，是指发展中国家跨国公司可以对外国技术进行消化、改进和创新，从而使得产品更适合自身的经济条件和需求。120发展中国家国际直接投资理论技术地方化理论120发展中国家国际直接投资理论技术创新产业升级理论英国学者坎特威尔（J.Cantwell）和托兰惕诺（P.E.Tolentino）提出了发展中国家技术创新产业升级理论。技术创新产业升级理论强调技术创新是一国、产业、企业发展的根本动力。与发达国家跨国公司的技术创新活动有所不同，发展中国家跨国公司的技术创新活动具有明显的“学习”特征，换句话说，这种技术创新活动主要利用特有的“学习经验”和组织能力，掌握和开发现有的生产技术。坎特威尔和托兰惕诺认为，不断的技术积累可以促进一国经济的发展和产业结构的升级，而技术能力的不断提高和积累与企业的对外直接投资直接相关，它影响着发展中国家跨国公司对外直接投资的形式和增长速度。121发展中国家国际直接投资理论技术创新产业升级理论121发展中国家国际直接投资理论投资发展周期理论英国学者邓宁（J.Dunning）将一国的吸引外资能力和对外投资能力与其经济发展水平结合起来，提出了投资发展周期理论。邓宁认为，在一定的经济发展条件下，一国的利用外资和对外投资是紧密相联的两个发展过程，并且指出，一国的海外投资地位与其人均国民生产总值呈正比关系，随着人均国民生产总值的逐步提高，一国的对外直接投资先落后于外商对该国的直接投资，而后赶上并超过。122发展中国家国际直接投资理论投资发展周期理论122发展中国家国际直接投资理论投资发展周期理论123发展中国家国际直接投资理论投资发展周期理论123发展中国家国际直接投资理论国家利益优先取得论从国家利益角度看，多数发展中国家企业进行对外直接投资有其特殊性。由于这些国家的企业，尤其是其服务企业，按优势论的标准来衡量，根本不具备跨国经营的条件，但在世界经济一体化浪潮的冲击下，国家会出面支持和鼓励企业进行对外直接投资，寻求和发展自身优势。这种性质的对外直接投资不仅使投资者能够保持资本所有权，并取得资本收入，还使投资者保持对资本运行和使用的控制权，从而获得远比货币收益更广泛的综合效益，主要包括以下几个方面：资源转换效用产业结构调整效用市场竞争效用124发展中国家国际直接投资理论国家利益优先取得论124发展中国家国际直接投资理论市场控制理论绝大多数商品经营都需要中间服务，但每一个中间服务者的服务能力有限，他们只愿意为那些利润大风险小的商品经营者服务，因此，如果一个厂商的商品或服务不能给中间商以高额利润，或者该厂商的生产经营风险较大，他就难以从中间商那里得到良好的服务。厂商往往需要在公众心目中树立自己特有的形象，以确定自己的市场地位，所以它有必要控制、影响中间商或自己直接与公众接触；而如果中间商不予合作或合作不好，厂商直接与公众接触就成为必要。在以上两种条件下，只要具有经济、技术、法律上的可行性，只要对企业的总体发展有利，企业直接控制中间服务，把中间服务纳入自己的运行机制中，就成了理性选择。125发展中国家国际直接投资理论市场控制理论125第二节国际资本流动与间接投资理论国际资本流动模型学说证券组合理论资本资产定价理论其他国际间接投资理论126第二节国际资本流动与间接投资理论国际资本流动模型学说12国际资本流动模型学说麦克杜格尔－肯普模式概述主要内容资本在国际间自由流动之后，将使资本的边际生产力在国际上平均化，从而可以提高世界资源的利用率，增进全世界的生产和各国的福利。127国际资本流动模型学说麦克杜格尔－肯普模式127麦克杜格尔－肯普模式

128麦克杜格尔－肯普模式

128国际资本流动模型学说麦克杜格尔－肯普模式评价这一模式对以后的对外投资理论的发展有很大的影响。特别是关于对对外国投资的收益征收税金问题，引起了人们的重视，以至发展成为最佳投资课税论。129国际资本流动模型学说麦克杜格尔－肯普模式129国际资本流动模型学说不过，这一模式也有不少缺点，主要有：它是建立在完全竞争假设基础上的，而这一假设不符合现实。它只分析了私人资本的国际流动，而没有区分是对外直接投资还是对外间接（证券）投资，而这两者在性质上是不同的。它仅是一种静态分析，而未考虑技术的变化、价格的变化以及所产生的比较优势的变化。它对货币化的资本国际运动作了高度简化，国对国际投资现实的解释能力是有限的。该模型把分析的重点集中在货币化的资本一种要素上，而现实中资本与劳动、技术等其他要素往往相互交织在一起，而且导致资本国际移动的因素也远不止资本收益率一个。130国际资本流动模型学说不过，这一模式也有不少缺点，主要有：13国际资本流动模型学说最佳对外投资课税论有的学者认为，与其让对外投资完全自由地流动，不如实行一些限制，增加税收，更有利于投资国（用I表示投资国）和接受投资国（用Ⅱ表示接受投资国）增加国名收入。131国际资本流动模型学说最佳对外投资课税论131132132国际资本流动模型学说最佳对外投资课税论该论虽是麦——肯模式的一个引申和较好的发展，但它仍局限于一种商品的分析。若把对方的报复考虑进去，对资本流动实行某些限制是否有利，并不能立即做出判断。但是，如果有别的原因，例如在国际收支发生困难需要限制一下对外投资，或从国内的资源、劳动的状况看，外资流入过多只会导致通货膨胀，因而需要加以限制的时候，最好是按照这种方式考了最佳的限制。不管怎么说，限制对外投资和接受外资的总量仍是不得已的。同时还应考礼让对外投资和引进外资能缓和经济周期变动，起反危机的作用，并研究出与之相应的政策手段。133国际资本流动模型学说最佳对外投资课税论133证券组合理论证券组合理论是由美国学者马科维茨于上世纪50年代提出的。该理论引入了统计学上的方差（或标准差）来衡量各资产组合的风险大小，并与风险资产的预期收益率相结合，创造性地以证券投资效用最大化为原则寻找最优证券组合。134证券组合理论证券组合理论是由美国学者马科维茨于上世纪50年代证券组合理论该理论的主要特点有：将证券投资行为简化为投资者对不同预期收益和风险的证券组合的选择问题。创造性地将统计学方法引入该理论引入了证券之间相关性概念（相关性分析）证券组合理论从理论上证明了组合投资能够分散投资风险，对于投资者来说，在风险偏好一定的前提下理论上存在一个最优证券组合。135证券组合理论该理论的主要特点有：135资本资产定价理论资本资产定价理论（CapitalAssetsPricingModel，CAPM）是由诺贝尔经济学奖获得者美国学者威廉·夏普提出的。该理论提出了在资本市场达到均衡时资产价格的决定机制，被视为现代金融市场价格理论的支柱。136资本资产定价理论资本资产定价理论（CapitalAsset资本资产定价理论资本资产定价理论的主要特点有：将投资风险分为市场风险（或系统性风险）和非市场风险（非系统性风险），允许无风险资产的存在，并且引入了无风险借入和贷出。提出市场组合概念反映有效证券组合的预期收益和风险之间关系的资本市场线的斜率即等于市场组合的预期收益率和无风险利率的差除以它们风险的差。该理论的假设条件严格，如假设证券交易市场完全竞争，没有交易成本，投资者具有相同的预期并被动接受价格等。137资本资产定价理论资本资产定价理论的主要特点有：137其他国际间接投资理论除了证券组合理论和资本资产定价理论外，近年来还出现了不少其他国际间接投资理论，如美国斯蒂芬·罗斯于1976年提出的资产套利定价模型（ArbitragePricingTheory,APT）、美国学者布莱克与斯科尔斯提出的期权定价理论（Black-ScholesOptionPricingModel）、投资行为金融理论等。138其他国际间接投资理论除了证券组合理论和资本资产定价理论外，近案例：日本本田公司在北美的投资案例见课本46页案例思考与讨论：你认为本田公司投资北美的主要动机是什么？你是如何理解劳动力成本的？本田公司投资北美时会考虑劳动力成本因素吗？本田公司的发展和成长战略是一元化的还是多元化的？139案例：日本本田公司在北美的投资案例见课本46页139本章思考与练习国际直接投资的主要动机都有哪些？试分析你观察到的现实经济生活中各种国际直接投资的具体动机？垄断优势理论的主要思想是什么？它能够解释所有国家的对外直接投资吗？内部化理论认为是什么导致了企业进行国际直接投资？你赞同这种观点吗？国际生产折衷理论认为一个企业从事对外直接投资必须同时具有哪些优势？在分析服务业对外直接投资理论时是如何应用这一理论的？发展中国家国际直接投资理论的主要内容是什么？国际间接投资理论主要有哪些？140本章思考与练习国际直接投资的主要动机都有哪些？试分析你观察到国际投资学第三章国际投资主体141国际投资学第三章国际投资主体141本章内容提纲第一节跨国公司概述第二节服务业跨国公司第三节跨国公司与国际技术转让142本章内容提纲第一节跨国公司概述142第一节跨国公司概述跨国公司的产生和发展当前跨国公司发展的新特点和新动向跨国公司的概念与类型跨国公司的特征跨国公司的作用143第一节跨国公司概述跨国公司的产生和发展143跨国公司（TransnationalCorporations,TNCs）的产生和发展第一次世界大战以前：萌芽阶段两次世界大战之间：逐渐发展阶段第二次世界大战以后至今：迅猛发展阶段根据《世界投资报告》的统计，全球跨国公司的数量约为8.2万家，拥有约80万家的国外分支机构。2010年，跨国公司的全球生产带来的增值金额约16万亿美元，约占全球GDP的四分之一。跨国公司外国子公司的产值约占全球GDP的10%以上和世界出口总额的三分之一。144跨国公司（TransnationalCorporation扩展：美国胜家缝纫机公司1851年列察克·梅里瑟·胜家发明了胜家缝纫机。它是一种代替手工缝纫的机器，这个革命性的发明被英国当代世界科技史家李约瑟博士称之为“改变人类生活的四大发明”之一。1853年，首批缝纫机于纽约市工厂开始生产。两年后，在法国巴黎世界展销会上取得第一个奖项。10年后，美国胜家公司已持有22个专利权。每年的缝纫机销售量达2万台。1867年，胜家公司成为美国首家跨国工业公司（也是美国第一家跨国公司），在世界其他地方设厂生产。到1880年，全球销量已达25万台。1889年，胜家公司制成了世界第一台电动缝纫机。145扩展：美国胜家缝纫机公司1851年列察克·梅里瑟·胜家发明了扩展：美国胜家缝纫机公司到1940年，其业务已经遍及世界100多个国家，成为当时风靡世界的品牌，世界上每3台中就有2台是胜家的。1975年，胜家公司又发明了电脑控制的多功能家用缝