固定收益研究：2023年财政如何发力

请务究所靳毅S0350517100001jiny01@comcn2023年财政如何发力？相关报告022-10-16—2022-10-09余。用途径较政府资金更广泛；(3)与央行配合更密切；(4)发力空间较增量主要来源于债务融资，导致将小于2022年，且债务集中融证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2 图1：2022年三季度起政府“增收” 3 其他负债”项目 5 图8：2023年地方政府性基金收入增速回升，但全年增速预计仍为负 6 请务必阅读正文后免责条款部分3增00政府性基金月度超支(主要为专项债支出)元%%02019-032020-032021-032022-03从大方向上来看，我们认为2023年基本面压力较2022年边际上升，对应着财年内需的必要性。超。请务必阅读正文后免责条款部分400-1000-10000%%均例例000(3)地产回暖节奏偏慢。11月11日央行、银保监会联合发布《关于做好当前宏观经济的作用有限。抵退税”的空间。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分501080310051207020904110601080301080310051207020904110601080310财政性存款:同比增加0000元18000元元0-500020000000004.300赤字率(右轴)00元0地方财政赤字%00务必阅读正文后免责条款部分68080是专项债发行与支出。出让收入增速预计仍将为负。%60402002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01)可以用“债务余额/(地方财政收入+地方政府预期之外的疫情扰动经济，政府仍可使用这一临时性工具托底经济。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7 7777 106%20172018201920202021元元00201720182019202020212022贷额度、6000亿元政策性开发性金融工具额度快速落地，助推基建发力及宽信环境，且发力空间较大。原因有四：(1)审批步骤少，更善于应对2023年不确定高的宏观环境。相比于政府债报送央行审批，审批步骤少、落地更加快捷，更适合政府用于随时应对预期之外的疫情影响。(2)可投向基建、地产，使用途径较政府资金更广泛。2023年“稳地产”成(3)与央行配合更密切。除了像政府一样在公开市场发债融资以外，政策性22年初，央行给予三大政策性证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分8。00亿元亿元信贷余额增速(右轴)0与此同时，2023年会不会发行特别国债(纳入政府性基金管理)？我们认为，府普通债务融资混淆，降低财政纪律性(特别国债不纳入赤字)。化的扰动，不能每一次有大规模疫情，就对应发行一次特别国债(因此2022年总的来看，相比于2022年财政支出更多依靠历史结余，2023年财政支出力度2022年，同时关注国债、地方债集中发行、下拨期对资金面的扰动。请务【固定收益小组介绍】要负责可转债研究。【分析师承诺】师，以曾【国海证券投资评级标准】级【免责声明】本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内本报司可发出与本报告所载资料、对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负供或金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】策与本公司、本