君富投资的行情分析

坚定信心迎接大行情上海君富投资管理有限公司君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第1页!目录本轮行情的性质:区别两种牛市行情看好大行情的六点理由未来行情的演变逻辑投资策略:立足大消费掘金高科技君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第2页!Ⅰ.本轮行情的性质:区别两种牛市行情君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第3页!Ⅰ.本轮行情的性质:区别两种牛市行情图11996-2001年的人造牛市图2

2006-2007年的真正牛市资料来源:光大行情,君富投资资料来源:光大行情,君富投资在Ａ股近20年的历史中，经历过许多次由资金面或基本面推动的牛市，最具代表性的则是1997年亚洲金融危机之后的资金推动型牛市，及2006年－2007年由基本面为主要力量推动的真正牛市。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第4页!Ⅱ.看好大行情的六点理由君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第5页!１.基本面理由-新型市场快速复苏图8中国PMI指数表2MSCI亚洲（不含日本）各国2008－2010年EPS成长率资料来源:万得咨询,君富投资全球金融危机过后，新兴市场表现出更强劲的活力，根据大摩的预测到2010年亚洲新兴市场主要国家EPS增速均维持在15%以上，最快增速将达到77%。中国作为新兴市场中的主要国家也表现卓越。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第6页!１.基本面理由-三驾马车仍快速奔跑８月固定资产投资已出现企稳态势,新开工项目数计划投资金额增长较快仍维持在25%左右明显快于历史平均水平，社会消费品零售总额整体水平高于去年，商品房销售面积9月又见单月销售面积过亿平米，价稳量增未来或成常态。资料来源:国家统计局,君富投资资料来源:国家统计局,君富投资图11城镇固定资产投资图12新开工项目图13社会消费品零售总额资料来源:国家统计局,君富投资图14商品单月销售面积资料来源:国家统计局,君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第7页!１.基本面理由-上市公司盈利增速较快图17上证A股公司季度盈利增速图18深圳主板盈利增速数据来源：万得咨询、君富投资数据来源：万得咨询、君富投资上市公司利润增速仍较快，从二季度财报统计看，上证A股上市公司净利润增速达到49%，预计今年年底整体增速会保持在30%之上。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第8页!２.政策面理由－国际国内双宽松美国宣布QE2具体金额及实施方案后各国反应2010年11月3日美联储宣布退出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底之前购买6000亿美元的美国长期国债，并逐月实施这一计划，预计每月将购买750亿美元的美国长期国债。2010年11月4日日本央行表示实施价值5万亿日元的自采购买计划，整个计划在2011年年第之前分阶段执行。2010年11月4日英国央行在利率决议中维持关键利率在0.5%不变，还维持2000亿英镑的量化宽松规模不变。2010年11月4日韩国企划财政部4日宣布将“积极”考虑采取措施，控制资本涌入，同以前韩国央行向市场抛售韩元，以防韩元对美元进一步升高。时间国家加息基点备注2010年3月2日澳大利亚252009年10月以来澳央行第四次加息2010年3月4日马来西亚252010年3月19日印度252010年4月6日澳大利亚252009年10月以来澳央行第5次加息2010年4月20日印度25一个月内第二度加息2010年4月28日巴西75两年来首次加息2010年5月4日澳大利亚25

2009年10月以来澳央行第6次加息2010年5月5日挪威252010年5月10日蒙古1002010年5月13日马来西亚25今年第二次加息2010年6月1日加拿大25三年来首次加息2010年6月9日巴西75金融危机后连续第二次升息2010年6月10日新西兰2508年7月以来首次加息，央行行长称未来还会多次上调2010年6月15日智利50两年来首次加息2010年6月25日台湾地区12.5一年多来首次加息2010年7月1日瑞典252010年7月2日印度252010年7月8日秘鲁252010年7月8日马来西亚25近年来第三次加息2010年7月9日韩国25

2008年8月以来首次加息表3美联储QE2后的各国政策表4

2010年以来各国货币政策变动资料来源:君富投资整理资料来源:君富投资整理美联储在11月3日宣布第二次量化宽松货币之后，随即便有多国出台相关政策尾随。在国际货币总体相对宽松及弱美元的格局下，部分新兴市场国家及以资源品出口为主要支持的国家为应对国内的通胀压力及经济过热情况多次加息。总体来看，国际间热钱加剧，国内流动性充裕。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第9页!３.估值面理由－股票资产极具吸引力图23证券化率数据来源：上海、深圳证券交易所、国家统计局、君富投资横向比较，目前A股市场与港股之间仍存在着折价，而我国资本市场证券化率只维持在65%左右，纵向比较仍处于中等偏低的水平，横向比较美国，日本仍有较大差距，证券化率仍有很大上升空间。图22恒生AH股溢价指数数据来源：万得咨询、君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第10页!３.估值面理由－债券回报率低图27银行间十年期国债收益率图28国债指数数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资数据来源：光大行情、君富投资时隔三年央行在10月20日起提高基准利率0.25%，这意味着为了压制过高的房价和物价，中国开始进入到加息周期，与之相对应的债券市场的总体价格会步入下降通道，债券的收益率会逐步上升。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第11页!３.估值面理由－大宗商品、黄金高企图30

CRB综合现货图31国际黄金现货价格在美元贬值的压力下，大宗商品持续走向，未来投资大宗商品及黄金的回报率即取决于美元指数的走势，又取决于人民币兑美元汇率和人民币对内购买力的变化。采用人民币买大宗商品从目前来看仅能维持保值水平。资料来源:万得咨询,君富投资资料来源:万得咨询,外管局,君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第12页!４.资金面理由－中国被动增大货币投放图32海外热钱流入规模图33经常项目贸易顺差

资料来源:海关总署,外管局,君富投资资料来源:海关总署,外管局,君富投资新兴市场与发达国家目前普遍都存在着较大的利差，加上新兴市场普遍增长前景较好，海外热钱和贸易盈余等等都呈现净流入状况，我国在资本项下管制的情况，国内货币被迫增大发行。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第13页!４.资金面理由－货币存量远超于实体需求图36M2/GDP 图37

M2于名义GDP增速之差我国货币供应量仍处于严重的供过于求的情况，我国2009年M2/GDP攀升至1.8左右，预计2010年底会达到2左右，而发达国家如美该数据国仅为0.65，日本则为1.1，且目前中国货币供应过度的状况仍未见拐点（图2中仍显示M2增速快于GDP增速），根据一般M2快于名义GDP3%左右，目前市场存量货币充足。数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第14页!５.情绪面理由－机构仍有大量可用资金图40开放式基金仓位数据来源：万得咨询、君富投资图41保险业股票持仓比例从目前基金和保险的仓位来看，基金虽然仓位不断攀升，但仍有较多空间，其次作为市场中影响力越来越巨大的保险公司持仓比例远远未达到上限。数据来源：万得咨询、君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第15页!５.情绪面理由－市场投机热情近历史新高图44M1/GDP 图45居民活期存款占比数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资从我国货币结构来看，明显的投资或投机货币较多，且这种趋势正欲演越烈，最近居民活期存款占比创了新高。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第16页!５.情绪面理由－主流媒体助暖股市主流媒体从先前的悲观观点（从讨论底部在何方到反弹能多远），逐步到现在怀疑（行情能否再延续，或者调整合适来临？）正如邓普顿所说行情总在绝望中产生，在怀疑中前行，在狂热中结束。我们有理由相信，在目前环境下，行情只进行到中前期阶段未来仍有波澜壮阔的行情等待着我们。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第17页!６.技术面理由－底部换手密集图50上证指数底部放量显著图51上证指数突破趋势线及20周均线数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资

底部放量上涨，往往预示这未来会有巨大行情，尤其放量的规模是前期的一倍以上；其次从趋势上看，此次指数运行已经突破20周均线及此次下跌趋势线，在趋势派眼中，市场反转确定才刚刚得到确认。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第18页!此次行情与93年至2001年有着类似的关系，都是在政府政策刺激之下，引起的以流动性推动为主要因素的行情。两次都经过了经济过热→政策调控→与金融危机不期而遇→政策再调控（刺激经济）→促使经济增长回归常态1.历史参照系:1993-2001年行情实证分析君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第19页!1.历史参照系:1993-2001年行情实证分析调整时间贷六个月贷1年一至三年三至五年五年以上1993-5-158.829.3610.812.0612.241993-7-11910.9812.2413.8614.041995-1-1910.9812.9614.5814.761995-7-110.0812.0613.515.1215.32006-4-285.45.856.036.126.392006-8-195.586.126.36.486.842007-3-185.676.396.576.757.112007-5-195.856.576.756.937.22007-7-216.036.847.027.27.382007-8-226.217.027.27.387.562007-9-156.487.297.477.657.832007-12-216.577.477.567.747.83表595年及2006年利率调整数据来源：人民银行、君富投资面对过热的经济环境，逐步走高的物价指数，央行均采取了紧缩的货币政策，上轮调控共提高贷款利率4次，一年期贷款利率从9.36%提高至12.06%。06、07年调控央行共提高8次贷款利率，一年期利率从5.95%提高至7.47%。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第20页!1.历史参照系:1993-2001年行情实证分析97年亚洲金融危机中国政府主要对策2008年全球金融危机中国政府主要对策98年我国启动了建国以后次积极的财政政策积极的财政政策（国家公布了四万亿投资计划,将财政赤字从0.8%提高至3%）适中的货币政策（实际实行则为宽松的货币货币政策）首次使用了适度宽松的货币政策作为政策基调（2009年信贷投放达10万亿）发行长期建设国债直接拉动固定资产投资十大产业振兴计划稳定人民币汇率稳定人民币汇率，再次盯住美元扩大内需，刺激经济增长扩大内需（家电下乡，以旧换新等政策）表6两次危机之时中国政府采取的政策对策数据来源：君富投资整理通过对宏观经济背景，政府政策以及外围经济所带来的不确定性都极其类似，唯一不同点就是07年调控以来更像此前问题的浓缩版和强化版。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第21页!2.胡立阳“二分之一”理论根据胡立阳的二分之一理论——上行的压力位在前期低点和高点之和的二分之一，我们估算此轮行情大致能运行至4220左右。阻力位压力位3894图58上证指数数据来源：光大行情、君富投资第二阻力位压力位5009君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第22页!Ⅳ.投资策略:立足大消费掘金高科技君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第23页!立足于大消费掘金高科技目前世界500强企业中下游占了总份额的61%，而在下游中医疗保健占７.82%，IT及电信占13.36%，食品饮料、零售、旅游、娱乐占比达到20%左右。图59

500强上下游分类图60下游行业分类占比君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第24页!1.中国市场市值构成与美国市值构成比较图62中国市场板块市值占比数据来源：万得咨询，君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第25页!2.中国消费构成与美国消费构成比较图65

2006年美国人均消费支出构成数据来源：财通证券，君富投资图64

2008年中国人均消费支出构成数据来源：国家统计据，君富投资我国人均消费支出仍以食品衣着等必需型消费品为主，美国则主要集中在住房和医疗，金融等方面。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第26页!医药行业数据来源：财通证券、君富投资数据来源：财通证券、君富投资图68美国自1929年以来个人消费支出中医疗支出占比图69各国医疗费用占国民净收入占比横向对比，美国自1929年大萧条以来，随着经济实力的不断增强，其国民在医疗费用的支出上实现了规模和占比均逐步扩大的现象。其次从现状来看，目前我国人均医疗支出仍属于各国极低水平，但医疗支出的占比处于前列，证明我国医疗卫生事业仍处于初级阶段，刚性需求为主，未来随着人均净收入的增加定会出现类似美国的情况。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第27页!医药行业助推我国医药行业发展因素众多：1、政策支持2、人均收入增加人均医疗费用逐步的增加3、城市化仍处于中后期4、我国老龄化尚处于初级阶段且有加速趋势结论我国正处于医疗卫生事业发展的黄金阶段，无论是横向或纵向对比都能发现未来空间仍十分巨大，需求会逐步扩大。医疗卫生产业发展十分迅速，行业集中度仍较低，企业发展空间巨大。正向推动行业发展因素众多君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第28页!品牌消费我国消费品市场发展空间大，如服装行业2009年零售总额（限额以上规模企业）3264.3亿元，占纺织服装商品零售总额的约70%，近五年增速均保持在20%以上。如果从人均收入和人均服装消费支出（占总收入的）比的角度来测算，2010年服装市场总容量大约有6300多亿元，而保守估计至2015年整个服装市场的扩容速度大约在10.5%。又如乳制品行业，我国现目前我国城镇人均乳制品消费量仅为11.8千克/人/年，而世界乳制品人均消费量（折合成鲜奶）为90千克/人/年；葡萄酒行业我国人均消费依然较低，仅为0.4升左右，与世界人均6升的差距很大未来发展空间巨大。

君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第29页!文化传媒旅游图73各省份人均收入水平与旅游潜在人数数据来源：CEIC，国金证券研究所09年11月25日，国务院常务会议通过《关于加快旅游业发展的意见》，首次提出将旅游业培育成战略性支柱产业,产业地位显著提高。我国庞大的人口基数及各地区相对不均衡的经济发展水平，持续的经济增长和居民收入水平提高将为旅游消费升级提供长期发展动力和巨大空间。数据来源：国金证券研究所图72我国旅游游客增速君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第30页!金融—保险图77世界最大金融媒介2000年收入比较图76

2008年我国保险深度密度横向对比图79我国金融资产分布图78美国金融资产分布数据来源：江海证券研发部、君富投资

我国无论是从保险业的深度还是密度来看都处于世界国家的中游水平，从金融资产配置的角度来看，我国保险业只占金融行业的5%左右，而发达国家一般要占25%左右。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第31页!金融—证券证券：

我国证券公司主要营业收入分为经纪业务、资产管理、股票债券承销与发行、自营业务、以及未来的衍生品创设等等。

目前我国证券市场特征：1、股票市场波动大；2、债券市场总体规模不大公司债发行仍不为主要融资渠道；3、衍生产品相对匮乏；4投资者力量较为分散投机氛围浓厚。

以上特征都造成了我国证券市场短周期特征，经纪业务、自营业务甚至资管业务都只能是井上添花或者落井下石的特征，券商盈利空间弹性最大。

从目前券商来看市净率仍处于较低水平（2.5倍左右），目前处于行业短周期的中低位置，未来盈利能力与市场认同度都有望提高。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第32页!金融—银行图86地方政府融资平台贷款余额及需还本的金额

银行的潘多拉魔盒打开与否尚且未知：1，地方政府融资平台本金偿还高峰在2013年出现；2这种风险会随着经济增长而逐步释放。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第33页!航空业

在08年之后，中国航空业经历了重大洗礼，行业集中度迅速提高，我国三大航空公司（含起控股公司）市场占有率达到了80%。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第34页!互联网图90移动互联网市场规模及增长率图89互联网网民数图91互联网普及率资料来源：CNNIC、东兴证券研究所我国互联网发展迅速、但中国目前互联网普及率仍有较大提升空间。移动互联网近年来发展尤为迅猛，成为新的经济增长点，物联网的应用也拓宽了互联网与实体之间的联系。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第35页!Ⅰ.本轮行情的性质:区别两种牛市行情两类牛市的特点对比基本面推动的牛市流动性推动的牛市经济持续繁荣，企业盈利大幅增长经济扑朔迷离，企业盈利举棋不定市场流动性相对充裕市场流动性绝对充裕市场估值持续上升市场估值相对底部市场呈单边上涨走势市场急升后呈震荡走势大盘价值股技压群雄中小盘成长股独领风骚对调控政策不敏感，政策紧股价涨股市紧跟政策走真正牛市——都是繁荣做的梦人造牛市——都是流动性惹的祸表1两类牛市的特点对比资料来源:君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第36页!Ⅰ.本轮行情的性质:区别两种牛市行情资金推动型行情产生的理论和逻辑资产泡沫破灭引发去杠杆化和去库存化(表现为财富缩水,信贷收缩,经济衰退),-----资产价值低于内在价值-----政策出台各种刺激政策(减税,失业救助,政府投资基建,向市场注入大量流动性)-----经济开始复苏,投资者信心慢慢恢复,-----多余的流动性一方面形成通胀预期,一方面进入各类资产市场,如大宗商品,农产品,债券,房地产,黄金,艺术品,股市等----资产再次泡沫化.泡沫破灭去杠杆化政策出台期资产价格低于内在价值流动性形成通胀预期进入各类市场图3内在价值与资产价格关系资料来源:君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第37页!１.基本面理由-发达经济体缓慢复苏图4美国PMI指数图5欧元区PMI指数图6英国PMI指数图7日本PMI指数外围经济体在欧元区的主权债务危机爆发之时经历了经济增速放缓，在各大央行采取了量化宽松政策之后，下滑趋势得到遏制。四季度，美国的量化宽松政策的实施导致了日本等主要经济体的跟随，这也将促使全球经济进一步走稳。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第38页!１.基本面理由-中国经济增速较快自今年四月以来，在欧洲主权债务危机的阴影之下，国内节能减排以及淘汰落后产能等政策调控之下，我国经济增速出现高位盘整，９月以来重现快速增长势头，新订单及采购量明显增加。资料来源:万得咨询,君富投资资料来源:万得咨询,君富投资图10新订单指数图9采购量指数君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第39页!１.基本面理由-三驾马车仍快速奔跑图15汽车月度销量资料来源:国家统计局,君富投资资料来源:国家统计局,君富投资图16单月进出口资料来源:海关总署,君富投资据官方测算今年汽车销量预计超过1600万辆，这不仅刷新了中国自己的记录也创了美国的记录。进出口额单月创了历史新高，环比增长达到5.6%。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第40页!２.政策面理由－国际国内政策双宽松图19发达经济体失业率图20

CRB综合现货及美元指数美国虽仍处于缓慢复苏的进程中，但失业率居高不下，今年以来一直维持在10%左右，伯南克曾公开表示，失业率应降至5%左右，这为美国二次量化宽松政策提供了现实依据。美元的泛滥，意味着国际货币体系的混乱，更意味着大多数国家为了保住政府在应对金融危机的成果，也会跟随美国政策而动。资料来源:万得咨询,君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第41页!２.政策面理由－正面催化A股上行图21

蒙代尔三元悖论根据蒙代尔三元悖论，一国不可能同时实现独立的货币政策（加息及基础货币发行等）、资本自由流动（热钱控制）、固定的汇率政策。中国政府非常明确的提出了人民币不会短时间大幅升值，同时又将于10月20日实现加息控制通胀及资产价格过快上涨，这些意味着政府很难控制住热钱涌入中国的意愿。同时从另一方面看汇率大幅升值会使中国劳动密集型产业淘汰过快，引起失业率快速上升，此外目前房地产目前资产泡沫严重，加息有利于增加投机商成本并增加警示作用,两弊相权取其轻——增加热钱的吸引力更有利于目前的国内短期矛盾。（对于中国而言控制热钱流入意愿的强弱）君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第42页!３.估值面理由－股票资产极具吸引力图24上证、深圳及沪深300PE图25上证、深圳及沪深300PB数据来源：万得咨询、君富投资数据来源：万得咨询、君富投资图26各行业历史PB值目前从估值角度观察，市场仍处于合理水平，特别是上证及沪深300仍处于偏低水平，从行业来看，绝大多数行业市净率仍在低位徘徊，跟通胀相关的行业如农林、食品饮料以及周期性较弱的医药行业PB处于高位。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第43页!３.估值面理由－房地产投资拐点隐现国务院多部委在9月29日再次联手出台调控措施，进一步完善和落实了今年4月17日出台的“新国十条”，被市场成为“新国五条”：1.强调各地要加大贯彻落实房地产调控力度，要求未出台细则的城市出台细则，以出台细则的城市要完善。2.对贷款购买商品房首付款比例上调至30%以上，抑制盲目的刚需入市。3.二套房首付比例不低于50%，利率不低于基准利率的1.1倍，暂停发放三套房贷。4，落实保障房建设计划，加大未来小套型普通商品住房和保障性住房的供地计划，增加住房供给。5.加快推进房产税改革试点工作，逐步扩大到全国，改善地方财税结构。此后相继11大城市出台相关细则并颁布了住房限购令，加强了对投资投机的管理。图29房价收入比

近期房地产重要政策回顾数据来源：上海易居房地产研究院、君富投资近期房地产政策的相继出台，对目前已经处于泡沫化中后期的房市有了较好的压制作用。住房的投资和保值功能正渐渐消退，未来基于房价会大幅上涨的投资逻辑会逐步淡出人们的思维，而房租上涨来提高资产的保值增值也缺乏工资大幅上涨的内在动力。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第44页!４.资金面理由－国际间美元泛滥次量化宽松(QE1)

在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储为了稳定银行体系推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。第二次量化宽松（QE2)

美国经济虽然处于缓慢复苏的进程中，但居高不下的失业率和国内面临通缩的困境都极大得抑制了消费，影响了美国经济增长的主要引擎。美联储于11月3日正式宣布实施规模为6000亿美元的二次量化宽松政策。

君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第45页!４.资金面理由－信贷投放速度仍较快图34信贷增速图35货币乘数资料来源:人民银行,君富投资资料来源:人民银行,君富投资信贷增长虽然在09年增速大幅放缓，但目前仍维持在较高位置，货币乘数则出现明显的上升，说明银行间贷款和放贷意愿都很强烈。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第46页!４.资金面理由－市场资金足够继续推升市值图39A股总市值/M2数据来源：上证交易所、深圳交易所、君富投资图38A股总市值/居民储蓄数据来源：上证交易所、深圳交易所、君富投资我国A股总市值无论是与居民储蓄比，还是与广义货币量比都处于历史的相对低点，这证明未来推动股指上行的资金是充裕的。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第47页!５.情绪面理由－投资者情绪逐渐升温图42

新增A股开户数图43持仓账户占有效账户比例数据来源：

中登所、君富投资数据来源：中登所、君富投资新增A股开户数回到每周40万户左右，并且持仓账户比例出现逐步下降，目前降至42%左右，证明许多开户新入市的股民大多处于观望状态，市场筹码处于从散到集中状态。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第48页!５.情绪面理由－市场风险下降交头活跃图46市场风险贴

图47上证A股换手率数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资市场风险逐步下行，加大了市场对风险资产配置的需求，上证Ａ股换手率也呈现逐步放大态势，但与历史顶峰差距甚大。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第49页!６.技术面理由－ＫＤ、ＰＳＹ底部明显图48上证指数与ＫＤＪ图49上证指数与ＰＳＹ数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资数据来源：国家统计局、中国人民银行、君富投资从技术面上面来说市场月线KD在低位金叉，月线金叉在历史上一般都会出现较大行情，其次ＰＳＹ心理线也处于低位。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第50页!Ⅲ.未来行情的演变逻辑君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第51页!1.历史参照系:1993-2001年行情实证分析图52

1993-1994年GDP、CPI、M2图53

2006年-20081季度年GDP、CPI、M2数据来源：国家统计局、君富投资数据来源：国家统计局、君富投资

2006年开始我国经济一直面临着过热的情况，GDP高企，CPI持续攀升，货币投放维持在高位。这与上一轮宏观经济过热期(1992-1994)基本相似。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第52页!1.历史参照系:1993-2001年行情实证分析在95年开始了收紧政策之后，GDP增速逐步回落，CPI从25%左右回落至5%以内，货币供应量增速也得到了控制，但随后的亚洲金融危机打乱了政策调控节奏，将我国经济拉入通缩。07年政策调控之后，时隔不久遇到全球金融危机，大宗商品、物价值数、经济增速急速下滑。图54

1995年调控结果图552007年调控结果数据来源：人民银行、君富投资数据来源：国家统计局、君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第53页!1.历史参照系:1993-2001年行情实证分析图5693年至2001上证指数图572007年至今上证指数数据来源：光大行情、君富投资数据来源：光大行情、君富投资

1993年在经济过热的背景之下，引发了政府宏观调控，股指经历多次大幅深调，在1997年亚洲金融危机之时股指亦下跌了21%。这轮行情类似于浓缩版的93年至2000年行情，2007严厉的宏观调控刚开始就遇上了全球性的金融危机，A股市场遭遇了政策紧缩和外围影响的双重影响。

随后在政策放松之下迎来了一次大幅反弹，之后都经历了一年的盘整期，这种盘整基于对经济环境的不确定性，政策退出（或刺激政策效果递减）的预期，以及短期的获利了结，而后拉开了真正的牛市行情。政策刺激阶段盘整期政策刺激阶段盘整期？下跌75.43%下跌30%下跌21%上升91.21%君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第54页!3.本轮行情的目标:8000点左右阶段牛市:2010年7月—2011年10月,目标是4600点-5000点;第二阶段熊市:2011年10月-2013年6月,目标是2800点--3000点;第三阶段牛市:2013年6月-2015年一季度,目标是7000点-8000点.君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第55页!立足大消费掘金高科技医药行业品牌消费文化传媒旅游汽车制造及销售金融航空互联网君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第56页!数据来源：《投资者的未来》数据来源：中国经济信息网、君富投资美国60年代至今，居民和政府的消费一直是支撑国民经济增长动力（消费占GDP比重一直高于82%，在国美资本市场上从50年代末至2003年，经过几次牛熊市和所谓新经济潮，最终为投资者创造巨额收益的仍以消费类公司为主，且复利最低为13%。表7

1957-2003标准普尔20大牛股图61美国消费占GDP比例立足于大消费掘金高科技君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第57页!1.中国市场市值构成与美国市值构成比较图63发达国家市场板块市值占比数据来源：万得咨询，君富投资相比之下，我国在采掘类、制造类、金融类占比较大，在消费品类占比较小，未来发展空间巨大。君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第58页!医药行业纵向比较来看，我国医疗卫生支出处于扩张期。2006年-2009年我国无论是全国卫生总费用还是人均费用都持续增长，2009年全国卫生总费用约16119亿元，较2008年增长约10.89%，未来增速保持10%左右的平稳增长是比较合理的。图66全国卫生总费用图67人均卫生费用数据来源：国家统计局、君富投资数据来源：国家统计局、君富投资君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第59页!医药行业我国医药行业收入自1999年起增速均维持在20%，远高于世界平均9.8%的水平。我国2009年销售额在9000亿左右，但相对与世界8200亿美元差距较大，仅占世界份额的17％。图70我国医药行业销售收入与总产值图71我国中药行业销售收入与总产值君富投资的行情分析共68页，您现在浏览的是第60页!品牌消费消费阶段：必需品消费（基本生活品如粮油、大众型食品饮料、家电、超市、经济型酒店等）消费第二阶段：品牌或可选消费品（旅游、品牌酒类、高档服装、大型休闲购物中心、连锁商业、花卉、文化娱乐等）消费第三阶段：享受型或奢侈品消费（境外旅游、高端酒类和服装、海珍品、高星级酒店、高级别演出或会员类内容服务等）。中国目前人均GDP已经达到3700美元。平均水平已经基本达到第二阶段，东部及沿海地区已经达到第三阶段。组别食品衣着居住医疗保健教育交通通讯其它1000美元及以下48%8%11%3%6%7%18%1000-4000美元38%9%10%6%7%9%21%4000-10000美元27%8%14%7%7%9%28%10001-20000美元15%7%15%9%7%13%14%20000美元以上11%5%18%12%8%12%33%表8

按收入分组的消费结构（按购买力评价计算）资料来源：世界银行、君富投资君富投资的行情分析共