国际金融危机4

第十五讲金融危机1国际借贷国际资本流动金融崩溃的原因私人与政府资金流向的不协调短期与长期资金流向的不协调注：在此并未对权益与债务进行区别，权益通常是长期的。2资本个人借贷与投资长期直接投资贷款

组合投资短期官方借贷与投资(byagovernmentorinstitutionliketheIMForWorldBank.Mostlylending,bothlongtermandshortterm).3贷方自二战以后到80年代，美国是唯一的最大贷款人主要形式是官方的直接投资(directforeigninvestments,DFI)80年代以来主要的贷款人为日本主要形式为私人贷款与组合投资4国际借贷中的获利国际间的自由借贷提高了世界的产出与国家收入如果一国能够发挥其市场优势，则世界上其他国家将作为一个整体会为此付出代价。正如石油生产国可以通过控制原油产量而提高原油价格一样，世界市场的贷款者可以提高利率。5发达国家的借款发达国家之间的借贷关系一般运行良好，是非掠食者。

一般而言，一个国家具有资金优势，则另一个国家具有其他方面的优势，因而相互忌惮。因此，这些国家潜在的风险要小一些。6发展中国家的借款发展中国家往往在发展中会在出现一些问题，以致不能偿还其债务。在某些时候不能如期偿还其债务贷款者拒绝给其贷款71974-198270年代的石油危机导致产油国的大量借款70年代到80年代之间，发展中国家的债务提高了7倍石油危机导致油价的飚涨，引起工业化国家通货膨胀与经济衰退石油生产国的意外横财大量进入世界借贷市场生产率并没有很大的提升，发达国家普遍的悲观情绪压缩了投资，使得大量的资金流入发展中国家。发展中国家不喜欢直接投资，他们不愿放弃对国内市场的控制。银行在吸取国外的贷款中采取非常激进的态度，承担了过度的风险81982年的危机1982年8月，墨西哥不能履行到期的债务，其他发展中国家紧随其后1982年，美国联邦储备委员会为了克服70年代以来的剧烈通货膨胀，大幅度地提高美元利息美国与其他发达国家陷入深深的衰退之中发展中国家出口与出口价格大幅下滑利息支付大幅度增加，而收入大幅减少!91982年的危机

(Continued)大量贷款无法履行，银行危机不可避免大银行无法回避贷款，转而求助展期，以及政府提供少量贷款来解决短期面临的问题这些迫在眉睫的问题，大大削减了资金向这些国家的流入。101982年年的的危危机机(Continued)布雷雷迪迪菜菜单单方方案案（（见见教教材材，，略略））1190年年代代1990,对对于于发发展展中中国国家家的的贷贷款款开开始始复复苏苏布雷雷迪迪计计划划恢恢复复了了信信心心因为为所所有有的的国国家家都都赞赞成成布布雷雷迪迪计计划划，，私私人人贷贷款款立立即即得得以以恢恢复复美元元利利率率开开始始回回落落一些些国国家家为为了了吸吸引引资资金金采采取取了了以以下下措措施施放松松管管制制私有有化化贸易易自自由由化化121994-1995墨西西哥危机90年代初，，墨西哥加入入北美自由贸贸易区NAFTA，，资金大量流入入墨西哥比索大大升值值墨西哥通货膨膨胀率高于美美国1994年墨墨西哥外贸赤赤字占GDP的8%墨西哥银行监监管与国际标标准相差甚远远银行贷款增长长很快，变成成坏账1994为为一选举年，，发生了两起起政治谋杀，，一起政治暴暴动，该国的的政局的稳定定令人关注131994-1995墨西西哥危机政府毫无结果果的对比索的的干预耗尽了了外汇储备政府用基于短短期美元指数数的债务换取取了基于比索索的债务居民担心货币币贬值，纷纷纷外逃，外汇汇市场比索供供给大大增加加墨西哥政府被被迫允许比索索贬值，政府府希望将基于于美元的债务务再换回来投资人不答应应，但墨西哥哥没有美元美国安排了一一个紧急方案案，美国与IMF为墨西哥提供供了500亿亿美元的贷款款141997的亚亚洲危机受经济高速增增长、外贸出出超、自由贸贸易、低通涨涨的吸引，在在1990－－1996年年期间，国际际资本大量流流入东南亚国国家银行的规则与与监管混乱，，银行在外汇汇投机上承担担了过度的风风险，贷款风风险也很大也许由于本币币的升值，外外贸开始恶化化1996,泰泰国出口前前景的恶化引引起了泰国股股票市场的崩崩溃、房地产产价格开始跳跳水、泰铢随随之跳水。151997年的的亚洲危机泰国居民开始始出售泰铢恐惧在亚洲其其他国家蔓延延：印度尼西西亚、韩国、、马来西亚、、菲律宾等IMF为这些国家提提供紧急贷款款加以挽救161998的俄俄罗斯危机俄罗斯经济还还没有从前苏苏联解体中巩巩固1998年面面临着巨额的的财政赤字以以及政府借贷贷最终，贷款者者再也不愿继继续提供贷款款IMF安排了紧急贷贷款230亿亿美元贷款，，其中IMF为50亿美美元俄罗斯以推进进政治体制改改革为其条件件俄罗斯股票、、债券市场崩崩溃，资本外外逃，然后是是卢布贬值171998的俄俄罗斯危机1998年8月，俄罗斯斯无法偿还以以卢布计价的的债务,免去了债债务中的大部部分以后，巴巴西同意俄国国以现币支付付，因为巴西西需要依靠IMF的贷款冻结90天期期的外汇支付付，以保护俄俄罗斯的银行行允许卢布贬值值与浮动.俄罗斯请求IMF启动下下一批贷款，，由于以上的的限制，被拒拒绝外国投资者开开始恐慌，资资金抽逃股市崩溃18金融危机的成成因五大原因:借贷过度外生冲击使支付困难外汇风险使支付困难变幻无常的短短期国际借贷贷国家结构性失失衡，往往需需要短期借贷贷来平衡传染19过度借贷趋同的结果还还是羊群效应应?借款者：贷款款所产生收益益低于贷款的的利息贷款者：贷款款的利息超过过了违约风险险20一揽子拯救方方案结构与目的一揽子方案中中的贷款填充充了危机期间间私人贷款的的不足恢复信心，制制止资本外流流减少传染性，，防止扩散IMF附加一些条件件主要是为了了改变经济的的基础，诸如如，紧的货币币政策、紧的的财政政策、、加强银行监监管、贸易自自由化等21对债务的处理理债务重构债务削减搭便车行为或或道德危害22对直接投资的恐恐惧害怕外国公司司都是爱国者者，将所有利利润汇回国内内担心殖民主义义国家安全23对直接投资的的恐惧(Continued)基于以上问题题，发展中国国家需要:相当程度的本本地所有与管管理本地的研发（（R&D）本地培训本地的原材料料利润留在本地地（外资企业业在本地上市市）24刺激直接投资资为了刺激直接接投资，发展展中国家往往往提供:补贴税收优惠免费的房地产产特权25直接投资直接投资直接接贷款给或用用于购买一个个主要由外国国居民所有的的外国企业的的所有权跨国公司是这这样的一个企企业，在许多多国家拥有分分支机构，并并保持了对这这些分支机构构的控制26为什么直接投投资?为了追求高额额的回报.无法解释对企企业管理上的的控制完全竞争？也也许是否定的的直接投资并不不容易实施，，困难是距离离、市场、法法律、习惯等等27直接投资作为为非完全竞争争方式Hymer的观点本质上，直接接投资是为了了获得市场的的垄断优势投资者为了其其市场力量投资者为了保保持市场份额额或先入优势势属于防守性的的投资28直接投资作为为非完全竞争争方式侵吞理论(Magee)企业为了侵吞吞潜在的所有有利益，发现现保持控制权权与所有权是是必须的如果不能保持持这种控制，，企业的特定定优势将会丧丧失企业不希望分分享其核心技技术，以免培培植一个竞争争者29税收问题企业为了寻求求最优的税收收环境，而进进行税收转移移跨国公司经常常进行价格转转移，从而实实现税收最小小309７世界金融融风暴大纪作作者者：曾岩1９９７年，，对东南亚各各国来说是最最不堪回首的的一年。这一一年的大部分分时间，全全世界的目光光都投向了偏偏居世界一隅隅的它们，虽虽然，这种关关注有点苦不不堪言。马来来西亚总理马马哈蒂尔说：：我们花了４４０年建立起起的经济体系系，就被这个个带有很多钱钱的白痴一下下子给搞垮了了。这个带有很多多钱的白痴就就是乔治·索索罗斯，以他他量子基金为为首的国际投投机者从５月月开始对泰铢铢发动了攻击击。并推翻了了这个多米诺诺骨牌。泰铢铢、印尼盾、、马来西亚元元、菲律宾比比索兑美元汇汇价狂跌；新新加坡、韩国国、台湾等亚亚洲三小龙也也难逃此劫。。刚刚回归的的香港也经历历了前所未有有的冲击；纽约道·琼斯斯指数、伦敦敦和东京的大大型股市也不不可避免地卷卷入这一泥潭潭。这场空前前的金融危机机来势之猛、、涉及之广令令全球为之震震惊！在此，我们特特推出这一系系列，以飨读读者。————编者31索罗斯血洗东东南亚小刘在某外企企任职，因业业务关系，经经常往来于泰泰中之间，可可是７月的一一个星期三的的早晨，他发发现自己着实实赚了一笔————１美元元兑换的泰铢铢突然变多了了。稀里糊涂涂的他还以为为是银行的小小姐弄错了。。事实上，泰泰国人的国际际购买能力在在这一天锐减减１６．７％％，一场规模模空前的金融融风暴正登滩滩东南亚。1９９７年１１月份，以乔乔治·索罗斯斯为首的国际际投机商开始始对觊觎已久久的东南亚金金融市场发动动攻击，开始始抛售泰铢，，买进美元。。泰铢直线下下跌。其目的的很明确：搅搅乱东南亚金金融市场，以以图混水摸鱼鱼，狠捞一笔笔。而东南亚亚一些国家房房地产、外汇汇储备、金融融市场管理的的混乱与失控控，给投机者者提供了千载载难逢的机会会。吃柿子挑挑软的拿，索索罗斯的如意意算盘是：先先从最不堪一一击的泰国、、印度尼西亚亚、马来西亚亚入手，进进而搅乱亚洲洲“四小龙””新加坡、韩韩国、中国台台湾，最后攻攻占香港，以以图造成他们们无坚不摧摧的印象，击击溃市场信心心，引发“群群羊”心理。。索罗斯认为为，只要击垮垮一个国家家的金融市场场，其它国家家就不可避免免一个接着一一个倒下，这这就是所谓的的多米诺骨骨牌”效应。。32泰国危机泰国，成了首首当其冲的目目标。５月份，国际际货币投机商商开始大举沽沽售泰铢，兑兑美元汇率大大幅下跌。面面对投机商气气势汹汹的进进攻，泰国央央行与新加坡坡央行联手入入市，三管齐齐下，企图捍捍卫泰铢阵地地，他们动用用了１２０亿亿美元吸纳泰泰铢；禁止本本地银行拆借借泰铢给离岸岸投机者；大大幅提高息率率，一番短兵兵相接之后，，泰铢的地位位暂时性保住住了。对此，国际货货币投机商进进行了强有力力的反击，他他们的招数只只有一个：筹筹集资金，，狠抛泰铢。。索罗斯开始始节节挺进。。与此同时，，泰铢贬值的的浪潮一浪接接着一浪，泰泰铢兑换美美元的汇率屡屡创新低。泰泰政府临阵换换将，原财政政部长庵雷··威拉旺被迫迫交出帅印印，泰政府此此举，犹如在在波涛汹涌的的湖面投下一一颗重磅炸弹弹，菲律宾成成了受害者，，比索汇率率开始大幅起起落。33泰国危机庵雷·威拉旺旺的黯然而去去却未能阻止止泰铢的节节节失利。６月月份，投机商商开始出售美美国国债，筹筹集资金，再再度向泰铢发发起致命一击击。泰央行奋奋起还击。其其时，人心惶惶惶，人人自自危，在太平平盛世掩盖下下的各种弊端端一一暴露出出来。为了稳稳定军心，６６月３０日，，泰国总理差差厄利发表电电视讲话：““我再次重申申，泰铢不会会贬值，我们们将让那些投投机分子血本本无归。”发发誓归发誓，，偏偏其金融融市场像个扶扶不起的阿斗斗。此时的泰泰国央行已弹弹尽粮绝，仅仅有的３０００亿美元的外外汇储备早已已花光。就在在泰总理讲话话两天之后，，泰国央行被被迫宣布实行行浮动汇率制制，放弃长达达１３年之久久的泰铢与美美元挂钩的汇汇率制。当天天，泰铢重挫挫２０％，７７月２９日，，泰国央行行行长伦差·马马拉甲宣布辞辞职，８月５５日，泰央行行决定关闭４４２家金融机机构，至此，，泰铢终于失失守。与此同时，菲菲律宾比索的的软弱可欺使使它成为投机机商的另一狙狙击目标，菲菲央行曾尝试试一周之内４４次加息，并并宣布扩宽比比索兑换美元元汇率的上落落波幅，竭力力对抗索罗斯斯。但大势已已去，无力回回天。７月１１１日，菲央央行宣布允许许菲律宾比索索在更阔的幅幅度内波动，，一时间，比比索贬值惨不不忍睹，实际际上，这标志志着比索保卫卫战的全面失失守。34危机的扩展就像一个瘾君君子，此时的的索罗斯显然然并未心满意意足，他们四四下出动，寻寻找可捕猎的的下一个目标标，马来西亚亚、印度尼西西亚进入了他他的视线之内内。马来西亚央行行企图拉高沽沽空马来西亚亚林吉特的成成本来阻止投投机商的兴风风作浪，印度度尼西亚也入入市支持印尼尼盾。但终挡挡不住投机商商强有力的进进攻，马币、、印尼币对美美元兑换比价价一低再低。。邻国阵地的的失守开始波波及一向有““避难货币””之称的新加加坡货币。唇唇亡齿寒，尽尽管新加坡也也采取了诸如如拉高利率等等措施，城门门失火，殃及及池鱼，新加加坡元兑美元元的汇率还是是持续下跌。。35危机的扩展在索罗斯的强强硬态势下，，各国政府均均感力不从心心，已纷纷放放弃了捍卫行行动，开始屈屈服，一副任任打不还手的的样子。任由由本国货币在在市场中沉沉沉浮浮，另一一方面，国际际货币投机商商更是有恃无无恐，在东南南亚金融市场场上呼风唤雨雨，横行一时时。东南亚货货币狙击战弄弄得人人自危危，各国金融融当局使尽浑浑身解数以免免掉入这一泥泥潭之中，就就连在此次风风潮中一直作作壁上观的美美国也开始表表态，美联邦邦储备委员会会主席格林斯斯潘说，他特特别“感到不不安的是”这这场危机在很很大程度上由由一个国家涉涉及到另一个个国家，美国国愿意帮助““受这次波动动影响的国家家”。国际投机商咄咄咄逼人的气气焰已使得国国际社会对集集体应付货币币危机的认识识正在加深深。７月２５５日，中国、、澳大利亚、、日本、中国国香港特区、、印度尼西亚亚、韩国、马马来西亚、新新西兰等亚太太地区１１个个国家和地区区的中央银行行和金融管理理局高层代表表在上海开会会，会议结束束后发出的声声明表示，一一个稳定的货货币市场是非非常重要的，，亚太各国将将与国际货币币基金组织共共同研究，对对有关国家提提供新援助的的措施协助成成员国在必要要时进行经济济调整，这个个消息对东南南亚各国来说说，至少让他他们觉得在自自己与国际货货币炒家进行行殊死搏斗时时不再显得那那么孤单。36IMF的援救8月５日，危危机重重的泰泰国，同意接接受国际货币币基金组织附附带苛刻条件件的备用贷款款计划及一揽揽子措施。８８月１１日，，为拯救资金金短缺的泰国国，由国际货货币基金组织织主持，世界界十几个国家家和地区的中中央银行行长长在日本东京京举行会议，，国际货币基基金组织和亚亚洲的一些国国家和地区承承诺分担为泰泰国提供总共共１６０亿美美元（后增至至１６７亿美美元）的融资资款计划，其其中中国和中中国香港都各各自承诺向泰泰国借出１００亿美元的贷贷款。８月２２１日，国际际清算银行（（ＢＩＳ）宣宣布给予泰国国总值３３亿亿美元的临时时贷款，以协协助它渡过难难关。37IMF的援救就在东南亚各各国四处求援援、积极谋划划之时，国际际投机商却销销声匿迹，突突然不再攻击击。８月２００日，东南亚亚各国货币汇汇率暂时回稳稳，东南亚各各国人们均大大大喘了口气气：好了，风风暴终于过去去了！就像暴暴风雨前夕的的宁静，平静静的外表下孕孕育着一片杀杀机，东邻各各国显然欢乐乐还为时过早早，新一轮的的“狂风暴雨雨”只是在等等待一个合适适的机会而已已，令人无奈奈的是，这这种宁静仅仅仅持续了几天天；东邻各国国还没来得及及揩揩身上的的血迹。８月月底，又一轮轮令人目瞪瞪口呆的跌势势瞬间而至。。这一次，却却把东盟成员员文莱也拉下下了水。至此此，索罗斯一一副得势不饶饶人的架势，，剩勇追穷寇寇，再度集中中火力扫荡东东南亚。进进入９月份，，这场风暴持持续肆虐已进进入第三个月月，外汇市场场的颓势仍在在继续。东南南亚各国经经济状况继续续恶化。１００月１９日，，泰国财政部部长他农·比比达亚也满腹腹惆怅卸任任而去。直到１１１月月上旬旬，这这场对对东南南亚来来说噩噩梦一一般的的４个个多月月的黑黑色风风暴才才渐趋趋平静静。据据业内内人士士分析析，这这场动动荡已已告一一段落落。但但对东东南亚亚，特特别是是身处处震源源的泰泰国来来说，，弹冠冠可以以，相相庆却却已苦苦涩难难提。。38无可奈奈何花花落去去在这场场危机机中，，受害害最惨惨的恐恐怕非非泰国国莫属属，猛猛烈的的金融融风暴暴把这这个国国家一一下子子砸到到了谷谷底。。而在在此以以前，，泰国国以亚亚洲““四小小龙””之一一的形形象令令人神神驰目目晕，，一个个小业业主回回忆说说：““好像像我们们挺有有钱，，以至至于每每个人人都着着手准准备去去买奔奔驰。。”他他们热热衷于于海滨滨别墅墅，瑞瑞士欧欧米茄茄、法法国ＸＸＯ、、德国国奔驰驰、日日本松松下。。像美美国人人一样样，他他们每每年也也潇洒洒地安安排去去欧洲洲旅行行；孩孩子送送到私私立学学校………当当你在在曼谷谷郊外外碰见见一个个乡下下主妇妇，甚甚至街街头叫叫卖的的小贩贩，说说不定定就是是股票票大军军的一一员；；“钱钱来得得太容容易了了”，，那时时候，，他们们会以以这么么一种种调侃侃的语语气说说正准准备去去欧洲洲旅行行。可可是现现在，，泰国国人目目瞪口口呆地地瞧着着索罗罗斯之之流从从他们们手里里抢走走原本本属于于他们们的一一切；；家庭庭轿车车被警警察拖拖走、、失业业开始始困扰扰自己己、浪浪漫的的欧洲洲之旅旅只好好取消消，孩孩子也也只好好转到到便宜宜的公公立学学校………马马来西西亚总总理马马哈蒂蒂尔说说：““这个个家伙伙（指指索罗罗斯））来到到我们们的国国家，，一一夜之之间，，使我我们全全国人人民十十几年年的奋奋斗化化为乌乌有。。”泰泰国国一银银行行行长差差旺说说：““我们们只能能眼睁睁睁地地瞧着着索罗罗斯这这流氓氓强盗盗剥夺夺我们们曾经经拥有有的财财富，，我们们只想想说，，你不不就是是要钱钱吗？？”对对所有有的东东南亚亚人来来说，，他们们过去去曾拥拥有一一大笔笔财富富瞬间间化为为乌有有，萨萨马特特电讯讯公司司总裁裁查奴奴瓦斯斯特说说：曼曼谷人人甚至至还没没来得得及享享受荣荣华，，汽车车刚下下生产产线，，房子子新刷刷的油油漆还还没有有干。。但他他们已已经失失去了了一切切。印印尼音音乐家家邦尼尼勒古古马赫赫为买买一幢幢梦中中花园园而奋奋斗了了３００年，，正准准备迁迁入时时，风风暴来来了，，“我我不得得不退退掉它它。””他说说。39无可奈奈何花花落去去一个为为吃饭饭而忧忧的时时代，，一个个需要要省吃吃俭用用的时时代已已不可可避免免，但但曾经经沧海海的感感觉，，让他他们仍仍沉浸浸在富富有的的回味味中。。在曼曼谷市市中心心的广广场里里，有有小贩贩在声声嘶力力竭地地叫着着出租租衣服服，““你可可以租租到任任何东东西，，私立立大学学的学学生们们为了了保持持体面面，几几乎从从头到到脚都都租。。”小小贩说说他的的生意意还挺挺火的的，礼礼拜天天的商商场里里，依依然人人头攒攒动，，唯一一不同同的是是：囊囊中已已羞涩涩，只只能闲闲逛。。就像许许许多多多的的北京京老人人遛鸟鸟一样样。那那些腰腰缠万万贯的的富豪豪，也也只能能傻看看着自自己５５０％％甚至至更多多的财财产无无影无无踪而而去，，据据估计计，从从３月月到９９月，，马来来西亚亚排名名前１１２位位的富富翁，，仅在在股票票市场场就损损失了了１１３００亿美美元，，印尼尼总统统苏哈哈托的的子女女们也也被迫迫出售售他们们的公公司，，以免免颗粒粒无收收局面面的的出现现。““过去去的世世界不不复存存在。。”泰泰国第第三大大银行行农业业银行行总裁裁拉姆姆萨姆姆如是是说说。40无可奈奈何花花落去去曼谷奇奇异的的风光光依然然那么么美丽丽动人人，吉吉隆坡坡的高高楼大大厦依依然那那么鳞鳞次栉栉比；；可是是，曾曾经的的富有有与现现在的的贫穷穷的鸿鸿沟却却是那那么遥遥不可可及。。“这这不仅仅仅是是一种种失落落感””，，泰一一大学学教授授无奈奈地叹叹气。。直面现现实，，也许许这是是东邻邻人最最痛苦苦又最最无奈奈的选选择！！三个个月之之后，，席卷卷东南南亚地地区的的金融融风暴暴登滩滩港岛岛————狼狼终于于来了了。41黑色星星期一一也许，，在许许许多多多的的香港港人的的记忆忆当中中，１１９８８７年年１００月的的香港港“股股灾””就像像一场场噩梦梦，至至今仍仍心有有余悸悸。1９９９７年年的金金秋１１０月月，又又一轮轮“大大熊市市”席席卷整整个香香港股股市。。１００月２２０日日是美美国华华尔街街股市市惨剧剧“黑黑色星星期一一”的的１００周年年纪念念日，，正因因为此此，它它成了了投资资分析析家们们最为为焦灼灼不安安的一一天，，然而而，恐恐怖气气氛却却并未未在华华尔街街股市市出现现，恰恰恰相相反，，道··琼斯斯指数数一周周之间间跌落落２１１０点点之后后，当当天却却反弹弹了７７４点点。正正当投投资分分析家家们额额手相相庆之之际，，在地地球的的另一一端却却早已已危机机四伏伏、暗暗潮汹汹涌。。事事隔１１０年年之后后又一一个““黑色色星期期一””开始始降临临，只只不过过，这这次笼笼罩的的是有有购物物天天堂之之称的的香港港。42对香港的冲击击1０月２０日日，香港股市市开始下跌。。１０月２１１日，香港恒恒生指数下跌跌７６５．．３３点，２２２日则继续续了这一势头头，下跌了１１２００点。。２３日，对对于港元前景景的担忧使使香港银行同同业拆借利率率节节上扬，，２１日仅为为７％左右的的隔夜拆息一一度暴涨３３００倍。在在这种市场气气氛下，港股股更连续第四四次受挫，下下跌达１０．．４１％。香香港特区财财政司司长曾曾荫权当天表表示，香港基基本经济因素素良好，股市市下跌主要是是受到外围围因素暂时投投机影响，投投资者不必恐恐慌。他说：：“我不认为为这是股灾。。”他认为为，无论如何何，特区政府府首先是要捍捍卫港元汇率率。虽然此前前一天晚间有有炒卖港元的的投机活动动，但此时炒炒卖活动已被被平息。与此此同时，香港港金融管理当当局总裁任志志刚也发表表讲话，声称称金管局已于于前一天晚上上击退炒家。。也许是因为为特区政府强强有力的干预预措施，也许许是因为特区区政府和金融融管理人士的的信心感染了了投资者，２２４日，在连连续４个交易易日大幅下跌跌后，香港股股市在这天强强力反弹，恒恒生指数上升升７１８点，，升幅达６．．８９％，２２７日，曾荫荫权再次重申申，香港现行行的联系汇率率制度不会改改变，在这次次活动中受损损失的只会是是投机者。43连锁反应此时，全球各各地股市形成成恶性循环式式的普遍狂跌跌，２７日，，纽约道·琼琼斯指数狂跌跌近５５４．．２６点，是是有史以来跌跌幅最惨的一一天，因而导导致中途自动动停盘一个小小时。东京股股市开盘后即即狂跌８０００多点。２８８日香港恒生生指数狂泻１１４００多点点，跌幅达达１３．７％％，全日最低低达８７７５５．８８点，，以９０５９９．８９点收收市，下下跌点数创历历史之最，在在这种状况之之下，香港股股市的震荡已已并不仅仅局局限于自身因因素了。44对香港的冲击击对此，特区行行政长官董建建华强调，香香港股市的震震荡只是暂时时性的调整。。中国外交部部发言人沈国国放表示，香香港股市以往往也出现过这这种波动，不不足为怪，港港股波动是特特区政府要自自行处理的事事物，中央政政府将依照““一国两制””的原则，不不会直接干预预香港的股市市和港元汇价价。北京方面面对香港整体体经济仍充满满信心。特区区临时立法会会财政事务局局局长在回答答议员的提问问时说，社会会对于稳定联联合汇率制度度十分关心，，关于市场的的运作，特区区政府的一贯贯政策是“自自由”，行政政干预应减到到最少。特区区政务司司长长陈方安生则则劝市民保持持冷静，反应应不要过敏，，入市时要审审慎并要量力力而为。香港舆论则表表示了强烈的的信心，《星星岛日报》发发表评论指出出：“过去，，在经历了经经济危机后，，本港会很快快复苏，而且且更加蓬勃，，这次亦应不不例外。美国国财政指出，，自１９８８７年全球股股灾后，香港港股市过去１１０年的回报报率居全球股股市之首。经经过九七股股灾后，本港港只要大力发发展经济，十十年后的回报报率又可能是是全球之最。。”45港币保卫战由索罗斯所引引起的这场““看不见的战战争”，如火火山喷发般地地震惊了全球球，身处震源源中心的泰国国、马来西亚亚自是苦不堪堪言。另一面面，隔海相望望的香港比以以往任何时候候都更加绷紧紧了自己的神神经。人们都都意识到：这这股“黑色金金融暗潮”登登滩港岛只是是时间问题而而已。面对国国际金融炒家家们咄咄逼人人的气焰，香香港特区行政政长官董建华华谨慎地表示示，香港特区区的外汇储备备丰富，经济济正稳步增长长，更重要的的是，香港特特区背后有强强大祖国的支支持。所以这这一风暴对香香港不会形成成特别严重的的影响。事实实上，早在１１９９７年８８月份，投机机商就几次试试探性地对港港币进行了冲冲击，８月１１４日和１５５日，一些实实力雄厚的投投资基金进入入香港汇市，，他们利用金金融期货手段段，用３个月月或６个月的的港元期货和和约买入港元元，然后迅速速抛空。致使使港元对美元元汇率一度下下降到７．７７５／１。７７．７５被称称为港元汇率率的重要心理理关键点。香香港金融管理理当局迅速反反击。46港币保卫战通过抽紧银根根、扯高同业业拆息去迎击击投机者。金金管局提高对对银行的贷款款利息，迫使使银行把多余余的头寸交还还回来，让那那些借钱沽港港元买美元的的投机者面对对坚壁清野之之局，在极高高的投机成本本下望而却步步。故在很短短的时间内，，即８月２００日使港市恢恢复平静，投投机商无功而而返。然而而，人们心里里非常明白，，这批炒家并并不会就此罢罢休，双方的的血腥搏斗终终不可避免。。香港当局更更是未雨绸缪缪，政策、舆舆论攻势双管管齐下，提醒醒这批“金钱钱游鳄”不要要轻举妄动。。香港金融管管理当局态度度极其明确：：坚决维护联联系汇率制的的稳定。正在在英国访问的的特区行政长长官董建华离离开伦敦前强强调，特区政政府有极大的的决心维护联联系汇率；财财政司长曾荫荫权、财政事事务局局长许许仕仁一起会会见传媒，重重申维持联系系汇率是港府府首选目标，，为了这一目目标而导致利利息飙升，属属无可避免，，希望香港民民众稍安勿躁躁，政务司长长陈方安生则则呼吁所有人人保持冷静，，香港总商会会发表文告声声明支持联系系汇率制度，，并呼吁金融融市场中人冷冷静思考，重重新检视香港港经济根基，，从而稳定市市场。曾荫权权在一次投资资会议上说：：“我要重申申，我们不会会改变我们的的货币制度或或我们同美元元的关系，拿拿港元投机而而丧命的只有有投机商。””47策略国际投机者三三番五次狙击击港元的行动动不仅志在港港元汇价上获获利，而且采采用全面战略略，要在股票票市场和期货货市场上获益益，他们的做做法是，先在在期指市场上上积累大量淡淡仓，然后买买上远期美元元，沽远期港港元，大造声声势。待港府府为对付港元元受到狙击而而采取措施大大幅提高息口口时，股票气气氛转淡，人人们忧虑利率率大升推低股股市与楼市，，这时投机者者便趁势大沽沽期指，令期期指大跳水。。于是，股票票市场上人心心惶惶，恐慌慌性地沽出股股票，炒家就就可平掉淡仓仓而获取丰厚厚的利润。换换言之，投机机者虽然在港港元汇价上无无功而返，甚甚至小损，但但在期指市场场上却狠捞一一笔。48港币保卫战对此，香港金金融管理当局局进行了针锋锋相对的斗争争．他们的措措施，一是动动用庞大的外外汇储备吸纳纳港元，二是是调高利息并并抽紧银根。。一番对攻之之后，港股在在连续下跌中中止住脚步并并开始强劲飙飙升，主要是是有中资及外外地资金入市市，２４家蓝蓝筹、红筹上上市公司从市市场回购股份份，推动大市市上扬。中国国电讯重上招招股价以上水水平，也产生生一定刺激作作用，令红筹筹、国企喘定定并作反弹。。加上祖国内内地减息亦成成大市上扬的的题材，这这些因素令恒恒指急速反弹弹。在股市强强劲反弹之下下，港元汇价价恢复稳定。。至此，这场场惊心动魄魄的港币保卫卫战告一段落落。特区行政政长官董建华华大加赞扬财财政司司长曾曾荫权及其其同僚把这次次危机处理得得“实在值得得赞赏”。这这场较量虽说说以香港金管管局的艰难难取胜而告终终，但它所带带给人们的震震撼却并不仅仅仅局限于这这场危机本身身，它迫使更更多的人去去思考。财政司司长曾曾荫权终于公公开表示，港港府将尽快进进行内部检讨讨，并约晤学学者和商界人人士，总结这这次金融风潮潮，寻找更好好反击之法，，以防范港币币再受到外汇汇投机的狙击击。49连锁反应像一场瘟疫，，东南亚的这这股“金融飓飓风”已不仅仅仅满足于在在东南亚横行行一时，１９９９７年１００月２８日，，东京股市继继２７日大幅幅下挫后继续续暴跌。１００月２７日，，美国道·琼琼斯３０种工工业股票指数数狂泻５５４４．２６点，，成为历史最最大的日跌点点。当天上午午，在道·琼琼斯指数下跌跌５５０点之之后，有“电电流中断器””之称的股市市运行安全机机制立即停止止了股票交易易。与此同时时，伦敦、巴巴黎、法兰克克福、莫斯科科、圣保罗、、布宜诺斯艾艾利斯、墨西西哥城的股市市都经历了一一次历史上罕罕见的大震动动，跌幅之大大，令人目瞪瞪口呆。50韩国的的危机机韩国，，好景景不再再。刚刚刚过过去的的１９９９７７年，，对韩韩国来来说，，整个个一个个“病病猫””模样样。事事实上上，一一度被被誉为为“汉汉江奇奇迹””的韩韩国经经济曾曾因其其高速速增长长而跻跻身于于经济济合作作发展展组织织，成成为先先进国国家俱俱乐部部之一一员，，并且且以亚亚洲的的经济济典范范的形形象出出没于于国际际舞台台，可可是今今天，，“雨雨横风风狂三三月暮暮，无无计留留春住住”，，昔日日的繁繁荣已已被““雨打打风吹吹去””。韩韩国人人纷纷纷表示示：““我觉觉得如如此丢丢人现现眼。。”韩韩国企企业界界公开开宣称称：““我们们已完完全失失去经经济自自主权权。””《韩韩国日日报》》甚至至将去去年１１２月月３日日与国国际货货币基基金签签署的的协议议，与与１９９１００年８８月２２９日日的““国耻耻日””相比比，那那一天天，正正是韩韩国被被迫割割让给给日本本的日日子。。韩韩国的的经济济何以以脆弱弱到如如此不不堪一一击的的地步步呢？？51韩国的的危机机刚迈进进１９９９７７年的的门槛槛，接接二连连三的的打击击就源源源不不断地地向韩韩国经经济涌涌来。。首先先是年年初爆爆发了了大罢罢工。。到了了１月月底，，又揭揭发出出韩宝宝集团团巨额额票据据拒付付丑闻闻。正正当以以上两两个问问题闹闹得不不可开开交之之际，，年初初以来来的日日元贬贬值又又开始始给出出口以以沉重重打击击。１１月２２３日日，韩韩宝钢钢铁工工业公公司无无力偿偿还借借款，，拉开开了１１９９９７年年一系系列大大公司司破产产序幕幕。韩韩宝破破产的的消息息使汉汉城股股市指指数下下跌２２．８８％；；３月月２２２日，，三美美综合合特殊殊钢公公司的的破产产导致致韩国国证券券交易易所连连续四四天行行情下下跌；；４月月２１１日，，韩国国最大大酿酒酒集团团商真真露公公司因因债台台高筑筑而倒倒闭，，其债债权银银行将将它列列入援援助计计划；；７月月１５５日，，韩国国第八八大集集团企企业起起亚集集团无无力偿偿还其其１００万亿亿韩元元的债债务，，成为为最新新一个个银行行援助助对象象。韩韩兴、、代龙龙等集集团或或宣布布破产产或因因为政政府的的干预预而成成为待待援的的“病病人””………随着着大企企业集集团的的相继继破产产或濒濒临破破产，，韩国国金融融危机机爆发发的可可能性性越来来越大大。源源于东东南亚亚的这这股金金融祸祸水则则不失失时机机地将将韩国国这只只“病病太极极虎””推向向深渊渊。52韩国的的危机机从去年年１１１份开开始，，韩元元兑换换美元元的汇汇率屡屡破历历史最最低纪纪录，，１１１月６６日更更是惨惨跌至至９７７５韩韩元兑兑１美美元的的新低低。１１２月月１２２日最最终跌跌至１１８９９１．．４００韩元元兑换换１美美元。。短短短的两两个月月之内内，即即从９９月份份的８８９００韩元元兑换换１美美元疯疯狂贬贬值５５０％％以上上。同同时，，外汇汇市场场的衰衰退也也波及及到国国内股股市，，股票票价格格指数数跌破破３５５０点点，创创１００年零零８个个月中中的最最低水水平。。韩元元贬值值，促促使韩韩国１１０月月份出出口值值创１１２５５．８８亿美美元的的新高高，但但是这这同时时又意意味着着外债债扩增增和进进口成成本升升高，，抵消消了出出口竞竞争力力改善善的好好处。。53韩国的的危机机面对这这种千千疮百百孔的的局面面，韩韩国政政府奋奋起还还击，，竭尽尽浑身身解数数以拯拯救崩崩溃中中的韩韩元。。１１１月１１９日日下午午，韩韩国政政府宣宣布了了一系系列稳稳定金金融形形势的的措施施，如如放宽宽韩元元汇率率的浮浮动限限度，，提前前开放放中长长期债债券市市场，，对经经营不不好的的金融融机构构实行行限令令改革革和兼兼并。。临临危受受命的的副总总理兼兼财政政经济济院长长官林林昌烈烈宣布布，为为了改改善金金融业业的结结构，，提高高韩国国经济济的对对外信信誉、、稳定定金融融市场场，政政府将将把目目前２２．２２５％％的韩韩元汇汇率日日浮动动限幅幅，扩扩大到到１００％；；把原原计划划在１１９９９９年年以后后开放放的中中长期期公司司债券券市场场提前前到１１９９９７年年１２２月份份开放放；为为了在在金融融产业业结构构调整整过程程中保保护储储蓄者者的利利益，，韩国国政府府将保保证支支付在在各种种金融融机构构中储储蓄的的本金金和利利息，，直到到２０００００年年年底。。54韩国的的危机机他说，，在开开放债债券市市场时时，为为了防防止外外国投投资者者的投投机行行为所所造成成的副副作用用，韩韩国政政府将将把外外国人人对每每个项项目的的投资资额限限制在在３００％。。同时时，政政府将将把外外国银银行驻驻韩机机构兑兑换韩韩元的的金额额从１１０亿亿美元元增加加到２２０亿亿美元元。政政府还还将着着手向向国际际主要要金融融机构构大量量筹措措外汇汇。林林昌烈烈说，，对于于经营营状况况良好好的企企业为为偿还还债务务进行行的现现金借借款，，政府府将在在１９９９７７年年年底之之前加加以限限制，，在１１９９９８年年１月月份以以前，，政府府将完完成对对各种种金融融机构构经营营状况况的调调查，，把信信贷社社之类类的综综合性性融资资机构构分为为ＡＢＢＣ三三个等等级，，限令令Ｂ级级融资资机构构改善善经营营，要要求ＣＣ级融融资机机构接接受兼兼并，，如果果拒不不执行行，政政府将将采取取强迫迫措施施。他他说，，政府府对银银行也也将实实行类类似的的措施施。55韩国国的的危危机机韩国国中中央央银银行行也也拼拼尽尽全全力力进进行行市市场场干干预预，，以以试试图图止止住住韩韩元元的的疯疯狂狂下下跌跌，，但但无无奈奈外外汇汇储储备备只只有有３３００００亿亿美美元元，，杯杯水水车车薪薪，，远远远远满满足足不不了了需需要要，，韩韩央央行行的的干干预预就就显显得得有有点点苍苍白白无无力力。。而而且且，，中中央央银银行行在在市市场场干干预预失失败败后后，，外外汇汇储储备备仅仅剩剩可可怜怜的的７７００亿亿美美元元，，远远远远不不够够１１９９９９７７年年年年底底和和１１９９９９８８年年到到期期的的１１１１００００亿亿外外债债。。几几乎乎到到了了崩崩溃溃的的边边缘缘。。至至此此，，韩韩国国政政府府不不得得不不向向国国际际货货币币基基金金组组织织、、世世界界银银行行、、亚亚洲洲开开发发银银行行以以及及美美国国、、日日本本等等寻寻求求紧紧急急贷贷款款援援助助。。56IMF１９９９９７７年年１１２２月月３３日日，，国国际际货货币币基基金金组组织织（（ＩＩＭＭＦＦ））和和韩韩国国签签署署援援助助协协议议，，该该组组织织向向韩韩国国提提供供２２１１００亿亿美美元元备备用用信信贷贷。。另另外外，，世世界界银银行行将将提提供供１１００００亿亿美美元元。。亚亚洲洲开开发发银银行行提提供供４４００亿亿美美元元，，其其它它国国家家提提供供２２００００亿亿美美元元。。援援助助总总额额为为５５５５００亿亿美美元元。。但但这这种种援援助助的的条条件件却却极极其其苛苛刻刻，，此此时时的的韩韩国国，，有有奶奶便便是是娘娘，，已已顾顾不不得得那那么么多多了了。。迫迫于于国国际际货货币币基基金金组组织织的的压压力力，，韩韩国国政政府府被被迫迫答答应应落落实实严严厉厉的的稳稳定定经经济济计计划划以以及及废废除除当当初初使使韩韩国国发发展展成成为为““经经济济之之虎虎””的的重重要要经经济济体体制制和和做做法法，，包包括括整整顿顿金金融融、、紧紧缩缩对对大大财财团团贷贷款款、、降降低低经经济济成成长长率率等等多多项项配配合合措措施施。。这这项项金金援援计计划划不不但但打打破破金金援援纪纪录录，，受受援援国国所所须须进进行行的的调调整整幅幅度度之之大大亦亦属属少少见见。。事事实实上上，，这这一一计计划划的的签签订订几几乎乎等等于于向向国国际际上上承承认认韩韩国国整整个个经经济济体体系系的的崩崩溃溃和和自自主主权权的的丧丧失失，，也也标标志志着着显显赫赫一一时时的的韩韩国国经经济济发发展展奇奇迹迹已已成成为为过过去去。。57危机机善善后后由于于５５５５００亿亿美美元元的的介介入入，，再再加加上上韩韩国国政政府府表表示示将将放放宽宽外外资资持持有有股股份份的的限限制制由由２２３３％％提提高高到到５５００％％。。在在随随后后的的一一周周，，汉汉城城股股市市终终于于开开始始持持续续上上扬扬。。韩韩元元汇汇价价也也有有回回稳稳上上扬扬迹迹象象。。可可好好景景不不长长，，１１２２月月７７日日，，韩韩国国第第１１２２大大工工业业集集团团汉汉拿拿集集团团宣宣布布破破产产。。这这一一消消息息使使刚刚喘喘了了口口气气的的韩韩国国金金融融又又跌跌入入深深渊渊。。从