国际金融培训

国际金融导言国际金融是研究国际货币和资本运动规律及其影响因素的一门科学。它涉及国际收支、外汇实务、国际借贷、国际风险、国际货币制度等方面的基本理论、基本知识和基本技能，是学习进行国际经济、贸易、金融、投资等各项涉外业务活动的基础。当今世界经济一体化发展势不可挡，国际金融所发挥的作用和影响范围也越来越大。国际金融市场将世界各国经济紧密的联系在一起。因此，一国外汇市场上的风云变幻可能引起多方面的经济波动。这些波动也可能对世界经济造成重要的影响。同样，多种经济活动也会对国际金融形成多方面的影响。学习和研究现代国际金融和实务具有非常重要的理论意义和实际意义。本书的内容体系：1讲述国际收支和外汇基本理论。2讨论外汇实务及风险管理、外汇期货期权贸易以及国际结算。3讲述国际金融市场、国际融资、国际信贷、国际证券、互换交易以及利用外资和国家风险。第1章国际收支1.1国际收支的基本概念1.1.1国际收支的含义

国际收支（BalanceofPayments)即为国际间的外汇收支,反映一个国家在一定时期(通常为一年)内同其它国家在政治、经济、文化等方面交往所发生的外汇收支的总和。一国的国际收支经常是不平衡的。如果收支大于支出，有了盈余，这个差额就叫国际收支顺差（Surplus)；如果支出大于收入，则出现亏损，这个差额就叫国际收支逆差（Deficit).一般在顺差之前,冠以“+”号(多省略);在逆差之前,冠以“－”号,或以红字书写表示国际收支发生了赤字。国际货币基金组织（IMF）对国际收支下的定义是：“在一定时期内，一国居民对其他国家的居民所进行的全部经济交易的记录。“居民”一词包括居留在一国的一切人（居住一年以上的）、各种机构和政府机关，实际上在该国从事经营的企业（如外国企业的分支机构）也算居民；逗留时间在一年以上的留学生，旅游者也算所在国居民。而外交人员和外国部队系临时居住性质，不属于居民；国际性机构不属于任何一国居民。1.2国际收支平衡表1.2.1国际收支平衡表的概念国际收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement)是指在一定时期内，对于一国与他国居民之间所进行的一切经济交易交易系统记录的报表。国际收支平衡表是按照复式簿记的原理编制出来的表格。一切国际金融交易都在国际收支平衡表上的借贷双方得到表示。1.2国际收支平衡表

国际收支平衡表中每一笔具体的国际经济交易，在甚麽情况下列入贷方？在甚麽情况下列入借方？处理这一问题的原则是：任何国际金融交易，凡是使本国对外付款的列入借方，凡是使外国对本国付款或负有付款义务的列在贷方。1.2国际收支平衡表输出商品劳务证券结果导致外汇的收入外汇的供给外汇的流入记载于贷方（+）输入商品劳务证券结果导致外汇的支付外汇的需求外汇的流出记载于借方（－）凡属下列情况的，均应记入借方；从外国获得商品与劳务（一般指进口）；向外国私人或政府提供捐赠或援助等单方面转移；国内私人的国外资产增加或国外负债的减少；国内官方货币当局的国外资产增加或国外负债的减少。凡属下列情况的均应记入贷方：向国外提供商品与劳务（出口）；接受外国私人或政府的援助、捐赠等单方面转移；国内官方当局的国外资产的减少或国外负债的增加；国内私人的国外资产减少或国外负债的增加。为了便于理解，现以商品进出口为例加以说明。1.美国一出口商出口了价值100000美元的商品，而对方以同等价值的另一种商品相抵，则美国的国际收支平衡表的贷方记入100000美元（商品出口），而借方记入100000美元（商品进口）。2.以存款支付贷款。美国出口200000美元的商品到德国，德国进口商以他在美国的银行存款200000美元支付，则形成美国对国外的负债减少200000美元。前者记入贷方（商品出口），后者记入借方（国外负债减少）。3.出出口商接接受外国国货币的的支付。。美国出出口150000美元元商品到到英国，，两国进进出口商商商定以以相当于于150000美元的的英镑支支付。这这样在美美国的国国际收支支平衡表表上贷方方记入150000美美元（商商品出口口），借借方记入入150000美元（（国外资资产增加加，即美美国的外外汇持有有量增加加）。4.美美国一居居民向其其国外眷眷属赠送送价值8000美元的的商品，，形成8000美元的的商品出出口，记记入贷方方。然而而这一输输出并没没有产生生收入，，对应的的借方科科目为““私人单单方面转转移”8000美元。。将以上四四笔业务务登录在在收支帐帐上，则则为（单单位：美美元）：：借方（-）贷方（+）商品进口100000国外负债减少200000国外资产增加150000私人单方面转移8000商品出口458000合计4580004580001.2.2国国际收收支平衡衡表的主主要内容容表1-1国国际收收支平衡衡表的标标准构成成一.经常项目贷方借方（一）商品和劳务1.商品2.劳务（二）收益1.雇员报酬2.投资收益（三）转移1.中央政府转移2.其他部门的转移

二.资资本帐户户（一）长长期资本本（二）短短期资本本三.平衡衡帐户（一）错错误与遗遗漏（二）官官方储备备资产1.货币币性黄金金2.外汇汇资产3.在货货币基金金组织中中的储备备头寸4.特别提提款权1.2.3国国际收收支平衡衡表的格格式1.2.4国国际收收支平衡衡表的分分析1.3国国际收支支的影响响及调节节1.3.1国国际收支支的平衡衡和失衡衡问题表1-7国际际收支局局部差额额关系表表贷方（+）借方（－）+商品出口－商品进口=贸易差额+无形收入－无形支出+转移收入－转移支出

=经经常帐户户差额+长长期资本本流入－长期资资本流出出+短短期资本本流入－短期期资本流流出=综综合差额额－储备备增加（（或+储储备减少少）=零零1.3.2国国际收收支失衡衡的性质质及影响响1.周期期性失衡衡（CyclicalDisequilibria)2.结构构性失衡衡(StructureDisequilibria)3.货币币性失衡衡(MoneyDisequilibria)4.所得得性失衡衡(IncomeDisequilibria)5.偶然然性失衡衡1.4国国际收支支调节理理论与政政策1.4.1国际际收支的的自动调调节理论论国际收支支逆差--------黄金金外流增增加--------通通货紧紧缩货币币供应量量减少---------对对商品需需求下降降---------价格下下跌---------出口口成本下下降出口口增加---------黄黄金流入入国际收支支顺差---------黄黄金流入入增加--------通货货扩张货货币供应应量增加加---------对商品品需求增增加---------价格格上涨---------出出口成本本上涨---------黄黄金外流流可见,国际际收支的平平衡是靠黄黄金量---价格作作为调节国国际收支的的全过程.1.4.2国际收收支的弹性性分析法如果以本国国货币来记记录国际收收支，X表表示出口数数量，M表表示进口数数量，那麽麽一国的国国际收支差差额（B））就可写成成：B=Pxx－rPmM现以汇率贬贬值1%为为例来考察察汇率变动动在国际收收支调整中中的作用。。根据弹性性的定义，，一方面由由于出口外外币价格下下降1%，，出口的数数量就会增增加ηx%(ηx为出口需求求价格弹性性的绝对值值），这样样，以本币币表示的出出口收入由由于出口本本币价格不不变，会随随出口数量量的增加而而等幅增加加。另一方方面，进口口外币价格格不变，进进口本币价价格上升1%，进口口数量就会会减少ηm%（ηm为进口需求求价格弹性性的绝对值值），这样样因进口数数量下降而而引起的进进口支出变变动为-ηm%×rPmM,而因本币价价格上升而而引起的进进口本币支支出变动为为1%×rPmM.综合进进出口收支支的变动，，可得到下下式：△B=ηxPxX/100－(1－－ηm)rPmM/100显然，如果果ηxpxx＞(1－－ηm)rPmm,那麽国际收收支就会由由于汇率的的贬值而改改善：反之之，则会恶恶化。通常常假定贬值值前国际收收支是均衡衡的，即Pxx=rPmm,这样ηx+ηm＞1马歇尔—勒勒纳条件（（Marshall-LernerCondition),是是本国货币币贬值能够够改善国际际收支的必必要条件.也就是说说,在进出出口供给弹弹性无限大大的情况下下,只要一一国进出口口需求弹性性的绝对值值之和大于于1,本国国货币贬值值就能改善善国际收支支状况.当当然用外币币来表示进进出口收支支,也同样样可获得马马歇尔—勒勒纳条件.还考虑进出出口供给弹弹性时要要满足:毕肯戴克-------罗宾宾逊--------梅茨勒勒条件[ηxηm(ex+em+1)+exem(ηx+ηm－1)]/(ex+ηx)(em+ηm)＞01.4.5国际收收支的调节节政策1.外汇缓缓冲政策（（建立外汇汇平准基金金）2.财政金金融政策外部宏观指指标：国际际收支内部宏观指指标：通货货膨胀率失业率国民生产总总值增长率率财政和金融融政策配合合使用3.利率政政策4.汇率政政策5.直接管管理政策0RG内部均衡线线外部均衡线线第2章外外汇基本理理论2.1外外汇的基本本概念2.1.1外汇的的概念2.1.2外汇的的分类2.2外外汇的基本本概念2.2.1外汇的概概念和标价价方法1.外汇的的概念2.汇率的的标价方法法①直接标价价法（DirectQuotation)用用1个单位位或100个单位的的外国货币币为标准,折算为一一定数额的的本国货币币来表示汇汇率,这种种标价方法法称为直接接标价法.②间接标价价法.以1个或100个单位位的本国货货币为标准准,折算为为一定数量量的外国货货币来表示示汇率的标标价方法称称为间接标标价法.2.2.2汇率的的种类⑴按照银银行买卖外外汇划分,可分买入入汇率﹑卖卖出汇率以以及中间汇汇率.①买入汇率率,又称买买入价,是是银行向客客户买入外外汇时使用用的汇率.②卖出汇率率,又称卖卖出价,是是银行向客客户卖出外外汇时所使使用的汇率率.③中间汇率率,买入汇汇率与卖出出汇率的算算术平均数数为中间汇汇率.现举例说明明上述3种种汇率.人民币外汇汇牌价:1美元=人人民币8.3107－8.3145又如:纽约约外汇市场场1美元=德德国马克1.3857~1.3889⑵按银行行的营业时时间划分,有开盘汇汇率和收盘盘汇率.⑶按照国国家对汇率率管理的松松紧程度划划分,可分分为官方汇汇率和市场场汇率.⑷按制定定汇率的方方法不同,可以分为为基本汇率率和套算汇汇率.现举例说明明套算方法法.[例2-1]当只只报中间价价时,套算算方法比较较简单.如如:1美元=8.42人人民币(中国国报价)1英镑=1.62美美元(伦敦外外汇市场)则1英镑=1.62×8.42=13.64人人民币一个是直接接标价法,一个是间间接标价法法,套算时时相乘.又比如:1美元=8.31人人民币(中中国报价)1美元=84.7日日元(东京京价格)则1日元=8.31/84.7=0.098人人民币两个都是直直接标价法法或间接标标价法,套套算时相除除.当买入价和和卖出价都都报出时,套算就要要复杂一些些.[例2-2]设即即期汇率行行市为1美元=2.5715~2.5725马克(德国国)1英镑=1.4600~1.4610美元(英国国)则英镑对马马克的汇率率为买入汇率:2.5715×1.4600=3.7544卖出汇率:2.5725×1.4610=3.7584即1英镑=3.7544~3.7584马克一个采用直直接标价法法,一个是是间接标价价法,套算算时进行““同边相乘乘”,即买买入外汇相相乘是套算算汇率的买买入汇率,卖出汇率率相乘是套套算出的卖卖出汇率.[例2-3]假设设即期外汇汇行市为1美元=2.5715~2.5725马克(德德国)1美元=235.50~223.60日元(日日本)如果要套算算马克对日日元的汇率率,可以先先算出马克克对美元的的汇率:1马克=1/2.5725~1/2.5715美元1美元=223.50~223.60日元这样,原来来相同的标标价法换算算成了不同同的标价法法,再进行行“同边相相乘”,得得出:马克买入汇汇率为223.50/2.5725=86.88马克卖出汇汇率为223.60/2.5715=86.95即1马克=86.88~86.95日日元⑹根据资资金性质和和用途,可可分为贸易易汇率和金金融汇率.⑺根据汇汇率有无差差别规定和和适用范围围,有单一一汇率和多多元汇率.⑻根据交交易对象的的不同,有有银行同业业汇率和银银行对顾客客汇率.⑼根据不同同的汇兑方式式，有电汇汇汇率、信汇汇汇率、票汇汇汇率。⑸根据外汇交交易不同的交交割期限,有有即期汇率和和远期汇率.2.2.3汇汇率报价银行对客户的的外汇报价,是在市场汇汇率的基础上上,考虑到成成本和利润因因素,风险因因素和利息因因素后综合确确定的.对客户汇率——{即期汇率率/远期汇率率}—{买入入汇率/卖出出汇率}—{电汇汇率信汇汇率票汇汇率{即即期票汇汇率率远期票汇汇率率}对银行汇率——{即期汇率率/远期汇率率}—{买入入汇率/卖出出汇率}—电电汇汇率2.3汇率率的决定2.3.1金金本位制（（GoldStandardSystem)下汇率率的决定在金本位制度度下,金币所所含有的一定定重量和成色色的黄金叫做做含金量(GoldContent).黄金金含量代表着着金币所具有有的价值.实实行金本位制制度的国家之之间,把各自自国家的金铸铸币含金量进进行对比,建建立铸币平价价(MintPar),就确定了了不同货币间间的官方汇率率(OfficialRate).1英镑所包含含的黄金量在在英美之间输输送费用为0.03美元元(运输费,保险费,包包装费,手续续费,在途途利息)计算英镑和美美元之间的铸铸币平价为113.0016/23.22=4.86651英镑=4.8665美美元铸币平价是确确定汇率的基基础.市场上上的实际汇率率,受外汇供供求状况的影影响,围绕铸铸币平价为中中心,经常发发生波动.这这种波动,是是以黄金输送送点(GoldTransportPoints)为为界限的.2.3.3浮浮动汇率制制度下汇率的的决定利率平价理论论ef/es(1+iDM)=1+i＄ef/es=(1+i＄)/(1+iDM)(ef－es)/es=(i＄－iDM)/(1+iDM)当1+i→1时，可忽略略不计，即可可得到(ef－es)/es≈i＄－iDM2.3.4影影响汇率变变动的主要因因素1.国际收支支2.通货膨胀胀的影响3.利率因素素4.政策因素素5.其它因素素：经济增长长率的差异，，外汇市场的的心理预期，，外汇投机活活动等。2.4汇率率变动的经济济影响和汇率率政策一.汇率变动动会影响一国国的对外贸易易二.外汇变动动也会影响到到一国的总体体物价水平三.外汇的变变动还会影响响到一国的资资本流动情况况政策之一,就就是对本币进进行法定贬值值或汇率下浮浮，一促进进进口贸易。政策之二,就就是对本币法法定升值或上上浮本币汇率率，阻止通货货膨胀输入。。第3章外汇汇市场业务与与风险管理3.1外汇汇市场3.1.1外外汇市场的的概念和形式式外汇市场是指指经营外汇的的机构或个人人进行外汇买买卖和调剂外外汇供求的场场所。一种是有形市市场，又称为为大陆式外汇汇市场或有固固定场所的外外汇市场，指指具体存在的的外汇交易场场所。外汇市场的第第二种形式是是无形市场，，又称欧洲式式外汇市场，，或无固定场场所的外汇市市场。指的是是无具体的外外汇交易场所所，一个抽象象意义上的外外汇市场。3.1.2外外汇市场的的构成1.外汇银银行2.外汇经经纪人3.进出口口商和其它外外汇供求商4.中央银银行和其它外外汇主管机构构5.跨国公公司6.外汇投投机者3.2外汇汇交易的一般般原理3.2.1外外汇交易的的种类外汇交易的种种类，从不不同的角度可可以有不同的的划分。⑴从交易结算算的期限来看看，可分为即即期外汇交易易、远期外汇汇交易和掉期期交易。⑵按外汇银行行的交易对象象不同，可分分为对一般客客户交易和对对其它银行交交易。⑶按银行在交交易中的地位位，可分为主主动交易和被被动交易。⑷按外汇银行行的交易目的的不同，可分分为外汇调整整交易和套汇汇、套利交易易。⑸以买卖货币币的性质而言言，可分为顺顺汇交易和逆逆汇交易。顺顺汇交易易，指结算工工具的传送方方向与资金流流向一致，都都是由债务人人流向债权人人。逆汇交易，指指债权人主动动出具票据（（汇票），委委托银行向国国外债务人收收取款项的结结算方式。在在逆汇交易中中，结算工具具由债权人流流向债务人，，与资金流向向相反，故称称为逆汇。外汇交易（以以外汇银行为为视角）⑴对客户交易易：①顺汇汇交易（汇款款方式：银行行卖出（（被动交交易）汇汇）②逆汇汇交易易（如如：托托收和和信用用证方方式银行行买进进外汇汇）⑵对对银行行交易易：①①调整整交易易：ⅰⅰ头寸寸调整整交易易（主动动交易易）ⅱⅱ资资金（（长短短期投投放））调整交交易②套汇汇和套套利交交易⑶对交交易所所期货货交易易：①①保值值交易易②投机机交易易3.2.3外外汇交交易的的一般般惯例例交易达达成后后，交交易双双方履履行资资金划划拨的的实际际收付付义务务，在在金融融业务务中称称为交交割。。交割割日也也称结结算日日或有有效起起息日日。遇遇节假假日则则向后后顺延延。远期外外汇交交易的的有效效起息息日的的推算算，通通常按按即期期起息息日后后整月月或整整月的的倍数数，对对于各各月的的实际际天数数差异异不仔仔细计计算。。“双底底”惯惯例。。即即：假假设即即期起起息日日是当当月的的最后后一个个营业业日，，那么么所有有的远远期起起息日日均应应是相相应各各月的的最后后一个个营业业日。。3.3即即期、、远期期、掉掉期和和择期期交易易3.3.1即即期外外汇交交易1.即即期期外汇汇交易易的概概念即期外外汇交交易（（spottransaction),通常常也被被称为为现汇汇交易易，指指的是是外汇汇买卖卖成交交后，，于当当日或或其后后两个个营业业日内内交割割的外外汇交交易。。交割割（Delivery)，指指的是是货币币的实实际收收付业业务。。2.银银行行买卖卖即期期外汇汇的动动机①向进进出口口商或或其它它客户户提供供金融融服务务.这这属银银行被被动性性的外外汇交交易.②超买买的头头寸必必须及及时抛抛出,超卖卖的头头寸须须及时时补进进,以以轧平平头寸寸.这这就是是银行行主动动性的的外汇汇交易易.3.即即期外外汇交交易的的报价价3.3.2远远期期外汇汇交易易1.远远期外外汇交交易的的目的的从本质质上看看是适适应国国际贸贸易和和国际际投资资的需需要.对进进出口口商而而言,远期期外汇汇交易易为避避免汇汇率风风险提提供了了便利利.通过外外汇市市场远远期汇汇率的的报价价,进进出口口商可可以事事先先算出出贸易易成本本或利利润,安排排其它它的业业务活活动.从金融融的角角度来来看,首先先,远远期外外汇交交易对对外汇汇银银行行平衡衡自身身资金金结构构和投投资具具有积积极作作用.远期外外汇交交易为为投机机活动动提供供了条条件.2.远远期外外汇交交易的的定价价远期升升水或或贴水水=即即期汇汇率××两两种货货币年年利率率差额额××期汇汇月数数/12个个月案例：：某个澳澳大利利亚进进口商商从日日本进进口一一批电电视机机，日日本厂厂商要要求澳澳方在在三个个月内内支付付10亿日日元。。如果果当时时该进进口商商没有有对这这笔外外汇受受险采采取任任何保保值措措施，，而是是等到到3个个月后后再以以即期期汇率率从市市场买买进10亿亿日元元，那那么一一旦澳澳元对对日元元贬值值，购购买日日元的的澳元元成本本将大大大上上升进进口商商将因因汇率率下跌跌而受受到损损失。。如果果该进进口商商预测测澳元元相对对日元元将贬贬值，，那么么，他他就通通过外外汇市市场，，在汇汇率下下跌以以前购购买日日元，，从而而可以以消除除外汇汇受险险（Exposure)。例例如，，外汇汇市场场行情情如下下：即期汇汇率:1澳澳元=100.00日元元-----100.02日元元3月期期远期期差价价:2.001.903月期期远期期汇率率:1澳元元=98.000日日元----98.300日日元该进口口商以以1澳澳元=98.00日日元的的远期期汇率率从银银行购购买了了10亿日日元用用于保保值.那么么,套套期保保值(Hedging)的澳澳元成成本是是1000000000/98.00=10204081.63澳元元.采采取套套期保保值措措施后后,该该进口口商就就能确确切知知道应应付货货款的的澳元元数目目,而而不用用再考考虑3个月月内的的即期期汇率率变动动情况况,从从而避避免汇汇率变变动所所造成成的外外汇风风险.远期汇汇率1澳元元=98.00日元元实际际上是是是否否需要要套期期保值值的分分界线线.如如果到到期日日的即即期汇汇率低低于98.00,那那么进进口商商最好好进行行套期期保值值.比比如到到期日日的即即期汇汇率是是80.00,如果果套期期保值值,进进口商商所需需成本本为10204081澳澳元,而如如果未未进行行套期期保值值,则则需12500000澳澳元.另一一方面面,如如果到到期日日的即即期汇汇率高高于98.00,那那么就就不用用进行行套期期保值值了.比如如到期期日的的即期期汇率率为100.00,进口口商所所需成成本为为10000000澳元元,而而套期期保值值的话话,则则需10204081澳澳元.问题题是对对于大大多数数进口口商来来说,预期期即期期汇率率的波波动并并不是是一件件容易易的事事.当当然进进口商商还可可采取取部分分保值值的方方式,比如如50％货货款保保值,50％未未采取取保值值措施施,这这样受受到的的外汇汇受险险自然然减半半.3.3.3掉掉期外外汇交交易1.掉掉期外外汇交交易的的种类类①最常常见的的掉期期交易易是即即期对对远期期的调调换②即期期对即即期的的调换换③复远期调换换3.3.4择择期外汇交交易择期外汇交易易可以说是一一种特殊的远远期外汇交易易,它没有固固定的交割日日,交割日期期可以在一定定的时间范围围内进行选择择.2.择期外外汇交易的应应用3.择期外外汇交易的定定价原则1.择期外外汇交易的交交割日期在在外汇银行行与顾客之间间的交易中,通常将选择择权授予予客户,外汇汇银行之间的的交易经常由由买方来选择择.3.4套汇汇和套利交易易3.4.1套套汇交易就是指利用同同一时刻不同同外汇市场上上的汇率差异异,通过贱买买贵卖某种外外汇赚取利润润的行为.1.直接套套汇也叫两地套汇汇,指利用两两个外汇市场场上某种货币币汇率的差异异,在两个外外汇市场上一一边买进一边边卖出这种货货币.是最简简单的套汇方方式.例如:在纽约约外汇市场上上1美元=4.9593法郎.巴黎黎外汇市场上上,1英镑=7.8060法郎.在在伦敦外汇市市场上,1英英镑=1.5828美元元.例如有三个外外汇市场,汇汇率分别为:纽约市场＄＄1=DM1.3850－－1.3864法兰克福市场场￡1=DM2.1000－2.1010伦敦市场￡￡1=＄1.5820－1.58302.间接套套汇也称三角套汇汇,是指利用用三个不同外外汇市场之间间的汇率差异异,同时在三三个外汇市场场上贱买贵卖卖,从中赚取取汇率差额利利润的行为.消极的间接套套汇是指利用三地地市场的汇率率差异，以最最有利的套汇汇汇率，达到到资金国际转转移的目的。。案例：现以以美国某跨国国公司从其法法国子公司向向英联邦德国国子公司调度度资金为例进进行说明。假假定当时在欧欧洲货币市场场有如表1-1所示的汇汇率可供选择择，如不考虑虑资金转移费费用，母公司司财务经理应应选用哪一种种汇兑方案最最有利？以FF1为起起始投放货币币量表1--1市场币币种种买买入汇率卖卖出汇率率美国银行＄＄/DM0.36600.3662＄/FF0.18770.1879法国银行FF/＄5.32505.3260FF/DM1.94951.9499德国银行DM/＄2.73102.7320DM/FF0.51280.5130方案1：按DM1=FF1.9499，向法国国银行卖法郎郎买马克，计计算汇率，FF1=DM1/1.9499=DM0.512847。。方案2：按FF1=DM0.512800，向向联邦德国卖卖法郎买马克克。方案3：按FF1=＄0.1877，向美国银银行卖法郎买买美元；再按按DM1=＄＄0.3662卖美元买买马克，计算算交叉汇率：：FF1=DM0.1887/0.3662=DM0.512561。方案4：按＄＄1=FF5.3260，向法国银银行卖法郎买买美元，再按按DM1=＄＄0.3662，向美国国银行卖美美元买马克，，计算交叉汇汇率：FF1=DM0.1877××2.7310=DM0.512608。方案5：按FF1=＄0.1877，向美国银银行卖法郎买买美元，再按按＄1=DM2.7310，向德国国银行卖美元元买马克，计计算交叉汇率率：FF1=DM0.1877×2.7310=DM0.512608。方案6：按＄＄1=FF5.3260，向法国银银行卖法郎买买美元，再按按＄1=DM2.7310，向德国国银行卖美元元买马克，计计算交叉汇率率：FF1=DM2.7310/5.3260=DM0.512767。比较各汇兑方方案：DM0.512847（（1）DM0.512800（（2）FF1=DM0.512561（（3）DM0.512720（（4）DM0.512608（（5）DM0.512767（（6）因将法郎资金金兑成马克，，故应选择汇汇兑方案1。。3.4.2套套利交易:也也称为为利息套汇,指的是当两两个国家的金金融市场短期期利率高低不不同时,投资资者把资金从从利率较低的的国家调往利利率较高的国国家,以赚取取利率差额的的外汇交易.套利可行性分分析2.套套利步骤交易者进行远远期对远期的的调期交易，，其目的是利利用有利用有有利的汇率机机会获取较高高的收益。可见以下所述述的案例。假假如一家美国国银行现有两两笔业务：①①3月后要向向外支付100万英镑。。因此，担心心届时英镑汇汇率上涨而支支付数额增加加（以美元来来衡量），这这是空头风险险。②1个月月后将收到100万英镑镑。因此，担担心届时英镑镑汇率下跌而而蒙受收益的的损失（以美美元来衡量）），这是多头头风险。假定当时外汇汇市场的即期期汇率与远期期汇率为：spotSTG1.4610/1.46201MTHSTG1.4518/1.45303MTHSTG1.4379/1.4392此时，该银行行有两种调期期交易的方法法可供选择：：第一，进行行两次即期对对远期的调期期交易，即首首先对第一笔笔业务做调期期交易：买入3个月远远期100万万英镑（汇率率为：1.4392）卖出即期100万英镑（（汇率为：1.4610）每英镑买卖差差价收益=0.0218美元其次对第二笔笔业务做调期期交易：卖出1个月远远期100万万英镑（（汇率为：1.4518）买入即期100万英镑（（汇率为为：1.4620）每英镑买卖差差价损失=0.0102美元将收益减去损损失：0.0218－0.0102=0.0116。即在在对两笔业务务做调期交易易的同时，每每英镑可获利利0.0116美元，100万英镑镑则获利11600美元元。第二，直接进进行远期对远远期的调期交交易买入3个月远远期100万万英镑（（汇率为：：1.4392）卖出1个月远远期100万万英镑（（汇率为：：1.4518）每英镑买卖差差价的收益为为=0.0126即在对两笔业业务作调期交交易的同时，，每英镑可获获利0.0126美元，，100万英英镑则获利12600美美元，相比第第一种方法获获利更多。所所以，应该选选择第二种调调期方法。需需要说明的是是，并不是每每一次都是远远期对远期的的调期收益总总是大于两次次即期对远期期的调期收益益，关键在于于当时外汇市市场所给定的的条件，即不不同交割日的的汇率状况。。我们例举一个个模拟的案例例来描述补偿偿性套利与非非补偿性套利利的操作过程程即相互的区区别。如果现在外汇汇市场的牌价价如下：spotDEM1.7520/1.75306MTH350368同时假定货币币市场的利率率为：德国马克利率率：9％~10％美国美元利率率：3％~4％即马克的存款款利率为9％％，贷款利率率为10％；；而美元的存存款利率为3％，贷款利利率为4％显显然，马克的的利率高于美美元的利率，，因而存在着着套利的机会会。现有一家公司司向银行借进进1000万万美元，准备备进行6个月月期的套利。。借进1000万美元6个月期的还还贷本利和为为：1000×（（1+0.04×6/12）=1020万美元元将1000万万美元换成马马克存款6个个月所得如下下：1000万××1.7520×（1+0.09××6/12））=1752+78.84=1830.84万马克如果6个月后后美元兑马克克的汇率不变变，将马克换换成美元，即即：1830.84÷1.7530=1044.40偿还银行的1020万美美元后，尚可可获利24.4万美元。。而如果6个个月后的汇率率发生了变动动，情况如下下：DEM1.7965/1.7970那要将马克兑兑换成美元，，即：1830.84÷÷1.7970=1018.83这样，非但没没有获利，还还不够偿还债债务。为了避免汇率率变动所造成成的损失，可可进行补偿性性套利，即在在套利的同时时兼做调期交交易，即卖出出1000万万美元的即期期，同时买进进1000万万美元6个月月的远期。6个月远期的的汇率买价为为：1.7530+0.0368=1.7898这样，6个月月后买进1000万美元元所耗用马克克为：1000×1.7898=1789.8万马克用6个月马克克存款的本利利和减去这笔笔费用，即：：1830.84－1789.8=41.04万马克再将剩余的马马克按到期时时的汇率兑换换成美元，即即：41.04÷1.7970=22.84万万美元还去美元贷款款的利息20万，尚可盈盈利2.84万美元。当然，也可有有另一种做法法，即在做卖卖/买1000万美元调调期的同时，，再做一笔买买入6个月20万美元的的远期，以固固定20万美美元利息的马马克成本。这这样，情况如如下：1830.84－1000×1.7898+20×1.7898=1830.84－1825.596=5.244万马克克将其转换成美美元，则5.244/1.7970=2.918万美元即套利者最终终获利2.918万美元元。第4章外外汇期货期权权交易4.1外外汇期期货交易的基基本概念4.1.1外外汇期货货的产生和发发展4.1.2期期货交易易的有关概念念期货交易（FuturesTrading)，是指在特特定的场所依依照特定的规规则程序进行行的一种格式式和内容业已已标准化了的的，许诺于将将来某一特定定时刻与特定定地点，按照照规定的规格格和规定的数数量单位，实实施商品交割割的合同的买买卖。4.2外汇汇期货交易外汇期货交易易的方法可以以划分为套期期保值(Hedging)和投机(Speculation).套期期保值是利用用与目前持有有的或将来准准备持有的资资产和负债相相反的头寸,以避免因价价格变动产生生的风险.4.2.1买买入套期保保值与卖出套套期保值买入套期保值值是指在现货货市场处于空空头(Short)地位位者在期货市市场做一笔与与之反向多头头(Long)交易.目目的是为了防防止汇率升值值可能带来的的风险.卖出套期保值值是在现货市市场上处于多多头地位者在在期货市场上上做一笔与之之反向的空头头交易。其目目的是为了防防止现有外汇汇资产遭受汇汇率贬值的风风险。套期保值虽然然减少了汇率率变动所带来来的风险，但但同时也减少少了在投资方方面的潜在收收益。.4.2.2简简单投机是以预测为基基础,预期价价格将要上涨涨时买入,以以求在价格上上涨时卖出获获利;预期价价格下跌时卖卖出,以求在在价格下跌时时买入获利.但一旦预期期失败,损失失便不可避免免4.3外汇汇期权交易的的基本概念4.3.1期期权的概概念期权是交易者者通过支付一一定的期权费费用(Premium)而得到的一一种权利,这这种权利使得得他可以在预预先商定的到到期日(PromptDate)及以预先敲敲定的价格(StrikePrice)和数数量,选择决决定是否购买买或出售商品品或金融资产产.4.3.3期期权交易易的种类1.根据期期权交易的买买进和卖出的的性质划分.⑴买进期权权(CallOption)又称称看涨期权、、延买期权.⑵卖出期权权(PutOption)又称看看跌期权、延延卖期权.⑶双重期权权(DoubleOption)又称对冲期期权.2.根据外外汇交易和期期权交易的特特点，分为现现汇期权交易易和期货期权权交易。3.根据经经营方式的不不同，分为欧欧式期权（EuropeanStyle)和和美式期权（（AmericanStyle)案例一进进口商利用货货币期货交易易达到避险目目的某一美国进口口商于某年6月14日与与英国出口商商签订合同，，进口价值125000英镑的一批批货物，并约约定同年9月月14日（周周一）付款提提货。若签约约当日英镑的的即期汇率为为￡1=＄1.60。如如此进口商预预计3个月后后，英镑即期期汇率势将升升值，为躲避避英镑升值的的汇兑损失，，乃向具有国国际货币市场场（IMM））会员资格的的某货币期货货经济商号（（BrokerageFirm)请求代购9月16（周周三）交割的的英镑期货契契约2张（每每张62500镑）。即即该进口商可可买入交割月月份为9月的的英镑期货避避险。待双方讲妥佣佣金，且美国国进口商缴付付初始保证金金后，货币期期货经济商将将以电话或电电传通知其派派驻于IMM交易厅的经经纪人（FloorBroker)进场与英英镑的卖方经经纪人以手势势或行话互相相公开喊价，，最后买卖双双方达成协议议，同意由美美国进口商按按6月14日日英镑期货汇汇率￡1=＄＄1.6成交交，于成交后后当日不作盈盈亏拨付，但但至次日开始始，则逐日依依收盘价格作作盈亏拨付，，为便于说明明起见，假定定此笔交易成成交后，英镑镑期货收盘价价格未变，仅仅于7月31日变动，而而以￡1=＄＄1.625收盘，则该该美国进口商商购买的￡125000期货市价将将较原来增加加＄3125，于是IMM清算所（（ClearingHouse)当日立即要要求英镑的卖卖方经纪商号号,责成其客客户追缴其差价＄3125,并通过过英镑买方经经纪商付与美美国进口商(此即所谓MarkettoMarket).至9月月14日该美美国进口商欲欲支付英镑贷贷款时,若即即期外汇市场场英镑上升至至￡1=＄1.645,同时当月交交割的英镑期期货汇率亦因因投机行为而而随即期汇率率上升至￡1=＄1.650,此时时由于美国进进口商于6月月14日购买买的期货须须至9月16日到期交割割,是以其得得先于9月14日将之提提前变卖,通通过清算所从从外汇经纪商商号收回其初初始保证金(扣除佣金)以及期货变变卖所得,随随后再至即期期外汇市场按按￡1=＄1.645的的汇价补进￡￡125000来解付贷贷款.兹将上上述期货交易易的过程列于于表2-1.日期即即期市场场期期货市场场6月14日当当日即期期汇率为当当日买买9月16日日交＄1.56781￡，并并割割的英镑期货货契约预计3个月后后英镑两两张，其成交交汇率即期汇率约为为为为＄＄1.6/￡￡进口商＄1.6/￡同同意意按＄＄1.6/￡的的汇率订订购英英镑期期货契约，，即预预计3个月后英英镑即即期价价格将在此此上下下盘旋旋7月31日日““盈盈亏拨拨付””利益益=￡￡12500×[＄＄1.625/￡－－＄1.6/￡￡]=＄31259月14日日当日日即期期英镑镑当当月英英镑期期货成成交汇汇率汇率升升值至至＄已已随随即期期汇率率同步步升值值1.645/￡￡，美美至至＄1.650/￡￡，则则美国国进国进出出口商商至口口商商得先先行变变卖于于6月月14即期市市场买买￡日日订订购的的英镑镑期货货，其其125000以以备当当变变卖所所得为为￡125000××[日解付付贷款款＄＄1.65/￡￡－＄＄1.625/￡]=＄3125所以以，进进口商商变卖期货货所得得与7月31日日“盈亏亏拨付付”的的收益益的总总计为＄＄3125+＄＄3125=＄6250美国进进口商商以＄＄1.645/￡的的汇率率买入入￡125000，，成本本为：：＄1.645×125000=＄205625；；实际际成本本=＄＄205625－＄＄6250=＄＄199375；单单位成成本=＄199375÷÷125000=＄＄1.595。。此进进口商商作了了期货货交易易以后后，将将其成成本固固定于于每英英镑＄＄106左左右水水平，，达到到了避避险目目的。。案例二二.出出口商商利用用货币币期货货交易易达到到避险险目的的假定在在某年年10月16日日，美美国某某出口口商与与国外外签约约出口口一批批货物物，于于2个个月后后装船船交货货并获获得一一笔外外汇收收入DM500000，，签约约时马马克汇汇率为为＄1=DM1.7985，，则折折合美美元为为＄278010。。该出出口商商认为为2个个月后后，马马克不不可能能升值值，而而贬值值的机机会却却较大大，届届时DM500000换换成美美元可可能比比签约约时少少。在在此情情况下下，该该出口口商可可以利利用货货币期期货交交易的的对冲冲（Hedge)操操作，，以减减少兑兑损损损失。。操作作方式式如下下：1.在在10月月16日,该出出口商商先卖卖出12月月份交交割的的马克克期货货,因因每个个契约约的交交易单单位为为DM125000,故故为对对冲出出口货货款DM500000,共售售出4个契契约,并以以＄0.5598/DM(即即DM0.7863/＄＄)成成交.2.假假定定在12月月16日,现货货市场场马克克贬值值至＄＄1=DM1.8400,则则该出出口商商:⑴⑴将收收到的的出口口货款款DM500000在现现货市市场出出售,得到到＄271739;⑵⑵在期期货市市场结结清原原先所所售出出的4张马马克期期货契契约(即买买入4张契契约轧轧平期期货头头寸),成成交价价格假假定为为＄0.5471/DM(即即DM1.8278/＄＄).3.损损益益计算算如下下:(1)期期货市市场收收益为为＄/DM(0.5598－－0.5471)××DM125000××4=＄6350(2)现现货市市场出出售DM500000得得到＄＄271739.两者合合计＄＄6350+＄＄271739=＄＄278289,约约相当当于出出口商商签约约时该该笔DM500000折折合＄＄278010的金金额.此即即该出出口商商利用用货币币期货货交易易固定定出口口货款款的过过程.第5章章国国际际结算算5.1国国际际结算算与国国际结结算制制度5.1.1国国际际结算算的基基本原原理国际结结算是是指在在国际际间办办理货货币收收付，，以清清偿国国与国国之间间的债债权债债务而而进行行的业业务活活动。。5.2国国际际结算算工具具5.2.1国国际际结算算中的的票据据1.汇汇票票的概概念及及其种种类汇票（（BillofExchange,Draft)是是出票票人向向付款款人签签发的的，要要求付付款人人立即即或在在一定定时间间内，，无条条件支支付一一定金金额给给受款款人或或有指指定人人或持持票人人的书书面支支付命命令。。2.本本票票的概概念及及种类类本票(PromissoryNote)是由由出票票人签签发的的,于于指定定日期期无条条件支支付给给收款款人或或持票票人一一定金金额的的书面面承诺诺.3.本本票票的概概念及及种类类支票(check)是银银行活活存款款客户户向银银行签签发的的授权权银行行对某某人或或其指指定人人或持持票人人立即即从帐帐户上上支付付一定定金额额的无无条件件书面面支付付命令令.5.2.2国国际际结算算中的的单据据单据(Documents)是国国际贸贸易中中物权权凭证证和附附属凭凭证的的总称称.1.发发票票(Invoice)2.货货物物运输输单据据3.货货物物运输输保险险单据据4.其其它它单据据5.3国国际际结算算方式式5.3.1汇汇款款结算算方式式汇款(Remittance)是是付款款人委委托银银行通通过某某种信信用工工具将将款项项支付付给收收款人人的一一种结结算方方式.1.电电汇汇(TelegraphicTransfer,T/T)是汇出出行应应汇款款人的的申请请,以以电报报或电电传通通知汇汇入行行解付付一定定金额额给收收款人人的汇汇款方方式.。汇款款人人收款款人人汇出出行行汇入入行行资金金③①②⑦⑥542.信信汇汇(MailTransferM/T)是汇汇款款人人将将汇汇款款交交于于汇汇出出行行,由由汇汇出出行行开开具具汇汇款款委委托托书书,通通过过航航空空邮邮件件寄寄交交汇汇入入行行,委委托托汇汇入入行行将将汇汇款款交交于于国国外外指指定定受受款款人人的的结结算算方方式式.3.票票汇汇(DemandDraft,D/D)是汇汇款款人人向向汇汇出出行行购购买买以以汇汇入入行行为为付付款款人人的的银银行行即即期期汇汇票票并并自自行行寄寄交交收收款款人人,由由收收款款人人持持票票向向汇汇款款上上指指定定的的付付款款银银行行取取款款的的结结算算方方式式.5.3.2托托收收托收收（（Collection)是是由由出出口口商商开开立立汇汇票票，，委委托托银银行行向向进进口口商商收收取取货货款款的的一一种种结结算算方方式式。。付款款人人(进进口口人人)委托托人人(出出口口人人)代收收行行托收收行行①④⑤②⑦③⑥5.3.3信信用用证证(LetterofCredit,L/C)1.信信用用证证的的概概念念和和当当事事人人信用用证证是是一一种种银银行行开开立立的的有有条条件件承承诺诺付付款款的的书书面面文文件件.在在进进出出口口业业务务活活动动中中,一一般般是是银银行行(开开证证行行)根根据据进进口口人人(开开证证人人)的的请请求求,向向出出口口人人(受受益益人人)开开立立一一定定金金额额并并在在一一定定期期限限内内凭凭规规定定的的单单据据承承诺诺付付款款的的书书面面文文件件.开证证人人（进进口口人人））受益益人人（出出口口人人））开证证行行付款款行行通知知行行议付付行行①②⑨⑩⑦③⑧④⑤⑥11第6章章国国际际金金融融市市场场与与国国际际金金融融组组织织6.1国国际际金金融融市市场场的的形形成成与与发发展展6.1.1国国际际金金融融市市场场的的概概念念金融融是是资资金金的的融融通通，，或或者者说说是是资资本本运运动动，，就就是是实实际际资资本本和和货货币币资资本本的的运运动动。。金金融融市市场场是是经经营营资资金金借借贷贷这这一一特特殊殊商商品品的的市市场场。。如如果果金金融融市市场场上上的的资资金金借借贷贷关关系系只只发发生生在在本本国国居居民民之之间间，，而而不不涉涉及及他他国国居居民民，，就就是是国国内内金金融融市市场场；；如如果果资资金金借借贷贷活活动动跨跨越越国国境境并并进进行行国国际际间间资资金金借借贷贷就就是是国国际际金金融融市市场场。。广广义义的的国国际际金金融融市市场场是是进进行行各各种种国国际际金金融融交交易易活活动动的的场场所所。。狭狭义义的的国国际际金金融融市市场场则则是是指指国国际际间间资资金金借借贷贷的的交交易易场场所所，，亦亦称称国国际际资资金金融融通通场场所所。。6.1.2国国际金融融市场形成的的条件1.政局的的稳定2.市场结结构的完整3.现代代化的国际通通讯设施4.自由由的外汇制度度5.高水水准的员工队队伍6.强大大的经济实力力6.1.4国国际金金融市场的类类型1.传传统的国际金金融市场传统的国际金金融市场是从从事市场所在在国的货币的的国际借贷，，并受市场所所在国政府政政策与法令管管辖的金融市市场。2.新新型的国际际金融市场特点：所经营营的对象已不不限于市场所所在国的货币币，而是是包括所有可可以自由兑换换的货币；它它的经营活动动可以不受任任何国家金融融法律条例的的制约；欧洲洲货币市场分分布于全世界界，欧洲不是是地理意义上上的欧洲。3.离离岸金金融市市场离岸金金融市市场的的主要要特点点是把把某一一种或或几种种货币币的存存贷等等金融融业务务转移移到这这些货货币发发行国国的境境外进进行，，基本本上不不受所所在国国政府府法令令的约约束，，同时时也不不受其其他国国政府府的金金融法法规的的管制制，可可以全全方位位的自自由筹筹措资资金，，进行行外汇汇交易易，并并实现现自由由利率率，无无需交交纳存存款准准备金金。第7章章国国际际证券券7.1国际际债券券国际债债券（（InternationalBond)是是指一一国政政府银银行企企业等等机构构在国国际货货币资资本市市场上上，以以外国国货币币面值值发行行的债债券。。国际际债券券分外外国债债券（（ForeignBonds)与欧欧洲债债券（（EuroBonds)。。前者者是指指发行行者在在本国国以外外的特特定国国家的的资本本市场场上，，发行行以该该国货货币计计价的的债券券，并并由该该国的的包销销团（（包括括外国国银行行）在在该国国内推推销。。后者者是指指发行行者在在本国国以外外的欧欧洲资资本市市场上上发行行的以以第三三国货货币计计价的的债券券，并并由国国际包包销团团在各各国推推销。。7.2国国际际债券券的信信用评评级各国资资信评评级的的标准准大同同小异异.我我们介介绍摩摩迪公公司和和斯坦坦德普普尔公公司的的评级级符号号和标标准:摩迪公公司级级别符符号斯斯坦坦德普普尔公公司级级别符符号AaaAAAAaAAAABaaBBBBaBBBBCaaCCCCaCCCC第8章章利利率率互换换交易易8.1利利率率互换换的概概念利率互互换（（InterestRateSwap)的的发生生是由由于交交易双双方存存在信信用等等级差差别、、筹资资成本本差别别且负负债结结构各各异。。为避避免利利率风风险以以调整整和改改善资资产负负债结结构，，节省省资金金成本本，交