国际金融章汇率制度外汇业务与外汇风险

第四章汇率制度汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的安排或规定。一、固定汇率制度就是根据不同货币的含金量确定其货币比价，或由政府规定一国货币与他国货币的比价。波动幅度小，具有相对而言稳定性。（一）金本位制下的固定汇率制度1、金本位制下，汇率是按各种货币的含金量之比确定的，比较稳定。2、作用：（1）币值稳定、物价稳定、汇率稳定，有利于促进国际贸易的发展。（2）汇率稳定保证了国际债权债务关系的稳定，有利于国际信用活动开展，促进国际经济发展。3、因战争等原因，金本位制于20世纪30年代崩溃。（二）纸币流通下的固定汇率制度1、基本内容纸币流通下的固定汇率制度主要出现在布雷顿森林体系时期。1944年布雷顿森林会议规定：美元与黄金挂钩。1美元=0.888671克黄金，即1盎司黄金价值35美元。各国货币与美元挂钩，由各国货币的黄金平价确定与美元的汇率。如当时英镑的黄金平价为3.58134，3.58134÷0.888671=4.03，则两国货币汇率为：￡1=＄4.03。各国货币汇率波动的上下限为1%。2、货币的法定贬值和法定升值（1）法定贬值：政府通过法令明文规定降低纸币的黄金平价，从而引起外汇汇率上升的措施。作用：抑入奖出（2）法定升值：一国用法令明文规定提高本国货币的含金量，降低汇价的一种措施。作用：升值后汇价坚挺，能提高货币的国际地位；能避免国际游资对本币的冲击；能降低进口成本。不利；削弱本国出口能力；外汇储备折成本币相应减少。二、浮动汇率制度（一）浮动汇率制度的类型1、根据政府是否干预：自由浮动：政府对外汇和汇率不进行干预，由供求决定汇率涨跌管理浮动：政府可能采取直接或间接方式干预汇率2、以汇率浮动的方式分单独浮动联合浮动（二）浮动汇率制的利弊1、利（1）能使汇率比较符合实际地反映一国货币的价值。（2）浮动汇率有利于促进国际收支平衡。（3）汇率随供求关系的变化而涨落，能防止国际游资对硬通货的冲击（4）有利于节约国家储备2、弊（1）汇率波动给国际贸易带来了不便（2）助长了国际金融市场上的投机活动（3）增加了各国管理汇率的困难三、复汇率制度（一）概念复汇率：一个国家实行两种或两种以上的汇率（双重汇率或多重汇率）

双重汇率：一国货币对同种外币的汇率因交易种类不同存在两种汇率，一般称为贸易汇率和金融汇率。

多重汇率：一国货币对同种外币有几种汇率，每种汇率适用于某类交易或某类商品。（二）利弊1、利（1）可以鼓励出口限制进口。（2）可以调整一国进出口商品结构，并推动国内经济结构的调整。（3）可以起到缓解通货膨胀压力的作用。（4）对发展中国家的经济发展与工业化起积极作用2、弊（1）加大了管理成本（2）价格关系变得复杂和扭曲，汇率水平无法反映真正的市场供求。（3）不利于公平竞争关系的建立和规范市场关系的形成。（4）是一种歧视性金融政策，容易引起国际磨擦。四、其他汇率制度附：香港联系汇率制度五、我国现行的汇率制度自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。本次汇率机制改革的主要内容包括三个方面：1、汇率调控的方式实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的"一篮子货币"，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。

2、中间价的确定和日浮动区间中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。

3、起始汇率的调整2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。这是一次性地小幅升值2%。第五章外汇业务与外汇风险第一节概述一、概念进行外汇买卖调剂外汇余缺的场所。国际金融市场的重要组成部分。随着国际结算业务的发展而发展。外汇买卖有两种类型：本币与外汇之间的买卖、外汇之间的买卖。形成了全球性的不间断的交易。

香港新加坡（9时）巴黎、法兰克福、苏黎世、伦敦（15时）纽约蒙特利尔（21时）东京（8时）惠灵顿、悉尼（5时）

二、外汇市场的参与者（一）商业银行

业务：一是外汇买卖中介，二是自营外汇。目的为调整外汇头寸或牟利。（二）外汇经纪人：专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。（三）客户：外汇供给者与需求者，如从事进出口贸易的工商企业、旅行者、投机者、留学生、移民等都是外汇的最终需求者或供应者。（四）央行及政府主管外汇的机构1、央行直接拥有或代理财政经营本国的官方外汇储备，此时，央行的角色等同一般管理者。2、当外汇市场急剧波动时，央行为了稳定汇率，参与市场交易进行干预。央行监督市场运行、干预汇率走势表明：央行不仅仅是一般外汇市场的参与者，在一定程度上是外汇市场的实际操纵者。附：目前世世界上主要要的货币及及货币符号号（根据国际际标准ISO-4217，国国际通用的的货币代码码由三个英英文字母组组成，前两两个字母表表明所属国国家或地区区，后一个个字母表示示货币单位位。）货币名称货币符号货币名称货币符号货币名称货币符号美元USD日元JPY欧元EUR英镑GBP瑞士法郎CHF加拿大元CAD澳大利亚元AUD新西兰元NZD港元HKD人民币CNY印尼盾IDR马来西亚林吉特MYR菲律宾比索PHP俄罗斯卢布RUB新加坡元SGD韩国元KRW泰铢THB瑞典克朗SEK丹麦克朗DKK挪威克朗NOK澳门元MOP第二节基基础外外汇业务一、即期外外汇交易（（SpotExchangeTransaction））1、定义与与作用定义：也就就是外汇现现货交易（（现汇交易易），指在在外汇买卖卖成交后，，在2个工作日日内办理交割的的外汇交易易活动。作用：满足足临时性的的付款需求求、实现货货币购买力力的转移、、调整货币币头寸、进进行外汇投投机等。即期外汇市市场包括外汇零售市市场（银行与顾顾客之间的的市场）和和外汇批发市市场（银行与银银行之间的的市场）。。2、交割日日又称结算日日或有效起起息日（ValueDay），是交交易双方进进行资金交交割的日期期。（1）标准准日交割：：成交后第第二个营业业日交割。。如遇任何何一方的非非营业日，，则顺延一一日。但不不能跨月。。欧美市场为为标准日交交割。（2）次日日交割。成成交后的第第一个营业业日交割。。远东外汇市市场使用次次日交割。。（3）当当日交割。。如：在远东东特殊的香香港市场上上，存在几几种情况。。①凡港元与美美元的即期期交易要求求当天交割割。②港元与日日元、澳大大利亚，新新加坡元的的交易，在在成交后的的次日也就就是成交后后的第一个个营业日交交割。③港元与其它它货币的交交易是在成成交后的第第二个营业业日交割。。3、即期外外汇交易的的程序一笔完整的的即期外汇汇交易包括括询价、报价价、成交、、确认四个步骤。。其中包括括买卖的金金额、方向向、买入价价和卖出价价、起息日日及结算指指示等。如：询价方：SpotUSDCHF,pls(请问即期期美元兑瑞瑞士法郎报报什么价)报价方：20/75(1.6520/75)询价方：MineUSD5(我买进500万美美元)报价方：OK，down(成交)CFMat1.6575(确认在1.6575)IsellUSD5Mio(我卖出500万美美元)AGCHFVAL15Mar,2008(交割日为为2008年3月15日)MyCHFtoAbank,A/CN.×××××(我的瑞士士法郎划拨拨到A银行行,账号为为:×××××)询价方：MyUSDtoBbank,A/CN.×××××(我的美元元划拨到B银行,账账号为:×××××)附：外汇交交易的报价价规则：（1）双向向报价提供汇率的的银行为报报价者（pricemaker），，向报价者者索取汇率率并与报价价者成交的的其它银行行或公司、、个人等称称为询价者者（pricehitter））报价者同时时报买入价价和卖出价价。报价由两部部分构成：：大数和小小数。1.65为为大数，20/75为小数。大数常省省略。（2）以美美元为中心心报价。除除非有特殊殊说明（3）交易易数额。以以100万万美元为单单位进行买买卖。如USD5。如果低于于100万万美元，应应预先说明明。（4）交易易双方必须须恪守信用用共同遵守““一言为定定”的原则则和“我的的话就是合合同”的惯惯例，交易易一经成交交不得反悔悔、变更或或要求注销销。（5）交易易术语规范范化迅速变化着着的汇率要要求双方以以最短的时时间达成协协议。交易易员都使用用简语或行行话。如买买入可用Bid，Buy，Pay，Taking，Mine；卖卖出可用Offer，Sell，Giving，Yours等。。如“我卖卖给你500万美元元”，可用用“FiveYours””。二、远期外外汇交易（（ForwardExchangeTransaction））（一）概念念远期交易又又称期汇交交易，是指指外汇买卖卖成交后并并不立即办办理交割，，而是根据据合同规定定，在约定定日期按约约定的汇率率办理交割割的外汇交交易。如何确定交交割日：（1）先确确定这笔交交易的标准准即期交割割日。如4月28日日（周一））成交的即即期交割日日是4月30日（周周三）（2）加上上远期期限限确定交割割日。如上上例中30天远期交交割日为5月30日日、90天天远期交割割日为7月月30日、、180天天远期交割割日为10月30日日。（3）若远远期交割日日正好是非非营业日，，则顺延到到下一营业业日，或提提前到前一一营业日（（若交割日日是月末最最后一天））。（二）远期期外汇交易易的种类1、整期交交易和零期期交易这是根据交交割日的不不同划分的的。整期交交易指远期期期限为1个月的整整数倍的交交易。常用用的有1个个月、2个个月、3个个月、6个个月。零期期交易指期期限不是1个月的整整数倍，如如33天交交割的交易易。2、一般远远期（一年年以内）和和超远期（（一年以上上）3、固定交交割日远期期和择期远远期择期交易（（OptionalTransaction）指买卖卖双方在签签订远期合合同时，事事先确定货货币金额、、汇率和期期限，但交交割日可在在这一期限限内选择任任一日进行行。如一出口商商确定3个个月内能收收到货款，，可与银行行签订一择择期远期合合同，交割割日选在3个月内任任一天。交交易的主动动权在出口口商手中，，银行被动动。所以银银行会选择择从择期开开始到结束束期间最不不利于顾客客的汇率作作为择期交交易的汇率率。如：若若4月月6日日市场场汇率率如下下即期汇汇率1个个月远远期2个个月远远期3个月月远期期USD/JPY=124.75/8560/57115/110165/161若客户户用美美元向向银行行购买买5月6日至至7月月6日日的择择期远远期日日元,银行行采用用什么么汇率率?此交易易中,客户户选择择的第第一天天和最最后一一天是是5月月6日日和7月6日,先算算出这这两天天的远远期汇汇率:5月6日：：USD/JPY=124.15/287月6日：：USD/JPY=123.10/24由于客客户卖卖美元元买入入日元元，银银行买买入美美元，，并且且美元元远期期表现现为贴贴水，，因此此采用用最后后一天天的远远期汇汇率为为择期期交易易价格格，即即USD/JPY=123.10。这是是对银银行最最有利利的价价格。。注意：：使用用远期期差价价报价价法时时，计计算远远期汇汇率的的规则则是：：前小后后大往往上加加前大后后小往往下减减（三））影响响远期期外汇汇汇率率的因因素一般而而言，，利率较较高的的货币币远期期汇率率表现现为贴贴水，，利率率较低低的升升水。假定：：伦敦敦市场场年利利率10%、纽纽约市市场年年利率率8%。若若英国国某银银行卖卖出远远期美美元较较多，，为保保证到到期交交割，，需卖卖出即即期英英镑买买进即即期美美元。。即期期汇率率为1￡￡=1.7800＄，英英国银银行卖卖出6个月月期的的美元元远期期外汇汇金额额为10000英镑镑，为为保证证支付付，需需要买买进美美元即即期外外汇，，存储储于纽纽约。。这样样，约约合10000英镑镑的美美元即即期外外汇存存放于于纽约约，6个月月的利利息损损失为为￡￡10000××2%×6÷12=￡￡100。银行要要将利利息损损失转转嫁给给客户户，以以￡10000购买买即期期外汇汇17800美美元后后，出出卖这这笔6个月月的远远期外外汇17800美元元时，，必须须向客客户索索取10100英镑镑而不不是￡￡10000，，才能能补偿偿其利利息损损失。。￡1=17800/10100=＄＄1.7623所以，，当美美元即即期汇汇率为为1￡￡=1.7800＄时，，6个月月美元元远期期汇率率为1￡=1.7623＄，即即美元元升水水＄0.0177。计算远远期汇汇率升升水贴贴水的的公式式为：：即期汇汇率××两地地年利利率差差×月月数÷÷12如上例例6个个月美美元远远期外外汇的的升水水数为为：1.7800××（（10%-8%）××6÷÷12=0.01776个月月美元元远期期外汇汇汇率率为：：￡1=1.7800––0.0177=＄＄1.7623三、掉掉期交交易（一））概念念指将币币种相相同、、金额额相同同但方方向相相反、、交割割期限限不同同的两两笔或或多笔笔交易易结合合在一一起进进行的的外汇汇交易易。特点：：买卖卖同时时进行行、货货币买买卖数数额相相等、、交割割期限限不同同（二））掉期期交易易的种种类1、即即期对对远期期的掉掉期交交易：：2、即即期对对即期期3、远远期对对远期期（三））掉期期交易易的报报价掉期交交易中中的远远期报报价采采用掉期率率法。由于于汇率率都标标出买买入价价和卖卖出价价，因因此升升贴水水也有有两个个数字字，用用来分分别与与买入入价和和卖出出价相相加减减。计算方方法：：前小后后大往往上加加，前前大后后小往往下减减如：某某银行行报出出的英英镑即即期汇汇率为为￡1=＄＄1.4547~1.45583个月月远期期英镑镑掉期期率为为30/34，前前小后后大，，说明明3个个月的的英镑镑远期期升水水，美美元贴贴水，，3个个月英英镑的的远期期汇率率为￡1=＄＄（（1.4547+0.0030)~（（1.4558+0.0034））=＄1.4577~1.4592若3个月远远期英镑掉掉期率为34/30，，说明3个个月的英镑镑远期贴水水，美元升升水，3个个月英镑的的远期汇率率为￡1=＄＄（1.4547-0.0034)~（1.4558-0.0030）=＄1.4513~1.4528（四）掉期期交易的作作用1、银行可可以运用掉掉期交易来来防范与客客户进行的的单独远期期外汇交易易的风险。。如：一公司司从银行买买入1000万的6个月远期期英镑，银银行的头寸寸就成为6个月远期期英镑的空空头。为了了轧平空头头，银行可可以以掉期期交易的方方式卖出1000万万英镑的现现汇，买进进1000万6个月月远期英镑镑。2、银行可可以运用掉掉期交易来来调整某一一时期的外外汇头寸。。如，某银行行现有20亿日元的的现汇，要要在1个月月后对客户户提供贷款款。为了防防范1个月月内日元贬贬值的风险险，并能保保证到时有有日元用于于贷款，银银行可做掉掉期交易，，卖出20亿日元的的现汇，买买入20亿亿日元的期期汇。3、银行可可以运用掉掉期交易进进行盈利操操作。两种货币的的利差影响响掉期率，，利差扩大大时，掉期期率上升，，反之下降降。银行可可以根据两两种货币利利率走势和和利差变化化的预期，，通过掉期期交易来获获利。如：已知英英镑对美元元的3个月月掉期率为为30/34，，6个月掉掉期率为59/63。（（前小后大往往上加，英英镑远期升升水，表明明英镑利率率低于美元元利率）。如果银行预期期3个月后后英镑对美美元的利差差将缩小（（英镑的利利率会相对对上升）。。这意味着掉掉期率会下下降。根据据这一预期期，银行可可做两笔掉掉期交易：：（1）卖出出即期英镑镑，按升水水34点买买入3个月月远期英镑镑。（2）买入入即期英镑镑，按升水水59点卖卖出6个月月远期英镑镑。银行可获得得25（59-34）点点的收益。。3个月后，，如果果然然如银行所所料，英镑镑对美元的的利差缩小小，英镑对对美元的掉掉期率下降降，假设此此时3个月月掉期率为为10/14。。这时，3个月前的的两笔交易易，第一笔笔成为即期期英镑，第第二笔成为为3个月的的远期头寸寸。这时，银行行可以再做做一笔掉期期交易：卖卖出即期英英镑，按照照升水14点买入3个月远期期英镑。在在该笔掉期期中，银行行从即期和和3个月远远期的汇率率差额中损损失14点点，但是，，和以前的的操作结合合在一起，，银行实现现了11（（25-14）点点的盈利。。四、套汇交交易（Arbitrage））套汇是指利利用不同市市场上货币币汇率的差差异，获取取无风险收收益的行为为。1、直接套套汇（两角角套汇）是指利用同同种货币汇汇率的差异异，贱买贵贵卖来获取取汇差的行行为。如，某人同同时向两家家银行询价价，两家银银行英镑对对美元的报报价分别是是：A银行，￡1=＄＄1.4620~1.4625B银行，￡1=＄＄1.4633~1.4638该交易者可可同时与两两家银行做做交易，按按1.4625的价格从A银行买入入英镑，按按1.4633的价格向B银行卖出出英镑，结结果每英镑镑获得8点点的收益（（即0.0008美元）。如果交交易金额为为1亿英镑镑，能赚8万美元。2、间接套套汇（三角角套汇或多多角套汇））指利用三种种或三种以以上货币之之间的汇率率差异，贱贱买贵卖来来获取汇差差的行为。。如，在市场场上同时存存在如下汇汇率：￡1=＄＄1.4620~1.4625A＄1=＄0.5660~0.5673￡1=A＄2.6133~2.6148若某投资者者有100万英镑，，他可以（1）卖英英镑换澳大大利亚元，，得100×2.6133=261.33万万A＄（2）卖澳澳大利亚元元换美元。。得261.33×0.5660=147.9128万＄＄（3）卖美美元换回英英镑，得147.9128÷÷1.4625=101.1369万万￡可盈利1.1369万￡￡3、间接套套汇的步骤骤第一步，将三地汇率率计算出中中间价第二步，将三个汇率率转换为统统一标价法法（变成连连环式，基基准货币统统一为一））第三步，将三个汇汇率右侧数数字相乘，，如果结果果为1，说说明三地汇汇率没有差差异，无利利润。反之之则有利可可图。第四步，选择正确确的套汇路路线：从小小边做起。。三个汇率率左侧乘积积永远是1，右侧乘乘积若大于于1，左边边为小边；；否则右边边为小边。。例：已经伦伦敦市场GBP/USD=1.9900/2.0100悉悉尼市场场GBP/AUD=3.7900/3.8100纽纽约市场AUD/USD=0.5155/0.5208利用100万英镑本本金能从上上述市场得得到套汇多多少利润?根据上述步步骤,首先先将各外汇汇市场的报报价计算出出中间价、、统一标价价法、变成成连环式：：（1）1GBP=2.000USD1USD=1.9300AUD1AUD=1/3.800GBP（2）左边边结果为1，右边乘乘积为2.000×1.9300×1/3.800=1.0157＞1（3）进行行套汇，路路线为100万英镑镑——199万美元元（伦敦市市场）———386.03万澳澳元（纽约约市场）———101.32万万英镑（悉悉尼市场））（4）套汇利利润为1.32万英镑五、套利是指利用不同同货币短期收收益率的差异异，将资金从从收益率较低低的货币转向向收益率较高高的货币，从从中获取利差差的行为。无抵补套利：交易者只着着眼于利差，，不顾及汇率率的变动。抵补套利：交易者在套套利的同时，，通过远期外外汇交易来套套期保值。如：某日某银银行报出的美美元对日元的的即期汇率为为＄1=J￥110.00，1年期期的远期汇率率为＄1=J￥104.00，当时，在欧欧洲货币市场场上美元的利利率为10%，日元的利利率为6%。。套利者可以这这样操作：借借入美元，买买进即期日元元，同时卖出出远期日元，，即借入美元元后做掉期交交易。若借入入100万美美元（1年后后还110万万），可买进进11000万日元，将将这笔日元存存1年，到期期本息达11660万日日元。同时卖卖出11660万远期日日元，到期将将得到的美元元本利和为：：J￥11660万÷104=＄＄112.16套利者用110万偿还原原借款本息后后，还盈利2.16万第三节衍生生外汇业务衍生产品又称称衍生工具，，是英文Derivatives的的中文意译。。衍生产品是是一种金融合合约，通常是是指从原生性性或基础性资资产派生出来来的金融工具具。商品衍生产品品：黄金期货货、石油期货货等金融衍生产品品：利率期货货、股票期权权等附：主要期货货交易所及交交易品种期货交易所名称期货合约品种国内上海期货交易所黄金、铜、钼、天然橡胶、燃料油大连商品交易所黄大豆、豆粕、玉米、豆油郑州商品交易所小麦、棉花、白糖、绿豆中国金融期货交易所沪深300指数期货国际纽约商品交易所民用燃料油、无铅汽油、电、煤、黄金芝加哥期货交易所玉米、大豆、豆油、小麦、美国国债、道指芝加哥商业交易所牛肉、黄油、瘦猪肉、活牛、木材、黄金、外汇、3个月期欧洲美元、标准普尔500指数伦敦金属交易所铜、铝、锌、镍、铅、锡、铝合金伦敦国际石油交易所原油、天然气、电伦敦国际金融期货交易所3个月期欧元、英镑、瑞士法郎、日本国债一、外汇期货货业务（一）概念外汇期货，也也称货币期货货，是指买卖卖双方在期货货交易所通过过有会员身份份的经纪人进进行的，按照照交易所规定定交付保证金金，并按固定定价格预买预预卖标准化远期外外汇合同的交易活动。。外汇期货合约约与外汇远期期合约的最本本质区别就是是期货合约条条款的标准化化。如数量、、最小变动单单位、交割方方式与月份等等都是标准化化的。（二）外汇期期货合同的基基本内容外汇期货合约约标准化的条条款是期货交交易所制定的的，我国目前前的期货交易易所还没有外外汇期货合约约的交易，我我们以芝加哥哥商业交易所所的国际货币币市场部分（（IMM）的的欧元期货为为例介绍外汇汇期货合约的的主要条款。。芝加哥商业交交易所欧元期期货合约条款款交易代码EC合约规模125000欧元元报价单位美美元元/欧元最小变动单位位0.0001美美元每张合约最小小变动值12.5美元元每日价格波动动幅度限制无无限制制交割月份3月月,6月,9月,12月月交易时间周周一一至周五7:20~14:00最后交易日交交割月份第第三个星期三三倒数第二个个营业日交割日交交割月份第第三个星期三三交割方式实实物物交割1、交易代码码为便于交易，，每一种外汇汇期货品种都都有交易代码码，在IMM，欧元、英英镑、澳元、、日元、加拿拿大元、瑞士士法郎的代码码分别是EC、BP、AD、JY、、CD、SF2、合约规模模指每一份期货货合约所代表表的外汇数量量。如欧元合合约的规模是是125000欧元、日日元期货的合合约规模是12500000日元。。3、报价单位位指在公开竞价价过程中对期期货合约报价价所使用的单单位，即每单单位外汇的货货币价格。IMM所有的的外汇期货合合约都是以美美元报价的。。如欧元报价价为1.1345，表明明1欧元=1.1345美元；加加元报价为0.7650，表明1加加元=0.7650美美元。4、最小变动动单位指在外汇期货货合约买卖中中，用美元报报价的最小变变动数。一般般都是0.0001美元，日元是是0.000001美元。5、每张合约约最小变动值值最小变变动单单位乘乘以交交易单单位，，就是是每张张合约约的最最小变变动值值。如如欧元元期货货合约约的最小变变动值值是0.0001美美元××125000=12.5美美元6、每每日价价格波波动幅幅度限限制即涨跌跌停板板幅度度。指指相对对于前前一交交易日日结算算价，，允许许上下下波动动的最最大幅幅度限限制，可可以用用%表表示，，如10%，也也可以以直接接用数数额表表示。。如：：若欧欧元的的波动动幅度限限制为为100点点，昨昨天的的结算算价为为1.1345，则则今天天的交交易价价格只只能在在1.1245~1.1445美美元之之间波波动。。7、交交割月月份指期货货合约约买方方持有有期货货合约约到期期时要要交割割（即即买方方支付付美元元，从从卖方方手中中获得欧元元）的的月份份。8、交交易时时间9、最最后交交易日日指外汇汇期货货合约约在合合约交交割月月份中中进行行交易易的最最后一一个交交易日日，过过了这这一天天，合约就就不能能再交交易，，必须须进行行实物物交割割。如如，2009年年3月月第三三个星星期三三是3月18日，则则2009年3月交交割的的欧元元期货货合约约的最最后交交易日日是3月16日日（星星期一一）。。10、、交割割日是指外外汇期期货合合约标标的资资产所所有权权进行行转移移，以以实物物交割割方式式了结结未平平仓合约约的时时间。。如上上例中中的3月18日日。11、、交割割方式式实物交交割或或现金金交割割。实物交交割，，上例例中合合约买买方必必须支支付美美元买买进合合约的的标的的资产产欧元元，卖卖方必须须卖出出欧元元收取取美元元。现金交交割方方式下下，买买方不不必买买入欧欧元，，而是是按外外汇即即交易易市场场上欧欧元兑兑美元的的价格格与买买进期期货合合约时时价格格的差差额计计算盈盈亏，，来决决定向向期货货合约约的卖方方支付付美元元还是是收取取美元元。（三））期货货交易易规则则1、间间接清清算制制度期货合合约均均在交交易所所进行行交易易，交交易双双方不不直接接接触触，克克服了了远期期交易易中可可能存存在的的违约约风险险。2、保保证金金制度度初始保保证金金：指签签约成成交一一份新新期货货合约约时，，买卖卖双方方都必必须向向交易易所交交纳的的存入入其保保证金金账户户的保保证金金。初始保保证金金可以以按照照合约约价值值的一一定比比率来来计算算。假假设欧欧元期期货的的保证证金比比率是是8%，市市场交交易价价格是是1.456美美元，，那么么投资资者买买入一一份欧欧元期期货合合约，，应交交的保保证金金是1.456×125000××0.08=14560美元元。初始保保证金金也可可以每每份合合约固固定收收取一一定的的金额额。如如在IMM，每每份欧欧元期期货合合约的的初始始保证证金为为2000欧元元。维持保保证金金：期货货价格格朝着着持仓仓者不不利方方向变变化时时，初初始保保证金金一部部分用用于弥弥补亏亏损后后，剩剩下保保证金金所达达到的的某一一最低低水平平。3、每每日结结算制制度也称为为每日日无负负债结结算制制度、、“逐逐日盯盯市””制度度。每个交交易日日结束束后，，结算算公司司会对对投资资者未未结清清的合合约进进行重重新估估价。。若投投资者者当日日亏损损，会会要求求投资资者再再存入入一笔笔保证证金，，达到到初始始保证证金水水平，，这就就是追加保保证金金。若投投资者者盈利利，超超过初初始保保证金金部分分可提提走。。4、强强行平平仓制制度当投资资者的的保证证金不不足并并且没没有在在规定定的时时间内内补足足，或或当投投资者者有其其他违违规行行为时时，交交易所所为了了控制制风险险，将将对其其持有有的未未平仓仓合约约进行行强制制平仓仓处理理。例：某投资资者2008年年1月月7日日星期期一以以1.4350美元元的价价格买买入1份欧欧元期期货合合约，，初始始保证证金是是2000美元元；维维持保保证金金是1500美美元，，1月月18日该该投资资者将将该合合约以以当日日结算算价1.4333美美元卖卖出进进行对对冲平平仓。。该投资资者每每日结结算情情况如如下：：每日无无负债债操作作实例例日期结结算价价格当当日日盈亏亏累累计盈盈亏保保证证金账账户余余额追追加加保证证金1.43501月7日1.4320-375-37516251月8日1.4311-112.5-487.51512.51月9日1.4318+87.5-40016001月10日日1.4300-225-62513756251月11日日1.4302+25-60020251月14日日1.4272-375-97516501月15日日1.4255-212.5-1187.51437.5562.51月16日日1.4298+537.5-6502537.51月17日日1.4305+87.5-562.526251月18日日1.4333+350-212.52975从上表表可以以看出出，在在1月月10日和和15日，，该投投资者者账户户两度度低于于维持持保证证金1500美美元的的水平平，必必须将将余额额补充充到初初始保保证金金2000美元元。对对于账账户余余额超超过2000美美元的的部分分，投投资者者可以以保留留在账账户中中，也也可以以转出出。1月18日日平仓仓后账账户余余额为为2975美元元，扣扣除初初始保保证金金及两两次追追加保保证金金，该该项投投资者者损失失212.5美美元。。2975-2000-625-562.5=-212.5从欧元元期货货合约约价格格看：：（1.4333-1.4350））×125000=-212.5（四））外汇汇期货货的功功能外汇期期货具具有规避市市场风风险和发现价价格两个基基本功功能。。我们通通过具具体案案例介介绍期期货交交易的的作用用。1、买入套套期保值交交易例如：美国国进口商2008年年1月25日从法国国购买一批批机械设备备，价值50万欧元元，约定3个月后以以欧元支付付货款。当当天即期外外汇市场的的的汇率为为欧元/美美元=1.4250/1.4260，，外汇期货货市场上6月份欧元元期货的价价格是欧元元/美元=1.4280。假设3个月月后美元贬贬值，即期期外汇市场场欧元/美美元=1.4550/1.4575，，外汇期货货市场上6月份欧元元期货的价价格是欧元元/美元=1.4599。美国进口商商支付货款款的策略有有：（1）1月月25日在在即期市场场以1.4260××50=71.3万万美元换得得50万欧欧元，待3个月后支支付。无汇汇率风险，，但占用了了资金。（2）3个个月后的4月25日日在即期市市场以1.4575×50=72.875万美美元换得50万欧元元进行支付付，不占用用资金，但但要因汇率率波动多支支付72.875-71.3=1.575万美元（3）进口口商在1月月25日在在外汇期货货市场买入入50÷12.5=4份欧元元期货合约约，价格是是1.4280美元元，期货合合约总价值值71.4万美元，，须缴纳8000美美元保证金金。4月25日进口口商再将这这4份欧元元期货合约约卖出进行行平仓，价价格是1.4599美元，，期货合约约的总价值值是72.995万万美元，进进口商在期期货市场盈盈利是72.995-71.4=1.595万万美元。同同时进口商商在即期市市场上以1.4575×50=72.875万万美元购得得50万欧欧元进行支支付。操作过程日期即即期市场场期期货市市场1月25日日即即期汇汇率：1欧欧元=1.4260美元买买入入4份6月月期欧元期期货合约50万欧元元折合71.3万美美元价价格格:1欧欧元=1.4280美元总价值:71.4万美元4月25日日即即期汇汇率：1欧欧元=1.4575美元卖卖出出4份6月月期欧元期期货合约支付50万万欧元，价价格:1欧元元=1.4599美美元折合72.875万万美元总总价价值:72.995万美元元盈亏现现货亏损损:1.575万美元期期货盈盈利:1.595万美元总盈亏净净盈利利200美美元2、卖出套套期保值交交易例如：美国国出口商2008年年1月25日向德国国出口一批批设备，价价值100万欧元，，合同约定定3个月后后德方以欧欧元支付货货款。当天天即期外汇汇市场的汇汇率为欧元/美美元=1.4250/1.4260，，外汇期货货市场上6月份欧元元期货的价价格是欧元元/美元=1.4270。假设3个月月后美元升升值，即期期外汇市场场欧元/美美元=1.4021/1.4025，，外汇期货市场上上6月份欧欧元期货的的价格是欧欧元/美元元=1.4010。。3个月后后美国出口商获得100万欧欧元后要兑兑换成美元元，出口商商怎样操作作才能避免免汇率变动动带来的损失失呢？美国出口商商可以采取取的策略有有：（1）1月月25日在在即期市场场用100万欧元换换1.4250×100=142.5万美元，，待3个月后后再从进口口商收取100万欧欧元。无汇汇率风险但但占用了资资金。（2）3个个月后的4月25日日在即期市市场用收到到的100万欧元兑兑换得到1.4021×100=140.21万美元，，不占用资资金，但与与1月25日相比，，要少得142.5-140.21=2.29万美元。。（3）出口口商在1月月25日在在外汇期货货市场卖出出100÷÷12.5=8份欧欧元期货合合约，价格格是1.4270美美元，期货货合约总价价值142.7万美美元，须缴缴纳16000美元元保证金。。4月25日进口商商再买入8份欧元期期货合约进进行平仓，，价格是1.4010美元,期货合约约的总价值值是140.1万美美元，在期期货市场盈盈利是142.7-140.1=2.6万美元元。同时出出口商在即即期市场上上用收到的的100万万欧元货款能兑兑换得到1.4021×100=140.21万美元。。操作过程日期即即期市场场期期货市市场1月25日日即即期汇汇率：1欧欧元=1.4250美元卖卖出出8份6月月期欧元期期货合约100万欧欧元折合142.5万美元价价格:1欧元元=1.4270美美元总价值:142.7万美元元4月25日日即即期汇汇率：1欧欧元=1.4021美元买买入入8份6月月期欧元期期货合约取得100万欧元，，价价格格:1欧欧元=1.4010美元折合140.21万万美元总总价价值:140.1万美元盈亏现现货亏损损:2.29万万美元期期货盈利:2.6万美元总盈亏净净盈利利3100美元3、外汇期期货的投机机当投机者预预测某种外外汇期货合合约价格将将要上涨，，则买入该该种期货合合约；相反，预测测某种外汇汇期货合约约将要下跌跌时，则卖卖出这种期期货合约。。如：欧元当当期货的价价格为1欧欧元=1.4567美元时，，某投机者者预测欧元元将下跌，于是卖卖出10份份欧元期货货合约，若若预测正确确，该欧元元期货下跌跌为1欧元=1.3567美元，，通过平仓仓对冲操作作，该项投投机者能够够盈利（1.4567-1.3567）×12.5万×10=12.5万美美元当然若投投机者预预测错误误，则投投机者会会亏损。。期货交易易所是一一个公开开公平公公正竞争争的场所所，能形形成一个个公正的的交易价价格。这一一价格能能反映各各种因素素对外汇汇汇价的的影响。。二、外汇汇期权业业务（一）期期权的概概念期权（Option）），又叫叫选择权权，是期期权合约约或期权权合同（（OptionContract）的简简称。所所谓期权权合约是是这样一一种合约约：期权权合约的的买方在在向期权权合约的的卖方支支付一定定费用（（权利金金）后，，就获得得了一种种权利，，在未来来某特定定时间以以期权合合约中约约定的价价格（执执行价格格）买入入或者是是卖出一一定数量量的标的的资产。。注意事项项以下几几点：1、期权权的买方方要获得得权利必必须向期期权卖方方支付费费用（权权利金））。2、期权权的买方方取得的的权利是是在未来来行使的的。3、买方方在未来来买卖的的标的资资产是特特定的，，包括现现货期货货及其他他合约。。4、买方方在未来来买卖的的标的资资产的价价格是事事先规定定好的（（即执行行价格、、行权价价格）。。5、期权权的买方方可以买买入标的的资产，，也可以以卖出标标的资产产。6、买方方取得的的是买卖卖的权利利，有执执行的权权利，也也有不执执行的权权利。7、期权权的相关关概念是是从买方方来定义义的。这这种权利利对买方方而言是是权利，，对卖方方而言就就是义务务。若买买方要行行使权利利，卖方方必须履履行义务务。（二）期期权合约约的类型型1、按标标的资产产的不同同划分股票期权权现货期权权外外汇汇期权利率期权权股指期权权期权商商品品期货期期权期货期权权金融期货货期权复合期权权期期权的的期权看涨期权权2、按买买方的权权利分看看跌期期权（1）看看涨期权权又叫认购购期权。。是这样样一种期期权合约约：合约约的买方方向合约约的卖方方支付一一定数额的的权利金金后，有有权在未未来的确确定时间间以约定定的价格格从期权权卖方买买入一定数数量的标标的资产产。例：2008年年1月29日，，外汇市市场的即即期汇率率为1欧欧元=1.4006美美元，某某投资者预期期未来欧欧元升值值，价格格看涨，，购买了了一份6月份欧欧元看涨涨期权。。一份欧元期期权合约约含有6.25万欧元元，执行行价格1.4000美美元，权权利金（或叫期期权价格格）0.125万美元元，该期期权合约约到期日日为2008年年6月19日。。6月19日，如如果期权权的买方方要求行行权，他他就要向向期权的的卖方支支付1.4000××6.25=8.75万美元元，从期期权的卖卖方取得得6.25万欧欧元。这一投资资者购买买的这份份期权到到底盈亏亏情况如如何呢？？要视6月19日到期期后的即期汇率率而定。。有以下下几种可可能：看涨期权权行权的的可能结结果即期汇率率1.45001.42001.41001.40001.3800与执行价价高高于执行行价等等于执行行价高高于执行行价等等于于执行价价低低于执执行价格的关系系格格与权利利金格格与权利利金低低于执行行价与之和之之和和权权利金之之和盈利不不盈盈不亏亏亏损亏亏损亏亏损损行权9.0625-8.758.875-8.758.8125-8.758.75-8.758.625-8.75盈亏-0.125=-0.125=-0.125=-0.125=-0.125=0.1875万万＄0美元-0.0625万万＄-0.125万万＄-0.25万万＄不行权亏亏损盈亏-0.125万万＄-0.125万万＄-0.125万万＄-0.125万万＄-0.125万万＄是否应该行权是是是是是是皆皆可否否从上表我们们可以看出出，只要到到期日即期期汇率高于于行权价格格，期权的的买方就应应该行权，，即期汇率率越高买方方盈利越大大。下面两两个图显示示了买方和和卖的盈利利状况：图1看看涨期权买买方的盈亏亏图图2看看涨期权权卖方的盈盈亏盈亏盈盈亏0.012501.4000即即期汇汇率01.4200即即期期汇率1.42001.4000-0.0125从上图可以以看出，卖卖方的盈亏亏正好和买买方相反，，卖方的盈盈利（来自自从买收取的权利利金）正是是买的亏损损，卖方的的亏损正是是买方的盈盈利。买方方的损失是有限的的（不超过过权利金）），而收益益可能无限限；卖方的的损失是无无限的，但收益益却有限（（不超过权权利金）。。（2）看跌跌期权（PutOption）又叫认沽期期权。是这这样一种期期权合约，，期权的买买方向卖方方支付一一定的权利利金后，有有权在未来来确定的时时间以约定定的价格向向期权的卖卖方卖出一一定数量的标的资资产。例：2008年1月月29日，，外汇市场场的即期汇汇率为1澳澳元=0.9925美元，某某投资者预期未未来澳元贬贬值，价格格看跌，购购买了一份份6月份澳澳元看跌期期权。一份澳元期权权合约含有有5万澳元元，执行价价格0.9000美美元/澳元元，权利金金（或叫期权权价格）2美分/澳澳元，权利利金总计0.1万美美元，该期期权合约到到期日为2008年6月月19日。。6月19日日，如果期期权的买方方要求行权权，他就要要从即期市市场按即期期汇率购进5万澳澳元，然后后将5万澳澳元交给期期权的卖方方，从卖方方处取得0.9××5=4.5万美元元；而期权权的卖方必必须支付给给买方4.5万美元元换得5万万澳元。这一投资者者购买的这这份期权到到底盈亏情情况如何呢呢？要视6月19日日到期后的的即期汇率而而定。有以以下几种可可能：看跌期权行行权的可能能结果即期汇率0.99000.90000.89000.88000.8500与执行价高高于执行行价等等于执执行价低低于于执行价等等于执执行价低低于执执行价格的关系格格格格高高于于执行价与与格格与权利金金格格与权利金金权利金之差差之之差差之之差亏损亏亏损亏亏损不不盈不不亏盈盈利行权4.5-4.954.5-4.54.5-4.454.5-4.44.5-4.25盈亏-0.1=-0.1=-0.1=-0.1=-0.1=-0.55万＄-0.1万万＄-0.05万＄0.＄0.15万万＄不行权亏亏损盈亏-0.1万万＄-0.1万万＄-0.1万万＄-0.1万万＄-0.1万万＄是否应该行权否否皆皆可是是是是是是从上表我们们可以看出出，只要到到期日即期期汇率低于于行权价格格，期权的的买方就应应该行权，，即期汇率率越低买方方盈利越大大。下面两两个图显示示了买方和和卖

的盈盈利状况：：图1看看跌期权权买方的盈盈亏图图2看跌跌期权卖方方的盈亏盈亏盈盈亏0.10.8800即即期汇率0.900000.90000即即期汇率-0.10.8800从上图我们们可以得知知：期权合合约卖方的的盈亏正好好和买方的的盈亏状况况相反，卖方的的盈利（来来自向买方方收取的权权利金）正正是买方的的亏损，卖卖方的亏损正是买买方的盈利利。买方的的损失是有有限的（不不超过权利利金），而而收益可能无限；；卖方的收收益有限（（不超过权权利金），，但损失可可能无限。。美式期权3、按照照期权买方方可行权的的时间分欧欧式式期权（1）美式式期权指允许期权权合约的买买方在合约约到期前的的任何一个个交易日行行使权利的的一种期权权。（2）欧式式期权指只允许合合约的买方方在期权合合约最后交交易日这一一天行使权权利的一种种期权。这是按执行行期权的时时间来区分分的，与期期权交易所所的地理位位置无关。。美式期权权行权方式式比欧式期期权更灵活活，其权利利金往往较较高，交易易也更活跃跃。三、互换交交易（Swaptransaction））是指参与交交易的双方方按市场行行情约定在在一定时期期内相互交交换各自所需货货币或利率率的金融交交易行为。。（一）利率率互换在利率互换换中，通常常是两个独独立的借款款人，从不不同的金融融机构取得贷款款，贷款的的币种、本本金数量、、期限都相相同，双方方同意相互为对方方支付贷款利利息。目的是为了降降低融资成本本。利率互换能够够存在是因为为双方比较优优势的存在。。例：A公司和和B公司的信信用等级分别别是AAA级级、BBB级级，都想借入入1亿欧元，，期限都是5年。其中A公司想借浮浮动利率的贷贷款，B公司司想借固定利利率的贷款。。由于两家公公司的信用等等级不同，在在固定利率与与浮动利率市市场上的贷款利率率水平也不同同（见下表））。两公司借款的的利率水平固定利率浮浮动利率率A10.0%LIBOR+0.3%B11.2%LIBOR+1.0%可以看到，由由于A公司信信用等级高，，所以在固定定利率和浮动动利率上的水水平都比B公公司低，也就就是说A公司司在固定利率率和浮动利率率上都占有绝绝对优势。但但仔细观察，，A公司在固固定利率上比比B公司低1.2%，而而在浮动利率率上只低0.7%，根据据比较优势理理论，虽然A公司比B公公司的固定利利率和浮动利利率都低，但但在固定利率率上低的程度度更大一些（（1.2%＞0.7%），，所以A公司司在固定利率率上有比较优优势；B公司司虽然在两种种利率上都比比A公司高，，但在浮动利利率上高的程程度要低一些些。所以B公公司在浮动利利率上有比较较优势。若A公司直接接向银行借入入浮动利率贷贷款，利率为为LIBOR+0.3%，B公司直直接向银行借借入固定利率率贷款，利率率为11.2%。为降降低成本，A公司可以借借入固定利率率贷款，B借借入浮动利率率贷款，然后后双方互换。。具体操作：A公司先按10%的固定定利率向银行行借入1亿欧欧元。然后将将这1亿欧元元按9.95%的的固定利率贷贷给B；B公公司先向银行行按LIBOR+1.0%的浮动利利率借入1亿欧元，，然后再将这这1亿欧元按按LIBOR+0%的浮浮动利率贷给给A公司。因为两个公司司的本金都是是1亿欧元，，实际上并没没有本金的交交换，只是利利息的交换。每年年A公司按9.95%从从B公司收取取利息，然后后按10%向向银行还；B公司则每年年从A公司按按LIBOR+0%收取取利息，然后后按LIBOR+1.0%向银行还。A公司的实际际贷款利率为为：LIBOR+0%+10%-9.95%=LIBOR+0.05%B公司的实际际贷款利率为为：LIBOR+1.0%+9.95%-LIBOR-0%=10.95%通过互换，A得到了想要要的浮动利率率，且比直接接从银行贷低低了0.25%，B也得到了想要要的固定利率率，且比直接接从银行贷低低了0.25%，双方方都降低了融资成本。。（二）货币互互换在货币互换中中，通常是两两个独立的借借款人，借入入不同种类的的货币，双方方同意在未来来的时期内，，按照约定的的规则，相互互负责归还对对方到期的本本金与利息。目的也是为了了降低双方的的融资成本。。能够进行也是是由于比较优优势的存在。。例：两家公司司，A公司和和B公司，信信用级别分别别是AAA级级和BBB级级。申请贷款款时固定利率率贷款利率如如下：美元澳澳元A5.0%12.6%B7.0%13.0%可以看出，由由于A公司信信用级别高，，所以它在美美元和澳元的的固定利率贷贷款利率水平都比B公司司低，也就是是都有绝对优优势。但进一一步分析，A公司在美元元贷款利率上比B低2%，而在澳元元贷款利率上上只低0.4%。根据比比较优势原理理，A在美元元贷款利率上有比较较优势；B虽虽然两种贷款款利率都比A高，但在澳澳元贷款利率率上高的程度更低一些，，B在澳元贷贷款利率上有有比较优势。。如果在外汇市市场上即期汇汇率是1澳元元=0.9000美元，，A公司想借借入1亿澳元元，B公司想想借入9000万美元，，期限都是5年，假设这这5年期间汇汇率不变。如果A公司直直接向银行借借澳元，则贷贷款利率是12.6%，，B直接向银银行借美元，则利率是是7%。双方方可以通过互互换降低成本本。具体操作：A先向银行按按5%的利率率借入9000万美元，，然后将这9000万美美元按5.2%的利率贷给B，并交付本本金。B先向银行按按13%的利利率借入1亿亿澳元，然后后将这1亿澳澳元按12%的利率贷给A，并交交付本金。每年A公司按按5.2%从从B公司收取取美元利息，，然后再按5%归还银行行利息；同样，B公司司每年从A公公司按12%收取澳元利利息，然后再再按13%归归还银行利息。因为假假设这5年内内汇率不变，，所以：A的实际贷款款利率为：5%+12%-5.2%=11.8%B的实际贷款款利率为：13%+5.2%-12%=6.2%通过互换，A得到想要的的澳元，且利利率比直接贷贷澳元低了0.8%。B得到想要的美元，，且利率比直直接贷美元低低了0.8%。双方都降降低了融资成成本。第三节外外汇风险管理理一、外汇风险险的概念外汇风险是指指一个经济实实体或个人，，在其国际经经济、贸易、、金融等活动动中，以外币币计价的资产产或负债，因因外汇汇率变变动而引起价价值上升或下下跌的不确定定性。二、外汇风险险的类型（一）交易风风险（结算风风险）指在以外币计计价的国际收收付经营活动动中，由于汇汇率波动而引引起应收资产产与应付负债债价值变化的的风险。1、在进出口口中，从签订订合同到实际际收付货款止止，由于汇率率变化可能产产生的结算风风险。2、以外币计计价的国