国际金融第七章

第七章国际金融市场国际金融市场概述欧洲货币市场国际债券市场国际金融创新与金融创新工具金融衍生品市场1第一节国际金融市场概述国际金融市场的性质定义－－指世界各国从事国际金融业务活动的场所的总和主体－－金融机构主要包括－－国际货币的借贷、外汇的买卖、黄金的买卖、国际债券发行与推销等2国际金融市场的构成

国际金融市场按交易对象分资金借贷市场国际外汇市场黄金市场按市场性质分传统市场新型市场按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区国际货币市场国际资本市场3国际金融市场的作用

积极作用

◆调节各国国际收支◆为各国经济发展提供了融资渠道◆优化了国际分工和资源配置◆促进国际贸易与国际投资的发展◆促进了全球经济一体化

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消极作用◆为金融投机提供了便利◆加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播◆加大了汇率、利率及金融资产价格的波动，削弱货币政策效力◆使一国的金融危机得以迅速蔓延

5第二节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的形成与发展

1.欧洲货币市场概念★欧洲货币市场有广义与狭义的概念。广义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。

这里我们从广义上来理解。6

从美国方面看：◆

20世纪60年代美国实行的一系列金融政策（Q条例，存款准备金，利息平衡税）促进了欧洲货币市场的形成。◆美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源。◆美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。◆美元地位的下降使欧洲货币多样化。2.欧洲货币市场形成原因7

从欧洲国家方面看：◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。◆东欧和前苏联国家出于政治因素考虑的资金转移。石油美元的出现

石油提价后的石油美元回流。1973～1976期间OPEC在欧洲货币市场上的存款猛增540亿美元。主要贷给石油进口国。

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香港，人民币离岸金融中心的发展历程：◆2004年起，香港银行业开办人民币业务。目前，香港人民币存款飙升至4070亿元。据估计，2013年底香港人民币存款可能达到2万亿元；◆2007年颁布《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，此后，包括政策性银行（国开行与进出口银行）、中资商业银行（中国银行、交通银行、建设银行）以及外资银行的中国法人（汇丰银行与东亚银行）先后在香港发行人民币债券。截至2010年，国内金融机构共发行27只“点心债券”，总额621亿人民币。9

香港，人民币离岸金融中心的发展历程：◆此后，发债主体逐渐扩展至港澳公司（合和基建与银河娱乐）、红筹股（中国重汽）、跨国公司（麦当劳与卡特彼勒）、外国银行（澳新银行与俄罗斯外贸银行）与国际金融机构（亚洲开发银行、国际金融公司与世行）。根据英国《金融时报》的统计，截止2010年底，在香港发行的人民币债券为43只，规模达到590亿元。

10香港港，，人人民民币币离离岸岸金金融融中中心心的的发发展展历历程程：◆11香港港，，人人民民币币离离岸岸金金融融中中心心的的发发展展历历程程：◆2010年年7月月，，在在香香港港开开放放了了人人民民币币的的交交易易，，目目前前日日成成交交量量达达4亿亿美美元元。。◆2011年年，，中中国国银银行行允允许许客客户户在在美美国国交交易易人人民民币币，，进进一一步步扩扩大大了了香香港港的的人人民民币币离离岸岸市市场场。。121.欧欧洲洲短短期期借借贷贷市市场场欧洲洲银银行行短短期期存存贷贷款款市市场场欧洲洲银银行行同同业业拆拆借借市市场场欧洲洲票票据据市市场场2.欧欧洲洲中中长长期期借借贷贷市市场场独家家欧欧洲洲银银行行贷贷款款国际际银银团团贷贷款款二、、欧欧洲洲货货币币市市场场的的构构成成13三、、欧欧洲洲货货币币市市场场的的特特点点1.最最自自由由：超国国家家无无国国籍籍；；不不仅仅不不管管制制，，而而且且鼓鼓励励（（对对非非居居民民的的外外币币资资金金交交易易允允许许免免缴缴存存款款准准备备金金））。。2.金金额额大大：银行行同同业业间间的的批批发发市市场场；；一一般般为为数数万万～十亿亿美美元元。。3.利利差差小小：：存款款利利率率较较高高，，放放款款利利率率较较低低；；没没有有存存款款利利率率最最高高额额及及法法定定准准备备金金限限制制。。4.范范围广广：币种多多；规规模大大。5.中中心多多：只要能能吸引引国际际间投投资商商和借借款人人的地地方都都可以以成为为离岸岸金融融中心心。14欧洲美美元市市场利利差示示意图图利率欧洲美美元市市场实实际贷贷款利利率欧洲美美元市市场实实际存存款利利率美国实实际存存款利利率美国实实际贷贷款利利率15第三节节国国际债债券市市场国际债债券的的定义义：是是指一一国政政府当当局、、公司司、企企业、、银行行及其其他金金融机机构或或国际际机构构在国际债债券市市场上以外国国货币币为面面值发行的的债券券。国际债债券的的特点点是它它的发发行人人和投投资人人分属属不同同的国国家和和地区区，债债券是是在借款人人的国家家以外外买卖卖。其其发行行人既既可是是一国国政府府（政政府债债券）），也也可是是工商商企业业（私私人债债券））。国际债债券包包括两两大部部分：：外国债债券和欧洲债债券16国际债债券市市场的的优点点资金来来源广广泛利率稳稳定，，期限限较长长管制放放松，，筹措措资金金方便便外国债债券：A国在在B国国发行行的以以B国国货币币表示示的债债券。。欧洲债债券：A国在在B国国发行行的以以C国国货币币表示示的债债券。。17外国债债券NicknamesofsomeforeignbondsYankeebonds(扬基基债券券):issuesbyforeigncompaniesintheUnitedStates.Samuraibonds(武士士债券券):bondsissuedinJapanbyforeigncompaniesorinstitutions.Rembrandtbonds(伦勃勃朗债债券):foreignbondsissuedinAmsterdam.Bulldogbonds(叭喇喇狗债债券):foreignbondsissuedinLondon.Matadorbonds(斗牛牛士债债券):foreignbondsdenominatedinpesetasinSpain.18在中国国发行行的熊熊猫债债券交交易汇汇总（（单位位：10亿亿RMB））日期发行主体属性规模收益率期限结构2005年10月亚洲开发银行国际金融机构13.34%10年2005年10月国际金融公司国际金融机构1.133.4%10年2006年11月国际金融公司国际金融机构0.873.2%7年2009年12月亚洲开发银行国际金融机构14.2%10年2010年5月三菱UFJ银行（中国）外资银行中国子公司1议价2年规模合计519与外国国债券券市场场相比比的特特点：◆通通过国国际银银团发发行◆发发行成成本较较低◆市市场容容量较较大◆币币种选选择余余地较较大◆发发行手手续简简单、、较为为自由由、灵灵活欧洲债债券市市场20与欧洲洲中长长期借借贷市市场相相比的的特点点：◆债债权人人众多多◆风风险承承担者者分散散◆融融资期期限更更长◆流流动性性更大大21第四节节国际金金融创创新和和金融融创新新工具具一、金金融创创新的的含义义金融工工具总总的来来说在在收益、、风险险、流流动性性、数数额和和期限限等方面面具有有不同同的特特性，，任何何金融融工具具都可可以说说是其其中若若干特特性的的结合合。创新不不过是是把金金融工工具原原有的的特性性予以以分解解，然然后再再重新新安排排组合合，使使之能能够适适应新新形势势下汇汇率、、利率率波动动等风风险，，以及及套期期保值值的需需要。。22二、国国际金金融创创新的的类型型国际金金融创创新风险转转移型型创新新流动型型创新新信用创创造型型创新新股权创创造型型创新新期货、、期权权货币与与利率率互换换票据发发行便便利CDs可转换换债券券23金融工工具创创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议1.金融工工具创创新242、金金融业业务创创新票据发发行便便利(NoteIssuanceFacilities，NIFs)票据发发行便便利是是一项项中期期的具具有法法律约约束力力的承承诺，，根据据这种种承诺诺，借借款人人可以以用自自己的的名义义发行行短期期票据据，但但包销销银行行（即即安排排票据据发行行便利利的人人）在在这种种情况况下承承诺购购买借借款人人不能能出售售的任任何票票据或或承担担提供供备用用信贷贷的责责任。。25票据发发行便便利对对借款款企业业的好好处：：◆可可以以灵活活、快快速地地取得得短期期融通通资金金◆可可以以通过过连续续发行行短期期票据据，获获得中中期融融资票据发发行便便利对对银行行的好好处：：◆可可以以分散散贷款款◆可可以以增加加收益益两种类类型：：◆承承包包票据据发行行便利利◆无无承承包票票据发发行便便利26互换互换（（Swaps））是一一种双双方商商定在在经过过一段段时间间后彼彼此变变换支支付的的金融融交易易。它的两两种主主要类类型是是货币互互换和利率互互换。27（1））货币币互换换货币互互换的的含义义：(CurrencySwap)是指指两笔笔本金金数额额和期期限相相同、、计算算利率率方法法相同同但货货币不不同的的债务务资金之间的的交换换，同同时也也进行行不同同利息额的货币调换换。28货币互换的的作用◆间接地地进入对方方优惠市场场，降低筹筹资成本◆改变债债务的货币币种类，降降低汇率风风险例子（p155）29例子甲公司乙公司成本欧洲美元债债券欧洲马克债债券需求欧洲马克债债券欧洲美元债债券实际发行欧洲美元债债券欧洲马克债债券实际使用货币互换欧洲马克债债券欧洲美元债债券利息支付欧洲美元欧洲马克反售利息30（2）利率率互换利率互换的的含义：是两笔货币币相同、债债务额相同同(本金相相同)、期期限相同的的资金，做做固定利率率和浮动利利率的调换换，使双方方都获得便便宜资金的的交易活动动。不言而而喻，利率率调换不包包括本金互互换，本金金只是做为为计算利息息的筹码。。例子（p156）31例子美国花旗：：AAA英国公司：：B发行浮动利利率债券Libor＋0.25%Libor＋0.5%发行固定利利率债券12%14%比较优势固定利率浮动利率净差0.25%2%1.75%实际需求固定利率浮动利率实际借贷浮动利率固定利率利率互换互换后节约约32利率互换的的作用◆互换双方可可以进入对对方优惠市市场，从而而降低筹资资成本◆改变债务的的利率结构构，降低利利率风险◆类型：固定利率与与浮动利率率互换一种浮动利利率与另一一种浮动利利率的互换换一种货币的的固定利率率与另一种种货币的浮浮动利率互互换33远期利率协协议远期利率协协议(ForwardRateAgreements，FRAs)：：相当于一一种利率期期货，是一一种远期合合约,买卖卖双方约定定未来某一一时间的协协定利率和和参考利率率,在清算算日根据约约定的期限限和名义本本金金额,由交易的的一方向另另一方支付付协定利率率和参考利利率利息差差额的现值值。为了在在现在将未未来借款的的远期利率率成本锁定定,投资者者可以买入入远期利率率协议(FRA)。。34卖方：通常为贷款款人买方：通常为借款款人防范利率下下降的风险险防范利率上上升的风险险参考利率>协定利率率，卖方支支付给买方方差额参考利率<协定利率率，买方支支付给卖方方差额收进利息支付利息远期利率协协议（参考利率率）（协定利率率）（参考利率率）35例子：交通银行远远期利率协协议业务1客户与我行行在当前签签订一项协协议，对未未来某一段段时期内的的利率水平平予以约定定。本质上上，远期利利率协议是是不管未来来市场利率率是多少都都要支付或或收取约定定利率的承承诺。远期期利率协议议是一种资资产负债平平衡表外的的工具，不不涉及实质质性的本金金交收。36远期利率协协议可用来来对未来的的利率变动动进行套期期保值。客户通过买买入FRA，可以将将其在未来来某一时间间的借款利利率预先固固定下来以以对冲未来来利率上升升的风险；；客户通过过卖出FRA，可以以将其在未未来某一时时间的投资资利率预先先确定下来来以对冲未未来利率下下降的风险险。远期利率协协议可以充充分满足客客户的特别别需要，其其金额、币币种、到期期日等合约约条件可由由双方协商商而定。例子：交通银行远远期利率协协议业务237第五节金金融衍生品品市场定义：金融融衍生品是是指以股票票、债券及及货币等金金融资产的的交易为基基础而派生生出来的金金融工具。。它们本身身不能独立立存在，是是依附于股股票、债券券及货币等等资产衍生生而来的交交易工具。。种类：金融融期货、金金融期权、、互换和远远期利率协协议。38金融期货

利率期货交易货币期货交易股价指数期货交易商品期货交易金融期货交易期货交易39股票价格指指数期货可以使股市市的投资者者套期保值值，分散或或抵补投资资风险。在不同的市市场上报价价方式不尽尽相同，但但一般都是是直接利用用股票指数数来表示期期货合同价价格的变动动，每一个个百分点值值若干货币币单位。特点：交割割时采取现现金差额结结算，而不不是转移股股票所有权权。40外国货币期期货货币期货交交易指在有有组织的交交易市场上上以公开竞竞价方式进进行的具有有标准的合合同金额和和标准的清清算日期的的货币买卖卖。41远期外汇交交易与外汇汇期货交易易的区别

外汇期货交易远期外汇交易交易合约规范程度标准化合约（买卖双方不见面）非标准化合约（买卖双方不见面）交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定交易币种较少较多交易者法人和自然人均可参加主要是金融机构和大企业交易方式场内交易多数是场外交易交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割流动性外汇期货合约可流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求双方须按规定交保证金无须缴纳保证金42一、外汇期期权交易概概念★又称外汇选选择权交易易，是买方与卖方方签订协议，买买方付一定定的保险费（期权价格格）给卖方后，就有有权在未来来一定时期期或某一固固定时期，，按照某一协议价价格从卖方手中中买进或卖卖出一定数量某种货币的的权力。买买方也可以以不行使期期权，让其到期自动动作废。外汇期权交交易43二、外汇期期权类型外汇期权看涨期权看跌期权按期权性质按行使期权时间分美式期权欧式期权按购买期权当日是否有利分有利期权无利期权平价期权期权价格内在价值时间价值44三、外汇看看涨期权1.买入外外汇看涨期期权◆例：假设某某人3月5日买进1份6月底底到期的英英镑期权合合约，合约约的协议价价格为GBP1=USD1.6，保险险费为每1英镑4美美分，一份份期权合约约的金额为为2.5万万英镑，那那么该人花花1000美元（0.04××25000）便买买进了一种种权力，即即在6月底底以前，无无论英镑是是涨还是跌跌，该人始始终有权按按GBP1=USD1.6价价格从卖方方手中买进进25000英镑。。45（1）即期汇汇率≤协议价价格放弃期权，损损失全部保险险费。（2）协议价价格＜即期汇汇率≤（协议议价格+保险险费）行使期权，追追回部分或全全部保险费。。（3）即期汇汇率＞（协议议价格+保险险费）行使期权，获获取利润，上上涨越多，获获利越大。◆这有可能能出现以下四四种情况：46（4）在到期期前，转让期期权（在市场场上将该份期期权卖掉）在英镑汇率上上升时，该份份期权的保险险费也会上升升，此时转让让期权，可以以获取保险费费差价收益。。在英镑汇率下下跌时，该份份期权的保险险费也会下跌跌，此时转让让期权，可以以追回部分保保险费。47汇率损益（+）(－)0（协议价格））AB（协议价格+保险费）图1买买入外汇看涨涨期权损益情情况48买入外汇看涨涨期权的三点点结论（1）购买外外汇看涨期权权的风险有限限而且事先可可知，其最大风险就就是损失全部部保险费。（2）外汇看看涨期权的协议价格加保保险费是买卖卖双方的盈亏亏平衡点。（3）只要即即期汇率上升升到协议价格格加保险费以以