旅游企业投资管理 第四章旅游企业投资决策第四节

旅游企业投资与管理第四章旅游企业投资决策第四节旅游企业投资组合决策一、投资组合的特点和目的（一）投资组合的特点旅游企业投资组合是指旅游企业为了提高投资收益水平，弱化投资风险，将各种性质不同的投资有机地结合在一起的过程。投资组合具有以下特点：

（1）投资组合是为了提高投资总额的收益水平，弱化投资总额的投资风险。（2）投资组合是根据各种投资项目间在风险和收益上的关联关系，而将一组相关程度较高的投资项目有机地结合在一起，而不是总投资额的简单切割或比例分割。（3）投资组合表现为一个动态的过程，随着时间的推移和市场的变动，各种投资会相应地变化，与之相关的风险和收益也会发生变化，这种变化会导致投资总额在各种投资之间的相互关系发生变化。为了使投资处在一个总收益和总风险相对有利的状态下，旅游企业必须根据这种变动，随时调整投资总额中不同性质的投资的组合。这样，投资组合就会表现为一个动态的调整过程。收益稳定收益增长流动性增强分散风险本金安全

目的一、投资组合的特点和目的

（二）投资组合的目的一、投资组合的特点和目的

（二）投资组合的目的

1.本金安全不同投资本金的收回方式是不一样的，如债权投资到期收回本金与利息，而股权投资不能如期收回。股权虽可以通过市场转让，但并不一定能够全部收回。因此，投资组合的第一目的是增加本金收回的安全程度。

2.收益稳定不同投资的收益稳定性是不一样的，如债权投资收益稳定，而股权投资收益不稳定。因此，投资组合可以有效地增加投资收益的稳定程度。一、投资组合的特点和目的

（二）投资组合的目的

3.收益增长不同投资收益增长的可能性是不一样的，固定收益的投资，其收益是不可能增长或增幅较小的。变动收益的投资，其收益是存在增长（或下降）可能性的。因此，投资组合的另一目的，是增加或改变投资收益增长的可能性和增长速度。4.流动性增强一般来说，收益能力与流动性是对立的，旅游企业多在这两者之间进行选择，以增强投资的流动性。5.分散风险分散风险是投资组合的另一主要目的，即为了减少投资遭受损失的可能性而将投资总额分散在多项目的投资上，以实现投资风险的分

一、投资组合的特点和目的

（二）投资组合的目的

有效和有机组合投资，可以产生风险吸纳效应和收益释放效应。所谓风险吸纳效应，是指个别投资与其他投资有机地组合在一起时，风险会被稀释或吸收，从而使总体投资风险降低。所谓收益释放效应，是指个别投资与其他投资有机地结合在一起时，由于各投资之间存在的功能联动关系，导致效益联动，推动总投资收益超出各单项投资收益的累加和。功能联动是指一投资项目产生效用对另一个或另一些投资项目的依存关系。只有将这些投资项目联结或组合在一起，才能使投资项目的整体效益和各投资项目的投资效益最大化。这种投资组合的总收益超出单个项目投资收益之和这一差异，称为组合释放收益。

二、最佳投资组合的评价标准从理论上分析，一个最佳的投资组合意味着在有限的资金条件下，旅游企业若想调整投资组合中任何一个投资项目，而采用另一个新的投资项目所形成的新投资组合，其收益与风险都不可能比被调整的投资组合更佳，那么，这个被调整的投资组合便是最佳投资组合。可见，最佳投资组合是一种具有排斥性和惟一性的投资组合。衡量最佳投资组合的标准，可以具体分为以下方面：

（一）投资总额的风险水平不变，而投资收益提高

对于一个乐意承担风险的旅游企业来说，投资组合的目的是追求投资总额的投资收益最高，这时，如果投资总额的风险水平不变，也就意味着投资总额的投资收益和风险关系处于最佳状态。该评价标准的意义在于：在选定的投资组合中放弃一个投资项目，而选进一个新的投资项目，在不改变投资总额风险水平的情况下，这种投资项目的调整不可能再提高投资总额的投资收益，这时被调整的投资组合就是最佳投资组合。

二、最佳投资组合的评价标准（二）投资总额的收益水平不变，而投资风险最低对于一个不愿承担风险的旅游企业来说，投资组合的目的在于使投资总额的风险最低，这时，如果投资总额的收益水平不变，也就意味着投资总额的投资收益和风险关系处于最佳状态。该评价标准的意义是：在选定的投资组合中，放弃一个投资项目，而选进一个新的投资项目，在不改变投资总收益水平的前提下，这种投资项目的调整不可能再进一步减少投资风险，这时，被调整的投资组合就是最佳投资组合。三、投资组合的方式投资组合的结果，是投资收益和投资风险相互关系的组配。方式投资风险等级组合

投资的时间组合

投资的不同收益形式组合

投资的不同性质对象组合

投资的不同性质权益组合投资的可变性组合三、投资组合的方式（一）投资风险等级组合投资项目可以根据其风险大小划分为各种风险等级：高风险投资、适中风险投资、低风险投资。根据旅游企业的风险偏好，分为三种不同的风险等级组合方式：（1）冒险的风险等级组合。它是指在投资组合中，高风险投资所占比重最大，适中风险投资比重次之，低风险投资所占比重最小。这种投资组合往往是风险喜好的投资者所追求的目标，高风险是为了获得高的投资效益。（2）中庸的风险等级组合。它是指在投资组合中，高风险投资、适中风险投资和低风险投资在总投资中所占比重相同或者基本接近。这种投资组合往往是风险中和的投资者所追求的目标，风险中和，当然收益也中和。（3）保守的风险等级组合。它是投资组合中低风险投资所占比重最大，适中风险投资所占比重次之，高风险投资所占比重最小的一种组合方式。这种投资组合往往是厌恶风险投资者所追求的目标，低风险组合的收益较低。三、投资组组合的方式式（二）投资资的时间组组合投资的时间间组合分为为三种：（1）投资的期间组合。投资资按期间不不同，可分分为长期投投资和短期期投资。投投资的期间间组合就是是这两种投投资的有机机结合。一一般情况下下，长期投投资风险大大、收益高高，而短期期投资风险险小、收益益低。（2）投资的投出时间组合。投资资可以同时时投出，也也可以分期期投出，这这不仅与旅旅游企业的的财务状况况即承受力力有关，也也与投资风风险和投资资收益有关关。一般情情况下，投投资同时投投出，有可可能使投资资总额在市市场周期波波动中同时时面临风险险，以致失失去投资收收益的可能能性。因此此，根据需需要分期投投出，可以以减少一次次投资所带带来的高额额成本，相相对提高投投资收益。。（3）投资的收回时间组合。投资资分可以收收回的投资资和不可以以收回的投投资两种，，可以收回回的投资又又可以分为为分期收回回和一次收收回。由于于收回的投投资往往受受市场周期期的影响，，而全部面面临投资风风险，这就就使投资收收益难以实实现，甚至至连本金也也难以全部部收回。因因此，投资资回收的时时间组合，，需要根据据具体情况况，配置投投资收回的的时间，避避免损失。。三、投资组组合的方式式（三）投资资的不同收收益形式组组合投资按其收收益形式不不同，可分分为固定收益投投资和可变收益投投资。在其他情情况不变的的状况下，，固定收益益投资的收收益相对稳稳定，风险险小、收益益时间稳定定。但正是是因为收益益相对稳定定，也就失失去了获取取高收益的的机会，相相应地，也也就不存在在得不到收收益和丧失失本金的可可能；变动动收益投资资的收益变变动不定，，风险大、、收益时间间不固定。。但正是因因为收益是是变动的，，于是就有有了获取高高收益的可可能性。相相反地，一一旦投资失失误，不仅仅会失去获获利的可能能性，还会会失去本金金。因此，，将投资分分割为两种种不同性质质收益的投投资，可以以起到风险险互抵的作作用，收益益也会相对对稳定些。（四）投资资的不同性性质对象组组合投资按对象象的不同，，分为实物投资和金融投资资。一般情情况下，实实体投资风风险较小、、收益较低低、流动性性差；而金金融投资风风险较大、、收益较高高、流动性性好。投资资者应在投投资总额中中，将投资资分割成实实体投资和和金融投资资两部分，，有助于实实现中和风风险、中和和收益，并并使投资具具有一定流流动性的优优点。三、投资组组合的方式式（三））投资资的不不同收收益形形式组组合投资按按其收收益形形式不不同，，可分分为固定收收益投投资和可变收收益投投资。在其其他情情况不不变的的状况况下，，固定定收益益投资资的收收益相相对稳稳定，，风险险小、、收益益时间间稳定定。但但正是是因为为收益益相对对稳定定，也也就失失去了了获取取高收收益的的机会会，相相应地地，也也就不不存在在得不不到收收益和和丧失失本金金的可可能；；变动动收益益投资资的收收益变变动不不定，，风险险大、、收益益时间间不固固定。。但正正是因因为收收益是是变动动的，，于是是就有有了获获取高高收益益的可可能性性。相相反地地，一一旦投投资失失误，，不仅仅会失失去获获利的的可能能性，，还会会失去去本金金。因因此，，将投投资分分割为为两种种不同同性质质收益益的投投资，，可以以起到到风险险互抵抵的作作用，，收益益也会会相对对稳定定些。（四））投资资的不不同性性质对对象组组合投资按按对象象的不不同，，分为为实物投投资和金融融投资资。一一般情情况下下，实实体投投资风风险较较小、、收益益较低低、流流动性性差；；而金金融投投资风风险较较大、、收益益较高高、流流动性性好。。投资资者应应在投投资总总额中中，将将投资资分割割成实实体投投资和和金融融投资资两部部分，，有助助于实实现中中和风风险、、中和和收益益，并并使投投资具具有一一定流流动性性的优优点。。三、投投资组组合的的方式式（五））投资资的不不同性性质权权益组组合投资按按权益益性质质不同同，分分为主权投投资和债权投投资。主权权投资资者虽虽承担担终极极破产产风险险，但但可以以控制制接受受投资资企业业，投投资权权益全全部为为主权权投资资者所所有。。一旦旦投资资出现现高收收益，，投资资者就就可以以获得得高收收益。。债权权性投投资的的投资资者一一般不不承担担终极极破产产责任任，但但债权权人不不能控控制接接受投投资企企业，，投资资收益益只能能按照照预定定利率率收取取。一一旦投投资使使用失失败，，投资资者还还可以以取得得预定定利息息收益益，并并收回回本金金。通通过这这两种种不同同性质质的组组合，，旅游游企业业可实实现本本金收收回和和取