汽车行业：汽车线束专题单车价值提升竞争格局重塑

告|行业专题研究汽车汽车线束专题：单车价值提升，2022年12月17日竞争格局重塑联系人庞博后的信息披露和免责申明行业评级：强于大市(维持评级)上次评级：强于大市1车制造商，上游则为包括导线、端子、接插件及护套等原材料在内的供应商。从成本结构上看，汽车线束主要原材料为导线、护套和端子，汽车线缆中的铜材占比最高。从经营模式上看，汽车线束产品为定制化产品，涉及设计和制造两大环节；汽车线缆供应商主要提供。的认证评价标准，因此一旦成为整车制造商的合格供应商，就会形成较为稳固的长期合作关系，形成供应商资质壁垒。类似地，汽车线性要求较高，因而汽车线缆产品的资质认证门槛同样较高。汽车线束行业变化驱动力之一是智能电动提升单车价值。新能源汽车系统包含了低压线束和高压线束，其中高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束。从单车价值量上看，新能源车线束单车价值量明显高于传统燃油车。汽车智能化的发展趋势，使得车内电子电器功能增多，从而增加线束线缆的用量，提升价值量；同时快速可靠的数据传输需求将带动高频高速线束线缆用量提升。据我们测算，到2025年国内汽车线束的市场空间达1137亿元，2022-2025年的年复合增速为13%；汽车线缆的市场空间达280亿元，2022-2025年的年复合增速为14%。秀的自主线束企业，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系。此外近年来优秀国产品牌陆续替代。应商本土化采购的需求，推动了线束和线缆赛道竞争格局的变化，线束和线缆赛道的国内供应商有望充分受益。建议关注汽车线束的国内供应商【沪光股份、得润电子(中小市值组覆盖)、永鼎股份(通信组覆盖)、立讯精密(电子组覆盖)】和汽车线缆的国内供应商【卡倍亿】。汽车发展不及预期、竞争格局恶化、汽车行业景气度下行、测算有一定主观性存在偏差风险。阅读正文之后的信息披露和免责申明23局请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41汽车线束：汽车的中枢神经系统1.1汽车线束：汽车的中枢神经系统元、电器件有机地连接在一起，形成一个完整的汽车电器电控系统。资料来源：卡倍亿招股书、北迈网、天风证券研究所5天风汽车于特团队51.1汽车线束：汽车的中枢神经系统•从用途上分，线束可分为前舱线束、发动机线束、仪表线束、室内线束、门线束、顶棚线束、尾舱线束、高压线前舱线束连接前舱线束连接车前部的所有电气件，如灯具、风扇雨刮等与地板、前舱线束连接，沿着管梁行走连接仪表板上的各种电气件如组合仪表、空调开关、点烟器等门线束门线束连接四门及后门内板上的所有电气件，如中控锁、玻璃升降器、扬声器、后雨刮、尾灯等连接前后雷达，前雾灯、后雾灯等天风汽车于特团队资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所地板线束连接四门、驻车、座椅等地板上所有电气件，如门开关、手刹、安全带预警、座椅调节等顶棚线束连接天窗控制模块，及内部照明灯如阅读灯等发动机线束连接发动机上的各种传感器和执行器，围绕在发动机的周围高压线束专用于新能源汽车的各类线束6莱尼卡倍亿矢崎住友线缆供应商安波福福斯集团上海金亭天海电子李尔莱尼安波福矢崎立讯精密科世科得润电子住友汽车线束供应商沪光股份德科斯米尔莱尼卡倍亿矢崎住友线缆供应商安波福福斯集团上海金亭天海电子李尔莱尼安波福矢崎立讯精密科世科得润电子住友汽车线束供应商沪光股份德科斯米尔件及护套等原材料在内的供应商。连接器供应商瑞可达泰科安波福泰科李尔电连技术矢崎莱尼矢崎德科斯米尔鼎通科技中航光电汽车整车制造商资料来源：沪光股份招股书、各公司官网、天风证券研究所7天风汽车于特团队71.3线束：定制化产品，涉及设计和制造两大环节置的特定需求进行研制生产，为定制化产品。随着新车研发生产周期逐渐缩短，整车厂商要求线束企进度，及时同步推出汽车线束的设计方案和最终产品。%%9.21%1.96%5.04%32.54%53%导线护套各类支架防水栓端子扎带胶带其他继电器盒资料来源：华经产业网、天风证券研究所天风汽车于特团队资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所81.3线缆：标准化产品，主要盈利来源为加工费上。应商，主要向其线束供应商(一级供应商)供货，同一认证标准及型号的线缆，线束厂商可能会用于多款车型。；加工费一般根据不同的绝缘材料、加工难易程度、客户类别、生产批量大小、市场价格行情等来定价。图：几种典型汽车线缆的工艺流程PVC低压线缆数据传输线缆资料来源：卡倍亿招股书、天风证券研究所天风汽车于特团队对绞线缆充电线缆9主要客户奥迪、大众、阿斯顿马丁、宾利、宝马、戴姆勒、通用、路虎、保时捷、劳斯莱斯等主要客户奥迪、大众、阿斯顿马丁、宾利、宝马、戴姆勒、通用、路虎、保时捷、劳斯莱斯等亚特、大众、现代、奔驰、宝马等通用、丰田、本田、日产、铃木等丰田、日产尔奔驰、保时捷、大众等大众、沃尔沃等车等东风柳汽、北汽福田、柳工机械等通用、上汽奥迪、江淮、奇瑞、戴姆勒、理想、赛力斯等场占有率正逐渐提高。全球主要线束企业，莱尔配套大部分德系和美系品牌；日系品牌线束主要有日资线束厂商供应，如住友电气、矢%尼李尔古河藤仓裕罗其他资料来源：华经情报网、天风证券研究所天风汽车于特团队束企业概况资料来源：华经情报网、天风证券研究所资料来源：华经情报网、天风证券研究所业特征：认证资质壁垒高•整车厂商对汽车线束供应商有着严格的认证评价标准，因此一旦成为整车制造商的合格供应商，就会形成较为稳厂商各方面的特殊标准和要求，产品经认可后方能进行批量生产供货。认证成本较高，过程复杂，一般需要1-3年才能完成。据不同汽车整车厂商的设计要求，线缆产品通常需要符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标入主机厂量产体系的流程国际汽车工作组IATF16949质量管理体系标准认证整车厂在产品质量、同步开发、物流运输、管理水平、成本控制、财务状况等方面的特殊标准和要求产品质量先期策划(产品质量先期策划(APQP)&生产件批准程序(PPAP)批量生产供货产品装机试验考核资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所天风汽车于特团队11露和免责申明122行业变化驱动力之一：智能电动提升单车价值2.1电动化：高压线束线缆带动单车价值量提升•高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束。高压线束作为电动汽车上动力输出的主要载，是整车性能和安全的关键零部件之一。新能源汽车系统包含了低压线束和高压线束，其中高压线束系统是电了传统车的发动机线束，主要包括高压连接器、高压线缆、充电插座等。•从单车价值量上看，新能源车线束单车价值量明显高于传统燃油车。根据EVWIRE数据，新能源汽车线束ASP平与新能源车用线束对比主要用途线束平均售价/元低档传统乘用车(10万元车型)束低档传统乘用车(20万元车型)车交联聚乙烯绝缘线缆新能源车用线束高压线束高压线缆硅橡胶电缆交流充电插座充电插座直流充电插座资料来源：华经情报网、天风证券研究所2.2智能化：电子电器数量增加+传输速度要求提高•汽车智能化的发展趋势，使得车内电子电器功能增多，从而增加线束线缆的用量，提升价值量。智能驾驶方面，缆的用量的提升。资料来源：传感器专家网、天风证券研究所资料来源：亿欧智库、均联智行、天风证券研究所天风汽车于特团队142.3轻量化：集中式EE架构+铝导线替代铜导线•汽车EE架构从分散走向集中或是行业的大趋势。以特斯拉为例，其区域控制器的架构已经迭代到了第三代。而安波福在2022CES上展示了围绕其SVA智能汽车架构开发的最新成果，包括电源数据中心(PDC)、车辆中央控制CVC个ECU，节省数百条独立电线的使用，令车辆的重量减少8.5轻势，被认为是取代铜材的重要方向。但铝导线也存在导电率低、机械强度低、氧化层电阻高等各种应用方面ModelS：软件纵向整合ModelX：跨域的模块化深入Model3：全面模块化辅助驾驶相关的传感器制等等天风汽车于特团队资料来源：eefocus、汽车之家、沪光股份招股天风汽车于特团队2.4线束线缆市场空间测算：国内汽车线束线缆市场空间测算EEEE万辆0辆万辆渗透率线束市场空间测算4%5%间/亿元ASP算/元市场空间/亿元454ASP算/元000200500800场空间/亿元0线缆市场空间测算间/亿元ASP算/元市场空间/亿元ASP算/元场空间/亿元资料来源：中汽协、卡倍亿招股书、华经情报网、中国经济网、天风证券研究所天风汽车于特团队16露和免责申明173行业变化驱动力之二：国产替代重塑竞争格局3.1线束企业：国际车企本土化采购+自主品牌崛起了一批优秀的自主线束企业。这些优质的本土企业通过长期积累的产品技术和同步开发经验，整体实力显著强，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系。崛起。自主品牌本土零部件采购率较高，为国产零部件企业带来发展机遇。随着同步开发和自主研发的能力的提商对应主要线束供应商整车企业主要供应商整车线束小线束高压线束众大众苏州波特尼、莱尼、安波福科世得润、长春住电、安波福、李尔科世得润、长春住电、安波福尼、安波福德科斯米尔、莱尼金亭、李尔捷翼、长春灯泡电线厂翼斯米尔、耐克森德科斯米尔、莱尼、迈恩德福、科世科、苏州波特尼世得润安波福、科世得润斯米尔用安波福、上海金亭、矢崎、莱尼、昆山沪光科世科、上海金亭、河南天海、昆山沪光安波福、李尔、矢崎、住友莱尼、安波福、矢崎、李尔团集团、天海、安波福李尔、长春灯泡电线厂、安波福矢崎、住友、藤仓京信、裕罗、悠进福、三智Auro-Kable、昆山沪光车车汽车天海、藤仓、京信、李尔保定曼德、长春灯泡电线厂、天津精益海、侨云电子、安波福等天海、安波福等海、京信讯、乐荣、景程//康尼、四川永贵等资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所天风汽车于特团队18终端车企供应商要采购材料终端车企供应商要采购材料1子栓、护套、电器盒等2海福尔欣3缆4电气防水栓等8%5卡6%着我国汽车产销两旺的形势，包括汽车线缆产业在内的国际汽车零部件产业链向中国转移，实现本地化研发可获得越来越多的市场份额，更为广泛地参与全球汽车分工协作产业链。以沪光股份为例，其前五大供应商就包括上海福尔欣(福斯集团)等本土线缆企业。直接客户资料来源：卡倍亿招股书、天风证券研究所天风汽车于特团队份2019年前五大供应商资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明204投资建议及重点标的梳理4.1投资建议高压和高速的线束线缆用量，从而带动了线束和线缆的单车价值量提升和市场空间的增长；汽车零部件行业有望充分受益。➢建议关注汽车线束的国内供应商【沪光股份、得润电子(中小市值组覆盖)、永鼎股份(通信组覆盖)、立讯精密(电子组覆盖)】和汽车线缆的国内供应商【卡倍亿】。重点标的码*收盘价(元)EPS(元/股).SH55.SZ.SH------75.SZ863.SZ资料来源：wind、天风证券研究所(*注：收盘价为2022/12/15收盘价，EPS为wind一致预期)车于特团队216.706.214.850.7216.8116.4723.2714.863215.319.5386.706.214.850.7216.8116.4723.2714.863215.319.5389915.10户定制化线束、新能源汽车高压线束、发动机线束、仪表板线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾•公司凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系获得了众多知名汽车厂商的认可，客户包括上汽大众、戴姆勒奥迪汽车、理想汽车、美国T公司、赛力斯、华人运通等全球整车制造厂商。公司与大众、奔Q资料来源：沪光股份公告、天风证券研究所天风汽车于特团队图：沪光股份收入利润(亿元)及利润率情况0022Q1-Q322Q1-Q320182019营业总收入归母净利润销售毛利率(%)销售净利率(%)资料来源：wind、天风证券研究所4.3汽车线束国内供应商：得润电子(002055.SZ)•公司主营电子连接器和精密组件、汽车连接器及线束、汽车零部件产品等的研发、制造和销售，产品广泛应用于公司的主要产品包括汽车连接器及线束、新能源汽车车载电源管理模块、车联网、安全和告警传感器、汽车资料来源：公司官网、天风证券研究所天风汽车于特团队图：得润电子收入利润(亿元)及利润率情况00-20.0074.5474.8672.7275.8715.3714.020.890.5515.6774.5474.8672.7275.8715.3714.020.890.5515.6756.31-00营业总收入归母净利润销售毛利率(%)销售净利率(%)资料来源：wind、天风证券研究所4.4汽车线束国内供应商：永鼎股份(600105.SH)•公司目前已形成了“光电交融，协同发展”的战略布局。光通信产业不仅涵盖光芯片、光器件、光模块及光棒、、车前线束、电喷发动机线束、新能源高压线束等多个产品类型。•当前公司汽车线束的主要客户为上汽大众、上汽通用、沃尔沃等传统主机厂和蔚来汽车、天际汽车、华人运通、新能源汽车主机厂，以及康明斯商用发动机线束以及远景储能等等。资料来源：永鼎股份公告、天风证券研究所天风汽车于特团队图：永鼎股份收入利润(亿元)及利润率情况45.0025.0039.1018.52.2133.7132.8530.9020.0030.0011.7012.3828.6930.0011.7012.3820.002.383.753.0720.002.383.753.075.0015.001.260.0000005.002.921.940.221.210.81-10.000.00-10.00-5.002017201820192020202122Q1-Q3-15.00-17.57-10.00-5.60-20.00营业总收入归母净利润销售毛利率(%)销售净利率(%)资料来源：wind、天风证券研究所4.5汽车线束国内供应商：立讯精密(002475.SZ)•公司研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域。公司产品、业务•通过垂直整合，公司已成为集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的综户，依靠集团多年积累的精密制造实力，满足客户需求。除传统主机厂外，公司已拓展部分头部新势力客户。•此外，目前公司已经设计和开发涵盖整车内所有连接器，包括低压连接器、高压连接器、高速连接器，以及客户连接系统等产品系列。公司通过线束业务在现有客户市场扩展，同时与现有消费电子及企业类产品实现更资料来源：立讯精密公告、天风证券研究所天风汽车于特团队图：立讯精密收入利润(亿元)及利润率情况 0.00 0.264.955.0025.00.264.955.0020.0020.0019.9121.0515.0012.28667.66358.507.857.8827.2347.1472.2570.7164.00 0.002017201820192020202122Q1-Q3营业总收入归母净利润销售毛利率(%)销售净利率(%)资料来源：wind、天风证券研究所4.6汽车线缆国内供应商：卡倍亿(300863.SZ)•公司主营业务为汽车线缆的研发、生产和销售。公司作为汽车供应链中的二级供应商，在取得汽车整车厂商的产护套线缆等多种汽车线缆产品。•公司已取得大众、通用、福特、宝马、戴姆勒-奔驰、本田、丰田、日产、菲亚特-克莱斯勒、沃尔沃、路虎、上团、广汽集团、吉利控股等国际主流汽车整车制造商的产品认证，并已进入大众、通用、福特、宝马、戴姆勒-奔驰、本田、丰田、日产、菲亚特-克莱斯勒、沃尔沃、路虎、上汽集团、广汽集团、吉利控股、特斯拉等国际主流汽车整车厂商供应链体系。•公司的直接客户包括安波福、德科斯米尔、矢崎、李尔、住电、古河等龙头汽车线束厂商，已经获得安波福、德米尔、安费诺、古河、金亭等知名汽车线束企业的优秀供应商、战略供应商等称号，并为上述各家国际知名汽车线束厂商提供长期稳定的配套服务。资料来源：公司官网、天风证券研究所天风汽车于特团队图：卡倍亿收入利润(亿元)及利润率情况0.0081 11.006.615.824.973.814.914.1902017201820192020202122Q1-Q3营业总收入归母净利润销售毛利率(%)销售净利率(%)资料来源：wind、天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明27车于特团队28•1、智能电动汽车发展不及预期：因政策、消费者需求等变化，导致汽车智能化和电动化的发展线束和线缆单车价值量的提升。•2、竞争格局恶化：若汽车连接器、汽车电子等相关产品的供应商切入线束线缆赛道，可能导致