洪九果品研究报告：自有品牌鲜果分销龙头供应链为利器

洪九果品研究报告：自有品牌鲜果分销龙头，供应链为利器1.2025年中国鲜果零售市场规模将达1.8万亿元，供应链、数字化、标准化与品牌化是必然方向1.1.多重因素推动国内水果消费望持续提升，品牌水果、进口水果需求望高增长（一）国内水果消费增长迅猛，但较发达国家仍有不小差距水果是国内重要的产物，柑橘、苹果、梨的产量位居前三。改革开放后国内水果种植面积持续快速增长，水果产量持续上升，2000年国内水果产量仅为0.62亿吨，2021年已增长至2.93亿吨，增长3.73倍。柑桔、苹果、梨、葡萄、香蕉是国内产量最大的五种水果，2020年五种水果产量总计1.39亿吨，占全部水果产量的48.4%；其中柑桔产量为0.51亿吨占比为17.8%，苹果产量为0.44亿吨占比为15.4%，梨产量为0.18亿吨占比为6.2%。国内人均水果消费量稳步提升，但只看实际消费量只有约51-53kg，较发达国家如美国、日本等仍有不小差距：据智研咨询，2012年国内水果人均消费量仅为135.51kg，到2021年增长至175.27kg，但这一人均消费量为表观消费量，其中含有水果加工产品，实际鲜果消费量远未达到该水平。而根据弗若斯特沙利文，国内人均水果的年消费量由2016年的43.9kg增加至2021年的52.7kg(真实水平)，CAGR为3.7%。《中国居民膳食指南》建议人均水果年消费量为73-128kg，国内仍有不小差距。与海外发达国家相比，2021年美国人均水果的年消费量为110.67kg，是国内人均的2.1倍；而饮食结构较相近的日本，人均水果的年消费量为73.78kg，是国内人均的1.4倍。我们认为，随居民可支配收入持续上升、消费者更加注重饮食均衡，国内水果消费金额将持续提升：国内鲜果零售市场的市场规模2025年将达1.83万亿元。按零售额计，国内鲜果零售市场的市场规模已由2016年的8682亿元增至2020年的11867亿元，CAGR约8.1%。据灼识咨询，2025年国内鲜果零售市场的市场规模预计将增长至18305亿元，预期CAGR为9.1%。国内鲜果分销市场规模2025年将达1.47万亿元。按向水果零售商作出的销售收入计，国内鲜果分销市场规模已经由2016年的6860亿元增长至2020年的9493亿元，CAGR为8.5%。据灼识咨询，2025年国内鲜果分销市场规模预计将增长至14652亿元，预期CAGR为9.1%。（二）国内品牌鲜果、进口水果需求将快速增长中国品牌鲜果分销增速将远快于全部鲜果分销增速，到2025年市场规模望增至2848亿元：按自有品牌产品的销售收入测算，国内品牌鲜果分销市场的规模已经由2016年的约1,098亿元增长至2020年的约2,848亿元，CAGR高达26.9%；预计到2025年将增至7,619亿元，CAGR约21.8%。2020年鲜果分销商的品牌化率为30%，较2016年16%的品牌化率大幅提升。然而相比于美国鲜果分销市场高达70%的品牌化率，国内水果品牌化的进一步发展仍有很大的增长潜力。消费者对进口水果的需求正快速增长，预计将于2025年增至2737亿元：

相较国产水果，进口水果具有口感、品类多样化及其可反季节供应的特征，进口水果近年来越来越受到国内消费者的欢迎。进口鲜果市场规模预计于2020-25年将以预期CAGR为14.9%快速增长，于2025年将达2737亿元，进口水果的零售金额占比至2025年将进一步增长至15%。在国内的水果进口产地中，东南亚地区因其热带气候环境及较近的地理距离，成为国内进口鲜果的最主要产地。2020年东南亚进口水果的零售额约占国内进口鲜果零售总市场规模的50.9%；2020年榴莲的零售额在进口鲜果品类中排名第一，约占进口鲜果零售总市场规模的22.2%。进口水果当中，榴莲、车厘子等品类增速迅猛。按未来五年的预计增速计，榴莲、樱桃、山竹、龙眼及火龙果是中国2020年零售额超过100亿元(前后文单位均为人民币)的水果品类中增速最快的五个品类，其中榴莲将是未来五年增速最快的品类，2020-25年的预期CAGR将达到25.2%。1.2.产业链上下游：上游种植商，中游分销商，下游零售商（一）上游上游主要为水果种植、采摘及采后处理，水果产业快速发展离不开优势区域的产业规划。随着主要水果优势区域布局规划有效实施，苹果、柑橘、梨优势区的集中度均达到85%以上。水果特优区建设力度持续加大，洛川苹果、赣南脐橙、百色芒果等特色水果的品牌影响力日益增强，成为当地农民脱贫增收的支柱产业。如苹果产业，主产区陕西省、山东省2020年的产量占了全国产量的48.5%，产量在100万吨以上的8个省的产量总计达到全国的92%，生产集中度较高。再比如柑桔产业，2020年广西、湖南、湖北三省（区）的柑桔产量将近全国产量的一半。其中广西产量为1382.09万吨，产量超过全国的四分之一，广西通过砂糖橘、沃柑等优势品种，带领当地农户走上脱贫致富之路。水果采后处理为上游的关键环节之一，直接关系到耗损率。采后处理是指为保持及改进蔬菜产品质量并使其从农产品转化为商品所采取的一系列措施。采后处理主要包括整理与挑选、预冷、清洗和涂腊、分级、包装等。（二）中游水果分销往往有多个层级，当前中游的价值链较为冗长复杂。首先，采购代理商与产地果园联系，进行水果采摘和初级加工(对应的是产业链上游)。其次，原产地的批发商会向各个品种的水果代理商购买，购入的水果再出售给销售地的一级批发商。最后水果由一级批发商向二、三级批发商流转，最终销售给零售终端以及消费者。鲜果天然具有易腐烂、易损耗的特点，但受国内水果种植空间分布较广，且不同品种种植较为分散的影响，国内传统鲜果供应链体系较重，鲜果从产地到销地包括采摘、分选、包装、保险、储存、运输、配送等多道程序，形成了冗长且涉及众多中间商的行业价值链。水果冷链配送为中游的关键环节之一，同样直接关系到耗损率。冷藏车：冷藏车是冷链物流的核心运载装备。2020年全国冷藏车市场保有量为28.67万台，较上年增长7.2万台。预计2022年中国冷藏车保有量将逼近40万辆。冷库总量：冷库堪称冷链物流的“根据地”，冷库的建设和发展，已成为国家骨干冷链物流基地的重中之重，并取得明显成绩。2020年全国冷库总量达到7080万吨（折合1.77亿立方米），新增库容1027.5万吨，同比增长16.98%，该数字已超过美国。我们预测国内冷链物流行业市场规模有望保持较快增长。随着城镇化发展、中产阶级不断壮大，以及生鲜电商带动国内农产品、冷链食品的产地、加工地和消费市场重塑，冷链需求正快速增加。据中商情报网数据，2020年国内食品冷链物流市场总规模达到3832亿元/+13%，预计2022年将增至4567亿元。2020年我国冷链物流需求总量为2.65亿吨/+13.69%；2021年冷链物流发展势头强劲，市场需求总量突破2.7亿吨；预计2022年冷链物流需求总量将超3.2亿吨。（三）下游国内传统的生鲜采购模式下整体加价率在45%左右，下游的加价率一般高于上游与中游：

传统供应链效率水平低，渠道加价率在45%，一般经过四个加价阶段，一级批发商承担的是报价、上游整合以及采购功能，加价率约10%；二级批发商承担物流角色，一般是仓储+物流车，上游对接一级批发商，下游对接小B(一般是餐饮、小超市等)，加价率约15%；

小B端对接消费者，承担零售选品、采购、品类管理等职能，加价率一般在20%左右。水果行业的渠道加价率与生鲜行业较为类似，但终端零售环节平均加价率更高、其次是二级批发商，若能打通一级与二级环节，则整体利润将更为丰厚。下游新兴零售渠道正快速增长。商超、夫妻老婆店、菜市场等传统渠道仍然为中国鲜果零售的主要渠道，2020年约占中国鲜果零售总市场规模的77.7%。新兴零售渠道(小区团购、连锁生鲜店、实时电商及综合电商)的快速兴起使消费者能够更便利地购买鲜果，预计新兴零售渠道将逐渐成为中国消费者购买水果的主流渠道。新兴零售渠道的市场规模自2016-20年的CAGR为40.7%，在2020年占据了国内鲜果零售总额的22.3%，预计该市场份额将于2025年进一步上升至43.1%、达到10422亿元，2020-2025年CAGR为24.4%。1.3.行业趋势：供应链、数字化、标准化与品牌化是必然方向，水果消费正呈现蓬勃发展的多元趋势（一）行业存在的问题国内水果行业仍存在如下问题：

损耗大、利润率低。大部分水果分销商难以垂直打通水果产业链，而漫长的分销过程不可避免地导致高损耗率、鲜果的运输半径及销售覆盖范围受限；此外鲜果分销商大部分利润低、规模较小，难以在行业中形成话语权。供应链缺乏标准化。在种植端，由于受意外天气状况及采用的种植技术差异影响，难以确保统一的水果种植；在鲜果分销环节，水果的加工、包装、仓储、运输环节品控不一，运作程序无统一标准，无法维持鲜果供应的稳定和各批次质量的一致。数字化程度低。多层级的分销模式形成了信息不对称，对于数字化供应链及库存管理构成挑战；运输、仓储缺乏有效监控，货物无法及时溯源进而影响果品和货架期，甚至造成食品安全问题；缺乏来自零售商有关消费者偏好的洞察，分销商也难以紧贴市场趋势作出采购决策。（二）行业发展的趋势国内水果行业未来的发展主要集中在供应链整合、数字化转型、标准化提升、品牌化打造等方面。供应链持续垂直整合。为了能够更好地把控水果供应链，头部的鲜果分销商开始尝试在产业链上进行纵向延伸，承担价值链上多个环节，以应对与确保果品供应稳定性、水果产品的质量控制、周转效率及盈利能力相关的挑战。然而，仅有为数不多的知名鲜果分销商凭借其雄厚的技术实力、行业经验及资本资源有能力实现端到端垂直整合。以洪九果品为例：洪九果品拥有领先的全产业链“端到端”运营能力，目前已在水果原产地进行了深度的布局，在下游销售端建立覆盖全国的网络，并利用高效去除中间流通层级的供应链，将水果原产地与零售终端直接连接。数字化转型演进。物联网、大数据分析及人工智能等科技的应用预计将推动鲜果分销市场的数字化转型。依托于数字化鲜果供应链，分销商可以更加高效管理和调整供货，提升水果产品的质量及更高效地服务客户。同时，数字化升级使水果价格和供应链机制更加透明，减少信息不对称，提升整体效率。此外，供应链的数字化升级也将赋能水果种植商，帮助其实现农业现代化，从而从源头上促进行业的高质量发展。以洪九果品为例：通过自主研发“洪九星桥”全球供应链管理系统，实现采、运、销全业务链路数字化集成管控，大大提高业务链路管理效率。鲜果品牌化持续推进。消费者对于水果产品的消费升级趋势创造了品牌水果消费需求，上述供应链垂直整合、数字化提升、标准化程度提升的趋势为鲜果分销商打造鲜果品牌创造了条件。在此背景下，越来越多国内外头部鲜果分销商开始推出自有水果品牌。品牌的打造，需要产业链综合运作能力。在采购端，鲜果分销商需要从原产地保证产品品质，并建立标准化的加工工厂；在销售端，鲜果分销商需要建立覆盖全国的销售及分销网络，增强其履约能力，减少分销过程中不必要的环节。品牌的打造，需要不断的研发投入。以新西兰佳沛为例，每年的研发投入超3500万新西兰元(约合1.5亿人民币)，其中2000万新西兰元用于新品种开发。除了口感，研发的方向还有稳定性、抗病性、耐储藏性等。以洪九果品为例：洪九果品已在榴莲、山竹、龙眼、火龙果等14个主要水果品类中成功打造了18个品牌，并凭借卓越的产品开发能力，不断推出优质的鲜果产品，在消费者心中形成了美味记忆。（三）水果消费新趋势水果消费新趋势：据艾瑞咨询统计，营养价值正逐渐成为消费者选购水果的新标准；此外，深色水果正越来越多倍关注到。2.洪九果品历经30余年发展历程，已成长为国内鲜果分销龙头2.1.洪九果品是国内鲜果分销龙头，核心商业模式清晰洪九果品是一家中国自有品牌鲜果分销商。洪九果品拥有“端到端”的先进数字化供应链，专注于高端进口水果和高质量国产水果的全产业链运营，形成了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、樱桃、葡萄为核心共49种品类的丰富水果产品组合。洪九果品自全球100多个优质水果原产地为消费者挑选及采购质量鲜果，通过直采、标准化加工及数字化供应链管控，在水果领域打造了出色的产品力，从而打造覆盖多个品类的自有水果品牌组合。按2021年的销售收入计算，洪九果品为中国领先的榴莲分销商，市场份额占比8.3%；以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商，2021年市场份额分别为2.2%、6.1%及2.8%。洪九果品深入水果产地采购，原产地直采比例占比较高。洪九果品认为从原产地直接采购是保持产品质量、稳定供应与成本优势的重要举措，截至2022年5月31日从原产地采购的榴莲、山竹、龙眼及火龙果的比例为84.2%。洪九果品设立了一套严格的标准，从经纬度、气候环境、规模、技术等因素筛选稀缺且难以替代的原产地，如龙眼产品从泰国东部树龄超15年的树上采摘，而该地区具有独特的温度变化、日照时间与土壤成分。2.2.历经34年发展，2022年7月通过港交所聆讯（一）历经34年发展，所获荣誉与成就颇丰洪九果品历经34年发展。创始人邓洪九先生早年筚路蓝缕、挑担创业，十数年沉淀后累积了200多种水果单品的运营经验以及多品类鲜果全产业链专业而深刻的认识；公司创立后，得益于对行业的清晰把握以及一批有志于推进鲜果行业改革的同仁的不懈奋斗，逐渐做大做强，至今已能引领行业发展。（二）历史融资及本次IPO情况梳理据天眼查数据，2018年至今洪九果品累计已完成6轮融资、超11亿元。洪九果品最早于2018年开启融资之路，历轮融资的投资方主要包括阿里巴巴、天壹资本、金镒资本等知名机构。据环球老虎财经，阿里在2020年洪九果品曾筹备上市阶段入股，以5.91亿元人民币拿到8%股权，从前五大客户成为最大外部股东；截止2021年8月的最新投后估值约为75.92亿元人民币，约11.5亿美元。2.3.管理层从业经验丰富，员工综合素质优秀（一）创始人家族持股超46%，管理层从业经验丰富，阿里为最大外部股东创始人为实际控制人，其家族持股超46%。发行前，洪九果品的股权结构主要是：邓洪九直接持股为27.79%(通过雇员激励平台即重庆合利及重庆合众持有2.83%股权，因此合计拥有并有权控制公司约30.63%的表决权)、江宗英(配偶)持股为9.43%、阿里巴巴中国持股为8.00%、中国农垦持股为6.59%、苏州致蓝持股为5.47%、重庆逸百年持股为4.03%、宁波天时仁和持股为3.87%、阳光人寿持股为3.29%、邓浩吉与邓浩宇(子女)各持股3.00%。前十大股东持股比例达到74.43%，其中创始人邓洪九家族持股比例达到46.06%。洪九果品的管理层具有丰富的行业从业经验。邓洪九先生，洪九果品创始人、董事长，负责公司的整体发展战略规划并主持董事会事宜。邓先生拥有近35年的果品行业经验，2002年10月至2013年4月曾担任公司执行董事，亦于2002年10月至2014年1月间担任公司总经理；邓先生于2014年10月完成四川大学经济学博士课程。江宗英女士，执行董事兼总经理，负责监管公司营运及管理。江女士拥有近20年的水果行业经验，2002年10月至2013年4月曾担任公司监事，自2018年12月起成为重庆市长寿区九五种养殖专业合作社的法人。（二）员工综合素质优秀销售人员占员工总数近半，采购加工、营销人员较多。目前洪九果品共有2487名全职员工，其中销售1222人占比49.1%，行政367人占比14.8%，采购加工336人占比13.5%，营销262人占比10.5%，财务154人占比6.2%，运营管理114人占比4.6%，信息技术32人占比1.3%。洪九果品有379名员工常驻泰国及越南开展业务，其余常驻国内。洪九果品相当重视员工晋升及培养。洪九果品为员工提供具有竞争力的薪酬方案与绩效奖金，定期进行系统性培训；公司已实施“五星文化”

与“师徒制”进行员工管理，前者强调务实、成就、学习、合作、自律，后者确保学徒获得足够的技能，使雇员间建立牢固的纽带。3.洪九果品主业以核心优势品类为主，过去3年收入利润增速CAGR均超100%3.1.自有品牌销售占比超7成，华东与西南地区为主要阵营截至2022年5月31日，洪九果品已经在14种水果品类中推出了18个水果品牌。洪九果品能够第一手掌握市场趋势，有助于为新品牌寻找及挑选合适的水果品类。凭借知名品牌的卓越声誉，新品牌产品得以在短期内获得显著的市场认可。按自有与非自有品牌划分：2021年自有品牌水果的销售收入占总收入的73.3%，远超行业平均水平。公司成功实施品牌推广策略，推动了市场需求的增加。品牌水果销售产生的收入占比由2020年的76.2%降至2021年的73.3%，主要归因于非品牌水果（如苹果）的销量强劲增长，主要是由于市场对该等产品的需求强劲。按水果品类划分：2021年榴莲销售收入占比达到33.9%。洪九果品确立榴莲、火龙果、车厘子、葡萄、龙眼与山竹为六大核心产品，这六种产品在2020年、2021年及2022年截至5月31日销售收入占总营收比例分别达到68.3%、57.5%及46.7%(备注：2022年1-5月占比下降因榴莲与火龙果占比下降，详细原因参考备注)。此外，柑橘、苹果、芒果、猕猴桃也是重要的品类，2022年1-5月合计贡献33.5%的营业收入。按地域结构划分：2021年华东地区销售收入占比达到36.6%。华东地区及中国西南地区销售鲜果产品在2020年、2021年及2022年截至5月31日分别占同期鲜果销售收入的58.5%、59.4%、及54.6%，主要是由于公司在华东地区建立了较强的品牌知名度和广泛忠诚的客户基础，令优质水果产品的销售增加。3.2.过去3年营收增速CAGR高达122%，调整后净利润增速CAGR高达119%（一）营收与调整后净利润均高增长2019-21年收入增速CAGR高达122%。2019-21年总营收分别为20.78亿元、57.71亿元及102.80亿元，CAGR高达122.42%，收入翻倍式增长源于客户对产品需求不断增加、对公司强大供应链管理能力的认可以及广泛的销售网络；六大核心水果产品的总销售额持续增长，其中榴莲的销量与平均售价双增，销售金额及占比大幅拔高，而榴莲也是零售价值超百亿的品类中预计未来五年增速最快的。2022年1-5月营收为57.25亿元、同比增长25.1%。2019-21年经调整净利润增速CAGR高达119%，2022年1-5月继续高增长。2019-21年调整前净利分别为1.63亿元、0.03亿元及2.92亿元，其中2020年账面值大幅下滑的原因是优先股形成负债账面价值大幅上升，剔除该项影响后经调整利润分别2.28亿元、6.62亿元及10.90亿元，CAGR高达118.65%。2022年1-5月经调整利润为7.45亿元、同比增长39.6%。（二）2022年1-5月毛利率与调整后净利率均回升2019-21年毛利略有下滑，但2022年1-5月显著回升。2019-21年综合毛利率分别为18.9%、16.6%及15.7%，略下滑主要因为营销提供各种价格优惠以及扩大不同销售渠道的组合等因素，专注于业务规模扩大的客户需提供一定的价格优惠。自2019年大力推出品牌水果后，后续期间内品牌水果毛利率均高出非品牌水果3-4pct；2022年1-5月品牌水果毛利率已达到21.8%、远高于非品牌水果的13.9%。2022年1-5月综合毛利率达到19.6%有显著回升，其中品牌水果毛利率达到21.8%创近四年新高(榴莲毛利率高达31.2%)，主要因逐步取消自2020年9月推出的营销活动，且市场对品牌愈发认可；此外，部分明星单品也受到市场供需不平衡的影响导致提价明显，如疫情影响下导致榴莲/车厘子供不应求。（三）客户与供应商集中度下降，依赖风险进一步降低截至2022年5月，洪九果品前五大客户营收占比为10.8%。自2019年记录期以来该比例逐期下降，基本不存在对单一客户依赖的风险；每期前五大客户都有当年或上一年建立业务关系的新客户，代表产品受到市场广泛认可；除阿里巴巴外，营业记录期内前五大客户均为独立第三方。截至2022年6月，洪九果品前五大供应商采购额占比为14.0%。营业记录期内前五大供应商均为独立第三方，且洪九果品未遭遇任何水果供应的重大延迟或短缺而中断业务营运。3.3.资产负债率有所提升，周转率指标优秀2019-21年调整后资产负债率上升。剔除金融工具后，2019-21年资产负债率分别为0.5%、3.2%及16.1%，2022年1-5月资产负债率达到21.6%。2019-21年调整后三大比率表现良好。2019-20年，由于流动负债中包括向投资者发行金融工具，此项2020年账面值达33.3亿元，占流动负债91.9%，若考虑此项，以账面数据得到的流动、速动、现金比率表现较差，均低于1；若排除此项，则调整后2019年和2020年三大比率分别维持在非常良好的水平，现金及等价物即可覆盖所有流动负债。2021年流动比率下降，主要因银行贷款及其他借款的增加超过流动资产的增加。此外值得注意的是，由于存货极少，流动比率与速动比率相差极小。2019-21年现金及等价物余额呈现下降趋势。由于洪九果品的业态特征及过去三年快速扩张，导致贸易及其他应收款项大幅增加、且需要为优质水果做预付款项，因此经营现金流持续为负，2019-2021年对下游终端批发商、商超客户和新兴零售商客户的贸易应收账款项净额从7.08亿元增长至37.07亿元，CAGR达到128.82%。投资现金流较小。筹资现金流保持高额流入。4.水果行业竞争格局高度分散，洪九果品多重核心优势助崛起4.1.水果行业参与企业众多，竞争格局高度分散（一）水果零售/分销行业竞争格局高度分速如前文所述：国内水果行业市场规模高且预计将维持较快增长。按零售额计，国内鲜果零售市场的市场规模已由2016年的8682亿元增至2020年的11867亿元，CAGR约8.1%。据灼识咨询，2025年国内鲜果零售市场的市场规模预计将增长至18305亿元，预期CAGR为9.1%。按向水果零售商作出的销售收入计，国内鲜果分销市场规模已经由2016年的6860亿元增长至2020年的9493亿元，CAGR为8.5%。据灼识咨询，2025年国内鲜果分销市场规模预计将增长至14652亿元，预期CAGR为9.1%。（二）鲜果分销进入壁垒主要包括品牌组合、采购及整合能力、销售网络、数字化能力等全面的品牌组合。全面的品牌组合是水果企业综合竞争力的体现，可提升客户对产品的认可度。通过建立品牌组合，领先的水果企业可提升品牌知名度并享有价格溢价。此外，领先的水果企业能够在打造新品牌方面复制其过往成功做法从而进一步提升其市场地位。强大的采购及整合能力。行业内领先的水果企业可与当地果园深度合作，并规范催花、疏果、采摘、分级、保鲜等环节。领先的水果企业亦可受益于数字化及垂直整合的供应链及能够向客户提供高效及全面的服务，包括直接采购、高效物流及定制解决方案。同时，整合供应链有助于水果分销商减少多余的中间层级，降低成本，因而可提升其盈利能力及竞争优势。广泛的销售及销售网络。拥有全面销售及销售网络的行业领先水果企业可动态调整对不同渠道的供应，并通过满足客户多样化的需求有效地把握行业的最新趋势。此外，拥有广泛销售渠道的水果分销商维持庞大及稳定的采购量，使其可获得更优质、采购成本更低的果园资源。数字化能力。水果企业可通过采用新兴技术，实现以数据驱动的经营决策。如使用物联网及大数据分析可促进采购、配送、仓储及销售管理。在先进技术的推动下，领先的水果企业可有效地实时监察异常情况并及时进行干预，从而可减少采摘后损失，提高效率，并确保产品质量。4.2.洪九果品在品牌、供应链等各方面建立雄厚的竞争优势（一）核心自有品牌得到市场认可水果行业正经历从无品牌到有品牌的转变，执牛耳者将依托品牌优势提升其市场份额。此前很长一段时间，国内的水果行业均处于“有品类、无品牌”的状态，行业同质化竞争情况严重且利闰率较低。洪九果品拥有近20年的鲜果行业运营经验，并自2013年开始布局打造自有品牌水果，通过广泛的专业知识及资源，已创立因口味及新鲜度而出名的49种水果品类的产品组合；且在14个水果品类中成功打造了18个水果品牌，有效地增强了产品的差异化并推动市场份额提升。（二）领先的“端到端”能力——直采、全国分销网络“端到端”的供应链能力是水果行业迈向标准化的重要保障，也是控制损耗、提高品质的重要基础。以原产地直采为例，直采标准化的细节体现在鲜果采摘、分级、对产区筛选的标准化等方面，甚至与当地果园深度合作从种植环节就执行标准化。因此我们认为，端到端的供应链能力以及标准化前置，均是为了保障终端鲜果产品的品质，是水果行业迈向标准化的重要保障。洪九果品在鲜果行业打造了数字化驱动的端到端的供应链，涵盖所有的水果产品。洪九果品将大部分的品牌水果在其原产地地进行直接采购后，在当地水果加工厂进行加工、分级筛选并进一步分销至国内各地的客户。关于直采：水果产地直采、直接加工，未来有望进一步扩大产能。洪九果品优先从当地果园进行直采，并进行加工厂等深入布局，在泰国和越南组建了近400名雇员的当地团队，并向当地果农共享先进种植技术。目前洪九果品的加工厂已全部达到了ISO9001的严格标准，并已在各地市场确立了较强的议价能力、设置了较高门槛。洪九果品在泰国和越南拥有16个水果加工厂、截止到2022年1-5月日加工总量为1828吨/产能利用率70%，与国内411家拥有自有加工厂的供应商合作，更在全国范围内单设60个分拣中心，日处理量达到1561吨/产能利用率达到65%。洪九果品将于2023-24年在泰国及越南新增28/34家加工厂，预计日加工量在160吨-1040吨。关于销售网络：搭建覆盖全国的广泛销售及分销网络，高效触达各类型客户。截至2022年5月31日，洪九果品在全国拥有19家销售分公司，并在全国范围内覆盖了前述各类销售渠道，实现对不同区域的渗透及覆盖，从而使各类水果产品有效触及拥有多样化需求的各类消费人群。（三）先进的覆盖整个业务的数字化运营能力可视化的“洪九星桥”平台实现数据驱动的商业决策，提高运营能力。该系统通过不同模块实现了“采、运、销”全业务链集成管控，能获得物流运输过程中的果品状态、当前销售状况、第三方特定需求等信息以便供应链上各方之间的沟通与信息共享，不同人员可以通过手机应用程序连接到该平台共用资料。通过“洪九星桥”平台，可利用大数据分析辅助企业制定商业决策，降本增效，提高整体盈利。（四）推出定制化服务增强客户粘性通过定制化服务增强客户黏性。借助长期布局和标准化的加工能力，洪九果品能够实现按需定制货柜自源头直送客户大仓，满足客户订单对于货量规模、到货时间、产品质量等多维度需求。因此，客户可从洪九果品处理果品专业技术中受益，从而使他们能够专注于服务终端消费者的核心业务。此外，洪九果品为客户提供品类规划、营销策划、库存管理指导等增值服务。（五）规模优势洪九果品规模优势显著。如前文所述，2019-21年总营收分别为20.78亿元、57.71亿元及102.80亿元，CAGR高达122.42%，洪九果品营收规模已超百亿量级，尤其是榴莲等核心单品规模优势显著，因此体现在上下游议价能力等方面均有较强优势。4.3.洪九果品未来发展仍围绕提升品牌知名度、加速数字化进程等（一）巩固现有市场领导地位，持续拓展新品类。洪九果品计划进一步巩固既有市场地位，持续提升市场份额，并进一步增强于原产地采购的能力。1)将就核心产品持续建立市场优势，提升在行业中的市场影响力。2)在水果产地持续扩大优质水果产品的采购量以保持竞争力、从竞争对手中脱颖而出。3)计划通过增加合作果园数量、扩充当地采购团队及深化与当地果农的合作等深入在水果原产地的布局。4)借助规模化采购，确保在原产地的优质水果的稳定供应。洪九果品将通过复制成功经验继续扩展水果品类。1)将坚持严格的选品标注，持续把握消费升级带来的机遇，推出更多爆款单品，战略性地持续丰富产品和品牌组合。2)就进口水果而言，将继续寻找可供应优质水果的产区，发掘在国内具备高增速、高消费潜力的优质品类。3)为响应政府乡村振兴的战略，将继续在国内寻找优质原产地及水果品类，提升国产水果产品的竞争力。（二）扩大销售及分销网络布局以及提升客户服务能力。洪九果品将继续扩大现有全国销售及分销网络。1)计划在全国增设分公司，专注于人口超过五百万的城市，进一步发展供应链基础设施。2)致力于进一步加强于区域市场的业务，以加深渗透及扩大覆盖面。2)将持续顺应新兴零售渠道的快速增长以增强竞争力。洪九果品将继续提升我客户服务能力以增强客户对忠诚度及刺激采购。1)计划借助数字化及先进机器建立更严格、更高效、更智能的产品分拣包装流程，提升进行产品定制化的能力。2)拟充分发挥多年水果运营经验，为更多客户提供水果产品排期、产品搭配、营销策划及店面展示等全方位服务。洪九果品计划适时实施优质水果的全球市场销售战略。1)计划策略性地将自有品牌水果产品推向海外市场，提升品牌的整体知名度。2)计划研究各国不同的水果属性及客户喜好以制定高效的销售策略。3)