2023年度储能行业投资策略 户储无需过度担忧-大储寻找量价齐升

2023年度储能行业投资策略户储无需过度担忧_大储寻找量价齐升一、复盘：市场高度关注储能，户储先行，大储接力年内市场高度关注储能整个板块，具备持续性的一共有两轮，第一轮是户储，第二轮是国内大储。为了复盘年内储能板块整体的表现，我们选取了市场关注度高的几个重点标的，并把沪深300指数作为对比标准，进行复盘。（一）第一波：欧洲户储：4月初到6月底户储行业本是一个小但快速增长的市场，本轮户储启动的催化因素在于：俄乌冲突后，欧洲的居民电价开始上涨，户储的经济性凸显。加之，亮眼的逆变器出口数据使得市场对欧洲户储的高景气度形成共识，龙头公司开始受到市场青睐，相关方向也被市场深度挖掘，行情也逐步向二三线标的扩散。（二）第二波：国内大储：7月初到11月初今年3月，国家发展改革委、国家能源局印发了《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段。到2030年，新型储能全面市场化发展。但理顺发展储能的关键在于理顺价格机制，让项目获得合理回报，此次方案中并没有过多提及，故而今年二三月份“标签”公司虽有股价上涨表现，但持续时间较短。紧接着，5月底，国家发改委、能源局发布了《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知(发改办运行〔2022〕475号)》，文件明确了新型储能的市场地位，也明确了新型储能要探索价格机制和商业模式。该文件的出台，使得市场看到了国内大储商业模式疏导的曙光，叠加7月开始大幅上升的招投标数据使得市场逐步消化分歧，市场开始关注国内大储。其中，以南网科技为例，7月12日，南网科技在南方电网电子采购交易平台、中国招标投标公共服务平台、采购与招标网上发布了《电力科技股份有限公司2022-2024年储能电池单体框架协议采购项目公开招标公告》，采购标的为0.5C磷酸铁锂电池单体，预计采购规模为5.56GWh。南网的招标量使得市场对南网科技未来储能业务的发展给予较高预期，股价从7月开始也有较好表现。二、思考：户储无需过度担忧，大储寻找量价齐升（一）欧洲户储：上半年市场高度关注欧洲户储，下半年为什么会产生分歧？明年会怎么演绎？欧洲户储上半年表现较好的核心原因在于需求快速放量，供需失衡。本来户储市场是一个较为平稳增长的市场，今年俄乌冲突使得欧洲能源加速与俄罗斯脱钩，进而导致欧洲的居民用电价格开始提升，户储的经济性开始进一步提升，对于户储系统的需求快速放量。然后，户储电芯进入海外不同市场需要分别进行认证，电池系统和一体机则需要销售渠道和品牌认知积累，存在一定的先发优势。在海外有渠道与产能的企业会在这一轮享受行业发展的红利。如派能科技、科士达等，连续两季度业绩环比大幅增长。同时，今年上半年，随着行业越来越火热，行业内越来越多的新公司开始进军此领域。市场开始担心行业竞争格局加剧，明年这些户储公司毛利率下滑。如派能科技，其2022年中报时披露的毛利率为29.01%；而宁德时代的储能系统毛利率仅为6.43%。同时，市场担心明年户储装机增速下滑，今年是偶发事件导致的户储增速提升，明年若回归至正常水平，增速可能下滑。但，我们认为：当前节点，市场对欧洲户储普遍较为悲观：从最开始的担忧行业竞争格局，到现在的开始担忧行业增速。虽然明年有部分户储厂家将有产能开始释放，但其产品还未经过消费者检验，是否可以达成预期的出货量存在较高不确定性。且户储本身定位偏“高端可选消费品”，品质与品牌是C端消费者重点关注的要素，而这些或难在短时间内获得。同时，欧洲户储渗透率仍然较低，复杂国际局势下能源危机的解决也绝非朝夕之间，行业仍有较大空间，跨界巨头才刚开始布局此市场，行业景气度无需过度担心。（二）国内大储：装机量的确定性已基本不存在分歧，哪些环节能赚钱是市场真正关注的点国内电化学储能产业链上游为原材料，中游为核心部件制造及系统集成商，下游是系统运营与应用。其中，中游储能系统的核心部件制造主要分为电池和系统两部分，细分之下一般包括电池组、电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)、能量管理系统（EMS）四大部分。上游提供正负极材料、电解液、隔膜等电池原材料，经中游厂商整合成电池组和各系统并集成储能系统（一般是储能集装箱的形式），并发放至下游的电力系统储能、备用电源等应用场景，投入发电侧、用电侧、通讯基站、轨道交通等领域的使用。从招标数据看，下半年国内储能的招标量快速提升。据北极星储能网不完全统计，11月共有74项储能招标采购开标，招标内容包括储能电站EPC、储能系统、储能电池等采购，总规模达到14.813GWh。同时叠加硅料降价、储能商业模式改善，明年储能或有更多招投标的量落地。但由于储能底层商业模式还未彻底梳理清楚，各个环节的盈利能力一般。故而，我们认为目前应该关注的环节是“今年盈利偏底部，有一定壁垒，明年盈利有望保持或向上”的环节。总体而言，我们认为国内大储，明年装机增速确定性高，行业毛利率或将好转，盈利能力有望持续增强。从空间上看，“十四五”，国内大储还有较大空间。各省现已发布的“十四五”新型储能装机规划已超50GW，而21年底我国累计新型储能装机仅5.7GW（根据CNESA数据），规划要求下，我国储能高增速具备高确定性。从政策上看：作为重塑能源结构的关键一环，储能“正外部性”显著，行业初期需要政府站在推进新能源发电的高度进行引导，近期政策频出正是体现这一趋势。从需求上看，储能刚需特性显著。风光发电量占比提升，将使得电网面临较大消纳压力，若储能配套建设不充分，后续或将反向抑制风光装机。故而，我们认为，国内大储处于行业发展初期，规模效应尚未形成且成本投入前置，盈利能力尚不明显。后续在政策、技术、规模等多因素共振下，行业毛利率或将好转，盈利能力有望持续增强。三、展望：继续看好整个板块，关注竞争格局，从行业地位的角度优选标的（一）国内：23年最看好的储能方向，建议关注EPC、PCS、储能电池、以及温控环节1、EPC环节：南网科技：储能业务爆发在即，成长性和确定性兼具研发技术积累深厚，储能应用场景丰富。公司储能业务的核心技术团队来自广东电科院，有多年研发经验与丰富的成果积累，具有储能电池系统、储能变流器、储能电网接入系统等整套集成优化能力，掌握储能电池和PCS集成、储能系统安全设计、BMS和EMS开发等储能关键技术，储能应用场景丰富，先后承担了全球首例由电化学储能系统黑启动9F级重型燃机项目、全球首个±10kV、±375V、±110V多电压等级多端交直流混合配电网项目实施。同时公司是国内为数不多能开展储能并网试验的公司，拥有行业领先的技术储备和持续提升的市场地位。中标多个储能EPC项目，在手订单充足。根据招标网统计订单，公司今年以来共中标储能项目超8亿元，其中包括中标大唐雷州电厂、大唐潮州电厂及广东能源集团金湾电厂三个大型储能调频系统EPC工程，中标总金额超2.3亿元。此外，9月份中标了南网储能梅州电化学储能EPC项目，金额超3亿元。公司目前储能在手订单充足，同时随着新的储能EPC项目陆续密集开标，凭借其在储能系统运作效率和调频收益方面的显著优势，公司积极把握发展机遇不断开拓市场。受益于南网储能规划，储能业务高速增长。根据印发《“十四五”电网发展规划》的预测，“十四五”期间南方五省区将推动新能源配套储能20GW，按照配置储能时长2h（40GWh），储能系统单位平均成本1.5元/瓦时，配套储能市场总规模将达到600亿元。公司是南网下聚焦于储能系统技术服务的上市平台，受益于南网十四五储能规划，未来公司储能业务前景广阔。同时公司发布的2022-2024年度的储能电池项目招标也为公司未来储能业务的规划做好了储备，储能业务有望进入营收快速增长阶段。2、PCS环节：科华数据：打造双子星业务布局，新能源业务驱动业绩增长聚焦“双子星”战略，技术优势赋能新能源发展。公司自1988年成立以来，始终深耕电力电子行业，不断对业务领域优化调整，在打造“数据中心+新能源”双子星发展战略的布局下，持续推动数据中心、智慧电源和新能源业务的高质量发展，近年来逐步开拓新能源市场，产品矩阵不断丰富，将前期技术积累持续赋能新能源发展，公司在UPS、微模块、储能变流器、光伏逆变器等产品领域均处于领先地位，在数据中心领域，公司是少有的具备新能源技术产品及解决方案研发、生产能力的公司，拥有丰富的新能源项目经验，为公司未来的持续性发展奠定了坚实基础。储能在手订单充足，后续成长动力强劲。公司在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域加码布局，2021年公司中大型PCS全球出货量排名第二，行业龙头地位凸显，公司逆变器入围中国能建、中核、中国电建、中石油及国家电投等大型国央企集采项目，9月公司已连续中标多个国内大型储能项目，金额超5亿元在手订单充足。同时公司持续加大海外渠道拓展，在美国、澳大利亚、越南等30多个国家设有营销和服务团队，在海外户储市场，公司先后与美国客户Juniper签订年供货1万套，与客户L公司签订首年超过70MWh户储系统供货协议。随着公司持续发力高毛利率的海外市场，公司整体毛利率有望逐步提升。3、储能电芯环节：鹏辉能源：转型聚焦储能电池，积极扩产释放产能兼顾传统业务发展，聚焦储能电池领域。公司深耕电池生产技术二十余年，主要业务为锂离子电池、一次电池等电池的研发、生产和销售，目前已形成消费、动力及储能电池三大业务板块布局，制定了“稳定消费、突破储能、参与动力”的战略发展方针。公司目前聚焦储能电池领域，在工艺制程和研发能力方面逐步加码，推动降本工作，持续提升运营效率，储能业务收入占比已从2020年的18%上升至2022H1的50%，远期规划储能电池业务占比提升到80%以上，随着海外户用储能需求爆发，未来有望把握住储能超高景气的时间窗口，实现储能业务高增长。公司产能大幅扩张，为业绩增长提供强支撑。公司加快布局全球储能市场各细分领域头部客户，绑定阳光电源、三晶、德业、古瑞瓦特、中国铁塔、中国移动等龙头供应商，同时不断开拓中节能、三峡电能、智光电气等新用户，在市场订单激增背景下，公司加大各园区储能产能建设投入，持续推动产能释放，公司规划在广西柳州新建产能20GWh，预计今年年底投产使用，在浙江衢州计划总投资60亿元建设年产20GWh储能电池项目，分两期建设，一期项目10GWh预计年底前开工。伴随着产能的逐步释放，公司储能业务有望实现持续高增长。4、储能温控环节：英维克：公司温控技术储备丰富，储能业务成长空间大专注于精密温控节能设备，IDC和储能是业绩增长核心。公司成立于2005年，十几年来专注于精密温控节能设备，拥有完整的设备散热与环境控制领域的产品研发体系。公司目前主要有四大产品线，分别是数据中心温控节能、机柜温控节能、客车空调和轨道交通列车空调及服务，在“新基建”和“碳中和”两大背景的驱动下，公司的数据中心和储能业务推动业绩进一步提升。在数据中心领域，公司与腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、中国三大运营商等达成合作为其提供高效节能的制冷系统及产品，在储能温控领域，公司是是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司在储能温控行业处于领先地位，受益储能行业有望持续增长。公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，在国内储能温控行业处于领先地位。得益于储能相关业务的持续增长，2022年上半年公司储能应用的营收约2.5亿元，较去年同比增长约68%，对公司业务的贡献在显著提升。随着“双碳”目标的展开，储能电站的建设需求已迎来持续高速增长，在原有风冷和液冷系列基础上，公司率先推出新一代储能液冷产品可实现电池增效超过300万度，进一步巩固公司在储能温控的龙头地位，通过提供更完善的解决方案提高公司议价能力，借助在储能行业的品牌优势和客户基础，进一步扩大全球市场份额。（二）盛弘股份、科陆电子1、盛弘股份：持续加码新能源布局，PCS带动储能业务增长公司聚焦两大领域，形成五大板块产业布局。工业配套电源相关领域：公司传统业务，包括电能质量设备和工业电源两大板块。电能质量设备：主要解决电压波动、电网谐波含量增加、三相电压不平衡、突然断电等问题，提高客户电能应用效率及稳定性。工业电源：主要为新型金属加工制造设备及半导体制造设备提供定制电源,为其提供电能供给保障。公司主要产品包括激光器电源、半导体冶炼炉加热电源等，多应用在高端制造装备及半导体芯片制造设备上。公司积极布局新能源三大业务，其中储能业务最具看点。储能方面，能源革命驱动储能需求增加，锂电储能正成为行业主流技术路线。公司PCS采用模块化设计，具备可拓展性强、灵活、安全等特性，主要用在工商业、电网和微电网三大领域，有望在储能行业快速发展的浪潮中深度受益。充电桩方面，近年来新能源汽车保有量的快速提升催生充电桩需求增加，但由于上游设备制作环节壁垒相对较低，行业参与者众多，市场竞争激烈。公司在产品及布局上存在一定优势，或将实现高质量发展。电池检测方面，新能源汽车的快速发展带动动力电池需求增加，厂商大规模的扩产计划进一步推动电池检测设备需求增加。公司产品通过模块化设计和三电平等技术，可帮助客户提高检测精度及生产效率，节约电能及投资成本，保障动力电池、梯次电池安全应用，有望实现较快发展。2、科陆电子：美的收购助力公司发展，储能业务未来成长可期公司以电表业务起家，逐步转型为专业的储能系统集成商。公司深耕电力行业二十余年，最早主营电力自动化产品，于2009年涉足储能领域，是国内较早进入储能系统集成领域的企业，研发的储能变流器已覆盖功率全系列，近年来公司针对储能系统的多项核心应用功能专项研发，率先在北美市场实现多项技术的商业应用。公司自主研发的BMS和EMS，适用于工商业、光储充智能微电网、火储联合调频、新能源配套系统等，公司依托2012年获批成立的国家能源局可再生能源规模化储能并网工程实验室，积累了10年的储能电芯测试和研究经验，现已拥有较完善的储能系统集成能力。储能产能及市场规模持续扩大，美的助力协同效应显著。公司产能持续扩张，宜春储能生产基地规划将为公司新增8GWh产能。公司积极开拓海内外储能市场，国内中标了宁夏京能宣和150MW储能项目储能系统设备采购项目，海外与美洲知名能源企业签订了合计755MWh集装箱式电池储能系统供货合同，与美国印第安纳州签署的最大储能项目38MW也已于今年全部交付。公司的储能产品得到了海外客户高度认可，已在北美、非洲、澳洲、日本等地区实现电网级储能产品实现批量出货。随着美的集团入主，公司有望借助美的平台拓展销售渠道，加快布局户用储能市场，与美的形成战略布局协同发展，加快储能业务发展。（三）派能科技、科士达1、派能科技：全球户用储能龙头，定增募资突破产能瓶颈公司产业链垂直一体化布局，引领全球家用储能市场。公司拥有产业链垂直整合的综合服务优势，是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等全产业链储能核心部件自主研发和制造能力的企业。公司产品采用模块化设计，易于安装和扩展，智能化电池管理系统可自动适配5~1500V不同等级电气环境，灵活满足从家用kWh等级到电网MWh等级的储能需求，广泛应用于家庭、电力系统的发、输、配、用等环节以及通信基站和数据中心等场景，提供“一站式”储能解决方案。2017年以来公司把握海外用户侧储能市场机遇，大力拓展海外优质客户，实现快速发展，成长为全球家用储能市场的龙头企业之一。产能扩张稳步推进，保障公司订单交付能力。公司不断扩建产能满足未来需求，2021年公司募投项目“锂离子电池及系统生产基地项目”前两期规划顺利完成建设并投产，截至21年底，公司已达到年产3GWh电芯产能和3.5GWh系统产能。2022年公司规划建设产能4GWh，预计2022年底可至少实现电芯产能7GWh、系统产能8GWh。