2022年环保行业研究报告 节能减排-减污降碳协同发展

2022年环保行业研究报告节能减排_减污降碳协同发展1、板块持续波动，水务板块表现相对较强截至2022年11月25日，环保板块呈现持续波动状态，总体上与沪深300较为一致，波动范围在15%左右。今年1月-5月环保板块总体呈现下降趋势，2月份有7%左右的小幅回升，并于2月中旬达到板块走势最高点，为相对年初下降1.77%，之后板块又继续下跌，并于5月上旬到达最低点，相对年初下跌25.78%。5月中旬开始，板块走势有所回升；7月底板块再次开始回落，到今年9月底有15%左右的降低，10月板块走势一直维持在低位水平。11月板块有小幅回升，回升幅度约为7个百分点，11月环保板块走势保持相对稳定。截至2022年11月25日，环保板块较2022年初下跌18.62%，较沪深300指数（下跌21.70%）走势略高。1板块持续波动，水务板块表现相对较强截至2022年11月25日，环保板块呈现持续波动状态，总体上与沪深300较为一致，波动范围在15%左右。今年1月-5月环保板块总体呈现下降趋势，2月份有7%左右的小幅回升，并于2月中旬达到板块走势最高点，为相对年初下降1.77%，之后板块又继续下跌，并于5月上旬到达最低点，相对年初下跌25.78%。5月中旬开始，板块走势有所回升；7月底板块再次开始回落，到今年9月底有15%左右的降低，10月板块走势一直维持在低位水平。11月板块有小幅回升，回升幅度约为7个百分点，11月环保板块走势保持相对稳定。截至2022年11月25日，环保板块较2022年初下跌18.62%，较沪深300指数（下跌21.70%）走势略高。2、前三季度经营情况：运营类业务表现相对优异2.1、固废板块：收入降低毛利率下降，经营情况恶化受及经营环境影响，固废板块大部分公司出现成本提升、期间费用率提升，毛利率下降、盈利下降的情况；部分公司虽然营业收入有所增长，但是“增收不增利”。从板块上市公司具体业务来看，建设类项目占比较高的公司，受影响更为严重，营收端大多出现下滑；而运营项目占比较多或有新项目投入运营的公司，相对受影响较小，营收端甚至有所增长。同时，剔除异常值后板块经营性现金流同比出现较大幅度下滑，而应收账款出现较大幅度上升，需关注板块内上市公司后续经营情况。从板块整体数据来看，2022年前三季度，固废板块营业收入776.19亿元，同比下降12.75%，板块营业成本为582.41亿元，同比减少14.36%。板块毛利率为24.97%，较去年同期上涨1.41个百分点。从板块细分来看，公司收入情况分化较为严重。前三季度仍和上半年类似，运营类项目占比高、运营管理能力较强的公司营收端表现良好；建设类项目占比较高的公司，受等因素影响，营收端下降比较明显。板块成分中，浙富控股、瀚蓝环境、高能环境、玉禾田、侨银股份收入增长幅度较大。具体来看，浙富控股前三季度收入同比增速维持与上半年相同变化趋势，主要系危险废物无害化处理和再生资源回收利用业务的销量增加和资源化产品销售价格上升的综合影响所致；瀚蓝环境主要由于公司固废处理业务新项目陆续投产；天然气销量增加，以及销售均价提升；高能环境维持与上半年相同变化趋势，主要是固废危废资源化利用板块及生活垃圾处理运营板块收入增长；侨银股份维持与上半年相同变化趋势，主要是公司项目运营数量增加所致。剔除异常值后，2022年前三季度固废板块收入小幅上升，毛利率小幅下降。2021年10月21日，中国天楹出售其子公司导致其前三季度营业收入大幅下降。剔除异常值中国天楹后，2022年前三季度板块营业收入实现737.53亿元,同比小幅增长2.94%。板块毛利率方面，启迪环境主要由于对上年同期数据进行追溯调整，毛利率有大幅增长，军信股份由于前三季度建设期服务成本大幅降低导致毛利高增。剔除中国天楹、启迪环境、军信股份后，2022年前三季度毛利率24.81%，同比下降3.03个百分点。归母净利润方面，从整体数据来看2022年前三季度板块归母净利润76.14亿元，同比增长20.93%，增幅较大。板块回报率方面，归母净利率及ROE均呈上升趋势，2022年前三季度，板块归母净利率为9.81%，较上年同期上升2.73个百分点；ROE为3.91%，较上年同期上升1.11个百分点。净利润大幅增长的公司，均为非主营业务因素。其中启迪环境维持与上半年相同变化趋势，主要由于对去年数据追溯调整所致；飞马国际主要由于其他收益较增加、投资收益增加、所得税费用减少所致。将中国天楹、启迪环境、瀚蓝环境剔除后，板块归母净利润为68.02亿元，同比下降22.01%。回报率方面，归母净利率及ROE均呈下降趋势，其中ROE为6.37%，归母净利率11.56%，较去年同期分别下降3.35/3.29个百分点。期间费用方面，前三季度板块销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率均有所上升。2022年前三季度板块销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.46%/5.44%/4.18%/1.91%，分别较去年同期实现上升0.22/0.03/0.37/0.26个百分点。资产负债率方面，固废板块资产负债率维持下降趋势。截止2022年三季度末，板块资产负债率为56.51%，同比下降4.45个百分点。将中国天楹剔除后，板块资产负债率为56.30%，较去年同期下降1.01个百分点。应收账款方面，固废板块应收账款呈不断上升趋势，且2022年前三季度涨幅较大。因中国天楹出售子公司变化较大，剔除中国天楹后，板块应收账款363.14亿元，同比增长15.93%，涨幅较大。从板块具体成分来看，大部分公司应收账款同比增长，且涨幅较大。2.2、水务板块：营收相对稳定，盈利出现下降同样受及外部经营环境影响，水务板块营收同比基本持平，同时也出现成本及期间费用提升，盈利下降的情况，但现金流同比有所改善。建设项目占比较高的公司收入端普遍出现下滑，同时经营性现金流相对欠佳；相比之下运营项目占比较高或新增运营产能增加的公司，营收端大部分出现增长，同时经营性现金流相对良好，经营性现金流/营业收入比值更高。部分运营项目占比较高的公司，受益产能提升及水价提高，盈利出现逆势上涨。同时，板块上市公司应收账款均不同程度增长。2022年前三季度水务板块收入成本与去年基本持平，剔除异常值后毛利率延续下降趋势。2022年前三季度水务板块营业收入为600.24亿元，同比减少0.09%。2022年前三季度，水务板块营业成本为391.99亿元，同比减少2.56%，成本增速低于收入增速。2022年前三季度，板块毛利率为34.69%，比上年同期增加了1.69个百分点，较去年同期小幅上升。板块净利润及回报率方面，2022年前三季度归母净利润有小幅上升，归母净利率和ROE基本维持稳定。2022年前三季度，板块归母净利润104.54亿元，同比增长2.40%。板块回报率方面，2022年前三季度板块ROE为6.53%，较去年同期增加0.1个百分点；板块归母净利率为17.42%，较去年同期增加0.42个百分点，基本维持稳定。3、政策推动：节能减排，减污降碳协同发展“十八大”以来，环保工作受到前所未有的重视。党的“十八大”站在历史和全局的战略高度，提出了新时代“五位一体”总体布局，将生态文明建设提上了前所未有的高度。“十八大”以来，全党全国高度重视生态文明建设，“美丽中国”建设取得一系列成效。在党的带领下，我国成功实现了第一个百年奋斗目标，全面建成小康社会，进入社会主义新征程。“二十大”再次重点强调生态环保工作。“二十大”报告明确了未来百年的奋斗目标，即以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。报告共包含十五个章节，其中第十章“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”再次生态环保单独成章，强调了生态环保工作在未来发展中的重要地位。同时，《“二十大”报告》对“中国式现代化”做出了明确定义，即坚持中国共产党领导，坚持中国特色社会主义，实现高质量发展，发展全过程人民民主，丰富人民精神世界，实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生，推动构建人类命运共同体，创造人类文明新形态。生态环保在第二个百年奋斗征程中的地位不言而喻。“二十大”中生态环境发展目标是之前政策的延续与升级。对比“十九大”报告中关于生态环保的表述，可以发现“二十大”中生态环境发展目标是之前政策的延续与升级。污染治理方面，从“着力解决突出环境问题”，延续为“深入推进环境污染防治”，明确总体目标为“蓝天、碧水、净土保卫战”，并加强环境基础设施的建设；生态系统保护方面，从“加大生态系统保护力度”升级为“提升生态系统多样性、稳定性、持续性”。同时报告最大的变化在于“碳达峰碳中和”的推进以及“加快发展方式绿色转型”。2020年联合国大会上，我国提出了“30年碳达峰、60年碳中和”的发展目标，“双碳”成为我国生态环保领域未来几十年的又一工作重点。“二十大”报告中生态环保板块也充分体现了这一变化：章节标题由“加快生态文明体制改革，建设美丽中国”变化为“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”，正文中“推进绿色发展”升级为“加快发展方式绿色转型”，强调了绿色发展的重要性与紧迫性；正文第四节移除了“改革生态环境监管体制”的表述，新增“积极稳妥推进碳达峰碳中和”表述，体现了“双碳”工作的重要地位。从“二十大”报告生态环境部分描述来看，“减污”协同“降碳”，加快绿色转型，推进节能减排，加强生态环境保护，是未来环保工作的重点。中国生态环境问题，本质上是高碳能源结构和高能耗、高碳产业结构问题，污染物与二氧化碳排放呈现显著同根同源性。“十四五”时期，中国生态文明建设进入了以降碳为重点战略方向、推动减污降碳协同增效、促进经济社会发展全面绿色转型、实现生态环境质量改善由量变到质变的关键时期。在2021年11月由国务院发布的《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》中便提出了“以实现减污降碳协同增效为总抓手”的观点，在2022年国家发布的政策文件中，不断强化“减污降碳协同”的观念。2022年1月24日，国务院发布《关于印发“十四五”节能减排综合工作方案的通知》，指出通过大力推动节能减排，深入打好污染防治攻坚战，加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系，实现节能降碳减污协同增效、生态环境质量持续改善；2022年6月10日，7部委联合发布《关于印发<减污降碳协同增效实施方案>的通知》，指出面对生态文明建设新形势新任务新要求，基于环境污染物和碳排放高度同根同源的特征，必须立足实际，遵循减污降碳内在规律，充分利用现有生态环境制度体系协同促进低碳发展，创新政策措施，优化治理路线，推动减污降碳协同增效。除以上两份文件外，2022年国家各部门多次发布生态环境领域综合性指导文件，不断强调“减污降碳”协同发展，同时对于水、固、气、土等领域提出了具体发展要求及发展方向。3.1、水务政策方向从2022年前三季度的政策文件来看，水务领域的政策文件包括了水务基础设施建设、水循环利用、水环境监测以及水处理设备、技术及工艺流程领域。基于“双碳”目标下“减污降碳协同”以及“节能减排”的理念，水务领域污染治理政策将污水处理与水循环利用及污水资源化相结合；同时政策文件强调通过水处理设备、处理技术及工艺流程的升级，实现“减污与降碳的协同”。水务水利工程领域，政策主要集中在两个方面，一是城乡水领域基础设施的建设，包括城市雨水收集、排水设施及海绵城市建设，乡村方面尤其是乡村农业用水、污水处理及供水基础设施建设；二是在全国范围内供水工程及水域生态环境的保持，包括南水北调等区域调水工程、黄河及长江流域生态保护工程等。3.2、固废及土壤政策方向前三季度土壤领域政策文件主要关注土壤污染问题，集中在土壤环境监测及土壤污染治理领域。固废方面，政策文件重点关注无废城市建设及循环利用及资源化领域。“无废城市”领域政策关注前端垃圾收储运等环卫服务以及后端的垃圾处理。与“双碳”目标提倡的绿色转型相对应，垃圾处理在实现减量化的同时，注重通过循环利用、综合利用及资源化等方式，实现节能减排、循环再生；同时垃圾焚烧发电在实现减量化与资源化的同时，作为能源绿色转型中可再生能源利用方式受到推广。3.3、大气与双碳政策方向大气领域是“减污降碳”协同最关注的领域，具有污染物排放与碳排放高度同源的特点。单纯的大气领域政策重点关注“减排”，强调通过设备研发、技术创新以及工艺改造，减少高排放领域污染物排放量；同时加强污染物排放监测与环境监测工作。“双碳”作为未来几十年重点工作，2022年是政策文件不断完善与密集发布的集中期。“双碳”领域政策文件多为综合性、指导性文件，重点涉及三个方面。第一为各领域、各行业节能减排、减污降碳路径及措施，通过政策指引在源头上减少碳排放；第二为系统建设，主要为碳交易市场政策及规则制定；第三为支持性政策，包括为支持碳交易准确性的碳排放统计、监测及核查，“双碳”发展的金融类支持政策等。4、REITs：政策支持，发展提速4.1、REITs国内发展迅速2020年4月30日，中国证监会和国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，同年8月，中国证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，我国基础设施公募REITs正式启动。REITs试点启动以来，国内REITs发展迅速。试点以来，我国公募REITs市场规则体系不断完善，REITs产品市场表现良好。截至11月17日，国内共有23只基础设施公募REITs项目成立，21只产品上市发行，涵盖生态环保、交通基础设施、园区基础设施、仓储物流、保障性租赁住房、能源基础设施6类基础设施类型。从数量来看，2021年共11只产品发行上市，截止11月18日，2022年已有10只产品发行上市，2只产品已通过审核。同时，REITs扩募进展顺利，目前博时招商蛇口产业园REIT、华安张江光大园REIT、富国首创水务REIT、中金普洛斯仓储物流REIT、红土创新盐田港仓储物流REIT五只首批REITs扩募已经为受理状态。4.2、政策支持不断，REITs发展进一步提速国家政策对于REITs发展支持进一步加强，今年以来密集出台大量政策文件，促进国内REITs进一步发展。从综合类政策来看，呈现为推动基础设施领域REITs发展，有效盘活存量资产，并且完善了REITs试点税收政策。2022年1月26日，财政部、税务总局发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》，进一步完善REITs税收政策。2022年2月18日，国家发改委发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，明确推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。2022年3月21日，国家发改委发布《关于进一步做好社会资本投融资合作对接有关工作的通知》，提出推动更多符合条件的存量项目发行基础设施REITs，打通投资退出渠道，提升企业参与基础设施建设的积极性。2022年5月26日，国务院发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展，进一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市。2022年11月7日，国家发改委发布《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，支持民间投资项目参与基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。除总体支持性政策外，REITs政策支持推进REITs产品拓展到更多领域，保障性租赁住房领域以及新能源环保领域亦纳入发行范围。2022年1月18日，国务院发布《关于印发“十四五”现代综合交通运输体系发展规划的通知》，提出完善收费公路专项债券制度，稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。2022年5月27日，国家发改委发布《关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知》，推进保障性租赁住房REITs试点。2022年7月15日，上交所发布《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）规则适用指引第4号——保障性租赁住房（试行）》，明确原始权益人应当为开展保障性租赁住房业务的独立法人主体，不得开展商品住宅和商业地产开发业务等。2022年5月30日，国家发改委发布《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》，研究探索将新能源项目纳入基础设施不动产投资信托基金（REITs）试点支持范围。2022年9月27日，国家发展改革委、住房城乡建设部、生态环境部联合印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》，鼓励发行地方政府专项债券、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）等方式支持符合条件的污泥处理设施项目。同时，国家政策积极支持扩募试点，不断推进投融资良性循环。2022年3月18日，证监会发布《深入推进公募REITs试点进一步促进投融资良性循环》，并指出证监会正在指导交易所抓紧制定REITs扩募规则，将适时征求市场意见。2022年5月31日，上交所和深交所发布《公开募集基础设施证券投资基金业务指引第3号—新购入基础设施项目（试行）》，规范和引导基础设施REITs存续期间新购入基础设施项目及相关扩募、信息披露等事项的业务规则，对于进一步推动基础设施REITs持续发展，有效盘活存量资产，促进投融资良性循环具有重要意义。2022年6月24日，深交所发布《关于进一步支持企业发展服务实体经济的通知》，支持基础设施公募REITs加快发行上市。支持保障性租赁住房、能源、水利等行业企业发行基础设施公募REITs。支持上市REITs通过扩募、购买资产等方式做优做强。4.3、已发行环保REITs产品表现良好从2021年6月上市以来，富国首创REIT和中航首钢绿能REIT走势良好。富国首创REIT板块波动幅度较大，2021年6月至2022年2月，富国首创REIT板块总体呈现大幅上升趋势，并于2022年2月中旬达到最高涨幅，相对期初达到89%。2022年2月下旬板块开始出现较大幅度的下跌，并伴随小幅波动，波动幅度在10%左右，并于2022年7月中旬下降到24%。7月中旬至9月初，板块走势呈现小幅回升，回升幅度不到10%。从2022年9月初到现在，板块总体呈现下降趋势，但总体走势仍高于其他板块。中航首钢绿能REIT板块走势与富国首创REIT板块较为接近，但波动幅度较小，总体走势较为稳定。2021年6月至今年2月，板块处于波动上升状态，波动范围约为5%左右，并于2022年2月中旬达到最高点，相对期初达到41%。今年2月中旬至5月初，板块有小幅波动，波动范围在10%-20%之间。2022年5月以来，板块走势基本维持稳定，并于10月中下旬开始有所下跌，下跌幅度约为10%左右。截至2022年11月22日，富国首创REIT/中航首钢绿能REIT相对于发行日分别实现上涨21%/11%，对比同区间环保行业指数，分别领先28/18个百分点。富国首创REIT底层资产收入有望实现增长。由于2021年度的营业收入数据是从2021年6月7日（基金合同生效日）至2021年12月31日，2021年营业收入相对较低。2022年前三季度，富国首创REIT营业收入2.21亿元，相对发行前底层资产营收有望增长。单季度来看，从2021年四季度开始，营收开始下降，2022年Q1后逐季开始上涨，Q3实现营业收入0.77亿元。毛利率走势与营收基本一致，2022年Q3为26%。净利润方面，富国首创REIT板块2022年前三季度板块净利润0.37亿元。2022年第三季度实现0.16亿元，同比减少41%。单季度来看，净利润与收入趋势基本一致，自2022年一季度开始呈逐季回升趋势。经营性现金流方面，富国首创REIT2022年前三季度板块经营性现金流1.59亿元，第三季度板块经营性现金流为0.54.亿元，同比减少12%。其中，2022Q1板块经营性现金流较低，主要由于药剂成本上涨影响，经营活动对外支出有所增加。中航首钢绿能REIT情况与富国首创REIT基本一致。2022年前三季度，实现营业收入3.27亿元。其中，2021年度的营业收入数据是从2021年6月7日（基金合同生效日）至2021年12月31日，因此2021年营业收入较低。单季度来看，三季度中航首钢绿能REIT板块营业收入114百万元，同比减少5%。2022年三季度毛利率为3%，环比减少1%。其中，2021Q4毛利率下降幅度较大的原因是四季度基础设施项目公司根据全年存货使用及收入增长等实际情况依据《运营管理服务协议》约定于2021年12月末与外部管理机构进行年终运营管理成本结算；四季度存在检修安排，收入较前三季度有所下降。净利润方面，中航首钢绿能REIT2022年前三季度板块净利润0.57亿元，第三季度为0.21亿元，同比增加16%。其中，2021年净利润为负数，主要原因是支付了专项计划的利息费用，专项计划的利息支出为内部借款利息支出，在基金合并层面将予以抵消，不考虑利息支出2021年前三季度净利率为4.92%，2021全年净利率为14.5%。经营现金流方面，中航首钢绿能REIT2022年前三季度板块经营性现金流0.323亿元，第三季度板块经营性现金流为5.15百万元，同比减少94%。其中，2022Q1-3板块经营性现金流较低，主要由于基金层新增投资交易所逆回购金额0.23亿元。2022Q1经营性现金流为负数主要是基金投资交易所逆回购1.38亿元导致。2021Q4经营性现金流为负数主要是前三季度基础设施项目的主要现金来源-生活垃圾处置费已在三季度预收，基础设施项目的运营管理成本每月仍进行定额支付，且前三季度加大往期债务清偿力度。从股息率角度来看，近12个月，申万环保板块股息率为1.45%，首创环保股息率为3.52%，富国首创REIT板块股息率为8.91%，中航首钢绿能REIT板块股息率为10.75%。环保行业已发行REITs产品股息率远超行业平均及对应上市公司水平。5、能源领域：关注环保与能源协同发展带来的新机会5.1、火电投资增加带来烟气治理的机会（1）电力需求快速增长，新能源占比快速提升，叠加电煤供需阶段性失衡，我国出现有序用电现象。控制好转，用电需求高增，2021年我国全社会用电量快速增长。受冲击影响，2020年一季度我国全社会用电量出现负增长，全年用电量仅小幅增长3.1%。2021年，在国内经济持续恢复发展、上年同期低基数、外贸出口快速增长等因素拉动下，国内用电需求高增。根据中电联数据，2021年全国全社会用电量8.31万亿千瓦时，同比增长10.3%，超出2020年预期的全年6%-7%的发展增速。同时2021年全社会用电增量达8017亿千瓦时，为2000年以来逐年用电增量历史最高值。“双碳”目标下，新能源建设速度加快，新能源装机在电源侧占比不断提升。2017年，国家能源局发布《能源发展“十三五”规划》及《可再生能源发展“十三五”规划》，我国开始大力重视新能源发展建设。进入“十四五”，随着“双碳”目标的确立碳中和“1+N”政策体系的不断出台，风光等新能源成为我国能源发展重点，我国新能源发展建设进一步提速，新能源装机在电源侧的占比快速提升。根据中电联数据统计，截至2021年底，我国全口径非化石能源发电装机容量11.2亿千瓦，占总装机容量的比重达47.0%，首次超过煤电装机规模。受风光新能源占比高、电煤供需阶段性失衡等影响，国内出现大范围有序用电现象。风光等新能源由于自身特点局限，出力具有波动性及不稳定性。随着风光新能源在发电端占比不断提高，电网稳定性随之下降。同时由于煤炭供应紧张导致电煤价格屡创历史新高，煤电企业和热电联产企业出现大幅亏损，火电企业发电意愿下降。双重因素影响下，2021年我国在用电高峰期出现普遍有序用电现象。1月，受寒潮天气等因素影响，江苏、浙江、蒙西、湖南、江西、安徽、新疆、四川等8个省级电网，在部分用电高峰时段电力供应紧张，采取了有序用电措施。迎峰度夏期间（6-8月），广东、河南、广西、云南、湖南、贵州、江西、蒙西、浙江、重庆、陕西、湖北等12个省级电网，在部分用电高峰时段电力供应紧张，采取了有序用电措施。9-10月，受电煤等燃料供应紧张、水电发电量同比减少、电力消费需求较快增长以及部分地区加强“能耗双控”等多重因素叠加影响，全国电力供需总体偏紧，共有超过20个省级电网采取了有序用电措施，个别地区少数时段出现拉闸限电。（2）受煤价高企，能耗双控等因素影响，火电厂亏损严重，新增火电装机下降。2015年十八届五中全会首次提出“能耗双控”政策，即能源消耗总量和强度“双控”行动。“双碳”目标确立后，我国对于“能耗双控”标准执行更加严格，全国新增火电机组被严格控制。同时，由于近年来新能煤炭产能较低，电煤供应紧张，致使上游煤价飙升，2021年火电企业普遍出现严重亏损。根据中电联发布的《2021-2022年度全国电力供需形势分析预测报告》显示，由于电煤价格的非理性上涨，燃料成本大幅上涨，煤电企业和热电联产企业持续大幅亏损。大致测算，2021年因电煤价格上涨导致全国煤电企业电煤采购成本额外增加6000亿元左右。2021年底的电煤价格水平仍显著高于煤电企业的承受能力。“能耗双控”及火电亏损双重影响下，与电力需求快速增长相反，我国火电投资明显下降，新增煤电装机创历史新低。根据电力规划总院有限公司数据统计，2021年，我国煤电装机净增量2803万千瓦，同比下降30.4%，创下2005年以来最低值。（3）未来全社会用电量仍将稳定增长，电力供需形式持续偏紧。随着控制、复工复产及经济社会发展，预计我国全社会用电量仍将稳步增长。据电力规划设计总院预测，未来三年中国电力需求仍保持刚性增长。根据我国当前发展阶段和‘十四五’经济社会发展目标，剔除突发影响，适当考虑极端天气，预计我国全社会用电量年均增速仍将保持5%左右，预计2022年/2023年/2024年全社会用电量分别达到8.7/9.2/9.6万亿千瓦时。电力需求增长背景下，我国电力供需形势将持续偏紧。今年以来，随着复工复产加快推进，相关经济扶持政策落地见效，全社会用电量快速增长，导致国内电力供需紧张，未来随着全社会用电量持续增长，预计电力供需形势仍将持续偏紧。根据电力规划设计总院预测，2023年全国将有6个省份及直辖市电力供需紧张，17个省份及自治区电力供需偏紧；2024年全国将有7个省份及直辖市电力供需紧张，10个省份及自治区电力供需呈偏紧状态。（4）为保障电力系统安全，火电投资增加，烟气治理板块迎来利好。今年3月，国家发展改革委和国家能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》，规划中提出，将统筹电力保供和减污降碳，根据发展需要合理建设先进煤电，保持系统安全稳定运行必需的合理裕度，加快推进煤电由主体性电源向提供可靠容量、调峰调频等辅助服务的基础保障性和系统调节性电源转型，充分发挥现有煤电机组应急调峰能力，有序推进支撑性、调节性电源建设。可以看出，短期内，煤电的发展与转型是平稳有序推进新型电力系统的关键。火电装机的增加将保障社会供电，避免出现电荒，同时，火电为新能源电力系统提供了灵活调配的能力，保障了电力系统的安全供应。从数据来看，今年以来我国火电投资较去年已出现快速增长。截止三季度末，我国2022年火电累计投资额已达547亿元，同比增长47%。随着可再生能源装机的进一步增加，火电作为支撑性调节性的作用也将进一步凸显，短期内火电投资增加的趋势大概率不会改变。同时，为保证我国“双碳”目标的完成，实现节能增效、低碳降耗，随着火电的快速增加，烟气治理业务有望重新放量，烟气治理板块迎来利好。5.2、环保服务向能源领域拓展（1）政策文件引导生态环保行业由末端污染治理，向减污降碳协同方向发展。环保行业前期以末端污染治理为主。改革开放后我国经济以及工业快速发展，随之而来的环境问题日益严重，国家开始逐渐重视环境问题，环保行业随之开始发展。环保行业发展前期，以末端的环境治理、污染治理为重点及主要导向，随着“水十条”、“大气十条”、“土壤十条”等相关领域政策文件不断完善，环保行业也进入快速发展期，末端的大气、水及土壤等污染治理企业快速发展。政策文件引导行业向节能减排、减污降碳协同方向发展。随着我国经济社会不断发展，国家对于环境保护意识进一步提升，除末端污染治理外，环境治理逐渐向生产过程前端延伸，推动“绿色发展”、“可持续发展”，“节能”、“减排”等理念在政策文件中开始体现。（2）环保行业企业有开展能源业务的天然优势。在政策文件推动以及行业环境变化下，生态环保行业内的公司业务逐渐开始调整，运营类业务在营收中占比逐渐提高，建设类业务在营收中慢慢下降，主营业务集中在某一细分领域的环保公司通过收购并购等方式，业务逐渐向水、固、气等多个领域拓展。环保领域内的头部企业开始向综合环境服务商转型，同时大量环保企业业务开始向能源服务领域延伸。环保企业向能源服务领域延伸有先天的优势。首先，环保行业固废领域中垃圾焚烧发电本身即为清洁能源供应方式。垃圾焚烧发电在实现固体废物“减量化、无害化”的同时，能够实现“资源化”，利用垃圾焚烧释放的热能发电，为客户及电网提供电能。2022年1月，在由国家发改委及国家能源局发布的《“十四五”现代能源体系规划》中指出，要大力发展非化石能源，其中垃圾焚烧发电等生物质能多元化利用为重要方向。其次，“减污”与“降碳”具有高度同源的特点。环保行业公司服务的客户为污染物排放较多的企业，很大一部分为工业客户，而这些企业用能量同样较大，在“双碳”及“节能减排”背景下，节能及绿色用能需求巨大。环保领域领先企业已开始向能源服务领域拓展。基于行业政策环境及发展阶段变化以及开展能源业务的优势条件，环保领域领先企业的业务布局已经开始向能源服务领域延伸。2021年8月，首创环保召开“十四五”战略发布会，明确了“十四五”期间“水固气能数智运营”的发展战略，除全面覆盖了“水固气”等传统污染治理领域外，业务延伸至能源服务领域，主要服务方向将