医疗行业企业现金股利政策

股利政策（现金股利政策）一、股利发放程序一般而言股利是按季、年发放的，其发放程序：1、宣告分红日期是否分发股利和何时分发股利首先由董事会提出方案，然后交股东大会审议，审议通过后，股东大会将授权董事会处理发放股利的有关事项。一旦董事会决定何时分发股利之后，公司就发出通告，公告每股股利额、分红日期、实际支付额以及股东分红的资格等等。

例如，公司在有关报纸上公布：“经公司董事会2001年5月5日会议决定，将按年每股0．5元的固定股利分红，有权参加分配的人为2001年5月31日完成登记手续的股票持有者，支付日期为2001年6月5日。”2、股票持有者登记日按上例，公司将在5月31日这一天停止营业后，编制出当天公司所有在册的股东名单。如股票持有者在5月31日在册，将参加股利分配；如果是在5月31日以后才完成登记手续，则股利仍为原有股东获得。3、股利分配权转移日由于股票交易手续上的原因，股票出售到新股东名字列入公司名单要花一段时间，为了避免纠纷，股票经纪业通常规定：在持有者登记日的四天之前，股利权附属于股票，而在四天之内，股利权不再从属于股票。股利权与股票分离的这一日就是股利分配权转移日，或称除息日。但需要注意的是，这四天是指证券交易所营业的天数，如在这几天中有周末停业天数，则转移日还将提前。

如上例中，有一天是星期天，那么，转移日将是5月31日前五天，即5月26日。当甲于5月25日购买乙的股票1000张，甲就拥有股利分配权，即可获得500元的股利；如在5月26日或以后的时间购买，乙虽然已不再拥有股票，但仍拥有股利分配权，可获得这500元的股利。一般说来，在转移日，股票价格将会下跌，下跌幅度与股利额相当。如股票价格转移日前一日的收盘价原为20元一股，那么在转移日的开盘价将跌至19．50元/股。4、支付日期按上例，公司将在6月5日将股利寄给股票登记日持有人。对上市公司而言，由于股东人数众多，因此股利多是委托券商代支股利。公司只对股票经纪人，而不直接对股东。二、股利支付策略公司股利支付策略如何，将对股东财富最大化产生重大影响。这种影响采自两个方面：一是，公司股利支付的长期稳定性如何，在其他诸因素不变的情况下，会对公司股票市场价格产生影响，一般来看，股利支付越稳定，股票价格就越高。反之，就越低。二是，公司可分配利润总是有限的，支付股利越多，公司留存的能用于扩大再生产的资金就越少，发展后劲就越弱，每股股利的增长速度就会减慢，从而导致股票价格升幅降低。反之，股票价格升幅将提高。现实中各企业的股利支付策略千差万别，但归纳起来主要有四种：固定股利或稳定增长股利、固定股利支付率、正常股利加额外股利、筹资剩余额股利支付等策略。1、固定股利或稳定增长股利(1)固定股利支付策略的特点首先规定了每股的年股利额，并保持不变；其次，在确信未来公司收益可以维持新的更高股利时，才增加每股固定的年股利额。

每股收益金额（元）

每股股利

时间（年）(2)固定股利支付策略的利弊优点：A．表明企业经营状况的稳定性。在公司利润减少甚至亏损时，公司都不削减每股股利情况下，会使更多投资者相信公司经营状况稳乏，有能力克服各种暂时性的困难。因为当公司经营状况长期不佳时，它将无法支付固定股利。这就有利于增加投资者购买公司股票的信心。B．满足希望获得固定收入的投资者的要求。许多投资者是以股利为生，这类投资者除个人之外，还包括退休基金组织、保险公司等单位。当公司能支付固定股利时，就减少了这类投资者的风险，从而有效地刺激了他们的投资热情。C．由于以上两点的作用，当公司支付固定股利时，就有更多的投资者愿购买该类公司的股票，从而使股票价格上升，普通股股本成本降低，促使股东财富最大化目标的实现。

缺点：固定股利会成为公司的一项财务负担，当公司经营处于不利状态时，这项负担可能极为沉重，从而影响了公司的发展。公司为了回避过重的财务负担，往往会尽量减少每股年股利，使股利支付额显得过于保守。2、固定股利支付率(1)固定股利支付率策略的特点这一股利支付方法不同于前者，它固定的是股利占收益的比重，而每股股利完全随公司当年的收益多少而定。如某公司确定其固定股利支付率为收益的50％，那么，其每股收益与每股股利的关系可用下图简示。

金额（（元））每股收收益每股股股利时间（（年））(2)固定定股利利支付付率策策略的的利弊弊对一般般上市市公司司的普普通股股股东东而言言，由由于这这种股股利支支付策策略的的股利利支付付额完完全随随公司司的年年收益益而变变化，，虽然然从长长期来来看，，每股股股利利之和和并不不低于于固定定股利利支付付策略略所得得的股股利之之和，，但它它每年年波动动太大大；因因此，，普通通股股股东获获取股股利的的风险险也就就很大大。对对普通通股票票的短短期持持有者者来说说，他他们不不可能能或难难以得得知在在其股股票持持有的的这段段时间间中能能获得得多少少股利利，甚甚至能能否获获得股股利；；对希希望获获取固固定股股利以以利于于支付付其固固定开开支的的普通通股票票的长长期持持有者者(如如退休休基金金组织织和保保险公公司等等单位位)而而言，，这种种股利利支付付策略略则不不便于于他们们的财财务收收支安安排。。所以，投资资者一般不不愿对奉行行该类股利利支付策略略的公司的的股票进行行投资，这这样，就势势必影响到到股票的市市场价格，，不利于股股东财富最最大化目标标的实现。。故在现实实中，上市市公司很少少采用固定定股利支付付率的股利利策略，在在西方，甚甚至有人称称这种股利利支付策略略是令公司司倒闭的策策略。那么这种股股利支付策策略是否就就完全不可可取呢?并并非如此。。这种固定定股利支付付率的策略略很适应企企业内部职职工股比例例较大的股股份公司(包括上市市股份公司司)。因为，在我我国，职工工对企业的的依附性极极大，有所所谓“厂兴兴我富，厂厂衰我贫””的现实基基础。在内内部职工股股比例较大大的股份公公司中采用用这种股利利支付策略略，可以将将职工的个个人利益与与公司利益益紧密地捆捆在一起，，使职工真真正感到他他们是公司司的所有者者，感到公公司的兴旺旺发展与他他们的切身身经济利益益息息相关关，从而充充分调动广广大职工积积极性和创创造性，增增强企业活活力。这样样，就有利利于企业提提高经济效效益，为企企业盈利逐逐年增长创创造了良好好条件。随随着企业经经济效益连连续稳定的的提高，每每股股利亦亦随之增加加，这就不不但保证了了职工股东东财富的增增加，而且且也相应地地使企业外外部股东获获取的股利利增加，减减少了投资资风险，进进而使更多多的投资者者乐于购买买这类公司司的股票，，使股票的的市场价格格上涨，保保证了股东东财富最大大化目标的的实现。3、正常股股利加额外外股利(1)正常常股利加额额外股利支支付策略的的特点这种股利支支付策略的的特征是公公司首先将将每年支付付的股利固固定在一个个较低的水水平，这个个较低水平平的股利称称之为正常常股利；然然后，视公公司盈利水水平的高低低支付额外外股利。这这种股利支支付策略可可用下图简简示：金额（元））每股收益每股股利正常股利时间（年））(2)利弊弊优点：对公司采说说，这种股股利支付策策略给予了了公司较大大的灵活性性，当公司司盈利状况况不佳时，，可以不必必支付额外外股利，减减轻了公司司负担；另另外，正常常股利通常常低于固定定股利支付付政策的每每股股利，，这就使公公司在盈利利状况不佳佳时也能够够负担，而而在盈利状状况佳和资资金充实的的情况下，，才多支付付股利，享享有较大的的灵活性。。对投资者来来说，这种种股利支付付策略保证证了投资者者获取股利利的最低数数量，使获获取股利的的风险低于于固定股利利支付率的的风险，因因而使不少少投资者乐乐于购买采采用这种股股利支付策策略的股票票，从而使使公司股票票保持在一一个较好价价格水平之之上，这就就有助于股股东财富最最大化目标标的实现。。缺点：首先，该种种股利支付付方法的灵灵活性不如如固定股利利支付率方方法大，公公司在盈利利状况不佳佳时，仍要要承担支付付正常股利利的负担，，不利于公公司渡过难难关，这最最终势必影影响到股东东财富最大大化目标的的实现。其次，该种种股利支付付方法每股股正常股利利没有固定定股利支付付方法多，，因此，对对期望获得得较高稳定定股利收入入的投资者者的吸引力力也就没有有后者大，，这就使得得股票价格格可能低于于采用后者者的价格。。在西方，一一般认为，，这种正常常股利加额额外股利的的方法是各各年收益变变化较大的的公司股利利支付的最最佳策略。。4、投资剩剩余额股利利支付策略略(1)特点点只要投资收收益率大于于资金成本本率，公司司就应尽可可能地用留留存收益去去满足投资资需要，只只有满足投投资需要之之后的剩余余才向股东东支付股利利。用该股股利支付策策略的重点点是确定满满足投资需需要后的盈盈利剩余额额。(2)利弊弊优点：是将投资所所需资金放放在首位，，有利于投投资计划能能够正常进进行，为企企业未采盈盈利的稳定定增长奠定定了良好的的基础，可可以促使企企业股票价价值上升。。缺点：股利支付额额除受盈利利水平的制制约之外，，还直接受受投资机会会的制约。。在该策略略下，即使使一个企业业的盈利水水平不变，，甚至增加加，也不能能保证股利利的不变，，从而造成成股利的多多少与盈利利水平的高高低脱节，，这将影响响到股利收收益的稳定定性，难受受追求稳定定股利收益益的股东欢欢迎。三、影响股股利支付的的各种制约约因素1、在法律律上的制约约法律上的制制约因素主主要包括：：法定分配配顺序和资资本保护等等。我国股份公公司的利润润应按下列列顺序分配配：弥补亏亏损一法定定公积金一一公益金一一优先股股股息一任意意公积金一一普通股红红利。注：公积金金分为法定定公积金和和任意公积积金。公积积金又分为为盈余公积积金和资本本公积金。。国家规定定，法定盈盈余公积金金按公司税税后利润的的10％％提取，但但盈余公积积金已达注注册资本50％时不不在此限。。资本公积积金是指超超过股票面面额发行所所得的溢价价额、产权权变动时的的资产估价价增值额(扣除减值值额)、接接受赠予的的所得，等等等。法定定公积金不不受公司股股利支付策策略的影响响。任意公公积金，是是公司按章章程规定或或股东大会会决议从盈盈余中另外外提取的留留存收益。。显然，任任意公积金金受公司股股利支付策策略的影响响最大。公益金是指指按公司税税后利润提提取集体福福利等基金金。对该类类基金的提提取，公司司享有一定定自主权，，在法律规规定的5％％—10％％的范围内内提取，具具体数额由由公司作主主。公益金金仍是作为为普通股权权益。我国还对对弥补亏亏损的资资金来源源作了明明文规定定，即：：公司应应先使用用其盈余余公积金金弥补亏亏损，不不足时，，才可以以用其资资本公积积金补充充，这就就制约了了公司盈盈余公积积金有亏亏损时不不减少的的可能性性，使公公司自由由提取法法定公积积金的可可能性减减少。并还规定定，按股股东原有有股份比比例发给给新股的的转增资资本，必必须是在在盈余公公积金已已达注册册资本的的50％％，且转转增后留留存公司司的法定定公积金金不少于于注册资资本的25％时时才可转转增，这这就制约约了公司司发放股股票股利利的能力力。公司在弥弥补亏损损和提取取法定公公积金前前，不得得分配股股息和红红利。公公司无盈盈余，也也不得分分派股息息和红利利。但如如果盈余余公积金金已超过过注册资资本总额额的50％时，，公司出出现亏损损时，可可以允许许公司为为了维持持本公司司的股票票信誉，，以不超超过股票票面值6％的比比率派发发股息和和红利，，但分配配股利后后的法定定公积金金不得低低于注册册资本的的25％％。2、负债债契约的的制约公司的发发行债券券或从银银行获取取贷款时时，通常常都要签签订债务务合同，，在这些些合同中中规定了了企业对对债权人人的保持持条款，，如强调调企业应应保持某某个水平平的流动动比率、、利息倍倍数比率率以及其其他各种种安全比比率，只只有当企企业达到到或超过过这些比比率之后后，才能能支付股股利。这这种对公公司的盈盈利必须须达到某某一水平平，否则则公司不不得发放放现金股股利的要要求；或或将股利利发放额额限制在在某一盈盈利额或或盈利百百分比上上的要求求，目的的在于促促使企业业把利润润的一部部分按有有关条款款要求的的某种形形式(如如偿债基基金准备备等)进进行再投投资，以以扩大企企业的经经济实力力，从而而保障债债款的如如期偿还还，维护护债权人人的利益益。总之之，公司司对外借借债时与与债权人人签订的的各种负负债契约约也限制制了公司司股利支支付策略略的随意意性。3、公公司生生产经经营特特征的的制约约(1)公司司寿命命周期期的制制约因因素现金股股利只只能用用现金金来支支付，，这样样，公公司现现金支支付能能力就就必然然制约约着公公司股股利策策略。。发展中中的公公司，，投资资机会会多，，筹资资需要要量大大，但但对外外筹资资的能能力较较弱，，内部部留存存收益益筹资资成为为一种种重要要的筹筹资手手段，，再由由于将将绝大大多数数资金金用于于购置置固定定资产产和充充当长长期流流动资资金，，公司司的流流动性性较低低，因因此这这类公公司为为了保保持公公司应应付各各种意意外情情况的的机动动性，，一般般倾向向于低低现金金股利利支付付的策策略。。相反反，比比较成成熟的的公司司，由由于投投资机机会减减少，，现金金溢余余量增增多，，因此此则较较倾向向于多多付现现金股股利的的策略略。当当然，，这不不是绝绝对的的，它它还会会受其其他因因素的的影响响。(2)筹资资能力力的制制约因因素企业股股利政政策也也受其其筹资资能力力的限限制。。筹资资能力力包括括筹资资量、、筹资资成本本和筹筹资所所需时时间三三个方方面的的因素素。一一般而而言，，规模模大、、成熟熟型企企业比比一些些正处处于发发展期期的小小企业业有更更多的的外部部筹资资渠道道，因因此，，它们们多倾倾向于于多支支付现现金股股利，，而正正处发发展期期的小小企业业，由由于经经营和和财务务风险险较高高，对对外筹筹资困困难，，因此此，这这些企企业多多倾向向于限限制现现金股股利支支付，，而热热衷于于企业业内部部筹资资。但是，，股利利支付付与企企业的的未来来筹资资能力力之间间存在在着密密切关关系。。具体体表现现为：：多支支付现现金股股利，，有利利于企企业未未来以以较有有利的的条件件发行行新证证券筹筹集资资金，，但这这类筹筹资方方法的的筹资资成本本高于于留存存收益益这种种内部部筹资资的成成本。。反之之，现现金股股利支支付率率低，，尽管管可以以暂时时降低低筹资资成本本，但但必然然会对对未来来的筹筹资环环境造造成不不良影影响。。这就就要求求企业业在股股利支支付与与筹资资要求求之间间的利利害、、得失失进行行权衡衡，以以制定定出适适合企企业实实际需需要的的股利利政策策。(3)盈利利稳定定性的的制约约因素素一般而而言，，一个个公司司的盈盈利越越稳定定，则则其股股利支支付率率也就就越高高。这这是因因为，，盈利利稳定定的企企业对对保持持较高高的股股利支支付率率更具具信心心。比比如公公用事事业公公司就就是盈盈利相相对稳稳定和和股利利支付付率较较高的的典型型例子子。股利具具有传传递信信息的的作用用。限限制股股利的的支付付会使使市场场认为为公司司的盈盈利不不稳定定，投投资风风险较较大，，因而而会要要求更更高的的收益益率作作为补补偿。。这样样，就就会使使股票票市价价降低低。(4)股权权控制制要求求的制制约因因素股利政政策也也会受受现有有股东东对股股权控控制要要求的的制约约。以以现有有股东东为基基础组组成的的董事事会，，在长长期的的经营营中可可能形形成了了一定定的有有效控控制格格局，，他们们就会会将股股利政政策作作为维维持其其控制制权的的工具具。特特别当当公司司存在在极为为有利利可图图的投投资机机会，，但又又无法法用负负债筹筹资时时，公公司为为避免免增发发新股股票，，控制制新股股东加加盟本本企业业保护护现有有股东东的控控制权权和防防止别别人参参与分分享高高额利利润，，他们们就会会倾向向于降降低的的股利利支付付率，，以便便从内内部筹筹集投投资所所需资资金。。4、股股东股股利要要求的的制约约普通股股股东东的经经济利利益来来自普普通股股股利利和普普通股股票市市场价价格上上升两两个方方面，，而这这两个个方面面又与与公司司股利利支付付策略略有关关，因因此，，股东东对这这两方方面利利益要要求的的差异异，势势必影影响到到公司司股利利支付付策略略。在公众众公司司中，，存在在着大大量的的普通通股股股东，，这些些股东东购买买普通通股票票的具具体目目的是是不同同的。。归纳纳起来来主要要有如如下几几类：：(1)以获取取稳定的股利利收入为目的的的股东这类股东除了了诸如退休基基金组织、保保险公司等必必须获取固定定收入来满足足其固定支出出的投资单位位；依靠股利利谋生或补贴贴生活费支出出的大量小股股东。(2)以获取取最大的资本本收益为目的的的股东这类股东主要要是一些大股股东。首先，，由于他们拥拥有的股票数数量很多，因因此，只要有有较低的股利利支付率就可可以满足其日日常开支，多多余股利的出出路只有再投投资。再次，由于股股利收入的所所得税率比资资本收益所得得税率(我国国是印花税)高，以及将将获得的股利利再投资会发发生交易成本本，这样，将将企业收益转转变为股利，，然后再进行行投资就极不不合算。最后，由于股股利的支付，，公司留存收收益减少，这这一方面使股股票的内含价价值下降，会会引起股票的的市场价格上上升减缓，影影响到股东的的资本收益；；另一方面使使公司增加发发行普通股票票来筹集企业业发展基金的的可能性增大大，而发行新新普通股票意意味着原有股股东对企业控控制权的削弱弱或所有权稀稀释。(3)以获取取适当的股利利收入和资本本收益为目的的的股东他们多属于普普通股票的持持有量中等的的股东。他既既比大股东更更需要股利收收人来满足其其需要，又比比小股东对股股利收人的依依赖小，他们们期望在满足足本期需要的的前提下追求求资本收益。。5、选择现金金股利分配方方式的策略（1）注意不不同股利分配配策略对资金金市场的影响响不同的股利分分配策略会导导致公司现金金流出量的不不同，公司现现金流出量的的差异必然对对不同的利益益主体有不同同的影响，这这些影响最终终会影响到资资金市场，反反过来，影响响到公司的价价值。——从不同股股利分配策略略对普通股票票市场价格的的影响来看认同公司股利利分配方案的的股东，必然然会对公司的的价值看高，，采取购人股股票或坚定持持有股票等策策略，而不认认同公司股利利分配方案的的股东，则会会对公司的价价值看淡，采采取或抛售股股票或不购人人股票的策略略。如果前者者大于后者，，那么，公司司的股票价格格就会上涨，，使企业价值值增大；反之之，则会使公公司股票价格格下跌，使公公司的价值减减少。无论学学术上的股利利理论怎么样样，在股票市市场上的确存存在上述的现现象。既然存存在着这种现现象，公司在在选择股利分分配策略时就就应考虑到不不同股利分配配策略对普通通股票市场价价格的影响，，根据大多数数股东的意愿愿选择股利分分配策略，确确保股东财富富最大化目标标的实现。——从不同股股利分配策略略对普通股票票筹资难度的的影响来看普通股票筹资资的难易程度度最终是通过过新发行股票票的价格表现现出来，股票票发行价格越越高，公司筹筹集同量资金金所发行的股股份数量就越越少，股东权权益受稀释的的程度也就越越低；反之，，股票发行价价格越低，公公司筹集同量量资金所发行行的股份数量量就越多，股股东权益受稀稀释的程度也也就越大。因因此，公司在在选择股利分分配策略时就就应考虑到不不同股利分配配策略对普通通股票筹资难难度的影响，，选择能使新新发行股票的的发行价格最最高的股利分分配策略，确确保股东财富富最大化目标标的实现。就就是在公司需需要大量资金金作有利投资资时，也不能能因此理由不不分配现金股股利。案例：某公司有可供供分配的利润润10000万元，发行行在外的普通通股份数量为为201XD万股。现公公司有一有利利可图的投资资机会需要股股东权益资金金30000万元。现现公司需要对对股利分配方方案进行决策策。公司为此此制定了两个个股利分配方方案如下：方案l：不发发股利筹资10000万元，另外外发行普通股股票筹资20000万万元；公司估估计因不支付付股利的原因因，新股发行行价格只能为为8元一股，，因此需要发发行新股2500万股股(=20000／8)。方案2：将10000万万元的可供分分配利润全部部作为股利发发放，投资所所需要的资金金靠发行新股股筹集，公司司估计因公司司支付了股利利，提高了股股东对公司未未采盈利能力力的信心，新新股发行价格格可以提高到到15元一股股，因此只需需要发行新股股2000万股(=30000／／15)。试试问上述两方方案，哪一个个更优?分析：在公司司筹资量不变变的条件下，，筹集同量资资金所发行股股份越少越优优。显然，方方案1发行股股份比方案2多了500万股(2500—2000)，所以两方方案中方案2为优。——从不同股股利分配策略略对负债筹资资成本和难度度的影响来看看现金股利分配配会使公司的的现金支付能能力降低，从从而不利于公公司的债权人人，这会使债债权人的借款款风险增大。。在这种情况况下，公司再再筹集负债资资金的成本可可能增加。因因此，公司需需要注意支付付现金股利对对公司负债资资金成本的影影响。公司负负债资金成本本的变化必然然会影响到公公