某银行上市案例

中国建设银行上市（601939）

案例浙江财经学院金融学院公司金融教研室一、建行上市的有利条件Herecomesyourfooter

Page31.上市的有利条件1.国家的政策、财政与法律支持1993年《国务院关于金融体制改革的决定》指出：要把中国专业银行办成真正的商业银行2003年450亿国家外汇注资中国银行和建设银行完成2003年《商业银行法》对原来商业银行不得混业经营规定作了修改2.相比国内同行优良的内部环境战略投资者的引入：美国银行(BankofAmericaCorp.)、新加坡淡马锡控股(私人)有限公司

行业领先的市场地位、规模优势、客户基础较好的财务状况：资本充足率、不良贷款率、盈利性内部管理及控制进一步加强，引入国际先进管理方法Herecomesyourfooter

Page4中国国有银行体系改革的基本思路

通过国家注资与剥离坏账进行大规模财务重组,以尽可能快地解决历史存量问题

通过股份化包括引进国际战略投资,从根本上改变银行传统的产权与经营机制，健全公司治理

通过股票公开发行进一步募集充实资本金，强化对银行的市场约束，推动促进银行的持续改革Herecomesyourfooter

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2004年1月6日，国务院正式宣布已经将450亿美元的外汇储备注资中国银行和中国建设银行，这项注资已经于2003年12月31日前全部划到这两家银行的账上。据中国银行一位人士透露，450亿美元的注资两家银行各获得225亿美元。获得注资后，两家银行改革的重点将放在完善公司治理结构上。中央汇金投资有限公司也将作为出资人督促这两家银行落实各项改革措施。在2003年10月底，中国人民银行行长周小川在墨西哥20国集团第五次财政部长及中央银行行长会议期间表示，中国下决心改革金融体系，一个重要内容就是对国有商业银行充实资本金，创造条件上市。这是央行行长对于补充国有银行资本金的第一次公开表态。Herecomesyourfooter

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2005年6月17日美国银行(BankofAmericaCorp.)与中国建设银行达成协议，美国银行以30亿美元的价格收购中国建设银行的9%股份，首批出资的25亿美元将收购汇金公司所持建行股份。另外，美国银行还承诺，在中国建设银行于今年晚些时候公开发售股票时再投资5亿美元以购买其股票。

2005年7月新加坡淡马锡控股(私人)有限公司就战略合作事宜与建行达成一致并签署最终协议，成为建行第二家境外战略投资者。淡马锡入建行的金额为10亿美元(建行IPO时承诺购入股份金额)，加上正在报批的购入汇金公司的股份，通过此次入股，淡马锡将获得建行一个董事席位。Herecomesyourfooter

Page7我国对国有商业银行引进境外战略投资者的标准

境外战略投资者股权的最短持股期必须在三年以上战略投资者要派出董事，参与董事会的管理工作和决策工作战略投资者要有丰富的银行业管理背景境外战略投资者的持股比例不得超过20％。战略投资者投资中资银行的比例不低于5％Herecomesyourfooter

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中国国有商业银行在改革过程中引进战略投资者有助于解决制约我国银行业发展的体制问题和机制问题，战略投资者将从根本上改变目前国有商业银行产权结构国有独资的单一性。实现股权结构多元化后，既有商业银行企业国有股也有境内外投资人的股，上市之后还有社会公众持股。在多方利益主体情况之下，国家财政不可能再为商业银行的经营亏损买单，因而从体制上消除了国有商业银行指望国家救助的道德风险。

引进战略投资者的设计和目标导向不是为了引进资金，而是要引进智力，引进先进的理念和制度。国外先导的理念以及产品开发与维护的技术会迅速提升我国银行业的核心竞争能力。

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Page9引进国际战略投资者的一个明显而直接的好处就是在中国政府注资后能够进一步充实银行资本金。一些人把银行必须满足的监管资本金要求与银行审慎稳健和长远发展所必需的资本金混为一谈，认为政府注资后便可高枕无忧，无需新的资本投入。这种看法是片面而短视的。鉴于中国银行机构所面临的特殊风险因素和特殊增长机会，即使政府注资后其资本金与国际一流银行相比依然偏低，而非过高。引进国际战略投资者是充实一级资本金的有效途径之一。其次,国际战略投资者的引入增加了公众投资人的信心，确保IPO圆满成功。在中国国有产业重组改革走向资本市场过程中，已有许多利用国际战略投资者的成功案例。

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Page10相对于能源与电信等行业，银行上市的难度更高了许多。鉴于国内外公众与投资者长期来对中国银行体系缺乏信心，即使一年前还很难想象任何一家中国银行可以在国际资本市场顺利上市。交行首开先河，成为在香港联交所挂牌上市的第一家中国内地银行。发行时香港零售投资认购倍数高达205倍，国际机构认购达20倍，总订单高达535亿美元之巨。投资者对交行股票如此热捧的主要原因之一就是汇丰银行的参与。汇丰对交行19.9%的战略投资和合作协议是交行IPO股票故事中最引人注目的亮点，大大提升了市场信心，并从根本上改变了国际投资者对交行乃至中国整个银行体系前景的预期。HerecomesyourfooterPage11建行行最最近近成成功功完完成成了了集集资资额额80亿美美元元的的自自2001年来来全全球球最最大大的的IPO项目目，，而而就就在在发发行行前前数数月月建建行行还还笼笼罩罩在在丑丑闻闻的的阴阴影影之之中中。。其其前前后后两两任任董董事事长长接接连连涉涉嫌嫌贪贪污污腐腐败败案案，，一一已已在在监监牢牢服服刑刑，，另另一一突突然然去去职职受受审审。。除除了了政政府府注注资资、、宏宏观观经经济济和和郭郭树树清清率率领领的的新新管管理理团团队队等等积积极极因因素素，，建建行行的的战战略略投投资资者者———美洲洲银银行行与与淡淡马马锡锡———所发发挥挥的的重重要要作作用用也也不不容容忽忽视视。。任任何何一一个个有有资资本本市市场场经经验验的的专专业业人人士士都都会会知知道道，，具具有有良良好好声声誉誉的的国国际际战战略略投投资资者者对对于于中中国国国国有有银银行行的的上上市市是是多多么么重重要要。。国国际际战战略略投投资资者者帮帮助助提提升升市市场场信信心心，，刺刺激激股股票票需需求求，，取取得得有有利利定定价价，，从从而而为为IPO的成成功功提提供供了了可可靠靠保保障障。。HerecomesyourfooterPage12建行行置置身身于于中中国国银银行行业业这这一一极极具具发发展展潜潜力力和和投投资资吸吸引引力力的的市市场场，，凭凭借借行行业业领领先先的的市市场场地地位位，，规规模模优优势势和和客客户户基基础础，，树树立立了了强强大大竞竞争争优优势势。。建建行行拥拥有有遍遍布布全全国国的的14250家分分支支机机构构，，截截止止2006年6月底底，，建建行行总总资资产产额额达达4.224万亿亿人人民民币币，，总总贷贷款款和和总总存存款款占占全全国国比比重重分分别别达达12%和13.2%。建建行行有有良良好好的的公公司司和和个个人人客客户户基基础础，，中中国国100家大大企企业业中中，，有有97家在在建建行行开开户户，，此此外外建建行行还还是是内内地地第第二二大大发发卡卡银银行行。。HerecomesyourfooterPage13建行行的的基基建建类类贷贷款款具具有有行行业业主主导导地地位位，，是是其其传传统统优优势势项项目目。。基基础础设设施施贷贷款款在在中中国国是是市市场场潜潜力力大大,且极极具具吸吸引引力力的的贷贷款款品品种种.一方方面面由由于于中中国国经经济济的的快快速速增增长长对对基基础础设设施施投投资资产产生生持持续续大大量量的的需需求求,另一一方方面面,基础础设设施施贷贷款款期期限限较较长长,收益益率率高高.同时时,由于于很很多多项项目目具具备备垄垄断断特特征征或或较较高高的的进进入入壁壁垒垒,基础础设设施施贷贷款款的的信信用用风风险险也也较较低低.面对对激激烈烈的的竞竞争争,建行行凭凭借借传传统统优优势势,出色色的的技技术术专专长长和和长长期期客客户户关关系系保保了了市市场场领领先先地地位位。。建行行的的主主要要竞竞争争优优势势表表现现在在:在公公积积金金业业务务中中的的垄垄断断性性地地位位带来来了了公公积积金金贷贷款款与与商商业业性性按按揭揭贷贷款款的的交交叉叉销销售售机机会会.建设设银银行行是是中中国国最最大大的的住住房房公公积积金金存存款款托托管管行行,截至至2007年6月30日,其住住房房公公积积金金存存贷贷款款业业务务市市场场份额额分别别为为57.5%及50.9%,为其其开开展展组组合合式式个个人人住住房房按按揭揭贷贷款款业业务务创创造造了了便便利利条条件件.例如如,建行行与与若若干干国国内内大大型型房房地地产产企企业业签签署署了了排排他他性性合合作作协协议议,开展展住住房房公公积积金金贷贷款款及及公公积积金金组组合合贷贷款款业业务务。。HerecomesyourfooterPage14据调调查查显显示示，，目目前前消消费费者者最最常常光光顾顾的的银银行行排排名名前前四四均均是是国国有有商商业业银银行行，，其其中中中中国国建建设设银银行行以以60.23%支持持率率排排名名第第二二，，领领先先第第三三名名高高达达15.13%。由由此此可可以以看看出出在在加加入入WTO后对对外外资资银银行行尚尚未未完完全全取取消消监监管管的的前前三三年年，，国国有有商商业业银银行行凭凭借借着着在在国国内内长长久久以以来来建建立立的的营营销销网网络络和和深深入入中中国国消消费费者者心心中中的的信信用用观观念念，，具具备备一一定定的的竞竞争争优优势势。。HerecomesyourfooterPage152.资本充足足率显著著提高在04年以前，，建行的的资本充充足率水水平较低低，而且且一直没没有大的的提高，，到03年还略有有下降，，长期存存在资本本充足率率低的问问题，但但是随着着03年底，国国家对建建行225亿美元注注资的完完成，建建行的资资本充足足率飙升升至11.95%，远高于于8%的银监会会标准，，比上年年增长了了83.6%，增长幅度度惊人。。05年，资本本充足率率进一步步提高，，达到13.57%，较去年年提高13.6%。HerecomesyourfooterPage163.不良资产产逐步下下降，资资产质量量大幅提提高从2000年起，建建行的不不良贷款款率总体体上呈显显著下降降趋势。。到2003年，建行行为处置置不良资资产不仅仅进行了了体制创创新、思思路创新新，还进进行了手手段创新新，通过过加强与与摩根斯斯坦利等等机构合合作，探探索运用用招标拍拍卖、资资产推荐荐、打包包处置、、资产证证券化等等方式，，开创多多元化资资产处置置格局，，同时建建立了全全行抵债债资产管管理信息息系统，，提高了了呆账核核销管理理信息系系统，实实现了科科技创新新。HerecomesyourfooterPage17中国建设设银行2003年截至11月底，共共处置各各类不良良资产702亿元，回回收资产产378亿元，其其中现金金回收327亿元。7月，建行行还与摩摩根士丹丹利公司司就合作作处置不不良资产产签署协协议，向向摩根士士丹利公公司出售售江苏、、浙江、、上海、、宁波和和苏州五五个分行行账面价价值本息息为43亿元不良良资产包包权益中中的70%，同时与与摩根士士丹利共共同成立立资产所所有人公公司和资资产服务务公司，，共同管管理和处处置资产产包。这这一项目目是国内内商业银银行首次次与外资资银行合合作处置置不良资资产项目目。到2003年底，建建设银行行已在四四大国有有商业银银行中不不良资产产率最低低，已经经降至9.12%，建行上上市已跨跨越不良良资产障障碍。HerecomesyourfooterPage18净息差率率NIM（netinterestmargin）指的是是银行净净利息收收入和银银行全部部生息资资产的比比值。计算公式式：净息差率率＝（银银行全部部利息收收入-银行全部部利息支支出）/全部生息息资产银行净息息差率的的提高表表明银行行利差收收入的增增长幅度度大于盈盈利资产产增长幅幅度，即即银行在在扩大资资金运用用、增加加收入的的同时，，较好的的控制相相应的融融资成本本。该指指标可以以有效反反映银行行在筹资资放款这这一主要要业务中中的获利利能力。。概念HerecomesyourfooterPage194.中国盈利利性最好好的商业业银行负责建行行香港上上市的投投行负责责人介绍绍，“我们帮建建行做的的IPO卖点，定定位于‘中国盈利利性最好好的商业业银行’。”建行属于于整体分分拆上市市，非银银行业务务资产剥剥离给了了中国建建银投资资有限责责任公司司，股份份公司保保留了商商业银行行核心业业务，因因此建行行股份作作为上市市主体，，具有非非常鲜明明的商业业银行特特质。所谓“盈利性最最好”，主要体体现在较较好的财财务表现现。上上市时ROE（资本回回报率））达到17.5％。同同时，建建行由于于存款成成本较低低，中长长期贷款款比重较较高等业业务结构构优势，，使其具具有较高高的净息差率率。建行通通过推行行机构改改革、提提高运营营效率，，实现了了行业领领先的成成本收入入比。据据招股说说明书披披露，截截至2005年6月30日，建行行成本收收入比率率为38.93％，净息差差2.8％，且自2002年至2004年，净利利息收入入年平均均增长率率达到13.4％，在同业业均属于于较高水水平。HerecomesyourfooterPage20内部管理及控制进一步加强2003年9月聘请国际知名管理咨询公司，协助制定改革发展的目标框架、实施路径数据大集中稳步进行全面启动人事与激励约束机制改革引入国际先进的EVA财务管理标准，推行效益和价值最大化经营理念风险管理和内控体系得到进一步加强机构优化和扁平化改革成效明显竞争力得到增强HerecomesyourfooterPage21EVA———经济增加加值，比比较简单单的定义义是指在在扣除产产生利润润而投资资的资本本的成本本之后所所剩下的的利润。。EVA公认的标标准定义义是指公公司税后后经营利利润扣除除债务和和股权成成本后的的利润余余额。EVA是股东衡衡量利润润的方法法资本成成本是EVA最突出，，也是最最重要的的一个方方面。考考虑到包包括净资资产在内内的所有有资本的的成本，，EVA显示了一一个企业业在每个个报表时时期创造造或损害害了的财财富价值值量。换换言之，，EVA是股东定定义的利利润。假假设股东东希望得得到10％的投资资回报率率，他们们认为只只有当他他们所分分享的税税后营运运利润超超出10％的资本本金的时时候，他他们才是是在“赚钱”。在此之之前的任任何事情情，都只只是为达达到企业业风险投投资的可可接受报报酬的最最低量而而努力。。HerecomesyourfooterPage225.运用EVA的两条基基本财务务原则第一条原原则，任何公司司的财务务指标必必须是最最大程度度地增加加股东财财富。第二条原原则，一个公司司的价值值取决于于投资者者对利润润是超出出还是低低于资本本成本的的预期程程度。由由此可见见，EVA的可持续续性增长长将会带带来公司司市场价价值的增增值。这条途径径在实践践中几乎乎对所有有组织都都十分有有效，从从刚起步步的公司司到大型型企业都都是如此此。EVA的当前的的绝对水水平并不不真正起起决定性性作用，，重要的的是EVA的增长，，正是EVA的连续增增长为股股东财富富带来连连续增长长。二、股份份制改造造对其经经营绩效效的影响响HerecomesyourfooterPage24股份制改改造对其其经营绩绩效的影影响站在股资资者和利利益相关关者的角角度评价价银行绩绩效，安安全性、、流动性性和盈利利性评价价必然是是绩效评评价的核核心内容容。为方方便对比比，下面面将截取取多家银银行的资资料，以以安全性性、流动动性和盈盈利性为为核心建建立单指指标评价价体系，，从综合合和整体体的角度度出发，，进行对对比分析析来实现现对建设设银行的的绩效评评价。说明：工工行、中中行2006年上市，，建行、、交行2005年香港上上市。因因此，我我们截取取2000年至2007年的数据据进行分分析。HerecomesyourfooterPage251.安全性分分析：（1）不良贷贷款率（2）资本充充足率HerecomesyourfooterPage26（1）不良贷贷款率-1不良贷款款率反映映了银行行信贷资资产的质质量，是是判断银银行经营营状况的的核心指指标，也也是银行行经营管管理整体体水平的的综合反反映。由由于银行行大部分分资产为为信贷资资产，所所以该指指标的高高低对于于银行的的稳健经经营有着着非常重重要的作作用。HerecomesyourfooterPage27由上表可可见，在在剥离大大量不良良贷款和和严格控控制贷款款质量的的基础上上，近年年来国有有商业银银行在处处理不资资产方面面取得了了巨大的的进步，，实现了了不良贷贷款率的的大幅度度下降。。特别是是，建行行不良贷贷款率自自2000年的20.27%，下降到到2007年的2.6%。体现了了建行在在设法化化解存量量不良贷贷款的同同时，提提高新增增贷款的的质量，，成功防防止了增增量不良良贷款的的产生。。（1）不良贷贷款率-2HerecomesyourfooterPage28（2）资本充充足率-1资本充足足率=（核心资资本+附属资本本）/风险资产产核心资本本是指商商业银行行的实收收资本、、资本公公积、盈盈余公积积和未分分配利润润。附属属资本包包括呆帐帐准备金金、坏帐帐准备、、投资风风险准备备金和五五年(包括五年年期)以上的长长期债券券。风险险资产的的根据各各种资产产的风险险程度加加权计算算得出。。根据巴塞塞尔协议议的规定定，商业业银行资资本充足足率不应应低于8%，核心资资本充足足率不低低于4%。HerecomesyourfooterPage29（2）资本充充足率-2从计算结结果来看看，国有有商业银银行资本本充足率率上升趋趋势明显显。其主主要原因因是，国国家动用用450亿美元外外汇储备备等为中中国银行行和中国国建设银银行等补补充资本本金。因因此，目目前来看看，国有有商业银银行的资资本充足足率大大大高于华华夏等5家股份制制商业银银行。HerecomesyourfooterPage302.流动性分析：：（1）存贷比率（2）存款、贷款款增长率HerecomesyourfooterPage31（1）存贷比率-1存贷比是商业业银行最主要要的资产负债债结构指标，，它是银行贷贷款总额与存存款总额之比比。其不仅反反映了银行资资产配置情况况，资金运用用多元化的程程度，还从一一定程度表明明银行资产流流动性的强弱弱。我国商业银行行法规定银行行的这一比率率为75%，如果超过这这一比率，表表明贷款规模模过大，因而而风险也较大大。在这一比比率范围内，，比率越低，，说明其安全全性程度越高高，但盈利能能力可能较低低，增加贷款款的潜力就会会越大。HerecomesyourfooterPage32从计计算算结结果果来来看看，，2004年之之后后四四家家国国有有商商业业银银行行较较2004年之之前前存存贷贷比比有有所所下下降降。。其其中中，，建建行行2007年存存贷贷比比为为0.61，较较2000年下下降降了了0.08。这这体体现现了了在在保保持持利利润润稳稳定定增增长长的的基基础础上上，，国国有有商商业业银银行行资资金金运运用用多多元元化化程程度度较较高高，，资资产产流流动动性性较较强强的的特特点点。。与与同同业业相相比比，，华华夏夏等等股股份份制制商商业业银银行行存存贷贷比比普普遍遍高高于于国国有有商商业业银银行行，，部部分分甚甚至至高高于于75%的国国家家规规定定标标准准，，显显示示了了较较为为激激进进的的市市场场作作风风。。（1）存存贷贷比比率率-2HerecomesyourfooterPage33（2）存存款款、、贷贷款款增增长长率率-1商业业银银行行存存款款、、贷贷款款反反映映一一家家银银行行的的资资金金来来源源和和运运用用的的渠渠道道，，是是衡衡量量一一家家银银行行资资金金实实力力的的有有效效指指标标。。根根据据各各家家商商业业银银行行的的相相关关数数据据，，计计算算出出各各家家银银行行的的净净利利差差率率如如下下：：HerecomesyourfooterPage342005年之之前前，，股股份份制制商商业业银银行行加加强强在在争争夺夺市市场场份份额额方方面面力力度度，，存存贷贷款款增增长长速速度度较较快快。。自自2005年开开始始，，四四家家国国有有商商业业银银行行贷贷款款增增速速保保持持稳稳定定增增长长，，增增速速接接近近但但略略低低于于股股份份制制商商业业银银行行。。2007年，，工工行行、、建建行行贷贷款款增增速速相相对对较较慢慢；；中中行行、、交交行行贷贷款款增增速速与与股股份份制制商商业业银银行行基基本本持持平平。。国国有有银银行行的的存存款款增增速速始始终终低低于于股股份份制制商商业业银银行行平平均均水水平平，，这这从从另另一一个个方方面面体体现现了了与与同同业业相相比比，，国国有有商商业业银银行行的的市市场场竞竞争争力力仍仍有有待待进进一一步步提提高高。。（2）存存款款、、贷贷款款增增长长率率-2HerecomesyourfooterPage353.盈利利性性分分析析：：（1）净净资资产产收收益益率率（2）银银行行净净利利差差率率HerecomesyourfooterPage36（1）净净资资产产收收益益率率-1净资资产产收收益益率率=税后后利利润润/所有有者者权权益益净资资产产收收益益率率（（ROE），，又又称称股股东东权权益益报报酬酬率率，，是是一一项项判判断断上上市市公公司司盈盈利利能能力力的的一一项项重重要要指指标标。。ROE可解解释释为为将将银银行行盈盈余余再再投投资资以以产产生生更更多多收收益益的的能能力力,反映映了了银银行行资资本本的的获获利利程程度度，，是是银银行行资资金金运运用用效效率率和和财财务务管管理理能能力力的的综综合合体体现现。。ROE同股股东东财财富富最最大大化化直直接接相相关关，，受受到到银银行行股股东东的的格格外外重重视视。。根根据据相相关关数数据据，，计计算算出出各各家家银银行行的的净净资资产产收收益益率率如如下下：：HerecomesyourfooterPage372004年以以前前，，国国有有商商业业银银行行净净资资产产收收益益率率水水平平明明显显较较低低。。究究其其原原因因，，可可能能是是国国有有企企业业经经营营效效益益低低下下直直接接影影响响了了国国有有商商业业银银行行的的盈盈利利水水平平。。国国有有商商业业银银行行的的贷贷款款对对象象主主要要是是国国有有企企业业，，而而国国有有企企业业长长期期以以来来经经营营效效益益低低下下，，直直接接影影响响了了国国有有商商业业银银行行的的盈盈利利能能力力。。在在上上市市后后，，四四家家国国有有商商业业银银行行净净资资产产收收益益率率全全部部实实现现大大幅幅度度增增长长。。其其中中，，工工行行上上市市后后每每年年平平均均净净资资产产收收益益率率为为16.1%，较较上上市市前前增增加加了了10.2个百百分分点点；；中中行行上上市市后后每每年年平平均均净净资资产产收收益益率率为为14.2%，较较上上市市前前增增加加了了5.4个百百分分点点；；建建行行上上市市后后每每年年平平均均净净资资产产收收益益率率为为16.7%，较较上上市市前前增增加加了了4.1个百百分分点点；；交交行行上上市市后后每每年年平平均均净净资资产产收收益益率率为为16.9%，较较上上市市前前增增加加了了8.5个百百分分点点。。显显示示了了国国有有商商业业银银行行资资本本的的获获利利程程度度不不断断上上升升，，资资金金运运用用效效率率和和财财务务管管理理能能力力在在上上市市后后得得到到了了很很大大改改善善。。值值得得注注意意的的是是，，从从2007年的的数数据据比比较较来来看看，，四四家家国国有有商商业业银银行行平平均均净净资资产产收收益益率率仍仍低低于于5家股份制制商业银银行均值值。四家家国有商商业银行行平均净净资产收收益率为为16.96%，与华夏夏等5家股份制制商业银银行相比比，低了了5.4个百分点点。这体体现了国国有商业业银行的的盈利能能力与同同业比较较仍然存存在一定定的差距距。表3.2上市前后（2000-2007年）年平均资产收益率比较（单位%）上市前上市后工行5.9516.14中行8.7814.22建行12.6116.69交行10.0216.95（1）净资产产收益率率-2HerecomesyourfooterPage38（2）银行净净利差率率-1银行净利利差率=利息净收收入/盈利资产产银行经营营规模的的扩大盈盈利资产产的增多多会引起起相应利利息收入入的增加加。银行行净利差差率的提提高表明明银行利利差收入入的增长长幅度大大于盈利利资产增增长幅度度。根据据各家商商业银行行的相关关数据，，计算出出各家银银行的净净利差率率如下：：HerecomesyourfooterPage39近年来，，商业银银行整体体净利差差率呈现现稳中有有升的态态势。2007年，国有有商业银银行净利利差率为为2.805，与股份份制商业业银行基基本持平平。结构构性加息息背景下下，由于于活期存存款利率率基本保保持不变变，短存存长贷的的期限结结构调整整，使银银行保持持了较高高的净息息差。存存款活期期化和贷贷款长期期化使上上市银行行的利差差处于历历史最好好水平。。这在建建设银行行上体现现最为突突出。而而建行是是净利息息收益率率最大的的国有商商业银行行。表3.6上市前后（2000-2007年）年平均净利差率比较（单位%）上市前上市后工行1.862.79中行1.862.59建行2.262.84交行1.862.69（2）银行净净利差率率-2HerecomesyourfooterPage403.小结：通过安全全性、安安全性、、盈利性性三方面面的财务务单指标标评价可可知，建建设银行行上市后后在五个个方面体体现了经经营业绩绩增长和和股份制制改革的的成果。。一是不良良资产清清收处置置力度加加强，贷贷款质量量进一步步提高；；二是资本本和财务务实力进进一步增增强；三是全面面风险管管理进一一步推进进，内控控和风险险管理能能力持续续提升；；四是预算算管理和和成本控控制继续续加强，，盈利水水平大幅幅增长；；五是收益益结构持持续优化化，息差差水平持持续改善善；六是存贷贷款业务务增长显显著，发发展能力力得到快快速提高高。通过不断断创新管管理工具具和手段段，股份份制改造造后的建建设银行行实现了了所有权权和经营营权的分分离，提提高了市市场应变变和竞争争能力，，取得了了结构调调整的优优化和战战略转型型的成功功。建设设银行的的上市拉拉近了其其与股份份制商业业银行的的经营差差距，进进一步推推进商业业银行之之间的合合理公平平竞争。。三、建行行股份制制改造内内外部分分析HerecomesyourfooterPage42股份制改改造外部部环境分分析：中国加入入WTO后金融市市场开发发势在必必行，国国有银行行竞争加加剧。英英国《银行家》杂志1999年对1000家大银行行排名中中，绝大大多数为为上市银银行。历史证明明：股份份制银行行符合商商品经济济的运行行机理充充满生机机；也适适合银行行发展需需要为银银行聚集集资本。。HerecomesyourfooterPage43国有银行行上市促促进建立立：1、明晰的的金融产产权结构构：通过过股份制制改革，，获得独独立法人人地位与与自主经经营权，，才能政政企分开开，摆脱脱政府干干预。2、完善的的法人治治理结构构：产产权约束束，使决决策机构构、执行行机构和和监管机机构分离离，三者者相互约约束、权权责分明明。HerecomesyourfooterPage44建行股份份制改造造上市外外部优势势：1、政策环环境：国务院对对于金融融体制有有心进行行改革，，以加快快处置不不良资产产，充实实资本金金。2、法律环环境HerecomesyourfooterPage45行业状况况与竞争争分析：：十六届三三中全会会提出稳稳步推进进利率等等的市场场化，企企业并购购的加剧剧也推进进了建行行发展和和开拓业业务；同同时出台台的西部部大开发发等中长长期项目目投资对对建行也也是一个个发展机机遇。新巴塞尔尔协议：：自从亚洲洲金融危危机后，，根据新新的巴塞塞尔协议议资本充充足率要要达到一一定的要要求（通通过内部部注资和和外部融融资才能能提高资资本充足足率）其其中建行行海外上上市能提提高资本本充足率率，优化化股本结结构，改改善公司司治理结结构。HerecomesyourfooterPage46建行股份份制改革革内部分分析：2005年中期建建行资本本充足率率与核心心资本充充足率分分别达到到13.36%、10.76%，远高于于国内上上市银行行平均水水平。投投资者对对建行未未来信贷贷资产扩扩张速度度有保证证，市场场占有率率增加快快于国内内上市银银行。资本充足足率显著著提高：：资本充足足率指商商业银行行的资本本净额与与其加权权折算后后风险资资产总额额的比例例，资本本金是抵抵御银行行风险的的最后一一道防线线。国务务院针对对这个问问题注资资225亿美元使使建行资资本充足足率达到到15%。HerecomesyourfooterPage47不良资产产下降，，资产质质量提高高：国际上通通常要求求银行上上市的不不良资产产比例为为10%，03年建行通通过处置置各项不不良资产产回收现现金的情情况下使使不良资资产比率率降到9.12%，成功跨跨越不良良资产障障碍。表1.12000-2007年个银行不良贷款率比较（单位%）

20002001200220032004200520062007工行34.4329.7825.4121.2419.104.693.762.74中行28.6427.5123.3716.285.124.624.043.12建行20.2719.3515.179.253.923.843.292.60交行-23.8519.664.302.912.372.372.11华夏4.867.055.974.233.963.042.732.25民生4.394.252.041.291.311.281.251.22招商13.6210.255.993.152.872.582.121.54兴业-4.513.472.492.502.331.541.15浦发10.707.573.381.922.451.971.831.46HerecomesyourfooterPage48内部管理理的加强强-1：（1）2003年9月建行聘聘请国际际知名咨咨询管理理公司，，协助制制定一个个包括发发展战略略、公司司治理机机制、组组织架构构、风险险管理、、财务管管理、营营销管理理、人力力资源管管理和企企业文化化在内的的整体改改革发展展目标的的框架和和实施路路径。（2）启动认认识与激激励计划划：这项改革革包括用用人制度度改革、、用工制制度改革革、薪酬酬制度改改革和培培训体制制改革四四方面。。（例：：采用竞竞争上岗岗、薪酬酬与经济济增加值值挂钩为为核心等等新政策策）HerecomesyourfooterPage49（3）风险管管理内控控进一步步加强：：商业银行行属于风风险效益益的企业业，在推推进股份份改革制制度下必必须增强强风险内内控的敏敏感性。。建立了了前后台台分离、、审贷分分离、经经营与监监管分离离的相互互制衡的的信贷管管理机制制。（4）数据大大集中稳稳步进行行（5）引入国国际先进进EVA财务管理理标准，，推行效效益和价价值最大大化管理理模式（6）机构优优化和扁扁平化改改革提高高竞争力力内部管理理的加强强-2：四、建行行上市的的目的与与意义HerecomesyourfooterPage51前言：国有商业业银行脱脱胎于传传统体制制下政府府主导型型的银行行体制，，带有浓浓厚的行行政色彩彩。公司司治理结结构方面面存在的的严重缺缺陷，使使银行经经营管理理效率不不高，难难以适应应加入日日趋激烈烈的市场场竞争形形势的要要求。虽虽然近年年来四家家国有商商业银行行在改善善贷款质质量方面面取得了了一定成成效，但但目前各各行平均均不良贷贷款比率率仍处于于较高水水平。按按照国际际通行的的五级分分类口径径测算，，2003年底四家家国有商商业银行行不良贷贷款比率率约为20%。较高的的不良贷贷款给银银行带来来了沉重重的包袱袱，大大大影响了了其市场场竞争力力。同时时，与资资产质量量低下相相对应，，四家国国有商业业银行资资本充足足率也处处于较低低水平，，表明自自身抵御御风险的的能力不不强。另另外，四四家国有有商业银银行整体体盈利水水平不高高，有的的甚至亏亏损。国国有商业业银行在在金融创创新方面面也存在在明显差差距，业业务大多多局限于于传统的的存、贷贷款领域域，这也也在相兰兰豺呈度度上削弱弱了银行行的盈利利能力和和市场竞竞争力。。HerecomesyourfooterPage52为解决国国有商业业银行效效率低的的现状，，提高其其市场竞竞争能力力，更重重要的是是，为了了改变自自身存在在的制度度性缺陷陷，在国国有企业业改革取取得实质质性进展展的同时时，中国国政府决决定加快快推进国国有商业业银行改改革。2003年底，中中国政府府决定先先行对中中国银行行与中国国建设银银行进行行股份制制改造试试点，用用三年左左右的时时间将其其改造成成为符合合现代企企业制度度要求的的、具有有国际水水准的股股份制商商业银行行。HerecomesyourfooterPage53国有银行行在现有有体制下下存在很很多的制制度性缺缺陷:在公司治治理上，，我国国国有商业业银行的的产权制制度安排排是高度度集中型型的股权权结构，，与之对对应的治治理模式式是以国国家监督督为主的的行政型型治理模模式。在在这种治治理模式式下，国国家与银银行之间间是以行行政为纽纽带的非非经济性性委托代代理关系系，政府府直接任任命或更更换银行行行长等等高层管管理人员员；银行行内部的的组织形形式表现现为党委委会、行行长、工工会和职职代会之之间的关关系；上上下总分分支行之之间是一一种行政政级别关关系，基基层机构构必须无无条件地地执行上上级的计计划指标标;采取由上上而下的的计划管管理方式式，对经经理人员员的激励励方式以以行政激激励为主主;银行信息息透明度度不高等等。在产权上上，国家家是国有有银行资资本所有有权的唯唯一主体体。没有有政府的的授权，，任何组组织或个个人，侵侵占国有有银行的的资产都都是违法法的行为为，国家家对国有有银行的的产权具具有垄断断性。这这种产权权的不可可分割性性决定了了国有银银行产权权具有非非排他性性，一方方面是很很难排除除其他国国有产权权主体对对银行产产权的侵侵占行为为。国有有企业与与国有银银行并不不存在严严格意义义上的债债权债务务关系，，国有银银行很难难避免自自己的产产权被国国有企业业的不良良贷款侵侵蚀；另另一方面面对于国国有企业业而言，，欠国有有银行的的贷款属属于软债债务，这这可能引引发道德德风险，，使其将将自己的的经营亏亏损通过过银行负负债转嫁嫁给国有有银行，，国有银银行则通通过增加加存差或或增加对对央行的的负债，，使风险险由国家家来承担担。HerecomesyourfooterPage54在委托代理理上，国有有商业银行行的委托代代理关系中中由于委托托人与代理理人之间目目标不一致致、信息不不对称等原原因导致代代理成本过过高、银行行经营效率率低下。在行政委托托代理关系系下，“逆向选择”和“道德风险”问题严重，，国有商业业银行因而而效率低下下。逆向选选择主要表表现在选择择经营管理理者上，由由于代表国国家(所有者)作为资产所所有者的往往往是主管管部门的行行政官员，，所以一方方面，他们们并没有选选好代理人人的动力，，另一方面面，行政官官员委托人人也没有压压力去选好好代理人。。“道德风险”的产生是由由于行政委委托代理关关系下的委委托人不是是真正的资资产所有者者，而只有有“代表”，所以缺乏乏对代理人人积极有效效的监督。。HerecomesyourfooterPage55在交易费用用上，由于于是行政委委托代理，，交易费用用居高不下下。1960年，科斯在在《社会成本问问题》一文中又提提出了著名名的“科斯定理”，即在交易易费用为零零的条件下下，资源配配置效率与与产权如何何界定无关关。由于零零交易费用用是非现实实的，因而而科斯定理理实际上表表述了这样样一种思想想，也就是是在交易费费用为正的的情况下，，可以利用用产权的合合理界定来来达到资源源的最佳配配置。产权权安排已成成为市场经经济中最重重要的制度度安排，直直接关系到到经济效率率的高低和和交易费用用的大小。。有效的产产权制度安安排应当可可以降低交交易费用，，提高经济济效率。现现有国有商商业银行的的产权安排排使得经营营者和职工工缺乏利益益驱动机制制，表现为为激励机制制残缺。同同时，由于于物质奖励励和经济惩惩罚难以对对称，又可可能导致经经营者对风风险无所顾顾忌，为了了局部和眼眼前的切身身利益而违违规操作。。另外，国国有独资商商业银行缺缺乏按照最最优规模、、最低成本本来组织营营运，不断断进行组织织完善的内内在动力。。四大国有有银行的经经营者往往往仍倾向于于追求行政政权力和行行政级别，，加之对银银行经营业业绩的考核核主要是用用业务扩张张规模决定定的存款额额等指标，，同时银行行为了在日日益激烈的的市场竞争争中扩大自自身的占有有份额，常常常会企图图通过外延延扩张来赢赢得优势，，存在规模模扩张偏好好，导致组组织规模超超出合理界界限，内部部机构臃肿肿，人浮于于事，组织织效率低下下；在“存款款立立行行”的口口号号下下，，各各银银行行不不择择手手段段，，不不计计成成本本，，部部分分分分支支机机构构及及员员工工甚甚至至不不惜惜采采取取弄弄虚虚作作假假的的手手段段，，既既大大大大提提高高了了银银行行的的筹筹资资成成本本，，也也加加大大了了经经营营风风险险。。HerecomesyourfooterPage56通过过前前面面的的分分析析我我们们可可以以看看出出，，国国有有银银行行单单一一的的产产权权结结构构存存在在很很多多缺缺陷陷，，而而改改制制上上市市可可以以改改善善这这些些缺缺陷陷。。这这也也是是建建阳阳上上市市的的根根本本目目的的。。HerecomesyourfooterPage57上市市改改善善国国有有银银行行公公司司治治理理方方式式●国国有有银银行行上上市市后后，，将将在在《公司司法法》等法法律律、、法法规规的的硬硬性性约约束束下下，，切切实实形形成成权权利利制制衡衡关关系系，，完完善善激激励励与与约约束束机机制制，，使使得得法法人人治治理理结结构构不不断断得得到到改改进进。。●同同时时分分别别设设立立股股东东代代表表大大会会、、董董事事会会和和监监事事会会，，使使所所有有权权、、经经营营权权和和监监督督权权互互相相分分开开，，明明确确划划分分董董事事长长、、监监事事长长和和行行长长(总经经理理)职责责，，并并规规范范其其运运作作。。充充分分发发挥挥股股东东大大会会的的作作用用来来监监督督董董事事和和监监事事，，发发挥挥董董事事会会的的作作用用来来任任免免行行长长和和决决定定行行长长的的年年薪薪，，发发挥挥监监事事会会的的作作用用对对行行长长的的经经营营活活动动进进行行有有效效监监督督，，从从而而改改善善国国有有银银行行公公司司治治理理。。HerecomesyourfooterPage58上市市对对改善善国国有有银银行行产产权权制制度度缺缺陷陷的的作作用用●首首先先，，改改制制上上市市后后，，证证券券市市场场监监管管部部门门和和广广大大投投资资人人将将对对国国有有银银行行进进行行监监督督，，对对国国有有银银行行的的监监督督机机制制得得到到强强化化，，从从而而建建立立起起更更加加有有效效的的监监督督机机制制。。●其其次次，，委委托托代代理理关关系系由由行行政政关关系系转转变变为为经经济济关关系系。。在在国国有有银银行行属属于于国国家家所所有有时时，，委委托托代代理理关关系系是是行行政政关关系系，，而而国国有有银银行行改改制制上上市市后后，，委委托托代代理理关关系系转转变变为为经经济济关关系系。。●同同时时，，国国有有银银行行改改制制上上市市后后，，可可通通过过引引入入股股票票期期权权对对经经营营者者进进行行激激励励，，从从而而有有利利于于建建立立有有效效的的治治理理结结构构。。HerecomesyourfooterPage59上市市对对改改善善国国有有银银行行委委托托代代理理的的作作用用1、建建立立信信息息披披露露制制度度国有有银银行行上上市市后后，，银银行行必必须须定定期期向向所所有有者者和和社社会会公公众众公公布布银银行行的的经经营营状状况况和和财财务务情情况况，，通通过过社社会会力力量量增增加加对对银银行行经经理理人人员员工工作作努努力力程程度度的的监监督督，，通通过过建建立立信信息息披披露露制制度度，，进进而而降降低低信信息息非非对对称称性性，，增增强强透透明明度度。。2、建建立立“用脚脚投投票票权权”制度度股东东可可行行使使投投票票权权来来监监督督经经营营者者的的行行为为，，一一旦旦股股东东认认为为银银行行经经营营者者行行为为存存在在不不妥妥当当时时，，投投资资者者将将出出卖卖自自己己的的股股票票，，进进而而给给经经营营者者造造成成一一定定的的压压力力，，起起到到监监督督经经营营者者的的目目的的。。3、解解