环保行业：报废汽车高峰将至锂电回收角逐开启

证券研究报告(优于大市，维持)《报废汽车高峰将至，锂电回收角逐戴元灿(环保行业分析师)1.双碳推动再生资源发展2.报废汽车即将迎来高峰3.锂电回收即将进入高峰4.回收端主要参与方5.总结6.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4月，关于加快推进再生资源行业转型升级的指导意见4月，关于加快推进再生资源行业转型升级的指导意见1、双碳东风，污染防治转向资源循环我们认为，经过多年努力，环保1.0时代已终结，末端治理为核心的污染防治投资逐步放缓，双碳大背景下，1+N政策体系不断细化，能源转型、资源循环、减污降碳成为主线，的2.0时代，逐步构建技术壁垒，优化商业模式。9月，习主席在联合国大会提出我国“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”9月，“十四五”塑料污染治理行动方案10月，2030年前碳达峰行动方案11月，“十四五”工业绿色发展规划12月，完善资源综合利用增值税政策资料来源：国家发改委，中国供销合作网，工信部，求是网，财政部，国家税务总局，中国政府网，奇点能源微信公众号，海通证券研究所“十四五”规划“十四五”循环经济发展规划4月，加快推进废旧纺织品循环利用5月，财政支持做好碳达峰碳中和5月，欧盟碳关税调整机制进程加快3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明40.0%40.0%0.0%0.0%1.1再生资源持续增长2021年，全国回收的主要再生资源重量同比+2.4%至3.8亿吨。00主要再生资源回收重量(万吨，左轴)同比(右轴)20112012201320142015201620172018201920202021wind，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.21.2再生资源价值持续提升2021年，全国回收的主要再生资源价值同比增长35%至1.37万亿元。主要再生资源回收价值(亿元，左轴)同比(右轴)0002011201220132014201520162017201820192020202140.0%0.0%0.0%0.0%0.0%资料来源：wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明39%33% 21%19%15%277222774839%33% 21%19%15%2772227748%1.3报废高峰将至，多品类再生资源潜力大2021年回收价值(亿元，左轴)2021年同比(右轴)0%资料来源：wind，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.4再生资源占比供给仍较低1.4再生资源占比供给仍较低车的再生比例均有较大提升空间。%7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.1我国报废汽车正加速增长2.1我国报废汽车正加速增长期。0500400195250300备注：理论报废量按15年前汽车销量测算8读正文之后的信息披露和法律声明22.2新政引导行业变化表1：新政引导行业市场化、高值化、透明化《报废机动车回收管理办法》发布前《报废机动车回收管理办法》发布后五大总成臵争力弱，车辆流失收购价提升，车回收企业数量控制，垄断废机动车回收企业设备标准无备要求无求9读正文之后的信息披露和法律声明22.3新政体系搭建完成发布时间及部门或意义报废机动车回收管理办法2019.5，国务院五大总成可回收再制造放开牌照限制报废机动车回收拆解企业技术规范2019.12，国家市场监管总局、国家标准委明确场地、设施、人员、规模等要求机动车零部件再制造管理暂行办法(征求意见稿)2019.12，发改委对五大总成来源、再制造企业条件、生产和产品去向进行规定报废机动车回收管理办法实施细则2020.7，商务部明确政府监管职责，资质认定要求及程序，强化监管&严打非法政策进入实际操作阶段汽车零部件再制造管理暂行办法2021.4，发改委等8部门完善再制造管理关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知2022.7，商务部等17部门完善报废机动车回收利用体系，支持符合条件的企业获得报废机动车回收资质究所读正文之后的信息披露和法律声明2.2.4拆解企业:从19年的716家到22年的1205家图7：全国报废车拆解资质企业数量(截止2022.9.1)，单位：家读正文之后的信息披露和法律声明建2.4拆解企业:从19年的716家到22年的1205家读正文之后的信息披露和法律声明13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明，海通证券研究所22.5快速释放牌照，多地产能预警图9：全国报废车拆解行业产能预警(截止2022.9.1)2.6单位牌照对应保有量图10：各地拆解企业拥挤程度(截止2022.9.1)，单位：万辆/牌照04020-775527272727全国平均24万辆/牌照 2323222220181716151515141275读正文之后的信息披露和法律声明读正文之后的信息披露和法律声明号援引读正文之后的信息披露和法律声明22.7车辆回收价格上涨2.82.8现状：加速报废，价值量上升•我们计算2021报废车回收拆解率0.85%，远低于国际4-6%的平均水平，报废，我们认为，未来报废机动车数量将持续上升。•2021年行业价值量同比+62%至277亿，单车价值同比+30%至0.92万/辆，单图12：2016-2021全国汽车报废量(万辆)0201620172018201920202021wind请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明22.9现存问题我们认为目前行业问题：•疫情叠加金属价格下跌，部分区域收购价格倒挂，企业陷入亏损；•牌照近两年新增速度快，已出现区域产能预警，若报废量释放较慢，竞争将加003.1003.1新能源车快速增长，电池回收量持续提升新能源汽车产量(万辆)报废汽车总量(万辆，左轴)0废电池回收量(万吨，右轴)20182019202020215018请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.2碳酸锂价格高位，锂电回收即将进入高峰3.2碳酸锂价格高位，锂电回收即将进入高峰截止12.1，碳酸锂99.5%电价格同比+175%至56.7万元/吨。根据新能源电池之家公众号援引高工锂电研究院(GGII)预计，到2025年我国退役动力电池累计将达137.4GWh，需要回收的废旧电池将达96万吨，通过回收电池可再生的锂/钴/镍/锰资源量分别占需求量成为资源供应的重要组成。碳酸锂99.5%电(万元/吨).0-证0国内锂电池理论退役量(万吨)读正文之后的信息披露和法律声明3.33.3竞争激烈，计价变革SMM收公众号，目前，我国动力电池回收相关企业达3.85万家，其中2020年根据SMM锂电回收公众号及工信部官网，工信部发布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单(又称白名单)，2018迄今共四批，涉及企业88家。勇指出，今年整个电池回收市场规模约30万吨，预计长，锂电回收行业热度空前高涨，锂电回收行业计价矛盾问。过大的价差导致了锂电回收厂家成本与利润长期倒挂，多数冶炼厂负重前根据SMM锂电回收公众号，新时代中能与江西睿达等锂电回收巨头相继发布公告，以上海有色网盐类(硫酸钴、硫酸镍、碳酸锂)的价格倒推出金属的价格，代替原有的镍钴金属(电解钴、电解镍)的价格。新的标杆价格是行业走向规范化的重要标志。来，电池回收将带来庞大资源量，目前产业尚处起步阶段，多利用产能短期或面临过剩，前端原料渠道较为分散，新计价模式将助力20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明33.4回收产业链上游：废旧电池提供方、电池及车企生产企业四种回收模式：电池厂商为主、整车厂为主、第三方回收、产业联盟回收再利用环节分为梯次利用(电池容量残余20-80%以内)和再生利用(电池容量低于20%)两种21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明44.1四大竞争力量新航、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等；22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明44.2三种主要商业模式率。作等方式布局回收网络，形成废旧电池闭路循环利上游原料上的议价能力。优势在于多元回收渠道和销接受电池厂商和汽车厂商的委托后，完成废旧电池的运输、回收和后续的资源化利用。这更高效的废旧电池资源化，应用较为广泛。但。我们认为，各类模式均有前景，随着报废量进入高峰，渠道将逐步成为核心竞争力，建议23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4.3格林美4.3格林美环再造30余种稀缺资源以及超细粉体材料、新能源汽车用动力电池原料和电池材料到2026年目标:三元前驱体产能达到50万吨,四氧化三钴产能达到35000到30万吨以上,磷酸铁锂材料达到20万吨以上,印尼镍资源的产出达超过50000吨以上,钴资源回收量8000吨上,锰资源回收量达到40000吨金属以上,镍钴锰湿法化学能力达到30万吨以上(其中镍金属的湿法化学体系能力达到20万吨金属以上)。读正文之后的信息披露和法律声明4.4天奇股4.4天奇股份天奇股份，服务汽车全生命周期：汽车智能装备、汽车报废拆解，五大总成再制造，动力铁锂电池回收项目预计23Q2初建成投产，达成后公司锂电循环板块形成年处理10万万吨废旧三元+5万吨废旧磷酸铁锂)。2023年公司预计产能规模：钴镍循环装备报废汽车拆解电池回收资源化读正文之后的信息披露和法律声明4.5旺能环4.5旺能环境根据旺能环境官网，从事生活垃圾/餐厨垃圾等固废综合处臵，连续八年居全国固废行业十万吨。公司预计启动的三元动力电池回收二期项目，规划对应镍钴锰7500金吨/年，碳酸锂。开始布局磷酸铁锂电池回收，规划产能6万吨废电池/年，对应7000吨左右的投资者纪26要，旺能环境2022半年报，海通证券研究所碳酸锂1000吨碳酸锂2800吨磷酸铁锂电池回收读正文之后的信息披露和法律声明4.64.6光华科技、修复再生等核心技术。已启动年产1.4万吨锂电池正极材料项投产项目。根据光华科技官网，与松下四维、中国太保、三案27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明44.6主要公司估值情况表3：公司行情及估值表幅(%)(%)(倍)(倍)21-24净利份境8林美5.5%技值截止20221223读正文之后的信息披露和法律声明亿辆，其中新能源1001万辆，未来报废数量会持续上35%。工信部公布回收企业白名单四批共88家。考虑不断有新增参增长，锂电回收行业热度空前高涨，锂电回收行业计价矛盾问题日益显来，电池回收将带来庞大资源量，产业尚处起步阶段，多方入，后端利用产能短期或面临过剩，前端原料渠道较为分散，新计价模式将助力行业29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明66、风险提示期；30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分分析师声明和研究团队分析师声明戴元灿证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确环保行业分析师chtseccom信信息披露和法律声明投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与