LED产业深度报告

LED产业深度报告核心观点海外照明订单快速增长，显示产业受益新基建成长红利中国制造率先复工复产，凸显了生产制造和供应链方面的优势，有效弥补了全球因疫情导致各国大面积停工停产造成的供给缺口，对他国出口的“替代转移效应”持续显现。过去的十个月，照明行业累计出口已超过

400

亿美元，并取得近

9%的增长。目前，结合相关出口企业在手订单判断，全年的出口实现正增长，同时出口总额创历史新高的结果为大概率，因此，国内

LED企业预计将充分享受出口红利。LED显示方面，今年以来，由于受到疫情影响，2020

上半年中国大陆商显市场整体下滑明显，同比下降

21%，其中教育、服务、地产、交通受疫情影响较为严重，随着疫情得到控制，第三季度

LED显示整体收入回暖，我们预计随着疫情回暖，新基建的投入，LED显示作为能够满足超高清、大数据可视化的智能显示需求产业，有望持续受益新基建的成长红利。未来订单回暖，LED各环节数据显示产业回暖1）LED芯片环节，供需关系缓和，市场上通用照明白光芯片价格在

60

元—85

元/片（2

寸片）之间，价格已较年初有了

10%—15%的涨幅。芯片涨价符合

LED企业毛利率回升的趋势，后续我们认为随着国内外需求持续强劲增长，LED芯片环节存货将实现逐季出清，同时行业利润率将逐步回升；此外，布局深耕项高潜力利基产品，强化产品区隔性，才是突破现有的发展格局的方向。2）LED封装方面，国内受益产业承接转移，2019

年中国大陆在全球

LED封装供给端的市占率达到71%，从收入方面看，中国厂商携靠近市场以及成本竞争力的优势，市场份额持续提升，随着行业竞争加剧并且上市

LED企业接连加码扩产，LED封装器件价格呈下降趋势，未来经过兼并重组和自然淘汰，行业集中度将进一步提升。3）LED照明环节，2011

年

CR5

为

68.77%，2019

年

CR5

为

68.04%，CR3

占比由

43%上升为

53%，整体集中度向龙头集中。前列企业依旧为欧普、阳光、佛山照明等企业，木林森则通过对下游的垂直整合，收购了海外朗德万斯，成为国内收入占比最高的照明企业。未来，集中度的持续提高是照明环节的主要发展方向，渠道的投入和引流将是重要的发力方式。4）LED显示，2020

年前三季度，主要的

LED显示屏公司收入都大幅低于去年同比数据，随着疫情回暖，新基建的投入，LED显示总体收入环比有所增长，二季度由于海外疫情爆发，境外业务下滑，但国内疫情得到控制，整体国内环显示业务回暖。后续，随着新基建的需求投入，整体的需求将有较大拉动。5）LED驱动芯片，LED照明回暖显著，同比去年实现正增长，其中驱动照明芯片龙头晶丰明源，第三季度收入快速回暖，同比增长

59%，环比增长

59.06%。显示方面，明微电子与聚积两个主要以

LED显示驱动芯片为主的公司，财务数据都显示，显示行业景气度逐步回暖。未来

LED行业看什么，MiniLED高增长，通用照明仍将是

LED最大的应用市场，其次为

MiniLED&MicroLED、车灯照明；通用照明占比由

2019年近

40%，下降为

25.15%，主要因

Mini&MicroLED预计规模快速起量，由占比

0.02%上升为

18.60%。因此，若

MiniLED和

MicroLED市场化顺利，随着渗透率的快速提升，LED行业将会迎来新一轮的快速增长。同时，不可见光与车用照明等新兴领域，将是

LED行业发展的重要增长点，多个高附加值利基型的市场份额目前主要为海外公司所占有，对于

LED下游应用的多元布局将是未来

LED企业的发展方向。投资建议：

LED照明与显示应用复苏，整体产业链数据回暖，供需关系改善；在创新应用方面，明年

miniLED产品将迎来重要的市场化年，海外两大知名品牌将推出

MiniLED产品，预计将加快产品渗透率，带来行业新的需求动能；重点推荐，木林森和三安光电，建议关注晶丰明源、兆驰股份风险提示：传统照明与显示不及预期、MiniLED市场化不及预期、海外订单回流1.

LED行业回暖，行业集中度逐渐提高1.1.

海外订单流入，中国照明行业出口双位数增长中国照明电器协会发布了2020

年前三季度中国照明行业出口情况报告，LED照明产品今年

1-9

月累计出口额为

234.6

亿美元，同比增长

5.45%，回升态势十分明显。在突发公共卫生事件席卷全球之后，海外供给端出出现产能缺口，同时，由于国内疫情恢复控制较好，工厂开工率快速恢复，海外订单流入。海外出口单月新高，疫情带来海外替代机会。海外出口单月新高为

7

月，单月出口

56

亿美元，随后略有回落，主要因：1、人民币兑美元汇率提升；2、防疫物品出口提振项速趋于平缓；3、海外各国复工复产，外需边际进一步改善，但海外工厂停摆情况缓和，对中国出口有一定抑制。但我们认为，海外疫情，工厂停摆，不仅是带来了国内供应商的短暂替代机会，而是优秀供应商对外输出替代的大好机会。1.2.

受益疫情回暖与新基建拉动，LED显示有望回暖根据2020

小间距

LED调研白皮书，2019

年

LED显示屏市场的专业显示、商业显示、公共显示和民用显示的占比分别为

35.84%、53.76%、8.67%和

1.16%。专业显示和商业显示依然是

LED的支柱型应用场景，以大尺寸

TV为代表的民用显示仍然处在发展阶段。2019

年全球

LED显示屏市场规模为

63.35

亿美金，CR8

为

53.5%。厂商市占率排名前八大厂商中，除了排名第三的达科和

2019

年首次进入前七名的三星，其余厂商均来自中国，三星由于近年来在

MiniLED显示的积极出货，单价高，对其整体

LED显示的营收贡献大，首次进入前七名。今年以来，由于受到疫情影响，2020

上半年中国大陆商显市场整体下滑明显，同比下降21%。各细分领域均呈现不同程度下滑，其中教育、服务、地产、交通受疫情影响较为严重。根据主要的

LED显示上市公司数据来看，2020

年

1-9

月，LED显示屏收入为

96.13

亿元，同比下滑

32.43%，其中因联建光电剥离广告业务，同比数据存在较大非

LED显示行业因素，若不考虑联建光电，主要的

LED显示屏上市公司

2020

年

1-9

月收入为

87.18%，同比下滑

35.14%。单季度看，受疫情影响，2020

年前三季度，主要的

LED显示屏公司收入都大幅低于去年同比数据，随着疫情回暖，新基建的投入，LED显示总体收入环比有所增长。LED显示能够满足超高清、大数据可视化、系统化、信息化的智能显示需求，将成为新基建建设过程中需要投入的部分。由此，LED显示产业有望受益整体新基建的成长红利。2.

LED订单回暖，上市公司谁最受益？中国制造率先复工复产，凸显了生产制造和供应链方面的优势，有效弥补了全球因疫情导致各国大面积停工停产造成的供给缺口，对他国出口的“替代转移效应”持续显现。2020年

1-10

月，中国照明全行业累计出口额为

403.75

亿美元，同比增长

8.79%。其中

LED照明产品

1-10

月累计出口额为

269.6

亿美元，同比增长

9.95%。目前，结合相关出口企业在手订单判断，全年的出口实现正增长，同时出口总额创历史新高的结果为大概率，因此，国内

LED企业预计将充分享受出口红利。我们将

LED行业分为

LED芯片、LED封装及下游照明环节，以数据判断

LED行业回暖情况及上市公司财务报表情况。2.1.

LED芯片：毛利率回升，白光芯片涨价从上游

LED芯片行业来看，收入比重最大的依旧是龙头公司三安光电，第三季度

LED芯片上市公司合计收入

46.34

亿元，同比增长

24.14%，环比增长

25.46%，收入端较去年有显著的回暖。盈利能力方面，从三季报看

LED芯片行业，澳洋顺昌、华灿光电和乾照光电均实现毛利率环比回升，这说明了随着下游行业景气度的回升，上游芯片供需关系得到改善，芯片环节利润率回升。此外，根据我们对

LED芯片行业历史数据的研究，过往

LED行业均由华灿光电、乾照光电、澳洋顺昌等企业毛利率先行反转，主要因其存货水平及存货周转率恢复较快，因此毛利率反弹速度较快；我们认为，随着三安光电存货逐季下降，毛利率将如过往两次周期阶段，实现快速反弹。从周转天数上来看，四个

LED芯片公司周转天数情况符合我们上面的判断，随着周转情况的好转，LED芯片公司盈利能力逐渐回暖。从中国台湾地区

LED芯片环节来看，我们也能看到月度的环比增长。分季度看，2020Q2中国台湾地区

LED芯片环节合计收入为

13.35

亿元，同比减少

11.30%；2020Q3，随着

LED行业回暖，收入合计为

15.78

亿元，同比去年增加

0.01

亿元；截至

2020

年

10

月单月，中国台湾

LED芯片合计收入为

6.02

亿元，同比增加

16.89%。因此，结合中国地区

LED芯片厂商来看，整体

LED芯片环节收入景气度逐步回暖。需求叠加原材料涨价，白光芯片涨价。根据

TrendForce集邦咨询，11

月至今

LED照明芯片产品价格开始上涨，整体涨幅约为

10%~20%，主要因部分中国大陆

LED芯片厂商逐渐退出中低阶

LED芯片市场，致使一些规格的产品供给减少，加上随着终端库存降低、原材料涨价与国际市场需求回温所致。芯片涨价符合

LED企业毛利率回升的趋势，芯片涨价主要原因为原材料涨价，叠加由于疫情原因，上半年供给下滑，然而随着疫情的回暖，国内外的需求快速复苏，海外出口更是同比去年实现连续双位数的同比增长；在供需关系缓和及原材料涨价的前提下，部分跌破现金流成本的白光

LED芯片价格开始上升。存货利润率逐步回暖，深耕布局高潜力利基产品是主旋律。后续我们认为随着国内外需求持续强劲增长，LED芯片环节存货将实现逐季出清，同时行业利润率将逐步回升；此外，布局深耕项高潜力利基产品，强化产品区隔性，才是突破现有的发展格局的方向，车用照明与红外线、IRLED产品、植物照明、高功率

LED、红外/紫外

LED、MiniLED、MicroLED等新兴高端应用领域的需求在快速增长中，因此业务结构调整优化，将是

LED芯片企业的重要发展方向。2.2.

LED封装：产业承接转移，中国

LED封装市占率提升在

LED封装环节，2020Q2

合计收入为

69.19

亿元，同比下降

22.55%，主要因疫情影响，上半年

LED封装整体利用率下滑，截至

2020Q2，封装收入占比前三分别为木林森、国星光电和鸿利智汇。单季度看，2020Q3

LED封装主要公司收入环比增

25.10%，同比减少

6.87%，主要因疫情国内回暖，复工良好，同时，海外

LED企业停工，订单流入国外，三季度

LED封装企业环比回暖。木林森三季度业务包含成品收入，若不考虑木林森收入，国星、鸿利智汇、瑞丰光电等封装公司

Q3

收入为

30.16

亿元，环比增长

10.64%，同比增长

6.44%。产业转移承接带来封装机遇。中国大陆在近

10

年内承接了全球产业转移，根据

LEDinside统计，2019

年中国大陆在全球

LED封装供给端的市占率达到

71%，海外产能主要聚焦于车用照明等相对高端的市场需求，而通用照明、景观照明、LED显示和背光等传统应用大部分来自大陆供应商。GGII统计数据显示，2019

年中国

LED显示屏行业总规模达

829

亿元，同比增长

13.25%，其中

RGB封装市场规模达

113

亿元，同比增长

11.88%。随着封装大厂

RGB产能的快速扩张，RGB封装市场集中度不断提升。据高工新型显示从市场调研的信息来看，目前中国

RGB封装市场月出货约为

60000KK—70000KK，排名前十的

RGB封装企业出货量占据了其中的近

85%。其中集中度提高最为明显的是小间距显示封装市场。从收入方面看，中国厂商携靠近市场以及成本竞争力的优势，市场份额持续提升。木林森、国星光电陆续进入全球前

10

大

LED厂商行列，老牌

LED企业陆续被挤出榜单。即使位列前十的厂商，例如

Lumileds，OSRAMOS也出现股东易主的情况。随着行业竞争加剧并且上市

LED企业接连加码扩产，LED封装器件价格呈下降趋势，众多中小型封装企业生存空间日益缩小，逐步退出市场，大企业在供应链管控、良率管控、生产效率、规模化生产等方面具有竞争优势得以继续发展壮大，未来经过兼并重组和自然淘汰，行业集中度将进一步提升。2.3.

LED照明：国内外需求复苏，渠道带来集中度提升从下游LED照明端来看，今年前两个季度受疫情影响，收入同比下滑较大，下滑分别为

23.09%和

9.54%，3-5

月份国内疫情趋向稳定后，生产和供应链逐步复苏，照明整体出口回升势头明显,，前期积压订单进入执行释放期，6

月单月出口

LED收入实现两位数增长。Q3

照明环节收入环比增长

20.43%，同比增长

7.89%。存货方面，LED照明环节存货由

2018

年三季度达到峰值，随后行业存货逐季度下降，截至

2020

年三季度，存货合计为

95.25

亿元；同时，行业存货周转天数也逐渐改善，同比来看，行业合计存货周转天数

1788.15

天，去年同期为

2546.17

天，下降

758.01

天。看

LED照明环节，2011

年

CR5

为

70.52%，2019

年

CR5

为

71.05%，CR3

占比由

44.63%上升为

55.66%，整体集中度向龙头集中。前列企业依旧为欧普、阳光、佛山照明等企业，木林森则通过对下游的垂直整合，收购了海外朗德万斯，成为国内收入占比最高的照明企业。其中

18

年-19

年，收入逆势增长的有木林森、欧普照明、得邦照明、三雄极光、海洋王、晨丰科技、金莱特、雷曼光电。LED集中度提高，渠道发力是主因。LED照明行业下游的应用场景较为广泛，涵盖了家居、商业、工业、办公、教育等，其终端消费者主要为企事业单位和个人消费者。下游客户以大型家居产品零售卖场、超市等渠道客户以及照明和家电领域的品牌客户为主，也包括工程商。国内销售主要渠道包括商场、超市、经销商、五金、电商等。渠道为王，下沉市场提高市场占有率。照明灯饰行业已经从高速发展期过渡到成熟期，面对市场的激励竞争与自身经营生存压力，寻求增量扩张、进行渠道布局是

LED企业关注的焦点。2014

年，LED照明已全面渗入全国民用市场，当时五金渠道中整体

LED照明产品占比较少，照明企业并未过多关注该渠道。但如今照明企业的渠道之争已经从品牌经营、形象专卖店，到开拓下级分销，再到占领五金店。五金渠道以拥有覆盖面广、购买方便、消费群体固定、销量稳定等优势逐渐成为众多照明企业的争夺对象。欧普、雷士、小器鬼、木林森等为代表的照明企业已经开始凭借品牌效应，发力五金渠道，尤其是在二三线城市及乡镇的布局。木林森战略落地，打造“品牌平台”+“渠道平台”。品牌端：公司实行“木林森+朗德万斯”双品牌战略，分别主攻国内中低端与全球中高端市场，从产品、渠道、客户、品牌等各方面进行全面区隔。2020

年是朗德万斯在国内市场品牌塑造的元年，朗德万斯从主攻海外市场百年未向全球全渠道市场扩张，借助品牌优势下沉渠道，发力高端光源产品、灯具业务及智能家居领域。借力木林森优质国内资源和多方面深度合作、资源整合，朗德万斯开拓中国市场，LED成品营收占比及毛利率有望进一步提升，品牌协同效应显现。上半年加快朗德万斯的重组关厂计划，坚定轻资产战略与品牌运营策略，营运能力增强，实现降本增效增利目标。渠道端：坚持“渠道为王”理念，流通板块是朗德万斯今年着重发力的业务增长点。木林森采用“线上”与“线下”相结合的方式，通过线下集中作业方式积极邀请客户参与关注，线上运用直播持续塑造品牌影响力。同时，木林森积极布局五金渠道，凭借密集分销的新营销模式以及行而有效的业务运营方式取得良好成效，朗德万斯流通业务虽处于起步阶段，但发展迅猛，现阶段已布局全国

20

多个省区，且招募了一批省级代理，预计

2020

年还将迎来一波渠道开发小高潮。贸易渠道中，木林森的主要的合作方包括

RexelS.A.,

SoneparS.A.,

ImelcoS.p.r.l等；零售渠道中，LEDVANCE主要通过沃尔玛、麦德龙、Bauhaus、Obi、DeutschlandKG、Lowe’s等大型商业超市或家居中心。竞争线上渠道，渠道多元化布局。除了各大厂商角逐的五金渠道外，照明企业也把目光投向线上渠道。欧普照明在线上渠道，连续多年获得天猫双十一照明家居类产品排名第一；佛山照明、雷士照明也连续多天在京东、天猫等电商平台开启线上直播卖货。根据数据统计，截止

3

月

4

日，佛山照明直播累计与观众互动次数高达

25

万次。而雷士照明

315

线上整屋购直播在线人数也超

115

万人，活动订单超

17000

单。2.4.

LED显示：新基建拉动复苏，三季度环比回暖今年以来，由于受到疫情影响，2020

上半年中国大陆商显市场整体下滑明显，同比下降21%。各细分领域均呈现不同程度下滑，其中教育、服务、地产、交通受疫情影响较为严重。根据主要的

LED显示上市公司数据来看，2020

年

1-9

月，LED显示屏收入为

96.13

亿元，同比下滑

32.43%，其中因联建光电剥离广告业务，同比数据存在较大非

LED显示行业因素，若不考虑联建光电，主要的

LED显示屏上市公司

2020

年

1-9

月收入为

87.18

亿元，同比下滑

35.14%。受疫情影响，2020

年前三季度，主要的

LED显示屏公司收入都大幅低于去年同比数据，随着疫情回暖，新基建的投入，LED显示总体收入环比有所增长，二季度由于海外疫情爆发，境外业务下滑，但国内疫情得到控制，整体国内环显示业务回暖。毛利率方面，LED显示行业毛利率整体呈现下滑的趋势，主要因行业内竞争加剧、疫情影响及国内宏观环境影响导致；从存货来看，主要的

LED显示公司存货由

2020Q1

下降

30.31%，主要因会计准则变化，部分已完工未结算的资产被计入合同资产科目；若假设四家

LED显示企业新增合同资产皆为存货转入，四家公司存货与合同资产截至

Q3

合计为

69.37

亿元，较

2019

年末有所增长，较

2020Q1

末有所下滑。2.5.

LED驱动芯片：照明回暖显著，上游驱动芯片高增速在

LED显示驱动芯片领域，目前市场上参与竞争主要企业有聚积科技（台湾）、集创北方、富满电子和明微电子。在

LED照明驱动芯片领域，目前市场参与竞争的主要企业有晶丰明源、士兰微和明微电子等。晶丰明源当下业务下游应用主要为

LED照明，截至

2020

三季度，公司整体收入为

7.07

亿元，同比增长

15.11%，单季度看，第二季度受疫情影响，收入同比下滑

17.41%，第三季度收入快速回暖，同比增长

59%，环比增长

59.06%。晶丰明源目前是国内市场份额最大的

LED照明驱动芯片厂商，公司的收入数据显著回暖也印证了下游照明行业复苏。聚积是中国台湾

LED驱动芯片企业，下游主要应用为

LED显示，根据月度营收显示近年来由于受到疫情影响，公司收入同比显著下滑，其中

4

月最为严重，单月仅收入

0.25

亿元，同比下滑

56.50%，随后公司收入逐步回暖，今年

11

月已经逐渐回到去年的水位，一定程度上说明了

LED显示行业下半年逐步回暖，且在

11

月逐步回到去年的景气度。供应链整体复苏，三季度收入同比回暖。根据明微电子招股书可知，公司业务收入下游占比近

7

成为

LED显示行业，过去五年，公司收入稳健增长，18

年由于受整体宏观经济周期与集成电路行业小周期影响以及中美贸易摩擦导致的不确定增强，收入较

2017

年放缓。今年以来，受疫情影响，LED显示屏驱动类和智能景观类产品收入较上年同期有所下滑；从第三季度看，收入实现

1.38

亿元，同比增长

8.55%，业务回暖说明随着疫情得到控制，供应链整体开始复苏。从公司毛利率来看，2020

年上半年综合毛利率为

29.33%，显示屏驱动类芯片的平均单价较2019

年有所下降，主要系受新冠疫情影响，公司给予部分客户更多价格优惠所致；截至三季度，公司毛利率反弹，行业景气度回暖。3.

未来

LED行业看什么？结构优化者胜出Miniµ

LED为行业主要增长动力源，结构优化者胜出。根据

LEDinside统计，2019年全球

LED应用市场规模约

168

亿美元，预计

2020

年总市场规模因疫情原因将再小幅衰退

2%至

165

亿美元。接下来

5

年主要的成长动能主要来自

Mini及

MicroLED的新兴应用，未来将成为仅次于一般照明的第二大应用市场，市场规模将达

42

亿美元，CAGR高达

317%。另外，随着此次新冠肺炎疫情带来的生活型态冲击，非接触式的不可见光应用将是成长第二快速的市场，预期市场规模将达近

17

亿美元，2019-2024

年

CAGR将达

19%。多元深耕布局成重点，细分市场机会多。通用照明仍将是

LED最大的应用市场，其次为MiniLED&MicroLED、车灯照明；通用照明占比由

2019

年近

40%，下降为

25.15%，主要因Mini&MicroLED预计规模快速起量，由占比

0.02%上升为

18.60%。因此，若

MiniLED和MicroLED市场化顺利，随着渗透率的快速提升，LED行业将会迎来新一轮的快速增长。同时，多个高附加值利基型的市场份额主要为海外公司所占有，对于

LED下游应用的多元布局将是未来

LED企业的发展方向。通用照明红利消化，品牌价值和集中度提升是重点。根据

LedInside的数据显示，通用照明市场产值由

2018

年近年峰值

74.27

亿美元，主要因

LED照明渗透率快速提升，已达到较高的渗透率，原先替代卤素灯及传统照明红利消化，但

LED照明仍将是

LED行业最大的下游应用，未来将由增量市场逐步转化为存量竞争，行业的品牌和集中度提升将是下游的发展趋势。3.1.

MiniLED：MiniLED显示上主要种类：LCD显示背光和自发光

LED显示。近年来，因

MiniLED背光技术相对成熟，各大厂商纷纷布局以抢占市场份额，多种背光应用产品相继面世。MiniRGB显示产品虽主要为展示用品，但布局企业增多，产业链各环节推动其应用发展不断提速。在背光应用方面，MiniLED背光利用数量极多的超小尺寸的LED灯组实现背光效果，并通过精细的区域调光，全方位提升

LCD的显示画质，实现超高对比度和超宽色域，缩小与

AMOLED的画质差距。MiniLED将以

HDR、异型显示器等背光源应用为诉求，适合应用于手机、电视、车用面板电竞笔记型计算机

VR/AR可穿戴设备等产品上。目前

PMMiniLED技术已相当成熟、AMMiniLED也已于群创、TCL等大厂实现量产。在自发光

LED显示应用方面，

RGBMiniLED使显示屏点间距进一步缩小成为可能，能够大幅提升终端产品的视觉效果，并减小视距，能够进一步取代原有的

LCD户内显示屏市场。另一方面，RGBMiniLED搭配柔性基板的使用，也能够实现曲面的高画质显示效果，加上其自发光的特性，在一些特殊造型需求（如汽车显示）方面有极为广阔的市场。3.1.1.

背光：性能优异，已导入

TV、平板、车载等领域MiniLED背光下游应用：TV、平板与笔电、车载显示等领域。采用

MiniLED背光技术的LCD显示屏，在亮度，对比度、色彩还原、节能和

HDR性能优于当今

LCD显示器，且较AMOLED而言

MiniLED具备成本与寿命方面的优势。1）TV领域：4K→8K逐步高清下，与传统

OLED相比，miniLED具有成本低、显示效果好等优势，2021

年将加速渗透，三星miniled电视目标出货

300

万台，若定价被市场所接受，国内厂商将跟进步伐，MINILED加速渗透。；2）平板与笔记本：ipad计划导入

miniLED，大厂示范将催化

miniLED于平板领域中的应用；3）车载显示：高阶市场有利基定位，成本为

miniLED在车载领域推广应用的关键。TV市场：各大厂商已发布多款

MiniLED背光

TV，其中

TCL是全球首家尝试将

MiniLED技术应用于电视。此外，AWE2019

展会，康佳展出

MiniLED背光电视概念机，拥有巨量转移+147%、DCI-P3

量子点等多项画质技术，峰值亮度算法实现

≥2000

nits；2019

美国

SID展，华星光电携带有源矩阵驱动的

65

寸

MiniLED背光

TV参展，分区数高达

5,134

区，LCD峰值亮度高达

2000

nits，结合超精细动态调光，对比度高达到1,000,000:1。平板与笔记本市场：19

年，苹果发布

6KProDisplayXDR显示器，采用类

MiniLED背光显示技术。该背光拥有

576

个分区，每个分区有

25X25

颗，总计

36

万颗类

MiniLED器件（尺寸

200-300

微米，大于普遍认可

miniLED尺寸为

100-200

微米）。根据产业调查显示，苹果预计在

21

年推出

12.9

英寸

MiniLED背光

iPadPro，其将装备近

10000

个

MiniLED芯片作为背光来源，预计其显示器成本达

100

美元，而其中

MiniLED背光模组占据

60%以上。车载市场：MiniLED车载应用将以车内显示屏幕为主，包括抬头显示器(HUD)、仪表板背光、后方娱乐显示器背光以及后视镜屏幕背光等。3.1.2.

直显：小间距

LED的自然延伸，适用商显专显等领域miniLED直接显示——小间距

LED的自然延伸。与小间距

LED相比，miniLED尺寸更小且去封装化，并可以用于室内大屏显示，实现更高的分辨率和显示效果，可以视为是小间距

LED的升级。2020

年，miniLED直显已经在逐步上量，主要集中于

P0.8

P0.9。从2018

年中国大陆小间距

LED销售结构来看，1.0

以下间距的销售额占比快速增长，大幅提升

5.8

个百分点。标志着小间距

LED显示屏市场正快速向超小间距及

miniLED过渡。MiniLED直显技术优势：无缝拼接、高画质。DLP背投技术具有体积与重量过大、寿命短、对比度不足、易白屏、伴有灼伤现象等缺点。与传统

DLP显示方式相比，小间距及miniLED所具备的高亮度、高色彩饱和度、高对比度、高分辨率、体积轻薄、寿命长等优良特征，miniLED显示技术具有无缝拼接、高画质、应用场景灵活等优势。MiniLED直显主要终端产品为

LED显示屏，未来潜在应用场景众多。LED显示屏：19

年，国星光电推出

MiniLED显示新产品

IMD-M07，点间距

0.7mm，主要面向

4K、8K显示屏，可媲美液晶显示效果，是

136＂4K屏和

272＂8K屏的最佳显示方案。IMD-M07

拥有杰出的画质、对比度、亮度，可完美实现

HDR，其超大显示器由独立的自发光微型

LED模块组成，并能够充分匹配各种类型的需求，终端实现尺寸自由、比例自由、分辨率自由。家庭影院等高技术要求场景：数字电影放映对显示屏色彩、对比度、立体感、景深、舒适性等方面要求极高。2017

年，三星实现小间距

LED屏幕在“数字电影放映”市场的突破，标志着未来随小间距

LED及

miniLED直显技术的升级，小间距

LED及miniLED能够完成为数字电影放映提供更完善的技术方案。会议室、指挥中心等大显示屏需求场景：与小间距

LED相比，Mini-LED显示屏重要特征在于同等分辨率下尺寸继续缩小，能够实现更高的分辨率和显示效果。小间距LED主要定位在商用

100

寸以上大显示屏，而

Mini-LED实现了

LED迈入

100

寸高清显示时代，原本安装的

P1.2

小间距

4K屏替换为

P0.59

的

Mini-LED显示则分辨率可以提升到

8K，即相同的面积下像素提升

4

倍，画质更细腻，可显示的信息更多，符合

5G时代下的超高清视频产业发展需求。车载等特殊造型需求场景：与

OLED相比，MiniLED直显具备无缝拼接等优势，更适合应用于车载显示屏等特殊造型需求场景。19

年，华灿光电发布

MiniLEDRGB芯片和

MiniLEDBLU芯片，应用领域位电视、消费电子、车载显示屏等，其中

MiniLEDRGB芯片方面，设计了高效钝化层，对金融连接层进行平滑覆盖。3.1.3.

多维应用拉升市场需求，企业协同布局助力产业化发展2020

年

MINILED完成产业化，2021

年迎来市场化。产业化：此前，MiniLED痛点主要为制程难点多所带来的高成本：以

12.9

寸的

ipadpro为例，MiniLED背光模组成本占比达到

66%。MicroLED成本高主要由于1）芯片良率难控制：Mini-LED芯片尺寸更小，对波长一致性和厚度均匀性要求更高，良率难控制；2）封测要求高：基色

MicroLED的像素组装尺寸微米化受限且芯片尺寸缩小后要求切割更精细，难以实现超高密度封装3）集成难：厂商需要将成千上万颗

Mini-LED芯片固定在印制电路板或玻璃基板上，相比传统

LED产品难度更大。目前

MicroLED在成本上远高于其他显示产品，同为

6

代线，液晶、OLED和柔性

AMOLED面板国内生产线的平均投资额高达

139

亿元、279

亿元和

465亿元。从单位产能制造成本推算，当前每平方米

MiniLED面板月产能的平均投资额约为92

万元，分别是液晶生产线的

7

倍、OLED生产线的

3

倍、柔性

AMOLED生产线的

2.5

倍。随技术成熟+工序减少，MiniLED有望快速降本。长期看，MiniLED将给用户带来全新的视觉盛宴和更好的沉浸式效果有望带动需求快速增长，并将由于供应链缩短、工序减少，随技术成熟实现规模量产和良率提升，产业链整体摩擦成本降低，供应链效率提升，从而带动

MiniLED显示屏价格大幅下滑和产品渗透率快速提升。MiniLED背光模组：工艺快速迭代下，成本有望以每年

15%~20%幅度下降。MiniLED显示生产线具有小型化特征，有利于技术工艺快速迭代。同时，Mini-LED生产工艺可以简化，材料成本和制造成本存在较大下降空间。19

年，群创光电

AMMiniLED试生产线已成功点亮，投资额仅

1.1

亿元左右，显著降低行业进入门槛。据集邦咨询与预测，未来随产业链制程技术和良率不断提升，Mini-LED背光成本将以每年

15%~20%幅度下降。MiniLED直显：上游芯片厂加强成本管控+改善产品良率，下游应用厂商提高技术水平，成本下滑指日可待。MiniLED直显高成本主要由于

1）芯片：应用倒装芯片为行业主流发展趋势，但由于倒装工艺不够成熟，倒装芯片价格远高于正装芯片；2）制程：技术效率低+产品良率低，将提高生产成本及后期维护成本。芯片商将加强物料、制程等方面的成本管控，同时改善实际产品良率，从而实现降本。图

48：2019

年

miniLED专利按照范围划分（个）在经过产业化降本后，2020

年，上下游多家公司对

miniled产业进行资本投入，MiniLED行业将于

2021

年进入市场化阶段。产业链上下游厂商纷纷布局，助力产业协同发展。根据各公司公告披露，国内各大厂商纷纷积极筹划

MiniLED直显及背光产品，京东方、洲明科技、国星光电等国内厂商均表示已具备相关产品规模量产能力。MiniLED直显方面，相关产品已逐渐上量，P1.0

以下会议市场显示需求强烈；MiniLED背光方面，中大尺寸背光应用平板、电竞笔电、TV、车载显示等多类产品正在加快打样和验证速度:1）

上游：芯片厂商积极扩产并提升良率，LED芯片端成本持续下降。Mini-LED芯片由于尺寸普遍在

200um以下，生产线的线宽精度、芯片小型化等制作难点较多，相应的附加值和技术难度较大。目前，上游芯片厂商积极扩产并提升良率，LED芯片端成本持续下滑，其中

Mini-LED直显效果接近

OLED且价格低，技术成熟即将迎来规模化量产阶段。2）中游：封装厂扩产，大幅提升

MiniLED性能。MiniLED显示封装主要采用倒装封装，事和微小空间布局的需求和多种材质封装基板，解决了正装芯片打线及可靠性低等缺点，并结合

COB封装优势，有望进一步缩小显示屏点间距，从而大幅提升显示效果和可靠性，并将视距缩小到室内可观看距离，Mini-LED显示有望替代户内原有的大尺寸

LCD市场。目前，LED封装厂已经量产相关

Mini-LED产品，并积极扩产，与下游显示屏、终端厂商达成有关合作。3）下游：面板厂扩产推动

MiniLED产业化。利亚德、洲明科技、奥拓电子、艾比森等已经推出相应的

Mini-LED显示屏，并已经进入到量产阶段，其中利亚德

P1.25MiniLED产品处于小规模中试阶段，目前良率>99.98%，效率>23kuph；奥拓电子

MiniLED0.9mm产品已成功应用到南京市公安局项目；洲明科技已实现

4K162

寸

MiniLED产品批量化制造，并于

19H1

率先完成

MiniLED领域先进的

AM驱动技术研发。目前，利亚德拟发可转债募资

8

亿元，用于

LED应用产业园项目，预计将新增产能

12000

平方米。市场化：2020

年已有部分厂商推出

miniled产品，例如小米电视、TCL电视等；明年将有更多电视厂商推出产品，其中以全球

TV销量第一的三星为首，目标销量

300

万台，基于MINIled的电视和市场定位的推进程度，将较大程度影响

MiniLED电视的渗透率；此外，Apple明年预计将推出

iPad的

MiniLED版本，三星与苹果两大厂商一起发力，有望加速对MiniLED市场的消费者教育。同时，近日三星发布

microLED电视，定价为约合人民币

102

万元，计划于

12

月中旬进行预售，该产品为三星继

2018

年“thewall”microLED显示屏后的新产品，定位高端化；明年将推出更适用于中端市场的

miniLED产品。3.2.

不可见光不可见光是指人类肉眼看不到的光，其中包括我们熟悉的紫外线、红外线、远红外线等。紫外线：UV（ultraviolet），即紫外线，紫外线指的是电磁波谱中波长从

10nm～400nm辐射的总称，UVLED是指发光波长

400nm以下的

LED，根据波长，可进一步分为

UVA（320-400nm）、UVB（280-320nm）、UVC（200-280nm）。红外线：红外线（Infrared，IR）是频率介于微波与可见光之间的电磁波，波长在

760nm（纳米）~1mm（毫米）之间。它是频率比红光低的不可见光。3.2.1.

UVLED紫外半导体市场快速发展。2018

年全球

UVLED市场规模达

2.99

亿美元，据

LEDinside估计，预计到

2023

年

UVLED市场规模将达

9.91

亿美元，2018-2023

年复合增长率达到27%。紫外半导体应用领域中杀菌/净化市场是未来发展最迅速、最有潜力的市场，产品应用以UV-C为主。目前主要应用于饮用水的杀菌与净化市场，2018

年占总

UVLED市场规模比重为

25%。UV-C杀菌消毒下游应用广阔。UV-C广泛应用于空气净化、食品及物体表面杀菌、洁净水、医疗及个人护理等领域，未来在家电、公共场所卫生保护等市场潜力较大。目前，在民用和工业领域消毒杀菌应用的深紫外光源大多是汞灯。由于汞对人类社会和环境的重大影响，从

2020

年起，限定汞使用和排放的国际水俣公约正式生效，传统的汞灯将限制、禁止生产和使用。而基于氮化镓等第三代半导体材料的深紫外半导体芯片，成为了新的环保、高效紫外光源的不二之选。中国未来将是

UVLED应用需求的主要市场之一。目前

UV市场仍处于起步阶段，市场规模较大，其原因系成本过高，而随着国内资本流入和技术的突破，未来几年

UV产品价格将会持续下滑，届时应用面将逐步打开，市场需求量将快速上升。扩展新兴领域，UVLED应用广泛。在

UVLED市场应用中，每个紫外波长类型都有特定的应用。UV-A主要用于固化和防伪检测。UV-B以医疗为主，以及植物生产领域；UV-C则主要应用于杀菌、消毒。固化为主流需求，未来看好杀菌应用。作为

LED细分应用的市场之一，UVLED可以说正处于起步阶段，因此成长空间较大。目前工业固化需求最大，未来杀菌、净化成长性最高。UVA-LED工业固化需求旺盛，占据最大市场份额。UVA-LED最主要的应用市场为固化，占据

41%的市场份额，同时

UVALED也涉及到美甲、牙齿、商业照明、油墨印刷等领域。UVA产业相对成熟，技术门槛相对较低。该产业的市场价格竞争较为激烈，中下游封装环节产值不高，拉动力不强，很多企业延伸到模组环节，或者应用成品。政策端利好，未来保持高增长。关于汞的水俣公约明确了相应添汞产品应于

2020

年完成其生产和进出口的淘汰，在此背景下欧美与日本的工业固化设备厂商积极导入

UVLED产品将带动改机与替换市场的需求。预估

UVLED工业固化模块市场渗透率也将于

2020

年来到

30-40%，带动整体

UV-ALED市场增长。未来

5

年，工业固化领域市场规模依然保持高速增长，仅次于杀菌与净化市场。UVB-LED市场空间小，参与者较少。UVB属于阳光中的一小部分，但有危险。大多数太阳能

UVB被减少的大气臭氧层吸收。虽然长时间接触可能对人眼和皮肤有害，但它对维生素

D的产生和严重皮肤病的治疗有益。UVB-LED主要应用于医疗植物生长等行业领域。UVC-LED技术门槛较高，UVC-LED下游市场需求分散。受益疫情，UVC下游需求暴增。各类

UVC产品陆续推出市场包含半永久性

UV功能口罩、口罩消毒盒、车规级杀菌盒、电梯扶手杀菌机、杀菌家电等。此次疫情提高人们对健康消毒的意识，2020

年

UVC有望进入高速增长的元年。供应链吃紧，部分

UVCLED厂商订单已经排满到今年八月之后，且受惠于

UVCLED订单挹注，多数厂商今年的

UVCLED营收目标上看双位数年成长。集邦咨询认为，短期内，在防疫需求催化下，UVCLED有望突破商业化早期量小价高的两难冲突，出现量价齐高的爆发状态。杀菌净化市场有望快速成长。疫情结束后

UVCLED会随着生产和应用规模扩大，平均生产成本持续下降，在后疫情时代市场渗透率仍有大幅提升的空间。集邦咨询预估

2019-2024年

UVCLED封装市场产值年复合成长率(CAGR)将达到

60%。UVCLED市场增长潜力大，OFweek预计2022年UVCLED将占据

UVLED的70%市场份额。并且根据

Yole预测，2020-2025

年

UVC市场年复合增长率可达

52%，到

2025

年，其市场规模可以达到

25

亿美元，市场空间大。国内厂商加紧布局，助力

UVLED成长。UVLED上游产业包括

UVLED外延片（磊晶）和芯片（晶粒）；中游产业主要为封装和

UV应用模组；下游产业主要为

UVLED应用。从供应端来看，国内

UVLED行业起步较晚，但已基本成型。目前来看，UVLED市场规模相对照明、背光、显示等传统应用而言较小，但是未来拥有较高的成长性，国星光电、鸿利智汇、晶能光电和天电光电等企业已经进入

UVLED市场，寻求新的利润增长点。因此，UVLED将成为继白光

LED照明应用后的另一个市场。从

UVLED上游来看，其对技术要求最高，尤其是深紫外

UVC的外延片和芯片技术，目前主要掌握在日韩系和美系企业。不过随着大陆的整体

LED产业发展，国内厂商正在缩小和外国厂商之间的差距，芯片领域除了一直在深耕该市场的三安光电、晶能光电和青岛杰生之外，中科潞安、湖北深紫等也进入该细分市场。从中游封装来看，中国封装龙头木林森进军深紫外行业，与至善半导