ABC影响力投资方法及工具研究 -影响力投资如何实现价值

001目录序 6前言 7I.概念引入 8 (一)影响力投资的定义 8 (二)影响力投资的特点 8 (三)相似概念辨析 9二、影响力投资的意义 11 (一)从资方角度，影响力投资重新定义资本并引导价值向善，为市场注入更灵活和更具有耐心的投资理念，以助力社会创新。 11 (二)从投资标的角度，影响力投资拓宽了机构及企业的融资渠道，使得更多资本流入一些亟需关注的领域。 11 (三)从政府管理角度，影响力投资促进公共管理体系变革，成为推进政府治理体系创新的重要工具。 11三、影响力投资的参与方 12 (一)影响力投资的资方分为个人及机构投资者，参与主体较为多样 12 (二)投资枢纽打破传统信息中介概念，起到投融资对接及咨询作用 122 (三)影响力投资标的是以影响力为导向的机构，主要分布于10个领域 13 (四)政府对影响力投资进行多方面支持，提供发展的土壤 13II.影响力投资现状 15四、目前影响力投资在中国开展情况 15 (一)总体概况：影响力投资市场前景广阔，目前资金体量有限 15 (二)政策环境：试点城市提供制度支持，金融监管部门进行规范 15 (三)国内参与影响力投资的主要资方 16五、国外影响力投资行业发展驱动因素及领先实践 20 (一)标的层面：从影响力初心出发，采用商业模式运作的社会企业 20 (二)资方层面：基金会先行，民间资本主导，政府多向辅助 20 (三)枢纽机构层面：搭建桥梁，连结资源 21III.影响力投资评估模型介绍 22六、影响力评估及评估模型的重要性 22七、主流影响力投资模型介绍 24 (一)理论层模型：SDGs、变革理论 25 (二)应用层模型：IMP、SROI 27 (三)工具层模型：IRIS+、BIA 30 (四)其他模型 343八、影响力投资模型实操现状 35IV.ABC影响力投资方法论 37九、ABC助力投资机构开展影响力评估及投资管理 37 (一)社会问题/行业研究 38 (二)标的初步筛选 38 (三)尽职调查 38 (四)风险评估 40 (五)投资决策 40 (六)投后管理和评估 41V.ABC影响力投资咨询案例 42VI.结语 45附录 46附录一、本文提及的影响力投资机构及重要组织官网 46附录二：国外影响力投资退出案例列表 47附录三：投资组合定位：IMP的投资者影响力矩阵 47参考文献 50致谢 514图表I-1影响力投资基本概念 8图表I-2影响力投资特点综述 9图表I-3影响力在直接投资领域概念辨析 10图表I-4影响力投资参与方关系图 12图表I-5政府在影响力投资行业发展中的角色[1] 13图表II-1参与影响力投资的主要资方 16图表II-2捐赠人建议基金(DAF)的运作过程 19图表II-3中国主要影响力投资资方情况汇总 20图表II-4ShapingimpactGroup影响力衡量流程案例 21图表III-1衡量和评估影响力的原因 22图表III-2影响力投资各阶段对影响力评估的关注度 23图表III-3影响力衡量方法论发展四个阶段 23图表III-4市场现有主流影响力评估模型的分类 24图表III-5联合国可持续发展目标 25图表III-6某营养改善项目变革理论框架 278图表III-7IMP《投资影响力分类指南》85图表III-8影响力投资涉及的风险类别 29图表III-9社会投资回报框架 30图表III-10IRIS+实操界面之：选取影响力主题及SDG可持续发展目标 31图表III-11IRIS+实操界面之：填写影响力五维度 31图表III-12BIA评估维度 33图表III-13主流社会影响力投资模型整理 34图表III-14代表性机构影响力投资模型使用情况 36图表IV-1ABC影响力投资项目操作流程图 37图表IV-2ABC影响力投资项目不同评估阶段使用模型 37图表IV-3IMP影响力评估模型使用案例 39图表IV-4评估模型与关键评估因素 39图表V-1评估指标确认方法 426序和社会问题的解决？、推动落地改变也是重要一环。新冠疫情让人类社会被迫按下暂停键，但在冲击和停摆背后，我们也欣喜地发现，，7摩和投资市场的地位。对于影响力投资建立了本土化的理解和实操的方法论，也希望与多方共享共创，ABC为某企业基金会提供影响力资助服务的案例进行阐述。ABC认为在影响力投资目前的发展阶段，不必过度关注影响力评估方法的完备性和创8I.概念引入(一)影响力投资的定义耐心资本投资形式。”考标准是2015年联合国峰会上通过的《2030年可持续发展议程》中的17项可持续发展目标(SDGs)。2007年，美国洛克菲勒基金会提出了一个创新的理念——影响力投资(impactinvestment或impactinvesting资本通过有经济效益的投资来做公益。2010年，摩根斯坦利(MorganStanley)公司与洛克菲勒基金会份研究报告，把影响力投资界定为资产类别(AssetClass)的一种，奠定了影响力投资在投资界和公益界的地位力投资是投资的一种，其在投资过程中不仅：•考察财务收益•也要考察投资项目的社会服务所产生的影响 支持边远地计传统慈善捐钱捐物捐钱捐物拿钱和当地农办手工坊，独立营收影响力投资发起小额信贷资金资助农户创业、或入股不同类型的农民合作社图表I-1影响力投资基本概念(二)影响力投资的特点面影响，推动社会或环境问题解决。9图表I-2影响力投资特点综述投资和投资所处的早期阶段，本报告中不对此做限定。(三)相似概念辨析C定与区分，以便读者进一步厘清影响力投资的概念。，贷款，都是资本向善在中国的实践。相关的概念进行了区分：图表I-3影响力在直接投资领域概念辨析力相关的评估与管理。、更为长线的投资。(一)从资方角度，影响力投资重新定义资本并引导价值向善，为市场注入更灵活力投资不单单是投资理念的创新，更是人类利益分配方式的再修正。(二)从投资标的角度，影响力投资拓宽了机构及企业的融资渠道，使得更多资本(三)从政府管理角度，影响力投资促进公共管理体系变革，成为推进政府治理体持体系创新的重要力量。持，图表I-4影响力投资参与方关系图(一)影响力投资的资方分为个人及机构投资者，参与主体较为多样响力投资者为投资资金来源方，主要分为个人投资者和机构投资者：基金会(包含企业基金会)、发展性金融机构(国家开发银行)等。据《2020全球影响一步分析。(二)投资枢纽打破传统信息中介概念，起到投融资对接及咨询作用资计划设计的机构，可分为传统(金融类)枢纽及咨询类枢纽：的动机，才能把投资者与被投资标的做出理想匹配。动影响力事业的管理和投资收效的提升。(三)影响力投资标的是以影响力为导向的机构，主要分布于10个领域包组织等。(四)政府对影响力投资进行多方面支持，提供发展的土壤方面。图表I-5政府在影响力投资行业发展中的角色[1]目提供担保，从一定程度上为投资人创造风险更低的投资环境。资金枢纽，进行资金使用和社会产品、服务的提供。pII.影响力投资现状中国的市场前景广阔。据有关分析测算，如果投资于17个与联合国侧面印证在中国影响力投资仍处于早期但潜力巨大。；扶贫等领域成为影响力投资关注的重点。ABC认为，目前中国影响力投资发展的掣肘主要在于有吸引力的投资标的较为稀(二)政策环境：试点城市提供制度支持，金融监管部门进行规范李克强总理就强调了公益创投的作用和价值，并将该概念首次写入国务院文件(《关于为追捧热点。UNDP持项目目录》GIINSizingtheImpactInvestingMarket”,Apr2019(三)国内参与影响力投资的主要资方议基金(DAF)的形式参与到影响力投资中来。，图表II-1参与影响力投资的主要资方1.影响力投资基金、绿动，允许在资本结构中利用各种策略，并选择不同资产类别。2.传统私募股权基金的影响力投资子基金PrivateEquityPE响力投资的较少，响力投资的交易规模较小、退出机会尚未明确、特定市场环境引起的企业治理问题等。方。3.企业及企业基金会始进行影响力投资(虽然不一定冠以影响力投资的名目)，重点关注业务普惠性明确或3WhenCanImpactInvestingCreateRealImpact?ByPaulBrest&KellyBor万，其所撬动的公益资金均十分可观。这类机构既有较为稳定的资金来源，4.发展性金融机构发挥着重要作用。这类机构通常背靠政府或国际组织，资到甘肃省小微企业和农户手中。国开行也在2019年年底发行了首单可持续发展专题的开发性金融机构在中国市场的进一步参与，并刺激该市场得到更快的发展。5.公益基金会2)舆论压力。目前整体的舆论环境对于公益基金会的投资行为并不宽容。部分民给基金会带来一定的舆论压力。较低，难以满足基金会的需求。6.捐赠人建议基金(DAF)P捐赠人建议基金参与影响力投资意愿较强的原因主要包括(1)出资方(捐赠人)可DAF大降低了捐赠人从事慈善事业的门槛(低如何更加有效地对捐赠资产进行增值保值；金融机构也可成为DAF的实践主新业务。赠人建议基金均提供相应的专业慈善顾问服务。图表II-2捐赠人建议基金(DAF)的运作过程7.高净值人群及家族办公室，可能的原因包括家庭内部存在分歧、缺少税收优惠等。投资图表II-3中国主要影响力投资资方情况汇总。在资金来源的多元化、参与主体的多样性和影响力衡量工具的采纳度等方面。据ABC采访的机构Si2估算，目前欧洲倡导investforimpact(为影响力而投资)并采用IMP ImpactManagementProjectSROI影响力投资基金已达到近100家。ABC根据文献研究以及对海外和跨国影响力基金及枢纽机构的访谈，将欧美国家展的驱动因素和领先实践总结如下：(一)标的层面：从影响力初心出发，采用商业模式运作的社会企业，几乎涵盖了社会影响力的各种子议题。(二)资方层面：基金会先行，民间资本主导，政府多向辅助担保等形式提供支持。比如美国的小企业管理局(SmallBusinessAdministration,简称塑造有着重要的作用。(三)枢纽机构层面：搭建桥梁，连结资源ShapingImpactGroup决策upIII.影响力投资评估模型介绍而重要的作用。科学的影响力评估也可以一定程度上识别且避免"影响力清洗"(impact调查显示(见下图)，衡量和评估影响力能够帮助投资方和影响力机构有效监控影图表III-1衡量和评估影响力的原因4改善影响力市场表现。对各个相关方，影响力评估模型的价值主要体现为：模型的可能性普遍高于投后(见下图)；GIINTheStateofImpactMeasurementandManagementPractice,SecondEdition》影响力衡量和评估经历了发起、共识形成、标准化和流程整合四个阶段的发展论或标准指导实践。图表III-3影响力衡量方法论发展四个阶段GIINTheStateofImpactMeasurementandManagementPractice,SecondEdition》影响力衡量方法论和评估模型在国际上的广泛应用使得影响力评估不仅是一个投资工TONIICInstitute组织内(包括更多的高净值个人和家族办公室等更灵活的影响力投资估S法论类模型进行自主设计。图表III-4市场现有主流影响力评估模型的分类SDGs革理论1.联合国可持续发展目标(SDGs)联合国可持续发展目标(SustainableDevelopmentGoals)是于2015年9月制定的图表III-5联合国可持续发展目标一个可持续发展目标做出实质贡献，同时避免对其他目标造成明显损害的投融资项目。推健康保险覆盖的人数等。及连贯性，能够提供策略指导和模型参考；，由联合国统计司定期收集各国的执行数据。法实现统一的评分结果作为借鉴；2)仅作为引导框架，不具有执行效力。们期望实现的长期目标和影响力出发，一步步推导出所有的前提条件，直至当前状态。干预策略)。。其核心要素包含：了开展项目所需要的资源或投资；或政策的发起和筹备阶段。面的影响。考项目影响力形成的底层逻辑；图表III-6某营养改善项目变革理论框架与变革理论有一定关联和相似性的另一个工具是逻辑模型(“LogicModel”)。逻辑，现有项目的评估工具。(二)应用层模型：IMP、SROI1.影响力管理项目(ImpactManagementProject,IMP)IMP多个组织协同运作，旨在为企业在衡量和管理影响力方面达成共投资者实现全面的投资管理。五大维度“实质性的影响”包括：重要结果(什么)；够为此前未受益或需求未能得到满足的群体或地球环境带来影响(谁)；在规模、深度、持续时间以及速度上很可观的(多少)；任其发展相比，管理行为会让影响变得更好还是更坏(贡献)；这些影响与预期目标有多大可能会产生差异(风险)。图表III-7IMP《投资影响力分类指南》IMP强调了投资风险的维度，其将影响力投资的风险总结为八类——证据风险 riskStakeholderparticipationrisk相ctriskEfficiencyriskContributionrisk图表III-8影响力投资涉及的风险类别ABC及附录。。量方式。2)理论模型在理解和使用上比较复杂。2.社会投资回报率(SROI)社会投资回报率(SocialReturnonInvestments,SROI)是一种基于变革理论，对影图表III-9社会投资回报框架货币化的主要途径为寻求等价物(proxy)，了解利益相关方愿意为其付出的数额。2)等价物的货币化方法具有主观性和随意性。(三)工具层模型：IRIS+、BIA1.影响力报告和投资标准(IRIS+)IRIS(ImpactReportingandInvestmentStandards，影响力报告和投资标准)是全球NIRIS+通过对多个社会子议题的研究和田野调查，对变革理论进行了前置梳理，制核心指标集。图表III-10IRIS+实操界面之：选取影响力主题及SDG可持续发展目标受益程度及时长(How)、项目贡献(Contributions)及潜在风险(Risks)。在每个维度图表III-11IRIS+实操界面之：填写影响力五维度3)核心指标集的定义和公式清晰，适用于开展基本的行业研究。整；。2.共益影响力评估(BImpactAssessment,BIA)：二，员工维度。主要考察企业对员工福利、员工安全和职业发展等的关注。步为目标。图表III-12BIA评估维度。提升为主。广、全面，可测量项目全过程涉及的步骤及利益相关方；每年进行测评，便于资方追踪和记录五个维度的成长与发展。面临挑战，语言和制度在中国有门槛。综上所述，我们将主流影响力投资模型的呈现方式及用途(理论/应用/工具)进行图表III-13主流社会影响力投资模型整理(四)其他模型同样用于衡量企业社会价值的还有由美国可持续会计准则委员会(SustainabilityAccountingStandardsBoard)创造的评估模型，由哈佛商学院教授GeorgeSerafeim领ctweightedAccountsInitiativeIrtingInitiative政府及其他机构认识到其业务活动在可持续发展议题(例如气候变化、自然资源、劳工需求，而非仅仅针对影响力投资者这一类利益相关方。虽然出发点不同，GRI指标与量化评估动力不足；，有一定畏难情绪；而且认为全球模型在中国市场的可和提高，主要体现在影响力产生路径、指标适用性等方面；方在模型组合中更倾向于以自己开发的模型为主，以市场其他主流模型为辅(如TPG低主要是因为“项目本身披露的信息很少，资方很难进行量化管理”。8GRI-IRIS-Alignment.pdf后评估中一以贯之地使用其关联公司YAnalytics开发的IMM模型。值得特别指出的象型状型，但是不太落地评估平型，用于投后评估BIATPGRISE型，贯穿投前、投中、投后图表III-14代表性机构影响力投资模型使用情况IV.ABC影响力投资方法论如前文所述，在目前国内的影响力投资市场上，缺乏一个行业共通的“语言”或“标评图表IV-1ABC影响力投资项目操作流程图阶段及投资偏好组合图表IV-2ABC影响力投资项目不同评估阶段使用模型(一)社会问题/行业研究DG。(二)标的初步筛选目的商业风险和影响力风险。(三)尽职调查ABC架进行设计。下图中的投资机构主要使用了IMP的框架(影响力五大维度)，同时结合了第三方深入，应不断修正变革理论，持续优化尽职调查指标及方式。图表IV-3IMP影响力评估模型使用案例中运营影响力的相关问题和指标。如需要货币化评估结果，可参考社会投资回报率 之间权衡取舍的关系。图表IV-4评估模型与关键评估因素0(四)风险评估可能面临的风险类别，并设计可以通过何种信息进行风险的识别。BC的运营模式和外部环境进行评估，对数据的依赖度较小。已基本具备。(五)投资决策具体风险，提前计划控制风险的方法。另外，风险越高的项目需要的收益也越高，的平衡。1(六)投后管理和评估RIS可持续发展目标(SDG)或者IRIS+自带的影响力类别(ImpactCategories)来选定关加贡献。行业观察，助力被投企业科学有效解决社会问题，惠及更多受益人。IMP了解投资组合和策。2V.ABC影响力投资咨询案例2018-2020年，ABC协助某互联网科技独角兽公司(以下简称D公司)开展了影响 L1.如何选择评估方法和模型2.如何确认评估指标图表V-1评估指标确认方法1)确定利益相关方利益相关方是指“能够体验到干预活动带来的改变的人或机构，也是描述变化的最GRI3DL社区合作伙伴、机构合作伙伴、校级合作伙伴、受益儿童、讲师志愿者及综合志愿者。指标搜集及转化hours”(学习时长)，转化为针对参与儿童的每次活动时长；针对老师的“teachersqualified”(合格教师数)，则转化为针对讲师志愿者的培训时长、培训内容完整性和3)数据收集及指标调整ABC将影响力评估指标转化成具体的项目运营和结果指标，并提出可能包含这类信评估指标值(量化)，或对指标情况作说明(非量化)。若数据难以获取，则调整或删除a)考虑是否可以通过网络及其他第三方获取；b)考虑是否可以通过访谈等方式获取；c为定性，并直接进行利益相关方调研。4)指标计算及应用逐渐归纳出指标的特性，并进一步确定评估路径、计算指标值。4对于非量化的指标，也可进行描述性分析，尽可能将活动产生的影响完整地呈现在3.评估结果D公司的投资要求。4.实操经验总结体项目评估上，往往具有一定的个性化特征，无法完全套用同一套标准或方法。所以要完成一个高效、5VI.结语资类型，而是一种可促进社会价值实现的通用工具。力验与标准定义下的影响力投资仍然有所区别(3)尚未对最新的影响力投资评估方法进目前，影响力投资在中国的发展仍处于早期阶段，我们希望有朝一日能看到商业6的影响力投资机构及重要组织官网fellerfoundationorgngcapitalcomitsxbitescnagreenfundcomhttps///rgcningcapitalcomse/tpgriseclimateaincapitaldoubleimpactcomlibabafoundationcom善基金会/jjhgy/index.htm#cdbcomcn国际金融公司(IFC)orgafoundationorghttp//llinoneorgcnntgroupcomBlueHavenInitativeuehaveninitiativecomingImpactGroup(Si2)https://shapingimpact.group/fondsen/si2-fund7动议https://avpn.asia/evpangoPhttps//SiriscouksmentBIAwbcorporationnetenHYPERLINK"/en-