理想汽车专题报告

理想汽车专题报告1、解决里程焦虑的增程式

SUV汽车厂商1.1、公司历史理想汽车是由李想在

2015

年

7

月创立的新能源汽车公司，公司起初命名为“车

和家”，2019

年

3

月，理想智造更名为理想。公司是中国新能源汽车市场的创新者，同时是第一个在中国成功商业化增程电动

汽车的公司，其首款车型

LiONE——作为六座大型豪华电动

SUV，配备了增程

系统和尖端的智能汽车解决方案。

LiONE于

2019

年

11

月开始量产，截至

2020

年

6

月

30

日，交付

10,473

辆

LiONE，截至

2021

年

7

月

31

日，累计交付达

71,328

辆。1.2、公司管理架构及股权结构变化高级管理层团队年轻有活力、敬业而富有远见。领导团队包括创始人李想、总裁

沈亚楠、首席财务官李铁、负责研发活动的总工程师马东辉、董事王兴及独立董

事赵宏强。公司管理团队深耕行业多年，拥有丰富的经验。三次创业的

CEO——李想创立理想汽车之前，李想已经成功创业两次：2000

年，上高中的李想就开始创

业，他注册泡泡网并开始运营，后来迅速成为中文

IT垂直网站领跑者之一，被

盛拓传媒收购；2004

年年底，李想又开始创办了汽车之家，2013

年

12

月

11

日，汽车之家在美国纽约证券交易所成功上市。汽车之家目前是全球访问量最大

的汽车网站。汽车之家为汽车消费者提供选车、买车、用车、换车等所有环节的

全面、准确、快捷的一站式服务。2013

年

12

月

汽车之家于美国纽交所上市，

2015

年

6

月李想离开汽车之家，2016

年

6

月中国平安收购并入主汽车之家。对

于这两次创业，李想曾这样评价：“那时候我做泡泡网，在

PC互联网时代做的

三流生意，当时不甘心，做了第二次创业，做了汽车之家，汽车之家虽然是网站

里收入和排名遥遥领先的第一名，这是移动互联网里做得比较好的二流生意，过

去两次创业经历本质上都和一流的商业和生意没有关联。”2015

年，李想开始辞去在汽车之家的职务，开启了人生的第三次创业。这一

次，李想选择了创业中的“地狱模式”——造车，成立了车和家，后来改为理想

汽车，他的目标是打造一个“千亿美金以上的公司”。IPO前，理想已进行了

9

轮融资，利欧股份、经纬中国、明势资本、王兴、美

团、字节跳动等均参与其中。2019

年

8

月，理想汽车宣布完成

5.3

亿美元

C轮融

资，王兴个人领投近

3

亿美元，字节跳动跟投

3000

万美元，投后估值

29.3

亿美

元，截至彼时的累计融资额为

15.75

亿美元。2020

年

6

月，理想汽车获得美团、

李想

5.5

亿美元

D轮融资。2020

年

7

月

30

日，理想汽车在美股上市，融资

14.7

亿美元。2021

年

4

月

12

日，理想汽车宣布完成其

2028

年到期的

0.25%年利率的

可转换优先债券，总本金

8.625

亿美元的发行。其中包括初始购买者在债券发行

中行使其额外购买总计

1.125

亿美元债券本金的选择权。

票据的初始转换率为每

1,000

美元本金额的此类票据

35.2818

个美国存托凭证（相当于每个美国存托凭

证的初始转换价约

28.34

美元，比公司

2021

年

4

月

7

日美国存托凭证的收盘价

22.23

美元高出约

27.5%

的转换溢价）。AB股权构架，创始人李想牢牢掌握公司领导权：公司采取

AB股权架构，A类

普通股持有人每股可投一票，而

B类普通股持有人则每股可投十票。创始人兼

CEO李想持有

108,557,400

股

A类股票，355,812,080

股

B类股票，股权占比

23.79%，投票权高达

75.74%；美团持有

13.23%股权，为第二大股东，有

4.21%

的投票权；王兴个人持股为

6.76%，有

2.15%的投票权；樊铮通过

RainbowSixLimited持股

4.46%，有

1.42%的投票权。

理想汽车

2021

年

3

月批准向李想授予购买

108,557,400

股

B类股选择权，行权价

为每股

14.63

美元，或每股

ADS29.26

美元。InspiredEliteInvestmentsLimited是美国(一家于开曼群岛注册成立并于联交所上

市的公司(股份代号:3690))的全资附属公司。因此，美团被视为

InspiredEliteInvestmentsLimited持有的

A类普通股实际所有人。王兴先生是

ZijinGlobalInc.

持有的

A类普通股实际所有人。李想先生为

AmpLeeLtd.持有的

B类普通股实

际持有人。樊铮先生为

RainbowSixLimited持有的

A类普通股中实际持有人。1.3、公司现有产品及产能分布LiONE由江苏常州制造工厂生产，该工厂具备冲压、焊装、涂装和总装四大车

间，及一条路测场地。一期产能可实现年产

10

万台，二期投产后产能一共可实

现年产

20

万台。冲压线采用

7

轴同步线，由

ABB集团（世界

500

强，总部瑞

士）供应，冲压模具来自西班牙

Matrici；焊装车间约

4.5

万平方米，包含

24

条

100%全自动化生产线，具备

241

台机器人、139

套自动夹具以及

92

套机械臂抓

取器，机械臂主要来自日本

FANUC。常州制造工厂

2020

年的产能利用率约为

36%，理想汽车计划在

2022

年充分利用

并增加至

200,000

辆。常州制造工厂将继续生产

LiONE和计划推出的全尺寸高

级智能增程电动

SUV。2021

年

6

月，总投资

60

亿元的理想汽车全球旗舰工厂项目将落户顺义区，该项

目依托原北京现代一工厂厂房及土地资源，打造全面数字化、柔性化工厂，开展

整车、核心零部件、自动驾驶等关键技术研发，计划

2023

年投产。从新势力产能情况来看，蔚来汽车产能最为充足，远期规划产能达到了

130

万

辆，而理想汽车与小鹏汽车相当，大致为

45

万辆，表现出新势力在产能扩张方

面已经逐步走向成熟。2、中国新能源车市场前景广阔2.1、中国新能源车市场格局汽车市场整体萎靡，新能源汽车一枝独秀：2017

年中国乘用车销量为

2472

万

辆，2020

年乘用车销量下降至

2018

万辆，近年车市持续低迷，但是新能源汽车

2016

年销量为

22.1

万辆，2020

年新能源汽车年销量为

137

万辆，新能源汽车在

中国车市整体萎靡的情况下，展现出强劲的生命力。我们预计中国新能源汽车渗

透率将会在

2025

年达到

22%，即新能源汽车销量为

569

万辆。新能源

SUV保持增长态势，中大型

SUV表现亮眼：2016

年新能源

SUV年销量

为

3.44

万辆，2020

年新能源

SUV年销量达到

44.34

万辆，新能源

SUV成长迅

速。其中大型

SUV年销量由

2016

年的

2900

辆增长至

2020

年的

2.09

万辆，而中

型

SUV也由

2016

年的

3.14

万辆增长至

2020

年的

22.71

万辆，中大型新能源

SUV成为新能源汽车市场中举足轻重的关键市场，中大型

SUV的新能源渗透率

同时也从

2017

年的

1%左右快速上升至

2020

年的

5%左右。我们预计

2025

年中

国中大型

SUV销量可达

1140

万辆，其中中大型新能源

SUV销量可达

250

万

辆，2020-2025

年中大型新能源型

SUV的复合增长率为

44%。新能源汽车市场分散，特斯拉与造车新势力成为入局成功者：2020

年中国新能

源汽车总销量涵盖

288

款新能源汽车车型或

77

个新能源汽车品牌，2020

年前五

大汽车品牌占总销量的

32.6%

，中国乘用车市场相对分散。在仅制造新能源汽车

的汽车制造商中，2020

年特斯拉销量为

140,311

辆，新能源汽车市场份额为

11.7%；理想公司位居第六，2020

年销量为

33,457

辆，市场份额为

2.8%。2020

年,理想

ONE为最畅销的新能源

SUV,为畅销新能源

SUV中唯一款增程式汽车。2.2、双积分政策助推新能源汽车发展双积分政策成为汽车产业天平，双向激励新能源汽车产业发展：双积分政策于

2017

年

9

月发布，并于

2018

年

4

月开始实施，至今已

2

年有余。国家出台双积

分政策的初衷一是为了提高汽车能效降低油耗、促进新能源汽车的快速发展，二

是为了实现技术的突破与产业的培育。双积分是一个天平，能让传统燃油车生产企业把注意力更多地集中在两件事情之

上，一是尽可能削减燃油车的油耗以提升

CAFC油耗积分，二是尽可能生产高性

价比的新能源车以提升

NEV积分。双积分负值如果按期（在核算情况报告发布后

90

日内）未能抵偿，对企业的发

展将会产生深远影响，CAFC油耗负积分未抵偿的企业，将会受到暂停高油耗产

品申报、暂停高油耗产品生产等处罚。NEV

新能源负积分未抵偿的企业，则会

受到高油耗产品暂停生产等处罚。近半汽车厂商双积分为正，新能源车企受益高额双积分收入：2020

年度统计在内的

117

家境内企业乘用车生产企业中，67

家车企新能源汽车

积分为正值，其中特斯拉、比亚迪和上汽通用五菱领衔

TOP排行榜。双积分政

策既惩罚了不积极推广新能源汽车的传统车企，同时也给予了新能源汽车厂商一

笔不小的收入，有助于改善新能源汽车厂商的盈利情况。2.3、新能源汽车成本持续下降，性能优于燃油车新能源汽车的关键零部件包括动力系统、内饰、底盘及车身。新能源汽车与燃油

车的区别在于其动力系统的独特设计及结构,即使用电动机和电动机控制器代替

燃油车进行推进。插电式混合动力汽车(包括增程式电动汽车)减少对昂贵的大容

量电池的需求,并大量使用纯电动汽车通常需要的轻质材料,从而有效地降低了成

本。在动力系统的组成部分中,电池系统占了物料成本的最大部分。对于中大型

电池动力

SUV而言,电池系统约占物料成本的

35%

,而电动机和电动机控制器分

别约占物料成本的

7%和

6%。电池系统约占插电式混合动力汽车物料成本的

20%。插电式混合动力汽车的发动机和动力系统约占物料成本的

15%。电池成本不断降低，新能源汽车售价不断提升，双向助推行业盈利持续改善：

从

2010

年至

2020

年,电动汽车及固定电池解决方案的电池成本已从

1,100

美元/

千瓦时降至

137

美元/千瓦时,降幅超过

85%，电池每千瓦时的平均价格预计将于

2025

年达

85

美元。导致价格下跌的主要因素包括销售增长导致产量增加、制造

成本下降、阴极材料价格下降及新封装设计。基础材料的价格将于未来发挥更大

作用,但引入新的化学材料、新的制造技术及简化包装设计将维持价格下降。新能源汽车于

2017

年至

2020

年的平均价格处于上升趋势,年复合增长率为

8%。

2017

年由于一批入门级及中级新能源汽车车型的推出,以及价格低于人民币

300,000

元的新能源汽车销量剧增,导致新能源汽车的平均价格骤降。但是随着

2017

年后豪华车型的市场份额逐渐增加,此后新能源汽车的平均价格逐渐上升。

2020

年售价

30-50

万元的豪华新能源汽车销量达到了

10

万辆，相比

2018

年的

2

万的年销量增长了

4

倍。电动汽车时代，汽车完成智慧平台的嬗变，相比燃油车具有颠覆性性能优势：

中国新能源汽车市场已经进入智慧汽车的新阶段，新能源汽车具备模块化的车身

结构、高电动化程度和高可控性,因而是智慧技术的最佳载体。与燃油车相比,新

能源汽车的结构更简单(包括电池组、电机和电控器)

,因此大大减少了部件数量

和电路复杂性。由电池组、电机和电控器组成的系统可以快速响应指令,实现精

确控制。当新技术被应用于汽车产业时,新能源汽车将处于有利地位,加速其向智

能系统控制的智能产品转型。智能新能源汽车销量更容易在互联网公司的改造下

成为智慧汽车，智慧汽车可以提高车辆安全,缓解交通拥堵,并实现更多的车内娱

乐功能,因此对智能汽车的需求激增。智能汽车是指配备先进的传感器和设备,采

用人工智能等新技术,具有自动驾驶解决方案,并逐步成为新一代智慧移动空间和

应用终端的新一代汽车。与传统汽车相比,应用先进技术是智慧汽车的主要竞争

优势之一,因为它们能够提供智慧解决方案,优化用户的驾驶和乘坐体验。2.4、增程式解决里程焦虑，未来占有一席之地增程式汽车作为新能源汽车的一个解决方案，在国外已经发展多年，有成功案

例，对于公司来说，生产运营成本低，有利于公司早期实现盈利；在国内快充

需求难以满足的情况下，增程式所具的补能优势可以满足长续航消费者需求。EREV成本优势明显，已有

Nissan量产明星车型：

EREV技术最早于

20

世纪初

引入，并已成功应用于某些海外市场。例如，日产

Note系列是日本

2018

年最畅

销的乘用车，在日本实现了

136,000

辆的销量，其中

65.6％是

EREV车型

ePower。与电动汽车相比，EREV还具有更好的经济性，因为其消除了对昂贵的

大容量电池的需求，并且消除了电动汽车通常需要的轻质材料的广泛使用，从而

有效地降低了

BOM成本。成本结构使

EREV制造商可以提供比

BEV更具竞争

力的价格，同时实现更好的经济效益。

考虑到消费者为购买

ICE车辆所支付的

10％的车辆购置税，EREV在价格上可能与

ICE车辆一样有竞争力。增程式电动汽车以油作为电驱可选能源，解决里程焦虑：增程式电动汽车是单

纯由电机电力驱动,但其能源及动力来自其电池组及增程系统。增程系统由高效

率的专用内燃机、发电机及用以连接二者的减速器产生电力。（1）

理想

ONE纯电驱动系统包括

145

千瓦的后驱动电机、100

千瓦的前驱动

电机及

40.5

千瓦时的电池组,可支持

188

公里的

NEDC电池续航里程。（2）

理想

ONE的增程系统由为增程序电动汽车配置的

1.2

升涡轮增压发动

机、100

千瓦发电机及

55

升油箱组成。凭借其一体化动力系统,理想

ONE的总

NEDC续航里程可达

1,080

公里的,能源效率(取决于其驾驶模

式)为每

100

公里

6.05

升或每

100

公里

17.7

千瓦时。（3）

理想

ONE可通过慢充、快充及加油来补充能量。即使用户无法获得充电

基础设施,理想

ONE也可运行,因此完全消除了里程焦虑问题。充电桩发展速度不及新能源汽车，尤其是公共快充桩难以满足纯电动汽车需

求：截至

2020

年

12

月

31

日,不到

25%的中国一线城市家庭拥有可安装家用充电

椿的停车位,而在美国这一数字超过

70%。因此,中国绝大多数纯电动汽车车主不

得不依赖公共充电基础设施。2020

年新能源汽车保有量与公共充电桩的比值为

6.1，2021H1

上升至

6.5，而

2020

年新能源汽车保有量与公共快充桩的比率为

16:1，这表明中国公共快充桩的数量不足以支持纯电动汽车的增长。相比电动车具有补能优势，增程式未来占有一席之地：尽管存在纯电动汽车技术

不断进步、充电基础设施不断发展、地方政府对增程式电动汽车现有政策发生变

动的不确定性等因素,增程式电动汽车市场从长远看仍有望大幅增长。2021

年上

半年,增程式电动汽车销售量达

31,481

辆,年同比增长率为

218.7%

,这意味着

2021

年增程式电动汽车市场增长潜力巨大。国内

EREV市场，理想汽车一家独大：继理想

ONE取得成功后，其他汽车制造

商（包括岚图、赛力斯、观致、日产、天际和哪咤）在

2021

年推出新的增程式

电动汽车车型。目前中国市场主流增程式汽车有

3

款，除了理想

ONE之外，还

有岚图

Free与华为智选

SF，但是后两者续航里程不及理想

ONE2021

款，华为

智选价格甚至于比理想

ONE便宜近十万，从

2021

年

7

月上销量来看，理想

ONE是唯一达到规模化销量的增程式车型，表明增程式汽车是理想汽车的亮

点，但是能让消费者认可的增程式车型并不容易。理想

ONE得益于其纯电驱动,提供了与纯电动汽车一样的高质量驾驶体验,比如平

稳加速(零至百公里/小时加速时间为

6.5

秒)及优秀的噪声、振动、声振粗糙度表

现。由于理想

ONE的高能效增程系统,其总体能耗水平远低于类似级别的燃油

车。此外,在中国若干城市,理想

ONE车主亦可受益于中国汽车相关税项减免及地

方政府新能源汽车政策,比如无汽车牌照申请的数量限制且不受交通限行限制。2.5、中国新能源汽车增长迅速，豪华汽车新能源渗透率领跑整车市场新能源汽车发展成为国策，智能网联成为新能源汽车发展热点：

工信部

2019

年

12

月公布的新能源汽车产业发展规划（2021-2035

年）（征

求意见稿）提出，此后

2020

年底经过修改，2025

年新能源汽车新车销量占比达

到

20%左右。随着新能源汽车市场份额目标降低，到

2025

年的乘用车（含新能

源）新车油耗目标也从路线图

1.0

中的

4L/100km放宽至路线图

2.0

中的

4.6L/100km。2020

年

11

月

2

日，印发新能源汽车产业发展规划（2021－2035

年）（以下简称规划），该文要求，到

2025

年有条件自动驾驶智能网联

汽车销量占比

30%，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域内的商业化应用，

乘用车新车平均油耗降至

4.0L/100km，新能源乘用车新车平均电耗降至

11.0kWh/100km。

到

2030

年，新能源汽车形成市场竞争优势，销量占当年汽车

总销量的

40%，有条件自动驾驶智能网联汽车销量占比

70%，高度自动驾驶智

能网联汽车在高速公路广泛应用，在部分城市道路规模化应用，汽车新车能耗达

到世界先进水平。新能源汽车渗透率一年来快速提升，奠定规划目标实现基础：2020

年

1

月中国

新能源汽车渗透率仅为

3.0%，进入到

2020

年

6

月，伴随经济复苏，新能源汽车

渗透率处于快速上升通道，此后于

2021

年

7

月，攀升至

14.8%，这为国家制定

的

2025

年

20%的新能源汽车渗透率奠定了坚实的基础。高端豪华汽车占比不断提升，未来五年保持高增长：根据品牌分类，中国乘用车

市场可以分为入门级，中级和高端级汽车细分市场。

2018

年以来中国乘用车整

体销量下降，但由于小康和富裕人口的增加，从

2016

年至

2020

年，高端汽车市

场继续以

13.6％的复合年增长率快速增长，特别是更喜欢高端车的非首次购车者

的增长极大地推动了这一细分市场的发展。30

万元以上的豪华汽车将从

2020

年

的

18.3%稳步提升到

2025

年的

23.0%，其中

30-50

万元的汽车

2020-2025

年的复

合增长率为

9.3%，50

万元以上的豪华车

2020-2025

年的复合增长率为

12.8%。豪华汽车新能源渗透率加速提升，尤其是

50

万元以上豪华车新能源渗透率领跑

整个汽车市场：2020

年各细分市场中，新能源渗透率最高的是

8

万元以下的汽

车，为

13.3%，30

万元以上汽车市场整体渗透率不足

4%。但是新能源汽车电动

化、智能化所带来的良好驾驶体验，逐渐激发出该客户群体的购买需求，2025

年

30-50

万元的豪华车新能源渗透率将达到

18.9%，其销

量

2020-2025

年复合增长率为

129.8%；2025

年

50

万元以上的豪华车新能源渗透

率则领跑整个汽车市场，达到

31.8%，

2020-2025

年复合增长率为

42.8%。新能源汽车中，增程式汽车占比不断提升：2020

年新能源汽车

137

万辆的销量

中，增程式销量为

3.3

万辆，占比

2.4%，根据

Markline

新能源汽车销量预测，

结合招股书中国新能源汽车不同能源结构类型比例的预测，增程式汽车销量将会

在

2025

年增长至

40.4

万辆，反映出增程式汽车的强劲生命力。3、聚焦用户体验的技术路线与运营管理，奠定销量增长坚实基础3.1、理想

ONE月销排名中大型

SUV第一理想

ONE破局高端

SUV，成为中大型

SUV行业第一：目前中国高端中型和大

型

SUV领域的竞争主要由全球领先的汽车制造商和中国

NEV初创公司主导。

与进口

SUV相比，国产

SUV具有价格优势，因为其不受进口车辆关税的影响。

同时，国产新能源

SUV的购买者免征车辆购置税，而大多数进口

SUV都是燃油

车辆，购买者需要缴纳车辆购置税。受制于电动汽车所面临的挑战，大多数国产

的新能源

SUV都是电动汽车。LiONE是第一款成功商业化的大型远程

SUV，

具有独特的

EREV技术和市场定位优势，以具有竞争力价格提供优质产品。2021

年

7

月，理想

ONE位居中大型

SUV销量第一，同时也进入新能源

SUV销

量第一，在混动

SUV中也是遥遥领先其他厂商，这表明理想

ONE具有非常强劲

的生命力。理想汽车

2021

年

6

月进入了豪华品牌销量的第十名，2021

年

7

月份

再进一位，成功破局豪华品牌。理想汽车在新势力中量产姗姗来迟，但却成为行业领军者：理想汽车作为造车新势力新星中较晚推出量产车的公司，其首款产品理想

ONE从

2019

年

12

月交付伊始就获得巨大的市场关注，当月交付量即达到

973

辆，此

后单月交付量在

2020

年

4

月份达到第一个峰值

2622

辆，2020

年

6

月份，理想

ONE交付量突破一万辆。从首台交付到第一万辆交付，理想汽车用时仅

195

天，仅次于蔚来

ES6

的

185

天，市场表现好于其他造车新势力企业。2021

年

7

月份，理想

ONE交付量达到

8589

辆，跃居造车新势力第一，展现出理想

ONE改款之后强劲的生命力。3.2、理想

ONE成功原因分析理想

ONE成功最大原因是公司

CEO为深耕汽车服务业多年的优秀汽车产品经

理，选择了良好的汽车赛道：创立理想汽车之前，李想于

2004

年底创办了汽车

之家，2013

年

12

月

11

日，汽车之家在美国纽约证券交易所成功上市。汽车之家

是全球访问量最大的汽车网站，为汽车消费者提供选车、买车、用车、换车等所

有环节的全面、准确、快捷的一站式服务。李想在运营汽车之家十余年的过程

中，充分掌握了中国汽车消费者的喜好以及传统汽车产品的诸多痛点，为其寻找

到客户所需的中大型智慧新能源

SUV这一光明赛道奠定了坚实的基础。理想

ONE立足于二胎时代，切入中大型新能源豪华

SUV市场：（1）二胎家庭当前拥车以轿车为主，未来置换大座

SUV意愿强烈：目前汽车已

成为二胎家庭必备品，近九成已购买车辆，其中

13.2%的家庭拥车数达

2

辆及以

上，车辆类比上轿车占比达

66.1%。二胎家庭当前拥车以

5

座为主，仅

12.2%的

家庭拥有

6/7

座车，大家庭出行时车辆难以满足需求。因此超九成用户因二宝到

来考虑过车辆置换/购买，且过半表示进行车辆选择时将优先考虑乘坐舒适感、

储物空间，家庭成员增多成为购车的重要驱动因素。超八成的用户反馈带着一家

老小出门时需要

6

座及以上车型，二胎家庭对

6/7

座大空间车辆选择意向高。（2）二胎家庭具备较强消费潜力，日常消费需求更加多元化：中国家庭金融调

查与研究中心发布数据显示，全国范围二胎家庭相比一胎家庭年均消费支出增长

7%。其中一线城市与二线城市的二胎家庭年均消费支出增长分别达到

14%与

12%。在家庭收入方面，二胎家庭用户的平均家庭年收入均值达

28

万，整体经

济能力较强；家庭年收入在

20

万以上的占比达到

71.6%，其中，21

万到

40

万合

计

54.2%，占比超过五成；家庭年收入超过

40

万以上的达到

17.4%，表明该类

用户群具备较强的收入能力及潜在消费能力。（3）增程式电动汽车在当前新能源汽车国内充电难、充电慢的情况下，所具有

的良好补能优势吸引了一部分新能源汽车消费者的青睐。（4）中国乘用车市场中，高端豪华市场成为成长型良好的细分市场。理想

ONE基于客户需求的情况下，开发出具有打动人心的四屏交互系统：理想

ONE具有标志性的四屏交互系统通过仪表盘、中央信息显示屏、前排乘客显示

屏和中央控制台，可以为驾驶员和乘客提供便捷、友好的服务。（1）

其操作系统采用

Linux-AndroidAutomotive双系统架构,两套系统相互关

联但可独立运行。基于

Linux的系统主要用于车辆驾驶控制,基于

AndroidAutomotive的系统主要用于车内娱乐和交互,以此为基础自主开

发了显示屏之间的用户接口交互。例如,在导航模式下,中央信息显示屏上

的导航应用程序可以将重要路线及交通信息投射到仪表盘上,以确保更好

的驾驶安全性及便利性。（2）

理想

ONE基于

Android的休眠和唤醒算法,可以保证四套显示屏及其系统

快速唤醒。理想

ONE还配备高性能的高通

820A芯片,成为世界上首款搭

载四屏交互系统的量产车型。3.3、高效的运营管理理想汽车财务管控能力优秀，研发投入量力而行：理想汽车诞生之初即秉持着盈

利第一的目的，2019

年底开始投产，2020

年

Q1

毛利率即为正，达到了

8.0%；

2020

年

Q2

毛利率大幅攀升至

13.3%，2021

年

Q1

毛利率达到

17.3%，仅在造车

量产后一个季度内毛利率就成功实现了转正。在同行业内，理想汽车具备优秀的

财务管控能力。造车新势力中，蔚来汽车投入研发最多，截止

2021Q1

累计研发投入达到

114.1

亿元，而小鹏汽车截止

2021Q1

累计投入

53.9

亿元，相比之下，理想汽车对于现

金流的管控就严格许多，在确保盈利的情况下，谨慎开展研发投入，截止

2021Q1，理想汽车累计研发投入为

35.7

亿元，是三家中研发投入最少的。值得

一提的是，随着蔚来和小鹏持续性进行财务管控，2021Q1,这两家公司研发投入

下降至理想汽车同一水平，均为

5

亿元左右。理想持续拓展直营门店销售网络，门店创收处于行业优秀水准：数据显示，

2020

年上半年，理想汽车的线下门店在全国仅有

20

多家。2021

年

7

月

10

日，

理想汽车第

100

家直营零售中心——广东湛江霞山万达零售中心正式开业。至

此，理想汽车直营零售中心已经覆盖了全国

65

个城市。

2021

年下半年，理想汽车直营零售体系建设将全面加速，以便更多用户可以就

近体验理想

ONE。到

2021

年年底，理想汽车计划将建成

200

家直营零售中心，

覆盖全国超过

100

个城市。营销渠道的扩张，可以覆盖更多的潜在消费人群，助

力销量持续走高。理想汽车门店虽少，但是单店创收居于业内先进水平：截至

2021

年

7

月底，理

想、蔚来、小鹏、特斯拉在中国门店数量分别为

109、268、55、200，理想汽车

门店数量较少，但是其

7

月店均销量为

78.8

辆，处于同行业中优秀水平，2021

上半年公司进行大规模的门店扩张，但是单店创收能力并无显著下降，表明公司

的门店扩张是根据市场需求科学布置的。2021

年

7

月理想汽车店均营收为

2214

万元，表现不俗。3.4、增程与电动并驾齐驱的产品规划，公司定下

2025

年中国新能源

车市场

20%份额的目标增程与电动并驾齐驱，瞄准快充新时代：未来，公司计划开发搭载新一代增程电

动或纯电动力系统和智能技术的新车型，以面向更大的市场。为保障新车型的开

发，公司将会推出

X平台用于下一代增程式电动汽车、Whale和

Shark平台用于

高压纯电动汽车。公司下一代增程式电动汽车平台可支持更长的里程、更高的热

效率及更佳的噪声、振动、声振粗糙度表现。其进一步提高了增程系统及电机的

一体化水平,以获得更高的电力输出及更好的加速表现。其利用世界级水平的底

盘以支持更大车身,提供更佳的驾驶体验及卓越的通过性。高电压纯电动汽车是解决长续航电车充电的主要方案：续航、充电一直是纯电动车型的两大痛点，近年整个纯电动汽车行业在发展智能

化的同时，续航和充电也在长足的进步。现阶段纯电动车型的续航已经得到了比

较明显的提升，从当初的

200km左右的续航已经提升到了现在最大

NEDC700+

公里续航，但在这种续航水平之下，充电同样是一大问题。目前中国市面上的充

电桩额定电压有

500V和

750V不同的规格，但对应的电流更多的是最大

250A，

因此，越来越多的车企在纯电专属平台是采用更高的电压平台。高电压平台与常用电压平台均可建成快充产品，但是从损耗、线束成本上等

看，提高电压性价比远高于提高电流的方式：1.在相同有效充电功率的情况下，高电压比高电流损耗降低一半，低损耗对于充

电桩来说，可以降低充电时的发热程度，延长充电桩的充电时间及使用寿命。2.高电流需要更大横截面积的电缆线束，但是横截面积大的高压线束刚度强，难

以在车身内部弯曲布局，同时其较大的刚度也容易在发生意外时刺出保护层，危

及乘车人安全。此外，横截面积大的线束，成本也是大幅提高，经济性较差。理想汽车攻坚技术难点，推出前瞻高电压平台

Whale和

Shark高电压平台具有良好的前瞻性与优越性，适合作为后发进入电动车行业取得先发

优势的选择。公司认为，高压纯电动汽车平台若想被广泛使用，必须在充电时间

以及可及性方面为用户提供与燃油车可比的优越的电池充电体验。该种纯电动汽

车技术主要包括高倍率电池组、高压平台、热管理系统和高功率充电网络。1）

高倍率电池组:应用新技术和新工艺开发具有

4c快充能力的高倍率电池组。2）

高压平台:计划利用基于第三代半导体材料

SiC的电子元器件以及其他先进设

计及技术,采用高功率密度电动动力系统设计高压平台。3）

热管理系统：使用二氧化碳(CO2)作为冷媒解决方案，进一步解决新能源汽

车的冬季供暖和里程问题。4）

高功率充电网络：正在开发高性能的高功率充电网络,将蓄电功能与充电桩相

结合,实现优越的充电体验。公司车型规划稳扎稳打，未来推出多款车型：自

2022

年起，公司所有的新车型

均将搭载

L4

级自动驾驶兼容的必要硬件作为标准配置，且将继续利用自研的全

栈软件开发能力来优化自动驾驶解决方案。其将在

2022

年推出一款增程式电动

SUV，并于

2023

年推出另外两款

SUV车

型。自

2023

年起，理想汽车计划每年至少推出两款高压纯电动车型。

2023

年交付首款纯电动车型：理想汽车规划了两条路线：其一，以城市纯电、

长途发电为用户价值的增程电动平台（充电宝）；其二，提供十分钟补充

300-

500

公里续航的

400

千瓦超级快充的高压纯电平台（超级充电器）。两条路线分

别对应已面市的增程式汽车，以及承诺

2023

年上市的纯电动车。公司定下

2025

年中国新能源汽车市场

20%市场份额的目标，尤其是中大型新能

源

SUV前景广阔：理想汽车

2019

年推出理想

ONE，2020

年销量达到

32,624

辆，2021

年

5

月理想

ONE经过改款，大受欢迎。理想汽车

2020

年常州工厂产

能利用率仅为

36%，公司预计

2021

年三季度月产能可达一万辆。因此鉴于理想

汽车的畅销，2022

年公司的销量主要是受限于产能的释放及

2022

年新推出的全

尺寸豪华

SUV的市场接受度。

2023-2025

年公司密集性每年推出

2

款纯电动车

型，公司切入的新能源市场将会面临巨大的市场竞争。

2021

年

2

月

22

日，理想汽车

CEO李想明确提出理想汽车

2025

年的战略目标是

要取得

20%的市场份额，成为中国第一的智能电动车企业，并于

2030

年成为全

球第一的智能电动车企业。3.5、李想股权激励深入绑定公司销量2021

年

3

月

10

日，董事会和薪酬委员会批准公司根据

2021

年计划，向公司董事

长兼首席执行官李想先生授予购买公司

108,557,400

股

B类普通股的期权。期权

的行使价格为每股

14.63

美元，即每股

ADS29.26

美元，相当于公司美国存托股

票在授予日期前

30

个交易日的平均收盘价。授予的选项分为六个相等的分期，

也就是每次

18,092,900

股。当公司连续

12

个月的车辆交付总量超过

500,000

辆

时，第一批期权将被授予。当公司连续

12

个月的车辆交付总量分别超过

1,000,000、1,500,000、2,000,000、2,500,000

和

3,000,000

时，第二至第六批将被

分别授予。4、积极布局智能汽车新时代4.1、公司以“家庭

SUV”出发，布局舒适性智能座舱理想

ONE基于自身“家庭

SUV”的定位，布局舒适性智能座舱：理想汽车设计

的汽车通过智慧交互和互联互通为中国家庭提供高端用户体验。与类似车型相比,

理想

ONE配备了更先进的汽车智能系统。公司的智能座舱计划包括四屏交互系

统、全车语音交互系统及

FOTA升级等。公司自主设计四屏交互系统和全车语音

交互系统的核心软件及功能,并根据公司的规格向第三方供货商采购零部件。（1）

四屏交互系统标志性的四屏交互系统通过仪表盘、中央信息显示屏、前排乘客显示屏和中央控

制台为驾驶员和乘客提供

便捷、友好的服务。公司采用

Linux-AndroidAutomotive双系统架构,两套系统相互关联但可独立运行。基于

Linux的系统主要

用于车辆驾驶控制,基于

AndroidAutomotive的系统主要用于车内娱乐和交互,为

此自主开发了显示屏之间的用户接口交互。理想

ONE配备高性能的高通

820A芯片,理想

ONE是世界上首款搭载四屏交互系统的量产车型。（2）

FOTA升级理想

ONE的车辆系统通过

FOTA升级设计而具有可延展性,从而提高系统性能并

使用户能够使用新功能。2020

年理想

ONE完成

11

次

F