汽车行业2022年中报综述

汽车行业2022年中报综述1、行情综述：5月以来A股汽车板块逐步回暖2022年5月以来，A股汽车板块股价逐步回升，截至6月30日的股价收益率表现优于沪深300，2022H1A股汽车板块涨跌幅位于行业第10位。2022年初起，A股汽车指数及沪深300指数收益率均有所下滑，3月中下旬以来吉林、上海等地区疫情冲击汽车产业链，汽车板块面临一定下行压力。5月以来，复工复产逐步实施及国家汽车消费政策支持下，A股汽车指数加速上行，截至6月30日，股价收益率由最低的-34.0%收窄至-2.8%，而沪深300指数股价收益率仅收窄至-9.2%。同时2022Q2汽车行业重仓股市值占比环比亦提升1.3pcts至3.7%。2、整车：新能源车销量高增，自主崛起周期持续2022H1中国狭义乘用车批发销量同比增长3.4%，购置税减半及各地区汽车消费刺激政策提振消费信心。2022H1中国狭义乘用车批发销量达1,016.9万辆，同比2021H1+3.4%，环比2021H2-9.7%，总体呈“U型”走势。3月中下旬以来汽车产业链受吉林、上海等地区疫情冲击，4月狭义乘用车批发销量仅为95.0万辆，同比大幅下滑42.8%，环比亦下滑47.6%。5月底起，伴随燃油车购置税减半（对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税）及各地区汽车消费刺激政策的出台，6月单月销量回升至218.9万辆，同比+42.3%，环比+37.6%。新能源乘用车销量持续高增，2022H1插混销量增速快于纯电。2022H1新能源乘用车批发销量达245.6万辆，同比+126.6%，环比+11.4%，单月新能源渗透率由2022年1月的19.1%提升至6月的26.1%。分动力类型，2022H1纯电动乘用车销量达193.9万辆，同比+115.2%，环比+6.9%，上半年纯电动渗透率达19.1%；2022H1插电混动乘用车销量为51.8万辆，同比+183.2%，环比+32.4%，上半年插电混动渗透率达5.1%。2022Q2自主品牌乘用车市场份额上升至48.7%，2022H1自主品牌插混、纯电销量份额均提升。据中汽协，2022H1自主品牌乘用车份额达47.2%，同环比+5.2pcts/+0.5pcts，其中，2022Q2份额环比+2.8pcts至48.7%。分动力类型看，据乘联会，2022H1自主品牌纯电销量份额达82.1%，较2021年提升1.9pcts；2022H1自主品牌插混销量份额达88.1%，较2021年提升9.8pcts，充分受益于新能源转型趋势。展望2022H2，乘用车及新能源乘用车销量有望保持较好发展态势。7月狭义乘用车批发销量为213.4万辆，同比+40.8%。8月虽受南方限电、疫情多发等不利因素影响，狭义乘用车批发销量仍达成209.7万辆，同比+38.2%，保持正增长。7、8月新能源乘用车批发销量分别为56.4/63.2万辆，同比分别+129.6%/+108.0%，8月新能源渗透率亦突破30%。展望2022H2，伴随中央及地方政府稳经济、促消费政策持续作用及“金九银十”消费旺季的到来，预计乘用车销量仍会保持较好发展态势，新能源乘用车销量亦将维持较快增长。分车企看：比亚迪：2022H1业绩超预期，盈利能力大幅改善2022半年报业绩超预期，盈利能力大幅改善。公司2022H1实现营收1506.07亿元，同比+65.7%；实现归母净利润35.95亿元，同比+206.4%。公司2022Q2单季度实现营收837.8亿元，同比+67.9%；实现归母净利润27.87亿元，同比+197.67%，业绩超预期；实现扣非归母净利润25.15亿元，同比+458.6%。公司2022年上半年销售新能源汽车64.1万辆，同比增长314.9%，新能源乘用车市占率为24.7%，较2021年同期提升11.8pcts。诸多不利因素下彰显经营韧性，规模效应、调价落地共同推动盈利大幅改善。2022H1公司面对疫情散发、芯片短缺及原材料价格维持高位等诸多不利因素，新能源汽车销量增长势头强劲，月度销量屡创历史新高，规模效应一定程度上对冲了上游原材料价格带来的盈利压力，助力业绩快速改善。此外，公司于2022Q1展开两次提价，我们预计提价后部分订单于2022Q2起陆续交付，共同推动盈利能力大幅改善。多款中高端新车型即将上市交付，车型矩阵进一步丰富。目前比亚迪在售产品可分为王朝和海洋两大系列，其中王朝系列在售产品包括秦、唐、宋、元、汉，海洋系列在售产品包括海豚、驱逐舰05等车型，此外比亚迪海豹、唐DM-p、护卫舰07、腾势D9也陆续上市。长城汽车：汇兑收益增厚业绩，哈弗混动化值得期待营收端：长城汽车

2022H1总营收621.3亿元（同比+0.33%），整车销售收入555.7亿元（同比+0.65%），H1公司实现归母净利润56亿元（同比+59%），扣非归母净利润20.6亿元（同比-27.6%）。上半年公司汽车总销量51.9万辆（同比-16.1%），受到供应链问题影响公司上半年销量有所下滑，但是得益于车型销量结构的变化、高端车型销量占比的提升，公司上半年整体营收同比持平。盈利端：2020H1/2021H1/2022H1公司毛利率分别14.72%/16.25%/18.38%，净利率分别为3.19%/5.70%/9.00%。2022年上半年，公司品牌高端化成效显著，20万元以上车型销售占比14%，单车均价12.12万元（同比+20.27%）。根据公司微信公众号，2022Q1公司单车均价11.9万元，H1单车均价12.12万元，倒算得到Q2单车均价12.41万元，环比Q1提升4.3%。H1净利率大幅提升，主要是卢布汇率大幅波动带来外汇浮盈，上半年汇兑收益26.8亿。2022H1公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.38/+3.5/-4.23/+2.11pcts。供应端限制逐步缓解，销量主力车型哈弗H6、坦克300混动化值得期待。2022年4月-7月，公司单月销量同比增速分别为-41.4%/-7.9%/0.5%/11.3%，受到供应链限制的状况逐渐缓解。8月26日，哈弗及坦克品牌旗下多款车型亮相成都车展，长城汽车新能源发展步入全新时期。哈弗品牌后续DHT混动车型将推出H6DHTHEV及PHEV版本，坦克品牌成都车展正式发布“越野+新能源”技术路线，基于越野超级混动架构打造的坦克300HEV、坦克500PHEV将于2022年年内开启全球预售。2022年以来，热销电动小车欧拉黑白猫暂停接单、芭蕾猫及WEY品牌多款车型销量不及预期，对长城汽车消费者/投资者信心产生一定影响，不过长期来看，我们持续看好长城汽车品类造车的创新方式，看好长城汽车供给创造需求、开辟新细分市场的实力。长安汽车：毛利率高增，新能源车开启强劲周期2022H1营收略有下滑，2022Q2受疫情影响销量有所下降。2022H1公司实现营收565.7亿元，同比微跌0.4%，其中，2022Q2实现营收220.0亿元，同环比分别-11.1%/-36.4%。2022Q2长安汽车集团总销量为47.4万辆，同环比分别-15.3%/-27.2%。收入结构改善下2022Q2毛利率突破22%，2022Q2归母净利润同比+50.9%。2022H1公司毛利率为19.8%，同环比分别+4.5pcts/+1.6pcts，其中2022Q2毛利率达22.4%，同环比分别+5.5pcts/+4.2pcts。毛利率提升主要系公司产品结构改善，2022年前6月UNI系列累计销量78,814辆，占长安自主乘用车销量比重达12.5%，同比+2.9pcts。2022H1归母净利润达58.6亿元，同比+238.7%，主要系公司丧失对阿维塔科技控制权而剩余股权按公允价值重新计量所得21.3亿+收入结构改善带来的毛利率增厚。其中，2022Q2实现归母净利润13.2亿元，同比增长50.9%，主要受益于毛利率改善趋势；环比下滑70.9%主要系管理、销售、研发费用率提升及2022Q1非经常性收益所致。长安深蓝、阿维塔助力，新能源车型周期向上。（1）长安深蓝首款产品深蓝SL03于2022年7月25日上市，具备高性价比及增程、纯电双配置，截至8月31日订单已超4万辆。据2022年公司半年度业绩说明会，2023年Q1长安深蓝将推出第二款产品即紧凑级SUVC673，并计划2025年之前完成5款全新产品布局，销量规模争取达到70万辆，2030年前完成7款全新产品，销量规模达到100万辆。（2）阿维塔旗下首款产品阿维塔11于2022年8月8日上市，在空间、动力性能及智能硬件配置上具备一定优势，截至8月底阿维塔11订单已突破2万。至2025年，阿维塔将推出4款全新车型，有望助力长安品牌向上。吉利汽车：单车均价显著提升，混动、纯电双重共振2022H1汽车收入增速高于销量增速主要系产品结构优化。2022H1公司实现581.8亿营收，同比增长29.2%，环比增长2.8%。其中，销售汽车及相关服务收入达492.0亿元，同环比分别+25.2%/+1.7%，占营收比重为84.6%。2022H1并表销量（吉利+几何+极氪）达51.9万辆，同环比分别-0.6%/-11.3%，2022H1收入同环比增速高于销量增速主要系较高价位中国星系列（销量占比同比提升6.5pcts至21.3%）及高端极氪车型（销量占比环比提升2.6pcts至3.7%）销量占并表销量比重的提升。产品结构改善下，公司并表单车均价达9.5万元（2021H1/2021H2分别为7.5/8.3万元）。2022H1受原材料成本增加及新能源转型影响毛利率有所下滑，毛利率下滑及费用提升致使盈利能力承压。2022H1毛利率跌至14.6%（同环比分别-2.7pcts/-2.5pcts）主要系原材料成本增加及新能源汽车销售比例上升影响。2022H1归母净利润下降34.8%至15.5亿元，主要由于毛利率下滑+销售费用同比提升29.3%（投资于66间极氪品牌直营店）+研发费用同比提升41.7%（过往数年对研发作出大量投资，导致摊销费用增加）。若剔除股权激励费用及极氪归属股东的亏损，归母净利润仅同比下降7.0%至28.1亿元。高性能雷神动力加持下，混动车型销量可期。2021年10月雷神动力混动系统发布，目前已陆续推出星越LHi·F（HEV）、帝豪LHi·P（PHEV）、领克01EM-F（HEV）、领克01EM-P（PHEV）车型。2022年吉利汽车计划推出5款雷神超级电混车型（帝豪LHi·P、领克01EM-P已上市），3款雷神油电混动车型（星越LHi·F、领克01EM-F已上市）。同时，CMA架构下的A级SUV博越L亦将搭载雷神智擎Hi·F油电混动。至2025年，吉利汽车集团搭载雷神智擎混动的车型将达到20余款。领克品牌将在2022年推出4款智能电混车型的基础上，2023-2024年再推出3款，到2025年全系产品将搭载领克智能电混技术，实现全系产品电气化。2022年8月，雷神混动车型销量已达11,113辆，环比增长9.8%，占吉利品牌+领克品牌总销量比重的11.9%。其中，帝豪LHi·P8月销量达6,300辆，环比增长12.8%。依托SEA浩瀚架构，极氪纯电车型竞争力强劲。SEA浩瀚架构为超大带宽、高效智能的电动平台，旗下首款车型极氪001在空间、续航、动力性能上具备竞争优势，同时为用户免费升级含高通

8155芯片的智能座舱有效提升口碑，2022年8月交付超7,000台，大定再次突破1万台；极氪009定位纯电豪华MPV，电池、电机、NVH性能强劲，有望受益于家用化出行趋势。广汽集团：中报业绩符合预期，“钜浪混动”蓄势待发自主销量快速增长，合资贡献稳中有升。中报业绩符合预期。2022年上半年公司实现营业收入486.89亿元，同比+40.83%，实现归母净利润57.51亿元，同比+32.61%，实现扣非后归母净利润56.40亿元，同比+39.46%。其中，2022Q2单季度实现营业收入254.21亿元，同比+37.05%，实现归母净利润27.42亿元，同比+39.14%，实现扣非后归母净利润27.42亿元，同比增长50.81%。广汽传祺上半年销量为17.3万辆，同比+14.3%；广汽埃安销量同比大幅增长133.9%至10.0万辆。合资方面，广汽丰田销量为50.0万辆，同比+19.9%，广汽本田销量为35.7万辆，同比-3.9%。2022H1公司对联营和合营企业投资收益超84亿，同比+33.1%，其中日系品牌贡献较大。丰田THS混动系统加持，传祺开启全面混动化时代。2022年4月26日，广汽传祺正式发布电气化战略下全新混动技术品牌—钜浪混动。钜浪混动拥有双混动技术路线，一套是广汽自主研发的2.0TM发动机匹配丰田油电混合双擎动力系统THS，另一套是完全由广汽自主研发的2.0ATK发动机匹配GMC机电耦合系统。国内首家搭载丰田THS混动系统的自主品牌车型传祺第二代GS8于2021年12月上市。据广汽传祺官方微信公众号，传祺GS8全系1-7月累计销量超3.2万辆，同比增长378.1%，其中2022年6月起双擎版本占比约为50%。2022年7月6日，“钜浪混动”的另一套混动系统GMC2.0正式量产下线，它由广汽研究院2.0ATK混动专用发动机+GMC2.0机电耦合系统组成，热效率可达42.1%。未来这套双电机串并联混动系统将率先搭载在影酷、影豹两款车型上。3、零部件：受益于新能源车放量，国产替代进程加速3.1、座椅：千亿规模赛道，国产替代正当时外资占据主导地位，自主座椅总成厂商角逐千亿市场。伴随汽车电动化率的提升与座舱升配趋势的确立，座椅的功能逐渐丰富、技术要求逐渐提高，进而带动单车座椅价值量的提升与乘用车座椅市场规模的持续扩容，我们预计2025年中国乘用车座椅市场规模将逾1200亿元。中国乘用车座椅市场目前主要由李尔、佛吉亚、安道拓、麦格纳等外资占据。在汽车电动化趋势下，自主新能源车品牌快速崛起带来上游供应格局重塑，以继峰股份、天成自控为代表的自主座椅总成厂商前景可期。继峰股份：乘用车座椅业务势头良好，格拉默盈利改善可期业绩符合预期，盈利端短期承压长期向好。2022H1公司实现营收84.33亿元，同比-3.34%，其中Q2营收42.29亿元，同比+0.88%，环比+0.59%；H1公司实现归母净利润-1.68亿元，同比-189.11%，其中Q2归母净利润-1.31亿元，同比-314.86%，业绩整体符合预期。H2随着疫情影响减弱、原材料价格下行，公司业绩预计将改善。乘用车座椅业务蓄势待发，格拉默整合效果逐渐显现。中国乘用车座椅市场具千亿规模，目前由李尔、佛吉亚、麦格纳等外资品牌占据主要份额，国产替代空间大。公司乘用车座椅业务势头良好，获得两家新能源厂商项目定点，合肥工厂一期有望年内完工，并将于2023年开始量产供货。自主新能源厂商的崛起带动上游供应链重塑，公司凭借技术实力、响应速度及产品性价比优势有望快速开拓客户、提升市场份额。2022H1格拉默实现营收74.15亿元，同比-2.87%，净利润-1.80亿元，同比-241.58%。公司通过对格拉默进行组织架构调整、产能布局的重新整合，实现降本增效，助力格拉默经营效率与盈利能力提升。继峰与格拉默通过产品赋能、客户导入，实现补齐短板、增强竞争力，协同效应显著。天成自控：不利因素影响减弱，乘用车座椅业务为主要增长极2022H1营收同比下降9.16%，H2有望迎营收与利润齐升。2022H1公司实现营收7.50亿元，同比-9.16%，其中Q2营收3.18亿元，同比-29.57%，环比-26.32%；

H1公司归母净利润0.23亿元，同比-45.29%，其中Q2归母净利润0.09亿元，同比-55.49%，环比-30.53%。分业务来看，2022H1公司乘用车业务受益于新项目的放量，实现营收2.33亿元，同比+43.28%；航空座椅业务实现营收1.31亿元，同比+17.37%；

受国内疫情以及工程机械和商用车行业景气度下滑影响，工程商用车业务营收为3.35亿元，同比-36.62%。盈利能力方面，2022H1公司毛利率为21.02%，同比+0.44pcts，其中Q2毛利率为22.31%，环比+2.24pcts，预计H2随着产能利用率的提升，公司的毛利率将进一步上行。2022H1公司净利率为3.00%，同比下滑1.99pcts，主要系销售及研发费用增加所致。定点接连落地，乘用车座椅业务增长确定性较强。公司乘用车座椅业务客户开拓顺利，已实现对上汽荣威、飞凡汽车、科莱威、上汽大通、威马等品牌车型的批量供货。2022年初以来，公司分别获得北汽新能源C46DB项目、上汽EC32项目以及东风乘用车的S73项目、S59项目定点，显示公司乘用车座椅产品获得市场广泛认可。公司在汽车座椅领域技术储备充足、生产经验丰富，布局骨架、发泡、面套等零部件构筑成本优势，伴随新定点落地与新项目投产，乘用车座椅业务有望加速成长。航空座椅国产化持续推进，有望贡献利润增量。伴随疫情影响减弱、全球范围内航空业逐渐复苏，航空座椅市场需求回升。公司持续推进航空座椅的国产化进程，有望快速提升航空座椅业务盈利水平，伴随市场回暖带来的客户需求增加，航空座椅业务有望迎量利齐升。上海沿浦：2022H1业绩符合预期，H2有望迎来回升2022H1营收实现同比增长，盈利水平有所下滑。2022H1公司实现营收4.58亿元，同比+19.24%，主要系武汉沿浦和柳州汽车科技销售收入增加带动营收增长，其中Q2在疫情影响下，营收环比-5.96%。利润端，H1公司归母净利润0.27亿元，同比-29.09%。公司Q2毛利率为18.13%，环比+0.31pcts，预计随着原材料价格下行及产能利用率提升，H2公司盈利能力将进一步提升。2022H1公司固定资产较2021年末有所增加，主要系为应对部分定点项目量产进行的产能扩张所致。H2随着公司新能源定点项目逐步开始量产，公司业绩有望迎来增长。座椅骨架总成成本占比高，市场空间广阔。座椅骨架占座椅成本比重达15%，其次升降器、滑轨、调角器成本占比分别为13%、4%、4%。伴随座椅功能的丰富及技术要求的提升，座椅骨架总成的单车价值量也随之提升，我们预计2025年中国乘用车座椅骨架总成的市场规模将达433亿元。深度绑定东风李尔，多项定点保障业绩高增。公司是东风李尔的战略供应商，双方深度绑定，共同开拓客户。自2021年11月以来，公司接连获得金康新能源、长城汽车、比亚迪、东风乘用车、小鹏、岚图等主机厂定点，生命周期总金额逾70亿元。公司在座椅骨架领域深耕多年、具备技术优势，从过去主要配套汽车后排座椅骨架延伸至技术要求更高的前排座椅骨架，显著提升单车价值量；公司业务涵盖模具的设计开发、冲压件及座椅骨架的生产制造，一体化布局有利于降低成本，构筑产品性价比优势；公司跟随客户在全国多地设立生产基地，与客户同步开发、缩短产品开发周期，响应速度快、配套服务能力突出。公司通过全产业链布局、多地建厂降低成本，依托与东风李尔的战略合作关系与沟通机制平滑原材料价格波动对公司盈利水平的影响，为公司保持相对稳定的盈利能力提供保障。松原股份：H1业绩强于预期，汽车被动安全领域新星蓄势待发2022H1公司业绩显韧性，盈利水平短期承压。2022H1公司实现营收4.24亿元，同比+26.74%，其中Q2营收2.03亿，同比+17.19%，环比-8.16%；H1公司归母净利润0.43亿元，同比-17.52%，其中Q2归母净利润0.21万，同比-24.27%，环比-9.7%。Q2疫情等因素影响公司生产经营，公司业绩整体保持稳定，彰显韧性。H1公司毛利率26.65%，同比-7.84pcts,主要系原材料价格上涨、产能利用率较低等影响所致，其中Q2毛利率26.52%，同比-8.65pcts，环比-0.26pcts。开辟安全气囊、方向盘新业务领域。汽车被动安全系统行业技术壁垒高、行业格局优，公司具备技术能力与成本优势，充分享受自主车企崛起红利。2021H2公司实现安全气囊与方向盘的量产，2022H1安全气囊与方向盘业务分别实现营收0.39、0.24亿元。公司已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、北汽福田、合众汽车及威马汽车等客户进行项目开发合作，其中已为五菱宏光MINI、奇瑞QQ冰淇淋车型、合众哪吒V车型配套供货，预计H2更多项目将投产。3.2、线控制动：One-box方案占比提升，自主供应商加速国产替代电动智能化浪潮下，线控制动优势凸显，集中体现在能量回收效率高、制动距离短等方面。随着新能源汽车的快速放量，线控制动搭载率也在快速提升，据佐思汽车研究数据，2022年1-5月国内EHB线控制动（包含Two-box和One-box）搭载率为13.7%，较2021年全年提升5.1pcts；若按照集成方案划分，2022年1-5月EHB中One-box方案占比快速提升至34.6%，较2021年全年提升14.1pcts，凭借重量轻、价格便宜、能量回收效率高等优势，我们预计EHB中One-box方案占比将持续提升。伯特利：公司2022年上半年公司实现营收21.1亿元，同比+37.2%；毛利率22.1%，同比-3.4pcts；归母净利润2.8亿元，同比+16.4%。2022Q2单季度公司实现营收11亿元，同比+45.6%，环比+8%；归母净利润1.4亿元，同比+25.7%，环比+2.8%；扣非净利润1.0亿元，同环比均小幅下降，主要是非经损益中包含0.24亿元的政府补助以及因并购万达产生0.16亿元收益。分业务来看，2022年上半年公司智能电控产品销量84.9万套，收入为8.2亿元，同比+68%；盘式制动器销量92.9万套，收入为6.2亿元，同比+6.5%；轻量化零部件销量328.5万套，收入为4.9亿元，同比+19.2%；此外，2022年6月，公司转向系统产品销量20.5万套，收入为0.7亿元。线控制动产能稳步扩张，定点持续推进，长期成长动力充足。据公司半年报披露，线控制动业务方面，公司上半年在研项目26项，新增量产项目4项。公司计划未来一年内再新增4条线控制动产线，其中两条产线将于2022年下半年投产，另外两条产线将于2023年上半年投产，预计到2023年中公司五条线控制动产线将全部投产。此外，公司线控制动产品持续升级创新，具备制动冗余的WCBS2.0产品的研发在顺利推进中，WCBS2.0将更好满足L4及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已经有多个定点项目，预计2024年上半年量产。电子机械制动系统（EMB）的研发工作正在进行中。亚太股份：2022H1公司总营收16.96亿元（同比-2.51%），其中基础制动营收13.38亿元（同比-5.39%），汽车电子控制系统营收2.25亿元（同比+9.9%）。2022H1归母净利润3209万元（同比+4.39%），扣非归母净利润1923万元（同比+228.8%），H1毛利率13.76%（同比-0.94%），净利率1.93%（同比+0.12%）。受到所供应客户部分车型销量下滑影响，公司汽车电子业务出货量略低于预期。2022H1财务费用较2021年同期大幅减少2332万元，带动公司扣非净利润同比大幅增长。2022H1公司获得重庆长安、吉利汽车、一汽红旗、长城汽车、零跑汽车等多家主机厂项目定点，上半年共计新启动68个项目，其中21个为汽车电子控制系统项目。伴随后续吉利、重庆长安等核心客户项目的放量，公司下半年汽车电子业务有望迎高增。3.3、空气悬架：快车道前的蓄力期，Q2利润环比承压空悬市场目前仍处于放量前的蓄力阶段，一方面自2021年以来空悬供应商拿到的订单需要2年左右的时间开始量产，2022年上半年来看，中鼎股份、保隆科技等空悬业务营收增长有限。另一方面，国内新能源主机厂推出的下一代车型中使用空悬的车型增多，理想L9、小鹏G9等配置空悬的明星车型亮相也带动行业热度进一步提升，上半年保隆科技、中鼎股份等公司公告多个空悬定点，我们预计2023年开始，伴随这些定点项目的逐步放量，行业规模或将正式进入高速增长期。据盖世汽车预计，2025年国内空悬乘用车渗透率将从2021年的2.5%提升至15%~20%。中鼎股份：2022H1公司营收65.73亿元（同比+2.98%），归母净利润4.71亿元

（同比-20.41%，主要是2021年同期GreenMotion股权出售带来非经收益），扣非归母净利润4.00亿元（同比-9.00%）。2022H1公司毛利率21.39%（同比-3.24pcts），管理优化持续兑现，管理费用率同比下降0.75pcts，汇兑收益带动财务费用率整体下降0.81pcts，2022H1公司净利率7.11%（同比-2.07pcts）。分业务来看，三大新兴业务板块2022年上半年营收均实现同比正增长，空悬H1营收3亿元（同比+1.36%），轻量化业务营收4.73亿元（同比+28.93%），冷却系统营收17.83亿元（同比+2.50%）。受到疫情影响，公司Q2营收及盈利环比Q1略承压。我们认为公司是国内空压机细分领域龙头，单一产品市场地位遥遥领先，并积极布局其他空悬部件的国产化，后续有望充分享受行业红利。保隆科技：2022H1公司总营收20.6亿元（同比+8.6%），归母净利润0.63亿元

（同比-49.1%），扣非归母净利润0.42亿元（同比-58.6%）。2022H1公司毛利率27.4%

（同比-5.7pcts，部分原因是新会计准则下运输费用调整至成本），净利率3.18%（同比-3.41pcts）。H1公司管理费用率7.6%，同比+1.9pcts，主因是（1）2022年H1股权激励费用1600万元（2021年同期无）；（2）2022年H1职工薪酬增加2300万元。H1公司财务费用率2.8%，同比+1.1pcts，主因是欧元贬值带来汇兑损失约2400万元。公司TPMS业务H1营收6.5亿元（同比+4.9%），新业务（包括传感器、ADAS、空悬等）H1营收超2.5亿元，同比+45%。公司出口业务占比较高，上半年盈利受到汇兑损失的较大影响。我们认为公司

“拳头产品”空气弹簧技术领先，同时其他空悬零部件的布局及订单取得较大突破，正加速进入空悬布局的收获期。空悬营收占比较低、毛利率波动较大：2021年以来，中鼎股份和保隆科技空悬业务没有大的放量，2022H1中鼎股份、保隆科技空悬业务营收同比分别+1.35%/+16.22%，2022H1空悬业务占中鼎股份总营收的4.56%，占保隆科技总营收的2.08%。根据中鼎股份目前披露的公告来看，空悬业务尚处于发展的初期，公司空悬毛利率波动较大，2021H1-2022H1公司空悬业务毛利率分别为31.55%/3.75%/21.55%。空悬订单加速获取：2022年上半年，中鼎股份拿到多家国内头部主机厂、国外新势力品牌的空气供给单元订单，据中鼎股份答投资者提问内容，截至2022年8月，公司子公司AMK中国已披露订单总产值约54.6亿元。上半年保隆科技获得多家主机厂空气弹簧、空簧减振器总成、储气罐的定点，同时据公司微信公众号，公司首次获得两家车企的空悬控制器项目定点，供应空悬产品部件的范围进一步拓展。据保隆科技答投资者提问内容，2022年保隆科技乘用车空气弹簧产线共规划3条产线，9月第三条产线预计安装完成，为订单的持续获取提供产能保障。空悬快速渗透的趋势并没有改变，从空悬项目定点情况来看，我们认为目前处于行业高速增长前的蓄力时期，长期看好空悬优质赛道。3.4、内饰：疫情下仍保持可观增速，新能源需求带来强劲支撑作为壁垒相对较低的传统赛道，内饰件行业核心竞争力主要是成本管控能力。近年来国内自主的饰件供应商凭借成本管控实力及属地化配套的优势，加速客户拓展，尤其是国产替代以及新能源车崛起的趋势为传统饰件供应商带来了机遇。即便疫情之下，新泉股份、常熟汽饰之类的优质饰件供应商依旧实现2022H1营收端的同比较高增速。新泉股份：2022H1公司营收28.13亿元（同比+24.4%），归母净利润1.67亿元

（同比+1.7%），扣非归母净利润1.62亿元（同比+12.1%）。2022H1公司毛利率19.22%

（同比-3.56pcts），毛利率同比下降部分原因是2022年开始会计准则调整，运输费用从销售费用调整至成本。H1较2021年同期，人民币贬值带来汇兑收益1000万元左右，公司财务费用率同比下降0.83pcts，研发费用率同比提升0.54pcts。H1公司净利率6.01%（同比-1.56pcts）。考虑到运输费用的调整，推测净利率下降主要是毛利率

（不含运输费用）下降导致的，新投产项目带来折旧压力、商用车业务产能利用不足或为主要原因。尽管商用车下游需求受到疫情、国六标准切换等影响处于低迷状态，公司国际电动车企标杆客户项目及部分其他乘用车项目带来需求的强劲支撑，上半年公司营收依旧保持较高增速。此外，公司近期陆续规划了合肥、芜湖、杭州等多个新的生产基地，后续属地化配套优势&公司本身优秀的成本管控实力便于公司加速国产替代、项目获取，助力业绩实现高增。常熟汽饰：公司2022H1营收15.4亿元（同比+27.4%），毛利率为20.9%（同比-3.7pcts），归母净利润为2.0亿元（同比-6.1%）。2022H1公司2022H1四费费率合计为11.4%（同比-5.7pcts）；公司2022Q2单季度营收8.5亿元（同比+42.7%，环比+25.3%），归母净利润为1.2亿元（同比+10.4%，环比+54.6%），单季度四费费率合计为9.9%

（同比-7.5pcts，环比-3.3pcts），公司营收规模增长叠加设备、模具维修、贷款费用下降综合导致公司费用率水平大幅优化，降本增效成果显著。2022H1公司新能源销售占总销售比例达29.7%，较2021年全年的24.5%相比提升5.2pcts。本部营业利润

（不含投资收益）为1.44亿元（同比+60.9%），本部营业利润占比为63.7%（同比+25.8pcts）。2022H1疫情对公司的合联营公司长春派格、常熟安通林等造成影响，致公司投资收益有所下滑。整体来看，公司上半年本部营收同比实现较高增速。新能源客户拓展顺利，伴随后续降本增效的进行，公司有望受益行业国产替代趋势&新势力崛起带来供应体系变化的机遇。3.5、车载电源&电驱动：新能源汽车销量带动市场快速扩容，自主供应商持续发力据NE时代数据，2022年上半年新能源乘用车OBC装机量208.3万套，同比+110%，以第三方供应商主导为主。分品牌来看，弗迪动力凭借比亚迪纯电及插电式混合动力车型的持续畅销，其OBC销量同比大增301.5%至52.1万套，市场份额跃升至首位；欣锐科技OBC装机量为13.7万套，同比+133.5%，市场份额为6.6%，较2021年同期+0.7pcts；英搏尔OBC装机量为22.0万套，同比增长五倍以上，市场份额为10.6%。电驱动市场中，2022年上半年新能源乘用车电机电控累计搭载量为231.85万台。分类别来看，三合一及多合一电驱动总成搭载量为137.15万台，搭载比例为55%，该比例呈持续增长趋势。分供应商来看，2022年上半年电机控制器市场中弗迪动力、特斯拉、汇川技术分别位列前三名，英搏尔凭借上汽通用五菱、威马、吉利等优质客户车型的放量，其电机控制器市场份额提升至5.2%。欣锐科技：公司2022年上半年公司实现营收6.2亿元，同比+58.1%；毛利率15.0%；

归母净利润350万元，同比-68.0%。2022Q2单季度公司实现营收3.2亿元，同比+66.0%，环比+4.7%；归母净利润为-360万元。费用端：2022年上半年公司四费费率合计为18.6%，较2021年全年下降4.8pcts，其中销售费用率下降1.3pcts，管理费用率下降3.2pcts，随着规模效应及自动化产线陆续投入使用，公司多项费用率水平仍有较大优化空间。分业务来看：公司20222年上半年车载电源集成产品营收为4.5亿元，同比+109.7%，占总营收比例提升至72.3%；DC/DC变换器/车载充电机产品营收均约为0.3亿元；燃料电池相关产品营收为0.55亿元，毛利率为40.0%。客户资源丰富，拟定增募资扩产支持长期发展。公司已经进入吉利汽车、北汽新能源、比亚迪、小鹏汽车、东风本田、广汽本田、现代汽车、等国内外知名整车厂商的全球供应体系，并与吉利汽车、北汽新能源、比亚迪、小鹏汽车等国内整车厂建立了长期、稳定的合作关系。2021年公司进入到比亚迪DM-i混动乘用车及吉利SEA浩瀚架构供应体系，2022年公司进入到吉利雷神动力架构供应体系。随着客户的多元化拓展，为提升产品的生产和交付能力，公司于8月30日发布定增预案，拟通过定向增发方式募资资金14.1亿元投入到新能源车载电源自动化产线升级改造项目、新能源车载电源智能化生产建设项目（二期）、总部基地及研发中心建设项目中，助力长期发展。英搏尔：公司2022H1营收8.69亿（同比+177.6%），毛利率为14.5%（同比-5.7pcts），归母净利润为0.27亿元（同比+64%）。其中2Q22单季度公司营收为5.2亿元（同比+118%，环比+46%），归母净利润为0.09亿元（同比-38.7%，环比-48.9%），其中信用减值损失约0.05亿元。分业务来看：2022H1公司总成产品销售收入占比近70%，其中电源总成出货量24.2万套（同比+394%），营收2.95亿元，单价为1219元；动力总成营收为2.9亿元（同比+538.4%）。菱电电控：2022H1业绩短期承压。2022H1业绩受股权激励影响业绩有所下滑。2022H1公司实现营收3.61亿元，同比-15.0%；实现归母净利润0.59亿元，同比-26.0%。从单季度看，2022Q2实现营收1.90亿元，同比-15.50%，主要系受疫情影响国六排放商用车行业需求下降；2022Q2实现归母净利润0.32亿元，同比-25.93%。2022H1公司计提0.3亿元股权激励费用，剔除后公司实现归母净利润0.85亿元，同比增加7.87%，主要系毛利率水平较高的国四、国五排量车辆的ECU快速放量。不断加大研发投入，长期增长潜力强劲。2022Q2公司费用率为39.3%，同比+27.3pcts，环比+18.0pcts，其中销售费用率为3.4%，同比+1.2pcts；管理费用率为5.0%，同比+3.1pcts；财务费用率为-0.2%，同比+0.1pcts，2022Q2研发费用为0.45亿元，同比+141.0%，研发费用率为23.8%，主要系公司承接了较多乘用车、电动车开发项目，引入大量研发人才，实现公司客户向乘用车转型。纯电车、混动车取得多个客户定点。公司在纯电动汽车动力电控系统和混合动力电控系统领域陆续获得多家造车新势力和自主品牌的乘用车项目定点，同时，原先定点的乘用车企业从一款车型陆续扩展至多款车型，2022年下半年混动EMS及纯电业务有望迎来较快成长。3.6、一体压铸：放量在即，多家供应商纷纷加大转型力度特斯拉率先布局，多家主机厂迅速跟进。特斯拉率先布局一体化压铸技术，并于2020年应用于ModelY后地板生产。多家主机厂快速跟进，蔚来9月末开始交付的ET5车身后地板将采用一体化压铸技术，减重30%，后备箱空间增加7L；小鹏亦引入一体化压铸生产工艺，预计将在2023年发布的新车型中使用；高合汽车、小米汽车、理想汽车及大众等海外车企也争相布局一体化压铸技术，行业放量在即。文灿股份：2022年上半年业绩略超预期。2022H1公司实现营收24.42亿，同比+20.15%；毛利率为18.34%，净利率为5.58%；实现归母净利润1.36亿元，同比+85.82%；

扣非后归母净利润1.29亿元，同比+84.28%。2022Q2公司实现营收11.99亿元，同比+22.07%；实现归母净利0.57亿元，同比145.43%。第二套9000T大型压铸岛于6月完成试产，产能扩张持续加码。据压铸商情，继4月18日公司首套超大型9000T压铸岛成功于天津生产基地完成试产之后，6月18日第二套9000T压铸岛于南通生产基地完成试产。目前，公司2021年向力劲集团签约采购的首批9台2800-9000T压铸单元全部完成试产。据公司公告披露，截至2022年4月，在大型一体化结构件领域，公司已获两家新势力头部客户大型一体化结构件后地板产品、前总成产品和一体化CD柱产品的项目定点；在电池盒产品领域，公司获得包括汽车领域和储能领域多个客户的电池盒箱体定点；副车架产品领域，公司获比亚迪后副车架项目；在低压压铸业务领域，公司获蔚来汽车的电机壳产品定点。考虑到丰富的在手订单，公司于2022年4月计划继续向力劲集团追加采购9台压铸机（2台7000T+2台4500T+3台3500T+2台2800T），预计2022年下半年起将陆续落位。一体压铸产品放量在即。公司目前已经获得产品定点的一体化压铸产品均取得产品试制成功，包括半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件，后续产品将进入到小批量交样过程中，预计在2022年第四季度开始贡献收入。广东鸿图：2022H1公司实现营业收入28.98亿元，同比-2.35%；毛利率18.55%，净利率为7.90%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比+68.15%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比-0.03%。2022Q2公司实现营收13.56亿元，同比-3.46%；毛利率19.17%，净利率11.31%；实现归母净利润1.46亿元，同比+148.80%。一体化压铸产品获小鹏定点，压铸业务开拓顺利。2022年6月成功取得小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产品的量产订单；压铸业务上半年实现新能源汽车类产品销售收入3.7亿元，同比+125%，板块业务销售占比提高至17.55%。新产品承接方面，压铸业务上半年共承接新产品49款，其中包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车类新产品24款，按产品订单规模占全部新产品生命周期销售额比重达67%；内外饰件业务新承接的新能源汽车类产品按年均销售额占比达42%。立中集团：2022H1实现营收100.52亿元，同比+16.00%，归母净利润为2.77亿元，同比+0.55%。2022Q2实现营收45.14亿元，同比+3.14%，环比-18.48%，归母净利润为1.43亿元，同比+0.33%，环比+6.30%。免热处理合金顺利完成专利检索报告。据公司中报披露，公司目前以及完成了

铝合金机构件专利风险检索分析（FTO）报告，确定公司免热材料技术方案均未落入国内外448件相关专利的保护范围。拟发行可转债，有望支撑公司中长期发展。公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过15.8亿元，募集资金净额拟投资于山东立中新能源锂电新材料项目（一期）、墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮项目以及免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目。瑞鹄模具：2022H1公司实现营收4.28亿元，同比-1.7%；毛利率为25.0%，净利率为13.2%；归母净利润0.55亿元，同比-3.2%。2022Q2公司营收为2.9亿元，同比-3.74%；毛利率为24.6%，净利率为14.0%；归母净利润为0.4亿元，同比+13.3%。在手订单充足，新能源客户订单占比过半。据公司投资者关系活动记录表披露，公司截至2022年6月末在手订单29.52亿元，均为装备类业务订单，不包括轻量化零部件业务订单（暂未批产），其中模具类产品订单约占60%，自动化线类产品订单约占40%。近年来，公司新能源车型订单呈逐年上升趋势，其中2022年上半年新承接的订单中，新能源车型订单占比超过50%。车身结构件产品将于2023年投产。目前压铸产品主要为新能源汽车车身结构件，汽车动力系统壳体件等，已投建产能规模为50万台套；动力系统壳体产品预计在2022年4季度部分投产，车身结构件产品涉及多款车型，预计在2023年分批投产。3.7、车灯：明星赛道光环依旧，加码新技术、新项目投入同为车灯产业链以及一汽大众上游的供应商，科博达、星宇股份2022年Q2单季度业绩表现呈现较大分化。上半年一汽大众生产销售受到疫情的较大影响，2022年3~6月一汽大众单月销量同比分别-40%/-49%/-11%/+51%。受到下游核心客户一汽大众、一汽红旗的影响，星宇股份2022年Q2营收同比出现22%的降幅。相较而言，科博达由于是二级供应商直接供应tier1，受到终端客户主机厂产销直接影响较小，2022年Q2营收同比+6.7%，此外由于海外营收占比较高，汇兑收益也对科博达业绩带来增厚作用。星宇股份：2022H1公司总营收37.19亿元（同比-5.89%），归母净利润4.57亿元（同比-19.68%），归母扣非净利润4.08亿元（同比-21.75%）。2022H1公司实现毛利率23.11%（同比-2.69%），净利率12.3%（同比-2.11%），上半年较2021年同期可转债利息减少（可转债已转股/赎回）带来财务费用率同比下降约0.7pcts。H1公司位于上海的汽车电子与研发中心已竣工并逐步投入使用，叠加职工薪酬增加，公司研