专精特新2022年下半年策略

专精特新2022年下半年策略1.体系建成：梯度培育，动态管理1.

“专精特新”已形成动态管理、梯度培育的完备体系2022年06月01日，工信部印发了优质中小企业梯度培育管理暂行办法，标志着中国已经建立起

“创新型中小企业——专精特新中小企业——专精特新‘小巨人’企业”的动态管理、梯度培育制度。至此，中国的“专精特新”培育体系已经基本完备。1.1政策回顾：从“概念”到“系统化培育”首提“专精特新”，专精特新发展方向与“制造业”结合，构建“专精特新小巨人”指标和体系专精特新培育从部委上升至国务院，明确

“专精特新中小企业-小巨人企业-单项冠军企业-领航企业”

梯度结构，中央政治局首提发展“专精特新”中小企业，“专精特新”写入2022年3月政府工作报告提出“着力培育‘专精特新’企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持政府工作报告，构建系统化、规范化、精准化优质中小企业梯度培育工作。1.2梯度培育：层层递进，动态管理，提升竞争力中国优质中小企业梯度培育体系，是构建优质企业发展体系的重要一环：优质中小企业—制造业单项冠军企业—产业链领航企业，“十四五”期间梯度培育目标分别是100万家、10万家、1万家左右，专精特新企业大扩容。1.3行业领域：围绕中国制造2025，突破“四基”瓶颈所在的产业链领域：

位于产业链关键环节，围绕重点产业链实现关键基础技术和产品的产业化应用，发挥“补短板”“锻长板”“填空白”等重要作用，主导产品所属领域：

从事细分产品市场属于制造业核心基础零部件、元器件、关键软件、先进基础工艺、关键基础材料和产业技术基础；或符合制造强国战略十大重点产业领域；或属于网络强国建设的信息基础设施、关键核心技术、网络安全、数据安全领域等产品。1.4具体措施：国家引导、地方组织、龙头带动围绕创新、产业、供应、数据、资金、服务、人才等七个链，由国家引导、由地方统筹，最大限度发挥政策叠加效应，龙头企业：发挥“链主”的领军和生态整合作用，优化融通发展环境，地方政府：将培育“小巨人”企业、制造业单项冠军、产业链龙头企业通盘考虑，与建立特色区域经济、城市群、开发区、自贸区相结合，协同共建创新平台。1.5成果丰硕：三批4762家小巨人，近5万家省级“专精特新前三批“专精特新”小巨人共4762家。截止到2022年6月30日，我们共匹配出A股上市的专精特新

“小巨人”企业388家，新三板挂牌企业340家。前三批“小巨人”分布在中国31个省市自治区，其中浙江、山东、河北、江苏等地公司数量排名靠前。2.百花齐放：聚焦进口替代与高景气产业2.1

“专精特新”企业上市加速，机械设备行业公司较多截止到6月30日，我们梳理出共有388家专精特新“小巨人”上市公司。行业分布来看，设备类、TMT较多，上市公司行业分布大致与整体一致，设备类企业最多。从“小巨人”上市节奏来看，2019-2021年有所提速，与中国建设多层次资本市场与推行注册制有关。2.2

“专精特新”上市公司小盘股偏多22H1，申万宏源专精特新指数，中证1000指数、创业板指分别累计涨幅为-15%和-12.7%和-15.4%。上半年专精特新指数小幅跑输中证1000指数。截止6月30日，申万宏源专精特新指数、中证1000指数、创业板指和科创50指数成份股的平均市值为196亿、122亿、682亿和487亿，中位数为57亿、101亿、319亿和383亿。主要由于“申万宏源专精特新指数”还含有“制造业单项冠军”，而根据我们统计的纯专精特新“小巨人”上市公司的平均市值仅77亿，中值仅44亿。因此，上市公司当中的“专精特新”小巨人更多是培育中的小盘股。从当前这些公司的市值来看，北交所将成为“专精特新”公司非常重要的培育基地。2.3专精特新指数有长期超额收益，成长因子影响更大2019.1.1-2022.6.30，申万宏源专精特新指数相对于同样是小盘股为成份的上证1000和国证2000指数，具有显著的超额收益，分别跑赢两个指数60pcts和53pcts。并且在2020H2，专精特新指数和以市值大小为特征这两个基准指数走出了完全相反的走势。专精特新的行情受大小盘风格的影响相对较小。2.4

“专精特新”上市公司具有较好的成长力表现收入与归母净利润增速对比：专精特新公司长短期成长性均优于中证1000，与科创板相当但逊于科创板，专精特新与科创板公司在22Q1中展现出了较强的抗风险能力。专精特新与科创板高增长的“武器”

仍然是“创新”，两个板块的研发支出占比强于其他板块。2.5百花齐放，抓住制造业转型升级红利（1）“专精特新”≠中小盘风格，是制造业升级体现，需要从成长赛道去理解，（2）抓住“专精特新”的精神内涵，而非紧扣其认证标签，积极挖掘一二级市场能为高景气产业链配套，补短强链，实现进口替代的标的。2.6民用碳纤维——大丝束技术突破，新能源拉动需求碳纤维是多领域基础材料。碳纤维力学性能优异，比重不到钢的1/4，而抗拉强度是钢的7-9倍，同时还具有轻质、高强度、高弹性模量、耐高低温、耐腐蚀、疲劳等优异特性，广泛应用于航空航天、国防、交通、能源、体育休闲等领域。低成本大丝束碳纤维和高性能小丝束碳纤维国产突破。吉林碳谷突大丝束碳纤维原丝工艺，率先扩产，目前已经有4.5万吨/年的柔性化碳纤维大丝束原丝产能。预计十四五期间扩产至15-20万吨产能。中复神鹰高性能小丝束原丝量产后，广泛用于光伏用碳碳复材、储氢瓶缠绕等领域。2.7高纯石英材料与制品——全产业链进口替代进行时高纯石英及其制品是基础新材料和元器件。其下游广泛运用于半导体、光伏、军工、光纤通信等领域。全产业链国产化率均不高，上游受矿产+技术制约，中游和下游受制于技术。国产企业崛起。石英股份在上游高纯石英砂突破了4N8的纯度，扩产用于光伏坩埚，中游石英股份与菲利华的石英材料在半导体领域逐步认证和放量，下游凯德石英等的制品认证量产进行时。2.8生物可降解材料——限塑推升需求与丙交酯突破提升国内产能国内外限塑政策持续推进，生物可降解塑料迎契机。到2025年中国生物可降解塑料需求量约400万吨，PBAT和PLA是主力品种，其中聚乳酸市场需求约200万吨，CAGR

（22E-25E）有望超70%。短期政策红利刺激PLA第一波扩产，丙交酯环节是胜负手。聚乳酸目前主流工艺为2步法，工艺流程为乳酸→丙交酯→聚乳酸。丙交酯国产化替代较晚，纯化和装备壁垒高，目前国内产能15万吨/年。聚乳酸扩产激进，未来2-3年新产能超250万吨，则丙交酯产能缺口大，具备丙交酯工业化能力的厂商将显著获益。2.9电子测量测试仪器——国产化率低，高端产品突破中百亿美元赛道，国产化率不足20%。1）预计2025年，全球、中国通用电测仪器市场规模分别为103.4、38.9亿美元，6年CAGR分别为3.9%、5.8%。2）国内外差距明显：国产体量普遍在5亿以下，在时域测量仪器技术水平差距非常大。核心ADC芯片依赖进口。3）从细分市场来看，预计2025年中国示波器、射频分析类、信号发生器、源载类、电子元器件类市场规模分别为6.5、9.4、3.8、5.5、5.0亿美元；

国内市场较为集中，国产民营龙头合计市占率加速上升，仍不及10%，国产化率不足20%。3.资本市场：北交所扩容提速，优质企业上市激活市场3.1

“新三板+北交所”是创新型中小企业培育主战场（1）新三板+北交所定位：服务“创新型中小企业”的主战场

（2）北交所成立的目标之一：培育一批“专精特新”小巨人企业

（3）新三板+北交所制度优势：分层培育：基础层、创新层、北交所层层递进的培育机制。让企业可以边融资、边交易、边发展。高效灵活：北交所公开发行比例灵活，过程高效快速，股权激励比例限制低等；转板制度：与双创的转板机制打通，利于价值发现。3.222H1北交所表现跑输主要股指由于北交所尚未有指数，我们用市场流通市值加权平均来算其收益率。从指数对比来看，整体市场与中证1000和申万宏源专精特新指数基本同步，但在2022年5月底后开始跑输市场。原因一：2022年5月底正好是首批北交所公募基金成立满6个月的时间点，基金建仓需求结束；

原因二：4月底-6月底的A股反弹主要靠复苏预期带动，需要一定的市场流动性来支撑，而北交所的流动性制约了其向上的弹性。弱流动性下，投资者更倾向于“后验”而非“先验”。3.3流动性问题仍然凸显，整体交易的活跃度不足流动性不足仍然是北交所较为突出的问题。北交所1-6月的日平均成交金额缓慢下行，4、5、6月的日成交均值为4.8亿、4.7亿、5.2亿元。如果剔除掉交易活跃的森萱医药，成交量更低。大市值的贝特瑞、吉林碳谷、连城数控上半年的平均日换手率分别为0.17%、0.83%和0.31%。3.4交易不活跃有多重因素导致，后续有望改善（1）北交所开市后面临了A股整体下跌的市场环境，市场赚钱效应不佳，影响的投资者的活跃度。改善点：依赖于市场整体的回升。（2）北交所目前100家公司整体市值仍小，成长性分化较大，不少公司是传统行业的中小企业，尚未形成较好的行业板块效应，导致机构入场速度偏慢。改善点：依赖于有质量的扩容。（3）市场仍在建设初期，专精特新基金审核相对较慢，增量资金有限。继去年11月底40亿总额的8只北交所主题基金发行之后，投资北交所的专精特新基金发行较慢，主要由于新市场建设初期，市场与监管层都需要“摸着石头过河”。改善点：逐步改善。（4）“转板”还处于摸索期，仍然偏慢。观典防务、泰祥股份两家公司分别在科创板、创业板成功转板，翰博高新仍在审核中。后续尚未有北交所公司公告转板计划。改善点：转板常态化。3.5分层管理变革提升了储备，下半年北交所