医药生物行业2023年上半年投资策略：估值低位 精选方向

投资策略行业研究证券研究报告投资策略行业研究证券研究报告··S02医药生物(申万)指数走势估值低位精选方向◼2022年1-11月份市场走势回顾。22022年1-11月份(2022/1/1-W增长8.8%和-0.5%，增速同比环比均有所回升。医药生物行仅原料药、化学制剂、中药、疫苗、其他生物制品和医疗耗材同滑。与2022Q2增速相比，多数细分板块2022Q3业绩增速较强的增长韧性。从政策展望来看，2022年国家医保谈判预计在计上的化药已有95个，预计明年开标。目前市场已经经过多轮医保体PE(TTM，整体法)约26.3倍，较年初回落21.5%，估值处于行，医药行业需求确定性不断加强。从近期公布政策来看，医药行；在手订单丰富、景气度有望延续的CXO板块；有望受益国产替代率上升的科学服务板块；有望受益于医疗新基建和国产道景气度提升的医美板块等。 7 插图目录/1-2022/11/15申万一级行业涨幅(%) 52：2022/1/1-2022/11/15SW医药生物行业三级子行业涨幅(%) 5图3：2022/1/1-2022/11/15SW医药生物行业跌幅榜个股(%) 6图4：2022/1/1-2022/11/15SW医药生物行业涨幅榜个股(%) 6 图10：2015-2024年中药配方颗粒行业市场预测规模(亿元) 18 图16：2018-2022Q1-3年华润三九业研发投入及其营收占比情况(亿元，%) 23图17：我国医疗设备主要领域国产化率(%) 26 入快速增长 30 图22：联影医疗的营收结构变化(分业务) 30联影医疗的医学影像诊断设备及放射治疗设备收入和维修及技术服务、劳务收入高速成长30 图26：爱美客毛利率净利率(%) 33CXO 35CXO D 图30：预计我国政府及高校R&D支出中科研试剂及耗材支出及同比增速(%) 37图31：药明康德业绩(亿元) 40图32：药明康德业绩同比增速(%) 40图33：药明康德合同负债(亿元) 41图34：药明康德在建工程与固定资产(亿元) 41 图36：公司归母净利润(万元) 42 图39：公司营收构成情况(%) 43表格目录表1：申万医药生物行业细分板块业绩增速(%) 7 11 核心技术先进性 31核心CXO公司业绩同比增速(%) 35 表16：重点公司盈利预测及投资评级(2022/11/15) 45 图1：2022/1/1-2022/11/15申万一级行业涨幅(%) 图2：2022/1/1-2022/11/15SW医药生物行业三级子行业涨幅(%) 图3：2022/1/1-2022/11/15SW医药生物行业跌幅榜个股(%)图4：2022/1/1-2022/11/15SW医药生物行业涨幅榜个股(%)图5：SW医药生物行业PE(TTM，剔除负值，倍)剔除负值，%) 图7：SW医药生物行业营收及其同比增速(亿元，%)图8：SW医药生物行业归母净利润及其同比增速(亿元，%)b表1：申万医药生物行业细分板块业绩增速(%)(%)利润同比(%)2022Q3营收同比(%)比(%)SW原料药9.95.010.1(8.0)SW化学制剂1.8(15.2)1.6(22.3)SW中药Ⅲ1.7(11.6)1.9(4.5)SW血液制品20.512.05.22.3SW疫苗16.4(21.7)(7.7)(40.4)SW(316.3)14.8(866.3)SW医药流通6.5(2.7)10.39.1SW线下药店22.98.824.723.3SW医疗设备11.417.413.655.3SW(31.0)SW体外诊断88.5129.226.034.8SW诊断服务43.237.326.99.7SW医疗研发外包68.189.362.9103.8SW医院0.6101.99.751.0SW其他医疗服务10.3(6.0)10.320.1究所，winb .政策展望形承受图9：6轮创新药医保谈判情况究所家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，首次公布了目录 表2：通过初步形式审查的罕见病药物名单射液硬化服混悬液硬化扑兰口服溶液用散阿糖苷酶α射用赤芝孢子多糖能低下所致的疾病射用拉罗尼酶浓溶液etterPharma司妥昔单抗agAG维拉苷酶α伊米苷酶胶囊血症Ⅰ型压注射液奈利珠单抗注射液谱系疾病阿加糖酶β粒罗索尤单抗注射液利尤单抗注射液预防遗传性血管性水肿(HAE)的发作、血管鞘、次性使用压力延长管、一次性使用高压造影注射器及附件、一次性取石网篮、可吸收性血管结扎夹、角膜塑形用硬性透气接触镜、房间隔缺损封堵《省际联盟(区、兵团)口腔正畸托槽集中带量采购公告》，决定由陕西省牵头组藏、甘肃、青海、宁夏、新疆等省(自治区、生产建设兵团)区域开展口腔正畸托槽集中带量作领导小组办公室发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告 疗机构)及自愿参加的医保定点社会办医疗机构等开展心脏介入电生理类医用耗材械集采情况发布日期颁布部门政策名称简要内容22/10/14室际采购公告(第1、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团等省(区、市)组成采购联盟，代表各地区公立医疗机构(含军队医疗机构)及自愿参加的医保定机构等开展心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采22/10/19心省际联盟(区、兵团)口腔正畸采10月19日，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟(区、兵团)口腔正河南、广西、海南、贵州、西藏、甘肃、青海、宁夏、新疆等省(自治区、生产建设兵团)区域开展口腔正畸托槽集中带量采购工作。22/10/26报工作的通知》，采购的品种包括人工骨填充材料、一次鞘、一次性使用无菌外周血管内药物涂层球囊、一次性使医用干式胶片、血管鞘、一次性活检针、一次性使用压力用高压造影注射器及附件、一次性取石网篮、可吸收性血形用硬性透气接触镜、房间隔缺损封堵器、颅内支架、动022/11/14 采购量从多到少依次排序，承诺满足全联盟地区全部采购需选企业，且不受中选企业数量限制，其拟中选排名位列按“拟中选规则一”地，马上将迎来第八批国采。国家医保局指出，和化学药相比，生物药无一致性评部门在化学药集采基础上，对规则进一步调整完善。我们预计第八批集采还是会以化药 格列汀片等专利未到期以及盐酸羟考酮注射液等毒麻精放管制药品被纳入到国采的表4：满四家过评(含原研/参比)药品情况(截止2022年10月25日)数量满四家过评(含原研/参比)产品名格局总数量有无原研1磷酸西格列汀片(专利)234钠无5无68无7(专利)9889液(急抢救)9无8无7片7化吸入溶液7无钠无6他汀钙片5无7射液7专利)6液58无87钠他唑巴坦钠5无57无6混悬剂6无57射液5无5无钠克拉维酸钾6无哌酮钠舒巴坦钠(1:1)85无5:1/4:1/7:1)7精放)4无45无溶液5无5444无44无54液5液4钠注射液44专利)4444液5无液(毒麻精放)4Napp4射液5无6%)注射液44无5无4无双葡甲胺4无分散片454455无4服溶液4无钠6无替安4无55液5无液5无6无钠注射液4无眼液(专利期)4 47缓释片4K4ku45st4hire44无4CB4en3.部分细分板块看点 发展的指导意见》。中医药行业及各地、各有关部门全面贯彻习近平总书记关于共建“一带一路”倡议和中医药工作的重要论述，以及党中央、国务院关于传承创新发展中医药的各项决策部署，把握新冠肺炎疫情下及后疫情时代国际形势变化大趋印发了《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划(2021-2025年)》。“十四五”时期中医药发展目标任务和重点措施，国务院办公厅印发《“十四五”于健康中国建设和中医药工作的重要指示批示精神，充分发挥中医药在治未病中的定开展健康中国行动中医药健康促进专项活动，并发布《健康中国行动中医药健康健康促进全过程、重大疾病防治全过程、疾病诊疗全过程。中医药健康服务能力明显增强，公民中医药健康文化素养水平持续提高。人民群众多层次多样化中医药健 的文化瑰宝。表5：中医药行业政策梳理康中国行动中医药健康促进专项活动实施方康中室主要目标包括将中医治未病理念融入健康促进病防治全过程、疾病诊疗全过程。中医药健康服，公民中医药健康文化素养水平持续提高。人民需求基本得到满足。主要内容健康促进活动、老年人中医药健康促进活动、慢策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极服务体系、人才、传承创新、产业和健康服务发展、治理能力等方面，提出中医药服务体系进药特色人才建设加快推进，中医药传承创新能力弘扬，中医药开放发展积极推进，中医药治理水目标。本次《规划》统筹考虑医疗、科研、产药发展重点领域，共提出十个一是建设优质高效中医药服务体系。二是提升中力。三是建设高素质中医药人才队伍。四是建设承保护与科技创新体系。五是推动中药产业高质展中医药健康服务业。七是推动中医药文化繁荣中医药开放发展。九是深化中医药领域改革。十进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划(2021—2025年)》中医类别执业医师开医诊疗活动执业管理过相关程序登记或授权，根据其执业医疗机构家医疗保障局国家中于医保支持新发展的指于规范医疗机构中药方颗粒临床使用的通者。医生开具中药处方时，原则上不得混用中药 方颗粒的采购、验收、保管、调剂等工作，保障临或不定期对中药配方颗粒临床应用情况进行监测医药创新团队及人才施方案》院关于促进中医药传承创新发展的意见》要学科交叉创新团队建设，培养一批中青年多学古代经典名方目录管药复方制剂药学研究技术指导原则(试心明确中药3.1类药学研究的四项基本原则，即“明确关键信息”注相关性研究，建立全过程质量控制体系”。于进一步加强综合医医药工作推动中西医识，加强组织领导完善相关制度；进一步加强综合建设；创新中西医协作医疗模式；加强医疗质于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若支持政策、提升便利化水平、拓展国际合，形成部门政策合力，支持国家中医药服务出家药监局批准颁布第配方颗粒国家药批准颁布了第一批中药配方颗粒国家药品标准(160个)于结束中药配方颗粒及“放管配方颗粒不实施批准文号管理，实施标准管品需向省级药品监督管理部门备案后方可上于加快中医药特色发策措施》家药监局关于促进中创新发展的实施意复方制剂研制，鼓励二次开发，在中药疗效评价新方法、新技术、新标准，加强中药安全性研合中药特点的审评审批体系(中药注册分类依据产品改革完善中药审评审批制度，在某些危急情形下可以附条件批准)”药质量安全监管(从源头、生产到上市后的全过程进行监管，促进中药品种保护和专利保护的衔接)”医药康复服务能力提升工程实施方案(2021-中医药优势的康复服务模式，开展康复领域的中医药、中华传统体育与现代康复技术融合。在开展中医药技术方法、现代康复技术和康复设中医医院设置康复(医学)科的比例分别达到康复医院全部设置传统康复治疗室，鼓励其他提供康药注册分类及申报资中药复方制剂的范围；规定中药审评程序；中新药申报范畴；提高已上市中药的质量：对已等变更引起药用物质基础或药物吸收、利用明改为纳入新药申报范畴；强调同名同方药与原医药传承创新工程重医院中医经典病房医参与治色基础设施设备配置、加强人升急危重疑难病救治能力、加强临床科研一体化组织领导和院管理和风险评估、加强医疗质量和安全管医药人才的培育、加强对中医诊疗模式创新工进中医药传承创新发系、发挥中医药在维护和促进人民健康中的独推动中药质量提升和产业高质量发展、加强中医药设、改革完善中医药管理体制机制等，明确了中医药于在医疗联合体建设切实加强中医药工作的就医的重疗卫生服务体系的主要组成，为保障人民群众用。要通过医联体建设，切实提升中医药服务医药服务可及性和水平，促进中医药和西医药强新时代少数民族医干意见》族医药医疗服务能力，大力发展少数民族医药养加强少数民族医药人才队伍建设，扎实推进少创新。推动少数民族医药产业发展，大力弘扬，积极推动少数民族医药海外发展《古代经典名方目录(第典名方的中药复方制剂稳步发展，为人民群众障化中医药师承教育的育、毕业后教育和继续教育有机结合，构全过程的中医药师承教育体系，基本建立、机制健全的中医药师承教育制度 于推进中药健康服务合发展的指导健、医养老、中医药文化、健康旅游等中医药健康服务品注册；加强中医药研究的国际合作”等战医药传承与创新百千万人才工程(岐黄工程)定配套政策。推进人才与项目、平台建设结，加强团队建设。积极发挥人才作用营造良好国的中医药》白皮书中医与西医相互取长补短、发挥各自优辩证统一；坚持统筹兼顾；坚持政府扶十三内涵，构建中医药文化传承体系。打造中医药文中医药健康养生文化转化创新，完善中医药文华人民共和国中医药明确了中医药的重要地位、发展方针和扶持措，提高人民健康水平。推动中医药和西医药相升健康服务水平。充分发挥中医药独特优医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》加强中医药传统知识保护和技术挖掘，中中医药创新，加强中医药理论创新，重大于印发中药健康服务发展规划(2015-2020知发展中医药健康旅游、支持相关健康产品3.1.2政策落地，配方颗粒行业发展有望加速等处理而得，无需煎煮,可供直接配方和冲服的颗粒剂。中药配方颗粒既保留了中药片不具备的优点。用配方颗粒组成处方冲服,可作为中药汤剂和中成药的补充，中药配方颗粒作为一种现代工艺与传统医学相交汇的产业方向,具有广泛的科研和应用价表6：中药配方颗粒和中药饮片优劣势对比 性于“中药材生产质量加工，并制定配方颗粒选用药材的规范保证配方颗粒原料药质量的一致性;③中药配方颗粒是在符合“药品生产质量管理规范”GMP的洁净车间内采用全封闭管道化生产线提取，效率高成本以水提方式为主,既降低了中药产生毒性的风险，又与传统乎相同的有效成分、性味归经和主治功效;⑤按照原国家药品制中药配方颗粒的质量,包括药品名称、来、鉴别、检查、浸出物、含量测定、功能与主治、用法贮藏和有效期等。上述标准化、规范化的全程质量控制中药饮片都是按方调配,临用煎汤,由于,误差大，易造成用量不均而影响,不同品种、等级、产地、规参差不齐。此外传统的加工煎利用率低，且难以提取出脂溶油类成分还会随高温而挥发不仅证论治、随证加减的需要,又符合现代人生活节奏的需要，向高效、优质、安全、稳定的煎煮程度，一定程度上阻碍了件变味等现象。配方颗粒是有效成分的提取物,现代化的包装技性状不稳定容易受潮、发霉变质中医药局、国家卫生健康委、国家医保局共同发布《关于结束中药配方颗粒试点工构中药配方颗粒临床使用的通知》，并明确了关于中药配方颗粒多项内容，明确了多国方颗保持图10：2015-2024年中药配方颗粒行业市场预测规模(亿元) (1)以岭药业：中药创新药龙头企业血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位。公司以络病理论创新带动中医药产业化，运用现代高新技术研发科技中药、西药和生物药，研发国家专利系统疾病等重大疾病领域，产品布局完整，梯队合理，为公司的未来发展奠定了坚域占特的学术地位和市场地位。公司六大核心专利产品通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊、津力达颗粒和养正消积胶囊均进行了随机、双产品创造了有利条件。公司专利产品通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗床奠年，公司营收和归母净利润快速增长(营收同比增加50.76%，归母净利润同比增加的推荐用药。基于连花清瘟确切的基础实验和临床研究证据，国家药品监督管理轻型、 收增速。图11：以岭药业营收及其同比增速图12：以岭药业归母净利润及其同比增速方面司积极推动中药创新，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中式。公司依托和利用以岭医药院士工作站、国家认定企业技术中心、络病研究与创、产开展图13：2017-2022Q1-3年以岭药业研发投入及其营收占比情况(亿元，%) ind分泌、消化、免疫、泌尿等核心治疗领域，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链，践行“理论+临床+新药+实验+循证”一体化的中医学术创新与转索不断推进新产品研发，丰富已上市产品核心科技内涵。公司目前已获临床批件品种涉及风湿免疫系统、消化系统、五官科及儿科等疾病，在研立项品种涵盖心血管系吸系统、内分泌代谢系统、神经系统、消化系统、妇科、儿科等疾病，分别目胶囊正在申报新药，治疗类风湿性关节炎的络痹通片、治疗慢性胆囊炎的柴黄利发作尿路感染”新增适应症药物临床试验批准通知书。表7：以岭药业在研中药产品治究变究究染 (2)华润三九：品牌OTC龙头，中药配方颗粒核心标的处方药业务覆盖了肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。公司和”、“顺峰”、“好娃娃”、“易善复”、“康妇特”、“澳诺”等深受消费者科贴膏、皮肤用药、儿童用药、护肝用药、焦心脑血管等慢病康复领域，打造理洫王牌血塞通软胶囊，以高价值的产品和服价值品牌”。中药配方颗粒是公司的重要业务之一。公司生产600余种单味配方颗粒品种，公司 图14：华润三九营收及其同比增速图15：华润三九归母净利润及其同比增速2.91%。公司围绕战略方向，持续加强创新研发投入，完善创新体系建设，创新能力托蒽醌注射液”(复他舒®)获得国家药监局颁发的新适应症《药品注册证书》，用于乳腺癌患者前哨淋巴结的示踪，更好地满足临床需求。富马酸丙酚替诺福韦片获软胶囊(理洫王)、天和骨通贴膏、气滞胃痛颗粒、华蟾素等多个产品，加强核心争力。图16：2018-2022Q1-3年华润三九业研发投入及其营收占比情况(亿元，%) ind2医疗器械全国医院高质量发展深入推进，带动相关医疗设备采购需求增加。随着“十四五”规划的实施，各项医疗机构高速发展的政策持续出台，全国各地医院建设势头迅提出“十四五”期间中央投资将重点支持公共卫生防控救治能力提升工程、公立医方投入，从国家、省、市(县)不同层面分级分类开展临床重点专科建设，在定向“百千万工程”；国家将重点支持各省份加强心血管外科、产科、骨科、麻醉、儿提出推动知》提出从规范设置分院区、规范分院区执业管理、完善分院区统筹管理机制等方面，对公立医院分院区管理作出规范要求。公立医院建设分院区是对优质医疗资源的横向扩容，此举能够增加优质医疗服务供给，以满足患者日益丰富的医疗服务需求。医疗资源的扩容将会涉及大量医疗设备的采购，相关行业市场前景广阔。 表8：我国2021年以来推动医院建设的政策发布时间颁布部门政策名称简要内容1.2资源扩容和区域均衡布局，为更好提供优质高效医疗卫生服1.6厅高质量发展新体系，打造国家级和省级高水平医院，发挥公立级分层分流的重大疫情救治体系，加强临床专科建设，推进医学技术1.7“十四五”优质高效“十四五”期间中央投资将重点支持公共卫生防控救治能力提升工程、公立医院和突发公共卫生事件应对水平显著提升，国家医学中心、区域医21.10“千县工程”县医院案(2021-2025年)疗资源向县域下沉，补齐县医院医疗服务和管理能力短板。到21.10“十四五”国家临床划“十四五”期间，由中央财政带动地方投入，从国家、省、市(县)不同层面分份、产科、骨科、麻醉、儿科、精神科及病理科、检验科、医学影2.1“十四五”公共服务建设和临床专科能力建设。在医疗资源不足的地区，坚持“按按需求选地区，院地合作、省部共建”的思路进一步推进区域，通过建设高水平医院分中心、分支机构和“一院多区”等方。.6范分院区执业管理、完善分院区统筹管理机制等方面，对要求。2022.6委医院案 作。纳入三级医院管理。并提出，在县(市)医院建设相对独立的传染病病区的基础代医疗和检验检测仪器设备，全面提升县级医院传染病救治能我国医疗设备领域多数高端产品进口依赖大。根据艾瑞咨询的数据，国内医疗器械而高值耗材领域的冠脉支架、球囊、吻合器、骨科类耗材、体外诊断等已通过地方 图17：我国医疗设备主要领域国产化率(%)税退税管理办法》，明确符合条件的研发机构采购国产设备，将全额退还增值国提出聚焦诊断检验装备、治疗装备、监护与生命支持装备、中医诊疗装备、妇幼健医生命监测与生命支持、高端植介入等高端植介入产品，通过强化医疗器械产业创新策源能力、强化科技转化和产业化能力、加大创新产品应用示范、深化临床试验改卫健委发布《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，对医疗机年；财政贴息贷款政策面向符合区域卫生规划需求的综合医院、专科医院、中医医 等医疗设备购置。表9：我国2021年以来国家及地方发文推动医疗设备发展和国产替代.9立2.7管理办法(试行)应用示范，由知名医疗机构牵头会同区域头生产企业等合作开展新型产品诊疗技术及综解决方案研究，探索可复制、可推广的医产合1.5部品审核指导标准(2021年版)1.6设备增值税退税采购国产设备，按照本办法全额退还增值21.12门“十四五”医疗装备产业发展规划的产业发展规划，聚焦诊21.12进口税收政.7疗器械产业集群学影像、体外诊断、生命监测与生命支持等高端解材料、组织器官诱导再生和修复材料、新型产替代耗材等生物医用材料，手术机器人、智工智能信息技术在医疗装备场景的应用等领域。器械产业创新策源能力、强化科技转化和产业产品应用示范、深化临床试验改革力度、全力1.31.4品清单论证意见公示(医疗卫生设1.2产品统一论证清单(医疗设备类)切 升15%。随着医美教育覆盖范围持续扩大，市场渗透率不断加深，中国医美市场规模有图18：2022年中国医美市场规模预计保持较快增长告》(修订草案征求意见稿)，医用透明质酸钠相关产品的注册和监管工作将得到进市场集中度的提升，品牌效应较强的医美头部企业或将明显受益。3.2.3医疗器械重点公司分析(1)联影医疗：国产高端医学影像设备领先企业，统(MR)、X射线计算机断层扫描系统(CT)、X射线成像系统(XR)、分子影像系统 图19：联影医疗主要产品 MRPETCTMI)，生命科学仪器的销售数R图20：联影医疗的营业总收入快速增长图21：联影医疗的归母净利润于2020年由负转正图22：联影医疗的营收结构变化(分业务)图23：联影医疗的医学影像诊断设备及放射治疗设备收入和维修及技术服务、劳务收入高速成长 高度一致性。表10：联影医疗核心技术先进性技术水平R探测器技术、球管技术、高压发生器技术，以及重建优。器视觉技术，简化工作流程，提高操作自动化程度；借代表性产品如uMammo890i、uDR380ipro、uDR780i I公司是国内唯一具有PET/MR研发能力并实现量产的企用了智能化部位识别技术、智能化衰减校正技术、温度像引导的放疗是目前肿瘤精准放疗技术的代表方公司已掌握一体化CT引导直线加速器系统核心技术并实现主要核心部件的自研自产。通过直线加速器融合诊术，同时提供在线的模拟定位、计划制作、影像引导等公司通用软件的核心技术主要体现在跨模态软件工作流公司通用硬件的核心技术主要体现在信号采集与处理技术、人机交互及生理信号识别技术、运动控制技术、高优化信号读出技术等提高图像分辨率和检测灵敏(2)爱美客：增长强劲的医美龙头公司已经形成全方位的已上市产品及在研产品组合。根据弗若斯特沙利文研究报为中国同类首创。各产品在生物医用材料的应用、配年末，公司已拥有七款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，是国内获得国透 用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。位且具有差异化的产品矩阵，清晰的产品定位，产品组合优势以及从客户需求出发度运营，满足市场需要的渠道扩张和下沉。图24：爱美客营业总收入及其同比增速图25：爱美客归母净利润及其同比增速nd公司盈利能力持续上升。公司销售净利率从2015年的15.79%提升到了2021年的图26：爱美客毛利率净利率(%) ind美的接受度与认可度上升，兼备消费与医疗属性的医美行业快速发展。(2)爱美客差异网络下，在全国范围内快速渗透。(3)近两年，国家出台《打击非法医疗美容服有望进一步提升。3医疗服务3.3.1CXO：在手订单丰富，景气度有望延续CXO板块业绩增速环比有所下滑，但仍保持高速增长趋势。2022Q3，CXO板块(A净O 图27：CXO板块业绩同比增速(%)图28：CXO板块盈利能力(%)增长；百城医药持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，推动业绩高表11：核心CXO公司业绩同比增速(%)度营收(亿润(亿元)(%)度归母净利润同比(%)同比(%)(%)9662,799.4030719 同比表12：核心CXO公司2022Q3末合同负债、在建工程、固定资产及其同比增速负债(亿元)工程(亿元)资产(亿元)负债同比(%)工程同比(%)资产同比(%)%%优势体现在以下几个方面：(1)技术人才优势。我国每年有大量的化学、生物、医内生物医药行业发展潜力巨大，吸引了大量优秀的海外人才到国内发展。(2)我国药企招募患者开展临床试验，并加快药物在我国市场上市。(3)我国医药研发的相关费用，包括研究人员费用、实验原材料费用及临床实验研究费用较发达国家都相表13：外包行业各阶段成本中外对比国家比例0%0%0% 3.3.2生命科学服务：国产替代在路上国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。根据国家科技基础条件平台中心资助项据显示，我国政府属研究机构及高等学校研究与试验发展(R&D)经费支出总额2020类企业研究与试验发展(R&D)经费支出达到1.87万亿元，占全国R&D经费预科研试剂及耗材市场空间可超千亿。图29：我国政府及高校R&D经费支出及同比增速(亿图30：预计我国政府及高校R&D支出中科研试剂及耗元，%)材支出及同比增速(%)国内科学服务市场依然被外资企业垄断，国产化率较低。我国科学服务行业起步较晚，虽然近年来在国家政策的推动下迅速发展，但与欧美发达市场相比，我国科学服务行业企业数量多、规模小、产品品类较为单一、技术相对落后、竞争力较弱。我国科学服务企业与欧美巨头相比存在较大的差距。国内科学服务市场依然被外资龙头主导，国产化率较低。根据头豹研究院，目前在科研试剂、试验耗材领域，国产化率均仅约为10%；仪器设备领域国产化率低于23%-45%，尤其是高技术产品主要依靠进口。表14：国内生命科学服务企业与海外巨头在产品端的对比类别产品生产企业贸易商单品类领域服务企业综合服务企业外资巨头主 列应整及综合问题能力无国家不断出台政策支持产业发展。近年来，国家出台了一系列鼓励政策，促进科技创新规划》中提出加强大型科学仪器设备、实验动物、科研断满足我国科学技术研究和高端检测领域的需求。十四五期间将继续加大科技创新的支持力度，目前已有上海、广东、江苏等多地公布了科技创新十四五规划。《第十四五时期，集中优势资源攻关新发突发传染病和生物安全风险防控、医药和医疗设备等领域关键核心技术，加大基础研究财政投入力度，基础研究经费投入占研发经费表15：我国科学服务行业相关产业政策发布时间文件名称发布单位主要相关内容月到2020年进入创新型国家行列，研究与试验发展(R&D)经费支出占国内生产总值比重达到2.5%；到2030年跻身创新型国家前列，研究与试验发展(R&D)经费支出月”仪器设备、实验动剂研发、应用与示范，研发一批填补国际空白、具有自主知识产求。、高纯试剂、高附加值专有试剂研发，研发一批具有自主知识产；开展科研用试剂共性测试技术研究，加强技术标准建设，完善质”技术与信息技术融合发展，加快行业规制改革，积极开发新型医动医疗、远程医疗等诊疗新模式，促进智慧医疗产业发展，推广应械，推进适应生命科学新技术发展的新仪器和试剂研发，提升我国”键技术攻关，加快推进适应生命科学新技术发展的生命科学新仪月”性学术思想的探索性科研仪器设备研制，聚焦高端通用和专业”算能力、科学研究实验保障能力、野外观测研究能力，推动各类植物种质、动物种质、基因、病毒、细胞、标准物质、科研试建设一批高水平的生物种质和实验材料库(馆)，提升资源保障能力和服务水平。、资源环境以及公共安全领域需求，加强新技术、新方法、新工合利用和关键技术研究，开发出一批重要的具有自主知识产权的通，注重高端检测试剂、高纯试剂、高附加值专有试剂的研发，加完善质量体系，提升自我保障能力和市场占有率，增强相关产业月学前沿重要方向取得一批重大原创性科学成果，解决一批面性重大科学问题，支撑引领创新驱动发展的源头供给能力显一批对世界科技发展和人类文明进步有重要影响的原创性科学成月所自主布局基础研究。高等学校与科研机构结合国际一流科研机点研发计划中突出支持基础研究重点领域原创方向，持续支持干细突破。月立基金等方式多渠道投入，基础研究经费投入占研发经费投入月”委时期，我国生物技术和生物产业加快发展，生物经济成为推劲动力，生物安全风险防控和治理断加强。展望2035年，我国生物经济综合实力稳居国际前列，基本形控、 3.3.2医疗服务重点公司分析(1)药明康德：在手订单丰富，持续推进产能建设公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台。公司致力于运用最新的科学技术，赋能医药研发创新，帮助客户将新药从理念中国医药生物行业实现了迅猛的发展。公司“一体化、端到端”的新药研发服务平多元化需求。公司顺应新药研发项目从早期开始向后期不断发展的科学规律，在客户项目不断推誉，进而在产品后期开发及商业化阶段可获得更多的业务机会，持续驱动业务增认图31：药明康德业绩(亿元)