金融经济学第一讲

金融经济学中国人民大学金融实验班教材与主要参考书教材：宋逢明编著：《金融经济学导论》（普通高等教育“十五”国家级规划教材）高等教育出版社2006年5月第一版主要参考书：王江著：《金融经济学》（经济科学教材系列）中国人民大学出版社2006年6月第一版第一讲引论什么是金融经济学？价值的度量时间和风险基本假设与原理资本成本、机会成本与现值金融市场的功能金融/财务管理的目标小结什么是金融经济学？货币经济学

金融经济学vs.

货币/信用

创造与控制时间/风险

优化配置收益国际金融学货币银行学公司财务投资学

(资本市场)中央银行商业银行非银行金融机构和工商企业提供流动性货币调控公司财务资本市场(投资学)金融经济学跨国公司财务管理国际金融市场金融工程

公司财务

资产

负债和权益

资产1

资产2负债

资产3

·

·

权益

·

资产n

总资产总负债和权益会计学:是!金融学:否!资本市场实物经济NPV（PVGO）公司价值

+NPV（PVGO）财务管理的目标股东价值（shareholdervalue）的最大化？利益相关者价值（stakeholdervalue）的最大化？市场价值（金融/财务）帐面价值（会计）×

时间

012……现金流出

………………现金流入

……净现金流

……时间￥2,000￥0￥1,000￥1,000

时间和风险是金融决策的两项基本要素

金融是在时间和风险两个维度上优化配置资源风险基本假设与原理完美市场假设无套利原理套利估值：证券化复制品偏好原理优化原理市场均衡原理与均衡估值R.Merton&Z.Bodie“金融体系的设计：金融功能和制度结构的统一”TheDesignofFinancialSystem:TowardsaSynthesisofFunctionandStructure新古典金融学vs.新制度金融学行为金融学功能与结构金融学（FSF）

完美市场假设：市场无摩擦、有效率理性经济人假设：参与者理性

市场不完美：有摩擦、低效率参与者非理性功能和结构金融学的核心思想金融系统的功能是外生的制度结构是内生的市场进化论（市场达尔文主义）新古典理论大致是正确的资产定价资源配置功能导向的观点新制度理论行为理论解释进化无套利原理金融市场均衡时不存在无风险套利机会套利估值具有完全相同的未来收益/支付现金流的资产必须有相同的价格。证券化实物资产证券化复制品基本假设非厌足性（non-satiability）无耐心（impatience）风险厌恶（risk-aversion）23180消费计划优化原理每个个体（消费者）都优化消费计划来实现自己尽可能大的效用例1.1的图市场均衡决定金融资产的价格，取决于以下两项“基本因素”：对未来现金流的预期；投资者对现金流的偏好。金融市场均衡原理均衡估值金融资产在供给和需求均衡下的均衡价格反映了资产的价值。资本成本投资于金融资产预期收益率投资于实物资产机会成本：证券化复制品的预期收益率资本的成本取决于

资本的使用而不是资本的来源资本成本作为计算现值的折现率金融资产：实物资产：预期收益率作为折现率机会成本（证券化复制品的预期收益率）作为折现率净现值与投资法则对于实物资产投资来说：只有净现值为正的投资项目才是可接受的。个体（消费者）既拥有实物资产又拥有金融资产金融市场交易金融资产的市场，包括货币市场资本市场衍生市场工商企业主要拥有实物资产其他金融中介主要拥有金融资产银行

主要拥有金融资产保险公司

主要拥有金融资产个体（消费者）既拥有实物资产又拥有金融资产金融是经济的核心金融市场的功能时间和风险是金融决策的两项基本要素金融市场的基本功能：评估资产的价值配置资源按时间配置按风险配置传递和交流信息

按时间配置