资本市场教学大纲课件

资本市场

教学大纲资本市场的内容一、股票市场特征：收益性、风险性、流动性种类：普通股和优先股、记名和不记名、面额和无面额股票发行市场：初级市场（新、老、、政）股票流通市场：二级（次级）市场——实现流动性二、债券市场三、投资基金：作用、类型1

第三节资本市场与企业融资凯恩斯曾说过:

“好的思路能改变历史的轨迹”

一、美国为何成为世界最具有竞争力的国家二、中国金融改革与资本市场三、资本市场与企业融资2一、美国为何成为世界最具有竞争力的国家？●美国的竞争力来自于它拥有全球最多的优秀企业。●优秀企业的壮大来自于创新与资本市场的培育。●

21世纪国际竞争力的体现在创新与金融

知本家（创新）+资本家（VC）的组合

创新传统金融(商业银行)(间接金融)(事后约束)现代金融(投资银行)(直接金融)（事先管理)（公司治理要求高)发达资本市场3企业成长规律曲线图AAABBBCCC时间绩效企业成长规律曲线A点代表企业正在成长B点代表企业达到颠峰C点代表企业走向衰落任何一个企业，无论多么辉煌，一定要在B点到达顶峰前突破自己，否则会走向C。案例：张瑞敏的三次创新（品牌化、多元化、国际化）●企业成长的过程●企业的壮大与资本运作4●创新就是人们为了适应新的环境变化而采取新的举措。（达尔文进化论）●创新是一个企业发展的核心。

是一个民族进步的灵魂。

衡量创新国家:是否以创新作为国家的发展动力(技术对外依存度、自主知识产权企业、TFP比重)5●在设计与生产分离的经济模式中，真正有价值的东西不是制造，而是创新。不断更新产品，时刻保持领先。

“只有领先者才能存活。”

●蓝海战略

以“价值创新”赢得新的优势（ipod、IPhone）

IPhone被《时代》评为2007最佳发明

美国：靠创新赚取超额利润靠R＆D赚取垄断利润6●I-Phone（我的电话）苹果公司于2007.6.29推出（＄599）受到市场疯狂追捧

Iphone

多功能智慧性手机，集手机、照相、录音、看网上电影、地图、PDA、ipod多媒体播放和无线上网功能于一身的个人电话，没有键盘。苹果用自己软件支持iphone诸多功能集手机、（销售、利润、股价）7●资本市场是落后国家赶发达国家最有效的工具之一

英国当年盛世靠海外贸易美国当今盛世靠的是创新与资本市场●众多优秀的上市公司壮大了美国的资本市场，没有美国的资本市场，就没有美国的经济起飞，就没有美国当今的盛世。●是小企业作大作强的平台（微软、思科、谷歌、百度）

资本市场成就了美国8●美国拥有全世界最发达的资本市场

★美股票市值18万亿美元（证券化率180-200%）

★美债券总值22.5万亿美元

(包含国债、市政债券、企业债券、金融债券等）9中国的崛起必须要联系到资本市场的复兴资本市场的兴衰也反映中国实体经济的兴衰。因此将企业作大作强成为中国企业家的社会责任与时代使命10二、中国金融改革与资本市场(1)中国金融改革目标

(2)中国股市快速发展的原因（2006-2007）

(3)何谓价值股与成长股？

(4)巴菲特投资理念

(5)何谓基本面、技术面分析？

(6)股票投资四步骤

(7)索罗斯投资投机理念

(8)中国股市六大效应

(9)投资中国股市的风险

11（1）中国金融改革目标

①中央银行

②商业银行

③融资筹资

④投资主体12●中国经济结构特点

贸易大国：双顺差→升值效应→国际资本注入。

金融小国：严重的金融抑制问题在金融体系中：政府过度干预在金融市场中：浅层化

企业弱国：企业基本面较差股价上涨存在十分明显的短期性质

此种经济结构不变，经济增长就会导致资产价格的过渡上涨，而易导致经济泡沫化。

企业制度再造与金融深化是防止中国经济走向泡沫化的关键所在。

13（2）中国股市快速发展的原因（2006-2007）①中国资本市场发展正在追赶中国经济发展步伐

②中国股市正处于转型期（股权分置改革基本完成）由畸形向理性发展过。③随着QFII的进入,中国股市在向国际化的过程中迈进。④通胀较高，金融资产作为保值增值手段。

14

⑤

中国居民金融资产结构发生变化（人均2000美元）

（流动性：货币流动性与资产流动性）

⑥在教育水平提高和城市化背景下，中国总人口将进入历史性的黄金组合阶段，这对国民财富由储蓄向多元投资转化是非常有益的。

⑦证券投资基金逐渐成为中国证券市场资金供给的主要来源。

15（3）何谓成长型股销售与盈利成长速度高；PE、PB较高。（预期高于平均增速的公司股票）何谓价值型股企业成长率较低，较高股利分配；PE、PB较低。美国90年代是成长股天下市盈率股价/每股收益股票投资者观察的指标净市盈率股价/每股净资产债权人观察的指标16（4）巴菲特价值投资理念（股票投资）①投资要谨慎②永远不要忘记第一法则——什么叫“投资”？“资本是你的兵，不但要会用，还要懂得珍惜”。（用心分析第一，慎重决策第二)③股票投资不只是一张购买合同，其后面是一企业，是一业务，故要了解其经营背景。④对企业管理团队要深入了解。⑤合理的价格。17●巴菲特选择股票投资五原则

(三低二高)（找睡美人)（企业基本面）

①市值被低估的公司（安全边际足够大）②低市盈率③较低的经营开支620亿美元(2007年)④高成长潜力（生钱而非烧钱）⑤强大的市场份额其选股哲学：选择好的公司并在低价或合理价格时买入，并长期持有）

●原则：不借钱炒股，不用生活费炒股

18（5）企业的基本面分析第一，每股盈利EPSEPS＝总的税后利润/公开发行的普通股股票是公司成长能力与盈利能力指标第二，市盈率（PE）市盈率=市值（每股）÷赢利（每股）（市值=盈利×市盈率）（市盈率如在20左右，是一较为合理的数字）

19第三，利率与市盈率的关系

为何利率一上升，股票就跌？因为市盈率是利率的倒数。

利率3.7%市盈率1/0.037=27

利率4.4%市盈率

1/0.044=2320第四，股本权益回报率

ROE

此企业的股本为100万，另贷款100万从事经营年底利润为20万，则ROE为：20万÷100万=20%

（即净资产回报率为20%）

21●股票市场不同于其他传统的商品市场：①它不是来源于人的本源性消费，不是一手交钱，一手交货，交易完成，退出市场；是来源于人的心理预期；(资本市场交易的商品是预期:金融消费,投资需求)②不是基于自身消费需求而产生交易行为，而是基于

判断他人行为而主动参与交易；

“离不开的股市，下不了的岗”.③不是直接体验商品本性而形成价格认知，是信息传

递而形成盈利预期。从信息到心理，再从心理到人性产生的“货币幻觉”。

22（6）股市投资四步骤：(1)趋势投资（BuyTrend)(TW)

广义：全球趋势（中国概念）（狭义）(2)学习策略（ReadView)

如：制定买入卖出规律，止损（8%，50%，100%）（害怕，希望）（别让感情影响理智）

最高20家中选10家23(3)买高质量股票（核心竞争力）在美国的盈利模式不一定是中国的盈利模式。

（巨人科技）(4)管理持股清单（10股/100万）每周分析总结盈利/亏损股票，再调整，从错误中学习，避免股票打折24●分散投资策略⑴一旦股票投资翻倍，立即将一半纸面财富换成现金……⑵投资于多种不完全正相关的风险资产，以降低投资组合的总体风险⑶产品分散化策略（三三制）25（7）索罗斯(SOROS)的投资投机理念（量子基金）●量子基金最初创建于60年代末期。量子力学原理中的“测不准原理”，金融市场正如微粒子状态下的物理现象经常处于不确定状态，理解判断要更加灵活，将赌注押在别人意想不到的方面才会成功。（政治经济学，投机学、研究人的决策）量子基金从事全方位的国际性金融操作。索罗斯分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。26●1992年，英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，短短1个月内英镑汇率下挫20％，而量子基金在此英镑危机中获取了15亿美元的暴利。（梅杰）●1994年，SOROS的量子基金对墨西哥比索发起攻击，使墨西哥外汇储备告罄，不得不放弃与美元的挂钩，实行自由浮动。●1997年下半年，东南亚发生金融危机。汇率偏高并大多维持与美元的固定或联系汇率。●1998年在香港狙击失败，损失2亿美元（政府干预香港股市）27●2006-2007年中国企业利润为何高涨？①宏观经济稳定增长②税法调整③新的会计准则实施（2006底）（资产评估可直接入收益）④相互持股（类似日本）许多企业均投资股市

(并非主营业务)获利丰厚（谁都不愿意监督对方）

⑤人民币升值效应(中国资产价格被低估)28●

《死了都要爱》（死了都不卖）把股票当投资才买来，…….只要你翻倍我才卖……

……我不听别人安排，凭感觉就买入，赚钱就会很愉快……

……许多奇迹中国股市永远存在……

死了都不卖！

……不给我翻倍不痛快……我们散户只有这样才不被打败，死了都不卖！

……不涨到心慌不痛快……

……投资中国心永在，就算深套也不卖…..不等到暴涨不痛快…….死了都不卖！

29●

《吉祥三宝》

《套牢三宝》妙语：中行、建行、农行，行行出事;A股、B股、H股,股股下滑;

昨天、今天、明天，天天下跌;

主板、小板、三板，板板完蛋;

农民、市民、股民，家家难民;

股市、楼市、车市，市市伤心;

股票、钞票、彩票，票票害人。30●买股与感情

谈朋友叫选股，订婚叫建仓，结婚叫成交，生子叫配股，超生叫增发，感情不合叫套牢，白头偕老叫做长线，一夜情叫T＋0,

自由恋爱是开放式基金……●父母给钱——资产注入，离婚——解套，吵架——震荡，分手——割肉，失恋——跌停，山盟海誓——股市泡沫….

31三、资本市场与企业融资

(一)美国两大证券市场

(二)世界二板市场简介

(三)企业发展的融资考虑

(1)风险投资

(2)资本市场IPO融资

(3)私募融资（产业基金）

(4)内地企业境外上市模式

(5)融资或上市前应考虑事项

(6)适合在国际资本市场融资的条件

(7)买壳上市、借壳上市

(8)债券融资(可转债)32●资本市场的融资者

企业、政府（国债、市政债券）●资本市场的中介机构

①投资银行(证券商)②会计师事务所③律师事务所

④投资顾问咨询公司⑤证券评级机构33●资本市场的投资者

①证券投资基金（共同基金）②养老退休基金③商业银行（资产证券化）④保险公司⑤个人投资者与工商企业34(一)美国两大证券市场NYSE(纽约证券交易所)(梧桐树下的股票交易所)DJIA(道琼斯工业指数)1983

1000点左右1983-95至4000点左右-976000-80009000-3过10000点2000-1至11734点NASDAQ(纳斯达克)(全国证券商协会自动报价系统)1971-91

500点1995

1000点左右1998.7

2000点左右1999.11

3000点1999.12

4000点2000.3.245132点

(S&P500)35●投资银行业务资金募集财务顾问资产管理金融创新投资基金代客理财并购重组管理层收购自营与经纪业务项目融资企业上市信托融资创业投资资产证券化衍生金融36国际著名投资银行投资银行优势美林（MerrillLynch）承销业务世界第一所罗门美邦（SalomonSmithBarney）证券经纪业务世界第一摩根史坦利添惠（MorganStanleyDeanWitter）财务顾问世界第一高盛（GoldmanSachs）研发与承销闻名，并购世界第一J.P.摩根大通银行（J.P.MorganChase）各方面均有一定水准瑞士联合银行（UnionBankofSwitzerland）证券经纪业务较强巴克莱（BarclaysDeZoete

Wedd）英国老字号投资银行雷曼兄弟（LehmanBrothers）固定收益证券交易及私募闻名瑞士信贷第一波士顿（CreditSuisseFirstBoston）以增加市场占有率闻名投资银行优势37(二)世界二板市场概况●伦敦证交所（LSE）已有230年历史，是世界第三，欧洲第一大股票交易所。有60多个国家和地区的上市公司。英国本土企业有1800家左右，国外企业近500家。(1)欧洲

英国AIM，1995年6月成立于英国。AIM是继美国纳斯达克市场之后在欧洲成立的第一家二板市场，它是伦敦证券交易所向新创建的小企业提供融资服务的金融市场。

38(2)亚洲①日本店头市场（OTC），1991年模仿纳斯达克引入了交易自动报价系统，市场规模迅速扩大。②日本MOTHERS(MarketofTheHigh-growthandEmergingStocks):东京证券交易所推出的“慈母市场”高增长新兴股票市场，1999年11月在日本东京成立。它的特点是：流动性、新意性、迅速性和透明性。(新华财经，2004.10.第一支中国概念股上市)③二板新加坡SESDAQ（1987年12月）

(新加坡交易所是亚洲证券与衍生商品集于一体的综合交易所)④马来西亚MESDAQ，是吉隆坡证交所于1997年5月成立的。⑤韩国KOSDAQ，1996年中建立。(2005年回报率超过90%，全球之冠)⑥台湾的店头市场（OTC）亦属二板市场，1994年放松了上市标准，发展迅速，现已成为世界上最大的场外交易市场之一。⑦香港的创业板市场，1999年11月成立。（香港交易所2000年6月上市，香港期货交易所（1974）是亚太地区内主要的衍生产品交易所。）39(3)美洲①加拿大风险交易所（theCanadianVentureExchange）,1999年11月由加拿大温哥华股票交易所（VSE）和艾伯塔股票交易所（ASE）合并而成。温哥华股票交易所被定位为全球领先的风险投资证券交易所，转向为高科技企业和中小企业融资服务，并设有造壳上市方式，对中小企业的成长有特殊的意义。

(加拿大有6个股票交易所，多伦多股票交易所（TSE）最大，90年代出现分期付款、分期收款的融资方式)。40②美国纳斯达克股市(NASDAQ)(全国证券商协会自动报价系统)

全国市场（NationalMkt）

小资本市场（smallCapMkt）

(没有交易大厅,由显示屏作为交易基础,

将650多个交易商,在60个国家,将数十万台终端连接起来。)

41●美国纳斯达克首次公开上市（IPO）要求：

内容全国市场小资本市场第一种第二种第三种净资产（万美元）6001800400市值、总资产、总营业额75005000税前盈利（万美元）10075向公众发行的股票数量（万股）110110110110经营历史2年1年经营历史2年42●案例：百度：中国首家搜索引擎公司2005.8.5在美国纳斯达克上市成功。(BAIDU)(李彦宏)2004年收入1400万美元，盈利145万美元，占45％市场份额，（Google占30％份额)股价：发行价＄27

开盘价＄66（当日最高至＄151）当日最终报收＄122.54（升幅达354％）（成为纳斯达克市场境外企业上市首日增幅最高记录）

2005.9.9＄83.54

2007.7.18$212.29

2008.2.27$252.002008.3.12$273.64

2008.4.1

$239.63（李彦宏拥有22.9％股份，身价变成30多亿美元）（2007.10）√发行404万股ADR，募集资金1.1亿美元43√●百度成功上市原因有三：①技术变革的优势（沟通）②运用定向广告和竞价收费的方式，有超出其他网络广告的盈利能力。③中国概念股（特点：牛卡计划A,B股权（DualClass)，防止恶意收购;只作中文）44(3)上市前的私募融资

将公司的有价证券（股票)以非公开方式出售给投资者（上市公司、基金、投行或私募融资者等），该公司除获得资金外，战略合作伙伴带来的市场视野、产业运作、战略资源和无形资产，可帮助企业改善公司治理、营运等，有助于公司未来进一步发展。私募基金：产业（股权）投资、证券投资45●融资及股权架构重组流程：

●A公司股权重组步骤：第一步：3位股东在原公司股权结构股东1股东2股东3原公司46第二步：引入策略投资者的股权结构股东1股东2股东3新公司策略投资者35％65％(如中国银行在香港上市前引进策略投资者)47●上市前私募的效用：

①拟上市公司获得上市前业务发展所需资金；

②股东可提前收回投资，并实现资产增值；③引入知名投资基金，利于提高股票发售价格及公司的国际形象。

48股东1股东2股东3新公司(BVI)策略投资者A公司(境外)(境内)

(此境内公司变更为外商独资企业)2005.10【汇发（2005）75号文】：国内企业需证明外汇来源2006.1【汇发11号文】：不受理自然人到境外投资2006.8六部委文件：对外资并购有要求、要评估，避免假合资及热钱流入

（SEC出无异函，不涉及逃税）49●私募融资

●买壳上市与私募融资的比较

案例：橡果国际（私募基金适时进入的优势）（合作者、投资者、员工、银行、竞争者）50

●私募融资

橡果国际●首家电视购物(电视直销),从事产品研发、生产、营销策划、商品零售等业务。●2007.5.3在美NYSE挂牌上市（ATV）筹资1.2亿美元（当日侨兴移动也上市）●每股ADR为US＄15.5，开盘价为＄19.9，最高时为＄22.7，首日大涨38.7%●1998年橡果国际成立

2000年节目在6个电视频道播出

2001年推出消费类电子产品系列

2002年推出汽车产品系列51●私募融资

●上市前私募的主要考虑因素：

①上市规则要求；②拟上市公司市盈率要求；③是否有利于业务发展；④公司估值及释股比例；⑤是否维持公司控制权；⑥投资者的类型及知名度。52(5)融资或上市前应考虑事项：1.价格/每股（市盈率与融资金额）（PEG）（战略伙伴或私募）（ROE，PE，EPS）2.融资地点的选择（融资额、经营优势、监管、再融资、成本、

当地投资者熟悉程度）3.是否有利整合资源4.带来多少无形资产（品牌、声誉加分）5.融资费用，维持费（海外是国内4倍）6.监管文化熟悉程度（Sarbanes-OxleyAct）7.融资时间的考虑53●上市的成本●财务公开的成本—注册会计师审计●信息披露的成本—透明度●规范运作的成本—关联交易受限●增加的决策成本—开董事会股东会54●国内上市如何定价?融资额多少?市盈率多少?①ROE(股本回报率):1亿元利润,4亿元净资产(每股1元,共4亿股)ROE=1亿元/4亿(股)=25%②PE(市盈率)=市值/盈利市值=盈利×市盈率

希望PE(市盈率)→15倍55③EPS(EarningPerShare)(每股盈利)

融资前(发行公众股前)4亿股,每股1元,共4亿元

EPS(I)=1亿元/4亿(股)=0.25元/股

发行公众股1亿股(4亿股+1亿股=5亿股)4亿股/5亿股+1亿股/5亿股=80%+20%=100%

(原股东股份被稀释+公众股)④EPS(II)

1亿元/5亿(股)=0.2元/股⑤市值=盈利×市盈率=0.2×15=3元/股发行公众股1亿股,融资:3元×1亿(股)=3亿元56(6)适合在资本市场融资的条件1.有良好的业务历史及营利模式，需扩大生产或经营规模2.有良好的管理团队和资产素质3.有完备良好的财务记录和财务管理4.对未来有完整的企业策略和长期经营计划5.愿意出让部分股权或权益吸引战略合作伙伴6.愿意聘请专业人士进行重组资产及融资研究57●上市融资的益处（1）●上市融资可以筹集巨额资金，股东财富也可迅速膨胀，为二次飞跃筹集资本。●上市融资可以为企业打造长期的融资平台相较于国内上市而言，海外上市公司更容易获得后续直接融资。上市公司较易获得银行的贷款。●上市融资可为企业提供更加灵活的并购工具公司可用股份代替现金用于收购兼并获得后续直接融资。有利于企业高速增长。58●上市融资的益处（2）●上市融资更有利于建立现代企业制度上市过程中会受到证券机构在公司治理机构方面的指导。●上市可大大增强公司的凝聚力，提高公司声誉与形象59●上市融资的益处（3）

√公司员工将会为能在上市公司工作而感到自豪。

√上市公司可设计、实施多种激励措施，包括认股权、认股期权计划等。●上市融资有利于开拓国际市场

√海外上市可提高发行人在国际市场上的地位及知名度，赢取海外顾客及供应商的信赖。

√对于有国际进出口业务的企业尤为重要。●上市融资的风险：挂牌费、维持费、成交量、退市、公众监督等。60●成功上市需要具备的条件：

1.持续性的主营业务，且有盈利模式。

2.建立良好的、符合国际惯例的、能保护投资者利益的公司治理是上市成功的关键。

3.精干的团队、技术、市场份额（3T）。

4.健全的财务系统。

5.有经验的、资深的对美国资本市场熟悉的咨询顾问。61●上市的误区