鸡蛋期货基础知识

以国际视野分析我国的鸡蛋行业鸡蛋期货开户咨询QQ：1458150886背景介绍大连商品交易所的鸡蛋期货将于近期推出。期货上市会对蛋鸡产业产生什么样的影响？养鸡场、贸易商和加工企业如何利用鸡蛋期货获得远期价格信息，提前做好规划，避免盲目扩张？投资机构又应当如何为鸡蛋期货上市做准备？鸡蛋期货为芝加哥商品交易所的创立和早期发展起了哪些作用？美国鸡蛋期货的发展历程对我们有什么借鉴意义？2美国多层次农产品金融市场体系CME鸡蛋期货剖析芝华鸡蛋产业研究及行情预测目录3我国鸡蛋产业的基本面分析鸡蛋期货上市的影响美国多层次农产品金融市场体系美国期货农业体系1美国农户风险管理流程2中间服务商的作用3美国大宗农产品OTC市场4我国农产品市场的现状54现货交易衍生品交易场外交易（OTC）期货期权农户/农场主签订购销套保合同农业合作社农业套保服务公司IB/经纪人粮食贸易加工商期货公司美国期货农业体系美国大宗农产品市场非常发达并呈多层次发展格局金融衍生品的使用贯穿在农户生产、库存管理和销售的整个过程现货市场、交易所期货期权和场外衍生品市场构成纵向整体对冲体系农户在制定来年生产规划时就通过购销套保合同锁定销售价格和生产毛利一般农户不具备期货操作能力。他们依靠各种专业组织完成套保策略和交易5美国农户风险管理流程图农户/农场主生产经营风险技术风险疾病风险天气/自然灾害风险天气期货环境风险市场风险原材料采购投入库存/销售产成品中间服务商签订购销套保合同延迟定价方式最高价定价方式最低价格定价方式远期定价方式远期再定价方式固定基差定价方式库存融资支持全球交付美国的农户高度重视管理市场风险的重要性在制定来年生产规划时就通过购销套保合同锁定销售价格和生产毛利通过积极管理粮食库存和库存融资来提高资金的使用效率在现货交割中使用中远期合约保证运输环节流畅和控制交割成本6中间服务商贯穿风险管理全过程现货交易现货包销库存融资运输支持全球交付采购销售支持场外交易（OTC）活跃的交易平台交易结算服务做为对手方与客户交易做市商风险管理和账户管理OTC教育与培训期货期权期货期权套保服务在期货市场上对冲OTC市场的风险风险管理和账户管理期货市场教育与培训一般农户不具备期货操作能力。他们依靠专业组织完成套保策略和交易。农业合作组织（Cooperative,又通称GrainElevator）农业套保服务公司（AgriculturalMarketingCompany）现货和期货市场的经纪人（IntroducingBroker）期现结合的期货公司（FuturesCommissionMerchant）农产品资讯商（MarketDataVendor）7美国大宗农产品OTC市场组织者实力雄厚的金融财团期现结合的期货公司大型粮食贸易商参与者商品基金期货公司农业合作社粮食贸易加工商农户或农场主IB/经纪人做市商投机者交易工具掉期合同远期合同欧式或美式期权亚式期权障碍期权数字期权投资组合构建OTC市场的优势场外衍生品市场有个性化定制及交易成本低的特点，交易品种非常丰富，可较好地满足美国农户多样化套期保值的需要和金融机构精细化风险管理的需要。OTC市场目前占据美国衍生品市场的中心地位。OTC市场的劣势OTC市场进行的是传统的双边合约。交易有对手风险。非标准化合约造成流动性较差和缺乏透明的价格。在市场发生剧烈变化时难以迅速进入或退出。8我国大宗农产品市场的现状期权市场期货市场场外交易（OTC）农产品现货市场中国农产品市场结构期权市场目前仍在开发筹备过程中。期货市场期货市场不够深和厚。缺乏OTC市场的互补，多形式套保套利交易难以实现。套期保值者参与不足，期货交易以投机客户及个人客户为主。期货公司服务同质化。OTC市场仅有一些区域性OTC市场。缺乏信用支撑。风险管理和结算交割水平低。品种和服务较为单一。流动性差。没有农业合作组织和中间服务机构的参与和支持。农产品现货市场区域性现货市场，规模、流动性、管理水平参差不齐。9美国CME鸡蛋期货剖析CME鸡蛋期货的历史1CME鸡蛋期货退出市场的原因2鸡蛋期货市场的获利情况3鸡蛋期货市场价格波动情况4鸡蛋期货持仓报告分析510CME鸡蛋期货的历史1899年1919年12月1960年-1961年1966年

1982年9月芝加哥黄油和鸡蛋委员会开始挂牌鸡蛋期货持仓量达到顶点，成交量、成交额仅次于大豆和小麦增加鲜鸡蛋期货停止交易

随着美国蛋鸡养殖行业集中度大幅提高，加上冻猪肚、金融期货等品种上市，鸡蛋期货交易量逐年减小，在存续了80年多后最终于1982年退出历史舞台。我国万只以上存栏的鸡场占市场份额不到40%。就鸡蛋产业目前的行业集中度来看，鸡蛋期货发展空间非常大，有很长的生命周期2007年美国农业普查结果：养殖蛋鸡的农场有14.6万家，存栏量超过7.5万只蛋鸡的企业有240家，产蛋量占到全国总量的95%。11CME鸡蛋期货退出市场的原因很多公司和交易者初期是套保者，后来变成投机者小投机者亏损严重，大投机者的获利越来越少1960年代后期，鸡蛋期货价格波动性不强，对逐利的投机者没有吸引力。期货市场参与者认识到曾经大量获利的时代一去不复还了从美国鸡蛋期货的历史发展来看，鸡蛋期货的退市与技术的发展和管理水平规模化程度提高有很大的关系鸡蛋生产高度集中，大型企业直接供货给超市，贸易链缩短。鸡蛋供求量和价格变得可预期。不再需要期货的价格发现和风险管理功能。12鸡蛋期货市场的获利情况图表来源：DianeS.Miracle的论文TheEggFuturesMarket:1940To1966ESTIMATEDNETPROFITSANDLOSSESOFREPORTINGHEDGERS,REPORTINGSPECULATORS,ANDNONREPORTINGTRADERS,EGGFUTURESMARKET,1940/41TO1965/66""(Milliondollars)鸡蛋期货市场盈利和亏损记录有以下特征1.申报的套保者在26年中获利最大，总计1.3千万美元；他们的净盈利超过净亏损每年大约50万美元。26年中只有7年净损失超过净盈利。2.申报的投机者盈利要小一些，约970万美元，盈利记录最持续。26年中只有3年净亏损超过净盈利。3.非申报的交易者损失最严重，26年近2300万美元。只有6年净盈利超过净亏损，而且这6年还是发生在研究区间的最开始的时间区间。4.证据表明非申报的交易客户群的损失主要是小投机者的损失。13鸡蛋期货市场价波动情况数据来源：芝加哥商品交易所年报1965-1966年每打鸡蛋价格（美分）14鸡蛋期货持仓报告数据来源：针对具体年份的特别调查，美国农业部农产品交易管理局15鸡蛋期货上市的影响鸡蛋期货上市对行业的影响1鸡蛋期货上市对企业的影响2鸡蛋期货上市对期货市场的影响3鸡蛋期货上市产生的风险416鸡蛋期货上市对行业的影响流通环节及加工企业套期保值，锁定成本价格制定生产计划及时调节产能扩张或收缩生产商（养鸡场）先卖后养套期保值，价格锁定规划产业扩张或缩减饲养规模上游（饲料企业）调节生产，制定产能计划规划产业扩张或缩减规模17鸡蛋期货上市对企业的影响稳定的鸡蛋价格，吸引资金进入鸡蛋行业平抑鸡蛋价格；扩大鸡蛋产业保障鸡蛋企业平稳发展有利于企业规避价格风险期货标准合约，加大企业对质量的重视有利于规范行业发展平抑行业周期风险，帮助企业做大做强扩大鸡蛋企业的规模发展18鸡蛋期货上市对期货市场的影响完整产业链期货，有利于鸡蛋企业完整的风险管理策略，同时提供交易客户新的套利交易模式。玉米占鸡蛋生产成本的42%-46%，与鸡蛋的相关性系数为0.74。豆粕占鸡蛋成本的14%-17%，与鸡蛋的相关系数为0.59。丰富农产品期货，建立完成的农产品期货体系。鸡蛋期货是我国第一个畜牧业产品的期货品种。为未来生猪、肉鸡等畜牧产品的交易提供经验。完善农产品期货品种聚集效应畜牧业期货的发展玉米鸡蛋豆粕19鸡蛋期货上市产生的风险价格风险的来源政策风险，如CPI增幅过快带来的价格调控；突发事件风险，包括禽流感、食品安全等；市场交易型风险，如周期性供需失衡带来的逼仓事件；产生的影响会带来中期内下跌。随着调控结束影响消失；通常在短时间内造成巨大的价格波动在中短期内带来价格趋势性的运动应对方法通过在期货上卖空来锁定利润通常无法规避，但从中长期看影响不大可跟随趋势获取利益20我国鸡蛋产业的基本面分析鸡蛋产业链1世界各国鸡蛋生产和消费比较2蛋鸡养殖规模结构3鸡蛋产能分布及贸易流向421鸡蛋产业链产蛋、孵化产蛋、孵化产蛋、孵化饲养上游淘汰鸡中游下游曾祖代蛋种鸡祖代蛋种鸡父母代蛋种鸡商品代蛋鸡苗商品代蛋鸡鸡蛋鸡蛋制品消费产蛋鸡肉制品消费技术门槛高，企业数量少，利润率较高，代表企业：华都峪口禽业有一定的资金实力和技术要求，企业数量较多，区域性经营特征明显,利润率较好，但受下游需求影响较大。代表企业：河北华裕家禽育种门槛低，散户多，企业靠品牌价值盈利。散户利润率较低，受行情影响最大。代表企业：圣迪乐村，湖北神丹，众多散户22世界各国鸡蛋生产和消费比较数据来源：FAO数据来源：国家统计局23蛋鸡养殖规模结构资料来源：中国畜牧业统计年鉴注：虚线是芝华估计数据24鸡蛋产能分布及贸易流向资料来源：大连商品交易所25芝华鸡蛋产业研究及行情预测影响因素及逻辑框架1历史价格波动及季节性特点2现货地区贸易及价差分析3未来行情预测4科学的行业数据统计体系亟待建立526鸡蛋价格影响因素资料来源：芝华数据，红色为短期内可能引起价格变化的因素27历史价格波动及季节性特点数据来源：农业部，集贸市场零售价28现货地区贸易及价差分析

2013-4-122013-4-7涨跌百分比流出3.483.54-0.06-1.59%流入3.753.89-0.14-3.63%平衡3.543.68-0.14-3.82%全国均价3.543.62-0.08-2.23%流出流入平衡全国均价流出

-0.27-0.06-0.06流入0.27

0.210.21平衡0.06-0.21

0.01全国均价0.06-0.21-0.01

数据来源：芝华数据2012年6月1日至2013年4月1日统计数据显示，鸡蛋流入地区价格明显高于流出地区，平均值0.25元/斤通过对历史数据分析，对比当前市场实际情况，寻找贸易机会。例如，芝华监测数据显示，近几周流入流出地区价差缩小，但仍高于历史平均水平，贸易利润仍保持在较好水平。30最大最小平均中值标准差方差0.560.030.250.250.0780.006未来行情预测成本方面，玉米成本较去年同期增长3%，豆粕成本去年同期增长大幅上涨22%根据农业部公布的农村集贸市场批发价格，最新玉米价格2.45元/公斤，3月份价格基本保持稳定，月均价2.46元/公斤，比上月略有上涨，但从去年同比来看上涨3%，养殖户饲料成本较去年同期有一定幅度的上升。最新豆粕价格4.3元/公斤，3月份有一定幅度上涨，月均价4.30元/公斤，月环比上涨1.5%，但从去年同比来看大幅上涨22.5%，对养殖户饲料成本构成较大压力。豆粕价格自去年9月从高位回落，一直维持在相对较高水平，近期受禽流感事件影响，小幅回落。数据来源：农业部，集贸市场零售价31未来行情预测养殖户利润，蛋料比价2.88：1，每斤鸡蛋销售净利润-0.16需求方面，近期受禽流感事件影响，消费需求受到严重打击。通过历史几次疫情事件的经验来看，除03年全国范围内的SARS影响时间较长外，其它局部地区的疫情一般以短期冲击为主，影响大约1~2个月。未来随着气温上升，将有利于遏制疫情，消费信心逐渐恢复，时间上也逐渐进入季节性上升周期。供给方面，3月份以来，连续7周鸡蛋价格维持在成本线以下，这加快养殖户将生产效率低的蛋鸡淘汰，同时受禽流感影响，抑制补苗，产蛋鸡存栏量进入下降周期，虽然气温转暖，蛋鸡产蛋率上升，但这也难改供应