财务管理价值观念

财务管理价值观念第二章财务管理的价值观念

第一节时间价值一、时间价值的概念流派观点来源产生过程西方经济学指对投资者推迟消费进行投资的耐心给予的报酬，与推迟消费的时间成正比。来源于投资者推迟消费的耐心和时间推迟消费由于取决于灵活偏好的消费倾向等，无法计量。指资金在生产经营过程中带来的真实增值额。G货币－WG’货币剩余价值生产经营中（投资）扣除了风险报酬和通货膨胀贴水的社会平均资金利润率。是否所有货币都具有时间价值：银行存款利率、债券利率≠时间价值率。银行短期存款利率常被视为时间价值率的替代物。计算单利、复利时就以利率代表时间价值率理解难点投资报酬率是否经过投资与再投资。二、复利终值和现值的计算

FVn终值，PV现值，i利率，n计息期数（一）复利终值单利（SimpleInterest）计息基础：本金复利（CompoundInterest）计息基础：本金和利息复利终值系数例：100美元债券，每年利率10％，5年后价值多少？ManhattanIslandSalePeterMinuit1626年以24美元购买了曼哈顿半岛，假设利率为8％，这是一笔好买卖吗？ThevalueofManhattanIslandlandiswellbelowthisfigure.

＝759790亿美元(二）复利现值

例：你可以有两种方式支付你的购车款

$15,500,:现在支付$15,500,现在支付$8,000，接下去的

2年里，每年年底支付$4,000.如果你的资金成本是

8%,你会做出什么选择?折现三、年金（Annuity）终值和现值的计算（一）后付年金/普通年金每期期末有等额的收付款项，最常见，如利息、折旧。一定时期内每期相等金额的收付款项按付款时间和方式不同，有普通年金、先付年金、递延年金、永续年金n-1A01AnA2A[例]拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？（偿债基金）[例]假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？（投资回收）付款次数相同时，先付年金比后付年金贴现期少一次，×（1＋i)与n－1次后付年金贴现期数相同，付款次数多1次（二）先付年金－－－每期期初有等额的收付款项n-1A01AnA2A0A1An2An-1A先付后付付款次数相同时，先付年金比后付年金多计1期利息，×（1＋i)与n＋1次后付年金计息期数相同，付款次数少1次终值现值（三）递延年金现值01234

567100100100100第一种方法：两个年金相减第二种方法：先年金后复利[例]某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？查n=9的普通年金系数表，在n=9这行上无法找到，于是找大于和小于5的临界系数值：5.328和4.946，相应临界利率分别为12%和14%。（四）内插法（插补法）－－－－计算贴现率第二节风险报酬一、风险报酬的概念（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。1．风险是事件本身的不确定性，具有客观性。2．这种风险是“一定条件下的”风险。3．风险的大小随时间延续而变化。4．在实务领域对风险和不确性不作区分，都视为“风险”。5．风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。6．风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。不可分散风险：又称系统风险或市场风险，指影响所有公司的因素引起的风险。涉及所有的投资对象。例：战争、经济危机

偷袭珍珠港可分散风险：又称非系统风险或公司特有风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。。（二）风险种类二、单项资产的风险报酬1．确定概率分布冷冬概率0.8，暖冬概率0.2；羽绒服销售报酬率冷冬150％，暖冬20％；围巾销售报酬率冷冬100％，暖冬80％。3.计算标准离差衡量各种可能报酬率偏高期望报酬率的综合差异。2．计算期望报酬率随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。羽绒服期望报酬率围巾期望报酬率羽绒服标准离差围巾标准离差5．风险报酬系数b---将风险与报酬挂钩6．风险报酬率＝标准离差率×风险报酬系数

RR=b·V风险报酬率＝投资报酬率4．标准离差率V消除期望报酬率的影响羽绒服变化系数0.21围巾变化系数0.8风险和报酬的基本关系是：风险越大，要求的报酬率越高。风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或所期望的投资报酬率便是资金的时间价值（无风险报酬率）与风险报酬率之和。即风险和期望投资报酬率的关系可表示为：期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率风险和报酬的关系马克思语录五大投行三、证券组合的风险报酬

（一）证券组合的风险不可分散风险：指由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。可分散风险：指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可通过证券持有多样化来抵消。视证券间关系而定，相关系数r完全负相关：r=-1完全正相关：r=1非完全正相关：绝大多数股票0.5＜r＜0.7股票种类越多，组合风险越降低。基金计量用系数

该股风险＝证券市场风险

><组合证券风险构成图组合风险市场风险可分散风险不可分散风险组合中股数单项投资的风险报酬：风险与报酬成正比！！！证券组合的风险报酬：风险与报酬成正比？？？针对不可分散风险，才有报酬没有人会为了你无需承担的风险而付给你钱期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率[例]现行国库券的收益率等于12%，平均风险股票的必要收益率等于16%，A股票的贝他系数等于1.5，则该股票的预期报酬率为多少？市场风险报酬率=16%–12%=4%该股票风险报酬率=4%×1.5=6%该股票预期报酬率=12%+6%=18%证券市场线SML股票贝塔系数的变化必要报酬率无风险报酬率SML0.512无风险报酬率低风风险险报股酬票率的市风场险股酬票率的高风风险险报股酬票率的无风险报酬率平移影响Rf通货膨胀影响：风险回避程度影响Rm－Rf在线上移动二、利率的期限结构

指债务证券的收益率与债券到期期限之间的关系，

短期利率与长期利率的关系市场预期未来利率上升，则长期利率高于短期利率下降，低于不变，等于一般而言，第一种情况最典型，因为随着期限延长，风险和不确定性增加，债权人要求更高利率。三、未来利率水平的测算利率：纯利率：也叫实际无风险利率，