公司理财罗斯版17-股利和股利政策课件

股利和股利政策第十七章主要概念和方法掌握股利的种类、支付的时间和方式掌握股利政策决策的相关问题股票回购与现金股利股票股利与股票分割17.1股利的不同类型许多公司定期支付现金股利上市公司通常要按季支付有时公司会支付额外的现金股利在极端的情况下会支付清算股利：公司通常会宣布股票股利没有现金流出公司公司流通在外的股票数量增加每股股票的价值会降低一些公司宣布实物股利减少现金和留存收益减少实收资本除息日

——股票不再含有股利。决定股东是否有权获得分红的日期；在此日期之前持股的投资者均有权获得股利。除息日之前购买股票可参加本次股利分配；除息日当天和之后购买股票，无权参与本次股利分配。我国：股权登记日的第二天（营业日）股权登记日–公司确定现有股东的日期。支付日：发放股利的日期，或邮寄股利支票的日期。平安银行：2012年半年度权益分派实施平安银行（000001）2012年半年度权益分派方案为：每10股派1.00元人民币现金（含税）。本次权益分派股权登记日为：2012年10月18日，除权除息日为：2012年10月19日。分红年度分红方案股权登记日除权基准日2012中期10派1元(含税)20120914201209172011年度10派2元(含税)20120525201205282011中期10派1元(含税)20110916201109192010年度10派1.3元(含税)20110617201106202010中期10派0.8元（含税）20100910201009132009年度10派1.1元（含税）20100611201006172009中期10派0.7元(含税)20090921200909222008年度10派0.9元（含税）20090612200906152008中期10派0.3元（含税）20080919200809222007年度10派1.15元（含税）20080613200806162007中期10派0.5元（含税）2007091820070919股价的表现没有税和交易成本时，股票价格在除息日将下降相当于现金股利的数额。有税时，股价下跌的金额取决于税率$P$P-div除息日无税时，股价下降现金股利的数额。

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… -2 -1 0 +1 +2 …股价下降≈现金股利（1-T）例：微软公司除息日之前的股票价格为29.97元。股利的税率为15%，发放的现金股利为每股3.08元。则预测微软在除息日当天的股票价格是多少？如果你是投资者，打算购买该公司股票，请问是在除息日前购买还是在除息日当天或除息日之后购买？备选的股利政策：

公司立即支付11元的每股股利，不足资金通过发行新股筹资。新股东的期望报酬率是10%。

则：一年后原股东会有多少股利？新股东的购买价格是多少？公司需要发行多少股份？原股东的权益是否发生变化？公司价值是否发生变化？公司通过发行新股增加股利这一行为的影响？换言之，股利政策对公司的价值没有任何影响，因为投资者可以通过自制股利得到任何他们所偏爱的收入来源。自制股利接上例：时间01股东希望股利1010备选方案118.9股东拿出1元投资，1年后回报1.1

自制股利——公司的股利政策被潜在的对股利政策不满意的股东通过自制股利给化解了。17.4股票回购公司可以用剩余的现金回购自己的股票，以此代替现金股利的发放。近年来，股票回购已经成为公司向股东分配利润的一种重要方式。股票回购的发生通常有三种情况：1、公司单纯的要购买自身的股票；2、要约收购：公司向所有股东发出公告，准备按某一特定价格（一般是高于市价）收购一定数量的公司股票。3、目标回购：公司从特定的个人股东手中回购股票。回购价格往往很高，目的是为了维护其他股东的利益。完美世界里，发放股利或股票回购对公司和股东都无差异。例：公司无论发放股利还是回购股票，风险不变。A：公司用30万剩余现金作为额外股利立即发给股东，N=10万股，每股股利=？。发放股利后，公司的年利润为45万元，EPS=？。公司的P/E=6，则支付股利后公司股票的P=？由此推断，公司在支付股利前的股票P=？。股票回购的动机股东的灵活性：现金流暂时提高的公司倾向股票回购。高管薪酬：给股票期权的内部持有者带来的好处

股票回购后的价格高于发放股利后的价格，行权收益高抵消稀释作用：行权会增加股数，回购可以抵消这种稀释作用作为公司的投资：股价被低估时，作为一种投资行为，同时可以传递股票被低估的信号税收优势：股票回购比发放股利更具有税收优势。减少公司自由现金流量

17.5偏爱低股利政策的原因税美国，现金股利和资本利得均按15%的最高税率征税。发行成本保留盈余少的企业，必须定期发售新股票。股利限制债务、法律方面代理成本：高股利可以减少自由现金流量。免税或低税投资者股利的信息内涵和股利信号：管理层通过提高股利向市场提供一个信号——公司预期运转良好17.7群落效应低股利和高股利影响因素的作用能相互抵消。高税率的个人投资者低税率的个人投资者、免税机构或公司零-低股利中-高股利一旦投资者得到满足，公司就无法通过改变其股利政策来创造价值。60%40%80%20%17.8公司“平滑”的股利公司通常会设定一个长期的股利支付率目标。

股利的变动要滞后收益的变动。股利的变动小于收益的变动，平滑股利。17.9股票股利和股票分割以发放的股票作为股利的支付方式。增加了发行在外的股票数量，每股价值会降低。发行股票股利的原因：保留现金给股东避税便于股票流通表示方式：百分比，如20%。当年可供分配的利润+盈余公积金+资本公积金按股权登记日的股东持股比例分派不改变公司账面的股东权益总额不改变股东的持股结构股票价格可能会下降，也可能会上升不增加现金流出例某公司在某年发放股利前的资产负债表的股东权益为500000元，每股股价66元，具体情况如下：

普通股：面值1元，N=10000股10000元资本公积：200000元未分配利润：290000元该公司宣布发放10%的股票股利（即10:1，股票股利为1000股）分配股票股利后的权益情况：普通股：面值1元，N=11000股11000元资本公积：200000元+65000未分配利润：224000元股东权益合计：500000元若一股东在派发股票股利前持有普通股3000股，则，持股比例=3000股/10000股=30%派发股票股利之后：持股数=3000+3000*10%=3300股持股比例=3300股/11000股=30%股票分割股票分割——本质上与股票股利相同

用比率来表示。例如，1拆2的股票分割和100％的股票股利是相同的。

2拆3的股票分割=50%的股票股利普通股：10000元（面值1元，N=10000股）资本公积：200000元未分配利润：290000元股东权益合计500000元普通股：1000