MBLY.O：自动驾驶方案龙头、车企背后的隐藏巨人

证券研究报告MBLYOMobileyeGlobal美股证券研究报告MBLYOMobileyeGlobal美股(首次)3/1/6收盘价(美元)31.62总股本(百万股)802总市值(百万美元)25,356净资产(百万美元)160总资产(百万美元)16,164每股净资产(美元)13.92理相关报告FY2021AFY022EFY023EFY024E营业收入(千美元)72,98415,9703%9%1%Non-GAAP毛利率Non-GAAP归母净利润(千美元)4,0009Non-GAAP归母净利率GAAPEPS(美元)研究院整理、预测投资要点自动驾驶方案龙头、重新上市再度起航。Mobileye是驾驶辅助系统(ADAS)以及自动驾驶解决方案的领导者，于1999年在以色列成立，曾在2014年于纽约证券交易所上市，并于2017年被Intel以153亿美元收购，之后在2022年10月在纳022年10月，全球范围共有50家OEM与Mobileye建立合作关系，公司产品搭载超800款车型，2018-2021年66%的“NCAP”五星级车型配备了公司的解决方案。截止2022年10月，全球共有1.25亿台车配备公司的安全技术，按现有定点情况，预计到2030年还将额外增加2.7亿台配备公司的自动驾驶方案的汽车上路。er司拥有一套全面的专用软件和硬件，由五大模块化的技术组成公司软硬件一体，拥有包括EyeQ系列芯片、REM高精地图、感知系统TrueRedundancy、4D毫米波雷达、FMCW激光雷达和RSS驾驶策略框架在内的核心技术。芯片出货量大，成本构筑护城河。公司当前主要收入为销售EyeQ系列芯片，作为芯片设计公司，我们认为Mobileye与所有芯片公司一样，最重要的是寻找稳定的下游应用场景，以发挥规模效应降低成本。从这一维度看，公司表现优异，在ADAS领域2019\2020\2021年分别实现芯片出货1750\1970\2810万片，并将自动驾驶系统出货价降低到53美元，巨大的规模效应构筑了公司的成本护城河。投资建议：我们认为公司处于一个快速增长的赛道，公司的ADAS和AV产品均有较为确定的增长，公司掌握自动驾驶的核心零部件——芯片，和众多下游OEMs关系良好，定点数量和交付数据优异，公司作为唯一一个以自动驾驶芯片为主营业务的公司具备稀缺性。我们使用PE方法给Mobileye估值，参考英伟达，考虑倍PE。首次覆盖予以“审慎增持”评级，目标价37.53美元。与金融研究院SFC：AXK331SACS0003。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-iatedAutomotiveIndustryDataateJanuary6th2023ClosingPriceUSDalSharesMnMarketCap(USD/Mn)etAssetsUSDMnSDMnBVPS(USD)Source:Wind,compiledEconomicsandFinance,31.62 80225,35611,16016,16413.92byResearchInstituteofdustrialSecuritiesAAnalystYuyuxiaoli@XKSACS020003yeGlobalKeyFinancialIndicatorsFY20212022E2023E2024ERevenue(thousand/USD)YoYNonGAAPGrossMarginNonGAAPNetIncome(Loss)AttributabletoCommonStockholders(thousand/USD)NonGAAPNetIncome(Loss)AttributabletoCommonStockholdersMarginEPS(USD)43%78%4,0004%29%74%1%72,98421%70%295%915,9704%%3%ourceWindcompiledandforecastedbyResearchInstituteofEconomicsandFinanceIndustrialSecuritiesnvestmenthighlightsLeaderinautonomousindustry,thegiantbehindtheautomakers.Mobileyeisaleaderinadvanceddrivingassistancesystems(ADAS)andautomaticdrivingsolutions.ItwasfoundedinIsraelin1999,waslistedontheNewYorkStockExchangein2014,andwasacquiredbyIntelforUS$15.3billionin2017,and50OEMsworldwidehaveestablishedcooperationwithMobileye,andthecompany'sproductscarrymorethan800models.Inthepast15yearssincethecompany'ssafetytechnology.Accordingtothecurrentdesignwinsituation,thecompanyexpectstoaddanadditional270millioncarsequippedwiththecompany'sautomaticdrivingschemetotheroadby2030.Deliverymethodhasaclearpositioningandleadthetechnologyofsoftwareandhardware.ThecompanyispositionedasaTier2supplierofautomaticdriving,providingTier1supplierswithautomaticdrivingchips.Tier1suppliersautodrivesystem,anddeliverthemtothecarenterprises.Themainadvantageoftemisthelowmanufacturingcostshortresearchanddevelopmentionshavebeenfullyvalidatedandhavelowerrisklevels.Thecompanyhasintegratedsoftwareandhardware,hascoretechnologiesincludingEyeQserieschips,REMmaps,perceptionsystemTrueimagingradarFMCWLidarandRSSdrivingstrategystrategyandcurrentmainincomeisthesaleofEyeQserieschips.Asachipdesigncompany,timportanttofindstabledownstreamapplicationscenariosinordertoreducecostsbyleveragingeconomiesofscale.Fromthisperspective,thecompanyhasperformedwell.In2019\2020\2021,thecompanyachievedchipshipmentsof17.5\19.7\28.1millionpiecesintheADASfieldandhasreducedtheshipmentpriceoftheautopilotsystemtoUS$53,buildingahugescaleeffect.Thelowercostprovidecompanywithamoat.Investmentsuggestion:Webelievethatthecompanyisonafast-growingtrack.Thecompany’sADASandAVproductshaverelativelydefinitegrowth.Thecompanyhasmasteredthecorecomponentsofautonomousdriving-chips.The海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-OEMsandthedesignwinstatusanddeliverydataareexcellent.AstheonlycompanywhosemainbusinessisthecompanyisscarceWeusethePEmethodtovalueMobileye,refertoNvidia,considerthemarketshareandmarketgrowthrate,andgive40xPEin2023.Forthefirsttime,wegrantan"overweight"ratingwithatargetpriceof$37.82.Risk：Theriskthatthetechnologyprobablycannotbeimplemented,theglobalautomobileproductionmightbelowerthanexpected,theriskthatthedesignwinmayfailtobeconvertedintoincome.请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4- Mobileye展历史................................................................................-8-O- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5- 表目录 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-报告正文投资概要自动驾驶芯片龙头、重新上市再度起航。Mobileye是驾驶辅助系统(ADAS)以及自动驾驶解决方案的领导者，于1999年在以色列成立，曾在2014年于纽约证券交易所上市，并于2017年被Intel以153亿美元收购，之后在2022年10月在纳斯达克交易所重新上市。截止2022年10月，全球范围共有50家OEM与Mobileye建立合作关系，公司产品搭载超800款车型，2018-2021年66%的“NCAP”五星级车型配备了公司技术，按现有定点情况，预计到2030年还将额外增加2.7亿台配备公司的自动驾驶方案的汽车上开发周期很短，开发费用较低，绝大部分功能都经过验证，风险较小。为避免在实验室可行，在实际道路不可行的“科学实验陷阱”，公司积极将技术“泛化”至各种类型的道路上，并为此设计研发了一套全面的专用软件和硬件，由五大模块化技术组成：REM众包高精地图和由REM众包地图、RSS驾驶框架组成的最高支持全路况点对点自动驾驶货运能力(AutonomousMobilityasaService–以下简称AMaaS)。芯片出货量大，成本构筑护城河。公司当前主要收入为销售EyeQ系列芯片，作为芯片设计公司，我们认为Mobileye与所有芯片公司一样，最重要的是寻找稳定的下游应用场景，以发挥规模效应降低成本。从这一维度看，公司表现优异，在ADAS领域2019\2020\2021年分别实现芯片出货1750\1970\2810万片，并将自动驾驶系统出货价到53美元，巨大的规模效应构筑了公司的成本护城河。公司无形资产折旧与股请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-投资建议：我们认为公司处于一个快速增长的赛道，公司的ADAS和AV产品均有较为确定的增长，公司掌握自动驾驶的核心零部件-芯片，和众多下游OEMs关系良好，定点数量和交付数据优异，公司作为唯一一个以自动驾驶芯片为主营业务的公司具备稀缺性。我们使用PE方法给Mobileye估值，参考英伟达，考虑市占率和市场增速，给予2023年40倍PE。首次覆盖予以“审慎增持”评级，目标价37.53美元。有别于大众的认识观点：Mobileye开箱即用”的ADAS方案，开发周期短、落但峰值算力在芯片的实性能指标还有吞吐量(Throughput)和时延(Latency)等。MobileyeEyeQ系列海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-的汽车上路。市占率方面，2018-2021年间获得欧洲NCAP评测五星车型中有。斯达克交易所重新上市。济与金融研究院整理年份重要里程碑⚫Mobileye成立SOC海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-141516171820211.2公司管理层：产学研一体，高管多在大学任职shuaIntelCEOGelsinger(右)在MobileyeIPO仪式上与金融研究院整理e型与金融研究院整理huaMobileye首席执行官兼耶路撒冷希伯来大学计算机科学教授。他是人工智能领域2020年丹·大卫奖得主，并获得汽车名人堂(AutomotiveHallofFame)2022年汽车创新奖。Shashua教授的专业领域是计算机视觉(CV)和机器学习(ML)，司的旗舰产品OrCamMyEye辅助设备被《时代周刊》评为2019年最佳发明。彰他们先进的驾驶辅助技术，该技术使全球道路更加安全。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-与金融研究院整理与金融研究院整理MobileyeCTO、希伯来大学教授ShaiShalev-Shwartz：ShaiShalev-Shwartz负GavrielHayonMobileye的研发部门，负责为高级驾驶辅助系统(ADAS)、高度和完全自动驾驶车辆材料公司(AppliedMaterials)工作后作为一名算法开发人员加入了Mobileye，成为n士学位。他在人工智能领域也拥有十几项专利。l有可能采用Intel的中央计算核心，并使用Intel的代工服务。海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明理公司当前主要业务模式是向汽车系统集成商(Tier1)提供自动驾驶方案(包含cyer的收入结构将更加多元化。与金融研究院整理海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-济与金融研究院整理所在芯片设计环节毛利率普遍大于后续生产制造环节，可业链分工公司码M-M业链分工公司码M)ablessMOBILEYEL6.7器德赛西威920.SZ.7ablessNVDA.O7器26.SH5.5ablessQCOM.O21器99.SHSMN器利96.SH6.681.HK18.SH.647.HK220.HK7格罗方德GFSO.5omentaNANA德州仪器TXN.O摄像头创电子036.SZNXPI.O摄像头82.HK.1英特尔INTC.O6.6405.SZ584.SH8制造拉TSLA.O.1微电156.SZ7制造06器安波福制造团04.SH海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-百万美元百万美元5000005000百万美元1,386 967879854 50%40%30%20%0%2,0192,0202,0212022H1Revenue营业收入(左轴)同比(右轴)资料来源：公司招股书，兴业证券经济与金融研究院整理MobileyeASP3,0002,0000000美元1590970美元15909701750281056.0054.0052.0050.0048.0046.002,0192,0202,0212022H1芯片出货量(左轴)芯片ASP(右轴)资料来源：公司招股书，兴业证券经济与金融研究院整理ye对手英伟达和间接竞争对手高通，落后于传统汽车半导体巨头恩智浦(NXP)、英飞凌(Infineon)、意法半导体(STMicroelectronics)。收入落后于这三家企业主要原因在于这三家企业所生产的MCU、逻辑IC、功率半导体芯片等产品在车上的单车价值量以及渗透率更高。2500200050002021Q3Mobileye2021Q42021Q42022Q12022Q12022Q22022Q22022Q32022Q3海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-H5000 78%77%76%75%74%2,0192,0202,0212022H1NonGAAP毛利(左轴)NonGAAP毛利率(右轴)5004003002000百万美元百万美元 2,0192,0202,0212022H1 NonGAAP净利润(左轴)Non-GAAP净利润率(右轴)40%30%20%10%0%减弱有关。Mobileye调整后毛利率处于半导体企业第一梯队、调整后营业利润率位于行业中位数附近。1Q31Q42Q12Q22Q31Q31Q42Q12Q22Q3行业中位数.60行业中位数36.76bileyebileye.10.6711.7290.00497007275489731744海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-05.845.8%43.3%0.52021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-基本的驾驶员辅助功能，如自动紧急制动或车道保持辅助，以及纵向控制，如自适应巡航控制，属于L1-L2级别的自动驾驶。L3指的是用户可以在某些条件下(比如高速公路)放L1和L2级自动化系统命名为“驾驶辅助系统(ADAS)”、L3-L5命名为“自动驾(AV)”。理分级名称持续的车辆横向动控制任务后援设计运行范围0级应急辅助制1级部分驾驶辅助制2级组合驾驶辅助制3级有条件自动驾驶动态驾驶任务后援用户(执成为驾驶员)制4级高度自动驾驶制5级完全自动驾驶T海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-公司驾驶辅助(ADAS)业务目标市场预计8年增长6倍。出了《一般安全规定(GeneralSafetyRegulation)》其中明确要求未来在欧洲销售的新车需要配备限速辅助(ISA)、紧急制动辅助(AEB)等基础辅助驾驶功能。S行驶区域信息提示系统S有助于避免在开车离开时与车者发生碰撞牌-2024/7/1S有助于避免与靠近车辆副驾驶撞倒车信息提示系统S有助于避免倒车过程中可能发帮助识别限速标识并在超过限驾驶员当驾驶行为表明驾驶员困能或告-2022/7/6统提醒驾驶员注意轮胎压力损失品均能在各种道路类型和驾驶条件下满足消费者需求。公司预计当前的ADASADAS司可以提供的解决方案也在增长，70605040302006010亿美元60 3531 5当前(2022年)中期(2026年)远期(2030年)ADAS目标市场空间ADAS可触达市场空间理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-36010亿美元四年72倍5动驾驶汽车业务(AV)市场空间2030年为4200亿美元36010亿美元四年72倍5美国人均驾驶时长超过700亿个小时，平均每个美国人每天驾驶时长超过52分的时间都停在停车位上。如何有效利用空闲时间就成为了高阶自动驾驶的核心驱场的“运力即服务”AMaaS两部分。公司在研的MobileyeChauffeur&Mobileye合也可以自研整车组成车队跑运输，同时公司计划将MobileyeDrive技术与4003002000460AMaaS中期(2026年)AMaaSConsumerAV远期(2030年)济与金融研究院整理大感知指对于环境的场景理解能力。例如障碍物的类型、道路标志及标线、行车车辆的检测、交通信息等数据的分类。目前存在两种主流技术路线，一种是以特斯拉为代表的以摄像头为主导的纯视觉方案；另外一种是以谷歌、百度为代表的多传感器融合方案。根据融合阶段不同分为前融合和后融合。前融合指的是把所有传感器的数据作为整体进行识别，后融合指的是将不同传感器识别后的结果进行摄像头(Cameras)、超声波雷达(UltrasonicRadar)、V2X硬件、通讯设备(LAN,WLAN,4G/5G)、高精地图。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-决策是依据驾驶场景、驾驶需求进行任务决策，规划出车辆的路径和对应的车身控制信号。分为任务决策、轨迹规划、跟踪控制和执行控制四个阶段。在决策的速度。刹车、灯光档位等。由于电动汽车执行器执行较线性，便于控制，因此比燃油车更适合作为自动驾驶汽车使用。为了实现更精确的执行能力，线控转向、线控刹在复杂的自动驾驶系统中，Mobileye当前从事的是其中最具有价值的芯片(Mobileye做芯片设计，意法半导体、台积电代工)和软件环节，并且正在研发下一代成像雷达(Imaging-Radar)和基于FMCW技术实现的激光雷达(Lidar)，预计量产后全车只需要配置一个激光雷达就能实现之前需要多个激光雷达才能实理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-公司的软硬件一体布局由五部分组成：.REM众包高精地图济与金融研究院整理C理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21-每一代EyeQSoC的速度都比前一代快很多倍，并与软件紧密集成，以提供最大能，以提高感知解决方案的准确性、 理海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-22-eQeQeQeQeQeQLeQeQUltra0810141821212425支持的自动驾驶等级LL2算力及工艺TOPSTOPSTOPSnmCMOSnmFD-SOIinFETinFETinFETinFET业界首个融合摄像头和雷达的自动紧急刹车系(AEB)业界首个应对行人的自动紧急刹车AEB)刹车系统AEB中央计算、觉EyeQ4MidbileyeSuperVision(高级ADAS)AV-on-Chip业内首次集业界内首个只用摄像头的碰撞预警(FCW)开放软件平台能先进的可视化应用托管业界首个仅使用摄像头的自适应巡航系统(ACC)及交通拥堵辅助统(TJA)任意角度的车辆硬件安全装(为EyeQ4Mid划新一代车道线检测多传感器同交通标志识组激光雷达预雷达与多个像头eSpace别载迪TrafficmPilotA8(2019)CT6(2017-2019)-通用Supercruise(2018-2020)NissanSkyline NissanAriya (2022)AutopilotHardware1.0ModelS&X–2016)PilotAssist1,2&3WDrivingAssistantProfessionalX5(2019-2020)(2019-2020)FordMustangMach-E蔚来ES8蔚来ES6tBMWsersonallotWiX2)SuperVision™)极氪0011)济与金融研究院整理海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-23-3.2REM众包高精地图REMREM包”的模式在云端构建元素感知)和临时事件(道路施工区和道路损坏区)；在云端构建完成后将推送至理海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-行业内对传感器融合的普遍做法是将摄像头、雷达或激光雷达能感知到的某些环部件失效，影响系统的总安全性。像头组成，雷达感知模型仅有由主动传感器(雷达和激光雷达)组成，各模型来源不一致，当有其中一个来源失效的时候，系统依然可以保证鲁棒性和安全性。 ncy 1针对雷达，公司研发了“软件定义”成像雷达，其动态范围和分辨率由算法控制。公司训练了一个可以把雷达坐标和激光雷达坐标映射神经网络。最终雷达可以作海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-体成本。射至一个济与金融研究院整理行业内通常采用启发性算法(比如特斯拉使用蒙特卡洛树搜索算法)规划驾驶路线，这样的算法如同一个“黑盒”、可解释性差，出现碰撞以后轨迹难以复现，且这对自动驾驶汽车的测试标准提出了难题。为统一所有全球汽车的测试标准，Mobileye提出了一个名为Responsibility-ty免视野受阻策略和避免碰撞策略这五个最常用的人类驾驶规则用数学方式体现出中，成为未来所有自动驾驶企业都需要参考的标准。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-E海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-27-4.两条产品线、六大产品，满足客户所有需求出售也可以相互组合，形成两个产品线(ADAS和AV产品基础的驾驶辅助i基础的驾驶辅助驾驶辅助REM，提供全面的路径辅助功能，即使在车道标线部分可见或缺失的情况下，也能通过横向车辆控制保持行驶路径，并通过纵向车辆控制根据交通标志、道路标线、路况和其他交通方向或危险调整速度。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-28-ise理自动泊车。on济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-29-ASISA检测REyeQTSR足ISR需求。Mobileye经营的15年来收集的超过200PB的视频数据库可以准确识别欧洲以及全球各国家千奇百怪的道路指示标。后续随着驾驶法规的更加严格，公司的增长确定性%、19.0%、14.3%。从收入来源较为平均，单一车企、单一市场汽车销售波动对公司影响有限，公司抗风险能力较强。分国别收入(百万美元)10910954932%3%7063213.2%.9%.8%请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-30-AV车：随着自动驾驶技术的进步，未来车辆所有权类型、运输内容将会发生重大变化。。obileyeChauffeurobileyeDrive驾驶员，并增加后台远程操控的功能，进一步保证安全性。MobileyeDrive可以进一步被包装成两种服务类型：请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-31-AMaaS：MobileyeDrive可以与Moovit的移动即服务(“MaaS”)接口打通，借助ovit理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-32-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-33-5.订单能见度高，产品有望量价齐升车型生命周期长，订单能见度高。车型研发投入大、周期长，因此与其他消费品定点情况推算未来出货量是可行的。万片6,万片6,0005,0004,0003,0002,0000000 CAGR16% 3,9053,3032,810 1,750 1,2308704406004,7535,1581,970270201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E济与金融研究院预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-34-ASP预测024年公司产品出货存在一定空档期，主销产品为2018年上市的EyeQ4和但由于公司不断推出带有新功能的产品，销售结构将发生变化平均售价将会在波美元美元06040200667.661.355.649.349.155.950.22019202020212022E2023E2024E2025EQCMobileyeSupervisionTrueRedundancy务。在2024年公司AV产品线成熟后，公司收入结构将会更加多元化。公司在S403530252050亿美元 9 2019222023E292024E352025E50%40%30%20%0%202020212022E(左轴)YOY(右轴)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-35-预测我们认为公司NonGAAP毛利率将会下降，主要原因是后续产品的硬件成本上P31%/35%/33%/31%。86420 亿美元 0.5202020212019202020212019NonGAAP净利润(左轴) NonGAAP毛利率(右轴)9.57.52023E2024E2025E0%80%60%40%20%0%NonGAAP净利润率(右轴)济与金融研究院整理估值及投资建议公司具备稀缺性。显示市场对半导体企业未来几年能芯片是为数不多的高增速市场，市场给这两项细分市场的我们认为Mobileye在自动驾驶领域领先地位依然牢固，营收增长可见度高。使海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-36-公司码2023年1月6日收盘价(联发科为新台币，其他为美元)0122E23E24E22E23E24Ebileye.9560NVDA.O04034.58QCOM.O19NXPI.O6lINTC.O73854.TW0001海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-37-风险提示1.技术无法落地的风险：公司的业务发展取决于现有的ADAS技术和自动驾驶公司未来业绩造成不确定的影响。车生产有关。北美、欧洲和亚洲的经济状况可能会对新车的产量产生重大影响，并因此对公司的收入产生影响。虽然汽车行业正在从新冠肺炎疫情中复济状况和通货膨胀可能会导致消费者需求减少，这可能会至少在未来几个季度司全球50多家OEM合作ADAS40多款定点项目。但赢得定点海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-38-单位:千美元单位:千美元2,270,000616,0002,270,000616,0007,00002,531,9969241,487964,0004,211,5242,848,323274,538964,0006,055,3014,570,036368,408964,000现金及现金等价物应收账款存货3,890,000373,000002,523,890,000373,000002,527,0005,0006,421,9963,123,00025,0000005,0009,178,3013,492,000449,000002,053,0005,0007,703,5244,385,000304,000003,071,0006,655,000物业及设备无形资产资产总计流动负债474,0004,793,7754,809,9634,852,925应付账款及应计费用232,925应计员工费用5,0005,0005,000应付关联方款项966,000966,000966,00049,000,000,000,000非流动负债292,000224,000224,000224,000递延税项负债养老金及其他福利4,000,000,000,000000负债总计766,0005,017,7755,033,9635,076,925总股东权益15,889,00011,404,22112,669,56114,101,376005,889,000005,889,0006,655,00001,404,2216,421,99602,669,5617,703,52404,101,3769,178,301所有者权益总计负债及所有者权益总计现金流量表单位:千美元会计年度-75,000-95,939400,119折旧和摊销26,00068,00002,000473,000经营活动产生现金流599,000582,398825,464978,515筹资活动产生现金流91,000-452,500-35,469-33,467投资活动产生现金流-157,000463,571845,858776,665外汇汇率变化对现金流的影响6,00000现金流变动净额32,00087,46943期初现金余额3,000625,00092,848,323期末现金余额625,00092,848,3234,570,036利润表单位:利润表会计年度营业收入386,000793,5002,172,9842,915,970731,000-37,060毛利655,000858,440108,343599,793研发费用44,000-42,800-890,923销售费用费用4,0003-35,293-35,298营业利润-57,000,9072,142,5602,938,639税前利润-57,000923,9952,206,9123,002,991税-51,0001,8504,819GAAP归母净利润-75,000-95,939,329400,119Non-GAAP归母净利润474,000564,061752,329953,119BasicEPS(美元)-0.10-0.132353主要财务比率会计年度成长性收入增长率43.33%29.40%毛利润增长率Non-GAAP净利润增长率74.20%31.06%44.34%64.01%33.38%26.69%盈利能力47.26%47.86%1.01%54.86%Non-GAAP归母净4.20%1.45%34.62%32.69%ROE0.47%-0.84%2.84%ROA0.45%-0.58%0.96%2.09%偿债能力债率4.6%30.6%28.4%26.5%率1.2%速动比率458.4%.4%0%营运能力转率应收帐款周转率0.9%2.0%每股资料(美元)PS2353每股净资产每股经营现金流7573估值比率(倍)PE(GAAP)NANA4PE(NonGAAP)545.0.726.6PB海外公司深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-39-师声明券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证场代表性指数的涨跌幅。其中：A场以上证综指或深圳成指为基准，以标普500或纳斯达克综合