万家添利分级债券基金-培训版课件

中航证券债券型集合理财计划2012年5月产品概况基本情况基金名称中航金航6号集合资产管理计划运作方式契约型。存续期3年，期间每半年开放一次申赎。基金类别债券型收益分配本计划默认现金红利方式，可选择红利再投资方式。计划成立每满3个月进行一次收益分配，分红日为自计划成立日起每满3个月的最后一个工作日。费用情况业绩提成认、申购费0赎回费率0管理费0.2%托管费0.2%分级结构：一只基金两种选择万家添利分级-一只基金两种选择产品原理：A级借钱给B级，期限3年，-A级获得约定收益（一年期银行定存利率+1.1%）-B级获得融资后投资债券品种及新股申购，在支付A级约定收益后获得余下全部收益。万家利B万家利A出借资金付息（约定收益）AB产品原理万家添利分级--一只基金两种选择收益情景分析假设

万家添利年收益率万家利A收益率万家利B收益率-5%4.4%-28.5%-2%4.4%-18.0%0%4.4%-11.0%3.14%4.4%0%6.39%4.4%11.37%8%4.4%17.0%10%4.4%24.0%15%4.4%41.5%万家利A的年化收益率＝＝4.40%2.5*万家利A净值+1*万家利B净值=3.5*万家添利净值A级获取较稳定约定收益随着组合收益率增加，B级杠杆收益显著万家添利分级--一只基金两种选择收益情景分析万家利A的年化收益率：半年5.1%，年化5.17%2.5*万家利A净值+1*万家利B净值=3.5*万家添利净值A级获取较稳定约定收益随着组合收益率增加，B级杠杆收益显著万家添利分级-一只基金两种选择-万家利A：获得约定收益1年期定存利率+1.1%，每期调整；半年复利，相当于每半年的收益再投资；风险较低；每半年开放一天申赎，申赎费用为0。-万家利B：3.5倍杠杆收益；深交所上市交易，可场内买卖；一级债基，组合下行风险较小。小结万家添利分级--一只基金两种选择金牛基金经理担纲，历史业绩稳定邹昱先生万家基金固定收益部总监本基金拟任基金经理万家货币基金经理万家稳健增利债券基金经理复旦财务金融硕士2008年4月进入万家基金固定收益部，从事固定收益投资研究工作，并担任基金经理助理。2006年7月至2008年3月在南京银行股份有限公司从事固定收益研究。过往荣誉2011年4月，万家货币市场基金荣获《中国证券报》“2010年度货币市场金牛基金奖”。2010年6月，万家增强收益债券基金荣获《上海证券报》2009年度“金基金•三年期债券基金奖”。2010年5月，万家货币市场基金荣获《中国证券报》“2009年度开放式货币市场金牛基金奖”。2009年1月，万家货币市场基金荣获《证券时报》“2008年度货币市场明星基金奖”。04年以来，市场上一级债基（仅参与新股申购的债券基金）3年净值增长率的平均值，历史收益记录较稳定。一级债基历史收益稳定万家添利分级-一只基金两种选择一级债基

3年收益2004-20062005-20072006-20082007-20092008-2010累计收益率%22.9252.3545.6728.8319.16年化收益率%7.6417.4515.229.616.39数据来源：wind资讯，万家基金万家添利分级-一只基金两种选择我们做出极为保守的假设：未来3年平均加息3次。目前的一致预期是加息1-2次，并且市场上债券收益率已经有所反应。1年期定存至4%，则A级基准收益率为5.1%，年化收益率5.17%。目前市场时机好于之前类似基金发行之时，紧缩政策可能还有但已近尾声，且市场收益率已经提前反部分预期。目前预期二季度CPI最高，届时债券收益率可处于阶段性高点，有利于基金建仓。可投资债券收益率6.2%。主要是基于基金规模较大的保守假设，实际上目前AA级3年期信用债的收益率在5.95%到7%之间，新发城投债多在7%以上。模拟收益测算，收益可期

--极保守假设下B级最低年化收益率近9%2、可转债预期年化收益10%

考虑到成交量，我们以大盘转债里的中行转债为例来测算。由于资本充足率的原因，中行转债有很大机会在2-3年之内转股，其转债价格应该会到130-140元，因此年化收益率可以达到10%。3、新股申购0.714%自2010年开始，新股在网下解禁当日抛售的平均申购收益率为0.67%，网下平均发行规模为1.8亿（剔除大盘股）；假设每周只申购一只新股，1年40次，每次使用资金比例仅为3%。假设未来回购利率均值为3%，则对基金净值贡献率为0.714%=（0.67%*40-3%）*3%。4、扣除项：现券放大部分融资成本也按3%计算，基金管理费、托管费、销售服务费等扣除1.25%。模拟收益测算万家添利分级-一只基金两种选择在作出以上假设后，我们考虑不同资产的投资组合，然后测算出整个基金的净值：组合1：不投资转债，也不投资于新股，纯债比例140%。这里只考虑了使用银行间正回购，实际操作中还会使用交易所正回购，这样杠杆比例会更高，收益也会更高。比例预期收益率对基金净值贡献度新股申购0%0%0.00%纯债类140%6.20%8.68%可转债00.00%0.00%融资成本-40%3.00%-1.20%净资产100%7.48%各种费用-1.25%模拟收益6.23%三年封闭到期时刻：万家利A份额的净值为1.155元，万家利B份额的净值为1.266元。（只考虑了单利，B级年化收益约为8.9%）模拟收益测算万家添利分级-一只基金两种选择组合2：不投资转债，投资于新股比例3%（偏保守的预测），纯债比例137%三年封闭到期时刻：万家利A份额的净值为1.155元，万家利B份额的净值为1.322元。（只考虑了单利，B级年化收益约为10.7%）比例预期收益率对基金净值贡献度新股申购3%24%0.71%纯债类137%6.20%8.49%可转债00.00%0.00%融资成本-40%3.00%-1.20%净资产100%8.01%各种费用-1.25%模拟收益6.76%模拟收益测算万家添利分级-一只基金两种选择可能遇到的问题折价率目前现有类似产品B级有折价，部分还比较大，可能出现一上市就亏钱的情况3个月后再上市，期间可以做出一些收益，净值会超过1块钱，即使有折价也不会偏离成本太远会找做市商来维护净值，主要是股东目前类似产品有折价的是大成景丰和天弘添利，与他们相比，我们A类收益比大成低，B类期限比天弘短，A类开放频率比天弘低，更有优势当时投资者基本都是为了套利而买入，不是为了配置，而目前基本不存在这问题，有可能改善折价率平均加息三次？怎么解释平均加息三次这是非常保守的政策假设。在这种