MBA教案资本运行-第三章

2009年12月保荐代表人胜任能力考试

基础学习：指定教材＋配套教辅＋精讲班

强化训练：历年真题及详解＋章节习题精练

过关冲刺：全真试题详解＋在线测试

保荐代表人胜任能力考试网络班（2009年考试专用）Chapter3与财务报表相关的工作重要概念与知识点如何使财务报表标准化，以供比较之用途如何计算一些重要的比率，更重要的是如何对它们进行解释公司盈利能力与发展能力的决定性因素财务报表分析中的一些问题和陷阱章节概要标准化的财务报表比率分析杜邦财务分析体系内部增长率及可持续增长率使用财务报表信息标准化的财务报表共同比资产负债表（Common-SizeBalanceSheets）用总资产的百分比来表示每一个具体项目共同比损益表（Common-SizeIncomeStatements）用销售总额的百分比来表示每一个项目共同比则称为标准化的财务报表标准化的财务报表使阅读和比较财务信息要相对简单化,特别是在比较公司增长率时标准化的财务报表在对不同规模的公司（尤其是同一行业的公司）进行比较时同样有效比率分析在比较公司在不同时间的财务状况或不同公司的财务状况时的另一个方法就是比率分析分析所有的五种比率，明确该比率是用于衡量什么方面的内容的及其重要性内外部人员都可利用比率对公司财务状况进行分析财务比率的分类短期偿债能力比率或称变现能力比率（Short-termsolvencyorliquidityratios）长期偿债能力比率或称财务杠杆比率（Long-termsolvencyorfinancialleverageratios）资产管理比率或周转率（Assetmanagementorturnoverratios）获利能力比率Profitabilityratios市场价值比率Marketvalueratios计算变现能力比率流动比率CurrentRatio=流动资产/流动负债

速动比率QuickRatio=(流动资产–存货)/流动负债现金比率CashRatio=现金/流动负债

长期偿债能力比率总负债比率TotalDebtRatio=(资产总额–权益总额)/资产总额很多公司都将总负债比率选择在59%产权比率Debt/Equity=负债总额/权益总额权益乘数EquityMultiplier=资产总额/权益总额=1+负债/权益计算覆盖比率利息保障倍数（TimesInterestEarned）=息税前利润EBIT/利息费用=(利润总额+利息费用)/利息费用现金覆盖率CashCoverage=(息税前利润+折旧)/利息费用案例蓝田股股份蓝田股股份的的基本本财务务指标标流动比比率＝＝0.77速动比比率＝＝0.35经营现现金比比率＝＝1.4利息保保障倍倍数＝＝32资产负负债率率＝23.18%(母公司司＝10.87%)主营业业务收收入18.4亿（其其中农农副水水产品品12.7亿）销售商商品、、提供供劳务务收到到的现现金20.44亿应收账账款周周转天天数8天次次数44.92利润总总额5亿净利润润4.3亿销售收收入的的真实实性分分析2001年8月29日蓝田田股份份发布布公告告称：：占公公司产产品70%的水产产品在在养殖殖基地地（公公司基基地地地处洪洪湖市市瞿家家湾镇镇）现现场成成交，，上门门提货货的客客户中中个体体比重重大，，因此此“钱钱货两两清””成为为惯例例。武昌鱼鱼公司司位于于湖北北鄂州州市，，其主主营业业务是是淡水水鱼类类及其其它水水产品品养殖殖，其其应收收款回回收期期是577天，但是是其水水产品品收入入只是是蓝田田股份份水产产品收收入的的8%。洞庭水水殖(600257)位于湖湖南常常德市市，其其主营营产品品是淡淡水鱼鱼及特特种水水产品品，其其产销销量在在湖南南省位位于前前列，，其应应收款款回收收期是是178天，但是其其水产品品收入只只是蓝田田股份的的4%。刘姝威说说：我从事事商业银银行研究究，了解解我国的的商业银银行。如如果蓝田田股份水水产品基基地瞿家家湾每年年有12.7亿元销售售水产品品收到的的现金，，各家银银行会争争先恐后后地在瞿瞿家湾设设立分支支机构，，会为争争取这““12.7亿元销售售水产品品收到的的现金””业务而而展开激激烈的竞竞争。银银行会专专门为方方便个体体户到瞿瞿家湾购购买水产产品而设设计银行行业务和和工具，，促进个个体户与与蓝田股股份的水水产品交交易。银银行会采采取各种种措施，，绝不会会让“12.7亿元销售售水产品品收到的的现金””游离于于银行系系统之外外。与发发达国家家的银行行相比，，我国商商业银行行确实存存在差距距，但是是，我国国的商业业银行还还没有迟迟钝到““瞿家湾湾每年有有12.7亿元销售售水产品品收到的的现金””而无动动于衷。。可以判断断销售收收入是不不真实的的！！！！但如何何理解现现金流入入？？？？现金流分分析“销售商商品、提提供劳务务收到的的现金””超过了了“主营营业务收收入”，，但是其其短期偿偿债能力力却位于于同业最最低水平平。这种种矛盾来来源于““购建固固定资产产、无形形资产和和其它长长期资产产所支付付的现金金”7.19亿，正好好是“经经营活动动产生的的现金流流量净额额”7.86的92%。2000年蓝田股股份的在在建工程程增加投投资7.19亿元，其其中“生生态基地地”、““鱼塘升升级改造造”和““大湖开开发项目目”三个个项目占占75%，在建工工程增加加投资的的资金来来源是自自有资金金，可见见经营活活动产生生的净现现金流量量大部分分转化成成在建工工程本期期增加投投资。蓝田的固固定资产产投入主主要扔进进了近30万亩的茫茫茫洪湖湖，大宗宗投资项项目多为为大湖开开发、洪洪湖生态态旅游综综合开发发、低湖湖农田改改造等工工程。据据记者报报道，有有证监会会人士坦坦言，要要想精确确度量这这些项目目的投资资数额，，凭证监监会目前前的调查查手段几几乎不可可能。截止到2000年21月31日，蓝田田股份固固定资产产规模已已经超过过20亿元，占占总资产产的76%，比1998年底增长长了163%。固定资产有关数据（单位：万元）2000年12月31日1999年12月31日1998年12月31日固定资产原价214

254131

43835

623减：累计折旧19

7275

1391

930固定资产净值194

527126

29933

693在建工程22

15443

51048

722固定资产合计216

902169

80982

415

……………………资产总计283

765234

243161

842计算存货货比率存货周转转率InventoryTurnover=产品销售售成本/存货存货周转转天数Days’SalesinInventory=365/存货周转转率计算应收收账款比比率应收账款款周转率率ReceivablesTurnover=销售收入入/应收账款款应收账款款的周转转天数=365/应收账款款周转率率计算总资资产周转转率总资产周周转率TotalAssetTurnover=销售收入入/资产总额额有效利用用资产的的方法尤其是固固定资产产份额极极大的公公司，总总资产周周转率<1并非是不不寻常的的案例四川长虹虹（600893）——资产运用用效率分分析长虹2002-2004年营运能能力指标标反映营运运能力各各项财务务指标在在三年间间基本没没有大的的变化。。说明长长虹企业业的经营营管理在在这连续续的三年年没有出出现过大大的波动动与调整整。总资产周转率应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率2004年0.623.221.520.783.472003年0.763.071.700.864.602002年0.693.541.630.854.52长虹与同同行业企企业营运运能力指指标对比比（2004年）整体来看看，长虹虹所有的的指标都都低于同同行业相相近企业业的指标标。因此此，可以以初步断断定，长长虹的营营运能力力是不强强的，其其管理存存在一定定问题。。总资产周转率应收账款周转率存货周转率长虹0.623.221.52康佳1.3929.483.37TCL1.739.025.88海尔2.1119.4718.27行业平均1.536.8812.79总资产周周转率分析该指标是是综合评评价企业业全部资资产经营营质量和和利用效效率的重重要指标标，体现现企业在在一定期期间全部部资产从从投入到到产出周周而复始始的流转转速度。。纵向来看看，2004年长虹公公司总资资产周转转率下降降的一个个重要原原因是其其主营业业务收入入的下降降，从2003年的141.33亿元下降降到115.39亿元，资产产变化不大大，最终导导致其总资资产周转率率的下降。。横向比较，长虹与康康佳相比，，四川长虹虹的主营业业务收入为为115.39亿元，平均均资产额为为185.07亿元；而康康佳的主营营业务收入入为133.63亿元，平均均资产总额额为96.13亿元。应收账款周周转率分析应收账款周周转率反映映了应收账账款的变现现速度，也也反映了企企业经营期期的信用政政策。纵向比较，长虹公司司2004年应收账款款平均额为为35.83亿元，与2002年的35.50亿元相近，，且小于2003年的46.03亿元。应收收账款周转转率的下降降是由于其其销售收入入的减少造造成。横向比较，长虹的应应收账款周周转率远低低于康家的的29.48，也远低于于海尔的19.47。这是因为为，长虹的的应收账款款中60%都来源于财财务出现问问题的APEX公司，长虹虹公司的应应收账款对对一家企业业的信用额额度过大，，而且应收收账款的集集中度过高高，公司的的信用风险险加大。存货周转率率分析存货周转率率是评价企企业从取得得存货，投投入生产到到销售收回回等各个环环节管理状状况的综合合指标。长虹的存货货周转率也也远低于同同行业，尤尤其比海尔的18.27低了许多。。将长虹和康佳佳进行比较较，长虹的存存货周转率率为1.52，康佳的存存货周转率率为3.37。长虹的产产品销售成成本为98.87亿元，平均均存货为65.09亿元。康佳佳的产品销销售成本为为113.92亿元，平均均存货为33.80亿元。长虹虹和康佳的的成本相差差不大，且且长虹生产产成本低于于康佳，但但是长虹的的存货要远远远多于康康佳的存货货，且接近近康佳存货货的2倍。这表明长虹虹为了做大大做强，一一味寻求企企业的扩张张，制造了了大量存货货。从长虹虹的资产负负债表中我我们可以看看出，长虹虹的存货占占到了流动动资产的50.48%，占到了总总资产的38%。而康佳公公司的存货货仅占流动动资产的46.24%。而同行业业的海尔，，存货仅占占流动资产产的21.61%，占总资产产的12.03%。这还是在在长虹04年末计提大大量存货损损失准备的的结果。计算盈利能能力比率边际利润率率ProfitMargin=净利润/销售收入Sales资产报酬率率(ROA)=净利润/资产总额权益报酬率率(ROE)=净利润/权益总额如何收益水水平的衡量量与投资有关的盈利能力力分析总资产报酬酬率净资产收益益率与营业有关的盈利能力力分析销售利润率率＝利润/营业收入毛利、营业业利润、利利润总额、、净利润与股本有关的盈利能力力分析每股收益=净利润/普通股股数数每股股利=现金股利/普通股股数数市盈率=每股市价/每股收益总资产报酬酬率总资产报酬酬率是用于衡量量企业运用用全部资产获利的能力力，反映投投入和产出出的关系，，通常指企企业息税前前利润与平平均总资产产的比率。。产出的表示示有：息税前利利润、利润润总额、净利润＋利利息、净利利润。净资产收益益率净资产收益益率是用于衡量量企业一定定时期股东权益资资本获利的能力力，反映投投入和产出出的关系，，通常指净净利润与平平均净资产产的比率该指标通用用性强，适适应范围广广，不受行行业局限。。在我国上上市公司业业绩综合排排序中，该该指标居于于首位。也称所有者者权益收益益率、股东东权益收益益率是杜邦分析析体系的核核心指标A公司B公司资金100万元100万元（自有）（（自自有50，借入50，10%）利润总额30万元25万元所得税（40%）12万元10万元净利润18万元15万元总资产报酬酬率30%30%净资产收益益率18%30%负债可以节节税在有效财务务杠杆即总总资产报酬酬率大于利利息率时，，负债可以以提高股东东权益收益益率总资产报酬酬率与净资资产收益率率的比较案例苏宁电器(002024)项目2006200520042003资产总计89272743272120517475522股东权益合计3154511169058309225527净利润:7203035063181209890利润总额:112194550012870016917财务费用5075264613341118总资产报酬率(%)17.6928.1021.40净资产收益率(%)33.3235.0633.36商业企业负负债结构(06年数据：万万元)苏宁电器占资产比重％鄂武商占资产比重％资产总额885,182339,992流动资产合计817,9480.924151,8460.447货币资金333,978110,027存货349,46315,132预付账款101,431216,159负债合计563,9730.637233,5600.687流动负债563,622占负债比重0.999218,135占负债比重0.934短期借款27,600占流动负债0.04995,700占流动负债0.43应付帐款190,5220.33849,9840.229应付票据318,2960.5653,5800.016预收帐款12,6370.02230,7710.141其他应付款18,6110.03328,0470.129股东权益合计308,43791,412比较综合商商业与连锁锁超市的债债务结构特特点应付账款基基本无成本本一般票据的的利率会低低于贷款利利率票据的限制制少于贷款款的限制计算市场价价值比率每股市价流通在外的的股票数量量市盈率PERatio=每股市价P/每股收益市净率Market-to-bookratio=每股市价/每股帐面价价值股利支付和和盈余保留留（PayoutandRetentionRatios）股利支付率率Dividendpayoutratio=现金股利/净利润盈余留存比比率Retentionratio=留存收益增增加额/净利润=1––股利支付率率每股收益（EPS－earningspershare）每股收益是是衡量上市市公司盈利利能力最重重要的财务务指标，它它反映普通通股的获利利水平。。这是因为：：（1）该指标为为会计准则则所特别重重视；（2）会计报表表使用者在在选择投资资方案时，，往往视其其为一个特特别重要的的比率，投投资者视其其为未来现现金流量综综合指示器器，并为在在各公司之之间进行比比较的依据据。据统计计，90％的机构投投资者和86.67％个人使用用者运用该该指标进行行投资决策策。（3）实证研究究表明，该该指标与公公司股票市市价表现之之间有着一一定的相关关性。(4)每股收益也也是其他比比例分析(如市盈率、、股利支付付率)之基础，在在会计实务务中每股收收益有时又又称作每股股净利、每每股盈余等等。每股收益是指净利润润扣除应发发放的优先先股股利后后的余额与与发行在外外的普通股股的平均股股数之比流通在外与与发行在外外加权平均每每股收益与全面摊薄的的每股收益益应付优先股股的股利包包括：（1）已经正式式宣告的应应分配给非非累积优先先股股东的的股利；（2）不论宣告告与否的应应分配给累累积优先股股股东的股股利。当年亏损，，累积优先先股股利应应该调整到到每股收益益的亏损额额中去。引起当年流流通在外的的普通股变变化的原因因：（1）发行新普普通股；（2）分配股票票股利；（3）股票分割割或合股加权平均每每股收益=净利润/加权平均股股数加权平均股股数＝So＋S1＋Si×Mi/Mo-Sj×Mj/MoSo期初股份总总数S1为报告期因因公积金转转增股本或或股票股利利分配等增增加股份数数Si为报告期因因发行新股股或债转股股等增加股股份数Sj为报告期回回购或缩股股等减少股股份数Mo为报告期月月份数Mi为增加新股股下一月份份起至报告告期期末的的月份数Mj为减少股份份下一月份份起至报告告期期末的的月份数基本每股收收益与稀释每股收收益基本每股收收益应按归属于于普通股股股东的当期期净利润除除以当期发发行在外的的普通股股股数的加权权平均数计计算。对收益的调调整----可归属于普普通股股东东的当期净净利润应为为可供投资资者分配的的当期净利利润扣除当当期应付优优先股股利利后的数额额。对普通股的的调整----发行在外普普通股加权权平均数按按下列公式式计算：发行在外普普通股加权权平均数＝期初发行行在外普通通股股数＋＋当期新发发行普通股股股数×已发行时间间÷报告期时间间－当期回回购普通股股股数×已回购时间间÷报告期时间间稀释每股收收益是指企业存存在稀释性性潜在普通通股的，应应当分别调调整归属于于普通股股股东的当期期净利润和和发行在外外普通股的的加权平均均数，并据据以计算稀稀释每股收收益。潜在普通股股主要包括括：可转换公司司债券、认认股权证和和股份期权权、股票回回购等。可见稀释性性潜在普通通股，是指指假设当期转换为普通通股会减少少每股收益益的潜在普普通股。对收益的调调整----当期可归属属于普通股股股东的净净利润，应应根据下列列事项进行行调整:

(1)当期已确认认为费用的的稀释性潜潜在普通股股的利息；；(2)稀释性潜在在普通股转转换时将产产生的收益益或费用。。上述调整应应当考虑相相关的所得得税影响。。对普通股的的调整----计算稀释每每股收益时时，当期发发行在外普普通股的加加权平均数数应当为计计算基本每每股收益时时普通股的的加权平均均数与假定定稀释性潜潜在普通股股转换为已已发行普通通股而增加加的普通股股股数的加权平均数数之和。计算稀释性性潜在普通通股转换为为已发行普普通股而增增加的普通通股股数的的加权平均均数时，以以前期间发发行的稀释释性潜在普普通股，应应当假设在在当期期初转转换；当期发行行的稀释性性潜在普通通股，应当当假设在发行日转换换。杜邦财务分分析体系（DerivingtheDuPontIdentity）净资产收益益率ROE=净利润NI/净资产TE杜邦分析体体系净资产收益益率=销售净利率率*总资资产周转率率*权益乘数边际利润率率PM衡量企业的的获利能力力总资产周转转率TAT衡量企业的的资产管理理效率权益乘数EM衡量企业的的财务杠杆杆案例葛洲坝（600068）“葛洲坝””股票于1997年5月在上海证证券交易所所挂牌上市市。上市后，三三峡工程的的二期建设设为葛洲坝坝公司带来来了契机，，70％业务为该该公司承包包。随着三峡工工程二期工工程的完成成，三峡工工程施工高高峰已经过过去，公司司还能否再再创辉煌呢呢?公司在2002年制定了分分三阶段走走的五年规规划：2003年－2004年，将总部部迁往武汉汉，调整产产业结构；；2005年－2006年通过收购购、兼并和和投资等形形式取得新新的高速公公路和桥梁梁的收费经经营权，实实现资金和和项目的滚滚动发展；；2007年以后，以以资本扩张张为主，通通过资本扩扩张，公司司规模将进进一步壮大大。根据杜邦分分析系统，，选取四家家资产总额额相近的建建筑行业公公司——葛洲坝(600068)、上海建工工(600170)、隧道股份份(600820)相关资料进进行分析。。股票名称日期净资产收益率销售净利率总资产周转率财务杠杆葛洲坝199810.1313.340.461.65199910.1514.000.501.4520006.769.840.471.46上海建工199811.962.571.582.94199910.662.731.482.65200010.932.911.522.48隧道股份199818.224.171.143.8219998.014.370.553.36200010.544.950.623.42葛洲坝1998、1999年的净资产产收益率变变化不大，，2000年则明显下下降；影响净资产产收益率的的各因素当当中，销售售净利率的的作用较大大，其次为为财务杠杆杆，作用最最小的当属属总资产周周转率。另另外销售净净利率2000年度较1999年度下降比比例较大，，这是导致致葛洲坝净净资产收益益率2000年较1999年大幅下滑滑的主要原原因。为进进一步了解解导致净资资产收益率率大幅变动动的主要因因素。该公司2000年与1999相比，销售售净利率下下降了29.7l％，总资产产周转率下下降了5.87％，尽管财财务杠杆只只有小幅回回升(0.67％)，结果净资资产收益率率大幅下降降(下降比例约约为34％左右)。葛洲坝净资产收益益率变化分分析对葛洲坝的的杜邦分析析至少能给给我们以下下启示：(1)葛洲坝历年年净资产收收益率构成成中，销售售净利率的的比重最大大，说明将将来当销售售净利率的的增幅空间间有限，依依赖总资产产周转率和和财务杠杆杆率来提升升净资产增增长率(成长性)的空间较大大；(2)导致2000年度净资产产收益率下下滑的主要要因素为销销售净利率率的大幅下下滑，因而而为进一步步了解深层层影响因素素，有必要要对影响销销售净利率率的各因素素做更细致致的分析。。影响销售净净利率的主主要因素有有：主营业业务收入、、主营业务务成本、三三项费用、、投资收益益、补贴收收入、营业业外收支和和所得税等等股票日期净利润利润总额主营业务收入主营业务成本主营业务利润营业利润投资收益补贴收益葛洲坝199825604383681918821388604789236689159819992878442357205608150692494663937117769342000212113088221558016675142955314251255320单位：万元元净利润2000年较1999年大幅下降降，注意到到利润总额额和营业利利润在2000年度也大幅幅下降，2000年主营业务务收入较前前一年度略略有增加，，但主营业业务成本也也有所增加加。而且增增加幅度10.66％大于主营营业务收入入的增加幅幅度4.85％；成本占占收入比重重，2000年为77.35％，1999年为73.27％，增加了了4.08％；营业利利润占收入入比重，2000年为14.58％，1999年为19.14％，降低了了4.56％，说明其其他费用与与收入增长长速度接近近。结论：导致致葛洲坝2000年度净资产产收益率下下滑的主要要原因为主主营业务成成本的增加加。上海建工净资产收益益率变化分分析影响净资产产收益率的的——销售净利率率、总资产产周转率和和财务杠杆杆几年来较较为平稳，，结果使得得上海建工工的净资产产收益率表表现得很稳稳定(在区间10～12％内变动)。上海建工工1999年销售净利利率比1998年增加6％左右，而而总资产周周转率和财财务杠杆分分别下降6％和10％左右，结结果净资产产收益率总总体上下降降10％左右；2000年销售净利利率、总资资产周转率率和财务杠杠杆分别较较1999年上升6％，2．5％和2．5％，总体上上导致上海海建工净资资产收益率率上升10％左右。结论：上海海建工这几几年的经营营是相当稳稳健的。隧道股份净资产收益益率变化分分析1998——1999年度总资产产周转率变变动幅度最最大，是引引起净资产产收益率大大幅下降的的主要原因因。总资产产周转率下下降比例达达52％，财务杠杠杆下滑比比例达12％，销售净净利率只是是小幅攀升升4.8％，结果净净资产收益益率下降比比例将近60％。说明1999年隧道股份份主营业务务收入没有有太大改变变，但权益益总额却大大幅上扬，，暗示投资资者这一年年度隧道股股份可能发发生了增发发扩股行为为。进一步挖掘掘导致1999年净资产收收益率下降降的主要原原因，我们们对导致总总资产周转转率和财务务杠杆变化化的因素做做深入分析析，首先考考察资产总总额和负债债总额。1999年资产总额额比1998年增加了1倍多，其中中无论是负负债总额还还是权益总总额都比对对应的1998年数据增加加了1倍多，而净净利润又没没有大幅上上升，说明明隧道股份份1999年进行了大大规模的资资本扩张。。结论：1999年的扩股行行为是引起起总资产周周转率和财财务杠杆大大幅变动的的主要原因因，从而也也是净资产产收益率大大幅变动的的主要原因因。2000年1999年1998年资产总计443155396006165944负债总计309985274632122488所有者权益总计其中：总股本净利润129614376071366111802137607945843423265537912单位：万元元沃尔分析法法沃尔分析法法是亚历山山大·沃尔率先提提出的，他他在20世纪初出版版的《信息晴雨表表研究