中联重科并购意大利CIFA案例三

中联重科

并购

意大利CIFA组长：吴双玲组员：裴袁芬、赵明、刘康宁、刘艳、吴莹一、并购事件2008年9月28日，中联重科联合金融投资机构弘毅投资、高盛、曼达林基金与CIFA正式签署整体收购交割协议，以现金收购的方式，正式完成对CIFA股份的全额收购，全球最大规模混凝土机械制造企业由此诞生,成为迄今中国工程机械企业大的一桩海外并购案。中联重科支付1.626亿欧元，其中1.509亿为股权款，其余0.117亿为交易费用，所需支付款项共计2.53亿美元，弘毅、高盛和曼达林要掏出1.084亿欧元。中联重科控股60%，弘毅投资、高盛、曼达林基金三家将共持有40%的股权。二、并购的动因1）中国国内工程机械行业产能过剩，巨大产能释放需要在国际化中找到出口；

2）CIFA大股东急需现金偿还债务，决定出售CIFA的股权；3）双方有很大的互补性；

首先，双方的业务覆盖区域和产品线互补。

其次，实施“ZOOMLION”与“CIFA”双品牌战略，细分客户群，更好的满足客户的不同需求特点。

三、并购过程——准备阶段1、公司战略

（1）中联重科的战略：

多品牌国际化战略。

中联重科混凝土机械分公司将通过并购CIFA而更快更稳地走向海外市场，借助国际品牌、通过与国际化公司的协调发展，使中联混凝土机械分公司成为一个国际性跨国事业部，从而达到企业发展中的“聚变”。詹纯新的“核裂变”战略思想知名企业知名企业知名企业中联重科品牌资本技术（2）CIFA的战略：出售公司偿还债务

2002年，第一次向中联重科抛出橄榄枝。

2006年，CIFA遭遇资金困境，被意大利一家私人股权投资基金

Ma-genta收购。

2007年10月，需要现金偿还债务的

Ma-genta和两个持股家族均对外表示希望出售

CIFA。

2、并购双方的基本情况分析（1）并购方：中联重科中联重科是长沙中联重工科技发展股份有限公司的简称。创建于1992年，是中国工程机械装备制造龙头企业，全国首批103家创新型试点企业之一。主营业务：从事建筑、能源、交通等工程的国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。

财务表现：营业额：1992年起家——2008年销售额150亿元，年增长率达60%以上。

销售收入：也从2000年上市时的2.45亿元——2007年的89.73

亿元。并购历史：

2001年11月，中联重科整体收购英国保路捷公司；2002年12月，中联重科兼并老牌国企湖南机床厂；2003年8月，中联重科完成了浦沅的重组；2004年4月，中联重科“子母倒置”，收购中国环卫机械行业第一品牌——“中标”实业；

（2）被并购方：意大利CIFA（赛法）

成立于1928年，是混凝土机械行业排名世界第三的著名品牌。

主营业务：设计、生产并销售预拌混凝土的搅拌、运输和输送设备。

财务表现：2007年销售额达3亿欧元，欧美排名第二，同时也是欧美排名第三的混凝土搅拌运输车制造商。

市场地位：有着80年的专业研发、制造和销售经验，是混凝土机械行业排名世界第三的著名品牌，是欧洲领先的混凝土设备制造商。3、并购依据（1）双方的优势与不足：

CIFA：优势：是唯一一家能够全面提供各类混凝土设备的提供商，且性价比较高。相对于行业全球冠、亚军普茨迈斯特和施维英，CIFA产品具有10%-20%的价格优势；而相对于亚洲混凝土机械制造商，CIFA产品具有较好的技术优势、更高的品牌价值。不足：当时CIFA资产负债率高达83%,基本面一般，盈利能力一般中联重科：优势：1）知名品牌，2）强有力的人才激励机制，员工采取“浮动工资（占总工资的20%

）+固定工资（总工资的80%

）”，3）有利的地理位置。其总部设在湖南的省会长沙；4）丰富的经营经验和成功的并购经验等。不足：1、产品的核心技术较差，并且其关键技术部分都需要从国外购买，因而在成本方面具有一定的劣势。2、产品的研发和创新能力不够。（2）并购类型：

因为业务的相关性，二者的并购属于横向并购。4、并购后的收收益制造成本方面面：国内低廉的制制造成本+国外先进的技技术；销售网络方面面：双主市场：国内市场+欧美市场；品牌方面：双品牌满足不同层次次的客户需求求；采购成本方面面：增加了采购谈谈判议价能力力，扩大了采采购规模，将将进一步降低低成本；产品技术方面面:CIFA可以提高中联联的技术水平平和核心竞争争力；产品制造方面面:中联的巨大大产能将促促进CIFA规模和利润润的同步增增长2002年，CIFA首次询问并购意向，被拒绝2007年10月，CIFA遭遇资金困困境，中联联开始并购购2008年7月6日晚间，中中联重科公公告并购资资金已到账账2008年9月28日，双方达达成正式的的并购协议议三、并构程程序—执行过程1、文化整合：不变的待遇遇稳定员工工，承诺诺不裁员，，工资福利利不变,共同的愿景景激发员工工的创造力力。2、管理整合：1）国际战略略、协同、、财务和信信息化管理理部门设在在长沙总部部，有利于总部部管理者汇汇总各个方方面的综合合信息，制制定决策；；2）采购部设设在长沙，，可以利用用总部的信信息平台，，根据各方流流程汇集的的信息，实实施全球采采购，实现现了产业链链上、中、、下游信息息的对称流流动，又降降低了采购购成本和交交易双方的的运行成本本3）利用国内内低成本的优势势，调整双双方产品结结构。三、并购程程序—整合阶段3、技术整合混凝土事业业部把研发放在意意大利米兰兰，利用CIFA世界领先的的技术平台台，与中联重科科的本土的的研发队伍伍开展技术术交流与合合作，推动技术创创新。4、人才整合不论是在国国内还是海海外，除了CFO由中联重科科任命，其余被并并购企业高高管还将由由当地人员员担任。5、市场整合1）混凝土事事业部把市场营销也也放在米兰兰，利用CIFA完善的销售渠道以以及较高的的品牌影响响力，在巩固原原有市场的的同时，积积极拓展全全球市场。。2）CIFA在保持原有有代理商的的同时，对对他们的代代理理方式进行行了调整，，原来的代理理商现在不不仅可以做做CIFA的产品也可可以做中联联重科的产产品，可以以双品牌运运作。3）CIFA的产品也可可以通过中联重重科的营销销渠道进行销售，，最终达到到整个中联联重科销售售渠道的畅畅通。第一部分并并购购存在的风风险1.品种多样的的风险：产产品品类广广，有可能能导致致资源分分散，削弱弱主业竞争争力；2.品牌认同的的风险：中中联重科在在国际上品品牌上认知知度不够高高，有可能能导致CIFA名牌下降；；3.环境风险：：在金融危危机背景下下，欧美经经济陷入衰衰退，国际际化开拓面面临重大挑挑战。4.文化差异：：国际化化并购将面面临难度极极大的文化化融合，尤尤其是经营营团队的保保留。四、并购评评价一、评价指指标体系（一）财务务指标分析析（二）同行行业分析二、并购对对双方影响响中联重科并购CIFA第二部分并购的绩效评价一、偿债能力分析二、营运能力分析三、盈利能力分析四、增长能力分析一、（一）评评价指标体体系——财务指标及及分析一、（二））评价指标标体系—同行业分析析一、主营业业务收入比比较二、净利润润比较三、流动比比率与速动动比率结论2011年中联重科科的主营业业务收入，，净利润，，经营活动动产生的现现金流量都都处于行业业的领先水水平，较三三一重工相相对较低，，同时高于于徐工机械械和柳工。。通过其他资资料分析也也可以知道道企业的市市场占有率率也是较高高的，这可可以看出中中联重科在在我国的工工程机械行行业举足轻轻重的地位位。与2010年相比，中中联重科在在2011年的流动比比率和速动动比率都得得到了显著著的提升，，遥遥领先先于同行业业企业，由此可见，，企业的流流动性以及及短期偿债债能力较其其他同类企企业增强。。二、并购对对双方的影影响1、对中联重重科而言：：解决了潜在的产能过剩问问题，巨大产能能释放在国国际化中找找到出口。。在销售网络方方面，中联重科科的以国内内为主和CIFA的以欧美为为主，形成成互补；在品牌方面面，双品牌满满足不同的的客户需求求；在采购成本本方面，二者规模模采购降低低成本；产品技术方方面，CIFA可以提高中中联重科的的技术水平平；2、对CIFA而言：中联重科充充足的资源源，帮助CIFA进入中国这这个新的市市场。不仅仅解决CIFA内部股权流流失问题，，而且也保保持了自己己在欧洲市市场60%市场占有率率的地位，，同时实现现了继续盈盈利的局面面。1、中联重科科2008年才收购CIFA，而不是最最初的2002年就收购，，从2002年开始，中中联重科并并购了数家家国内企业业，在竞购购CIFA时，数次的并购购经验为中中联重科增增加了一些些筹码——“天时”；2、中联重科科联合弘毅毅投资、高高盛、曼达达林基金三家知名投投资机构，增加了成成功几率——“人和”。五、并购成成功的原因因3、中联重科科实施多年年的“核裂变”的战略思想想，使其善于于利用并购购进行布局局。通过“递延式并购购”，聚合各细分分行业的优优质资产产产生协同效效应。中联重科科利用CIFA进行品牌、、渠道布局局，将原先在国国内的战略略布局拓展展到全球，同样是“核裂变”的一部分，，所以中联重科的的企业战略就是为为并购准备备的。综上所述，，这次并购购成功是精精心策划的的结果。谢谢观赏！偿债能力分分析营运能力分分析200920102011总资产周转率0.72690.66380.6884存货周转率2.69552.99993.4163应收账款周转率4.73785.35624.9795流动资产周转率1.20410.99290.9921盈利能力分分析增长能力分分析主营业务收收入比较项目2011年2010年中联重科46，322，580，713.2032,192,673,200.00三一重工50，776，301，487.5732,963,477,907.66徐工机械32，971，068，794.8220,897,571,021.85柳工17，878，280，085.8615,311,850,300.00净利润比较较项目2011年2010年中联重科8，065，640，596.144,665,589,677.74三一重工8，648，898，948.495,615,461,622.88徐工机械3，378，628，483.512,926,092,014.14柳工1，321，428，070.361,543,821,347.10流动比率与与速动比率率速动比率比比较流动比率比比较9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。16:51:5316:51:5316:511/7/20234:51:53PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2316:51:5316:51Jan-2307-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。16:51:5316:51:5316:51Saturday,January7,202313、乍乍见见翻翻疑疑梦梦，，相相悲悲各各问问年年。。。。1月月-231月月-2316:51:5316:51:53January7,202314、他乡生生白发，，旧国见见青山。。。07一一月20234:51:53下午午16:51:531月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月234:51下午午1月-2316:51January7,202316、行动出成果果，工作出财财富。。2023/1/716:51:5416:51:5407January202317、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。4:51:54下午午4:51下午午16:51:541月-239、没有失失败，只只有暂时时停止成成功！。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、很多事情情努力了未未必有结果果，但是不不努力却什什么改变也也没有。。。16:51:5416:51:5416:511/7/20234:51:54PM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。1月-2316:51:5416:51Jan-2307-Jan-2312、世世间间成成事事，，不不求求其其绝绝对对圆圆满满，，留留一一份份不不足足，，可可得得无无限限完完美美。。。。16:51:5416:51:5416:51Saturday,January7,202313、不不知知香香积积寺寺，，数数里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2316:51:5416:51:54January7,202314、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。07一一月月20234:51:54下下午16:51:541月-2315、楚塞三三湘接，，荆门九九派通。。。。一月234:51下午午1月-2316:51January7,202316、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2023/1/716:51:5416:51:5407January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天气气晚晚来来秋秋。。。。4:51:54下下午午4:51下下午午16:51:541月月-239、杨柳散和和风，青山山澹吾虑。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、阅阅读读一一切切好好书书如如同同和和过过去去最最杰杰出出的的人人谈谈话话。。16:51:5416:51:5416:511/7/20234:51:54PM11、越越是