企业财务危机的管理形式

财务危机与财务风险管理财务危机管理的基本内容企业财务危机的原因分析企业财务营运的基本要素企业财务危机的表现形式企业财务危机的处理办法企业财务危机的战略预防财务危机的基本原因财务危机被定义为企业因现金的短缺而明显无力按时偿还到期的无争议的债务，从而导致的经营不能。财务危机的具体危害：

企业与供应商----购货折扣的消失，债务纠纷企业与银行-----再融资的难度加大企业与公众债券人----财务声誉的损害企业与客户-----市场难于扩企业与国家-----税收最后结果倒闭企业倒闭的原因原因占倒闭的企业总数的%累计百分比%管理原因5050管理无能4494疏忽195欺诈499其他1100财务危机的原因原因占倒闭企业的%累积%经济因素

3535行业疲软21

利润不足11销售额不足2无竞争力1财务原因

4782债务负担过重4营业成本过高40资本不足3经验原因183其他原因17100发达国家的统计资料表明：将近4/5的倒闭企业是获利企业，它们的倒闭并不是由于亏损，而是由于缺乏现金。现金产生的基本渠道生产经营活动的进行-----资金链的运动企业盈利能力的持续保持---固定资产的更新改造企业筹资行为的实施----外部现金的引入企业营运的要素

----资金链的运行资金链运行形式

货币资金

应收帐款

存货

增值过程:转赚企业经营要素----资产运行结构固定资产(机器\设备\销售场地\运输工具)存货:购进商品销售商品

货币资金应收帐款经营活活动与与资产产负债债表资产方方(+)负债权权益方方(+)流动资产+流动负债(应付帐款等)长期资产(长期投资\固定资产\无形资产)长期负债股东权益+(实收资本\未分配利润)投资活活动与与资产产负债债表资产方方(0)负债权权益方方(0)流动资产(-)--货币资金--存货\应收帐款流动负债长期资产+(长期投资\固定资产\无形资产)

长期负债股东权益(实收资本\未分配利润)筹资活活动与与资产产负债债表

+流动资产(货币资金、应收帐款、存货等）流动负债（短期借款、应付帐款等）+长期资产(长期投资\固定资产\无形资产)长期负债+股东权益+(实收资本未分配利润)资产方方（+）负负债债方（（+））企业财财务危危机原原因分分析资金链链的断断裂乐华电电视机机爱多VCD资产结结构的的扭曲曲：巨人集集团蓝田集集团企业财财务危危机的的实质质：业务的的增加加伴随随着现现金的的短缺缺！重要提提示企业发发生财财务危危机的的最大大原因因在于于：业务的的过度度增长长！业务过过度增增长的的三种种罪1、过过度的的业务务增长长造成成管理理资源源的耗耗竭：：管理经经验的的欠缺缺制度的的适应应控制的的范围围2、过过度的的业务务增长长造成成财务务资源源的耗耗竭：：销售上上升引引起营营运资资金的的紧张张过度的的资金金需求求造成成灵活活性的的丧失失盲目的投投资造成成的结构构的扭曲曲3、过度度的业务务增长造造成效益益的下降降：造成产品品销售利利润的下下降不盈利的的客户被被引入利润与现现金流量量的不平平衡案例，利利润增长长与现金金增长1、企业业现金流流量的基基本分类类2、企业业利润与与现金流流量之间间的关系系：NOCF=EBIT+折旧-税金-营运资资本投入入NOCF-----NETOPERATINGCASHFLOWEBIT-----EARNINGSBEFOREINTERSTANDTAX资产负债债表投入资本本：19961997现金10060营运资本本需求600780净固定资资产300360合计10001200占用资本本短期负债债200300长期负债债300300所有者权权益500600合计1000120019961997销售收入入20002200减成本费费用（（1780）（（1920）减折旧（（20）（（50））税息前收收益（EBIT）200230减利息费费用（（50）（（60））减所得税税（（60）（（68））税后利润润90102利润表效益分析析表19961997领领先先者销售收入入增长率率5%10%9%收益增长长率5%13.3%10%成本费用用增长率率8%7.9%8.8%投入资本本增长率率8%20%10%营运资本本增长率率8%30%25%NOCF96=200+20-60-600×8%=112（（万元））NOCF97=230+50-68-（780-600）=32（万万元）企业现金金短缺的的其他原原因分析析原始资本本投入不不足不恰当地地选择资资产的获获得方式式长期负债债的提前前偿还现金流量量过多用用于非营营业活动动不能完成成预算利利润利润分发发过多企业现金金短缺的的缓解办办法增加资本本增加业务务的盈利利能力减少固定定资产投投资变现长期期性资产产加强营运运资本控控制降低业务务经营规规模和水水平制订合理理的业务务扩张速速度以现金流流为中心心的目标标体系股东财富富最大化化股价的上上升盈利能力力股息的增增加现金流规模与效效率利润管理理投资及融融资管理理资产管理理营销决策策融资决策策投资决策策企业财务务危机的的管理：：企企业业的均衡衡增长速速度的确确定企业业务务增长的的所需资资源：1、营运运资本：：经营性现现金，应应收帐款款，存货货应付帐款款，其他他经营性性负债：：净营运资资本=经经营性现现金+应应收帐款款+存货货-应付帐帐款-其其他经营营性负债债2、固定定资产的的投入企业战略略与财务务战略的的连接战略目标标产品----市市场机会会产品----市市场战略略长期资源源的安排财务策略略投资方案案设计增长的安安排企业增长长的管理理要素资产负债债表支持销售售所需资金金支持销售售所需负债债支持销售售所需利润润资产负债和所所有者权益益企业增长长的模型型企业财务务资源能能够负担担的销售售增长率率：=股东收收益率××股利留留存率=销售利润润率×资资产周转转率×财财务杠杆杆×股利利留存率率=股利留留存率××财务杠杠杆×销销售利润润率×资资产周转转率=财务政政策系数数×资产产收益率率（R）××（（ROA）财务政策策生产经营营效绩均衡速度度的算例例例如：某某企业销销售利润润率为10%，，资产周周转次数数为3次次。负债债比率为为50%，利润润分配率率为50%。均衡增长长率=10%××3×2×（1-50%）=30%因此，该该企业能能够承受受30%的销售售增长企业的增增长行为为及其后后果G=R××ROA销售增长长率资产收益益率现金逆差差区现金顺差差区预算案例例为销售收收入的上上升需追追加的财财务资源源：追加资金金的核算算例：某公公司是一一家成长长性的公公司，去去年的销销售额为为200万元，，公司预预计明年年要增长长25%，并预预计能够够筹集到到资金25万元元。经测测算，该该公司的的资产增增加的比比例是销销售收入入的60%，短短期经营营性债务务的增长长比例为为销售收收入的10%，，销售利利润率为为8%，，公司预预计在下下一年现现金分配配数为5万元则则：追加资金金的核算算有：AFN=0.6×200×25%-0.1×200×25%-[0.08××250-5]=30-5-15=10（万万元）即，需要增加加10万元，，而由于企业业可以筹集到到的资金有25万元，因因此，企业的的资金比较充充裕。均衡发展速度度的计算均衡发展速度度的计算例：TC公司司每年的销售售收入为1000万元，，公司每增加加一单位的销销售额所需的的增量资产为为0.75元元，短期负债债增量为0.10元，该该公司的净销销售利润率为为12%，股股利支付率为为1/3，则则公司不筹集集外部资金前前提下，可以以支持的业务务增长为：持续增长速度度的计算持续增长速度度是企业在保保持固定的财财务杠杆的前前提下的增长长率持续增长速度度的计算例如，上述TC公司的负负债权益比率率为50%，，则有：财务危机的早早期监测1、时刻注意意资金链的接接续2、战略性资资产结构的调调整3、数量的检检测方法资金链的接续续1、资金投入入与销售增长长的协调2、利润与经经营性现金净净流量的协调调3、存货的监监控4、应收账款款的监控----信用政政策的制订与与收账政策因素：收入激激励机制公司营销策略略的安排公司的管理体体制的变动企业战略性资资产的调整途途径1、出售多余余的固定资产产2、达成售后后回租的安排排3、以租代买买4、出售不盈盈利的部门5、转包或分分包6、出售不包包括在集团整整体战略之中中的产品系列7、管理层收收购8、折产为股股财务危机的数数量监测方法法多因素判别分分析法营业利润率(M)流动比率(C)K=a×M+b×CZ---分模模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1---------------净营运资资本/总资产产X2---------------保留盈余余/总资产X3---------------EBIT/总资产X4---------------权益市价价/债务账面面净值X5---------------销售额/总资产评分标准Z>2.99公公司司一年内不会会倒闭1.81<Z<2.99灰灰色区域,难难以判断Z<1.81公公司司会在一年内内倒闭财务风险管理理财务风险的意意义财务风险与财财务危机财务风险的描描述财务内部风险险的控制政策策风险及其计量量一、风险的概概念:风险是指不确确定事件可能能发生的各种种后果及其影影响。理解要点:风险是与不确确定事件相连连的在经济分析中中，风险往往往与收益或损损失相连风险的大小通通常用概率来来衡量财务分析中，，风险通常用用收益的变动动范围大小来来衡量风险及其计量量二、风险的种种类（一）、市场场风险（系统统风险、不可可分散风险））（二）、公司司特有风险1、经营风险险市场，生产成成本，生产技技术，其他2、财务风险险公司举债经营营导致的收益益和偿还风险险3、两类风险险的配合风险的应对态态度报酬风险风险中立风险回避风险进取风险与报酬的的关系期望投资报酬酬率=无风险险利率+风险险报酬率风险报酬率=风险报酬斜斜率×标准差差系数债务的性质---收益放放大器例如：大鹏公公司为了开发发新产品，准准备筹集资金金100万元元，该新产品品的投资报酬酬率为20%。下面表中中显示，当采采用不同的筹筹资方案时，，对股东投资资收益的影响响：

项

目方案1：全部资金采用股东投资方案2：50%由债务资金负担，其它资金由股东投资，债务资金利率为10%方案3：60%资金由债务资金，其余用股东投资，债务资金利率仍为10%

项目利润100×20%=2050×（20%-10%）+50×20%=1560×（20%-10%）+40×20%=14股东投资

100

50

40股东收益率20÷100=20%

15÷50=30%

14÷40=35%财务杠杆作用用的数学表达达ROE=ROA+D/E×（ROA-I）ROE1=20%+0/100×（（20%-10%）=20%ROE2=20%+50/50×（（20%-10%）=30%ROE3=20%+60/40×（（20%-10%）=35%结论：负债可以产生生财务杠杆效效应，财务杠杠杆可以放大大企业的收益益，也可以放放大企业的损损失。财务风险的控控制就在于资资金结构策略略就是说：企业业的资金结构构中，用多少少债务资金，，多少资本金金的问题。在在债务资金中中，使用多少少短期债务，，多少长期债债务。匹配原原则企业调整财务务杠杆的策略略以盈利作为企企业发展的主主要资金来源源将现金及其等等价物作为应应付企业临时时周转的调节节器在考虑了偿债债的风险后，，尽量将债务务资金作为企企业外部筹资资的主要来源源在不得以的情情况下，将发发行股份和放放弃增长作为为企业应付资资金不足的最最后策略。考虑的主要因因素FRICTOF------Flexibility筹资资的灵活性R-----Risk负负债导致的的偿债风险I------Income股股东东收益的保障障C------Control股股东东的控制权O------Other其其他方面企业筹资的基基本原理企业筹资的匹匹配原则企业筹集的资资金的选择必必须要满足匹匹配原则，既既：企业所筹筹集的资金的的偿还期必须须与其相应资资产的变现期期相适应短期筹资的资资金（如：短短期借款，各各种商业票据据及贴现等资资金）只能用用于流动资产产。企业筹资的基基本原理而中期和长期期的债务资金金，（如银行行基建借款、、长期债券、、融资组赁等等）由于偿还还期限较长，，可以用于长长期投资或变变现期较长的的固定资产（（如：一般的的机器、设备备、大型的工工具、器具以以及运输工具具等）的购建建。而权益投资（（如：实收资资本，优先股股等）则最好好用于变现期期很长的大型型固定资产（（如：房屋、、建筑物，大大型运输工具具，大型生产产线等）的投投资。企业筹资的基基本原理企业之所以要要遵循这个原原则，是因为为各种资金的的偿还要求是是不同的，将将所筹资金的的偿还期与资资产的变现期期相结合，可可以既利于各各种不同的资资金高效利用用，又能保证证企业按期偿偿还资金，是是企业的资金金流转能够正正常进行。资金使用的原原则长款长用，短短款短用长款可以短用用短款不能长用用公司市场风险险管理的基本本方法公司在市场的的风险问题公司管理风险险的基本工具具公司风险管理理的外部条件件公司市场风险险的内容初级商品市场场初级商品市场场涵盖了产品品价值链上的的所有环节。。从原材料到到最终产品的的所有方面。。货币市场各种短期融资资工具资本市场：长期债券，长长期贷款，股股票市场证券与资产的的组合管理市场的共有风风险价格风险：市场波动而带带来的损益风风险波动性风险：：是在特定时期期价格波动幅幅度的变化流动性风险：：投资和筹资工工具的交易性性风险进行风险管理理的基本目的的是锁定未来来的变化市场风险管理理的主要工具具期货远期和约掉期期权风险管理的基基本做法风险管理的基基本思想是通通过远期协议议，期货操作作、期权等方方法将市场的的波动：商品品价格、利率率、汇率等固固定下来，使使企业的收益益固定化。利用期货进行行风险的管理理交易的基本原原理：1、套期保值值：套期保值是为为了减少或避避免商品价格格波动或相关关资产负债的的市场波动，，以期货的方方式预先设置置相反头寸的的买卖交易。。其基本的原原理是在期货货市场上建立立与现货市场场相反的交易易部位，利用用两个市场上上价格的正相相关性，用一一个市场的收收益来弥补另另一个市场的的损失。利用期货进行行风险的管理理某公司拟筹集集10000USD的资资金，公司预预计未来利率率会上升，决决定在3月1日利用套期期保值，锁定定6月1日的的资金成本。。现货市场期期货市场场3月1日无无交易卖卖出100000的的期货合约成本率率4.9%6月1日3个月100000买买入100000的的期货成借款市场利率率本本率5.25%5.25%现货市场的资资金成本=5.25%期货市场资金金成本的节约约=5.25%-4.9%=0.35%实际成本=5.25%-0.35%=4.9%期货的套期保保值某公司3个月月后将有一笔笔300万美美金的资金回回收，预计在在此期间利率率将下跌，而而市政公债的的期货价格将将提高，于是是，该公司以以92美元的的价格购买了了3份市政公公债的期货合合约（每份100万美元元）。3个月月后，该公司司收回资金300万元存存入银行，同同时卖出3份份市政公债合合约，其交易易情况如下：：现货市场期货市场3月1日3个月银行存款利率2.5%买进市政公债，收益率8%6月1日将300万元存入银行利率2%卖出市政公债合约收益率5.5%结果亏损：300×（2.5%-2%）×3/12=3750盈利：25/0.01×（94.5-92）×3=18750利用期货进行行风险的管理理2、投机交易易：投机交易则是是利用期货市市场价格变化化的差异买入或卖出出期货合约，，从中赚取差差价的行为。某基金在6月月份预测，在在未来3个个月内利率将有大幅度上上扬，于是做做一个投机交交易，其交易的情况况如下：3月1日卖出出100份欧欧洲美元合约约，价格91.716月1日买入入100份欧欧洲美元合约约，价格91.05收益：25/0.01××（91.75-91.05）×100=165000美元利率调换----掉期工工具把浮动利率调调换为固定利利率：10%11.5%ABLIBORLIBOR+0.5%参与调换的利利率为10.5%A公司B公司司付给银行10%付付给银银行LIBOR+0.5付给B公司LIBOR付付给给A公司10.5得自B公司10.5%得得自A公司司LIBOR净利率：LIBOR-0.5%净净利率11%案例---麦麦当劳的利率率掉期麦当劳公司在在3年前发行行10000万元的债券券，利率为7.5%，债债券尚有7年年才到期，假假如采用一个个7年的掉期期（固定利率率---浮动动利率），每每6个月麦当当劳公司应该该支付7.5%的利息，，通过掉期，，获得8%的的利率，并支支付6个月的的LIBOR利率支付债券券持有者者7.5%从掉期的的对方获获得8%支付掉期期的对方方LIBOR净利息费费用LIBOR-0.5%掉期市场场的基本本情况掉期并不不在交易易所进行行交易。。在其发发展的早早期，金金融机构构要找到到希望进进行掉期期的双方方并安排排掉期。。而后期期逐渐发发展为一一种标准准的金融融产品，，在比较较优势原原理的作作用下，，商业银银行成为为掉期的的主要金金融中介介。1993年十家家最大的的掉期交交易商排位公公司司名名义义本金（（百万））1、JP摩根公公司4530802、巴黎黎荷兰金金融公司司4317283、化学学银行4117824、纽约约银行家家信托公公司3158795、美林林公司3080006、里昂昂信贷银银行3028857、花旗旗银行2545968、大通通曼哈顿顿银行2377739、美洲洲银行21481710、东东方汇理理银行184924远期合约约远期合约约（ForwardContract)使其持持有者必必须在未未来某一一特定时时间，按按合同指指明的价价格购买买合约规规定数量量的特定定资产。。所有这这些条件件都在合合约达成成时已经经确定，，特定的的未来价价格就是是执行价价格。大部分远远期合约约是商品品合约或或外币合合约。案例国民精练练公司（（NationalRefiningCorporation)购买孤孤星燃油油燃气公公司的一一份远期期合约，，约定在在90天天后，以以每桶$17的的价格购购买10000桶原油油。购买买