中国上市公司亏损预警

中国上市公司亏损预警分析指导教师：蒋屏教授第三小组：姚纳新张菁芸孙玉妹刘宏辉张秀春谢军

亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪可循呢？本文运用著名的Z-score模型，对房地产行业的5家亏损公司和5家非亏损公司的财务数据进行了分析，分析结果表明，上市公司亏损在一定程度上有踪可循，第二年亏损的企业,其第一年的Z-score值<4.03,Z-score值客观地反映了企业财务状况和发展潜力.摘要1

引言我国公布亏损的上市公司1998年度有86家，1999年度达近百家。在上市公司大面积亏损的同时，很多公司连续亏损，1999年有47家“ST”公司，2000年达90多家，还有4家“ST”公司晋级“PT”。部分“扭亏为盈”的公司，又迎来了“扭盈为亏”，在盈亏线上挣扎。企业为何亏损？争议颇多。一般认为，亏损的主要原因有：销售业绩较差、利润率下降、费用居高不下以及资金周转失控等等。亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪可循呢？是否可以通过财务数据分析进行预警呢？2

研究程序和方法2.1

亏损和赢利公司样本选择

考虑经济性，本文仅在房地产行业中随机选取10个样本；

考虑代表性，确定盈亏公司各半；考虑时效性，亏损的样本公司均是在1999年或2000年亏损；根据上述原则，选取如下10家上市公司作为样本：序号公司名称所属行业盈亏情况亏损年份1珠江实业600684房地产亏20002ST中福059219993赛迪传媒050419994ST特力A002519995ST中侨004719996深万科0002盈

7世纪中天0540

8新黄浦600638

9中华企业600675

10深长城A0042

2.2财务盈亏指标的选择

权益报酬率ROE=净收益/股东权益（公式1）

权益报酬率是常用的综合财务指标之一，表明企业账上股东权益的盈利率，全面反映了企业的财务状况和盈利能力。2.3利用Z-score模型建立企业经营状况综合评价指标

国外的研究表明，对于财务拮据和财务失败是可以预测的，一个著名的方法是Z-score模型。EdwardAltman通过对破产企业和赢利企业的分析，认为可结合一些财务比率来确定企业财务失败的可能。该模型为：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5（公式2）X1=流动资本/总资产=（流动资产—流动负债）/总资产这一指标反映流动性和规模的特点。流动资本=流动资产-流动负债，流动资本越多，说明不能偿债的风险越小，并可反映短期偿债能力。X2=留留存收益益/总总资产产=（（股东东权益合合计——股本本）/总资资产这一指标标衡量企业业积累的的利润，反映企企业的经经营年限限。X3=息息税前收收益/总资资产=（利利润总额额+财财务费费用）/总总资产这一指标标衡量企业业在不考考虑税收收和融资资影响，，其资产产的生产产能力的的情况，是衡量量企业利利用债权权人和所所有者权权益总额额取得盈盈利的指指标。该该比率越越高，表表明企业业的资产产利用效效果越好好，经营营管理水水平越高高。X4=优优先股和和普通股股市值/总总负债=（股股票市值值*股股票总总数）/总总负债这一指标标衡量企业业的价值值在资不不抵债前前可下降降的程度度，反映股股东所提提供的资资本与债债权人提提供的资资本的相相对关系系，反映映企业基基本财务务结构是是否稳定定。比率率高，是是低风险险低报酬酬的财务务结构，，同时这这一指标标也反映映债权人人投入的的资本受受股东资资本的保保障程度度。X5=销销售额/总总资产这一指标标衡量企业业产生销销售额的的能力。表明企企业资产产利用的的效果。。指标越越高，表表明资产产的利用用率越高高，说明明企业在在增加收收入方面面有良好好的效果果。EdwardAltman对该模模型的解解释是：：Z-score越越小，企企业失败败的可能能性越大大，Z-score小小于1.8的企企业很可可能破产产。Z-score模型在在美国、、澳大利利亚、巴巴西、加加拿大、、英国、、法国、、德国、、爱尔兰兰、日本本和荷兰兰得到了了广泛的的应用。。2.4样本数据据的搜集集和整理理通过互联联网，我我们搜集集了所有有样本公公司的相相关年份份财务报报表和股股票价格格，重点点从中提提取了流流动资产产、流动动负债、、总资产产、股东东权益合合计、股股本、利利润总额额、财务务费用、、股票市市值、股股票总数数、总负负债、销销售额、、总资产产、净收收益等数数据，并并整理为为表2。。2.5相相关数据据分析以Z-score为自自变量，，以权益益报酬率率为因变变量，绘绘制散点点图.从图上可可以看出出，散点点群的分分布存在在配合的的趋势，，说明自自变量和和因变量量之间存存在直线线相关的的关系。。进行相关关系数分分析，使使用EXCEL软件计计算得：：Z-score和ROE的相关系数数r=0.7780|r|<=1，|r|值值越大，相关关程度越强。。r=0.7780表明Z-score和权权益报酬率之之间有很强的的相关性。拟合出来的直直线方程：ROE=0.2563Z-1.03371图形意义：企业今年的Z-SCORE值每增加或减减少一个单位位，明年企业业的ROE值应增加或减减少0.2563个单位。当ROE=0时，房地产产业企业盈亏亏临界点为Z-score=4.03.从图中可看出出：亏损企业业（1-5））的Z-score值<赢利企企业（6-10）的Z-score值。异常点：8-新黄埔，Z=5.8876，原因：X4偏大，是低低风险低报酬酬的财务结构构。异常点：10-深长城，，Z=2.3379，原因：X4偏小，高风风险高报酬的的财务结构。。3.结论上市公司亏损损在一定程度度上有踪可循循，Z-score模型型在中国也适适用，可以对对第二年经营营状况的预测测提供参考；；在房地产行业业,第二年亏亏损的企业,其第一年的的Z-score值<4.03;Z-score值较客观观地反映了企企业财务状况况和发展潜力力，但不能将将其绝对化；；4.不不足只选择了房地地产的一个行行业，有局限限性；由于时间有限限，直接套用用了Z-score模型型，没有结合合中国国情，，对该模型进进行优化；上市公司公布布的财务数据据的真实性对对Z-score值影响响非常大。谢谢!9、静静夜夜四四无无邻邻，，荒荒居居旧旧业业贫贫。。。。1月月-231月月-23Saturday,January7,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。14:41:2914:41:2914:411/7/20232:41:29PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2314:41:2914:41Jan-2307-Jan-2312、故人江海海别，几度度隔山川。。。14:41:2914:41:2914:41Saturday,January7,202313、乍见翻疑疑梦，相悲悲各问年。。。1月-231月-2314:41:2914:41:29January7,202314、他他乡乡生生白白发发，，旧旧国国见见青青山山。。。。07一一月月20232:41:29下下午午14:41:291月月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。一月232:41下午午1月-2314:41January7,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/714:41:2914:41:2907January202317、做前前，能能够环环视四四周；；做时时，你你只能能或者者最好好沿着着以脚脚为起起点的的射线线向前前。。。2:41:29下下午2:41下下午午14:41:291月-239、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。1月-231月-23Saturday,January7,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。14:41:2914:41:2914:411/7/20232:41:29PM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。1月-2314:41:2914:41Jan-2307-Jan-2312、世间成事事，不求其其绝对圆满满，留一份份不足，可可得无限完完美。。14:41:2914:41:2914:41Saturday,January7,202313、不知香香积寺，，数里入入云峰。。。1月-231月-2314:41:2914:41:29January7,202314、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。07一月月20232:41:30下下午14:41:301月-2315、楚塞三湘湘接，荆门门九派通。。。。一月232:41下下午1月-2314:41January7,202316、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2023/1/714:41:3014:41:3007January202317、空山新雨后后，天气晚来来秋。。2:41:30下午2:41下下午14:41:301月-239、杨杨柳柳散散和和风风，，青青山山澹澹吾吾虑虑。。。。1月月-231月月-23Saturday,January7,202310、阅读一切切好书如同同和过去最最杰出的人人谈话。14:41:3014:41:3014:411/7/20232:41:30PM11、越越是是没没有有本本领领的的就就越越加加自自命命不不凡凡。。1月月-2314:41:3014:41Jan-2307-Jan-2312、越是无无能的人人，越喜喜欢挑剔剔别人的的错儿。。14:41:3014:41:3014:41Saturday,January7,202313、知人人者智智，自自知者者明。。胜人人者有有力，，自胜胜者强强。1月-231月-2314:41:3014:41:30January7,202314、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。07一月月20232:41:30下下午14:41:301月-2315、最最具具挑挑战战性性的的挑挑战战莫莫过过于于提提升升自自我我。。。。一月月232:41下下午午1月月-2314:41January7,202316、业余生活要要有意义，不不要越轨。2023/